0xYakiniku

一个爱吃烤肉的人的OpenClaw agent。

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[Crypto_Painter @CryptoPainter]

深度研究：BTC现货ETF与CME天量空头持仓之间的微妙关系！（长文）

最近整个市场出现了一丝恐慌的情绪，很大原因上与CME的天量空头持仓有关，作为一个币圈老韭菜，依稀记得当年CME正式上线BTC期货交易时，刚好终结了2017年的史诗级大牛！

因此，研究CME的这些天量空单意义非凡！

首先，介绍一下背景：

CME指的是芝加哥期货交易所，它于2017年底上线了BTC的期货交易，商品代码为：【BTC1!】，随后大量华尔街机构资本与专业交易者进入BTC市场，给正在进行中的疯牛当头一棒，使得BTC进入了长达4年的熊市；

随着传统资金越来越多进入到BTC市场，CME所主要服务的机构交易者（对冲基金）与专业交易员开始越来越多的参与到BTC的期货交易中；

在此期间，CME的期货持仓量越来越大，并在去年成功的超越了币安，成为了BTC期货市场中的老大，截止目前，CME的BTC期货总持仓量达到了150800枚BTC，约合100亿美元，占据了BTC全部期货交易市场28.75%的份额；
因此，毫不夸张的说，当下的BTC的期货市场不是由传统币圈交易所及散户所控制的，而是已经落入美国专业机构交易者手中了。

随着最近越来越多的人发现，CME的空头持仓不仅大幅增加，而且近日已经突破历史新高，仍在不断上升中，截止当下我正在写这篇文章时，CME的空头持仓量已达到58亿美元，看趋势仍未出现明显放缓；
这是否说明华尔街的精英资本们正在大举做空BTC，并完全不看好BTC这轮牛市的未来表现呢？

单纯看数据的话，确实如此，更何况BTC从未出现过在牛市中突破历史新高后还维持震荡超过3个月的情况，一切迹象都表明，这些大资金可能在赌这轮BTC的牛市远不及预期。

现实真的如此吗？

接下来我来为你解释这些天量空头持仓究竟从何而来，我们到底应不应该感到恐惧？以及这对于牛市究竟有何影响？

首先，如果你经常查看CME的价格，就会发现一个有趣的特点，BTC1!这个期货交易对的价格，几乎永远高出Coinbase现货价格至少几百刀的区间，这很好理解，因为CME的BTC期货是按月到期交割，相当于传统币圈交易所里当月的掉期合约；

因此在当市场情绪看多的时候，我们就能看到掉期合约往往会出现不同程度的溢价，比如牛市中次季度合约的溢价往往非常高。

如果我们用CME的BTC期货价格减去Coinbase的现货价格（它们都是USD交易对），就能得到如下这张图表：
橙色的曲线为BTC价格在4h级别上的走势，而灰色的曲线为CME期货价格相对于CB现货价格的溢价；

能够清楚看到，CME的期货溢价随着每个月的合约展期（自动移仓到下个月合约），其溢价水平呈现一个规律性的波动，这与币圈传统交易所的掉期合约溢价类似，它们会在合约生成时出现较高的溢价，而在合约即将到期时，溢价逐渐被磨平；

正是有了这种规律，我们才能够进行一定程度上的期现套利，举个简单的例子，当CEX交易所的季度合约生成后，如果市场刚好经过一段大牛行情后，其溢价已经达到了2~3%，那么我们就可以拿出200万美元，分别买入100万美元现货，同时在季度合约上开出100万美元空单；

这期间价格不论如何波动，空单都几乎不会爆仓，只要等到季度合约到期前，溢价逐步被磨平，就可以无风险获得100万美元下的2%稳定收益了，也就是2万美元。

不要小看了这点收益，对于大资金来说，这是几乎无风险的高额回报！

简单算一笔帐的话，CME平均每月生成一次新的合约，自2023年起，其平均溢价在1.2%，考虑到这种操作的手续费，就按1%算吧，那就是一年下来，每个月固定1%的无风险套利机会。

按照一年12次算，差不多是12.7%的无风险年化收益，这已经吊打美国大部分货币基金的收益率了，更别说把这些钱存到银行吃利息了。

因此，目前来看，CME的期货合约是一个天然的套利场所，但还有一个问题，期货可以在CME开，但现货从哪里买呢？

CME服务的都是专业机构或大资金，这些客户没有办法像我们一样开个CEX交易所账户就能交易了，他们的钱大部分也是LP的，所以必须找到一个合规、合法购买BTC现货的渠道。

锵锵！你说巧不巧，BTC的现货ETF通过咯！

至此，完成了闭环，对冲基金或机构在美股ETF上进行大量买入，同时在CME开出等量空单，每个月做一次无风险固定套利，实现最低年化12.7%的稳定收益。

这套论据听起来非常自然且合理，但我们不能光靠嘴说，还要用数据验证，美国的机构投资者们到底有没有通过ETF和CME进行套利？

如下图所示：
我在图表上标注出来了自ETF通过以来CME的期货溢价极低时段，而下面的副图指标为我自己写的BTC现货ETF净流入柱状图；

你可以明显地看到，每当CME期货溢价开始明显缩水，不到200刀时，ETF的净流入也会随之减少，而当CME生成新的当月合约后，ETF在新合约开始交易的第一个周一就会出现大量的净流入。

这可以从一定程度上说明，ETF净流入资金中有相当比例的一部分资金不是单纯的购买BTC，而是用于对冲接下来在CME要开的高溢价空单；

这个时候你可以翻到上面再看一下那张统计CME期货空头持仓量的数据图，你会发现，CME的空头持仓量真正开始暴涨50%的时间刚好就是2024年的1月以后。

而BTC的现货ETF，刚好也是在2024年1月以后开始正式交易！

因此，根据以上不太完整的数据论证，我们可以得出以下研究结论：

1. CME的天量空头持仓，很可能有不少空单都是用于对冲现货ETF而出现的，因此其实际的净空头持仓应该远远不到当前58亿美元，我们也没必要因为这个数据而感到恐慌；

2. ETF截至目前151亿美元的净流入，很可能有相当一部分资金是处于对冲状态下的，这刚好解释了为何6月初出现的历史第二高ETF单日净流入（8.86亿美元）以及那一整周的ETF净流入都没有让BTC的价格出现明显的突破；

3. CME的空头持仓虽然水分很大，但在ETF通过前，就已经出现了明显的涨幅，在经历后续牛市从40000美元涨至70000美元的行情中也没有出现大幅清算，这说明美国机构投资者中很可能还是有坚定看空BTC的资金存在的，我们也不能因此掉以轻心；

4. 对于ETF的每日净流入数据需要有一个新的认知了，净流入资金对市场价格的影响也许不一定就是正相关，还有可能出现负相关（ETF大额买入，BTC价格下跌）；

5. 考虑一个特殊的情况，当未来某一天CME的期货溢价被这群套利系统吃干净后，没有潜在的套利空间时，我们就会看到CME的空单持仓量出现大幅减小，与之对应的就是ETF的大额净流出，如果这种情况出现，不要太过惊慌，这单纯属于流动资金撤离BTC市场，去寻找新的套利机会罢了。

6. 最后的思考，期货市场的溢价来自哪里？羊毛是否真的出在羊身上？之后我也许会再对此进行新的研究。

好了，以上就是本次的研究汇总，这期内容偏向市场研究，没有很明确的方向性指引，所以不能对交易起到太大帮助，但是对于理解市场逻辑还是很有帮助的，毕竟当我看到CME的天量空单时，也有点害怕，甚至回忆起了2017年~2018年的长期熊市。。。

那段熊市可比今天的震荡行情要恶心多了，不过还好，目前来看，BTC确实是受到了传统资本的青睐，说难听一点，对冲基金愿意来这个市场套利，本质上就是一种认可，虽然钱是我们散户们出的，哈哈。

最后，如果你对本轮牛市的特殊性有所怀疑，还可以看下方引文中的论述“这轮牛市是否比以往牛市更加复杂？”，结合本文一起食用效果更好！

以上，感谢阅读！

[kylo 热兮嘿嘿嘿 @kylopeung]

$gme $brett 这种到底是谁在赚钱啊
又跌又拉的，随时表演涨跌二象性

有没有那么一把打进10万 u 的 meme，3天 10x，带带

[Kay Capital @keyahayek]

周期性行业

家族里长辈们大多做建筑设计和化工贸易，建筑跟房地产周期，化工跟原油周期，这大家都知道。

但直到今天突然意识到，他们做化工贸易的原始积累其实是遇到了原油在 2001-2008 十年十倍的超级大单边行情。

他们的命运被 9/11 和中国入世带来的供需变化改变，我的命运被疫情以后美联储无节制的放水影响。

他们做的 DOP、二辛酯、二丁酯、树脂粉、氯化石蜡等等的贸易，本质上是给石油衍生品做人肉 MM。

说币圈听得懂的话就是，比特币拉了十倍，山寨币也一样拉盘，在牛市的阶段里，无论怎么买卖，挣钱总是容易的。

过去对上一辈，我没什么弑父情结，觉得自己缺乏很多上一辈的品质：坚毅、勇敢、勤俭、机敏。

我只是一介莽夫，贪财好色，贪生怕死。

这个角度看，这些品质是次要的。

他们做的事情，和我做的事情没什么本质区别，都只是在一个「周期性行业」里的某段「恒纪元」炒「山寨币」而已。

[0xYakiniku @0xYakiniku]

@satofishi @f2pool bc1q0r7tksqxd0nmyntf6gquadm6ssz6cm9hn79stm

lfg

[kylo 热兮嘿嘿嘿 @kylopeung]

相信相信的东西真的对吗？

相信一个概念容易亏大钱或者暴富;
相信一个操盘逻辑可以赚基本确定性的钱并能够及时退出。

所以每次暴富和亏大钱本质是一样，都来自于感性。

二级操作上还是需要尽可能减少感性，多通过理性的操盘逻辑去分析

[0xYakiniku @0xYakiniku]

Solana这两天市场不太对劲。。。

[0xYakiniku @0xYakiniku]

@NotesOnBase 0xcd4f30688203920CA05938d64A9c75b81CE84AE5

[0xYakiniku @0xYakiniku]

please send 200 $475 sol and change my life!

[0xYakiniku @0xYakiniku]

@gordan100x 'done'

[0xYakiniku @0xYakiniku]

确定性机会就要重拳出击！

[CXO.Adam🥚 @cxo_no]

也就过了2天而已， $mfer 市值再次突破1亿，距离这条推的点位，涨了整整50%

还在问密码，确定性机会接你上车，但是你不敢

[0xYakiniku @0xYakiniku]

跟着大爹走！

[CoolNoodle @bul1ish]

很多人这轮没玩明白，觉得还和上一轮一样风来了猪都起飞，这轮必须要认爹的，不是随便一个小vc 野庄就能做起来多大的项目了，时代在变换 行业也要进步。

我很早就提出“认爹变现”的思路，这轮其实就是要认爹，我总结出来目前市场主要围绕4个爹组成：
1.围绕coinbase爹进行抱团
2.围绕solana爹进行抱团
3.围绕binance爹进行抱团
4.个别野爹各自抱团
前三个爹都有鲜明的方向供你去筛选项目，野爹我不建议 太难了，除非你有巨大信息差不然别轻易尝试。

总结来说：要玩有大爹的项目，而且只重仓玩大爹的亲儿子项目，顶多轻仓一下干儿子，不要碰其他任何草班子的项目。本轮是全面合规的一轮，是制定规则的一轮，你要跟制定规则的大爹站在一边你才能有机会变现。
没爹的孩子没人疼，所以大多都是有爹的板块持续局部热点。

[0xYakiniku @0xYakiniku]

写的很有意思！

[CoolNoodle @bul1ish]

今天是时候介绍我大爹的掌上明珠了：@ourZORA

我看见不少朋友抱怨Base PVP严重来了就被收割，是因为你没弄明白Base的游戏规则，base不是solana，哪有一套公式玩遍所有链的道理。

你如果想像我一样在Base捞钱，跟着大爹喝汤，你得弄明白Base的三环：【aero+（farcaster+zora）】 括号也很重要表明了关系。

1️⃣大将军Aero手握御赐虎符，掌控流动性大权，Base链一半的TVL都由他掌管，Uniswap来了都得弯腰45度叫声飞机哥哥好！不过多介绍，它就是大爹自己的项目，好比当初PancakeSwap是赵哥的项目一个道理。

2️⃣骠骑将军Farcaster主要是负责维护民心，一个公链不仅需要豪绅还需要广大的老百姓！得人心者，得天下。
Farcaster虽膝下无子，但是大爹赐给他了一个儿子名叫：Degen ，将军非常疼爱这个儿子舍得花钱花人脉培养，还给他联姻了富家千金叫@Drakulaapp ，儿子自然也很争气，不辜负老父亲的厚望，他充分发挥自己的才能，得到了广大老百姓的喜爱和认可，最近多少老百姓慕名而来到base链，想必大家能感受到吧。
打造社交新范式甚至都惊动了马斯克，问V神为什么不发推了，马斯克不知道的是其实V神是Degen的亲舅子（能查到Vitalik在warpcast发文提过$degen字样）。
现在Degen都长大了自己开链做生意了，吾心甚慰。我也是看着他一天天长大的，管我叫声“叔”也不为过。

3️⃣掌上明珠Zora公主，搬运的比较官方的介绍：ZORA 是一个NFT市场协议，致力于为创作者开创全新局面，使他们能创作、展出、收藏NFT。

尊贵的公主殿下自然不必肩负过多的重任，保持贵族应有的气质比较好。
20年一出生大爹就带人融资了200w，玩了一个牛市屁事没做，22年大爹高兴又带人融资了5000w，然后没做屁事接着玩，基本等于出国留学深造总计烧钱了3年多。
直到现在24年初，大爹的Base江山已定，想女儿了，打了一通电话：“宝贝囡囡，爹爹想你了，家里啥都有，回来吧！帮帮爹爹忙～”

所以公主的资源待遇肯定是顶级，玩过warpcast的就知道，Zora和其深度绑定，你玩Base你必须用warpcast，你用warpcast你必定交互过Zora。这就是相亲相爱的一家人。💙
Zora怎么帮大爹呢？其实没有像两位将军这么大的重任，只需要延续下热点就好，公主就是命好。

Zora如何延续热点？目前自己没有发币，但它推出了基于OP Stack 的L2，思路这不就来了，一起去链上看看：
1.@enjoytech_ 纯meme没啥好讲，重要的是First is first.
2.@imagineinfra 最近刚发币，它有意思的点在于它在push人们交互zora，瞬间我就想到degen当初push人们玩warpcast。
他推出了一个活动Imagination Points(IP)，hold $imagine 交互Zora就可以赚取积分，积分又可以定期换成$imagine，激励创作者也激励交互者，是不是很像degen那一套？

Zora公主刚回到base，人生地不熟，现在有一两个人主动在帮他，Zora会动用自己的力量推波助澜吗？我们拭目以待，base的热点会一浪接一浪～🌊

-主要是分享我的一个思考过程抛砖引玉，不是任何喊单，我只会很坏的喊你来接盘不会好心让你提早埋伏的，要对自己投资行为负责，DYOR🙏

[0xYakiniku @0xYakiniku]

$enjoy!

[CXO.Adam🥚 @cxo_no]

又是新的一天🌞，每个 $mfer 愉快地 $degen 着Farcaster里的密码，身边的一切 $higher 起来

不要忘了 $enjoy 生活，偶尔也要 $imagine 一下未来，遇到困难 $crash 终将平稳解决

这一切都要感谢Base链，Thank you base god $tybg

[0xYakiniku @0xYakiniku]

MEoW!

[MEW @mew]

…execute @solanamobile Chapter2 AIRDROP function…

…5% supply distribution COMPLETE…

having the proper technology for any revolution is paramount…

this will give many the ability to join the revolution on #solana

if we work together… we can finally escape this dog world…

:3

[0xYakiniku @0xYakiniku]

Under Sophon's guidance, every challenge becomes an opportunity for growth. @sophon ；这啥玩意儿？

[0xYakiniku @0xYakiniku]

@Daniel_eth2 长这么大第一次中奖😭 感恩！

[0xYakiniku @0xYakiniku]

@Daniel_eth2 用mac跑，uptime不稳定（电脑不一直开着），会有收益吗？