观潮资本

研究投资，记录市场，也记录人心。
分享想法、知识与工具，
写故事，写小说，写值得重读的书。
长期主义，独立思考。

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建议大家看看生物制药板块吧，感觉它开始复苏活跃了。别忘了 AI半导体，航空航天和军工3大国家战略级的板块已经涨很多了，而生物科学也是国家战略级的。
$TEM，$RXRX，$CAI

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摘自《Zeta Global Holdings Corp.（NYSE:$ZETA）投资备忘录》- 美国20个州的全面隐私法在2026年3月已全部生效；CCPA新规、加州/印第安纳/肯塔基/罗德岛新规于1月1日生效。监管越严，第一方私域数据资产越值钱。Zeta的护城河，是被监管推着加宽的。
$ZETA, #隐私合规, #CCPA

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摘自《Zeta Global Holdings Corp.（NYSE:$ZETA）投资备忘录》- Athena上线两个月：首周贡献平台60% AI使用量，智能体交互量+7倍。一家3,000家门店的服装零售商，把4家供应商整合为Zeta一家。AI智能体的真实价值，是让客户合并供应商。
$ZETA, #Athena, #智能体

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今天我们持仓的 $LEGN 上涨35%， 从而我们的仓位从亏损20%到盈利15%，以下是我们认为最值得关注的 CAR-T 北美上市公司。目前还持有 $ALLO 成本 $2.1

1. Legend Biotech（ $LEGN ）— 我认为最强纯 CAR-T 标的 核心是 CARVYKTI，与 J&J 合作，用于多发性骨髓瘤。它已经商业化，而且 2026 Q1 仍显示强劲销售增长。优势是“已有收入 + 疗效强 + 适应症前移空间”。风险是估值、制造产能和对 J&J 合作依赖。

2. Autolus Therapeutics（ #AUTL ）— 小市值商业化潜力股 已有上市产品 AUCATZYL / obe-cel，用于成人 B-ALL。它的卖点是“fast-off” CAR 设计，目标是提高 T 细胞持久性、降低 CRS 等毒性。风险是商业化爬坡仍早，收入规模还小。

3. Allogene Therapeutics（ $ALLO ）— 高风险高弹性的“现货型 CAR-T” 它做的是 allogeneic / off-the-shelf CAR-T，如果成功，能解决传统自体 CAR-T 制造慢、成本高的问题。2026 被公司称为关键数据年，并且 ALLO-316 在肾癌等实体瘤方向有看点。风险非常高：临床失败、��资稀释、同种异体安全性都要看。

4. Caribou Biosciences（ $CRBU ）— 基因编辑 CAR-T 平台型公司 主打基因编辑、off-the-shelf CAR-T/CAR-NK。CB-011 获得 FDA RMAT designation，是积极信号。风险是仍偏临床早中期，平台价值需要更多数据证明。

我个人会把 LEGN 放第一，AUTL 第二，ALLO 第三

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摘自《Zeta Global Holdings Corp.（NYSE:$ZETA）投资备忘录》- SuperGraph：2.45亿美国成年人身份，全球5.35亿身份，每人2,500个属性，每月超1万亿条行为信号，确定性匹配率>95%。隐私沙盒已死，3P Cookie被Safari/Firefox默认阻拦。确定性身份图谱正在变成稀缺资产。
$ZETA, #第一方数据, #SuperGraph

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摘自《Zeta Global Holdings Corp.（NYSE:$ZETA）投资备忘录》- 2026年5月18日，CEO Steinberg在摩根大通TMT大会上披露：Zeta已与OpenAI签署广告业务协议，将"帮OpenAI运营其广告"。这不是"用OpenAI的模型"，这是"为OpenAI服务"。两个层级的合作。
$ZETA, $OpenAI, #广告基础设施

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你买 $WYFI还不如买它妈 $BTBT

WhiteFiber 是 Bit Digital（股票代码 $BTBT）的子公司。

关系大致是：BTBT 原本是加密/算力相关公司，后来把 AI 基础设施业务拆分出 WhiteFiber，并推动其上市。WhiteFiber IPO 后，Bit Digital 仍持有约 71.5% 股权，因此 BTBT 是 WhiteFiber ���控股母公司/大股东。

简单说：WhiteFiber = BTBT 旗下 AI 数据中心/GPU 云业务平台��BTBT = 母公司和主要股东。

同时BTBT还有149,893 ETH，价值约 3.383 亿美元（截至 2026-04-30）

BTBT 的加密货币价值和WhiteFiber的股票价值，几乎等同或超过BTBT的总市值，所以BTBT是被低估的

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你买 $WYFI还不如买它妈 $BTBT

WhiteFiber 是 Bit Digital（股票代码 $BTBT）的子公司。

关系大致是：BTBT ��本是加密/算力相关公司，后来把 AI 基础设施业务拆分出 WhiteFiber，并推动其上市。WhiteFiber IPO 后，Bit Digital 仍持有约 71.5% 股权，因此 BTBT 是 WhiteFiber 的控股母公司/大股东。

简单说：WhiteFiber = BTBT 旗下 AI 数据中心/GPU 云业务平台；BTBT = 母公司和主要股东。

同时BTBT还有149,893 ETH，价值约 3.383 亿美元（截至 2026-04-30）

BTBT 的加密货币价值和WhiteFiber的股票价值，几乎等同或超过BTBT的总市值，所以BTBT是被低估的

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为什么HyperLiquid/ $HYPE 在加密货币低迷期暴涨，核心不是“无视大盘”，而是它有一套和普通币不同的现金流—买盘机制。

第一，Hyperliquid 是少数真正产生大额收入的链上项目。DefiLlama 显示，Hyperliquid Q1 2026 gross protocol revenue 约 2.15 亿美元，Q2 截至目前也有约 1.19 ��美元，主要来自永续合约手续费。 在熊市或震荡市里，现货币价低迷，但波动和杠杆交易反而会增加，交易所收入不一定下降。

第二，HYPE 有强制买盘。多家报道和数据源称，Hyperliquid 的 Assistance Fund 会把约 97%–99% 的交易费收入用于在市场上买入 HYPE；Forbes 称这比 ETF 叙事更能解释上涨。 这相当于：平台越赚钱，市场上就越持续出现真实买盘。

第三，它被市场当成“链上 Binance/CME”来重新定价。Hyperliquid 已成为 perp DEX 龙头，2026 年处理约 1726 亿美元 30 日永续成交量、超过 90 亿美元未平仓合约的说法被行业数据站引用。 所以投资者买的不是单纯 L1 叙事，而是“高收入交易所 + 公链 + 永续合约基础设施”。

第四，大盘低迷反而强化了资金抱团。熊市里资金会从高通胀、无收入的 altcoin 流向“有收入、有回购、有增长”的少数标的。HYPE 因为有收入回购闭环，成了相对强势资产。

第五，还有监管/机构叙事助攻。近期美国开始批准或推进永续合约相关产品，媒体把这与 Hyperliquid 的高速增长联��起来，进一步放大了“perps 会进入主流金融”的预期。

但也要注意风险：HYPE 已经涨了很多，回购依赖交易量和手续费；如果成交萎缩、竞争加剧、监管限制或代币解锁带来卖压，估值会很脆弱。Tokenomics 数据显示，2026 年 6 月 29 日还有约 1417.6 万枚 HYPE 解锁，约占总供应 1.4%。

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为什么HyperLiquid/ $HYPE 在加密货币低迷期暴涨，核心不是“无视大盘”，而是它有一套和普通币不同的现金流—买盘机制。

第一，Hyperliquid 是少数真正产生大额收入的链上项目。DefiLlama 显示，Hyperliquid Q1 2026 gross protocol revenue 约 2.15 亿美元，Q2 截至目前也有约 1.19 亿美元，主要来自永续合约手续费。 在熊市或震荡市里，现货币价低迷，但波动和杠杆交易反而会增加，交易所收入不一定下降。

第二，HYPE 有强制买盘。多家报道和数据源称，Hyperliquid 的 Assistance Fund 会把约 97%–99% 的交易费收入用于在市场上买入 HYPE；Forbes 称这比 ETF 叙事更能解释上涨。 这相当于：平台越赚钱，市场上就越持续出现真实买盘。

第三，它被市场当成“链上 Binance/CME”来重新定价。Hyperliquid 已成为 perp DEX 龙头，2026 年处理约 1726 亿美元 30 日永续成交量、超过 90 亿美元未平仓合约的说法被行业数据站引用。 所以投资者买的不是单纯 L1 叙事，而是“高收入交易所 + 公链 + 永续合约基础设施”。

第四，大盘低迷反而强化了资金抱团。熊市里资金会从高通胀、无收入的 altcoin 流向“有收入、有回购、有增长”的少数标的。HYPE 因为有收入回购闭环，成了相对强势资产。

第五，还有监管/机构叙事助攻。近期美国开始批准或推进永续合约相关产品，媒体把这与 Hyperliquid 的高速增长联系起来，进一��放大了“perps 会进入主流金融”的预期。

但也要注意风险：HYPE 已经涨了很多，回购依赖交易量和手续费；如果成交萎缩、竞争加剧、监管限制或代币解锁带来卖压，估值会很脆弱。Tokenomics 数据显示，2026 年 6 月 29 日还有约 1417.6 万枚 HYPE 解锁，约占总供应 1.4%。

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为什么HyperLiquid/ $HYPE 在加密货币低迷期暴涨，核心不是“无视大盘”，而是它有一套和普通币不同的现金流—买盘机制。

第一，Hyperliquid 是少数真正产生大额收入的链上项目。DefiLlama 显示，Hyperliquid Q1 2026 gross protocol revenue 约 2.15 亿美元，Q2 截至目前也有约 1.19 亿美元，主要来自永续合约手续费。 在熊市或震荡市里，现货币价低迷，但波动和杠杆交易反而会增加，交易所收入不一定下降。

第二，HYPE 有强制买盘。多家报道和数据源称，Hyperliquid 的 Assistance Fund 会把约 97%–99% 的交易费收入用于在市场上买入 HYPE；Forbes 称这比 ETF 叙事更能解释上涨。 这相当于：平台越赚钱，市场上就越持续出现真实买盘。

第三，它被市场当成“链上 Binance/CME”来重新定价。Hyperliquid 已成为 perp DEX 龙头，2026 年处理约 1726 亿美元 30 日永续成交量、超过 90 亿美元未平仓合约的说法被行业数据站引用。 所以投资者买的不是单纯 L1 叙事，而是“高收入交易所 + 公链 + 永续合约基础设施”。

第四，大盘低迷反而强化了资金抱团。熊市里资金会从高通胀、无收入的 altcoin 流向“有收入、有回购、有增长”的少数标的。HYPE 因为有收入回购闭环，成了相对强势资产。

第五，还有监管/机构叙事助攻。近期美国开始批准或推进永续合约相关产品，媒体把这与 Hyperliquid 的高速增长联系起来，进一步放大了“perps 会进入主流金融”的预期。

但也要注意风险：HYPE 已经涨了很多，回购依赖交易量和手续费；如果成交萎缩、竞争加剧、监管限制或代币解锁带来卖压，估值会很脆弱。Tokenomics 数据显示，2026 年 6 月 29 日还有约 1417.6 万枚 HYPE 解锁，约占总供应 1.4%。

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为什么HyperLiquid/ $HYPE 在加密货币低迷期暴涨，核心不是“无视大盘”，而是它有一套和普通币不同的现金流—买盘机制。

第一，Hyperliquid 是少数真正产生大额收入的链上项目。DefiLlama 显示，Hyperliquid Q1 2026 gross protocol revenue 约 2.15 亿美元，Q2 截至目前也有约 1.19 亿美元，主要来自永续合约手续费。 在熊市或震荡市里，现货币价低迷，但波动和杠杆交易反而会增加，交易所收��不一定下降。

第二，HYPE 有强制买盘。多家报道和数据源称，Hyperliquid 的 Assistance Fund 会把约 97%–99% 的交易费收入用于在市场上买入 HYPE；Forbes 称这比 ETF 叙事更能解释上涨。 这相当于：平台越赚钱，市场上就越持续出现真实买盘。

第三，它被市场当成“链上 Binance/CME”来重新定价。Hyperliquid 已成为 perp DEX 龙头，2026 年处理约 1726 亿美元 30 日永续成交量、超过 90 亿美元未平仓合约的说法被行业数据站引用。 所以投资者买的不是单纯 L1 叙事，而是“高收入交易所 + 公链 + 永续合约基础设施”。

第四，大盘低迷反而强化了资金抱团。熊市里资金会从高通胀、无收入的 altcoin 流向“有收入、有回购、有增长”的少数标的。HYPE 因为有收入回购闭环，成了相对强势资产。

第五，还有监管/机构叙事助攻。近期美国开始批准或推进永续合约相关产品，媒体把这�� Hyperliquid 的高速增长联系起来，进一步放大了“perps 会进入主流金融”的预期。

但也要注意风险：HYPE 已经涨了很多，回购依赖交易量和手续费；如果成交萎缩、竞争加剧、监管限制或代币解锁带来卖压，估值会很脆弱。Tokenomics 数据显示，2026 年 6 月 29 日还有约 1417.6 万枚 HYPE 解锁，约占总供应 1.4%。

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为什么HyperLiquid/ $HYPE 在加密货币低迷期暴涨，核心不是“无视大盘”，而是它有一套和普通币不同的现金流—买盘机制。

第一，Hyperliquid 是少数真正产生大额收入的链上项目。DefiLlama 显示，Hyperliquid Q1 2026 gross protocol revenue 约 2.15 亿���元，Q2 截至目前也有约 1.19 亿美元，主要来自永续合约手续费。 在熊市或震荡市里，现货币价低迷，但波动和杠杆交易反而会增加，交易所收入不一定下降。

第二，HYPE 有强制买盘。多家报道和数据源称，Hyperliquid 的 Assistance Fund 会把约 97%–99% 的交易费收入用于在市场上买入 HYPE；Forbes 称这比 ETF 叙事更能解释上涨。 这相当于：平台越赚钱，市场上就越持续出现真实买盘。

第三，它被市场当成“链上 Binance/CME”来重新定价。Hyperliquid 已成为 perp DEX 龙头，2026 年处理约 1726 亿美元 30 日永续成交量、超过 90 亿美元未平仓合约的说法被行业数据站引用。 所以投资者买的不是单纯 L1 叙事，而是“高收入交易所 + 公链 + 永续合约基础设施”。

第四，大盘低迷反而强化了资金抱团。熊市里资金会从高通胀、无收入的 altcoin 流向“有收入、有回购、有增长”的少数标的。HYPE 因为有收入回购闭环，成了相对强势资产。

第五，还有监管/机构叙事助攻。近期美国开始批准或推进永续合约相关产品，媒体把这与 Hyperliquid 的高速增长联系起来，进一步放大了“perps 会进入主流金融”的预期。

但也要注意风险：HYPE 已经涨了很多，回购依赖交易量和手续费；如果成交萎缩、竞争加剧、监管限制或代币解锁带来卖压，估值会很脆弱。Tokenomics 数据显示，2026 年 6 月 29 日还有约 1417.6 万枚 HYPE 解锁，约占总供应 1.4%。

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通俗易懂的解释这个方法

假设你想找一家好吃的新拉面店。

先验（你一开始的把握）
你看了这家店的菜单、查了它用的是什么汤底、面粉牌子，发现都是好货。于是你心里给它打了个”70% 大概率好吃”。
——注意：你不是听同学随口说”听说不错”就信（那是道听途说），而是看了”实打实的原料”。这就是高质量的先验。

下注（不等 100% 确定就行动）
你不会非要等吃到嘴里才决定排队。把握到 70%，又恰好别人都还没发现这家店，你就先去排了。
——行动的依据是”胜算”，不是”百分百确定”。

更新（边吃边收集证据）

•闻到香味、老板手艺娴熟 → 把握往上飙，你决定下次还来、还带朋友（加仓）。
•结果汤是预制料包、卫生很差 → 把握骤降，你立刻走人（止损）。

关键问题永远是：”当初让我看好它的那个理由，还在被��事实证明吗？” 而不是”今天人多不多”。

轮动（哪家更值得就去哪家）
吃了一阵你发现，隔壁新开的店把握更高、更值得追。你就把时间和钱挪过去。
——不死守一家店，始终把资源放在”此刻胜算最高”的地方。

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通俗易懂的解释这个方法

假设你想找一家好吃的新拉面店。

先验（你一开始的把握）
你看了这家店的菜单、查了它用的是什么汤底、面粉牌子，发现都是好货。于是你心里给它打了个”70% 大概率好吃”。
——注意：你不是听同学随口说”听说不错”就信（那是道听途说），而是看了”实打实的原料”。这就是高质量的先验。

下注（不等 100% 确定就行动）
你不会非要等吃到嘴里才决定排队。把握到 70%，又恰好别人都还没发现这家���，你就先去排了。
——行动的依据是”胜算”，不是”百分百确定”。

更新（边吃边收集证据）

•闻到香味、老板手艺娴熟 → 把握往上飙，你决定下次还来、还带朋友（加仓）。
•结果汤是预制料包、卫生很差 → 把握骤降，你立刻走人（止损）。

关键问题永远是：”当初让我看好它的那个理由，还在被新事实证明吗？” 而不是”今天人多不多”。

轮动（哪家更值得就去哪家）
吃了一阵你发现，隔壁新开的店把握更高、更值得追。你就把时间和钱挪过去。
——不死守一家店，始终把资源放在”此刻胜算最高”的地方。

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摘自《Zeta Global Holdings Corp.（NYSE:$ZETA）投资备忘录》- 2026年Q1营收3.96亿（+50%），第19个季度连续超预期+上调指引，首次给出正的GAAP净利润全年指引。一家Martech公司同时跑出"高增长+利润率扩张+GAAP转正"，在AI泡沫年代是稀缺品。
$ZETA, #Martech, #AI广告

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马斯克说过一段话的核心是：AI/机器人会让生产能力爆炸式增长，商品和服务的边际成本接近零，从而摧毁传统经济学基于“稀缺性”的框架。 结果是价格大幅下跌、GDP/货币/央行刺激等传统指标和工具失效，权力从“掌握资本/货币的人”转向“掌握自动化生产系统的人”。

如果是这样，黄金，股票，加密货币，就业，在AI上没有优势的非美中的国家会怎样呢？

我的判断：这个说法方向上有启发，但表达过于极端。AI会带来强烈的通缩性��术冲击，但不会让所有东西都免费，因为能源、土地、芯片、算力、数据、监管、品牌、分配渠道、安全和政治权力仍然稀缺。斯坦福AI Index显示，美国AI私人投资仍遥遥领先，中国也强但私人投资数据可能低估其政府引导资金影响。 IMF也认为AI会重塑劳动力市场，但影响会因国家准备度、产业结构和岗位类型而不同。

黄金：
短期未必崩。若AI带来社会不稳定、失业焦虑、财政扩张、货币实验，黄金反而可能受益。长期如果生产力极大提升、真实物质丰裕、法币信用稳定，黄金的“避险溢价”会下降。但在过渡期，黄金更像是对冲制度风险，而不是对冲商品稀缺。

股票：
会严重分化。普通公司如果没有AI护城河，利润率会被压缩；能用AI降本的公司会涨；掌握算力、模型、芯片、机器人、云、能源、电网、数据入口的公司会获得超额利润。整体股市不一定崩，但估值会从“人力规模”转向“自动化产出能力”。

加密货币：
比特币这类“固定供应资产”可能受益于对法币放水的不信任。但如果AI让生产力暴增、政府推出数字货币/监管加强，很多没有真实用途的币会归零。加密市场会从“叙事投机”走向“谁能提供可信结算、抗审查、AI代理支付、链上资产基础设施”。

AI相关股票：
长期仍是主线，但短期泡沫风险很大。真正赢家不是所有挂AI标签的公司，而是：芯片、算力云、模型平台、机器人、能源、电力基础设施、AI安全、垂直行业自动化。很多AI应用公司会被平台化、开源化、价格战吞掉。

就业：
不会是所有人同时失业，而是“白领中间层”先被压缩：客服、初级程序员、文案、翻译、分析师、运营、后台、合规、部分金融岗位。IMF认为先进经济体受AI冲击更早，因为认知型岗位占���更高。 Goldman相关研究也提到，目前整体劳动力市场影响还没完全显现，但客户支持、软件开发等局部场景已有明显生产率提升。

美国和中国之外的国家：
大多数会变成“AI技术输入国”。它们如果没有芯片、模型、云、能源和数据能力，就会依赖美中技术栈，利润被平台国家抽走。但也不是完全没机会：能源便宜、监管友好、制造业强、数据独特、人才密度高的国家，仍可在垂直AI、机器人制造、数据中心、电力、AI治理中占位。

一句话：
AI不会简单让经济崩塌，而是让旧的收入分配、就业结构和资产定价体系重排。最大的风险不是“东西太便宜”，而是“生产权掌握在少数系统手里”。

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@boysbios @Morris_LT 非常同意

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