仲村幸浩 ザイアナリスト

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さらなる上方修正が期待できる企業
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ダイヤモンド・フィナンシャル・リサーチの仲村幸浩氏がマーケットの旬なトピックを独自の視点で迫ります。

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■リスクは何か？

8月下旬に控える国際経済シンポジウム「ジャクソンホール会議」。

FRBの利上げ観測は和らいでいるが、ISM景況感指数の仕入れ価格の高止まり、中東情勢が解決していないことなどを踏まえると、インフレ動向に関しては予断を許さない状況。

フォワードガイダンスを示さず、ライブ感が強めのウォーシュ議長率いる新FRBの体制も考えると、インフレ・金融政策の不透明感の高まりがリスク。

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■短期的な相場見通し（8月）
・「FRBの利上げ観測後退による金利上昇一服」で堅調を想定
－想定外に弱かった米7月雇用統計
－予想並みにとどまった米7月CPI
－予想を下回り前年比で鈍化が続く米7月PPI

8月下旬のエヌビディア決算やジャクソンホール会議まで相場は強含むと予想

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■物色の広がり

【日本】
日経平均・SOX指数・KOSPIが底入れした7月29日以降、半導体などAIインフラ関連の復調が目立つ。
実際、13日までの東証33業種の株価パフォーマンスをみると、電線株が属する非鉄金属を筆頭に、電気機器、精密機器が上位に並ぶ。

一方、13日にかけてはTOPIXが7日続伸、連日で過去最高値を更新。
また、TOPIXのスタイル別指数をみると、7/29以降、TOPIXグロース指数の上昇が目立つが、続いて上位に来るのはTOPIXスモールバリュー・TOPIXスモール・コア30などで、グロース・バリュー／大型・小型を問わない上昇がみられる。

【米国】
米国も、8月に入っていち早くNYダウが最高値を付けた後、13日にS&P500、S&P500イコールウェート（均等加重）、ラッセル2000が最高値を更新した。

物色が広がりつつ、主要な株価指数がそろって上向いていることは、6月までのAI一極集中相場とは違い、相場の腰の強さの表れといえポジティブ。

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自分用整理メモ

●AI・半導体関連株の復活の背景
①マイクロソフトの好決算

クラウド事業の市場予想を上回る増収率加速・通期FCFプラスの見通し
→AI過剰投資懸念が後退
ハイパースケーラーの設備投資見通しの引き上げ
→投資の上方修正＆収益性懸念の後退という理想的な形
→今後も高水準の投資が続けられるとの期待から、半導体関連に買い

●AI株の見通し
①需給整理の一巡で再び強い展開へ

大手金融機関のトレーディングデスクなど顧客の売買動向を把握する部門から買いの好機と主張する声が多数

ゴールドマン・サックスによると
ヘッジファンドは7月下旬にかけての2カ月間、米ハイテク株の保有を過去最大ペースで減らした一方、
先週は、2022年12月以来の速いペースでハイテクを含むIT関連銘柄を買い戻し・買い増しているという。

UBSによると、
ヘッジファンドは7月下旬の段階で、モメンタム株や半導体株の買い持ちを、過去最大級の規模で縮小させ、この結果、半導体株などのネットポジションは4月の水準に低下したため、買いの好機と主張

バンク・オブ・アメリカ（BofA）は、
利益確定売りを経て米国のモメンタム株は魅力的な買い場に達したとの見方から、顧客に買いを推奨している。

韓国も需給の整理一巡

レバレッジ型ETFを通じて投機資金が積み上がっていた韓国も、
信用取引の買い残高が1月以来の低水準にまで下がってきたことで、
調整の一巡感が強まってきた

※キオクシアホールディングス
7/29・30の2日間は売買高が急増
かつ、高値からの「半値八掛け二割引」を達成→調整一巡感

②NT倍率の調整一巡

一時18倍まで上昇したが、7月末には2023年以降の20週移動平均線を大きく割り込む（－1σあたり）まで調整

③SOX指数のチャート形状

直近1年は、26週線がサポートラインとして機能しているが、今回の下落局面も、26週線にタッチしてから綺麗に反発

④韓国総合株価指数（KOSPI）のチャート形状

先週末（7/31）に17％超急伸し、大きな陽線を形成
その後、週明けからは「はらみ足」の形で陽線内での動きが続いたが、
昨日の上昇で、先週末の大陽線の上限を突破しかかっている
明確に突破できれば、トレンドが本格的に好転するサインとなる

●全体相場の見通し
－AI・半導体関連に加え、小型株も強い

前日の東京市場ではAI•半導体関連株の強さが目立ったが、TOPIXのサイズ別では小型株指数が最も強い動きとなり、約5カ月ぶりに最高値を更新した。

米国でも3日、小型株から構成されるラッセル2000のバリュー指数が最高値を更新した。

また、米国では、半導体関連が強さを取り戻す中でも、セールスフォースなど7月から回復基調を強めているソフトウェア関連株が堅調さを保っている。

●投資戦略・注目株
－AI・半導体関連とそれ以外の二刀流

AI・半導体関連の復活の確度が高まってきたが、
米国では、7月から復調していたハイパースケーラーが決算を機に一段と強い動きを見せるなど、
今年前半までの「AIに投資する側を売り・投資されるインフラ関連を買う」といった極端な二極化戦略は終わりを迎えたようにみえる。

東京市場でも、7月以降に回復していたソフトウェア・コンサル・エンタメなどのセクターの復調を強める可能性がある。

8月は海外投資家の休暇入りで売買高が細り、ボラティリティが高まりやすいシーズンであるため、1つのセクターに偏らせない分散投資が有効と考える。

AI関連なら、
直近の1Q決算でいきなり上方修正、更なる上振れも期待される、
住友電気工業・富士電機

非AI関連なら
直近の1Q決算で市場予想を大幅に上回り、コンセンサスの切り上がりが期待される、
NEC・コナミグループなど

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投資家の質問・相談にアナリスト仲村が答える新企画で、直近、三菱重工業について解説していますので、よければご覧ください。
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三菱重工業の1Q決算は大きく市場予想を上振れ。エナジー事業、防衛・宇宙・航空セグメントの受注高を上方修正し、株価が上昇しました。

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5銘柄目

●LINEヤフー　1QのEBITDAは＋23.1％、3事業すべて順調スタート

1Qの調整後EBITDAは23.1％増と、通期予想の17.8％増に対して好発進。
営業利益は市場予想を20％上回った。

メディア／コマース／戦略（PayPay）がそろって順調で利益拡大に貢献。
コスト抑制などでマージンも大きく改善した。

LINEは有償公式アカウント・ミニアプリ・LYPプレミアム会員など、企業・個人による利用拡大が順調。
コマース領域と合わせ、AI導入による機能充実化・マネタイゼーションは今後さらに進む予定。
今後はAIエージェントの加速、PayPayとのID連携によるエコシステムの強化などに期待。

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4銘柄目

●日本化薬　1Qから上方修正も下期据え置きで上振れ余地

1Qの営業利益は前年同期比54.3％増と、市場予想を42％上振れ。
通期予想は254億円→273億円（21.6％増）と市場予想を上回る水準に上方修正。
ただ、上方修正幅は上期分のみで、下期は据え置かれているため、更なる上方修正の余地あり。

・半導体材料などのファインケミカルズ
・抗がん剤など医薬品を手掛けるライフサイエンス
・自動車安全部品などのモビリティ＆イメージング

3事業がそろって好調。

モビリティは、中国・マレーシアでの設備増強が奏功し、エアバッグ用インフレータなどの販売が伸長。

ファインケミカルズは、世界シェアNo.1を誇る半導体封止用エポキシ樹脂が、AI市場の拡大に伴い好調。

ライフサイエンスは、複数の後発バイオ医薬品・バイオシミラーや新薬が好調で、バイオシミラーは市場シェアの拡大が続いた。
※がん関連医薬品のラインアップは国内No.1

『世界的すきま発想』を掲げ、得意領域でグローバルNO.1の製品の開発を目指す方針で、ニッチトップで光る企業として注目できる一方、バリュエーション（株価指標）には割安感が残る。

[仲村幸浩 ザイアナリスト @117hirohiko]

3銘柄目

●大塚商会　2Q上振れ＆上方修正、収益基盤の底上げ好印象

独立系SI大手。
開発から保守まで一貫したワンストップ型の「オフィスまるごと」戦略。

上期の営業利益は前年同期比8.0％増と、減益（－1.0％）を見込む会社計画を大きく上振れ、市場予想も5％強上回った。

通期予想は900億円→943億円（前期比4.8％増）と市場予想を3％上回る水準に上方修正。

1Qから11.0％増益と好発進であったため、ある程度は上方修正が意識されていただろうが、前期からのOS更新に伴う特需の残存分やGIGAスクールの特需が寄与しており、2Qからはこれらの特需剥落が警戒されていたため、2Q（7～9月）だけでも5.7％増益となったことはポジティブ。

社員1人当たり売上高・一企業当たり売上高の改善から、セキュリティ関連を中心にハード・ソフトウェア商材など幅広くクロスセル（同一顧客への複数商材販売）が進み、収益基盤が底上げされていることが確認できる。

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2銘柄目

●FUJI　第1四半期から上方修正も更なる上振れ余地

電子部品実装ロボット（マウンター）大手。
プリント配線板に電子部品を並べ電子基板を作る。

27年3月期の営業利益は前年同期比192.6％増、市場予想を27％超過。
通期予想は436億円→600億円（前期比104.9％増）に大幅に上方修正。
市場予想はもともと従来の会社計画並みだったためポジティブサプライズ。

一方、通期計画の受注高／売上高は＋21.3％／＋15.6％に対し、1Qは＋96.6％／＋45.9％であり、さらなる上振れも意識される。

チップマンターは従来のスマホ・車載に加え、AIサーバー・半導体関連で大きく伸びており、需要のすそ野が広がっている。

直近の株価調整で割高感も薄れており、株価の上昇余地は大きそう。

[仲村幸浩 ザイアナリスト @117hirohiko]

今朝の日経CNBC「朝エクスプレス」で取り上げた銘柄です。

●エブリー（607A）　IPO、レシピ動画メディア「デリッシュキッチン」、需給で不安

レシピ動画メディア「デリッシュキッチン」の運営及びそれらプラットフォームを通じた広告ソリューションを提供。

吸収金額は15.6億円と荷もたれ感はない。

利益が黒字化し始めているタイミングでの上場。

公開価格（230円）で算出したPERは13.6倍と、一見割安にみえるが、
収益規模や収益性の観点ではクラシル（299A）に見劣りする状況で、妥当な水準といえる。

また、ベンチャーキャピタルの保有割合が2割強に及び、今回、VCは保有株の半分程度を売り出す形。
上場後もVCの保有が残る上、公開価格の1.5倍でロックアップが解除されるため、上場後の売り圧力が意識されやすい。

また、売出比率が高く、VCの出口案件という印象が拭えないほか、
前回の資金調達後の評価額（240.5億円）に対し、公開価格ベースの時価総額は47.7億円と、大幅なダウンラウンドの案件であることもイメージとしては良くない。

8月唯一のIPOで、しばらくIPOがないほか、半導体などAI関連株が調整している局面のため、短期的な物色が向かうかもしれないが、中長的な株価上昇は見込みにくい。

[浜田節子（せっちー）🐉 @se2ko_h]

今朝もお聴き頂き有難うございました☺#仲村幸浩 さんに、#FOMCの結果 内容、結果を受けて市場の反応、債券市場動向、全体相場見通し、#マイクロソフト #メタ 決算分析、国内決算、投資戦略他伺いました。『8月末まで暫く不安定な相場が続く可能性』と仲村さん。背景も解説頂いています👇️#株式投資

[日経CNBC @NIKKEI_CNBC]

荒れ相場下の投資戦略
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ダイヤモンド・フィナンシャル・リサーチの仲村幸浩氏がマーケットの旬なトピックを独自の視点で迫ります。

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5銘柄目

●ボードルアなど　AI脅威で売り込まれていたセクターが復調

決算を機に再び評価されているリクルートホールディングスなどのITソフトウェア系のほか、ベイカレントなどのコンサルティング、サンリオなどのエンタメ系など、AI脅威で無差別に売られていたセクターが7月以降、復調にある。

セキュリティ構築などITインフラやクラウドの導入支援を手掛けるボードルアも株価が大きく回復しており、米アンソロピックがもたらした「SaaSの死」ショックが起きた2月前の水準をすでに回復、年初来高値圏にある。

15日の第1四半期決算後に短期的な利益確定売りが出たが、1Q実績は40％近い営業増益に60％超の高い増収率と、申し分ない内容。

前日の米国市場でマイクロソフトなどソフトウェア系が堅調な株価推移を続けていることもあり、再び高値を更新していくことが期待される。

[仲村幸浩 ザイアナリスト @117hirohiko]

4銘柄目

キオクシアHDなど　メモリー関連に短期底入れ感

先週末はストップ安となったが、その晩、先週末の米国市場ではマイクロン・テクノロジーが結局小幅に下落したものの、一時は6％高となるなど予想外に底堅い動きを見せた。

また、前日は2％近い上昇となっている。

引き続きレバレッジ型ETFを通じた投機資金の影響が大きい韓国の総合株価指数KOSPI次第ではあるが、短期的には反発が期待できそう。

明日22日以降、ハイパースケーラーの一角であるアルファベットのほか、IBMやテキサス・インスツルメンツ、インテルなどの大型テック株の決算が相次ぐが、高水準の設備投資や強気のコメントがあれば、底入れ感が強まる可能性もある。

[仲村幸浩 ザイアナリスト @117hirohiko]

3銘柄目

●フリュー　6月売上速報は前年比28.6％増、クレームゲーム景品が好調

プリントシール機の開発・販売など。

クレームゲーム景品の好調を背景に、世界観ビジネスがけん引する形で、6月の売上速報値は前年比28.6％増と、5月（1.6％増）から大きく加速した。

従来は、学生など若年女性層をメインターゲットとしていたが、最近は幅広い層に需要が拡大。

また、アニメやマンガなどのIP（知的財産）を活用したIPプリ機を開発中。国内外のアミューズメント施設ラウンドワンにて、日本のIPを活用したクレーンゲームが好調な点を踏まえると、伸びしろが期待される。

その他にも、推し活アプリ「SAKELU　factory」など新たなプリントビジネスの立ち上がりもあり、エンタメ関連株として今後の期待材料が豊富。

[仲村幸浩 ザイアナリスト @117hirohiko]

2銘柄目

●インテージHD　アクティビストが大株主に浮上

国内大手の市場調査会社グループ、NTTドコモの子会社。

老舗のアクティビストとして知られる米国の投資運用会社「ダルトン・インベストメンツ」の共同創業者ジェイミー・ローゼンワルド氏が英国で2020年に設立したニッポン・アクティブ・バリュー・ファンドが5％大株主に浮上したことが判明。

保有割合は2.03％→5.00％

直近2年で大幅増益が続き、2026年6月期は最高益を更新する見込み。
10期以上、連続増配を続けている一方、自己資本が厚い上、ネットキャッシュ（手持ち資金から有利子負債を差し引いた余剰資金）に余裕があるため、株主還元の強化に対する思惑などが高まりやすい。