Carlo Aleppo

Studente, appassionato di politica e calcio. Lascio opinioni spesso più spinte di quanto realmente creda, perché mi piace non prendermi troppo sul serio qui.

[JohannesBorgen @jeuasommenulle]

1/🧵The big banking question these days: “is private credit a systemic risk” with some comparing it to subprime crisis.

How deep in it are banks ? Data is very hard to find but luckily the Financial Stability Board just dropped its report on private credit. 9 charts that matter

[Luis Garicano 🇪🇺🇺🇦 @lugaricano]

I have a new piece out today on AI Adoption in @HarvardBiz with Antonio Cabrales, José Durán @toniroldanm, and colleagues from @BBVA on why most enterprise AI programs fail and what BBVA did differently.

Most large companies have a shadow AI economy. As of Summer 2025, only 40% of firms had bought official LLM subscriptions, but employees at 90%+ used consumer AI for work on the side. The standard corporate response is to restrict and monitor. The "core IT" department takes over and sees its task as reducing usage. This is the wrong reaction. Shadow AI is not a threat. It is a demand signal telling you that productivity gains exist.

BBVA deployed ChatGPT Enterprise company-wide in a secure cloud, compressing risk assessment, legal review, and GDPR compliance into two months. Their bet was that unmanaged hidden usage is more dangerous than rapid managed deployment.

The rollout leveraged "FOMO" (fear of missing out): only 3,000 initial licenses, allocated competitively with a "use it or lose it" policy. This turned enterprise AI from a mandate into a privilege. Then they built an Adoption Network: Champions, Co-Champions, and 200 Wizards (power users) who provided peer-to-peer support. The Community of Practice became the most active internal forum in BBVA's history.

Within a year, active users grew from 3,000 to 11,000. 83% use it weekly. Employees built 4,800+ custom GPTs. In audit, 99% of 600 auditors worldwide became active users, saving 3-4 hours per week. In Mexico, an insurance-advisory GPT cut query response time by 92% for 4,400 branch managers. These tools were built by frontline employees, not by IT. A human always owns the output. No direct writes to core systems.

If you want enterprise AI to work, stop building centralized plans. Trust the people who already figured out where AI helps. Give them a secure environment, clear rules, and a network to share what they learn.
https://t.co/99szYBlTwv

[Financial Times @FT]

FT Exclusive: Traders made bets worth half a billion dollars in the oil market about 15 minutes before Donald Trump’s post touting 'productive' talks with Iran sent the price of crude tumbling https://t.co/KVa0cZRLn0

[Philipp Heimberger @heimbergecon]

New Acemoglu et al. paper: AI may boost short-term decision quality but can erode the learning incentives that sustain collective knowledge in society, creating a risk of long-run knowledge decline or collapse.

[JohannesBorgen @jeuasommenulle]

Why is the latest EC proposal on securitization a big deal for banks and how does it change the SRT market?

A slightly geeky thread - with some backround on the SRT market if you're not aware of this important market.

[Pax @dottorpax]

Nei primi 2000 la finanza scoprì che poteva cartolarizzare e spacchettare i mutui come se fossero Lego: migliaia di prestiti messi insieme, scomposti in fette con priorità diverse. “Questa parte è sicura, questa un po’ meno, questa rischiosa ma rende tanto.”

Un gioco elegante, finché tutti i pezzi non crollarono insieme nel 2007-2008. Il problema era ex-post semplice: prodotti mediocri o pessimi impacchettati in sofisticazione. I modelli matematici sottovalutavano dipendenze non lineari e code spesse; i rating gonfiavano l’illusione di sicurezza; e il sistema si convinse che la complessità potesse sostituire la prudenza (e il buon senso).

Quando insegnavo alla TU Delft, nel mio corso di Credit Risk Modeling, davo ai miei studenti di master una domanda “bonus”: approssimare (la forma chiusa non esiste in generale!) il prezzo rischio-neutrale di un CDO-squared semplificato. Solo pochissimi, davvero pochissimi, si avvicinavano alla risposta giusta. Eppure erano matematici brillanti. Immaginate il livello di comprensione nei desk di trading del 2007.

Oggi, guardando la corsa ai data center dell’AI, mi torna in mente quella stagione. Si costruisce e si finanzia tutto a leva, come se la domanda fosse infinita. Le promesse sono cosmiche, la realtà meno. Non c’è abbastanza elettricità disponibile e si firmano contratti persino per nuove centrali nucleari (che non crescono di notte, © @Phastidio). Si parla di spese da trilioni nei prossimi anni per terra, chip e potenza, mentre i conti di diverse big dell’AI sanguinano ancora. Esempio: OpenAI ha annunciato almeno 30 gigawatt di nuovi data center, più di quanto consumi tutto il New England nel giorno più caldo, e c’è chi sogna addirittura un gigawatt a settimana di nuova infrastruttura.

Nel mondo della nonna, però, i data center non sono cattedrali eterne: si degradano rapidamente, e i chip dentro diventano obsoleti in pochi anni.

E qui torna l’ironia della storia: stiamo cartolarizzando e spacchettando anche questa infrastruttura a forte obsolescenza. Leasing di data center “impacchettati” in strumenti negoziabili, ripartiti in tranches per rischio/rendimento, con un mercato da centinaia di miliardi per il private equity nei prossimi anni.

È la finanza treccartara che rientra dalla finestra con il suo glossario elegante: senior, mezzanine, equity. Cambiano i mutui con i server, resta la tentazione di mascherare il rischio dietro la struttura.

Se la dipendenza degli insuccessi dovesse salire (progetti simili che vanno male insieme, domanda che rallenta, costi dell’energia che risalgono), scopriremo che anche la tranche “senior” del sogno digitale era meno sicura del previsto.

Perché alla fine il rischio, anche se lo confezioni molto bene, non sparisce: si sposta, si trucca, e poi presenta il conto.
È quella che amo chiamare la legge di conservazione del rischio: con pochissime eccezioni, una volta creato, un rischio non può essere più eliminato, puoi solo sperare di passare il cerino.
Ieri erano i CDO-squared sui subprime. Oggi rischiamo i CDO-squared dei server.

[Carlo Aleppo @carloAleph]

@jeuasommenulle You mean for LSIs?

[Carlo Aleppo @carloAleph]

@jeuasommenulle Won't happen - EC needs support from current Italian govt and won't open IP for a closed case. Isn't it more likely this would happen for BBVA-Sabadell?

[Luca Sofri @lucasofri]

Oggi questa "informazione" è sostenuta dal contributo degli inserzionisti @Renexia_it, Menarini e @PhilipMorris_IT

[Bank Reg Blog @bank_reg]

New BCBS working paper today: "Lessons on supervisory effectiveness - a literature review" https://t.co/g3q4FvcY1Q

[JohannesBorgen @jeuasommenulle]

France is famous for wine, cheese, Versailles, football… and credit ratings.

Today I’m going to tell you how French banks will save billions of capital thanks to an old institution & a magic trick

Read till the end, it’s the wonderful story of a ruling worths tens of billions

[Carlo Aleppo @carloAleph]

@jeuasommenulle Share slides afterwards? 😜

[Carlo Aleppo @carloAleph]

@SpudFNVPN Devi crearti un profilo chiuso a sottoscrizione con pagamento ragno!! X fa schifo ma Telegram ancora di più 😂

[Carlo Aleppo @carloAleph]

#propagandalive che sia proprio la ministra della cultura russa è probabile, annunciata già da una dichiarazione di Peskov https://t.co/Va8IwUCauH @welikeduel

[JohannesBorgen @jeuasommenulle]

Unicredit didn't publish the details of the golden power decision on its bid on BPM - so BPM's rejected the offer & published the details

The bit about keeping the portfolios unchanged is so ridiculously illegal, it's hilarious. Why even bother working on banking union or CMU 😅

[Carlo Aleppo @carloAleph]

@jeuasommenulle How did they manage to sell this at gain in the current environment?

[Robin Wigglesworth @RobinWigg]

FT goes hard today.

[Thomas L. Friedman @tomfriedman]

My column: I Have Never Been More Afraid for My Country’s Future https://t.co/7o9EIsVMua

[John Cochrane @JohnHCochrane]

Tariff advocates want the US to do more manufacturing. What do they want the US to do less of? It must be something, as there are only so many workers and capital resources.

[Carlo Aleppo @carloAleph]

@jeuasommenulle Nobody said we were going there in these turmoil days, but a lot of us knew in some way the real issue would show up at some point... sooner than expected maybe?