Olivia
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O. Arenas Figueras
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Natural de Tárrega, Lleida. ¡Licenciado en derecho!
Sant Gervasi Bonanova
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Cosas que pasan.
Ray Dalio acaba de publicar análisis de 500 años de historia que muestran cómo suelen cambiar los imperios.
¿Su conclusión? Estados Unidos parece estar entrando en una fase que muchos resumen como la etapa 6 de 9.
La etapa peligrosa.
Esto es lo que su marco realmente sugiere sobre hacia dónde nos dirigimos:
Dalio estudió grandes transiciones históricas de poder desde el año 1500.
Holandés. Británico. Americano.
El patrón se repite con similitudes notables a lo largo de 50-100 años.
No solo por política o ideología.
También por las matemáticas de la deuda y el poder.
El “gran ciclo de deuda” se suele resumir en nueve etapas.
Actualmente estaríamos en una fase que muchos identifican como la etapa 6.
La peligrosa.
Así es como funciona:
Etapas 1-4: El ascenso
Los países piden préstamos para construir infraestructura.
La deuda es productiva. El PIB crece más rápido que los costos del servicio de la deuda.
Todo parece sostenible.
Así fue buena parte del ciclo de Estados Unidos entre 1945 y 2000.
Baja relación deuda/PIB. Fuerte crecimiento de la productividad.
Pedir prestado tenía sentido.
Etapa 5: La cima
La carga de la deuda se vuelve cada vez más pesada.
Los costos de interés comienzan a desplazar gasto más productivo.
Pero todos están demasiado cómodos para darse cuenta.
Los mercados están en auge. Las brechas de riqueza se disparan.
Estados Unidos entró en esta zona de vulnerabilidad alrededor de la crisis de 2008.
Etapa 6: La crisis
Aquí es donde estamos ahora.
La deuda federal bruta supera el 120% del PIB.
Dos opciones: dejar que los tipos de interés suban y provocar una desaceleración económica.
O imprimir dinero y crear inflación.
Ambas erosionan riqueza.
Solo de maneras distintas.
En la década de 1930 predominó la deflación.
En 2008 predominó la monetización y la expansión de balances.
En 2026, podríamos terminar conviviendo con ambas presiones al mismo tiempo.
Etapas 7-9: El reinicio
O bien una reestructuración masiva mediante negociación.
O un conflicto mayor.
La historia muestra que las guerras y las reestructuraciones suelen aparecer al final de muchos de estos ciclos.
No porque los humanos seamos violentos.
Porque las deudas se vuelven matemáticamente muy difíciles de sostener.
Los datos de Dalio son claros:
Cuando la desigualdad interna alcanza extremos y surgen rivales externos, los conflictos se vuelven mucho más probables.
Estados Unidos tiene ambas cosas en este momento.
La desigualdad de riqueza no ha sido tan alta desde hace generaciones.
Y China ha crecido durante décadas más rápido que Estados Unidos mientras EE.UU. acumulaba más deuda para sostener consumo y gasto.
El consejo de Dalio para esta fase es simple:
Diversificar, reducir vulnerabilidad a la deuda de largo plazo y considerar oro y activos duros.
No porque el oro produzca algo.
Sino porque los gobiernos tienden a imprimir dinero para escapar de las trampas de deuda.
El oro ha subido con fuerza desde 2020 y ha marcado máximos históricos.
Exactamente como cabría esperar en este tipo de entorno.
Pero esto es lo que realmente importa para los inversores habituales:
No puedes detener el Gran Ciclo.
Pero puedes posicionarte para él.
El marco de Dalio identifica cinco grandes fuerzas que impulsan cada transición:
Crecimiento de la productividad
Ciclos de deuda
Oferta monetaria
Brechas de riqueza
Cambios de poder geopolítico
Cuando los cinco se alinean en la misma dirección, el ciclo gira.
En este momento, los cinco apuntan hacia una fase más inestable del ciclo.
El crecimiento de la productividad se está desacelerando.
Los costos del servicio de la deuda están aumentando más rápido que el PIB.
La oferta monetaria se expandió bruscamente desde 2020.
La concentración de la riqueza está en niveles históricamente altos.
China está construyendo una infraestructura financiera paralela.
Las matemáticas no mienten.
¿Cómo es entonces realmente el posicionamiento?
La investigación de Dalio a lo largo de 500 años muestra tres patrones consistentes:
Patrón 1: Las monedas fiduciarias tienden a perder valor durante las transiciones más tensas del ciclo.
Casi siempre ocurre así.
Los gobiernos imprimen para escapar de las trampas de la deuda.
El dólar, la libra y otras monedas de reserva han seguido ese patrón en distintos momentos.
Es por esto que el oro y los activos duros suelen obtener mejores resultados durante estos períodos.
Patrón 2: La diversificación geográfica importa más que la simple diversificación por clases de activos.
Cuando un imperio declina, otro asciende.
Del holandés al británico. Del británico al estadounidense.
El ciclo no termina. Se reubica.
Las carteras demasiado concentradas en el imperio dominante corren más riesgo cuando ese liderazgo empieza a erosionarse.
Patrón 3: La volatilidad aumenta con fuerza durante estas fases del ciclo.
En la década de 1930 hubo oscilaciones del mercado de más del 50%.
La estanflación de la década de 1970 creó enorme volatilidad inflacionaria.
Entre 2008 y 2009 se observaron movimientos diarios del 5%.
La etapa 6 no es tranquila. Es un caos interrumpido por breves periodos de estabilidad.
Estos son los datos que deberían preocuparte:
Deuda estadounidense respecto del PIB: más del 120% en deuda federal bruta.
Costos de intereses anuales: se acercan a 1 billón de dólares.
China creció durante largos tramos recientes más rápido que EE.UU., mientras el crecimiento estadounidense se mantuvo mucho más moderado.
La desigualdad de riqueza vuelve a estar en niveles históricamente elevados.
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