Edvard Søgstad

19 | Analytiker @ Norse Securities

Kortversjoner av analyser og markedstanker.
Ikke investeringdrådgivning.

[Edvard Søgstad @Esogstad]

Innholdet på denne kontoen er kun ment som generell informasjon og refleksjoner rundt aksjer og finansmarkeder. Det er ikke investeringsråd, anbefalinger eller oppfordringer til å kjøpe eller selge verdipapirer.

Jeg kjenner ikke din økonomiske situasjon, risikotoleranse eller investeringshorisont. Du må derfor gjøre egne vurderinger og analyser før du tar investeringsbeslutninger.

Jeg kan være både direkte og indirekte eksponert mot verdipapirer som omtales.

Markedet innebærer risiko, og tidligere avkastning er ingen garanti for fremtidig resultat.

[Edvard Søgstad @Esogstad]

@DidrikRommen Digger å snakke case med deg Didrik! Du er en jeg kan lære mye av🙏🏼Takk for fine ord❤️

[Edvard Søgstad @Esogstad]

I dag fyller jeg 19 år.
I den anledning vil jeg fortelle litt om veien hit.

Handlet mine første aksjer som 14-åring.
Som 16-åring fikk jeg min første sommerjobb på aksjeanalyse hos Carnegie.
Etter den sommeren begynte jeg på meglerbordet hos Norse Securities som møtebooker.
Knapt ett år senere var jeg sommerintern på analyse hos Arctic Securities, da hadde jeg akkurat fylt 18.

Deretter tok jeg et halvår på egenhånd. Analyserte og handlet for egen regning. Rundt juletider startet jeg som analytiker hos Norse med fokus på den norske utbytteporteføljen.

I morgen er jeg ferdig med videregående.

Aksjer er for meg ikke lenger en interesse. Det er en lidenskap. Lite gir meg mer energi enn å sparre og diskutere aksjecase med eksisterende og potensielle kunder.

Hva fremtiden bringer vet ingen. Men norsk finans de neste tiårene, det skal jeg være en del av.

[Edvard Søgstad @Esogstad]

@UngVekst Tusen takk!🙏🏼

[Edvard Søgstad @Esogstad]

@D3NTYR Takk for det Dennis! Det virker som vi deler både posisjoner og dels strategi:)

[Edvard Søgstad @Esogstad]

@perandersen_ Hyggelig at du sier Per!

[Edvard Søgstad @Esogstad]

@framtiden Takk mister!

[Edvard Søgstad @Esogstad]

Problemet med selskaper som har en verdsettelse slik som $KOG er at det skal veldig lite til for at man får en skikkelig knekk i aksjen.
Alle analytikerne ser på 28e og 29e for å regne hjem en ok multippel (fortsatt langt over 20x EBIT) og da er det fort gjort å få en reprising på nedsiden. Man skal ha troen på god vekst mange år frem i tid for at verdsettelsen er ok. Mye kan skje i mellomtiden🤷🏼‍♂️

[Edvard Søgstad @Esogstad]

Kom vel ikke som den store overraskelsen at Bohus IPO ble overtegnet med en gang?
Ser veldig bra ut.

[Edvard Søgstad @Esogstad]

@IversAudun Underliggende bilvirksomhet sliter. Betydelige inntekter fra andre deler av virksomheten fremstår langt frem i tid. Energy delen nærmest, men det er for min del ingenting som tyder på at dette er et godt kjøp på over 200x 2026e earnings.🤷🏼‍♂️

[Edvard Søgstad @Esogstad]

@DidrikRommen I praksis en Ponzi. Hvis ikke BTC henter seg inn snart vil dette kollapse.

[Edvard Søgstad @Esogstad]

@DidrikRommen 📈👊🏻

[Edvard Søgstad @Esogstad]

@ulf_huse Etterspørselen er så sterk at omsetning er ned ~22% YoY.

[Edvard Søgstad @Esogstad]

@mariuslorentzen Håper å se selskapet på børs i nær fremtid. Samtidig Molnæs et poeng i at det trolig vil være en fordel for selskapet å kunne vise til noe mer omfattende regnskapshistorikk som konsern, slik at det blir lettere å prise.

[Edvard Søgstad @Esogstad]

Norse Trend Utbytte:
$KID | KJØP (NOK 140)

Vi tar inn KID i den anbefalte porteføljen Trend Utbytte.

Aksjen har falt rundt 15% de siste ukene, drevet av en kombinasjon av svakt sektorsentiment og en kvartallsrapport som ikke helt leverte på markedets forventninger (spesielt økte OPEX).

Kursen handles nå rundt NOK 115. Vi mener dagens nivåer reflekterer mye av den kjente motvinden, og at risk/reward nå er attraktiv.

Omsetningen ventes å vokse 8,6% i 2026, med driftsmargin på 14% og resultatmargin på 9%. Solid inntjeningsvekst i et selskap som har levert konsekvent over tid.

FCF yield estimeres til 16%, noe som gir godt grunnlag for videre utbyttevekst. Vi forventer DPS på NOK 9,3 i 2026, tilsvarende rundt 7% direkteavkastning. DPS har økt hvert år siden 2021.

Verdsettelsen er beskjeden: 2026e P/E 12,3x og P/S 1,1x. ROE på 24% og netto gjeld/EBITDA på 1,1x gir et attraktivt og robust avkastningscase.

Konklusjon: Kjøp. Tilbakefallet gir en god inngang i et selskap med solid inntjeningsvekst, sterk kontantstrøm og en direkteavkastning på rundt 7%.

KURSMÅL: NOK 140

[Edvard Søgstad @Esogstad]

$ELMRA | Oppdatering etter Q1 2026

ELMERA er 1/5 aksjer i den anbefalte porteføljen Trend Utbytte.

Rapporten var jevnt over bedre enn ventet.

Da vi tok inn ELMRA pekte vi på attraktiv verdsettelse, god kostnadsdisiplin og forventning om positiv volumeffekt fra kaldere vær. Det leverte selskapet på.

Justert nettoinntekt NOK 527m, opp 5% år/år. Justert EBIT NOK 201m, opp 15% år/år. Kaldere vær enn fjoråret drev volumvekst på 16% i Consumer. Business satte rekord i både nettoinntekt og EBIT. OpEx holdt seg flat på NOK 325m mot NOK 327m i Q1 2025.

DPS NOK 2 ble utbetalt 12. mai. Utbyttepolitikken på minst 80% av justert nettoresultat er uendret, og den lave gjeldsgraden gir fortsatt rom for solide utbytter fremover.

Kjøpet av Telinet Energi AB på 31. mars er det tydeligste strategiske signalet i kvartalet. 65 tusen svenske B2C-leveranser til SEK 250m, 7,6x EV/EBIT før synergier og 5,2x med. Estimerte årssynergier på SEK 15m med full effekt fra 2027.
Nordic-segmentet teller nå om lag 175 tusen leveranser i Sverige og Finland og styrker utnyttelsen av den pan-nordiske IT-plattformen.

Netto finanskostnad økte til NOK 73m fra NOK 49m, drevet av høyere elspot og volum. Dette er en klassisk dynamikk for kraftleverandører. Elmera kjøper strøm i spotmarkedet men får betalt av kundene én gang i måneden. Høyere priser og volum øker arbeidskapitalbehovet midlertidig. Uproblematisk gitt selskapets finansielle struktur.

EBIT-guidance løftet fra NOK 550m til NOK 575m for 2026, inkludert Telinets bidrag på anslagsvis NOK 25m for Q2 til Q4. Case er intakt.

Vi opprettholder vår kjøpsanbefaling og ser for oss en positiv kursutvikling i dag.

Som alltid, gjør din egen research. Dette er ikke investeringsrådgivning.

[Edvard Søgstad @Esogstad]

$MOWI | Oppdatering etter Q1 2026

Rapporten leverte på det vi ventet, og vel så det.

Da vi tok inn MOWI pekte vi på sterk biologi, attraktiv verdsettelse og forventning om positiv Q1-overraskelse. Det leverte selskapet på.

Norsk farming EBIT EUR 143m mot estimert EUR 134m.
EBIT/kg EUR 1,9 mot estimert EUR 1,77. Biologien er sterk, og prisrealisering var bedre enn ventet. Q2-volumguiding 84 tusen tonn mot estimert 80,7 tusen tonn.

DPS NOK 2,3. Sterkeste kvartalsdividende siden Q2 2022.

Annualisert tilsvarer dette godt over NOK 8,5 på årssbasis, gir div yield på rundt 4.5%.
Ledelsen signaliserer med dette komfort rundt kontantstrøm og markedsutsikter.

Gruppekostnad/kg EUR 5,46 inkludert EUR 0,07/kg algetreff i Q1.
Q2-kostnad guidet flat.
Skretting-partnerskapet gir stabil fôrpris i Q3, med ytterligere kostnadsreduksjon ventet i H2.
Motvinden vi pekte på ved kjøpsanbefaling virker å være mindre kritisk enn ventet.

Skottland skuffet med EBIT/kg EUR 1,17 mot estimert EUR 1,4. Chile-volumguiding Q2 på 13,5 tusen tonn mot estimert rundt 16 tusen tonn. Begge er håndterbare i det store bildet.

Helårsguiding på 605 tusen tonn er uendret. Case er intakt.

Vi holder kursmål NOK 240 og posisjonen uendret.

Som alltid, gjør din egen research. Dette er ikke investeringsrådgivning.

[Edvard Søgstad @Esogstad]

Norse Trend Utbytte:
$MOWI | KJØP (NOK 240)

Vi tar inn MOWI i den anbefalte porteføljen Trend Utbytte.

Tross svært god biologi har oppdrettselskapene møtt litt motstand siste tiden. Alger i Sørvest Norge, stigende fôrkostnader (El Niño/Peru), høyere drivstoffpriser og en sterkere krone har presset sektoren.

Kursen har korrigert ned med sektoren. Vi mener at dagens nivåer reflekterer mye av den kjente motvinden, og at risk/reward nå er attraktiv.

Q1 kan overraske positivt. Biologien er sterk, med lav dødelighet og høy fiskekvalitet.
Rapporterer i EUR, altså mindre utsatt for kronestyrkelsen enn peers.

EBIT 2026e consensus har blitt nedjustert betydelig siste måneden, vi mener at mye av nedsiden er priset inn på dagens estimater.
13,5x P/E på 2026e Bloomberg Consensus, fremstår billig gitt MOWIs markedsposisjon og historikk.

Samtidig forventer vi 2026 DPS på NOK 8.5-9.0 som tilsvarer rundt 4,5 % direkteavkastning.

Konklusjon: Kjøp. Tilbakefallet i kurs gir en god inngang i et selskap som kan overraske positivt på Q1 og samtidig tilbyr solid vekst og attraktiv direkteavkastning.

KURSMÅL: NOK 240

[Edvard Søgstad @Esogstad]

@aksjefokus Et solid selskap trukket ned av tilsynelatende midlertidige headwinds. Interessant på fwd p/e drøyt 17x, men bekymringene rundt avkastningen på de enorme investeringene deres er reelle. Historisk sett vært en fornuftig strategi å kjøpe mag 7 aksjer under 20x fwd p/e. Spennende!

[Edvard Søgstad @Esogstad]

Vi opererer med Selg på $TSLA
Kort om hvorfor:

Her har vi et selskap som i all hovedsak drives av håp og drømmer om fremtiden.

2025 var første året i Teslas børsnoterte historikk med negativ omsetningsvekst. Samtidig er EPS ned 59 % siden 2022.

Automotive utgjør fortsatt rundt 73 % av omsetningen, og segmentet viser tydelig svekkelse. Leveransene falt 8,6 % i 2025 til 1,64 millioner biler, andre år på rad med nedgang. BYD passerte Tesla som verdens største elbilprodusent med 2,26 millioner rene elbiler, en økning på 28 %.
Q1 2026 viste 16 % YoY vekst i bilomsetning, men sammenligningsgrunnlaget er kunstig svakt: Q1 2025 var preget av produksjonsstopp for Model Y Juniper på alle fire fabrikker. Leveransene i Q1 2026 ble 358 000, under konsensus på 365 600, og Tesla produserte 50 000 flere biler enn de solgte. Lagerdager økte fra 22 til 27.

I dag kan du i flere land kjøpe Model Y RWD og AWD med tilnærmet 0 % rente. At Tesla trenger rentefri finansiering på sin mest populære modell bare måneder etter en oppgradering sier mye om etterspørselssituasjonen.

Energy Generation & Storage har trukket i riktig retning lenge, men i Q1 2026 falt energiomsetningen 12 % YoY, fra $2,73 mrd til $2,41 mrd. Deployments falt 38 % sekvensielt. Segmentet er fortsatt for lite til å kompensere for svakheten i automotive, og vekstretningen har i det minste midlertidig snudd.
Det blir spennende å se hvordan UK utvikler seg etter at Tesla fikk lisens til å selge strøm på nettet der.

Cybercab er kanskje det heteste temaet rundt $TSLA for tiden. Musk lovet én million robotaxier innen 2020. Det skjedde aldri. Nå kjører Tesla unsupervised robotaxi i Austin, Dallas og Houston, men med svært begrenset flåte og omfang. Musk sa selv på Q1 2026 callet at robotaxi ikke vil gi materiell inntekt i 2026 og pekte mot 2027. Cybercab, som er designet uten ratt og pedaler, krever NHTSA unntak før bred kommersiell bruk. Ingen slik søknad er offentlig levert.
Waymo kjører sjåførfri i 10+ storbyområder i dag og er eneste vestlige aktør med bevist drift i skala. Tesla skiller seg ut på kost og datatilgang, men ikke på operasjonelt bevis. Markedet ser ut til å undervurdere hvor lang tid det vil ta før dette segmentet genererer signifikante inntekter, og hvilke hindre som må passeres på veien dit.

Tesla, SpaceX og xAI planlegger en felles chipfabrikk i Texas. Denne uken ble kostnaden offentliggjort: $55 mrd for fase 1, opptil $119 mrd totalt. Morgan Stanley hadde tidligere estimert $34 til $45 mrd.
Til kontekst: Teslas frie kontantstrøm i 2025 var $6,2 mrd. Capex er nå guidet til $25 mrd for 2026, opp fra $20 mrd bare ett kvartal tidligere, og tre ganger 2025 nivået på $8,5 mrd. Ekstern finansiering virker uunngåelig.
Tesla går inn i en industri der de ikke har dokumentert erfaring med fabrikasjon, der ASML er eneste leverandør av EUV utstyr, og der Intel, TSMC og Samsung allerede har prioritet.
Litt som med Cybercab: Musk kan godt lykkes med dette, men inntektene er langt unna, og i mellomtiden vil det koste dyrt.

Aksjebasen er opp 16,61 % siste 12 måneder. Gjennomsnittlig årlig utvanning fra 2016 til 2025 er 5,54 %. Tesla har ingen meningsfulle tilbakekjøpsprogrammer. Nettoinntekten må vokse raskere enn utvanningen bare for å holde EPS flat.
Ved 16,6 % årlig utvanning halveres eierandelen din på 4,5 år.

Aksjen handles til en 2026e P/E på 233x. Til sammenligning har $PLTR 92x, men kan vise til enorm vekst siste årene. Det kan ikke Tesla.
Med en WACC på 15 % og en normalisert P/E på ~30x om fem år, må EPS vokse omtrent 44 % årlig for å forsvare dagens kurs.
Det er et ekstremt krav til et selskap som har levert negativ EPS CAGR de siste fire årene.

Apple handles rundt 33x forward, Alphabet 27x, Amazon 26x, Nvidia 26x, Meta 17x. Alle disse kjøper tilbake aksjer. Tesla utvanner. Flere av disse leverer tosifret EPS vekst. Tesla leverer fall.

Poenget er enkelt: for å forsvare dagens prising må tilnærmet alle satsingene gå etter planen. Vi mener flere av planene er for optimistiske, og at risikoen for forsinkelser og ytterligere finansielle skuffelser er stor.

Dette er på ingen måte en invitasjon til å shorte $TSLA. Utallige investorer har brent seg på det siste tiåret. Det er heller ikke en anbefaling om å kjøpe eller selge. Formålet er å belyse det vi mener er en strukturell misprising av et av verdens største selskaper.

Ikke investeringsrådgivning.

[Edvard Søgstad @Esogstad]

@DidrikRommen Knallsterk performance for begge fondene💪🏼📈