ASK(えーすけ)｜会計士×投資家

公認会計士&税理士。ビジネスマン向けに、資産運用、決算分析、経済ニュース、マインドセットを深掘り発信。
インデックス投資と成長企業の長期投資を長年実践研究。金融資産億の桁。　専門：ファイナンス・企業財務 / スタートアップ / IPO / 経営論 / 税金対策 / 投資
趣味：グルメ、漫画、ポーカー。都内在住。港区苦手

[ASK(えーすけ)｜会計士×投資家 @ASKLearn]

普通の人の資産運用は限界読書さんの見解の通りに思う。多くの人は資産運用に労力を割くより稼ぐ力をつける方が期待値が高い。
忍耐強く淡々と続けることが難しかったり、努力はしないのに余計な欲の色気出して失敗する人も多い。

挙げられている①～④は、オルカン等で積み立て「JUST KEEP BUYING」（ガチホ）するのが良いということ。
私の解釈は、
①相場下落辞に焦ったり換金が必要になるほどリスクを取りすぎない
②節税優遇枠（NISA、iDeCo）は優先で枠を埋める
③毎月の積立額と同等額の利回りになることの特別な意味は分からなかったが資産が積み上がると複利の力が効いてくる
④毎月の生活費と同等額の利回りになれば、理論上はFIRE可能な状況になる安全圏

補足をすると、オルカンの過去実績利回りから見ると6％の想定はおかしくはないが、世界株式の利回りは一定ではなく、通常でも年間15～30％の変動があり、過去の大暴落時には50％超の下落をして回復に長い年数が掛かったことがある。
投資時期や市場動向により大きく変わるため、株式投資の利回りの見通しは「固定値」として捉えるべきではない。
リーマン・ショック以降、本格的な長期低迷相場はなく、多少の短期的な相場変動はあっても基本は順調であるため、近年イージーモードの風潮はあるように思うが、これが良いか悪いかは分からない。
始めたばかりだったり、数年程度しかやっていないと、まだ分からないだろうが、長い旅路なのである。

仕事と資産運用を長期にわたってちゃんと続けていけば、可もなく不可もなくでも、グラフのように資産は増えていく。
グラフの期間は2013年頃～2025年末まで。起点はマネーフォワードに登録したタイミングで特に意味はなし。この他にもマネフォに登録してない口座や資産も多少ある。
一応追記すると、資産運用を始めた頃はオルカンなどという便利な商品はなく、私は今でもオルカンはNISAの積み立てで買っているのみ。
絶対に失敗できないので過度なリスクは取らない＆うまくいったときの上振れはワンチャン取りたい、インデックス＋個別株等のバイ＆ホールドのポートフォリオでの運用である。
40代。まだまだ折り返し地点手前である(と思っている)。

[限界読書 @genkaidokusho]

資産運用は誰もが関心のあるテーマですが、普通の人が考えるのは次のステップだけで良いと考えています。

①数か月分の生活防衛資金を貯蓄する
②NISA枠（1,800万円）をオルカン等で積み立てる
③毎月の積立額と同等額の利回りになるまでオルカン等を積み立てる（例：月30万円積み立てなら、利回り6％想定で資産6,000万円）
④毎月の生活費と同等額の利回りになるまでオルカン等を積み立てる

①があれば不慮の事態があっても生活を立て直せます。②があれば数年働かなくても暮らせますし、放置しておけば老後も安心です。③まで行けば勝手に資産が増えていくようになり、④になればお金に困ることはそうそうありません。段階的に安心を買うことができるわけです。

資産運用について考えるのはこれくらいにしておいて、このステップを実現するために如何に収入を増やしていくのか、支出を減らしていくのかに頭を使うことが大事です。資産運用について時間をかけると資産が増えるのはすでに多くの資産を持っている人であり、普通の人はその分稼ぐ方法を考えた方がプラスだと思います。

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【スペースXの夢と現実】IPOにあたりJPモルガンが実施した富裕層顧客向けに招待制の説明会でオンライン参加したイーロン・マスク氏の発言を日本語全訳しました。
また、目論見書のリスク情報も要点ピックアップしました。
長文のため、こちらのnote記事にてアップしました。

イーロン・マスク氏の発言はとても面白いものでした。まさか会社のIPOでカルダシェフ・スケールの次元の話が出て来るとは・・

対談内容
・なぜ今、SpaceXをIPOするのか？
・地球から月、そして火星へ——「宇宙文明への橋」
・Starship（スターシップ）における最大の技術的ブレイクスルーは何ですか？
・Starlink（スターリンク） V3・V4の展望
・宇宙データセンターの実現可能性
・アメリカの再工業化とテラファブ（チップ工場）建設
・GrokとSpaceXのAI戦略
・愛国心――アメリカへの貢献
・人材・文化・組織づくり
・リーダーとして、人間としての変化

note
スペースX上場。イーロン・マスク氏対談・日本語全訳【JPモルガン顧客向けSpaceXイベント】とリスク情報
https://t.co/zwXc2GJIZu

#note更新

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@tnkno_18 申し込んだのですね～

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@technocrat_s スタートアップとのディスカッションで、ROIC経営だの資本コストだのという論点を経営の本質的な議論の対象としてトピックになったことは記憶にないですねえ。
（株価算定書を作成・提出にあたりWACCがどうのというような議論はもちろんたくさんありますが経営管理とは別の話として整理）

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@galileo_fun 鬱病は腸から！

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@ryuji_affiliate 「使う側になる」
それな👍

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@neouma7 まあそんなもんですよね。

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@kemu_aii Claudeの使い方、参考にします！

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@pureshizuku 僕はビオフェルミンを飲むようになったら改善しました👍

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@tnkno_18 キャンペーン😆

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@leveraged1 関わっているというか、GSはスペースXのIPOのリードレフト（筆頭主幹事）です🔥

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@fxmeitantei ドルに両替してから申し込むか、円のままか申し込めるかの違いなのでしょうが、この違いは興味深いですね。
ユーザーとしては円で申し込める方が利便性良い人が多いでしょうが。

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@tnkno_18 @after_3pm セルフメディケーション税制は適用して申告出したことほぼないです。
知らない人も多そうですね。

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@rinanee_walking 「嵐」を分析したことなかったので勉強になります。

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@daibakuto 漢になるにはロマンは大事ですね。
数字の根拠や前提ロジックは知りたいですね。

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@ReutersJapan 急増するという数字だけじゃなく、どう急増するのか根拠や前提ロジックを説明して欲しいです。

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@soshu_inbound 僕はスペースXのIPOに申し込む予定はないので確かなことは分かりませんが、1株から申し込めるはずです。

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@tnkno_18 スペースX申し込み開始ですね！

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@hiroteru_fukuma 上場直後の需給はかなり計算されてますね〜

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スペースXのIPO価格　レンジではなく固定135ドルで決定見通しへ
固定価格の意味は？
スペースXの技巧的なIPOスキームの詳細は下記参照。

＊最新報道ベース
公開価格135ドル
売出株数5.556億株・調達額約750億ドル
時価総額　1.75兆ドル
価格決定は6月11日、取引開始は6月12日の予定
調達額は全てが
新規株式発行のあため、会社の投資資金となる。
イーロン・マスク氏自身には366日間のロックアップ
IPO時に既存株主やイーロン・マスク氏自身が持ち株を売却して現金化（利確）する売出はない。

IPOプロセスでは、発行体と引受証券会社が「仮条件レンジ（例：110ドル〜135ドル）」を提示し、投資家の需要予測（ブックビルディング）を通じて最終的な価格決定を行う。
これを放棄する行為は、ウォール街に対する強烈なパワープレイである。
「市場に対して、自社の価値はすでに把握済みであり、調整メカニズムを必要としない」という宣言であり、株式の買い需要が足りない場合に価格下げで資金を賄うことが難しくなるため後に引けない覚悟が伴う。
仮に株式の購入需要が135ドルを超えていた場合は、本来調達できた金額をみすみす放棄し、イーロン・マスク氏は自身のビジョンを無条件で信じるコアな信奉者や、テスラ株の長期保有で成功体験を持つ株主だけを「選別」していると捉えられる。
これは、発行株数のうち30%の巨大リテール配分のオペレーションを単純化するというオペレーション上の利便性と、既にロードショー前に大口機関投資家や政府系ファンド等との深いコミュニケーションが完了していた可能性が高いとも想像される。
主幹事証券が、ゴールドマン・サックスやモルガン・スタンレーというトップティアの投資銀行が名を連ねており抜かりはないだろう。
全発行株の最大30%（約225億ドル）という異例の巨大な枠を個人投資家に割り当てる方針で、異例の個人投資家への大量配分。
日本では上限20億ドルを、新NISA枠（みずほ・楽天・SBI）を含む熱狂的な個人マネーで埋めようとする構造の一環である。

需給を絞るテクニックも抜かりがない。
初期浮動株比率は約4%台と極端に低く、売出をしないことやロックアップにより市場へ出回る株式数を制限する。
NasdaqはIPO後わずか15取引日でNasdaq 100への組入れを認める規則変更を行った（従来は6ヶ月待機）。これにより、QQQ等の大型インデックスETFがSpaceX株を強制的に購入する「買い需要」が人工的に作られる。150億〜300億ドル規模の強制買いが発生するという試算がある。
投資家は、総額時価総額よりも浮動株比率、日次売買代金、ロックアップ解除時期を見るべきであろう。

MorningstarはDCF評価額を7,800億ドルと算出（IPO評価額の約半額）し、「著しく過大評価されており、IPO後により良い価格で購入できる機会があると考える」と指摘している。
New ConstructsのDavid Trainerは「調達額750億ドルのうち78%（626億ドル）が、Valor Equity、旧xAI、X Corp、EchoStarへの債務返済に充てられ、設備投資に残るのは180億ドル弱だ」と指摘している。

[ASK(えーすけ)｜会計士×投資家 @ASKLearn]

スペースXが米ナスダックにIPOを申請。
時価総額は最大2兆ドル、資金調達額は最大800億ドルを予定。史上最大規模の観測。
日本でもみずほ証券、楽天証券、SBI証券が国内投資家からの申し込みを取り扱う。上限20億ドル（約3200億円）。NISA対象。

実はロケット会社じゃない。
最大のサプライズは、
TAMを28.5兆ドルと見ているうちの26.5兆ドル（全体の93%）がAI由来（企業向けアプリ、インフラ等）で、宇宙事業（Space）はわずか0.37兆ドル（全体の1.3%）にすぎない。これはロケット会社がAI経済の覇者としての評価を求めているのが実態。
競合であるはずのAnthropicとの間で結ばれた月額12.5億ドル（年間150億ドル）、2029年までの総額450億ドルに及ぶ巨大なクラウドサービス（計算能力提供）契約を結んでいる。
「競合の軍資金で自社のロケットとAIを育てる天才的なスキーム」という評価も。

*TAMとは、Total Addressable Market（獲得可能な最大市場規模）の略。

業績と財務状況。
2025年売上高は約187億ドル、純損失は約49億ドル、2026年1Qも売上47億ドルに対して純損失43億ドル。

2025年末で、426億ドル（6.7兆円）の衛星等の有形固定資産を所有。
債務残高は230億ドル（3.6兆円）、利息19億ドル（3000億円以上）が発生。

営業キャッシュフローは2023～2025年とも45～67億ドル（7千億～1兆円）の黒字である。営業利益は赤字だが減価償却費が多い。
設備投資を多額に行い、投資キャッシュフローは2025年には195億ドル（3兆円超）の支出となっている。

個人的に目を引いたのは、2023年7月にTwitterがXへと改称された際、「Twitter」ブランドを減損計上（37億ドル）。
（私は、今でも、TwitterはTwitterのままでいて欲しかったと思ってる派。）

イーロン・マスク氏のスペースXにおける所有株式の割合は約42％だが、1株につき10票の議決権を持つクラスB株を大量に保有しているため、議決権ベースでは約85％という圧倒的な支配権を維持する。
2026年1月に承認された報酬パッケージは全条件達成で最大約1兆ドル（公開市場史上最大の役員報酬）。

PSR 100倍？
EBITDA倍率 300倍超？
そうじゃない。

宇宙とAIを融合した文明をつくり人類の未来へ貢献する、イーロン・マスク氏への「信頼（trust）」へ投資できるかどうか。

日本でのファイナンスがあるため、EDINETへ有価証券届出書（通常方式）を提出し、日本語にて資料を開示されている。
投資検討の方は目を通しましょう。（どこまで理解できるかはさておき）
なお、有識者の見解はポジティブとネガティブの両面を整理して図表へ貼っています。

有価証券届出書　p71-72
イーロン・マスク「朝目覚めたとき、未来は素晴らしいものになると考えたいーそれこそが宇宙に進出する文明であることの本質です。それは、未来を信じ、未来は過去よりも良くなると考えることです。そして宇宙へ出て星々の間に 身を置くこと以上に、胸躍ることは、私には思い付きません。」

当社のミッション
当社のミッションは、多惑星居住を可能にし、宇宙の真の本質を理解し、意識の光を星々に広げるために必要なシステム及び技術を構築することです。これを実現するため、当社は、世界をつなぐ宇宙ベース通信を迅速に製造し打ち上げる能力、科学的発見を前進させる真実追求型AIに太陽エネルギーを活用する能力、そして最終的には月面基地や他の惑星に都市を建設する能力といった、他に類を見ない能力を備えた、最も野心的で垂直統合型のイノベーション・エンジンを地球上及び地球外に構築してきました。

（補足）私は、本件IPOにおいてスペースXの株式を購入する予定はまったくありません。