Alvis Lee

半个读书人｜金融投资者
重构底层思维模型比直接给交易代码重要得多。
长期分享我的观点（偏见）。
如果你不同意或者无法理解我的观点，抱歉，我没有时间和兴趣说服你。
我正努力做个有用之人。

[Alvis Lee @AlvisLee1997]

这是一个长期置顶的提问帖，我将在本帖评论区回答Followers的提问。请注意并非回答所有提问，而是我想回答的提问，类型不限，但最好关于投资，回答概率较高。

[Alvis Lee @AlvisLee1997]

@Murphychen888 纠正：我不靠预测价格走势来做投资，但便宜筹码一定值得买。

[Alvis Lee @AlvisLee1997]

我认为他计算的SC比实际高了些，优先股不能按发行面值来计算，而要按照当前市值来计算，公司有权以市价从二级市场回购优先股，而非以101美元+应付未付股息赎回优先股。今天我也计算了common equity NAV per share，大概在90美元左右，无法精确，但由于优先股折价，必然高于他计算出来的81.69美元。另外说句题外话，边际交易决定价格，目前BTC的边际买家极度萎缩，所以价格走势很不好，但从今年下半年开始，熊市共识结束+通胀大概率回落+降息大概率在路上，牛市共识的回归+流动性扩张周期+杠杆扩张周期大概率带来边际买家的回归，反身性+BTC的刚性供给又将带来价格的非线性上涨。最后，《Clarity Act》或许是重要催化剂。我不预测价格走势，但便宜筹码一定值得买。

[Alvis Lee @AlvisLee1997]

如果我是Saylor，我会停止普通股ATM，卖BTC也不是明智之举，因为这会加剧市场的恐慌情绪。有两条路是比较明智的，第一，发行新的可转债，第二，抵押部分BTC，例如10万-20万枚，市值约60亿-120亿美元，假设能拿到50%现金就是30亿-60亿美元。怎么使用这些现金呢？目前最明智的方式或许是回购严重折价的优先股，例如STRD和STRK都已经折价50%左右，STRC折价25%左右，公司可以从二级市场直接买回一部分，剩下一部分现金进入储备。试想用50块和75块买回100块面值的优先股，资金效率极高。对公司来说，既能尝试修复优先股价格，又减少了现金流支出，基于BTC价格已经大幅下跌，抵押10万-20万枚BTC的操作并不危险。当然，融资方式可转债优先于抵押BTC，两者不冲突，可以同时进行。

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有一定道理，站在价值投资的角度， integrity（诚信）对企业来说非常重要，因为好的企业文化能保证生意模式的稳定运行，而差的企业文化，例如不诚信，则会逐渐摧毁生意模式。罗纳德·科斯也有类似的观点，信任成本是交易成本中最重要的组成部分，不被信任本质上阻碍了交易的达成。解释到这里，终极问题来了，微策略有很强的生意属性嘛？答案是几乎没有。微策略几乎没有生意，只有冰冷的BTC储备和金融模型，对这家企业来说，不诚信的最坏后果大概只是未来融资困难，导致无法达成其储备BTC总量7.5%的目标罢了，仅此而已。该储备的BTC已储备，未来该赚的钱一分不会少。当然，我的意思不是微策略一定会这样做，我的意思是微策略的终局已定。

[Alvis Lee @AlvisLee1997]

微策略丢掉信用并不摧毁其生意模式，因为公司几乎没有生意，只有冰冷的BTC储备和金融模型，但肯定会影响未来的融资。在绝境中公司停止支付股息，信用受损后降低原计划囤够7.5%总量的BTC预期即可。公司有绝境下的生存能力，更何况，现在远未走到绝境。投资者目前面对的是一个典型的非对称结构，具体该怎么做，我想答案已经很明显。

[Alvis Lee @AlvisLee1997]

@PhyrexNi 公司有权暂停支付优先股股息，官网和SEC注册页写得清清楚楚。另外，integrity的受损对公司来说影响没那么大，“差的企业文化将逐渐摧毁生意模式”不适用于微策略，因为公司几乎没有生意属性，只有冰冷无情的BTC储备和金融模型。

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要理性，我们需要做三件事。

首先，审视内心。

其次，批判性地检视自己。

最后，自己做决定，别受偏见的影响。

#理性

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我对小米集团这家公司的看法保持不变，即商业模式一般般，企业文化非常差。

商业模式决定生死，企业文化决定长短。

好的企业文化能保持商业模式的稳定运行，甚至在企业面临商业模式崩溃的风险时主动改革，创造新的商业模式；

差的企业文化将逐渐摧毁商业模式，意味着生意越来越难做下去，而商业模式决定生死。

#小米集团

[Alvis Lee @AlvisLee1997]

可口可乐（我很喜欢这家公司并长期持股）出售的产品的本质并不是糖水碳酸饮料，而是唾手可得的略带成瘾性的快乐。

唾手可得意味着发达的供应链系统和便宜的价格，略带成瘾性的快乐意味着对人类强大的吸引力，这是顶级商业模式。

#商业模式 #可口可乐

[Alvis Lee @AlvisLee1997]

观察自己的思想以及这些思想带来的行动。这些想法从何而来？其中有没有偏见？是建设性的还是破坏性的？会让你犯错或做出事后后悔的行为嘛？找出这些形式，找出因果关系。只有完成这些，消极的行为模式才会被打破，那时才能改善实际生活。

#哲学 #斯多葛

[Alvis Lee @AlvisLee1997]

高贵的人不会长久耿耿于怀于自己的仇敌、自身的不幸和他人的恶行，拥有主动遗忘的能力是饱满而强大天性的标志。

——尼采

[Alvis Lee @AlvisLee1997]

指数基金是为不懂投资的人准备的标的。

投资指数基金其实是一种分散投资策略，其结果是获得市场平均收益。

牛市的时候，个股上涨，指数基金也上涨，同理熊市的时候，个股下跌，指数基金也下跌，且指数基金的波动率不见得比个股低。投资个股必然会经历的涨跌和波动，投资指数基金一样会遇到，从这一点来看，投资指数基金并不具备任何优势。

指数基金解决的问题其实只有一个——选股。如果投资者不懂选股，这意味着他还不算懂投资的人，那么应该买指数基金。

懂投资的人会在能力圈内寻找长周期、高胜率、高赔率的优质资产，并重仓下注，这样大概率能跑赢指数基金，逻辑是长期来看，优等生会比普通生考得分数高。

懂投资的人持有优等生，不懂投资的人持有普通生或差生。时间是优等生的朋友，普通生的陌生人，差生的敌人，且时间越长，差距越大。

选择优等、普通还是差，这是个问题。

[Alvis Lee @AlvisLee1997]

我的感知，美股最近有点危险，特别是AI相关科技股（纳指），短期明显过度向上伸展。

但这并不表示市场会立刻下跌，只表示市场越来越危险。

我对持有的明显偏贵的标的进行了减仓，因为现金的机会成本更好些。

目前32%现金等价物和防御股，68%进攻股。

[Alvis Lee @AlvisLee1997]

理性灵魂的疾病，是长期又顽固的恶疾，比如贪欲和野心——它们给灵魂穿上紧身衣，逐渐成为内在永久的邪恶。这是对判断的无休止的扭曲，因此，人们争相追逐的，是不值得追逐的东西。

#哲学 #斯多葛

[Alvis Lee @AlvisLee1997]

什么是投资中的处置效应？

亏的时候死扛，勉强回本或赚了一点点就跑。

每一次操作都面临小赚大赔的风险，长期重复，导致亏损的概率极高。

建议投资者反思自己是否陷入处置效应。

#投资 #处置效应

[Alvis Lee @AlvisLee1997]

为什么应该长期持有优质资产？

这里默认优质资产的价格长期来看会向上波动。注意，短期的向下波动并不改变优质资产的基本面，反而创造更好的入场机会。

市场90%的波动在5%以内的时间完成，因此强择时失败的概率极高。长期持有优质资产是为了确保——闪电来时你恰好在场。

[Alvis Lee @AlvisLee1997]

公司不是产品的桥梁，产品是公司的桥梁。

这是报时和造钟的区别。