Nathan 🧸

Team Misanthropic

[Nathan 🧸 @nathanisalive]

Below is the performance by Unitree Robotics at the 2026 CCTV Spring Festival Gala.
I take immense pride in having invested in Unitree as a fund partner prior to the first half of 2020. During my 2021 interview with 36Kr https://t.co/Gpt2ureFnd , which featured my discussion with founder Wang Xingxing—I spoke about my absolute confidence in this team. I also noted back then that Chinese policy would pivot toward providing strong support for this sector.
Looking at where we are now, those predictions have fully come to fruition. Since the interview and the videos in the link all date back to 2021, this clearly isn't a case of Monday morning quarterbacking.

[Nathan 🧸 @nathanisalive]

看到IOSG的公众号把最近Jocy的讲话梳理成的文章，我除了有点感动之外，也只有感动了。

Web3和crypto市场在今天最大的问题不是找不到新叙事，也不是以太坊创始人V神不够继续在一线表现出领导力（如果一个赛道的问题归为一个生态的leader不够勤奋，那这个赛道都不能叫赛道，叫过家家）。

上述问题和周期有关，技术叙事本身就是造就周期和伴随周期性的，这都不是啥大事。

流动性不足也不是大事，这也是货币周期性的。未来几年一旦等到美元大放水和AI叙事瓶颈同步发生，属于crypto的流动性还会到来。

真正的问题是什么？

是币安这样的交易所领军平台，对listing项目的超长解锁期的要求，导致crypto VC必须经历跨跃周期才能完成代币解锁，几乎没有一家VC能够靠在一级市场投项目就能赚到钱。可能能赚钱的也就是币安自己的基金吧。

这会导致什么？VC赚不到钱，谁来扶持优质的创新资产？谁来支持有想法的创业者？

没有任何一个科技创新行业，能离开VC的支持。缺少VC的支持，资产只会更加短视，更加看重获利退出的效率，也因为缺少VC的品牌背书，也会更加缺少市场的监督门槛。

看看那些不融资的项目，在list交易所之前，要么是已经上币的盘子做新盘，要么是内幕盘，要么是急于变现的个人投资者。事实证明，仅靠社区支持而没有外部其它市场化机构支持的项目也很难更有退出的耐心。

今天的币安整体来说还是非常有领导责任感的，但问题是很容易被一些KOL裹挟舆论而丧失决策定力，仿佛币安的成绩单是以KOL来作为最终评判准则的，从而缺少了对整体生态的深度思考。

好的资产，需要比个人投资者更有耐心的资本，但不是看不到赚钱希望的资本。而一级市场投资机构的品牌化过程，本身也是不断投出好的资产的过程，这个credit是市场给它的，这本身就是一个公众监督和生态优胜略汰的过程。而不是让交易所把VC机构一网打尽，让生态缺失这么重要的一环。

没有VC，好的资产从哪里找钱？只能看到不断的旧盘出新盘；没有好的资产不断上币，交易所怎么活，靠不断上股票代币么？这是crypto交易所区别于股票交易平台的立身之本？

这个问题不解决，即便新的流动性到来了，还是一样的鸡肋，还是一样的丛林法则和只剩下了野蛮人的游戏。

SevenX的创始人之一李荣斌前段时间和我说，他们过去在一级市场的投资，和美国高大上基金一起投的“老外”的项目几乎没有一个赚钱的，各种幺蛾子比华人项目多多了。

我说：是啊，为什么市场喜欢过度“包装”的资产？尺子都歪的时候，整个生态都会畸形。

[Nathan 🧸 @nathanisalive]

反弹之后继续跌。
亚马逊的财报、韩国政府的反应只是小切口。
下行通道的反弹，而不是结构性的趋势改变。

[Nathan 🧸 @nathanisalive]

@dear_kxtie 67ers

[Nathan 🧸 @nathanisalive]

事实上我一直没明白crypto市场一直强调onchain的价值和意义在哪？
onchain比non-onchain更安全了？更公平了？流动性更强了？
好像都没有。

文明的世界都是中心化的，非中心化的世界一定会有盗贼，是一个肉弱强食的森林法则，地球上的动物世界便是如此；而如果需要秩序，那就需要江湖带头大哥制定规则并且用power来捍卫规则。

那这个问题就成为了：你是更愿意相信政府，还是更愿意相信江湖里的带头大哥？

我在2023-2025年期间funding了个mini capital投投web3也不是因为相信onchain不onchain，而是觉得相对于股权市场，crypto资产的投入门槛低、退出效率高、退出宽度大，并且寄希望于抓住一个流动性红利的周期。

最终发现，影响流动性周期的最核心因素还是货币周期，其次才是产业政策红利驱动之下的流动性利好。

所以，2020-2021年是“大年”，而当2022年美元进入加息周期之后，诸如crypto的高杠杆类资产逐个破掉，Luna, 3A, Sam这些“激进”分子都只是周期的“缩影”，就像供给侧改革之后依赖资产负债表扩张的房地产垮台一样；即便2024年BTC ETF进入美股带来了一些流动性，也并没有多大的提升资产的风险型偏好。资产的风险型偏好依赖于市场上流动性美元的大量溢出。

2025年的降息是短暂且是小容量的，并且市场也开始找到了AI这种有成长性的风险型替代资产。

那为什么在过去二十年的BTC价格从长期来看都是增长的，而并不是伴随美元潮汐呈现动态均衡的价格？

最大的原因并不是BTC减半，这是进入到内环之后的叙事。而更大的外环原因是世界在美元规则之外的资产需求和资产容量，BTC在过去二十年的长期增长主要是这方面的渗透率提升。但这个提升是会遇到阈值的。而“减半”是给BTC带上了一个“硬通货”的叙事加成。

如果芯片和存储在未来二十年都是硬通货，那么英伟达如果发一个配货“积分”的价值会高于BTC，不好用美元直接交易的客户会直接用该“积分”作为货币流通。

而crypto交易所本质也是在经营一个美元规则之外的资产交易平台，且这类用户主要偏好高杠杆和流动性强的资产。

因此，一旦crypto交易所走向不得不面对的完全合规就变成传统banking，却又吸引不了传统banking的用户，就没什么存在价值了。

但金融市场是周期的，首先还是要等待未来数年的美元超发时刻；其次是，市场上鲜有共识性强的风险型替代资产。

但可以肯定的是，未来一年内，很难。两、三年左右的时间，AI会带来短期的劳动力市场的瘫痪，AI技术带来的社会问题会经历这种阵痛，但长期来看仍是好的只是社会岗位的重新配置。但这种阵痛带来的货币政策力度会是crypto的一个黄金时刻。

[Nathan 🧸 @nathanisalive]

1、字节自研AI模型的ARR突破40亿美金。如果把字节的AI业务打包分拆，估值就接近1000亿美金。
2、飞书新增用户的90%都购买了飞书渠道内的AI产品。充分说明了飞书的产品形态是非常重要的AI载体。
3、腾讯还在疯狂砸Workbuddy这种中转站产品太脑残了，这是解药？期待微信团队在AI的动作

[Nathan 🧸 @nathanisalive]

这年头老登上市企业增利润还得靠投资投中中登

[Nathan 🧸 @nathanisalive]

@fankaishuoai 是因为豆包的回答问题已经形成了用户习惯吗？

[Nathan 🧸 @nathanisalive]

@hayes_pan trump拉不动。货币政策的趋向就摆在那里。不是总统能拉得了的

[Nathan 🧸 @nathanisalive]

今年绝大多数美股科技股会回到2025年的股价水平。

[Nathan 🧸 @nathanisalive]

@hayes_pan 去年没伊朗这档事

[Nathan 🧸 @nathanisalive]

年内100块的SpaceX $spcx 有机会，我会买入

[Nathan 🧸 @nathanisalive]

历史上绝大多数的头号IPO项目在首日发行之后的一个月内股价走势都发生了低于发行价的行为

[Nathan 🧸 @nathanisalive]

拭目以待吧

至少在加息落地之前，都是阴跌通道

[Nathan 🧸 @nathanisalive]

X上绝大多数post股票内容的可能都没有5年以上的股龄

没有经历过，所以无法体会公司价值和资产价格的相关性和非相关性是什么？

现在绝大多数的资产价格在未来一年内可能都算是顶点，而你还在深究是今天抄底还是下个星期做多

还是看看2022年前后的苹果、特斯拉等等一众科技巨头的长达12个月以上的股价吧

[Nathan 🧸 @nathanisalive]

这段话的含金量还在上升

[Nathan 🧸 @nathanisalive]

你以为他是股神、币神，
其实就是因为开的杠杆率高，
如果你具备基础的交易判断，你把杠杆率开大，你在某个时刻也能暴富，
但几乎没有人在意盈亏同源，在这种博弈下，归零的概率比暴富高
有数据报告指出，韩国股民平均5倍杠杆，他们曾经也都是股神…

[Nathan 🧸 @nathanisalive]

@BinChen1348172 @deedydas It really depends on which fund they took money from. I've been in this area for a long time and have worked with so many funds.
Generally speaking, the top 30 USD funds in China wouldn't act like this.

[Nathan 🧸 @nathanisalive]

@bindureddy If they slow down their AI models development, the US stock market could enter a full-blown recession cycle.

[Nathan 🧸 @nathanisalive]

海力士 $SKHY 的收入不及预期在“基本面”的视角来看，没有什么问题，核心还是产能不足导致的收入兑现。

但我想说的是：即便海力士财报超预期，它还是会跌的。

从市场来看，对海力士来说，一个是杀隐性杠杆；另一方面，当前整个市场的资金情绪就是落袋为安。出了财报之后股价大概率都是回撤。这就是当前市场情绪面的基调。

[Nathan 🧸 @nathanisalive]

一旦硅谷的模型巨头以安全的理由联合暂缓前沿模型的研发速度，那么结果是什么？

美股会更加确定性的进入回撤通道，这还只是开始。

[Nathan 🧸 @nathanisalive]

你以为他是股神、币神，
其实就是因为开的杠杆率高，
如果你具备基础的交易判断，你把杠杆率开大，你在某个时刻也能暴富，
但几乎没有人在意盈亏同源，在这种博弈下，归零的概率比暴富高
有数据报告指出，韩国股民平均5倍杠杆，他们曾经也都是股神…