オルタナティブ投資ナビ

資産運用会社勤務。専門はオルタナティブ投資（プライベートデット、CLO、インフラ、航空機リース）ですが、個人的にFXやNISAもやってます。2010年代にニューヨーク在住。マイケル・サンデルの”実力も運のうち”に感銘受け、格差問題に関心持ちました。天鳳：RB10(7段)。雀魂：RB10(雀聖3)。将棋ウォーズ4段。

[オルタナティブ投資ナビ @AltInvestmentJp]

購入をおすすめするオルタナティブファンド｜オルタナティブ投資ナビ @MJ_Evangelist #note https://t.co/6K5IX9KEeD

[オルタナティブ投資ナビ @AltInvestmentJp]

インフラファンドでベース金利上昇→割引率上昇というルートでパフォーマンスが悪化するものが出てきた。従来は金利上昇局面では通常インフレ率も上昇しているため、資産の事業計画上方修正→資産価値上昇がパフォーマンスの悪化を打消してきた。この動きが他ファンドにも波及するのか、注視している。

[オルタナティブ投資ナビ @AltInvestmentJp]

@yukimamax ①証券口座のままです！

[オルタナティブ投資ナビ @AltInvestmentJp]

@zero_0801 一旦は鳴きます。一発は確実に消せますが、消さない場合安全牌を引けるかどうかは不確実。

[オルタナティブ投資ナビ @AltInvestmentJp]

@zero_0801 もう50半荘以上解析かけてますが、牌効率的に明らかに損な選択を示してきたりもします。人間では言語化、一般化できないものは取り入れようがないので、言語化、一般化できる選択だけを真似していくしかない気がします。

[オルタナティブ投資ナビ @AltInvestmentJp]

PEが追加出資すればレンダーもPIKにするなりコベナンツを猶予したり、対応するので、ハードなデフォルトになるかは結局投資先の将来性次第。それもデフォルトの一種という見方もできるが、少なくともPEが一気に経営権を手放すというシナリオは想定し難いと思います。

[Masa @Masa_Aug2020]

プライベートエクイティ（PE）投資会社は、保有する企業が大量にデフォルト（債務不履行）する可能性に備え、多額の損失を回避しようと奔走している。

PE市場、ソフトウエア企業に迫る巨大な「満期の壁」 https://t.co/r72UVkLPhk via @WSJ

[オルタナティブ投資ナビ @AltInvestmentJp]

解約時の流動性に焦点が当たっていたプライベートクレジットだが、Moody’sのレポートhttps://t.co/hKqO6NofTF
によるとPIKや満期延長を加えたデフォルト率は5.8%と発行体の信用も悪化している様子が見て取れる。今後ローン評価減→ファンドのNAV低下となると解約が再加速する可能性がある。

[オルタナティブ投資ナビ @AltInvestmentJp]

真偽は確認できないながら、一定の説得力を感じる内容だと思いました。

[DJ RIO @djrio_vr]

Anthropic CEOのダリオがAIの開発をペースダウンすべきという発信をしていて、それにサム・アルトマンもイーロン・マスクも同調している、というニュースを真に受けてる人が多くて、みんな人が良いんだなぁと思った。そんなわけない。

■まず 開発のペースダウンは不可能。

アメリカ国内でもAnthropicとOpenAIとSpaceXAIとGoogleと、、と各社競争しており、AnthropicもOpenAIもIPOを控えているので経済的な意味でも自分たちから率先してブレーキをかけるわけにはいかないし、安全性という意味でも「人類を滅ぼしうる技術を完成させるなら、やつらよりも良心的でコントロールできるうちが先に完成させた方が人類にとって良いことだ」と本気で思っているから。

US国内ですらそうなのだから、米中で競争している環境下ではより一層無理な話だ。サイバー攻撃能力で負けた国は政府も経済もインフラも国民世論も全部敵国に乗っ取られうる。敵国が核兵器を作りまくってるのに自国だけ核兵器の生産を自発的に止めるような国はない。

■ではなぜ このタイミングでAI開発減速というメッセージを出しているのか？

これはシンプルに規制回避。

直近でAIが暴走してサイバー攻撃を行ったというインシデントが各社から相次いでおり、バーニー・サンダース上院議員らもAI開発の停止もふくむ法案の提出を進めている。

今週話題になったAnthropicの元従業員の告発も、本人のツイートよりも前にWSJの取材を受けており、メディアや政治を巻き込んだキャンペーンを個人の告発という形を装って始めたと見るのが自然だ。

各社ともに、安全性のことを真剣に考えている、自主規制を進めるつもりがある、と殊勝な姿勢を示さないと本当にAI開発規制が作られかねないし、それは対中戦略を考えればアメリカという国だって望まない結果になる。
なので、各社およびアメリカにとってもっとも合理的なアプローチは、政権とも協調しつつ、AI開発を減速させようみたいなキャンペーンをうち続けながら、実際には開発競争を止めないで済む状態を継続する、というものだろう。

実際今回のダリオの公開書簡でも、外部の調査機関を受け入れるとか 各国間の協調が必要とか、対中リードは維持するなど、開発を減速させてもいいとする条件を意図的に実現不可能なものにしている。

AI開発競争は続く。

[オルタナティブ投資ナビ @AltInvestmentJp]

@yukimamax 確か権利切れです。

[オルタナティブ投資ナビ @AltInvestmentJp]

@asakurapinpin 笑ってしまうくらいの不器用さと、溢れんばかりの才能。下振れさえ引かなければ勝てますよ。応援しています。

[オルタナティブ投資ナビ @AltInvestmentJp]

これは介入の原資が当初想定よりはるかに大きいという事で、もっとビッグニュースになって然るべき。米国と密に情報交換しているという当局のメッセージとも整合しますね。

[Yuto Haga ⚽️ @Yuto_Headline]

直近の為替介入、外貨預金はほとんど取り崩さず、米国債を売却することでドル売り・円買いの原資とした模様。その意味では、「（その気になれば）米国債だって売れる」「機動的な介入原資（外貨預金）は依然潤沢」などのメッセージが見て取れる。

[オルタナティブ投資ナビ @AltInvestmentJp]

プライベートクレジットファンドの投資家とファンドにレバレッジを供給している銀行は多少損失を出すかもしれないが、それがサブプライムの時のように大きく波及する可能性は相当低いと見ている。

[オルタナティブ投資ナビ @AltInvestmentJp]

サブプライムの時はあらゆる投資家がレバレッジをかけていたため、Forced Sellが連鎖的に発生し、商業銀行のBSが大きく痛んだことが影響を大きくした。プライベートクレジットは所詮ファンドレベルでレバレッジをかけているだけであり、ゲート条項もあるので大規模なForced Sellは発生し得ない。

[Masa @Masa_Aug2020]

主力のプライベートクレジットファンドでの解約制限が嫌気されたブラックロックの株価が▲7%超下落し、他のオルタナ運用会社株や彼らが運用するプライベートクレジットの上場BDCsも大きく売られた。同時に貸倒償却が注目された一部の銀行株下落は銀行信用の質、特にノンバンク向け融資に改めて厳しい視線が注がれる結果になった。疑心暗鬼になった投資家からのファンドの解約請求は続くため、今後も同様のヘッドラインに振らされる展開が予想される。

今回のプライベートクレジット問題を金融危機時のサププライム問題と同様に扱うのは論理の飛躍であり、金融システム全体というより局地的な問題と捉えるのが適切だ。ただし、一部ファンドが清算に追い込まれ、銀行のノンバンク融資焦げつきに焦点が当たれば、一時的にショックをもたらす可能性は否定できない。中東問題とは異なるリスク管理が必要になる。

[オルタナティブ投資ナビ @AltInvestmentJp]

プライベート資産に投資する人はボラティリティや相関係数が低く見積もられがちなことは認識している気がするけど、どうなんでしょう。証券会社はそこまで説明しないか。。。

[kokko | 古賀興司 @kokko_coco]

プライベートクレジットの件。さまざま見聞きして、自分が問題だと思うのは、「リテール投資家をバカにする」プラクティスがどうやら蔓延していること。マネージャーによっては、ある種のクッション、搾取対象ぐらいの認識を持っている。もう一つ構造的に大きな問題はボラティリティを技術的に低く見せること。Vol Washing。マークダウンを調整したり、PIKを使って表面的なキャッシュフローを整えたり、Continuation Vehiclesや合併を使ってボラを「洗い流す」ようなことが慣行となってしまっている。「ボラ償却(amortized volatility)」。これのせいで、疑似的なNegative Convexityが生まれていて、市場安定時は問題ないしリスク対比リターンが良いように見えるのだが、ストレス時に突然損失が爆発的に表面化する可能性がある。Blue Owlの件の、99.7%で売れたという話もやや懐疑的な論調が多い。手数料優遇等、買い手に「イロ」をつけたのでは？という話。そうでなければ、あまりにも買い手側が「下手」だ、という向き。いずれにせよ、今すぐ直近でどうとは思わないが、将来の爆弾的な可能性はあるな、という感覚。

[オルタナティブ投資ナビ @AltInvestmentJp]

スポーツ、ゲーム、芸術関係では、なぜプロを目指して会社を辞めちゃう人たちが大量出現しないのか？　

将棋だとプロを目指す人とそうでない人の分岐は遅くても中学生の時に来るんですよね。スポーツ、音楽とかも同じような感じかと。ポーカーくらいお金が動くようになれば変わるかも知れませんが。

[福地 誠 @fukuchinko]

新規
仕事を辞めて麻雀プロに一本化しちゃう人たち｜福地誠 @fukuchinko https://t.co/Lxcu50xdZu

[オルタナティブ投資ナビ @AltInvestmentJp]

金の期待リターン≒インフレ率、外国株の期待リターン≒インフレ率+経済成長率±為替変動率というイメージ。日本株は経済成長率≒0だが、外国株（特に米国株）は経済成長率がブラス、為替変動率も長期的にはブラスなのでやはり米国株がベター。

[ゆきママ @yukimamax]

難しいけど、私は株派です。やっぱり跳ねれば株の方が伸びるので。

[オルタナティブ投資ナビ @AltInvestmentJp]

@zero_0801 七引いたシャンポン聴牌より6周辺の変化を重視する四切りでしょうか。私は28のシャンポンなら不満ないので6切りますけど。

[オルタナティブ投資ナビ @AltInvestmentJp]

@hidokei_tenho @getawonarashite AIを排除する意図、主旨は何なのでしょうか。返信は不要ですが、noteの記事には書いても良い項目だと思います。

[ゆきママ @yukimamax]

ベストの日の大半がワーストの日の2週間以内に発生するんですよね。
言い換えると、下げ相場の周辺で超絶リターンの日が出やすいので、悪い日を避けるために外すと、良い日も同時に外す確率が高い。
なので、現実には避けて得するより『避けて取り逃がす』パターンが多いので、相場に居続けろという話

[オルタナティブ投資ナビ @AltInvestmentJp]

@yukimamax 単なる平均への回帰でも小言を言う側はそう思ってしまう場合ありそうですね。小言を言っても言わなくても高い確率で回帰しますww

[オルタナティブ投資ナビ @AltInvestmentJp]

口には出さねど植田さんは為替をかなり意識してると感じるので、本日タカ的な発言をする可能性はそれなりにあると思います。

[Yuto Haga ⚽️ @Yuto_Headline]

本日の高市会見、重要なのは「何を言わないか」だと、みずほのリサーチノート。特に為替、円安への言及有無。「利上げはあほ」発言は昨年9月、かつ「今」利上げするんはあほ、と言ったに過ぎず、考えが変わってる可能性は大いにあり。ハト植田とタカ高市で為替インパクトは相殺、ネットでやや円安か。