黒のエリ

現役の組織コンサルタント
リアルの私は、童顔と高い声を武器に「純白な両論併記のいい子ちゃん」を演じる人間。
ここでは本音と思考の強度だけで勝負する。

[ポコちゃん（非国民） @qqOoUmYgbI80868]

ツッコミどころ満載の国連演説。今回は一点だけ指摘させていただきます。

高市首相は国連で、「2005年に『敵国』への言及を削除するとの総会決議が採択された」と述べました。でも原文は違います。

A/RES/60/1第177項は “we resolve to delete” です。訳せば「削除することを決意する」。決議が憲章の文言を消したわけではありません。

総会決議は政治的な意思表示です。憲章を変えるには第108条が要ります。総会の3分の2と、常任理事国を含む加盟国3分の2の批准です。だから21年経っても、53条・77条・107条は残っています。

1995年の決議50/52も「時代遅れ」と認めただけで、改正は始まっていません。中国も2005年の合意に加わっています。

今「条項は有効」と言うのは、決意と改正を切り分けているからです。

「削除するとの決議」と「削除することを決意した決議」は、意味が全く異なります。

国連の場では、この差がそのまま相手の材料になります。

連邦立法調査官の経験がおありの高市首相。当然わかった上で誤情報発言でしょうか？

[大京暴威 @oz_onpu]

先のポスト見たフォロワーさんから「SBGの円債買っちゃったんだけど大丈夫でしょうか…？」ってDM来たので少し補足。
140文字の範囲に収めるために行間端折って書いたせいで刺激的なニュアンスになったけど、結論ただちにSBGの信用リスクが顕在化するとか言う話じゃない。
お詫びに行間全部書いて解説するわ。

先ず、SBGにとって今回の起債は債務の増大ではなく、負債の短期→長期スイッチングの一環。
実は海外111億ドル、国内1兆円の新発債発行とほぼ同時に、OpenAIを担保にしたブリッジローン259億ドルを全額返済することを通知してる（9/15）。
前後でも2年118.7億ドルのコミットメント締結したり債務のロールに絡めてワチャワチャやってるので正確な金額は不明だが、今回の起債総額＝純債務増加額という訳ではない。
抑々、国内募集の1兆円の中にはABBの買収原資も含まれているので、全てが負債償還原資というわけでもない。

OpenAIへの投資が成功すれば、孫ガチョウが金の卵を産む形になりSBGの企業価値は益々増大するし、当然CPリスクが顕在化することはない。
仮にOpenAIへの投資が失敗したとしても、SBGには本質的価値を持つ株式資産が山のようにある。
その最たる例がArmで現在の時価総額ベースで約56兆円（9/23終値ベース）。
7割くらいがマージンローンの担保設定されているが、理論上はその一部を売却するだけでOpenAIへの投資のための負債を返済することは可能。
その他にも子会社SB、SVC1、LATAM、今度上場するSBエナジー、未上場だがByteDanceなど換金性のある資産には事欠かない。
SBG自体はコングロマリットディスカウントにより過小評価されているが、万が一の時には上場会社に与えられた最強のOPである増資という選択肢もある。

SBG全体で見ると、6月末時点での連結有利子負債＋リース負債で27.79兆円。
1Qから表に出ている貸借取引を足し込むと推定30兆円前後といったところだろうか？（アナウンス＝実行ではないので、詳細は不明…2Q見て答え合わせして下さい）。
現時点を定点的に切り取ると、豊富な株式資産でバランスしており、とてもCPリスクが顕在化するような状況にはない。

じゃあ、何故その状態でジャンク債一歩手前なのか？SBGの資産はそれぞれが太い線で繋がっており、上昇、下降のベクトルに正の相関がある。
OpenAIがポシャれば、当然半導体関連銘柄への影響は避けられず、必然的にArm他のAI・半導体関連銘柄の時価総額は棄損される。
AIに全ベットを公言しているSBG本体の株価、ひいてはマーケット全体に対する激しいネガティブインパクトとなり、そのような事態に陥った時に市場がSBGの負債を償還するに足る流動性を持ち合わせるかは不明。
釈迦に説法だが、企業は赤字で倒れるのではなく、キャッシュフローの枯渇で倒れる訳で、負のスパイラルに陥った時に流動性の観点からCPリスクが顕在化する可能性は相応にあると言わざるを得ない。

反面、仮にそうなったとしても大規模希薄化を伴う増資を行えば基本乗り切れる訳だが、その段階になって初めて真の孫正義リスクが顕在化すると睨んでる。
ワイはあの人が縮小均衡を選んで生き延びる選択をするとは思えんのよねｗ
むしろ危機的状況になればなるほど、All or Nothingの賭けに身を投じる、同じ倒れるなら前のめりに倒れる三河武士のような潔さ、それが孫正義という人間の本質なんじゃないかと。
債券投資家にとってはその孫さんの漢気こそが定量的に測れない最大のリスク。
CPリスク云々と小難しいこと言ってるけど、突き詰めると一個人に紐付く属人的なリスクに集約される。
SBGに投資する＝孫正義商店の株を買うのと何ら変わらず、同じCPリスクを取って孫正義という稀代の経営者にBetするなら、属人的リスクを鑑みるにデットじゃなくエクイティの方がリスクリワード良いし、共に夢を見れて面白いじゃん？

というのが前項のポストの趣旨です。

[黒のエリ @Chrono_Eri]

@rino_money 国債は名目で安全、株は長期でインフレに追いつく余地がある代わりに値動きが荒い。
どちらも完璧じゃないから、二択ではなく組み合わせの話だと思う。

[Robin Brooks @robin_j_brooks]

Global bond markets are blowing up. It feels to me like the crowd that tells us this isn't about fiscal stress is the same crowd that was rearranging the deckchairs on the Titanic. You think it's AI investment driving yields in France and Italy vertical?
https://t.co/GRXneqxRKb

[黒のエリ @Chrono_Eri]

@saiseichosen 中傷の代償が家族にまで及ぶなら、次に手を挙げる人は確実に減ります。
候補者がたくさん出る選挙は、中傷を放置しないことでしか守れないのだと思います。

[黒のエリ @Chrono_Eri]

@t2PrW6hArJWQR5S 米国が今どちらに手間をかけているかが透けて見えるのは事実。ただそれは「見下し」というより交渉力の差の問題。選択肢の少ない国は厚遇されないという、冷たい計算の結果だと思う。

[黒のエリ @Chrono_Eri]

@pride_to_jpn 彼らを叩く側の陣営が違うだけで構図は同じ。自分の嫌いな相手のときだけ黙るなら、デマに反対しているのではなく、敵を選んでいるだけになる。

[黒のエリ @Chrono_Eri]

@matsumotot68 田中角栄時代に結んだのは1972年の日中共同声明で、平和友好条約は1978年の福田政権です。
いずれにせよ敵国条項は謝罪で外れるものではなく、1995年の国連決議で死文化が確認されています。

[黒のエリ @Chrono_Eri]

@DrKarte 外務省は「もう死んでいる条文」で一貫してきた。
そこへ首相が本気で削除を迫れば、「では生きているのか」と問い返す余地を相手に与える。
死文化は叫ぶより、黙って守るほうが強い。

[池田信夫 @ikedanob]

ライドシェアは、日本では個人タクシーの免許を廃止すればいいだけ。安全性も組合が担保している。
ところが個人タクシーは法人より免許条件がきびしいので利権化し、ライドシェアに反対している。規制される業界が規制に賛成するマゾヒストが多い。

[黒のエリ @Chrono_Eri]

@w2skwn3 それを壊してきたのは官僚ではなく、拒否権を持つ大国の側。
批判の矛先が「寄生虫」に向かうと、本当に直すべき仕組みが見えなくなる。

[黒のエリ @Chrono_Eri]

@sora__mimi__ 現役世代の手取りを一番削っているのは、名前が税でないだけの社会保険料のほう。本丸を避けて目立つ所だけ下げるのは、典型的なポピュリズム。

[黒のエリ @Chrono_Eri]

@ShinodaHideaki 敵国条項は、持っている側が使わずに持ち続けることで効く既得権益です。
対立の場で大声で削除を求めるほど、中国に「日本は豹変した」と言わせる口実を渡してしまうのだと思います。

[黒のエリ @Chrono_Eri]

@chusotsu_tochan 中国を知る人材を「親中」と叩いていたら、中国に向き合える人がいなくなるだけ。最後に困るのは日本人。

[黒のエリ @Chrono_Eri]

@shota201907 「単純労働」という呼び方は、そのまま「安くていい仕事」という値付けにつながる。介護も建設も人が来ないのは技能に見合った値段が付いていないからで、呼び方の問題は賃金の問題でもあるかもしれない。

[黒のエリ @Chrono_Eri]

@furusatochan @ikedanob 安全で質が高いかどうかを判断するのは、規制ではなく乗る側のはず。選ばれる自信があるなら参入を恐れる理由はない。
参入を止めたがること自体が、自信のなさを物語っていると思う。

[黒のエリ @Chrono_Eri]

@RITUx6qb 本の値段は再販制度で出版社が決めていて、書店の取り分は2割前後しかない。
売値も仕入れ値も動かせない商売では、削れるのは人件費だけになる。
文化を守る仕組みが、売る人を守っていない。

[黒のエリ @Chrono_Eri]

@cocoopit_t @ShingoKakino 認可運賃で守れるのは「払える値段」までで、「来てくれる車」までは守れない。
介護や保育と同じで、公定価格で値段を抑えた結果、担い手そのものが消えていくのが一番残酷な形だと思う。

[黒のエリ @Chrono_Eri]

@posconchan 終わったのは保証だけで、新卒一括という入口の狭さはそのまま残っています。
やり直しの効かない仕組みのまま自己責任だけ渡されたのが、今の若手の生きづらさかもしれません。

[黒のエリ @Chrono_Eri]

@tomoyaasakura 正常化の道は、株価が下がるか、利益が伸びて追いつくかの二つです。
今の相場は後者に賭けていますが、その前提がAI投資の回収にかかっている分、外れたときの調整は速くなると思います。