哥萨克

喀秋莎/Marxist/CCP boT/“你如果觉得你对了，那一定是你对”/张议潮/归义军/宰相起于州县，猛将发于卒伍，跳大神耍猴真理病徒增破坏，越早闭嘴越可爱/仗义每多屠狗辈，负心最是读书人，笔是会让人流血的/第三者效果——觉得自己比某一类人，印刷在书上的名字，电视上的脑袋聪明理智冷静客观的原因，可能是你蠢/

[投研荟 @freearkshaw]

MPO 相关光缆对美出口 Q3 环比普遍高增，支撑板块业绩信心，9 月单月环比有分化。

分区域数据：

广东（太辰光、仕佳等）：8.15 亿元，同比 + 303.6%，9 月环比 - 2.8%，Q3 环比 + 43.6%

湖北（长芯盛等）：6.51 亿元，同比 + 986.3%，9 月环比 - 8.7%，Q3 环比 + 147.1%（Q3 增速最强）

上海（长芯盛等）：2.79 亿元，同比 + 178.9%，9 月环比 + 6.9%，Q3 环比 + 32.1%

河南（仕佳等）：0.91 亿元，同比 + 100.4%，9 月环比 - 5.2%，Q3 环比 + 57.3%

广西（蘅东光等）：0.21 亿元，同比 + 192.4%，9 月环比 + 42.1%，Q3 环比 + 57.9%

[投研荟 @freearkshaw]

上证50ETF华夏成交75亿，昨日25亿
科创50etf华夏成交105亿，昨日75亿
沪深300ETF华夏成交42亿，昨日3亿

今天是主攻华夏系ETF
成交主要集中在尾盘，特别是沪深300ETF
信号很明确
你跌了我就给你拉上去

[qinbafrank @qinbafrank]

一支港股ETF竟然走出了土狗的气势，港股高息精选配上美股高成长现金流，聊聊南方东西精选这支ETF。之前聊过港股的机会不在指数里，而在具体的行业里。如果讨论一直停留在“港股便宜”“什么时候估值修复”，投资就很容易变成等待。买入时觉得估值低，跌下来觉得更便宜，最后能否赚钱，很大程度上取决于什么时候有人愿意给出更高的价格。

换一个角度，问题会具体很多。
我理解的“使用港股的正确角度”，就是把其中合适的资产挑出来，放进全球组合里，承担一个明确的功能。

最近关注到了南方东西精选这支港股ETF，发现这提供了一个值得研究的样本。按照现行指数规则，它把约60%的权重配置给港股高股息组合，约40%配置给美国现金流精选组合。港股部分关注现金分派，美国部分引入另一组有现金创造能力的企业。这个搭配，比单独讨论“看多港股还是看多美股”更有意思。从这个角度，值得把它放进配置观察清单里。

这支ETF截至当下近一年回报35%，上市一年半以来回报超过80%，最大回撤－7.9%，夏普比率2.82，算是很稳健了，也能给希望增加不同收益来源的投资人提供了一种新的选择

而把南方东西精选（03441）的持仓拆开看，最值得展开聊的其实是一个问题：港股在我们的资产组合里，到底应该承担什么角色？

60%的持仓给到港股
指数先筛分红，再按规模选出23只符合条件的香港股票，持仓有中银香港、银河娱乐、香港中华煤气、中电控股、电能实业、海丰国际、港铁公司、万洲国际、九龙仓置业、长江基建集团等。这就是一组经过分红和规模筛选的成熟经营资产，绝大部分都是港股里稳健经营的价值股，即使业务增长不快，只要分红有经营支撑、买入价格合理，也可能是一笔有价值的投资。如果盈利改善，再叠加估值修复，回报还可能超过单纯收息。

这让港股投资多了一条回报路径，少一点对整个市场重新估值的依赖。

40%持仓留给美股，保留了另一种增长来源。
美国部分关注自由现金流规模，并结合质量与风险筛选。持仓中既有苹果、微软、Meta、博通等美股高成长科技股，也有伯克希尔哈撒韦、礼来、强生、埃克森美孚、Visa等强现金流的价值股。这些企业产生现金后，可以回馈股东，也可以继续投入业务。新增投资如果有较高回报，就有机会推动每股价值增长。

这种搭配最值得研究的地方，是不同企业的盈利驱动有差别。港股端更偏公用事业、金融和传统经营业务；美股端更多科技、医疗及其他大型企业。

经过测算近五年周度回报相关性约0.25，整体加权平均股息率5.04% 。对科技仓位较重的账户，增加不同经营类型的公司，有机会改善分散程度。指数还会按规则恢复港美目标比例，给仓位调整加上一点纪律。

个人角度，这是一只以香港分红股票为主体、用美国大型现金流企业补充增长和行业分散的权益配置工具。它的优势是组合思路清晰：
1）港股部分偏向现金分派，美国部分保留现金创造能力和增长空间，避免全部依赖单一市场或单一科技主线；
2）低相关性与规则化再平衡，为改善持有体验提供了合理基础，选股规则也比只看股息率更有层次。

对希望增加分红取向，又不愿完全放弃企业增长机会的人，它值得认真比较研究和关注。对于大A投资人还有一个好的点是，这支ETF可以直接通过港股通账户无限额、无溢价买到，相对大A上那些限额严重、溢价也很高的美股纳指的QD基金来说更友好了。

选择它的合理理由应当是自己确实有意配置港股资产，也认可其美国现金流规则，希望用一只产品持续维护这种结构。

[华尔街观察 Xtrader @cnfinancewatch]

$NBIS 刚刚公开了 GPU 定价。

Nebius 为每个 GPU 平台推出了实时、市场驱动的现货价格，包含区域数据、趋势图表和 API。
GPU 定价曾经是一个黑箱。

现在市场可以实时观察对 AI 计算的需：

[nico^ ^ @staypinkyup]

数了一下2024年以来像这周这样“AI要完了”的大跌，前面有过5次，这边做个简单梳理。

2024年7月23日盘后谷歌 $GOOGL 发财报，二季度资本开支132亿美元，差不多是去年同期的两倍，之后每季度还要花120亿美元以上，CEO皮查伊还说这些投入要过一段时间才有回报。市场开始怀疑这些钱能不能赚回来，加上YouTube广告收入不及预期，7月24日谷歌跌了5%以上。英伟达 $NVDA 的收入靠的就是大厂一直花钱，大厂花钱一被怀疑，英伟达这天跌了6.8%；特斯拉 $TSLA 前一晚的财报也很差，这天跌了12.3%，纳指100 $QQQ 跌了3.6%。8月2日非农很差，市场又开始担心经济衰退；同时日本央行加息、日元变贵，之前借便宜日元来买美股的钱只能卖股票还债，8月5日全球暴跌，QQQ又跌了3%。8月7日QQQ再跌了1.1%，比7月10日的高点一共低了13.6%，这是这一轮最低的收盘价。8月8日每周新申请失业金的人比预期少，衰退的担心退了，QQQ涨了3.1%，从这天开始反转，11月回到前高。

2025年1月27日，市场开始担心DeepSeek，因为它用很少的钱做出了跟美国大模型差不多的模型，AI以后可能用不了那么多芯片。这一天英伟达跌了17%，QQQ跌了2.9%，按收盘价算，这一轮QQQ一共就跌了这么多，第二天就开始往回涨。两天后微软 $MSFT 和 Meta $META 发财报，都说AI开支不减，等于告诉市场芯片还会照买，大盘的担心解开了，QQQ 2月18日创了新高。英伟达慢很多，6月9日才恢复到出事前的价。

2025年11月是AI泡沫论，市场怀疑AI股的价格已经把以后的利润算得太满。11月19日盘后英伟达财报超预期，第二天QQQ开盘涨了2%，收盘反而跌了2.4%。这一天QQQ比10月29日的高点一共低了7.9%，是这一轮最低的收盘价。好财报没撑住，是因为英伟达卖得好，只能说明大厂还在买它的芯片，说明不了大厂花的这些钱以后能不能赚回来。同一周公布的美联储会议纪要又显示，官员们对要不要再降息有分歧。11月21日纽约联储主席Williams说还有降息空间，降息的希望回来了，QQQ从这天开始往回涨，12月美联储也真的降了息，到1月28日QQQ离10月29日的高点只差0.4%。

2026年1月Anthropic推出Claude Cowork之后，市场担心AI会替代软件公司的产品。从1月28日到2月5日，软件股ETF $IGV 跌了17.9%，QQQ跌了5.7%，2月5日的收盘价是QQQ在这波AI恐慌里最低的。亚马逊 $AMZN 在财报里说今年要在AI、芯片、机器人和卫星这些上花大约2000亿美元，芯片公司指望的正是大客户继续砸钱，2月6日芯片股带头反弹，英伟达涨了7.9%。财联社当时把2月22日Citrini Research那篇假想AI让白领大失业的文章叫作“AI鬼故事”，文章发出后的第二天QQQ跌了1.2%，再过一天就反弹了，也没有跌破2月5日的低点。3月因为美伊战争，QQQ跌得更深，3月30日收盘比1月28日的高点低了11.8%，但这跟AI无关，4月才涨回前高。软件股ETF到10月16日还比去年9月的高点低11.4%。

2026年6月到7月，先是6月5日非农太强，市场开始押美联储加息，利率越高，借钱建数据中心就越贵，QQQ当天跌了4.8%。7月27日又传英伟达要给OpenAI大约2500亿美元的融资做担保，等于英伟达自己给买家兜底，万一OpenAI还不上钱，风险会落回英伟达身上，英伟达当天跌了5%。7月29日美联储没动利率，但有3个人投票要加息，30年期美债收益率冲到2007年以来最高，QQQ这天又跌了2%，比6月2日的高点一共低了11.3%，这是这一轮最低的收盘价。当天盘后微软财报里云和AI的收入超预期，给了市场AI能赚钱的证据，第二天QQQ开始反弹，9月收盘回到前高。

市场怕的其实就两件事：AI的钱能不能赚回来，利率和经济会不会出问题。所以反转要么靠大公司证明钱照花、AI在赚钱，要么靠降息预期和好的经济数据。

[nico^ ^ @staypinkyup]

这周 AI 相关的股票跌得很重，“熊市来了”，“AI 是骗局”这类说法也多了起来。下面把这周发生了什么、市场在担心什么、各方怎么看整理一下。

先看跌幅，最先跌的是半导体，费城半导体指数连跌 8 天，是 2008 年以来最长的一次，全周跌了 11.4%，成分股里超过一半已经比各自的高点跌了 10% 以上。周五抛售扩散到整个科技板块，软件股跌了 4.8%， $QQQ 跟踪的纳斯达克 100 走完了 2025 年 4 月以来最差的一周。按常用定义，熊市是从高点下跌 20% 以上，大盘目前离这个标准还比较远：标普 500 比本月初的高点低了大约 2%，纳指大约 5%。半导体指数虽然跌得多，今年到现在仍然涨了将近 60%。

那 AI 是骗局这个说法呢？市场现在担心的主要是 AI 投了这么多钱，到底有没有赚回来。我们来看看实际的收入情况：微软 $MSFT 上一季 Azure 增长 43%，Anthropic 三季度收入 168 亿美元，环比增长 45%，台积电 $TSM 这周交出了创纪录的利润。收入在涨，这一点没什么争议。争议在于收入涨得够不够快，能不能跟上投入的速度，还有投入的钱是从哪里来的。

目前钱从哪里来正好就是这周出问题的地方。整条资金链大概是这样的：OpenAI、Anthropic 这些模型公司和 CoreWeave $CRWV 这类 AI 云签下大额算力合同，CoreWeave 有一部分贷款就是以这些合同作担保借来的，借来的钱再去买英伟达 $NVDA 的芯片，最后变成英伟达、台积电、存储厂的收入。而这条链最近接连出了好几件鬼故事：

10月8日有报道说 OpenAI 9 月底的年化收入接近 500 亿美元，低于之前传出的约 700 亿（有一部分差距来自会计算法不同）。

到了10月13日，CoreWeave 一笔 2032 年到期的债券，收益率盘中碰到 15%，月初还在 13.4% 左右，而它的利息支出本来就已经超过调整后的经营利润。

第二天10月14日公布的 9 月 CPI 又高于预期，加息预期升温，借钱只会更贵，当天 CoreWeave 跌了超过 13%，Oracle $ORCL 也跌了 7% 以上，两家的违约保护成本都创了新高。谷歌、亚马逊、Meta 这两年其实也发了大额债券，但它们信用评级高，借钱成本低得多，所以压力主要集中在 CoreWeave 这类靠高息借钱扩张的公司。链条上游一紧张，下游卖芯片的公司也跟着被抛，台积电业绩超预期股价还是下跌，TheStreet 给的原因是毛利率下滑，加上整个 AI 板块都在被抛售。

面对这些问题，华尔街对这轮下跌怎么看，目前的意见其实并不一致。

偏谨慎的一方，美银周五的报告认为，AI 投资热潮走的是典型的资本周期，这类周期通常以失望收场，哪怕技术本身达到了预期。https://t.co/aEOzEBthHU 的分析师 Daniela Hathorn 认为，纳指之所以特别脆弱，是因为投资者在怀疑 AI 未来的回报能不能同时撑住高估值和越来越贵的借钱成本。

偏乐观的一方，Carson Group 的 Ryan Detrick 认为资金流出科技股更像板块轮动，不是大盘崩盘的信号。美国银行财富管理的 Rob Haworth 认为信用压力还算可控。

既然大家争论的焦点是投入能不能换来足够的收入，接下来几周的大厂财报就很关键。

上一次可以参考的是七月底，7 月 29 日盘后微软公布 Azure 增长 43%，第二天微软涨了 16%，纳指涨 2.8%，结束了当时的 6 连跌，8 月第一周 QQQ 又涨了 5.1%。

这一次10月21日有 $META 财报，月底是微软和谷歌 $GOOGL。但是这一回中间还夹着 10月28日的美联储议息，11月3日又是中期选举。

Hathorn 的看法是，大厂财报需要证明巨额 AI 投资正在转化成足够的收入和现金流。SpotGamma 的 Brett Pachuba 则提醒，如果 Meta 或谷歌给出好消息，而很多投资者已经减仓，市场也有一定可能出现快速反弹。

聊聊美联储，今年9月16日刚加过一次息，把利率升到 3.75% 到 4%，是 2023 年 7 月以来第一次加息。

这周 CPI 公布后，10 月再加息的概率一度冲到54%，之后旧金山联储主席戴利等官员表示不急着在 10 月动手，周五主席沃什在曼谷的 IMF 会议上也只说不预判会议结果，市场把这理解成 10 月大概率暂停，加息概率回落到15%左右。但加息并没有被排除，只是往后推，预测市场 Polymarket 给12 月加息的概率是79%，高盛也预计 10 月暂停、12 月再加最后一次。

市场的担心主要有两种。一种是 CNBC 的分析提到的，沃什一直不给前瞻指引，如果市场普遍押不加息而他真的加了，波动会很大。另一种是时间点，10 月 28 日的会议离中期选举只有 6 天，瑞银认为在离投票这么近的时候加息，政治角度上也很难做。

再讲讲中期选举，这个结果会决定川普剩下两年还能不能推动立法。11月3日投票，目前共和党控制参众两院，预测市场 Kalshi 给出的三种结果是：民主党拿下两院 62%，民主党拿下众议院、共和党保住参议院 30%，共和党继续控制两院 10%。

如果共和党输掉至少一院，也就是目前概率最大的情况，国会大概率会陷入僵局，未来两年很难再通过大的法案。但关税、制裁、外交这些川普可以靠行政权力推动，受国会的影响不大，Raymond James 的 Ed Mills 甚至认为，民主党拿下众议院后，川普更可能加码行政命令。国会对政府的调查、拨款谈判和 2027 年的债务上限谈判，也会更容易变成影响市场的事件。

如果民主党拿下两院，摩根士丹利提到科技和能源公司可能面对更多监管审查，涉及竞争、数据隐私和 AI，并认为这对数据中心相关的资产最不利。Natixis 则提醒，民主党更倾向扩大支出，可能推高债券收益率。如果共和党继续控制两院，市场一般预期减税和放松监管会延续，但财政继续扩张，同样会给债券收益率带来压力。

两党分治也不一定对股市不好，摩根士丹利统计，共和党总统任内，中期选举后国会两院分属两党的情况，次年标普 500 的平均回报最高，是 23%。RBC 的分析师调查则认为，共和党控制两院对股市略偏正面，两党分治中性，民主党控制两院略偏负面。另外，中期选举年的股市通常偏弱，选后 12 个月标普 500 平均涨 12.4%，但这个规律并不稳定。摩根士丹利的看法是，宏观环境、通胀和 AI 投资周期，仍然会是影响股市最主要的因素。

总而言之，接下来两周里，财报、利率和选举会接连落地，这三件事加在一起，会决定这轮回调往哪个方向走，将会是一段腥风血雨充满刺激的日子。

[lumxss @bkdgiffug]

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[北美王路飞 @kingluffywang]

这就是为什么美国驻希腊大使必须走人的原因，坏了川普家的规矩，拿钱你得办事啊！

《华盛顿邮报》获得了一份内部筹款电子表格，完整揭示了特朗普白宫宴会厅（ballroom）项目的主要私人捐赠者名单。该名单记录了截至2026年9月底超过1万美元的67笔捐赠，私人捐赠总额达3.33亿美元。其中至少7700万美元来自要求匿名的捐赠者。⁠Washington Post

主要捐赠者（部分）
Nvidia 与 Apple 各承诺 2500万美元（最高档）。
Adelson家族（Miriam Adelson等）承诺2500万美元。
Charles Ergen（Dish Network / EchoStar联合创始人）承诺2500万美元。
Laura & Isaac Perlmutter家族基金会约2030万美元。
Google（通过特朗普对YouTube诉讼的和解资金）约2200万美元。
Lockheed Martin、Microsoft、Palantir 各约1000万美元。
Comcast 约750万美元。
其他包括 Amazon、Meta、Coinbase、Winklevoss兄弟、Jeff Yass 等科技、电信、加密货币企业和亿万富翁。⁠Reuters
科技、电信和相关行业贡献了大部分资金（报道称科技行业约1.66亿美元或更高）。

关键发现
特朗普本人不在名单上，尽管他此前表示该项目将“由我和一些朋友全额支付”。
绝大多数资金来自在联邦政府面前有利益的公司和个人（持有或争取政府合同、面临监管审查等）。约一半资金来自特朗普第二任期已获政府合同的企业或高管。
具体案例：国际银行家 Julio Herrera Velutini（2022年因贿赂相关指控被起诉）的女儿 Isabela Herrera 在指控减为轻罪后，承诺捐赠250万美元（已支付首期约83.5万美元）。特朗普于2026年1月赦免了她的父亲（同时赦免了相关的前波多黎各州长等人）。
其他如 Nvidia（芯片对华出口等政策）、Ergen（相关FCC调查）等在捐赠前后存在监管或政策受益情况。

白宫公开曾列出部分捐赠者，但未披露具体金额；完整名单此前保密。白宫发言人表示不会公布更多信息，称捐赠者“代表大量伟大的美国公司”。
筹款安排存在透明度问题：相关合同保护捐赠者身份、限制利益冲突审查，且项目成本膨胀，部分纳税人资金介入。
《邮报》明确指出，其报道并未证明捐赠直接导致了具体的政府行动。该调查主要揭示了筹款规模、匿名比例以及捐赠者与政府利益之间的关联。

[Ence Morse @ccemorse]

NEW: Megadonors have now poured *2.3 billion* into the midterm elections.

Leading the pack is Elon Musk, the world's richest man, who is now the biggest individual political donor in American history.

Six donors have given $100M+. Read here:

https://t.co/uxs9pfz3em

[Zephyr @zephyr_z9]

If Chinese players want to open source models above 2T parameters or trained on over 10e26 FLOPS then they will need to get permission from MOFCOM

[投研荟 @freearkshaw]

有人说国家队是大庄家
这个话没有错
所谓平准基金
就是在低点的时候买
在高点的时候卖
你不能让它在高点的时候买
在低点的时候卖
那你会骂的更狠

但这都不重要
重要的是怎样跟着这个大庄家赚钱

我就发现了一只ETF，
它在历次的放量中，每次都对应了市场的转折点，现在它出现了第五次放量
这个ETF就是易方达沪深300ETF

第一次放量是2024年1月底，当日成交94亿，当时市场流动性负反馈、恐慌杀跌，属于低位恐慌后的抄底放量。随后上证开启反弹，波段反弹约 500 点。

第二次放量是2024 年 9 月 20 日（924 行情前 2 个交易日），当日成交57亿，政策出台前夕，资金提前借 ETF 布局，尾盘突然放量。随后 9 月 24 日启动 924 大行情，一路上行，波段最大涨幅接近 1000 点。

第三次放量是2025 年 4 月 8 日，当日成交143亿，4 月 7 日 A 股因海外关税冲击暴跌，4 月 8 日国家队进场托底，ETF 巨量成交。恐慌底出现，随后市场企稳回升，波段上行约 1100 点。

第四放量是2026 年 1 月 28 日，当日放量319亿，本轮阶段性高点区域，ETF 天量换手，属于高位放量。随后上证进入回调，阶段下跌约 300 点。

第五次放量是这次2026 年 10 月 15 日，当日放量194亿，当日沪指最低打到 3674.82 点，恰好接近 2024 年国庆后首日千股涨停的高点 3674 附近，尾盘巨量扫货，前一日仅 8 亿左右。

我不敢肯定的说现在就是市场已经到底，但如果你发现规律，理解背后的政策逻辑，聪明的你应该知道怎样去做。

[Stanley @Stanleysobest]

你听过导师最有水平的一句话是什么？

[阑夕 @foxshuo]

这么还原的吗？

[GitHubDaily @GitHub_Daily]

新闻里天天在聊 3 纳米、先进封装、光刻机，真要说清一颗芯片到底怎么造出来的，很多人其实也讲不明白。

《半导体制造概论》是一本开源的入门书，跟着一片晶圆从沙子出发，一路走过晶圆厂、测试和封装，直到变成芯片。

全书 25 章，繁重的物理推导基本跳过，重点讲工艺流程、专业术语和工厂一线的经验，每章都配了术语框和经验框。

GitHub：https://t.co/tcJMIMf8qA

我最想先看的是「几纳米到底是什么意思」那一章，这个问题被问过太多次了，难得有人从工艺的角度认真讲一遍。

附录还整理了术语总表和晶圆厂的现场行话，原文是繁体中文，另外有英文、日文、韩文版本。

只想快速了解的，看第 0、1、11、14 这四章就够了，做软件固件的、准备进这行的，书里也各配了一条阅读路线。

[派大星的日常 @chzhu120341]

说实话,我悟了

但是我也万万没想到这一层

[iti malias @itimaliasof]

A melhor invenção da humanidade:

[中国人事观察 @cnpoliwatch]

中央和国家机关的下属单位也开始删简历了。

中央宣传部直属的中国电影资料馆（正局级），官网上原本有每位领导的照片和完整履历，现在只剩一句话的现任职务。

这意味着，未来有人新进入这个机构的领导层，他们的完整履历不会再公开了。比如，新任党委副书记、纪委书记朱虎的完整履历，不会公开了。

[3X Long Labubu @labubu_trader]

3 reasons:
1. AI slower, less corp bonds, less supply on the long end
2. AI slower, US GDP slower, real yield down.
3. AI slower, less memory/computer component supply shock, less inflation.
All points to lower US10Y

[司徒猎奇 @web3usb]

原来国外也是一样的啊？