Blong

[Em Udomsak (🟣🐻) @EmUdomsak]

ผมช่วยอ่าน ภาษาไทย เป็นภาษาไทยอีกรอบ

QE = Fed พิมพ์เงินซื้อพันธบัตรระยะยาวจำนวนมหาศาล เพื่อกดดอกเบี้ยระยะยาวลง กระตุ้นเศรษฐกิจ เป็น “นโยบายการเงิน”

RMP (Reserve Management Purchases) = Fed ซื้อตั๋วเงินคลังระยะสั้นแค่พอให้เงินสำรองในระบบธนาคารไม่ขาด เหมือนเติมน้ำมันเครื่องให้เครื่องยนต์เดินเรียบ ไม่ได้เหยียบคันเร่ง เป็นแค่ “งานซ่อมบำรุง“

หลักฐานว่าตลาดไม่ได้มองเป็น QE: ถ้าเป็น QE จริง ดอกเบี้ยยาวต้องลง (term premium ลด) ดอลลาร์ต้องอ่อน ทองต้องพุ่ง แต่ทั้งสามตัวนิ่งสนิท

1. SOFR vs IORB

SOFR คือดอกเบี้ยที่ธนาคารกู้เงินข้ามคืนกันเองจริงๆ ส่วน IORB คือดอกเบี้ยที่ Fed จ่ายให้เงินฝากสำรอง ปกติสองตัวนี้ควรใกล้กัน ถ้า SOFR ลอยสูงหนี IORB เท่ากับ ธนาคารยอมจ่ายแพงกว่าเพื่อหาเงินสด แปลว่าเงินในระบบเริ่มตึง

2. EFFR ชนขอบบน

Fed กำหนดกรอบดอกเบี้ยนโยบายเป็นช่วง (เช่น 3.75–4.00%) ถ้าดอกเบี้ยจริงในตลาด (EFFR) ขยับไปติดขอบบนเรื่อยๆ เท่ากับ ตลาดแย่งเงินกันจนดอกเบี้ยหลุดการควบคุม

3. ยอดกู้ SRF พุ่ง

SRF คือ “ตู้ ATM” ที่ Fed เปิดให้ธนาคารเอาพันธบัตรมาแลกเงินสดได้ทันที ปกติไม่มีใครใช้เพราะแพงกว่าตลาด ถ้ายอดกู้พุ่ง เท่ากับ มีธนาคารหาเงินจากตลาดปกติไม่ได้แล้ว ต้องวิ่งมาพึ่ง Fed

ถ้าใครสนใจเรื่องนี้ลองไปค้นอ่าน Market-Based Indicators on the Road to Ample Reserves ดูครับ ในช่วงนึง Powell ก็เคยพูดว่า “In no sense is this QE”

[nox @brandnewnox]

💡How to อ่านงบการเงิน หุ้นรายตัว

ปกติที่ผมใช้ดูก็จะดูอยู่ 2 ช่องทางคือ yahoo finance กับ gooole finance

Google finance ใช้งานง่ายกว่า เสียอย่างเดียวบน ios ยังไม่มีแอปให้โหลดนะ

วิธีใช้ง่ายๆ

1. เสิช google ว่า "google finance" แล้วเข้าไปในเว็บเลย
2. เข้ามาปรับเป็นโหมด คลาสสิคก่อน (รูป 1)
3. จะเข้ามาที่เว็บแบบ คลาสสิค (รูป 2)

แล้วทำการหาหุ้น หรือ etf ที่ต้องการได้เลย

อ่านต่อข้างล่างนะ

[อิก บรรพต ธนาเพิ่มสุข @Eig_Banphot]

สิ่งที่นักลงทุนต้องรู้เช้านี้ พุธที่ 24 มิถุนายน 2569
.
#TAMEIG
.
📉 ตลาดหุ้นเทคโนโลยีและชิปร่วงหนักทั่วโลก (Tech Rout) : ตลาดหุ้นทั่วโลกเจอกับแรงเทขายอย่างรุนแรง นำโดยหุ้นกลุ่มเทคโนโลยีและชิปความจำ ดัชนี Nasdaq ร่วงกว่า 2% ขณะที่ตลาดหุ้นเกาหลีใต้ (Kospi) ดิ่งลงอย่างหนักถึง 10% ซึ่งเป็นการปรับลดลงวันเดียวที่มากที่สุดในประวัติศาสตร์ สาเหตุมาจากนักลงทุนเริ่มกังวลเรื่องต้นทุนการลงทุน AI ของบริษัทยักษ์ใหญ่ครับ
.
💰 ราคาทองคำและโลหะเงินร่วงหนัก เจอแรงกดดันจากดอกเบี้ยเฟด : ราคาทองคำในตลาดโลกถูกเทขายจนร่วงหลุดระดับ 4,120 ดอลลาร์ต่อออนซ์ ในขณะที่โลหะเงินก็ร่วงไปกว่า 5% สาเหตุหลักมาจากนักลงทุนหันไปกังวลเรื่องทิศทางอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐฯ (Fed) ที่อาจจะยังเป็นขาขึ้นครับ
.
💵 เงินดอลลาร์แข็งค่าสุดตั้งแต่เดือนพฤศจิกายน : จากการคาดการณ์เรื่องการขึ้นดอกเบี้ยของ Fed ส่งผลให้ดัชนีค่าเงินดอลลาร์ (Dollar Index) ปรับตัวแข็งค่าขึ้นทะยานแตะระดับสูงสุดในรอบ 7 เดือน สวนทางกับธนาคารกลางยุโรปที่เริ่มส่งสัญญาณชะลอการขึ้นดอกเบี้ยครับ
.
🛢️ ราคาน้ำมันดิบร่วงแตะ 77 ดอลลาร์ หลังสหรัฐฯ ไฟเขียวให้อิหร่านขายน้ำมันชั่วคราว : ผลจากท่าทีที่ผ่อนคลายขึ้น รัฐบาลสหรัฐฯ ได้ออกใบอนุญาต 60 วันให้อิหร่านสามารถส่งออกน้ำมันดิบสู่ตลาดโลกได้ ข่าวนี้ทำให้ราคาน้ำมันดิบ Brent ทรุดลงมาอยู่ที่ราว 77 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ซึ่งถือว่าต่ำที่สุดในรอบเกือบ 3 เดือนเลยครับ
.
🌊 การเดินเรือผ่านช่องแคบฮอร์มุซเริ่มกลับมาเป็นปกติ : วิกฤตการส่งน้ำมันเริ่มคลี่คลาย เมื่อประเทศผู้ผลิตอย่างคูเวตและยูเออีหาเส้นทางเดินเรือสำรองได้สำเร็จ อีกทั้งทรัมป์ยังยืนยันว่าช่องแคบฮอร์มุซจะยังคงเปิดทำการปกติ ทำให้ซัพพลายน้ำมันในตลาดโลกเริ่มกลับมาทรงตัวครับ
.
🏦 สถาบันการเงินยักษ์ใหญ่ฟันธง Fed อาจขึ้นดอกเบี้ยในเดือนกันยายน : ธนาคารระดับโลกอย่าง Deutsche Bank และ Bank of America ได้ออกมาปรับมุมมอง โดยเชื่อว่ามีความเป็นไปได้สูงที่ Fed จะตัดสินใจปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีกครั้งในการประชุมเดือนกันยายนเพื่อสกัดเงินเฟ้อ ทำให้นักลงทุนเทขายทองคำแล้วหันไปถือเงินดอลลาร์แทนครับ
.
💾 หุ้น Micron โดนเทขายหนัก ท่ามกลางการจับตางบไตรมาส 3 : บริษัทผู้ผลิตชิปความจำ Micron Technology เผชิญแรงเทขายร่วงลงไปกว่า 13% ในวันอังคาร ก่อนที่จะมีการประกาศผลประกอบการไตรมาส 3 ซึ่งนักลงทุนทั่วโลกกำลังจับตามองว่าธุรกิจชิปหน่วยความจำจะเติบโตได้คุ้มค่ากับเม็ดเงินที่ลงทุนไปกับกระแส AI หรือไม่ครับ
.
🇨🇳 Alibaba ฟ้องรัฐบาลสหรัฐฯ ขอถอดชื่อออกจากบัญชีดำกระทรวงกลาโหม : บริษัทอีคอมเมิร์ซยักษ์ใหญ่ของจีน Alibaba ได้ยื่นฟ้องรัฐบาลสหรัฐฯ เพื่อท้าทายคำสั่งของกระทรวงกลาโหมที่จับบริษัทเข้าไปอยู่ในแบล็กลิสต์ฐานมีความเชื่อมโยงกับกองทัพจีน โดยบริษัทโต้แย้งว่าคำกล่าวหานี้ไม่มีมูลความจริงและทำให้องค์กรเสื่อมเสียชื่อเสียงครับ
.
📈 Alphabet ผงาดเข้าคำนวณในดัชนี Dow Jones แทนที่ Verizon : บริษัทแม่ของ Google อย่าง Alphabet ได้รับคัดเลือกให้เข้าไปเป็นส่วนหนึ่งของดัชนีอุตสาหกรรมดาวโจนส์ (Dow Jones Industrial Average) โดยจะเข้าไปแทนที่หุ้นของบริษัทโทรคมนาคมอย่าง Verizon ครับ
.
📉 หุ้น Alphabet ร่วง หลังสูญเสียบุคลากรคนสำคัญด้าน AI : อย่างไรก็ตาม หุ้นของ Alphabet กลับปรับตัวลดลงตามกระแสเทขายหุ้นเทคโนโลยี โดยส่วนหนึ่งมาจากความกังวลของนักลงทุน หลังมีข่าวว่าผู้เชี่ยวชาญระดับสูงด้าน AI ของ Google ลาออกไปร่วมงานกับบริษัทคู่แข่งอย่าง OpenAI และ Anthropic ครับ
.
🤖 Anthropic เปิดตัวฟีเจอร์ Claude Tag ลุยตลาดแอปร่วมกับ Slack : Anthropic ประกาศปล่อยฟีเจอร์ "Claude Tag" เพื่อให้ผู้ใช้สามารถนำ AI อย่าง Claude เข้าไปร่วมทำงานและรับคำสั่งอัตโนมัติข้ามช่องแชทต่างๆ บนแอปพลิเคชัน Slack ของ Salesforce ได้อย่างอิสระมากขึ้นครับ
.
💻 หุ้นชิปหน้าใหม่ Cerebras ร่วง 8% หลังคาดการณ์กำไรหดตัว : แม้บริษัทผู้ผลิตชิป AI อย่าง Cerebras จะทำรายได้พุ่ง 92% ในไตรมาสแรกหลังการทำ IPO แต่ราคาหุ้นกลับร่วงลงไป 8% เนื่องจากบริษัทประเมินว่าอัตรากำไรขั้นต้น (Gross margin) ในไตรมาสที่สองจะหดตัวลงครับ
.
📦 FedEx ประกาศงบกำไรทะลุเป้า พร้อมเผยรายได้โต 12.6% : FedEx รายงานผลประกอบการไตรมาสที่ 4 ซึ่งทำกำไรและรายได้สูงกว่าที่นักวิเคราะห์คาดการณ์ไว้ โดยมีรายได้เพิ่มขึ้นแตะระดับ 2.5 หมื่นล้านดอลลาร์ ได้รับอานิสงส์จากการเติบโตของการจัดส่งพัสดุและการลดต้นทุนครับ
.
🚚 FedEx เสร็จสิ้นการแยกหน่วยธุรกิจขนส่งทางบก (FedEx Freight) : การรายงานงบครั้งนี้ ยังนับเป็นไตรมาสสุดท้ายที่จะมีการรวมรายได้จากหน่วยธุรกิจขนส่งทางบก (FedEx Freight) เข้ามาด้วย ก่อนที่หน่วยธุรกิจนี้จะถูก Spin-off หรือแยกตัวออกไปเป็นบริษัทมหาชนแห่งใหม่ตั้งแต่วันที่ 1 มิถุนายนที่ผ่านมาครับ
.
🇮🇩 MSCI เลื่อนเคาะสถานะตลาดหุ้นอินโดนีเซียไปเป็นเดือนพฤศจิกายน : สถาบันจัดทำดัชนี MSCI ประกาศเลื่อนการทบทวนสถานะของตลาดหุ้นอินโดนีเซียออกไปก่อน เนื่องจากต้องการประเมินเพิ่มเติมว่ามาตรการความโปร่งใสที่รัฐบาลเพิ่งนำมาใช้นั้นจะได้ผลจริงหรือไม่ ก่อนจะตัดสินใจว่าควรลดระดับตลาดหุ้นอินโดนีเซียลงไปเป็น Frontier Market หรือไม่ครับ
.
🕶️ Meta เปิดตัวแว่นตาอัจฉริยะรุ่นใหม่ ราคาจับต้องได้ที่ 299 ดอลลาร์ : Meta บุกตลาดแวร์เอเบิลต่อ ด้วยการเปิดตัวแว่นตาอัจฉริยะ "Meta Glasses" ในราคาเริ่มต้น 299 ดอลลาร์ แม้จะไม่มีหน้าจอแสดงผลในเลนส์ แต่ก็มาพร้อมกล้องและลำโพงที่ให้ผู้ใช้งานสามารถพูดคุยโต้ตอบกับ AI ได้อย่างสะดวกครับ
.
🔮 Meta ซุ่มพัฒนาแอปพลิเคชันตลาดคาดการณ์ "Arena" : นอกจากแว่นตาแล้ว มาร์ก ซักเคอร์เบิร์ก ยังสั่งลุยพัฒนาแอปพลิเคชันทายผลเหตุการณ์ prediction marekt ที่ชื่อว่า "Arena" โดยจะเป็นการทายผลแบบใช้ระบบสะสมแต้มแทนเงินจริง เพื่อหลีกเลี่ยงปัญหาและข้อบังคับทางกฎหมายครับ
.
📊 ตลาดออปชั่นประเมินหุ้น Micron เตรียมแกว่งตัวแรงระดับ 13% : จากแรงเทขายก่อนวันประกาศงบ ทำให้ตลาดออปชั่น (Options) ซื้อขายกันอย่างคึกคัก โดยประเมินว่าราคาหุ้นของ Micron มีโอกาสจะเหวี่ยงตัวขึ้นหรือลงได้อย่างรุนแรงถึง 13% จากระดับปัจจุบันหลังการแถลงงบครับ
.
👟 Nike ดึงตัวอดีตผู้บริหาร Pfizer นั่งเก้าอี้ CFO คนใหม่ : แบรนด์กีฬา Nike ประกาศแต่งตั้ง David Denton อดีตผู้บริหารจากบริษัทยา Pfizer ให้เข้ามารับตำแหน่งประธานเจ้าหน้าที่บริหารฝ่ายการเงิน (CFO) คนใหม่ เพื่อเข้ามาช่วยผลักดันและฟื้นฟูผลประกอบการของบริษัทครับ
.
⚡ บริษัทพลังงาน NU E Power เตรียมระดมทุน 3 ล้านดอลลาร์ : บริษัท NU E Power ประกาศแผนเสนอขายหุ้นแบบเฉพาะเจาะจงเพื่อระดมทุนให้ได้สูงสุด 3 ล้านดอลลาร์ โดยเงินที่ได้จะนำไปขับเคลื่อนโปรเจกต์พลังงานหมุนเวียนและนำไปใช้ในการซื้อโครงการใหม่ๆ เพิ่มเติมครับ
.
🧠 OpenAI ประกาศลุยธุรกิจโฆษณา พร้อมเดินหน้าเตรียม IPO : บริษัทผู้สร้าง ChatGPT อย่าง OpenAI ออกมาเผยว่า ตอนนี้บริษัทได้เข้าสู่ธุรกิจการโฆษณาอย่างชัดเจนแล้ว โดยตั้งเป้าจะทำรายได้ถึง 2.5 พันล้านดอลลาร์ในปีนี้ และล่าสุดยังได้ดำเนินการยื่นเอกสารเตรียมเสนอขายหุ้น IPO แบบลับๆ เป็นที่เรียบร้อยครับ
.
📉 Oracle ปลดพนักงานกว่า 21,000 คน เซ่นการปรับเปลี่ยนสู่ยุค AI : บริษัทซอฟต์แวร์ระดับโลก Oracle เผยข้อมูลในรายงานประจำปีว่า บริษัทได้ทำการลดขนาดองค์กรโดยปลดพนักงานไปถึง 21,000 คน หรือคิดเป็น 13% ของพนักงานทั้งหมดในรอบปีที่ผ่านมา ซึ่งเป็นผลจากการนำเทคโนโลยี AI มาใช้และเพื่อคุมงบประมาณในการสร้างโครงสร้างพื้นฐาน AI ครับ
.
🚀 SpaceX เซ็นสัญญามูลค่ามหาศาล เช่าชิป AI รุ่นล่าสุดเดือนละ 150 ล้านดอลลาร์ : บริษัทอวกาศ SpaceX ของอีลอน มัสก์ ได้ทำสัญญาร่วมกับบริษัท Reflection AI เพื่อเช่าใช้ระบบประมวลผลที่มีชิป Nvidia GB300 ด้วยมูลค่าสูงลิ่วถึง 150 ล้านดอลลาร์ต่อเดือน เพื่อยกระดับความสามารถด้าน AI ขององค์กรครับ
.
💸 SpaceX ออกหุ้นกู้ระดมทุนเพิ่ม 2.5 หมื่นล้านดอลลาร์ หลังทำ IPO : หลังจากทำลายสถิติ IPO ไปได้ไม่ถึงสองสัปดาห์ SpaceX ก็ไม่รอช้า ลุยตลาดตราสารหนี้ระดมทุนเพิ่มได้อีก 2.5 หมื่นล้านดอลลาร์ เพื่อนำเงินไปใช้จ่ายในโปรเจกต์ยักษ์อย่างจรวด Starship และเครือข่ายดาวเทียม Starlink ครับ
.
📄 สภาสหรัฐฯ เปิดเผยบันทึกคำให้การของ Bill Gates เรื่องความสัมพันธ์กับ Epstein : คณะกรรมาธิการตรวจสอบของสภาผู้แทนราษฎรสหรัฐฯ ได้เปิดเผยบันทึกคำให้การเบื้องหลังของ Bill Gates เกี่ยวกับกรณีที่มีความเชื่อมโยงกับ Jeffrey Epstein ผู้ล่วงละเมิดทางเพศชื่อดัง โดย Gates ระบุว่าตนรู้สึกเสียใจที่เคยพบกับ Epstein และยืนยันว่าจุดประสงค์หลักมีเพียงเพื่อหาเงินทุนเข้ามูลนิธิเท่านั้นครับ
.
⚡ Nvidia โชว์สถาปัตยกรรมชิปใหม่ "Vera Rubin" ลุยงานซุปเปอร์คอมพิวเตอร์ : ยักษ์ใหญ่แห่งวงการชิป AI อย่าง Nvidia เดินหน้าโชว์ความเหนือชั้น ด้วยการเปิดตัวแพลตฟอร์ม "Vera Rubin" ซึ่งผสมผสาน CPU และ GPU ขั้นสูงเข้าด้วยกัน ออกแบบมาเพื่อลุยงานคำนวณโครงสร้างพื้นฐานระดับสูงของ AI ในยุคหน้าครับ
.
💻 AMD เข้าซื้อกิจการสตาร์ทอัพ MEXT เพื่อแก้ปัญหาหน่วยความจำคอขวด : ฝั่งคู่แข่งอย่าง AMD ก็มีการขยับตัวด้วยการควบรวมกิจการสตาร์ทอัพที่ชื่อ "MEXT" ซึ่งเชี่ยวชาญเทคโนโลยีการปรับแต่งหน่วยความจำ (Memory Tiering) เพื่อช่วยให้ศูนย์ข้อมูลขนาดใหญ่ทำงานได้ไหลลื่นขึ้นครับ
.
🏭 TSMC หั่นกำลังการผลิตชิป 28nm โยกทรัพยากรไปผลิตชิปขั้นสูงแทน : โรงงานรับจ้างผลิตชิปเบอร์หนึ่งของโลกอย่าง TSMC ประกาศปรับลดกำลังการผลิตชิปรุ่นเก่าอย่าง 28 นาโนเมตรลงกว่า 25% เพื่อเอาทรัพยากรและบุคลากรไปลุยกับไลน์ผลิตชิปขั้นสูงที่ตลาดกำลังขาดแคลนและต้องการอย่างหนักครับ
.
💾 ราคา RAM ในตลาดโลกพุ่ง หลังค่ายใหญ่แย่งกำลังผลิตชิป HBM : ผลจากการที่บริษัทยักษ์ใหญ่กว้านซื้อและสั่งผลิตชิปความเร็วสูง (HBM) จำนวนมหาศาลเพื่อนำไปใช้ในงาน AI ส่งผลกระทบทำให้โรงงานต้องลดสัดส่วนการผลิต RAM มาตรฐานลง จนทำให้ราคาของ RAM ตามท้องตลาดเริ่มแพงขึ้นครับ
.
🇨🇳 บริษัทชิปจีน YMTC ครองส่วนแบ่งตลาดชิป NAND แตะ 13% : ตัวเลขสถิติเผยว่าผู้ผลิตชิปความจำจากจีน YMTC (Yangtze Memory Technologies) สามารถเติบโตจนแย่งชิงส่วนแบ่งการตลาดในฝั่งชิป NAND Flash ไปได้ถึง 13% สร้างความกดดันให้กับเจ้าตลาดเดิมอย่าง Samsung และ SK Hynix ไม่น้อยครับ
.
📱 Huawei จับมือ Xiaomi ซุ่มพัฒนาหน่วยความจำ LLW DRAM สำหรับมือถือ : มีรายงานว่าสองยักษ์ใหญ่สมาร์ทโฟนของจีนอย่าง Huawei และ Xiaomi กำลังร่วมกันพัฒนาสถาปัตยกรรมหน่วยความจำแบบใหม่ "LLW DRAM" เพื่อยกระดับการประมวลผล AI บนอุปกรณ์พกพา โดยคาดว่าจะพร้อมใช้งานในปี 2027 ครับ
.
🔬 Nikon โชว์เทคโนโลยีสารเคลือบผิวใหม่ หนุนการผลิตชิปบนเวเฟอร์แก้ว : บริษัทกล้องและเทคโนโลยีเลนส์จากญี่ปุ่น Nikon ได้เปิดตัวสารเคลือบผิวที่ตอบสนองต่อแสง ซึ่งจะกลายมาเป็นเทคโนโลยีสำคัญในการผลิตแพ็คเกจจิ้งชิปบนแผ่นฐานแก้ว (Glass Substrates) ที่กำลังเป็นที่นิยมในชิปขั้นสูงครับ
.
💎 JX Advanced Metals อัดงบขยายการผลิตแผ่น InP เพิ่มถึง 10 เท่า : บริษัท JX Advanced Metals ของญี่ปุ่นเตรียมทุ่มขยายกำลังการผลิตแผ่นฐานรองชนิด Indium Phosphide (InP) ให้ได้มากถึง 10 เท่า เพื่อตอบสนองความต้องการในระบบเทคโนโลยีแสงสำหรับการส่งข้อมูลในศูนย์ข้อมูล AI ยุคใหม่ที่กำลังขาดแคลนครับ
.
.
#TAMEIG #CrisisTeller #TheDarksideตลาดหุ้นไทย #Thetraders #หุ้นไทย #ทำไงมีเงินใช้ตลอดชีวิต
.
===========
หนังสือ ทำไง? มีเงินใช้ตลอดชีวิต
.
หนังสือที่รวบรวม 8 กูรู 8 สไตล์การออมและการลงทุน พร้อมวิธีแบบ step-by-step ครอบคลุมทั้งอสังหาฯ หุ้นไทย หุ้นต่างประเทศ กองทุน ETF DR กองทุนโครงสร้างพื้นฐาน
.
สั่งซื้อได้แล้วตั้งแต่วันนี้ผ่าน Comment ด้านล่าง
.
SHOPEE
BOOKZONE: https://t.co/Lpeu9rJ6Ev
SE-ED: https://t.co/jCAINYJXgU

LAZADA
SE-ED: https://t.co/2h7KeMTHJs
.
===========
.
“หุ้นไทย” หนังสือจากพี่เบียร์ วนนท์ วรรณป้าน — เทรดเดอร์ตัวจริงที่กลั่นประสบการณ์กว่า 10 ปี ถ่ายทอดร่วมกับ อิก บรรพต⁣
⁣
เล่มนี้ไม่ได้แค่สอนเทรด แต่เล่า “ชีวิตของนักเทรด”⁣
จากผู้รอด...สู่ผู้ชนะ ด้วยแนวคิด Survival Trader และกลยุทธ์ Day Trend⁣
⁣
“หุ้นไทย” — ไม่ใช่แค่คู่มือ แต่คือเข็มทิศชีวิตของเพื่อนๆ ที่อยากเทรดอย่างเข้าใจ และใช้ชีวิตอย่างมีความสุข
⁣.
ลิงค์สั่งซื้อ อยู่ใน comment
.
คลิกสั่งซื้อทาง Thanonlongtun Shop ในราคา 650 บาท⁣
https://t.co/ZOp3PHHwTN ⁣
⁣.
คลิกสั่งซื้อทาง Shopee ในราคา 790 บาท
https://t.co/WSNhHcIjoO

============
📣หนังสือ “CRISIS TELLER“ ปรัชญาของชายเดินดิน ที่ขมวดโลกทั้งใบให้คนไทยได้รู้เท่าทัน⁣
⁣.
อ.ทวีสุข ธรรมศักดิ์ สัมภาษณ์โดย อิก บรรพต ธนาเพิ่มสุข, AFPTtm⁣
⁣.
ครั้งแรกของการเปิดเผยเรื่องราวของตำนานที่ยังมีชีวิต ที่ผ่านวิกฤตมานับครั้งไม่ถ้วน ด้วยความมุ่งมั่น ความหวัง และการไม่ยอมแพ้⁣
⁣.
CRISIS TELLER หนังสือที่จะจุดไฟ และเติมแรงบันดาลใจ ด้วยปรัชญาของชายเดินดิน ที่จะทำให้เราทุกคนเชื่อว่าชีวิตที่ล้มได้ ก็ลุกขึ้นมาได้เช่นกัน⁣
⁣.
คลิกเพื่อสั่งซื้อ 👉🏻 https://t.co/3gJgj5aR3S

[Em Udomsak (🟣🐻) @EmUdomsak]

เราอยู่กันมาตั้งนาน ก็ไม่มีใครออกมาบอก ชัดๆ ซักทีว่า Forex มันถูก หรือผิดกฏหมายกันแน่ เมื่อวานผมนั่งไล่อ่านกฏหมายต่างๆ ซึ่งซับซ้อนพอสมควร สรุปได้ประมาณนี้ (เอาไม่ได้เชี่ยวชาญเรื่อง กม. ส่วนนี้มาก ถ้าไม่ตรง แย้งได้นะคับ)

1. คนเทรด -> ไม่ผิด

เท่าที่ผมอ่าน ไม่มีกฏหมายใดเลย ห้ามคนเทรด forex ไม่ว่าจะอยู่ ใน หรือ ต่างประเทศ ก็ตาม แต่ถ้ามีปัญหาขึ้นมา จะต้องไปแจ้งความเอา เพราะไม่มีหน่วยงานคุ้มครอง

2. โบรกให้บริการเทรดค่าเงิน แบบค่าเงินจริงๆ และคนที่ช่วยหาลูกค้า โฆษณา -> ผิด

อันนี้อยู่ในฝั่ง แบงค์ชาติ เพราะเป็นการแลกเปลี่ยนค่าเงิน ซึ่งเป็น “กิจกรรมภายใต้การกำกับ” การให้บริการ ไม่ว่าจะเป็นเป็นตัวกลาง ให้คำแนะนำ รับบริหารจัดการ หาลูกค้า โฆษณา (solicit) ถ้าไม่มีใบอนุญาต (ซึ่งไม่มีใครมี) -> ผิดหมด

โบรกต่างประเทศ ถ้าเข้ามาหาลูกค้าในไทย มี IB ในไทย ทำ marketing ภาษาไทย -> ผิดหมด ทั้งโบรก และคนช่วยทำ

3. Forex แบบ CFD (ซึ่งเอาจริงๆ คนคิดว่า Forex คือแลกเปลี่ยนค่าเงิน แต่ platform Forex เกือบทั้งหมด อยู่ในรูปแบบ) -> ผิด

CFD (contract for difference) เป็นสัญญาที่มูลค่าสัญญาขึ้นกับมูลค่า “สินทรัพย์” หรือ “ตัวแปร” ซึ่งนับเป็น สัญญาซื้อขายล่วงหน้า (อันนี้เป็นการตีความ กลต)

ดังนั้นส่วนนี้จึงเข้า “พรบ.สัญญาซื้อขายล่วงหน้า“ ในมาตรา 3 เขียนไว้ค่อนข้างชัด ว่า “ตัวแปร” รวมเอา อัตราแลกเปลี่ยนเงินไว้ด้วย

และในส่วนที่สอง มาตรา 125 กำหนดโทษอาญาเอาไว้ด้วย สำหรับคนที่ให้บริการสัญญาซื้อขายล่วงหน้า ซึ่งรวมไปถึง ศูนย์ซื้อขาย ให้คำแนะนำการเทรด หาลูกค้า โฆษณา (ตัวการร่วม หรือ สนับสนุน) มีโทษจำคุกไม่เกิน 3 ปี ปรับไม่เกิน 3 แสนบาท

4. ถ้าไม่ใช้การเทรดเฉยๆ แต่เป็นการหลอกลงทุน แชร์ลูกโซ่ ก็จะไปเข้า กฏหมายฉ้อโกง และแชร์ลูกโซ่ต่อ

ดังนั้นเท่าที่ดู น่าจะผิดหมด แค่จะผิดตรงจุดไหนเท่านั้นเอง จริงๆ อยากให้ ฝ่ายกำกับดูแล ออกมาขีดเส้นให้ชัดเจน ว่าอะไรผิดอะไร เพราะบางคนคิดว่า มันไม่ได้ผิด มันแค่ไม่มีกฏหมายรองรับ — จริงๆ มันผิดเลย เพราะเป็นการประกอบธุรกิจภายใต้กำกับ โดยไม่ได้รับอนุญาต แค่ขึ้นกับว่ามันไปเข้าฉบับไหน ว่าเทรดในลักษณะไหน

ปล. ผิด ไม่ได้เท่ากับ เลวร้ายนะ บางโบรกที่ทำดีก็คงมี บางโบรกที่โกง ก็เยอะ ตั้งแต่ยึดเงิน ไปจนถึงทำหลังบ้านเพื่อเปลี่ยนราคา liquidity กินเงิน

พอของมันอยู่ใต้ดิน คนที่ทำก็มีแนวโน้มจะโกง มากขึ้น เพราะมันไม่มีใครตรวจสอบ ถ้าจะโกง คนก็จะโกงกันหมด — จริงๆ กฏหมายมี ถ้าเปิดให้ขอใบอนุญาต ทำกับเป็นเรื่องเป็นราว กำกับดูแล ก็น่าจะปกป้องนักลงทุนได้มาก และได้เงินเข้าประเทศอีกเยอะ

เพราะ volume forex ที่อยู่ใต้ดิน สูงมากๆ อาจจะสูงกว่าตลาดหุ้นไทยด้วยซ้ำ เพราะ leverage สูง

[Em Udomsak (🟣🐻) @EmUdomsak]

🚨 คืนนี้ตี 1 — Fed ประชุมครั้งประวัติศาสตร์ ที่ไม่ควรพลาด

คืนนี้ (ตี 1 เวลาไทย) ไม่ใช่การประชุม Fed แบบที่เราเคยเห็นครับ เพราะนี่คือการประชุม FOMC ครั้งแรกภายใต้การนำของ Kevin Warsh ประธาน Fed คนใหม่ ที่เพิ่งเข้ามารับตำแหน่งแทน Jerome Powell

และถ้าคุณคิดว่า “ดอกเบี้ยไม่ขยับ แล้วจะดูทำไม?” — อยากให้อ่านต่อครับ เพราะคืนนี้เรื่องดอกเบี้ยอาจไม่ใช่สิ่งที่สำคัญที่สุด 😏

📌 ตัวเลขดอกเบี้ย? ตลาดรู้คำตอบแล้ว

ตลาดให้น้ำหนักสูงมากว่า Fed จะคงดอกเบี้ยไว้ที่ 3.50–3.75% เหมือนเดิม

ดังนั้นสิ่งที่นักลงทุนกำลังจับตา ไม่ใช่ว่า Fed จะขึ้นหรือลดดอกเบี้ยคืนนี้

แต่เป็น “สิ่งที่ Fed คิดว่าจะเกิดขึ้นหลังจากนี้” และนั่นคือ 3 เรื่องที่ต้องดู

1️⃣ Dot Plot = พระเอกตัวจริงของคืนนี้

Dot Plot คือแผนภาพที่แสดงว่ากรรมการ Fed แต่ละคนมองว่าดอกเบี้ยนโยบายควรอยู่ที่ระดับใดในอนาคต

ตอนนี้ตลาดและ Fed ยังมีมุมมองที่ไม่ตรงกันต่อเส้นทางดอกเบี้ยในช่วงที่เหลือของปี

หาก Dot Plot ยังสะท้อนว่ามีโอกาสลดดอกเบี้ยได้อีกในปีนี้ ตลาดอาจมองว่า Fed ยังไม่ปิดประตูการผ่อนคลาย

แต่หากกรรมการส่วนใหญ่เริ่มส่งสัญญาณว่าดอกเบี้ยอาจต้องอยู่สูงนานกว่าที่คาด ตลาดก็อาจตีความว่า Fed มีท่าทีเข้มงวดขึ้น

2️⃣ ถ้อยคำในแถลงการณ์ — Fed จะเปลี่ยนโทนหรือไม่?

หลังจากเงินเฟ้อกลับมาเร่งตัว ตลาดกำลังจับตาว่า Fed จะยังเปิดช่องสำหรับการผ่อนคลายนโยบายการเงินเหมือนเดิมหรือไม่

สิ่งสำคัญไม่ใช่แค่คำพูดคำเดียว แต่เป็นน้ำเสียงโดยรวมของแถลงการณ์

Fed จะยังให้น้ำหนักกับความเสี่ยงด้านการเติบโตทางเศรษฐกิจ หรือจะเริ่มให้น้ำหนักกับความเสี่ยงเงินเฟ้อมากขึ้น?

3️⃣ Kevin Warsh จะส่งสัญญาณอะไร?

นี่คือสิ่งที่น่าสนใจที่สุดของคืนนี้

ตลาดยังอยู่ในช่วงทำความรู้จักกับสไตล์การนำ Fed ของ Warsh

ในอดีตเขาเคยวิจารณ์ว่า Fed สื่อสารมากเกินไป และการให้คำแนะนำล่วงหน้ามากเกินไปอาจสร้างปัญหาให้กับนโยบายการเงิน

ดังนั้นนักลงทุนจะจับตาอย่างใกล้ชิดว่าเขาจะสื่อสารแตกต่างจากยุค Powell หรือไม่

โดยเฉพาะในช่วงตอบคำถามสดหลังการประชุม ซึ่งมักเป็นช่วงที่ตลาดผันผวนมากที่สุด

📌 ทำไมคืนนี้ถึงสำคัญ?

เพราะนี่ไม่ใช่แค่การประชุมเรื่องดอกเบี้ย แต่มันคือการประชุมครั้งแรกที่ตลาดจะได้เห็นว่า Fed ภายใต้ Kevin Warsh จะหน้าตาเป็นอย่างไร

เขาจะเดินตามแนวทางเดิมของ Powell หรือจะเริ่มส่งสัญญาณถึงการเปลี่ยนแปลงครั้งสำคัญในวิธีคิดและวิธีสื่อสารของธนาคารกลางสหรัฐ

และบางครั้ง การเปลี่ยนแปลงที่สำคัญที่สุดในตลาด ไม่ได้เกิดจากการขึ้นหรือลดดอกเบี้ย

แต่เกิดจากการเปลี่ยน “กรอบความคิด” ของคนที่นั่งอยู่บนเก้าอี้ประธาน Fed

ปล. รอบที่แล้ว หลังจากประกาศเสร็จ ตลาดไหลเป็นสายน้ำ 😅😅😅

[Swati Gupta @hrswatigupta]

Stop telling AI: “make my resume”
Stop telling AI: “improve this CV”
Stop telling AI: “write summary”

You’re using a powerful tool like a basic template builder.

AI works best when you give:
• role
• job target
• constraints
• achievements context
• output format

Here are 10 powerful resume prompts you can copy-paste 🧵👇

[memmoread TOEIC แจกข้อสอบ TOEIC ปีล่าสุด ฟรี @memmoread]

แนะนำอีก 1 เว็บสำหรับเพื่อนๆ ที่กำลังฝึกอ่านภาษาอังกฤษครับ Memmoread เรามีเว็บรวมบทความสำหรับฝึกอ่านภาษาอังกฤษด้วยนะ แต่ละบทความมีแบ่งเป็นเนื้อหา 3 ระดับ คือ ง่าย(a1-a2) ปานกลาง(b1) และยาก(b2-c1)

แล้วก็มีเป็น audio ของแต่ละระดับให้ได้ฝึกฟังกันด้วย มีคำแปลภาษาไทย คำศัพท์ที่น่าจำของแต่ละบทความให้ด้วยครับ

อ่านฟรีได้เลยที่ลิ้งนี้ครับ https://t.co/4figAxXmEs

[JRT—Platinum Emperor Reserve Ceremonial Grade @JRTDesk]

Stanley Druckenmiller: 「ผมไม่เคยใช้ Stop Loss」

ขอพูดเรื่องนี้หน่อย เพราะไม่อยากให้คนอ่านแล้วเข้าใจผิดกัน..

ไม่ใช่ว่า Stanley ไม่มี SL นะครับ.. คือเค้ามีวินัยสูง ซึ่งไม่ได้ปฏิเสธการมีวินัยในการออกจาก position.. แต่แค่ไม่ได้ใช้ mechanical stop loss แบบ % ตายตัวแบบที่คนส่วนใหญ่ใช้กัน.. หรือแบบตั้งระดับราคาที่จะ SL.. (มัน rigid เกินไปสำหรับคนที่เล่นกับ regime shifts และ information edge )

ที่เค้าทำคือ.. thesis-driven exit ผ่าน mental model ที่ชัดเจน.. ขายเมื่อเหตุผลที่ลงทุนเปลี่ยน thesis invalidation.. และมีเงื่อนไขในหัวที่ชัดเจน เช่น.. ถ้าราคาไม่ขยับตามที่คาดการณ์ไว้เมื่อเทียบกับข่าวสาร.. หรือปัจจัยที่ติดตาม เค้าจะ reevaluate และปรับ position ทันที.. ซึ่งเอาจริงๆ Stanley เคยพูดชัดเจนนะครับถึงเรื่อง SL ว่า..

Stanley: 「I probably do have a stop loss in my head」

คือไม่ได้ตั้งไว้ล่วงหน้า แต่ก็ SL แบบอาศัย intuitive อาศัยประสบการณ์ที่มีมายาวนาน.. ⚠️ ซึ่งก็คือ mental stop.. แต่ผมขอเตือนหน่อยว่าถ้าใครที่คิดจะทำตาม.. ส่วนมากมักจะล้มเหลวครับ.. ที่มันไม่ work กับคนส่วนมากเพราะเรื่อง emotion.. cognitive biases.. และ react ได้ไม่เร็วพอ.. ⚠️

และจริงๆ เค้าก็ไม่ได้บอกว่า SL แบบปกติไม่ดี.. เค้ายังคงยอมรับว่ามัน works นะ..

Stanley:「I know that’s a disciplined system and I know it works, but I have like conditions: if it starts not acting well relative to news or other things I’m watching, I’ll get out.」

และที่ว่าไม่มีปีขาดทุนใน calendar year.. จริงๆ มันเป็นเพราะว่า「luck」ด้วยครับ.. Stanley เคยอยู่ใน drawdown ที่ลึกมากภายในปีจนส่งผลต่อสุขภาพกายและใจ ซึ่งถ้าวัดผลจากช่วงเวลาอื่นที่ไม่ใช่ 1 Jan ถึง 31 Dec ก็อาจจะกลายเป็นว่าเป็นปีขาดทุนได้

อย่างผม 25 ปีก็ไม่เคยมีปีที่ขาดทุนเลย แต่เอาจริงๆ ก็เคยมีปีที่ drawdown ใหญ่ลบเกือบจะ -50% เพียงแต่พอดีฟื้นตัวกลับมาได้ก่อนสิ้นปี ก็เลยกลายเป็นว่าไม่ขาดทุน แต่เอาจริงๆ มันก็มีผลกระทบทางใจเหมือนกัน.. Calendar year เป็นเส้นแบ่งที่ arbitrary มาก.. ความเสี่ยงจริงคือ permanent capital impairment หรือความเสียหายด้านจิตใจที่ทำให้ behavior เราเปลี่ยนไปในอนาคต
.
.
ซึ่งไอ้เรื่อง SL ผมว่าต้องแยกให้ชัดเจนก่อนครับ..

การ trade เพื่อเก็งกำไร.. การมีรูปแบบของ risk control ที่ชัดเจนยังคงจำเป็น เพราะ edge มักมีจำกัดและระยะเวลาที่ถือ position สั้นกว่าการลงทุนระยะยาว.. อย่างไรก็ตาม การใช้ mechanical stop loss แบบ % คงที่ หรือกำหนดตัวเลขราคาเป๊ะๆ มักไม่ใช่คำตอบที่ดีที่สุดถ้าจะทำ SL.. โดยเฉพาะในหุ้นที่มี volatility ระยะสั้นสูง แต่ยังมี liquidity พอที่จะทำให้ราคากลับมาได้เร็ว ถ้า thesis ยังคง intact อยู่.. การตั้ง stop แบบตายตัวมักตัดโอกาสในการทำกำไรออกไปก่อนเวลาอันควร..

ทางออกที่ดีกว่า คือการมี multi-layer risk framework แทนที่จะพึ่งแค่ exit rule เพียงชั้นเดียว..

ไอ้ SL มันยังมีอีกหลายวิธีที่ sophisticated กว่า (ในบริบทการ trade เก็งกำไร) เช่น ATR-based ตั้งให้ stop อิงกับ volatility เช่น อาจจะ 2-3 เท่าของ ATR.. หรือ structure stop ใช้โครงสร้างราคาสำคัญ.. เช่นใต้ swing low ที่มี volume support อยู่..

เช่น...

📖ก่อนเข้า position ต้องกำหนดทั้งขนาดความเสี่ยง และ เงื่อนไขที่ทำให้ thesis เปลี่ยน.. ขนาด position ควรปรับตาม volatility (inverse volatility หรือ risk budgeting ต่อ trade) เพื่อให้ความเสี่ยงใกล้เคียงกันทุก setup ขณะเดียวกันก็เขียน Thesis Invalidation Criteria ไว้ล่วงหน้าให้ชัดเจนที่สุดเท่าที่ทำได้ เช่น.. ราคาต้องตอบสนองต่อ catalyst อย่างไร? ข้อมูลสำคัญตัวไหนที่ถ้าผิดจากคาดการณ์เกิน threshold จะทำให้สมมติฐานพัง?

📖ระหว่างถือ position ต้องมีระบบ monitor การเปลี่ยนแปลงของตลาดแบบ real-time.. Regime Detection ไม่ใช่แค่ดูราคาขยับ แต่คือการสังเกตว่า volatility regime.. correlation structure.. และ liquidity condition ยังเหมือนเดิมหรือเปล่า? พอ regime เปลี่ยน เช่น vol spike แบบฉับพลัน หรือ correlation ระหว่างหุ้นใน sector พัง.. layer นี้จะส่งสัญญาณไปยัง Exit Layer และ Risk Overlay Layer ทันที เพื่อปรับระดับการตัดสินใจ

📖Exit layer แบบ hybrid... ออกแบบให้มีสองกลไกทำงานคู่กัน.. 📚Mechanical Layer ทำหน้าที่เป็น safety net ชั้นแรก เช่น ATR-based stop 2–3 เท่า หรือ structure stop ที่มี volume confirmation.. เพื่อป้องกัน loss ที่ใหญ่เกิน tolerance เรา.. //📚Discretionary Overlay ใช้ Thesis Invalidation Trigger ที่กำหนดไว้ล่วงหน้าเป็นตัวตัดสินใจหลัก.. การมีทั้งสองอันนี้ช่วยลดปัญหายึดติดกับ rule จนเสียโอกาส.. และ ปล่อย position ออกไปเพราะหวังว่าจะกลับมา..

📖Risk overlay layer... เมื่อ volatility สูงหรือ regime ไม่แน่นอน.. layer นี้จะเข้ามาเสริมโดยใช้ Options เพื่อโอนความเสี่ยงส่วนเกินออกไป เช่น.. collar หรือ put spread.. โดยไม่ต้องขาย underlying ออกไป.. สิ่งสำคัญคือ layer นี้ต้องถูก trigger จาก Monitoring Layer เมื่อ regime เปลี่ยน ไม่ใช่ใช้แบบสุ่มเดามั่ว..

📖ทุกชั้น layer ด้านบนต้องมีกลไกทบทวนเป็นระยะ Time Stop + Forced Review โดยเฉพาะหลังจากเกิด drawdown ใหญ่ เพราะ path dependency อาจจะทำให้ behavior และ risk tolerance ของเราเปลี่ยนไป.. แม้ราคาจะฟื้นกลับมาแล้วก็ตาม คนที่เก่งจริงไม่ได้แค่มี rule ที่ยึดทำตาม..แต่มีระบบที่ปรับตัวเมื่อตัวเองหรือตลาดเปลี่ยนแปลง
.
.
และในส่วนการลงทุนระยะยาว.. mechanical stop loss มักเป็นศัตรูกับเรา.. เพราะมันตัด position ที่ volatility สูงแต่ thesis ยัง intact ดีอยู่.. สิ่งที่เราควรมีคือ thesis-driven risk framework..

เขียนเป็นเอกสารเลย... กำหนดเงื่อนไขที่ measurable ที่สุดเท่าที่จะทำได้ เช่น.. revenue growth ต่ำกว่า threshold เป็นเวลา X ไตรมาส.. margin erosion ที่ไม่สามารถอธิบายได้ด้วย cycle.. management execution failure ที่ชัดเจน...

Portfolio-level drawdown budgeting.. ไม่ใช่แค่ max DD แต่รวมไปถึง recovery path และ path dependency ⚠️drawdown ใหญ่ในปีเดียวอาจกระทบ sizing และ psychology ในปีต่อไป.. แม้ calendar year จะ recover ก็ตาม..

ใช้ options อย่างเป็นระบบเพื่อลด cost basis ของ core holdings ให้ใกล้ศูนย์.. หรือ negative ได้ก็ยิ่งดี.. โดยไม่ทำลาย upside มากเกินไป วิธีนี้ช่วยให้ thesis พลาดหรือราคาปรับตัวลงแรงในระยะสั้น ก็ไม่กระทบ portfolio จนต้อง reactive ขายออกมาก่อนเวลาอันควร

Re-risking rule... ที่ชัดเจนหลัง recovery เพื่อป้องกันทั้ง emotional averaging down และการกลัวจนไม่กล้าเพิ่ม exposure

สำหรับ AUM ขนาดใหญ่ ต้องมี Governance Layer เช่น.. independent risk review สำหรับ thesis ที่เปลี่ยนไปแบบมีนัยสำคัญ เพื่อลด single-person bias และ institutional memory loss
.
.
ุุุสุดท้าย ผมว่าปัญหาไม่ได้อยู่ที่การมีหรือไม่มี SL.. ปัญหาอยู่ที่ risk framework ที่ใช้ไม่สอดคล้องกับลักษณะของ edge, time horizon, และ conviction level..

Trader ควรมี hybrid framework ที่มีทั้ง mechanical layer และ discretionary overlay..

Investor (ลงทุนระยะยาว) ก็ควรมี systematic thesis review มี invalidation process ที่ชัดเจน.. ถ้ามีความสามารถพอก็ควรใช้เครื่องมืออย่าง options เพื่อจัดการความเสี่ยง (ย้ายความเสี่ยง, ปรับ risk profile) และลด cost basis อย่างมีวินัย..

ซึ่งทั้งหมดทั้งมวล.. ผมว่า Stanley Druckenmiller ไม่ได้สอนให้ไม่มีวินัย stop loss.. เค้าสอนให้มีวินัยที่เหนือกว่า mechanical rule.. คือวินัยในการแยกแยะว่าราคาที่ลดลงนั้นเป็นแค่ noise หรือเป็นสัญญาณว่าเหตุผลที่เราเชื่อถือได้หายไป.. ซึ่งผมว่ามันคือสิ่งที่ยากที่สุดสำหรับคนส่วนใหญ่ เพราะมันต้องการทั้งประสบการณ์.. ความสามารถในการ update ความเชื่อ.. และระบบที่ช่วยลดอิทธิพลของอารมณ์ในช่วงที่ตลาดปั่นป่วน

[BlackShark .base @blackshark0x]

คอร์ส Ai agent ฟรี จากมหิดล ได้ใบเซอร์ด้วยนะ

https://t.co/nK1fzmiO8B

[JRT—Platinum Emperor Reserve Ceremonial Grade @JRTDesk]

Thread นี้กะว่าจะ pinned ไว้ลง tweet พวก Q&A ที่ได้มา, หรือพวกอะไรที่เกี่ยวกับ investment, trading tips, suggestions อะไรก็ว่าไป

This designated thread will serve as a repository for Q&A, investment advice, and related content, making it more convenient for others to navigate.

[Chayanon Rakkanjanan @MrMessenger]

ลงทุนหุ้นตัวเดียวให้รวย vs ซื้อทั้งตลาด - ใครชนะในระยะ 10-20 ปี

อาทิตย์ก่อนมีน้องนักลงทุนส่งข้อความมาถามว่า
“พี่ครับ ผมอยากรวยเร็ว ควรเลือกหุ้นดี ๆ ตัวเดียวลงทุนหนัก ๆ หรือกระจายซื้อดัชนีแบบถือทั้งตลาดดี?”

คำถามนี้ ผมว่านักลงทุนส่วนใหญ่อยากได้คำตอบครับ โดยเฉพาะคนที่เพิ่งเข้ามาใหม่และฝันอยาก “เจอหุ้น 10x 100x”

------------------------------

เรามาตอบแบบมีข้อมูลวิจัยรองรับกันดีกว่า

“ก่อนหักค่าธรรมเนียม นักลงทุนทุกคนรวมกันได้ผลตอบแทนเท่ากับตลาดพอดี”

ประโยคนี้ผมเอามาจาก William Sharpe นักเศรษฐศาสตร์ผู้ได้รับรางวัลโนเบลสาขาเศรษฐศาสตร์ปี 1990 ในบทความชื่อ “The Arithmetic of Active Management” (1991)

เหตุผลของ Shaprpe ง่ายมากครับ

เขาบอกว่า ตลาดหุ้นทั้งตลาด คือ ผลรวมของนักลงทุนทุกคน (active + passive)

ดังนั้น ถ้าดูผลตอบแทนก่อนหักค่าธรรมเนียม ผลตอบแทนเฉลี่ยของนักลงทุน active (คนที่เลือกหุ้นเอง) ทุกคน ควรต้องเท่ากับตลาดพอดี

แต่หลังหักค่าธรรมเนียม (ซึ่ง active อาจสูงกว่าเพราะเทรดบ่อยกว่า) ผลตอบแทนเฉลี่ยของ active จะ ต่ำกว่าตลาดเสมอ

ฟังดูก็สมเหตุสมผลอยู่นะ

ไปดูอีกด้านหนึ่ง ข้อมูลจาก SPIVA Report

งานวิจัย SPIVA (ซึ่งเป็นมาตรฐานอุตสาหกรรม) ศึกษาการทำงานของกองทุน active ทั่วโลกต่อเนื่องหลายสิบปี

ผลลัพธ์น่าสนใจสุดๆครับ
เขาบอกว่า มากกว่า 75-85% ของกองทุน active ในสหรัฐฯ (large-cap) แพ้ S&P 500 ในระยะ 10 ปี

ในบางปี เช่นล่าสุดปี 2025 มีกองทุน active อยู่ที่ 79% ที่แพ้ดัชนี

และยิ่งดูยาวๆไป 15 ปี อัตราที่แพ้ยิ่งสูงขึ้นเกือบ 90% ในหลายหมวด

ข้อมูลจาก Morningstar ก็ยืนยันคล้ายกันครับ

ส่วนใหญ่ของ active fund managers ไม่สามารถเอาชนะตลาดได้อย่างสม่ำเสมอในระยะยาว

------------------------------

ลองคำนวณแบบเข้าใจง่าย ๆ

สมมติคุณมีเงิน 1 ล้านบาท ลงทุน 20 ปี
สมมติผลตอบแทนตลาดเฉลี่ย 8% ต่อปี

- Index Fund (ค่าธรรมเนียม 0.1-0.3% ต่อปี) → เงินจะโตเป็นประมาณ 4.66 ล้านบาท (หลังหักค่าธรรมเนียม)
- Active Fund (ค่าธรรมเนียม 1.5-2% ต่อปี) → เงินจะโตเป็นประมาณ 3.2-3.6 ล้านบาท (หลังหหักค่าธรรมเนียมเช่นกัน)

ส่วนต่างหลายล้านบาท มาจาก ค่าธรรมเนียมที่เหมือนจะดูเล็กน้อยครับ

ลองคิดดูว่า ถ้ายิ่งระยะเวลานาน 20-30 ปี ความต่างยิ่งชัดเจนเพราะดอกเบี้ยทบต้นทำงานหนัก

แล้วทำไมคนยังชอบเลือกหุ้นเป็นตัวๆ?

เพราะสมองเราชอบเรื่องราว (story)
เราชอบฟังเรื่อง “ซื้อหุ้นตัวนี้แล้วรวย 10x”

แต่ลืมไปว่าสำหรับทุกคนที่รวยหนัก ๆ จากหุ้นตัวเดียว จะมีอีกหลายสิบคนที่ขาดทุนหนักจากหุ้นตัวเดียวกัน

การเลือกหุ้นเองเข้าพอร์ตตัวเดียว หรือน้อยตัว มีความเสี่ยงสูงมาก (concentration risk) และต้องใช้เวลา + ทักษะ + โชคผสมกัน

Jack Bogle (ผู้ก่อตั้ง Vanguard) บอกไว้ชัดเจน

“Don't look for the needle in the haystack. Just buy the haystack.”

อย่าพยายามหาเข็มในกองหญ้า (หาหุ้นที่จะให้ผลตอบแทนดีที่สุด)
ซื้อทั้งกองหญ้า (ทั้งตลาด) ไปเลย

------------------------------

วิธีการสำหรับใครก็ตามที่อยากเริ่ม และทำได้เลยวันนี้

1. ลงทุนสม่ำเสมอ (Dollar Cost Averaging) ทุกเดือน ทุกไตรมาส ไม่ต้องเดา ไม่ต้อง timing เริ่มที่กองทุนดัชนี หรือ ETF บน Theme ที่คุณเชื่อว่า เติบโตในระยะยาวแน่ๆ

2. ถ้าเจอประเภทกองทุนดัชนีเหมือนกัน (fund managers ไม่ได้หวังสร้างผลตอบแทนส่วนเพิ่มจากดัชนีอะไร) ให้เลือกค่าธรรมเนียมต่ำ ไว้ก่อน เพราะยิ่งต่ำยิ่งดีในระยะยาว จากตัวอย่างคำนวนในตอนต้น

3. อย่าปรับพอร์ตเข้าๆออกๆ ตามกระสข่าวเร็วเกินไป ให้วางแผนแล้วถือยาว 10-20 ปี และกฎเหล็กเลย อย่าขายตอนตลาดตก คนพลาดเพราะเรื่องนี้ เพียบบบบ

4. ต้องกระจายความเสี่ยง อันนี้ ผมเตือนบ่อย แทบจะทุกครั้งที่ Morning Brief ตอนเช้าเลย ให้ผสมสินทรัพย์ที่หลากหลาย หุ้นต่างประเทศ + พันธบัตร + ทอง หรือ สินค้าโภคภัณฑ์ ตามอายุและความเสี่ยงที่รับได้

สรุป

การซื้อหุ้นตัวเดียวเพื่อหวังรวยเร็ว เป็นเกมที่ยากและเสี่ยงสูงสำหรับคนส่วนใหญ่ เพราะแม้แต่ active fund managers ที่โฟกัสที่การสร้าง alpha เหนือดัชนี ยังทำได้ยากเลย

ในขณะที่ การซื้อทั้งแบบดัชนี และมองที่ค่าธรรมเนียมต่ำเข้าไว้ คือกลยุทธ์ที่พิสูจน์แล้วว่า คุณจะไม่แพ้ในระยะ 10-20 ปีขึ้นไปสำหรับนักลงทุนธรรมดาๆ

ถ้าใครก็ตาม เพิ่งเริ่มต้นลงทุน หรือยังหาทางของตัวเองไม่เจอ

ให้รู้ไว้ครับว่า ผลตอบแทนจากการลงทุนเนี่ย
หาได้โดยที่คุณไม่จำเป็นต้องฉลาดที่สุดในห้อง
คุณแค่ต้องไม่โง่ที่สุด และไม่จ่ายค่าธรรมเนียมแพงเกินไป

กำไรจากการลงทุน ไม่ใช่เรื่องโชคล้วน ๆ
แต่เป็นเรื่องของการเลือกเล่นเกมที่คุณมีโอกาสชนะสูงที่สุด

เมื่อคุณใช้ท่าเบสิคได้แน่น ก็ค่อยๆขยับเป้า และขยับสกิลตัวเองขึ้นครับ

ไม่ต้องรีบ ไม่ต้องเร่ง ทุกคนมีจังหวะเป็นของตัวเอง

Mr.Messenger รายงาน

[Chayanon Rakkanjanan @MrMessenger]

จนถึงตอนนี้ เศรษฐกิจของอิหร่านก็เจ็บตัวพอกัน และถ้ามองไปที่เศรษฐกิจของทุกประเทศทั่วโลก พูดตรงๆว่า ดูเหมือนจะไม่มีใครได้ประโยชน์จากสงครามนี้ในระยะสั้นเลยด้วยซ้ำ

ล่าสุดทาง Al Jazeera และ Christian Science Monitor เปิดเผยว่าราคาข้าวในอิหร่านพุ่ง +174%, น้ำมันพืช +375% และ จนถึงสัปดาห์ที่แล้ว ในอิหร่าน มีคนตกงาน 2-4 ล้านคน!

นักเศรษฐศาสตร์มองว่า สิ่งที่หนักกว่านั้นคือ 4 คลื่นกระแทกเศรษฐกิจโลก ยังไม่จบเร็วๆนี้

ไปดูรายละเอียดกันครับ

---------------------------

ในอิหร่าน ตอนนี้สถานการณ์เกินบรรยาย

จากการลงพื้นที่และไปสัมภาษณ์ของ Christian Science Monitor พบว่าราคาสินค้าจำเป็นในอิหร่านตอนนี้ น่าตกใจทีเดียว
ข้าวอิหร่าน +174%
น้ำมันพืช +375%
ถุงพลาสติก +200% (จากการโจมตีโรงปิโตรเคมี)

ตลาดแรงงานก็น่าเป็นห่วงมากๆ
กระทรวงแรงงานคาดสูญงาน 2 ล้านตำแหน่ง
สหภาพแรงงานคาดตกงานจริงน่าจะอยู่ที่ 3-4 ล้านคน
ไม่มีระบบประกันการว่างงานรองรับ

ตอนนี้มนุษย์เงินเดือนต้องทำงาน 2 อาชีพ

คุณนาอีเมห์ ครูแนะแนวในเตหะรานบอกว่า "กลางวันเป็นครู เย็นไปเป็นแคชเชียร์ ส่วนสามีกลางวันบัญชี กลางคืนขับแท็กซี่"

ชนชั้นกลางในอิหร่านกำลังกลายเป็นชนชั้นแรงงานด้วยความจำเป็น

ถ้าย้อนไปในประวัติศาสต์ จะพบว่า หลายๆประเทศ ถึงเจอสงคราม ผู้นำก็ยังสามารถอยู่ต่อได้ ตัวอย่างเช่น ปธน. Maduro ของเวเนซุเอลา (จนกระทั่งสหรัฐฯปฎิบัติการทางการทหารไปคุมตัวมาดำเนินคดี)

หรือ อย่างยูเครน และ รัสเซ๊ย ที่แม้ GDP -30% แต่ผู้นำทั้งสองฝ่าย ก็ยังอยู่ในตำแหน่งจนถึงปัจจุบันครับ

เพราะฉะนั้น เศรษฐกิจพัง ไม่ได้แปลว่ารัฐบาลจะล้ม ดังนั้น Mojtaba Khamenei อาจอยู่ต่อได้

แต่ประเทศที่ไม่เกี่ยวข้องกับสงครามโดยตรงนี่สิ ที่น่าห่วง

---------------------------

สื่ออย่าง Al Jazeera Analysis บอกว่า จะมี 4 คลื่นกระแทกโลก ให้เตรียมใจไว้เลย

คลื่นลูกที่ 1: Energy → Visible Now
น้ำมัน + LNG + Freight Rate พุ่ง

คลื่นลูกที่ 2: Fertilizer → 2-3 เดือนข้างหน้า
Gulf คุม 30% Global Ammonia Exports และ 35% Urea Exports
น้ำมันคิดเป็น 70-80% ของต้นทุน Ammonia → ราคาปุ๋ยจะพุ่ง

คลื่นลูกที่ 3: Food → 6-12 เดือน (2 ฤดูเพาะปลูก)
ปุ๋ยแพง → ผลผลิตลด → ราคาอาหารพุ่งทั่วโลก
ที่น่าห่วงที่สุด คือ อาหารคิดเป็น 44% ของรายจ่ายครัวเรือนใน Low-Income Countries (เทียบ 16% ในประเทศพัฒนาแล้ว)

คลื่นลูกที่ 4: Manufactured Goods → 12-18 เดือน
ทุกสินค้าใช้พลังงานถูกต้องไหมครับ? → ราคา iPhone, รถยนต์, เสื้อผ้าจะค่อยๆ ขึ้น

คำถามคือ ตอนนี้ เราอยู่ตรงไหน ผมลองเอามาวิเคราะห์ต่อ

🌊 Wave 1: Energy - เรา PEAK ตอนนี้
Timeline: 28 ก.พ. 2026 (เริ่ม) → พ.ค.-มิ.ย. 2026 (Peak) มุมมองผม เชื่อว่า ปลายปี 2026 เริ่มคลายความกังวล ยังไงเราก็ควรเห็น Peace Deal ระหว่างสหรัฐฯ-อิหร่าน

สัญญาณที่เห็น:
Brent: $90 - $111 → ตอนนี้ $105-108
LNG Spot Price +60%
Freight Rate ขนส่งทางทะเล +200%

ระยะเวลา Wave 1 นี้ กินเวลา 6-12 เดือน ขึ้นกับว่าเมื่อไหร่ดีลอิหร่าน ลงตัว

แต่ที่ Scott Bessent บอกว่า "Transient" หรือ เงินเฟ้อไม่มาหรอก ผมว่าเขาพูดถึง Wave 1 เท่านั้น แต่ไม่ได้บอกถึง Wave 2-4

🌊 Wave 2: Fertilizer — เริ่มก่อตัวแล้ว
Timeline: เม.ย.-พ.ค. 2026 (เริ่ม) → ก.ค.-ก.ย. 2026 (Peak) → กลางปี 2027 ค่อยๆผ่อนคลาย

กลไกของตลาดปุ๋ย เป็นแบบนี้
ก๊าซธรรมชาติ คิดเป็น 70-80% ของต้นทุนแอมโมเนีย (Ammonia)
Gulf ผลิตคิดเป็น 30% ของ Ammonia Exports โลก
พอฮอร์มุซปิด → Ammonia Export หาย → ราคาปุ๋ยเลยพุ่ง

สัญญาณที่เริ่มเห็น (พ.ค. 2026):
ราคายูเรีย (Urea) +25% MoM
ราคา DAP (Diammonium Phosphate) +18%
ราคา Potash +12%

ที่น่ากังวลคือ ฤดูเพาะปลูกฤดูร้อนปี 2026 (Northern Hemisphere) เกษตรกรเริ่มซื้อปุ๋ยตอนนี้ แสดงว่า มี Demand มาตอนราคาขยับขึ้นพอดี เลยทำให้ราคาพุ่งเร็วกว่าที่คาด

Wave นี้ อาจใช้เวลา 9-12 เดือน ก่อนจะคลายตัว

🌊 Wave 3: Food — มาถึงปลายปี 2026
Timeline: ปลายปี 2026 / ต้นปี 2027 (เริ่ม) → กลางปี 2027 (Peak) → กลางปี 2028 (จบ)

กลไกของมัน:
พอปุ๋ยราคาแพง → เกษตรกรใช้น้อยลง → ผลผลิตลด
ใช้เวลา 2 ฤดูเพาะปลูก (~12 เดือน) กว่าจะเห็นผล
อาหารคิดเป็น 44% ของรายจ่ายครัวเรือนใน Low-Income Countries

นี่ยังไม่รวมปรากฏการณ์เอลนีโญ (El Niño) ที่ฝั่งเอเชีย อากาศจะร้อนจัด ภาวะฝนทิ้งช่วง และภัยแล้ง โดยมีความเสี่ยงลากยาวและทวีความรุนแรงขึ้นในช่วงครึ่งหลังของปี 2026 (ตั้งแต่สิงหาคมเป็นต้นไป) และอาจยาวข้ามไปจนถึงช่วงต้นปี 2027

มีนักวิเคราะห์บางสำนักเตือนว่า อุณหภูมิน้ำทะเลที่อุ่นขึ้นอย่างรวดเร็วอาจทำให้รอบนี้มีโอกาสพัฒนาเป็น "ซูเปอร์เอลนีโญ (Super El Niño)" ที่รุนแรงเทียบเท่าสถิติในอดีตได้เลย

Wave นี้ผมว่า ยาวที่สุด อาจกินเวลาถึง 18-24 เดือน เพราะวัฏจักรเกษตรกรรมยาว

🌊 Wave 4: Manufactured Goods - ปี 2027-2029
Timeline: ต้นปี 2027 (เริ่ม) → กลางปี 2027 - ปลายปี 2028 (Peak) → ปี 2029 (จบ)

กลไกคือ
ทุกสินค้าใช้พลังงาน และ วัตถุดิบ
ต้นทุนสะสม มันใช้เวลานาน ราวๆ 12-18 เดือนกว่าจะส่งผ่านมาที่ราคาขาย
ผู้บริโภคใน DM (Developed Markets) จะเริ่มเห็น CPI ขยับขึ้นไปเรื่อยๆ

ตัวอย่างที่เริ่มเห็น:
iPhone, MacBook → ราคาขึ้น 10-15% (ต้นทุนชิป + ขนส่ง)
รถยนต์ → ราคาขึ้น 5-10% (เหล็ก + อลูมิเนียม)
เสื้อผ้า → ราคาขึ้น 8-12% (Cotton + Synthetic Fiber)

Wave นี้ลึกที่สุด เพราะกระทบทุก Sector ของเศรษฐกิจ

---------------------------

อันนี้ มุมมองส่วนตัวผมนะครับ

1. สงครมมอิหร่านครั้งนี้ เป็น "Architectural Damage" ที่ไม่กลับเดิม

ดูอย่างหลังกลุ่มฮูตีโจมตี Red Sea ในปี 2023 ผลที่ตามคือ เรือขนส่งเลี่ยงไปอ้อม แหลม Good Hope บริษัทเรือยอมเพิ่มเวลาเดินเรืออีกอย่างต่ำ 16-32 วัน และมีต้นทุนเพิ่มขึ้น $1M ต่อเที่ยว

2 ปีผ่านไป Traffic ยังไม่กลับเดิม เพราะ ค่าขนส่ง และ ค่าประกันภัยทางทะเลปรับโครงสร้างแล้ว

จากเหตุการณ์นี้ แสดงให้เห็นว่า สงครามจบ ไม่ได้แปลว่าระบบโลกจะกลับเดิม ถ้ามันไปกระทบโครงสร้างเดิม และคนในระบบไม่ไว้ใจระบบเดิมแล้ว

2. Global South โดนหนักที่สุด

ราคาขนมปังในกรุงไคโร, ราคาข้าวในเมืองธากา บังกลาเทศ และ ราคาปุ๋ยในเคนย่า ทุกอย่างราคาจะพุ่งไปอีกครับ

---------------------------

ประวัติศาสตร์เตือนเรา:

1. Arab Spring 2011

ปี 2010-2011 เกิดจาก "วิกฤตราคาข้าวสาลีพุ่งสูงกะทันหัน +70%" (จากภัยแล้งในรัสเซีย + เก็งกำไรในตลาด)

แล้วประเทศอาหรับนำเข้าข้าวสาลี 50% ของโลก
คนจนใน Cairo, Tunis, Damascus กินไม่อิ่ม เลยออกมาประท้วง

รัฐบาลในตอนนั้น เลือกใช้กำลังปราบ ผลคือ ประชาชนยิ่งโกรธ

ตูนิเซีย: ประธานาธิบดี Ben Ali หนีออกนอกประเทศ (ม.ค. 2011)
อียิปต์: ประธานาธิบดี Mubarak ลาออก หลังครองอำนาจ 30 ปี (ก.พ. 2011)
ลิเบีย: Qaddafi ถูกฆ่า (ต.ค. 2011)
เยเมน + ซีเรีย + บาห์เรน ลุกเป็นไฟ
ซีเรียกลายเป็นสงครามกลางเมือง 13 ปี (ที่ทำให้ Assad ล้มเมื่อปลายปี 2024)

ราคาขนมปังพุ่ง จุดชนวน "การปฏิวัติ 5 ประเทศ" ในเวลาเดียวกัน

2. Sri Lanka 2022

ศรีลังกาเป็นเกาะใต้สุดของอินเดีย ที่มีประชากร 22 ล้านคน โดยเศรษฐกิจ
พึ่งพาการท่องเที่ยว และการส่งออก (ชา + อัญมณี) เป็นหลัก

พอเกิดโควิด 2020-2022 นักท่องเที่ยวหาย ทำให้รายได้ในรูปดอลลาร์หาย
ส่งออกหด ดอลลาร์เข้าประเทศก็น้อยลงตามไปด้วย ผลคือ เกิด FX Crisis (วิกฤตเงินตราต่างประเทศ)

ศรีลังกาต้องจ่ายหนี้ที่กู้มาในรูป USD แต่ตอนนั้น ไม่มี USD ในคลังเหลือครับ เลยต้องเอา Rupee ของตัวเองแลก USD เพื่อจ่ายหนี้แทน

ผลคือ ค่าเงิน Rupee ดิ่งลง -70% และรัฐบาลทนไม่ไหว หลังจากนั้นก็ประกาศ "Default" (ผิดนัดชำระหนี้) เป็นครั้งแรกในประวัติศาสตร์ศรีลังกา

วิกฤตตอนนั้น หนักมากทีเดียว
น้ำมันหมดในประเทศ จนปั๊มน้ำมันต้องปิดให้บริการ ไฟดับ 13 ชม./วัน
คนอยากได้น้ำมันต้องต่อแถวรอ 3 วัน

และในเวลาเดียวกัน ราคาอาหารพุ่ง 50% แถมขาดยารักษาโรคในโรงพยาบาล

ผลที่ตามมา (กรกฎาคม 2022)
ประชาชนบุก ทำเนียบประธานาธิบดี
ปธน. Gotabaya Rajapaksa ต้องหนีออกจากประเทศ (ขึ้นเครื่องบิน Air Force ไปมัลดีฟส์ก่อน แล้วต่อไปสิงคโปร์)

สุดท้าย IMF เข้าช่วยด้วยวงเงินกู้ $3 พันล้าน

จะเห็นว่า ประเทศที่พึ่งดอลลาร์มากๆ พอถึงเวลาที่ไม่มี Reserve ระบบก็พังในเวลา 1-2 ปีเท่านั้น

3. Pakistan 2022-23 วิกฤตพลังงาน จนเกิดจลาจล

ปากีสถาน เป็นประเทศมุสลิมที่มีประชากรมากที่สุดอันดับ 5 ของโลก (~240 ล้านคน) มีอาวุธนิวเคลียร์

แต่ปากีสถานพึ่งพาการนำเข้าน้ำมัน + ก๊าซ เป็นหลัก

เพอเกิดสงคราม Russia-Ukraine 2022 มันทำให้ราคาก๊าซธรรมชาติพุ่ง +300% ทางการปากีสถานต้องซื้อ LNG ในตลาดสปอตที่แพง

แต่รัฐบาลไม่มีดอลลาร์พอจ่าย ผลคือ ไฟดับ และ โรงงานต้องหยุดการผลิต

จุดแตกหักก็คือเดือน ม.ค. 2023 ที่ตอนนั้นไฟดับทั่วประเทศ (Blackout) 12 ชั่วโมง กระทบประชาชนทั้ง 240 ล้านคน

ในเวลาเดียวกัน ราคาน้ำมันพุ่ง 35% ค่าเงินรูปีปากีสถานดิ่ง -30% และเงินเฟ้อวิ่งทะลุ 38% (สูงสุดในรอบ 50 ปี!)

สุดท้าย ประชาชนก็ลุกขึ้นประท้วงรัฐบาล Shehbaz Sharif
อดีตนายกฯ Imran Khan ถูกจับ พ.ค. 2023 โดยฝูงชนทำการบุกค่ายทหาร และบุก ทำเนียบ Corp Commander

เกิดจลาจลในหลายๆจังหวัดทั้ง Lahore, Karachi และเมืองหลวง Islamabad

IMF เข้าช่วยให้เงินกู้ $3 พันล้าน (รอบที่ 23 ในประวัติศาสตร์!)

---------------------------

4 คลื่นกระแทกที่กำลังจะถาโถมเข้ามา เริ่มตั้งแต่ Energy → Fertilizer → Food → Manufactured Goods จะส่งผลกระทบแบบซ้อนทับกันเป็นลูกโซ่ ใช้เวลานานถึง 12-24 เดือน กว่าจะเห็นผลเต็มที่

ประวัติศาสตร์ได้สอนเราหลายครั้งแล้วว่า

ราคาอาหารที่พุ่งสูงกะทันหัน ไม่เคยเป็นแค่เรื่องของเศรษฐกิจ
แต่บ่อยครั้งกลายเป็น จุดระเบิดทางสังคมและการเมือง (Arab Spring 2011, Sri Lanka 2022, Pakistan 2023)

สำหรับนักลงทุน การที่เราเห็นภาพชัดเจนตั้งแต่ตอนนี้คือ โอกาส และแผนการรับมือที่ดี

เขียนมาถึงตรงนี้ ไม่ใช่เพื่อให้ Panic แต่เพื่อเตรียมตัว ทั้งเรื่องชีวิตความเป็นอยู่ของเรา และปรับพอร์ตลงทุนให้ทันสถานการณ์

Mr.Messenger รายงาน

[อิก บรรพต ธนาเพิ่มสุข @Eig_Banphot]

สอนแบบจับมือทำใช้ claud codex วิเคราะห์งบหุ้นนอก หุ้นไทย ภายใน 6 นาที
.
สอนโดย อิก บรรพต ธนาเพิ่มสุข ที่ปรึกษาการเงิน AFPTtm
.
https://t.co/SSfqCpT39c

[JRT—Platinum Emperor Reserve Ceremonial Grade @JRTDesk]

เห็น post ที่คุณ Earthh Evans ได้ shared.. ที่ page ยีราฟพารวย พูดว่า..

『ตลาดหุ้นสหรัฐจะฟองสบู่แตกวันไหน
คำตอบคือ เร็วสุดปีนี้ ช้าสุดๆ เลยก็ 2030 ครับ
แตกแน่นอน 100% และคนไทยจะเสียหายหนักมาก』

เลยขอแสดงความเห็นหน่อยครับ จากมุมมองส่วนตัวที่ผมอยู่กับตลาดอเมริกามาถือว่าค่อนข้างนานพอสมควร..

เอาจริงๆ ผมไม่กลัวตลาดแตกนะครับ... ผมกลัวตลาดที่ไม่แตกซะมากกว่า 555

Shiller CAPE 41.83.. Buffett Indicator 226%.. (บางคนอาจจะบอกว่า Buffett Indicator ไม่เหมาะใช้ในปัจจุบัน.. well.. not true.. แต่ถ้าผมอธิบายเรื่องนี้ มันจะยาวมาก ขอข้ามไปละกัน..) valuation ระดับนี้ในประวัติศาสตร์ที่ผ่านมามักตามมาด้วย forward return ที่ต่ำมาก.. และระดับนี้ถือว่าอยู่ในระดับสูงใกล้จุด peak dot-com ปี 2000 ที่ Shiller CAPE 44 มาก..

แต่เรื่องที่คนส่วนใหญ่ลืมคือ... หลัง dot-com ตลาดไม่ได้พังในวันเดียวนะ.. มันยืดเยื้อไปอีก 2-3 ปี ก่อนจะพังจริงๆ..

หนึ่งในบทเรียนที่แพงที่สุดที่ผมเคยเรียนครับ... 「Being early คือ being wrong ในทาง P&L」

ลองนึกภาพ... เราวิเคราะห์ถูกต้อง 100% ว่าตลาดแพงเกินจริง.. เรา short ตั้งแต่ปี 1998 (เหมือนกับ Michael Burry สมัยก่อนตอน subprime ที่ thesis ถูก แต่ timing แย่..) แต่ตลาดวิ่งขึ้นอีก 60% ก่อนจะพังในปี 2000.. ระหว่างนั้น margin call กิน portfolio เราไปแล้ว.. ไม่ก็ drawdown มันใหญ่จนเรา cut loss ก่อน..

ซึ่งก็คือเราถูกต้องในเชิง thesis... แต่แพ้ในเชิง P&L ก็ถือว่าเป็นความโหดร้ายของตลาดครับ.. มันไม่ reward คนที่ถูก.. มันแค่ reward คนที่ถูก ในเวลาที่ถูก.. (เหมือนคนที่ใช่ ในเวลาที่ผิด.. 🥺🥲) และยังมีทุนเหลืออยู่เพื่อรับ payoff..

Keynes เคยพูดไว้นานแล้วว่า... 「The market can remain irrational longer than you can remain solvent」

แต่เรื่องที่น่ากลัวกว่าถือเป็นบทเรียนที่ดีคือ... ญี่ปุ่น..

หลัง Nikkei peak ปี 1989 มันไม่ได้ crash ไม่ได้ drama.. มันค่อยๆ ตาย.. ใช้เวลา 34 ปีกว่าจะกลับมาที่จุดเดิม นักลงทุนที่เชื่อว่า「ถือยาวก็ได้กำไร」underperformed expectations แบบโคตรรุนแรง.. แทบไม่ได้ real return เลยตลอดช่วงเวลานั้น..

Models หลายๆ ที่.. run ออกมาว่า real return 10 ปีข้างหน้าจาก valuation ระดับนี้อยู่แถว 0-2.5% ต่อปีหลัง inflation... แต่ก็ต้อง note นิดนึงว่าตลาดวันนี้ไม่เหมือนอดีตทุกอย่าง... S&P 500 ปัจจุบันมี profit margin สูงกว่าเมื่อก่อนมาก.. เพราะ mega caps อย่างพวก $AAPL $MSFT $GOOGL มีรายได้ global.. ไม่ได้ผูกกับ US GDP อีกแล้ว.. business model เป็น asset-light มี network effect ที่ pricing power สูงขึ้นมาก ซึ่งช่วย justify valuation ที่สูงกว่าอดีตได้บ้าง...

และถ้าอยากให้ตลาดวิ่งต่อจากนี้ได้อีกไกล... ต้องมีอย่างน้อยหนึ่งอย่างเกิดขึ้นครับ ไม่ว่าจะเป็น AI ที่ compound productivity จริงๆ ในระดับที่เปลี่ยน GDP growth trajectory ของโลกจนบริษัทใหญ่ๆ grow into valuation ได้โดยไม่ต้องรอ price correction.. หรือ capital จากทั่วโลกที่ยังไหลเข้า US ต่อเนื่องเพราะไม่มีที่อื่นที่ safe และ liquid กว่านี้.. หรือ earnings growth ที่วิ่งเร็วกว่าที่ใครคาดไว้มากจริงๆ..

เป็นไปได้ไหม..? ได้ครับ.. แต่ทั้งหมดนี้ไม่มีอันไหนที่ผมกล้าฟันธงว่าจะเกิดแน่ๆ ..

ผมเองก็ไม่กล้าฟันธงว่า return จะต่ำแค่ไหน เพราะโลกเปลี่ยนเร็วและ model ทุกตัวมี error ของมัน.. สิ่งที่พูดได้มั่นใจกว่าคือ... ที่ valuation ระดับนี้ margin of safety แทบไม่มีเลยครับ.. และ expected return น่าจะต่ำกว่า historical average อย่างมีนัยสำคัญ.. ไม่ว่าจะมอง framework ไหนก็ตาม..

และ valuation มันบอกเราไม่ได้ว่าตลาดจะพังวันไหน.. แต่มันบอกได้ค่อนข้างแม่นว่าผลตอบแทนระยะยาวจากจุดนี้จะเป็นยังไง.. ก็หมายความว่าสิ่งที่น่ากลัวอาจไม่ใช่ crash ครับ.. แต่อาจเป็น 「lost decade」แบบญี่ปุ่นแทน.. ทศวรรษ สิบๆ ปีที่ตลาดไม่พัง แต่ก็ไม่ไปไหน.. (เอาจริงๆ ผมอยู่ในตลาดอเมริกามานาน เจอมาแทบจะทุกแบบ แต่ก็ยังไม่เจอ lost decade..)

ตลาดที่ crash อย่างน้อยเรายังรู้ว่ากำลังเกิดอะไร.. รู้ว่าต้องทำอะไร.. แต่ตลาดที่ไม่ไปไหนสักทีมันน่ากลัวกว่า.. เพราะมันค่อยๆ กินความเชื่อมั่นนักลงทุนไปทีละนิดๆ จนถึงที่สุดคนส่วนใหญ่ก็แค่เลิก..

ตอนนี้ผมยัง hold ทุกอย่างไว้ครับ ไม่ได้ขายอะไรออกเลย.. แต่ใช้ derivatives overlay วางโครงสร้างรอบ portfolio แทน.. ป้องกันความเสี่ยงบางส่วน.. เพิ่มการป้องกันในช่วงที่ความเสี่ยงสูง.. และทำ income strategies จาก options ต่อไปเรื่อยๆ สะสมเล็กสะสมน้อยต่อไปเรื่อยๆ เพื่อให้ portfolio ทำงานอยู่ตลอดเวลาแม้ตลาดจะนิ่งหรือลง.. เพราะถ้าตลาดวิ่งต่อก็ยังได้ upside.. และถ้าแตกก็วางโครงสร้างรองรับไว้อยู่แล้ว.. ต้นทุนในการใช้ options ป้องกันความเสี่ยง?? ก็เอาจาก income strategies หรือจากส่วนที่เก็งกำไรระยะสั้นนั่นแหละ เอามาจุนเจือ.. และสำคัญคือ.. มองซะว่ามันคือ『ประกัน』ก็เหมือนกับประกันรถยนต์.. ประกันอัคคีภัย.. ประกันสุขภาพ.. ฯลฯ นั่นแหละ.. ไม่ได้ใช้ก็อย่าคิดมาก มองเป็นว่ามันคือ business expense.. (มองการลงทุนให้เป็นการทำธุรกิจ)

และสำหรับคนไทยที่อยู่ไทย.. ควรจะคิดสองชั้นครับ...

ถ้าตลาดอเมริกาปรับตัวลงแรง หุ้นไทยก็คงโดนด้วย.. เพราะเงินทุนต่างชาติจะไหลออกจาก EM ก่อนเพื่อน.. ซ้ำด้วยค่าเงินบาทที่อ่อนตามลงมาอีก.. คนที่ถือหุ้นไทยจะโดนทั้งสองทาง.. ทั้งราคาหุ้นที่ลงและค่าเงินที่อ่อนพร้อมกัน..

บางคนอาจคิดว่างั้นย้ายไป EM ดีกว่า.. แต่ EM ไม่ใช่ safe haven ครับ.. ในช่วง risk-off เงินมักไหลกลับ US หรือ safe haven อื่นอย่าง Japan มากกว่าเข้า EM.. ทำให้เจ็บสองเด้ง.. ทั้งจากหุ้นที่ลงและค่าเงินที่อ่อน..

แต่คนที่เตรียมเงินสดรอไว้จริงๆ ไม่ใช่แค่พูดว่าจะรอ.. จะได้ซื้อของดีทั้งใน US และ SET..

คำถามที่ถูกไม่ใช่ 「ตลาดจะแตกวันไหน??」

คำถามที่ถูกต้องคือ...

「ถ้าตลาดไม่แตกอีก 5 ปี portfolio เรายังอยู่ได้ไหม.. และถ้าแตกพรุ่งนี้ portfolio เรายังอยู่ได้มั๊ย??」

ถ้าตอบว่าได้ทั้ง 2 ข้อ.. แปลว่าวางตัวถูกต้องแล้วครับ..

อย่ารอ「วันโลกาวินาศ」... เพราะเวลาที่เสียไปกับการรอคือความเสียหายที่ประเมินค่ายากมาก..

[JRT—Platinum Emperor Reserve Ceremonial Grade @JRTDesk]

『Land Bridge』จริงๆ ตอนแรกไม่คิดจะพูดถึง แต่เห็นเพื่อนๆ ใน group chat คนฮ่องกง, เวียดนาม.. พูดถึงเรื่องนี้กันแล้วถามความเห็นผม.. เลยขอเขียนถึงหน่อยนึงละกัน ซึ่งเอาจริงๆ คิดว่าความเห็นก็อาจจะคล้ายๆ กับที่หลายคนได้พูดกันไปแล้ว..

997,000,000,000 บาท... เชื่อมอ่าวไทยกับทะเลอันดามัน.. ผ่าน deep-sea port 2 ฝั่ง + double-track rail + motorway สัมปทาน 50 ปี...

คณะรัฐมนตรีอนุมัติ Jun~Jul นี้.. roadshow investor Q3.. timeline ถือว่าเร็วมากครับ.. แต่ถ้าผมมองในมุมแบบ สมมติผมเป็น infrastructure PE หรือเป็น sovereign fund manager.. ผมคงจะถามก่อนเลยว่า.. 「private IRR จริงๆ อยู่ที่เท่าไหร่」... 🤔
.
.
คือในด้าน strategic logic มันแข็งแรงก็จริง.. วิกฤตช่องแคบมะละกายังคงเป็นปัญหาเชิงโครงสร้าง.. 80% ของ oil import จีนทั้งหมดผ่านช่องแคบมะละกา.. ถ้า US ปิดช่องแคบนี้ในกรณีปัญหาไต้หวัน.. จีนมีเวลาไม่กี่เดือนก่อนที่เศรษฐกิจจะหยุดชะงัก.. Land Bridge ของไทยในสายตาจีนเลยไม่ใช่เป็นแค่ logistics project แต่เป็น strategic insurance policy ที่ประเมินค่าไม่ได้..
แต่สิ่งนึงที่อย่าลืมคิด.. ดูอย่างกรณี Hormuz ที่เจอ disruption เราจะเห็นว่า shipping lines ส่วนใหญ่ยังเลือก reroute ผ่าน Cape of Good Hope หรือทางอ้อมอื่นมากกว่าเปลี่ยน network ใหญ่.. เพราะการเปลี่ยน network ทั้งระบบมันมี switching cost สูงมาก.. ซึ่งแปลว่า threshold ที่จะทำให้ shipping line commit กับ Land Bridge มันสูงกว่าที่รัฐบาลคิดไว้เยอะมากครับ...
narrative ฟังดูดี.. แต่ narrative อย่างเดียวไม่ทำให้ private IRR สูงพอที่พวก top capital จะ commit ด้วย..
.
.
ซึ่งถ้ามามองดูด้าน Financial ตามความเป็นจริง..
📖ปัญหาที่ 1...รัฐบาลอ้าง Economic IRR 11-17% ฟังดูดี แต่ Financial IRR ของเอกชนจริง ๆ (จาก OTTPP และฝ่ายค้าน) ไม่ถึง 10% และหลาย analyst มองต่ำกว่านั้นอีก ภายใต้รูปแบบ Public-Private Partnership Net Cost

Infrastructure PE ทั่วโลกต้องการขั้นต่ำ 12-15% Gap แบบนี้ไม่ใช่แค่น่าเป็นห่วง… มันเป็น deal ที่แทบไม่มีใครเซ็นได้เลย เว้นแต่จะมี state guarantee หนุนหลัง ซึ่งรัฐบาลยังไม่ได้พูดถึง

ผมเคยอ่านงานวิจัยของ Bent Flyvbjerg ซึ่งชี้ว่า.. mega-projects ทั่วโลกมักจะ overestimate ประโยชน์เกินจริงกว่า 50% ถ้า Economic IRR ที่อ้างยังต้องถูกตัดทอนอีกครึ่ง Financial IRR จริง ๆ จะยิ่งแย่กว่านั้นมาก
.
📖ปัญหาที่ 2.. time saving 4 วันจริง?? รัฐบาลใช้เรื่องนี้เป็น selling point หลักที่ใช้ขาย project นี้ทั่วโลก... แต่ตัวเลขนี้คือ gross figure ที่ยังไม่ได้หักอะไรเลย...
ลองนึกภาพ... เรือมาถึงระนองต้อง unload container ทั้งหมดขึ้นฝั่ง.. ผ่าน customs clearance.. load ขึ้น rail.. วิ่ง 90km.. ข้ามคาบสมุทร.. unload อีกรอบที่ชุมพร... load ขึ้นเรือลำใหม่... แล้วถึงออกเดินทางได้...
แต่ละ transshipment คือ delay risk.. damage risk.. cost ที่บวกเข้าใน total cost per TEU ทั้งหมด... net time saving จริงๆ หลังหักขั้นตอนทั้งหมดน้อยกว่า 4 วันมาก... โดยเฉพาะ container cargo ที่ sensitive เรื่อง schedule reliability...
shipping line รู้เรื่องนี้กันดีกว่ารัฐบาลไทย... ก็เป็นเหตุผลที่ยังไม่มีใครเซ็น LOI...
.
📖ปัญหาที่ 3.. แม้จะมีบริษัทกว่า 100 รายแสดงความสนใจ... แต่พอดูรายชื่อจริงๆ ส่วนใหญ่เป็น local firms + construction companies ที่อยากได้งานก่อสร้าง.. ไม่ใช่ shipping lines ที่จะ commit volume...

Singapore ส่งสัญญาณผ่าน Chan Chun Sing ว่า 「สนใจ」... แต่ต้องอ่านให้ขาดว่า Singapore เค้าแค่กำลัง 「monitor」ครับ.. ไม่ใช่ 「commit」ถ้า Singapore monitor หนักขึ้น แปลว่าเขาเห็นว่าเรื่องนี้เป็นอันตรายต่อ Singapore เอง.. มากกว่าเห็น opportunity...

DP World จาก UAE เป็นอีกชื่อที่รัฐบาลชอบพูดถึง... แต่ก็ยังอยู่ในขั้น interest.. ไม่ใช่ commitment...

ยังไม่มี LOI สาธารณะจาก Maersk, MSC, COSCO หรือ Evergreen สักราย...
port infrastructure ไม่ใช่ shopping mall... shipping line ต้องเปลี่ยน route ทั้ง network ถ้าจะใช้ port ใหม่... ในวงการนี้คิดแบบ network optimization ล้วนๆ ไม่ใช่ geopolitics... ถ้าไม่มี anchor tenant.. project มูลค่าล้านล้านก็แค่ infrastructure ที่ได้แต่รอคน...
.
📖ปัญหาที่ 4.. ไทยไม่ได้แข่งกับคู่แข่งที่เป็นไก่อ่อน... Singapore กำลัง build Tuas Port ให้รองรับ 65 ล้าน TEU ภายใน 2040s... automated ระดับที่ไม่มีมนุษย์แตะสินค้าเลย... Malaysia Port Klang กำลังขยายเป็น 27 ล้าน TEU...
แต่ตัวเลข TEU ยังไม่ใช่ประเด็นหลัก... ประเด็นคือ ecosystem ที่สร้างมาหลายสิบปี... shipping line ไม่ได้เลือก port แค่เพราะ capacity... แต่เลือกเพราะต้องการ feeder network ที่ครบ.. ship repair yard ที่เชื่อถือได้.. maritime finance.. insurance.. legal services ที่ถูก jurisdiction... เรื่องพวกนี้นี้ Singapore สร้างมา 50 ปี... ไทยจะ replicate ด้วย greenfield port ใน 5 ปีคงยังไม่ได้...

greenfield port ที่ไม่มี ecosystem คือ port ที่ shipping line จะหลีกเลี่ยงก่อน...
.
📖ปัญหาที่ 5.. ลองนับรัฐบาลที่ผ่านมา... ประยุทธ์, เศรษฐา, อุ๊งอิ๊ง, อนุทิน... แต่ละคน rebrand project ใหม่... ปรับงบใหม่... และล่าสุดแม้แต่อนุทินเองก็เพิ่งต้องตั้ง committee ใหม่เพื่อ restudy โครงการทั้งหมดอีกรอบ... เหตุผลคือการต่อต้านจากชาวบ้านและความกังวลเรื่องสิ่งแวดล้อมที่แรงขึ้นเรื่อยๆ จนสภากดดัน... เห็นได้ชัดว่ารัฐบาลที่ push project นี้มากที่สุดก็ยังต้องถอยหลังก้าวนึงก่อน..

แล้วใครจะ commit เงินแสนล้าน.. ล้านล้าน.. ใน concession 50 ปีกับ political cycle แบบนี้?
.
📖ปัญหาที่ 6.. ชาวบ้านกว่า 5,000 คนในระนองที่พึ่งพาการประมงจะสูญเสียพื้นที่ทำกินถ้าถมทะเล 1,116 hectares.. นักวิทยาศาสตร์ทางทะเลหลายคนกังวลหนักมากเรื่องการทำลายป่าชายเลนและผลกระทบต่อระบบนิเวศประมง.. บางคนถึงกับชี้ว่าพื้นที่นี้มีศักยภาพพอที่จะขึ้นทะเบียนเป็นมรดกโลก UNESCO ได้ด้วยซ้ำ..

pension fund ยุโรปและ sovereign fund ที่ต้องผ่าน ESG screening จะเข้าไม่ได้เลยถ้า community opposition ยังแรงแบบนี้... institutional capital ฝั่ง West ตัดออกได้เลย... พวกนี้จะเข้ามาลงทุนได้ยากมาก..
.
📖ปัญหาที่ 7.. เรื่อง opportunity cost.. การ upgrade ท่าเรือสงขลาที่มีอยู่แล้วใช้เงินเพียง 100 ล้านบาทต่อปี.. แต่เรากลับจะใช้เงินเกือบล้านล้านสร้างใหม่
ยังมีอีกจุด.. EEC ที่รัฐบาลลงทุนไปมหาศาล ยังไม่เต็มศักยภาพเลย.. แหลมฉบัง Phase 3 ยังขยายต่อได้อีกมาก.. ระบบรถไฟเชื่อมต่อภายในประเทศก็ยังขาดแคลน
ถ้าเอางบเกือบล้านล้านนี้ไปพัฒนาโครงการที่มี anchor tenant และ ecosystem อยู่แล้วอย่าง EEC กับแหลมฉบังจะให้ผลตอบแทนต่อบาทสูงกว่า.. และความเสี่ยงน้อยกว่าหลายเท่า

การจะสร้าง Land Bridge ใหม่ ทั้งที่โครงการเดิมยังพัฒนาไม่เต็มที่… คือ fiscal logic ที่ถ้าผมเป็นนักลงทุนที่ดูโครงการนี้อยู่ก็คงตั้งคำถามหนักอยู่..
.
.
⚠️ แต่ก็มีจุดพลิก game ถ้าจีนเอาจริง.. จีนต้องการ Land Bridge นี้มากกว่าที่หลายคนคิด... วิกฤตช่องแคบมะละกามันอันตรายกว่าที่คิด.. มันคือ existential risk ที่ทำให้จีนเครียดมาหลายสิบปีแล้ว... Land Bridge ของไทยในสายตา PLAN strategic planner เป็น insurance policy ที่จ่ายเงินเพื่อ hedge สงครามได้เลย...

ถ้าจีนมาเต็มๆ จริง... ปัญหาหลักทุกข้อที่เขียนมาทั้งหมดหายไปในคืนเดียว... China Development Bank ปล่อยกู้ rate ต่ำกว่า market... COSCO + SOE shipping lines ถูก nudge ให้ใช้ port นี้ทันที... anchor tenant problem หาย... IRR gap หาย... construction timeline เร็วกว่าที่คิดเพราะ CSCEC track record ใน mega-infrastructure นี่สุดตีนแล้ว ไม่มีใครเทียบได้...

แต่นั่นแหละคือปัญหา... เพราะทุกอย่างที่แก้ได้ง่ายเกินไปก็มักมีราคาซ่อนอยู่...

Sri Lanka เคยคิดแบบเดียวกันก่อนให้สัมปทาน Hambantota Port 99 ปี... Pakistan เซ็น CPEC แล้วเจอว่า corridor นั้นจีนแม่ง operate เองเกือบทั้งหมด... Cambodia เปิด Sihanoukville แล้วได้อะไรกลับมาทุกคนใน region รู้ดี...
Thailand ≠ Sri Lanka ในแง่ขนาดเศรษฐกิจก็จริง... แต่ 50-year concession บวกกับ China-backed financing.. พ่วง Chinese operator คือสูตรเดิมที่เราๆ คุ้นตากัน...
และ domino ที่จะตามมาก็หนักพอกัน... US จะ react ทันทีเพราะไทยเป็น Major Non-NATO Ally... China-linked deep-sea port บนแผนที่ไทยในสายตา US คือ「ฐานทัพจีนในอนาคต」แน่นอนว่ายอมไม่ได้...

Western FDI ใน semiconductor + data center ที่ไทยดึงมาได้ดีในช่วงหลังจะลังเลทันที... India จะ escalate การแสดงกำลังในมหาสมุทรอินเดียทันที.. เพราะระนองตั้งอยู่ติดทะเลอันดามัน ซึ่ง New Delhi มองเป็น backyard เชิงยุทธศาสตร์ของตัวเองมานานแล้ว

ไทยจะกลายเป็น friction point กลางมหาอำนาจโดยไม่ได้ตั้งใจ... (หรือแม่งตั้งใจวะ?? 😅)
สิ่งที่น่าสนใจที่สุดในมุม game theory คือ.. ไทยมี bargaining power มากกว่าที่ตัวเองคิด... เพราะจีนไม่มีทางเลือกที่อื่นใน region จริงๆ.. พม่าไม่เสถียร กัมพูชาเล็กเกินไป... ถ้า negotiate เป็น ไทยดึงเงื่อนไขดีๆ ออกมาได้มาก... (ถ้าตั้งใจเจรจาโดยยึดผลประโยชน์ของชาติเป็นหลักนะ)
แต่ประวัติศาสตร์การ negotiate infrastructure deal ของไทยกับจีน... ทุกครั้งที่นั่งโต๊ะเจรจากับจีน... ไทยยอมเงื่อนไขที่ไม่ดีเสมอ.. ไม่ใช่เพราะไม่เก่ง.. แต่เพราะคนที่เซ็นสัญญาได้ประโยชน์ส่วนตัวจาก deal นั้นอยู่แล้วครับ... (ส่วนนี้ผมดมกาว เขียนนิยายเล่นเฉยๆ นะ ไม่ใช่เรื่องจริงครับ 🙃)

China All-In คือ scenario เดียวที่ financial case ปิดได้... แต่ก็เป็น scenario เดียวที่อาจทำให้ไทยเสีย strategic autonomy ไปอีก 50 ปีด้วยครับ...
.
.
สมมติผมเป็นคนที่กำลังดู project นี้อยู่ ถ้าจะให้ผมเปลี่ยนใจ.. ต้องได้ LOI + volume guarantee จาก global shipping majors จริงๆ อย่างน้อย 2-3 ราย... ต้องมี SEZ + industrial cluster มาคู่ ไม่ใช่แค่ transshipment อย่างเดียว... ต้องมี environmental mitigation ที่ verifiable ได้จริง ไม่ใช่แค่ในรายงาน... และถ้าจีนจะเข้ามา ต้องได้ Thai majority operator + ไม่มี military clause ทุกรูปแบบ + มี exit ramp ถ้า debt spiral...
ได้ครบทุกข้อแล้วค่อยคุยกัน...
ตอนนี้ project นี้ยังเป็น geopolitical lottery ticket มากกว่า pure infrastructure play... ข้อเสียหนักกว่าชัดเจน ประมาณ 65:35...

「build it and they will come」คือ fallacy ที่ infrastructure graveyard ทั่วโลกเต็มไปด้วย project แบบนี้... 😅
คนที่จะลงทุนจริงๆ จะรอ proof of demand ก่อนที่จะ commit เสมอ... ไม่ใช่ลงทุนเพราะ narrative..

[JRT—Platinum Emperor Reserve Ceremonial Grade @JRTDesk]

สนับสนุนอย่างยิ่งครับ..

ส่วนใหญ่แล้ว.. พวกคนรวยไม่ได้แค่ส่งเงินต่อให้ลูกหลาน.. แต่ยังส่งต่อวิธีคิดเรื่องเงินด้วย..

เด็กที่โตในครอบครัวที่รู้เรื่องเงิน.. รู้เรื่อง interest.. รู้เรื่อง risk.. รู้เรื่อง investment.. จนมันเป็นเรื่องธรรมดาในชีวิตประจำวันก่อนที่จะมีใครสอนอย่างเป็นทางการด้วยซ้ำ

เด็กที่โตในครอบครัวที่ไม่รู้เรื่องเงิน… ก็ได้รับมรดกดเหมือนกัน.. รับส่งมอบ financial illiteracy แทนที่จะเป็น financial literacy...

เลยมักจะได้ความเชื่อผิดๆ ความกลัว.. และ pattern ที่ไม่ดีที่ทำให้เงินไม่เคยพอ.. และมันถูกส่งต่อจากรุ่นสู่รุ่นโดยไม่รู้ตัว

financial literacy ไม่ได้แค่สอนให้ออมหรือลงทุน.. มันคือการ rewrite สิ่งที่ถูกส่งมอบจากรุ่นสู่รุ่นมาแบบผิดๆ..

วงจรแบบนี้จะเริ่มเปลี่ยนได้.. ก็คือวันที่ได้เรียนรู้ครับ

โดยปกติหนึ่งในมรดกที่พ่อแม่สามารถให้ลูกได้
ไม่ใช่เงินก้อนโต… แต่คือความรู้ที่ทำให้ลูกไม่ต้องกลัวเงินอีกต่อไป แต่ในเมื่อถ้าหาจากที่บ้านไม่ได้ ก็ต้องหาเอาเองครับ ในเมื่อตอนนี้มีสอน freeๆ ก็ขอเชิญชวนน้องๆ ไปเรียนรู้กันครับ

@moneycoach4thai https://t.co/LG0cTXKzPO

[JRT—Platinum Emperor Reserve Ceremonial Grade @JRTDesk]

(1/2) ⚠️ อันนี้ไม่เกี่ยวกับ drama นะครับ.. อันนี้ผม draft ค้างไว้มาเป็นเดือนแล้ว เพราะอ่านผ่าน twitter ฝรั่งอันนึงพูดถึง private bank ว่าไม่มีประโยชน์ที่เค้าจะใช้บริการ เพราะเค้าลงทุนเองได้มากกว่าที่ private bank สามารถช่วยได้… ⚠️

ซึ่งจริงๆ ไม่ว่าใครก็ตาม (แต่ต้องมีเงินทุนถึงในระดับนึงก่อนนะครับถึงจะใช้บริการกับ private bank ได้) ไม่ว่าจะเก่งหรือมีความรู้กว่าทาง private bank.. หรือแค่มีเงินแค่ไม่ได้ถนัดการลงทุน ไม่มีความรู้สายนี้… ก็ยังสามารถได้ประโยชน์จากการใช้บริการ private bank ได้ครับ..

แต่สำคัญคือเราต้องรู้ว่า Relationship Manager (RM.. คนละแบบกับ RM Risk Manager นะครับ..) ไม่ได้ขาย alpha

ซึ่งปัญหาไม่ได้อยู่ที่ตัว RM แต่อยู่ที่ incentive structure ที่ถูกออกแบบมาแบบนี้ตั้งแต่แรก

RM ได้ bonus จาก revenue ที่ generate ได้จากเรา.. ไม่ใช่จาก performance ของ portfolio เรา..
ยิ่งขาย structured product ที่มี embedded margin สูง ก็ยิ่งได้มาก

Conflict of interest กรณีนี้มันคือโครงสร้างของธุรกิจ.. แต่ถ้าเข้าใจตรงนี้ได้ เราก็ใช้ Private Bank ได้ฉลาดขึ้นครับ..

ซึ่งบางคนก็จะบอกว่า ในเมื่อถ้าเราทำผลงานได้ดีกว่า ทำไมเราต้องใช้บริการ private bank?? เมื่อก่อนผมก็คิดแบบนั้นครับ จนตอนหลังก็ต้องไปหาใช้บริการกับ JP Morgan.. คือมันไม่ใช่แค่เรื่อง alpha… แต่มันเป็นเรื่อง infrastructure.. เช่น..
⚠️ คุณเอ็มติดเหล้าเพิ่ง post เรื่องพวกนี้อยู่เมื่อกี๊เลย

https://t.co/FDGNUFWzuz

⚠️

📖 Lombard Loan
มี portfolio $10M แล้วต้องการ liquidity $3M สำหรับ deal ใหม่.. หลายคนอาจจะขายหุ้นออกมา เสีย capital gains.. เสีย tax.. (ในบริบทประเทศที่ผมอยู่นะครับ คนไทยยังไม่มีปัญหาตรงนี้..ไม่มีภาษีกำไรหุ้น) หรือตัด position ที่มีแนวโน้มกำลังดีไปต่อได้ในอนาคต..

คนที่รู้ประโยชน์จาก private bank จะ pledge portfolio แล้วกู้ 50-70% ดอกเบี้ยถูก.. ไม่มี taxable event ไม่ต้องขายอะไรเลย..

asset ก็ยังวิ่งต่อ.. deal ใหม่ก็ได้ทำ… ก็เป็น asymmetry ที่ชัดมาก.. บางท่านอาจจะบอกว่า เราทำ lombard loan กับ brokers เราได้โดยตรง ใช่ครับ ผมก็เคยคิดแบบนั้น และเคยทำ.. แต่จริงๆ แล้ว.. ทาง private bank เราได้ดอกถูกกว่า broker margin loan.. และเรา pledge asset ได้หลากหลายกว่าเยอะครับ.. LTV สูงกว่า flexible กว่า.. และสำคัญมากคือ margin call policy น่ารักกว่าพวก brokers เยอะครับ ⚠️ ยกเว้นเราจะไปใช้พวก prime brokers แต่ private banks ก็ยังเป็นเครื่องมือเอาไปยกตัวอย่างเปรียบเทียบ ช่วยเจรจาต่อรองเงื่อนไขได้.. หลายๆ ที่ก็เป็นทั้ง prime brokerage และ private bank ในตัวอยู่แล้ว..
.
📖 Deal Flow
Private credit fund ที่ target return 8-12% ต่อปี minimum $5M…. Pre-IPO allocation ของบริษัทที่ยังไม่ list.. ไม่มีบน platform ทั่วไป.. ไม่มีใน brokerage ธรรมดา.. ไม่มีใน app ที่ใครๆ ก็เปิดได้..

ปัญหาไม่ใช่แค่เข้าไม่ได้… แต่คือไม่รู้ว่ามีอยู่ด้วยซ้ำถ้าเราไม่อยู่ใน network..
.
📖 Booking Center
Private Bank ใหญ่ๆ ให้เราเลือกได้ว่าจะให้ทรัพย์สินเราถูกถือครองอยู่ใน jurisdiction ไหน.. Singapore, Switzerland, Luxembourg..

ไม่ใช่เรื่องหนีภาษีอย่างที่หลายคนคิดอยู่นะครับ 😅..
มันเป็นเรื่อง diversify political risk ของ custodian เอง.. วันไหนที่กฎหมายเปลี่ยน.. วันที่การเมืองไม่นิ่ง.. วันที่ระบบการเงินของประเทศใดประเทศหนึ่งมีปัญหา.. เราก็ยังมี assets ที่ถือครองอยู่ใน jurisdiction อื่นไม่ได้รับผลกระทบ..

wealth ที่กระจุกอยู่ใน jurisdiction เดียวเป็น concentration risk ที่คนรวยๆ หลายคนมักมองข้าม.. ซึ่งเอาจริงๆ บางทีก็ไม่เจอปัญหาจนไปถึงวันเราตาย.. แต่ก็นั่นแหละ อะไรๆ ก็ไม่แน่นอน What if???
.
📖 Trust Structure
สมมติเจ้าของธุรกิจครอบครัวนึง net worth $30M ไม่ได้วาง structure อะไรไว้เลย..

วันที่เสียชีวิต.. ลูก 3 คนที่แม่งไม่เคยทะเลาะกันมาก่อนในชีวิต.. ก็เริ่มตีความพินัยกรรมต่างกัน.. ทนายเข้ามา.. ใช้เวลาเป็นปีๆ.. ค่าใช้จ่ายหลักล้าน.. ลูกหลานทะเลาะกันความสัมพันธ์ไม่กลับมาเหมือนเดิม..

Discretionary Trust ที่วางไว้ดีแล้ว Private Bank ทำหน้าที่เป็น trustee ที่เป็นกลาง.. ไม่ใช่ลูกคนโต.. ไม่ใช่ทนายของใครคนใดคนหนึ่ง.. distribution เป็นไปตามเจตจำนงที่วางไว้.. ครอบครัวไม่แตก..

wealth บางคนใช้เวลาทั้งชีวิตสร้างมา.. แต่บางครั้งก็โดนทำลายได้ในเวลาไม่กี่ปีหลังจากไม่อยู่แล้ว.. ไม่ใช่เพราะตลาดพังนะ แต่เพราะไม่มี structure วางไว้แต่แรก

[Em Udomsak (🟣🐻) @EmUdomsak]

คำถามคลาสสิคที่มีคน dm เข้ามาคือ อยากเป็น Quant เรียน หรือเริ่ม ศึกษายังไงดี?

ก่อนอื่นต้องคุยกันให้เคลียร์ก่อน ว่า เรามองว่าอะไรคือ Quant เพราะ Quant มีหลายเฉดมากๆ ตั้งแต่การลงทุนแบบใช้ data เยอะๆ การทำ back testing ขุดหากลยุทธ์ในการลงทุน พวกนี้ผมมองว่าเป็น Quant Lv1 ออกแนว data driven trading มากกว่า

Quant ในระดับที่เรามักจะคุยกัน มักจะมี “กำแพง” ขนาดใหญ่ที่จะต้องก้าวข้ามผ่านไป เพราะ Quant ในกลุ่มนี้จะต้องเข้าใจ “ที่มา” ของราคาของตราสารอนุพันธ์ต่างๆ — เหตุผลนึงเพราะ Quant มักจะได้เปรียบในเกมส์ของ derivatives มากกว่าในเกมส์ของ spot เพราะราคาของ derivatives เช่น futures/ options/ swaps มันมีความเกี่ยวข้องกับ spot และมีเรื่องให้เล่นมากกว่า

“กำแพง” นั้น มันใหญ่มากจริงๆ ตั้งแต่การเรียนรู้เครื่องมือ คณิตศาสตร์ด้านหลัง เช่น stochastic calculus, stochastic models ต่างๆ รวมไปถึงการเริ่มเขียนโปรแกรม การต่อ API ทดลองเล่นอะไรต่างๆ กับ platfoem จริง

ยุคนี้ การเข้าถึง Quant ง่ายกว่าในอดีตสมัยผมเรียนมากๆ เพราะมี AI ที่ช่วยเราได้ แต่ AI ไม่มีประโยชน์ถ้าเราขาดความรู้พื้นฐาน มากกว่านั้น ในยุคที่คริปโต เฟื่องฟู เราสามารถหา data ได้ง่ายมาก เขียนโปรแกรม เข้าไปยิงระบบ ทดสอบกลยุทธ์ได้ง่าย ต้นทุนต่ำ เรียนรู้ได้ไว

เพราะงั้นขั้นแรก ผมอยากให้ ค้นหาตัวเองก่อน ว่าเรา “ไหว” ที่ตรงไหน เพราะ Quant ที่สุดทางจริงๆ มันใช้พลังงานเยอะมากๆ ไม่มีตรงไหนดีที่สุด มีแต่จุดที่เหมาะสมกับเรา

นี่ยังไม่นับการเอา Quant ไปทำ เช่น credit rating, bond default probability, portfolio optimization, risk measures, stress testing อื่นๆ อีกมากมาย

ถ้าใครอยากเริ่ม ผมอยากแนะนำหนังสือ Options Futures and other Derivatives โดย hull เล่มนี้อ่านง่าย พอจะเข้าใจโลกของ Quant มากยิ่งขึ้น ถ้าเริ่มโปรแล้ว ก็อาจจะเริ่มไปที่ Stochastic Calculus for Finance I-II หรือเล่มอื่นๆ ต่อ ที่จะเริ่มซับซ้อนขึ้น

อีกอันที่ควรทำหลังจากเริ่มมีความรู้พื้นฐานแล้ว คือ เริ่มหยิบ “ปัญหา” ที่ตัวเองสนใจ เช่นการทำ Volatility swap หรือการทำ pair trading หรืออะไรก็ได้ แล้วลองลงมือทำเลย แล้วค่อยๆ AI อ่านหนังสือ แกะไปจากตรงนั้น (การมีความรู้พื้นฐานจะช่วยให้เราใช้ AI และเดินหน้าไปได้ไว)

จากปัญหาที่ 1 สู่ปัญหาที่ 2 สู่ปัญหาที่ 3 ซึ่งมันอาจจะยังไม่ทำให้เรามีกลยุทธ์ที่ได้เงิน แต่มันจะช่วยให้เรา “เรียนรู้” จากของจริง ทำการ mapping ทฤษฏี เข้าสู่ applications แล้วเราจะเก่งขึ้น เก่งขึ้น ไวมากๆ

ส่วนใครที่อ่านหนังสือไม่ไหว อยากได้ความรู้พื้นฐานไว้สำหรับ kick start ในการเดินสาย Quant ผมมีคอร์สเรียนที่ออกแบบไว้ ตั้งแต่

1. Futures Trading — จะสอนให้เราเข้าใจว่า Futures คืออะไร มันไม่ใช่แค่เอาไว้ แทงขึ้น แทงลง มันควรใช้อย่างไร เข้าใจลักษณะราคา พฤติกรรม ซึ่งจะเป็นพื้นฐานที่ดี ในการประกอบกลยุทธ์ต่อ (เพราะ Quant ใช้อนุพันธ์เป็นหลัก) และ ใครที่ไม่ไปต่อที่ Quant ตัว Futures ก็ช่วยให้เราเข้าใจการเทรดมากขึ้นด้วย

2. Options Trading — ผมมักจะไม่เทรดตลาดที่ไม่มี options เพราะเราจะเสียเปรียบมากๆ ซื้อประกันพอร์ทไม่ได้ short options กิน yield ระหว่างถือของ ก็ไม่ได้ คอร์สนี้จะช่วยปูพื้นฐานตั้งแต่ต้น จนเราสามารถเทรด options เป็น ซึ่งเป็น building block ของ Quant เช่นกัน

3. Quant for non Quant — คอร์สนี้คือ master peice สำหรับผมแล้วในการสอน Quant เพราะเป็นคอร์ส 5 วันเต็ม ที่ผมหยิบเกือบทุกอย่างที่เกี่ยวข้องกับ Quant มายำไว้ ในรูปแบบที่ “เข้าถึงได้” จากคนธรรมดา

คอร์สนี้เป็นคอร์สที่หลายคน ธาตุไฟเข้าแทรก เพราะเป็นพื้นฐานที่จะช่วยให้เราปีนกำแพง ข้ามไปอีกฟากของการเป็น Quant ได้จริงๆ

4. Python for Finance & Algorithmic Trading — คอร์สนี้ผมแยกออกเป็นสองท่อน ท่อนแรกเหมาะกับคนที่ไม่เคยเขียนโปรแกรมเลย ผมสอนตั้งแต่ data structure การใช้ loop การใช้ if else และตัวอย่างทางด้านการเงิน เช่นการทำ dash board บลาๆ ให้เราเข้าใจ basic ของ python เพื่อให้เราคุยกับ Ai รู้เรื่อง

ท่อนที่สอง ผมสอนการต่อ api ไม่ว่าจะเป็น rest หรือ socketing เพื่อดึงข้อมูล ราคา รวมถึงส่ง order ยิงเข้าสู่ตลาดจริง รวมถึงสอนเรื่อง asynchronous computing ที่เป็นหลักการเขียนโปรแกรม ไม่ให้เกิดการบล็อค ซึ่งเราใช้เยอะมากในตอนทำ HFTs

5. Alpha Leak ep1 — เป็นคอร์สที่ผมเอากลยุทธ์ที่ผมเคยใช้ทำ arbitrge (การทำกำไรโดยได้เงินเสมอ ไม่มีเสียเงิน) ข้ามกันบนตลาดพนัน และตลาด options โดยเล่าถึงว่าผมค้นพบมันได้อย่างไร เริ่มอย่างไร และ execute อย่างไร ให้ทุกคนเห็นเป็นไอเดีย ในการหา arbitrage ในวันข้างหน้า

[JRT—Platinum Emperor Reserve Ceremonial Grade @JRTDesk]

Backtest สวย ทำไม trade สด live จริงแล้วพัง? ผมเคยพูดถึงเรื่องนี้ไปแล้วคร่าวๆ แต่เจอคำถามนี้มาเรื่อยๆ ตลอด เลยจะพูดถึงอีกรอบ (ศัำท์ที่ใช้บางคำ ผมคงไม่อธิบายขยายความเพิ่มเติม ถ้าไม่ทราบ ให้ไปลอง Google เพิ่มเติมเอาเองครับ..

อันดับแรกเลย คนส่วนมากสับสนระหว่าง..

P-World (alpha research, portfolio optimization, risk management, factor models, stress testing… )

กับ…

Q-World (Black-Scholes, risk-neutral pricing, martingale pricing…)

ตัวอย่างปัญหาคือ.. implied volatility จาก options market เป็น Q-object.. เอาไป forecast realized vol ใน P-world ไม่ได้.. เพราะมัน overestimate เสมอ.. มี variance risk premium แฝงอยู่

หรือเอา risk-neutral probabilities จาก option prices ไป size position จริงๆ… model บอก crash probability 30% แต่นั่นคือ Q-probability.. P-probability จริงๆ อาจแค่ 10%… เลย hedge มากหรือน้อยเกินไปโดยไม่รู้ตัว​​​​​​​​​​​​​​​​

ที่ backtest ดีแต่ live พัง ส่วนใหญ่ไม่ใช่เพราะ signal มันไม่ดี… แต่เพราะ multiple testing problem

ลองคิดง่ายๆ ถ้าทดสอบ strategies 1,000 แบบ แล้วเลือก Sharpe ดีสุด.. แม้ทุกแบบจะเป็น noise ล้วนๆ ก็ยังได้ winner ที่ดูดี ทางสถิติมัน guaranteed เลยว่าต้องมี outlier ที่ดูเหมือน alpha แต่จริงๆ คือโชคล้วนๆ ไม่ใช่ edge..

ปัญหาคือ backtest ไม่รู้ว่าเราลองมากี่ครั้งแล้ว… มันเห็นแค่ strategy ที่เราเอามาให้ดู.. ไม่เห็นอันอื่นอีก 999 แบบที่เราทิ้งไป Sharpe ที่ได้เลย inflated.. ยิ่งลองเยอะก็ยิ่งหลอกตัวเองได้มากขึ้น..

Lopez de Prado เขียนเรื่อง Deflated Sharpe Ratio ไว้ดีครับ… Sharpe จาก backtest ต้อง deflate ตามจำนวน trials ที่ลองมา ถ้ายังดีอยู่หลัง deflation ค่อยเชื่อ… walk-forward testing ไม่ใช่ optional อีกต่อไป​​​​​​​​​​​​​​​​

คนส่วนใหญ่ไล่หา alpha จาก price signal อย่างเดียว แต่ไม่ค่อยมองไปที่ order flow

Kyle’s Lambda, Amihud Illiquidity, Order flow toxicity.. พวกนี้มันบอกอะไรหลายอย่างที่ price chart ไม่ได้บอก.. คนที่เข้าใจ microstructure จริงๆ บางทีไม่ต้องการ model ซับซ้อนเลย.. แค่อ่าน order book เป็น ก็มี edge แล้ว..

และเรื่อง position sizing.. หลายคนทุ่มเวลา 90% ไปกับการหา signal แต่ก็ลืมว่า Kelly Criterion บอกชัดว่า signal ดีแค่ไหนก็ล้าง portfolio ได้ถ้า size ผิด.. ก็เป็นอีกจุดที่คนเจ็บตัวกันโดยไม่รู้ด้วยซ้ำว่าเจ็บเพราะอะไร..

มืออาชีพหลายคนใช้ Fractional Kelly ที่ 1/4~1/2 และ adjust ตาม regime.. signal generation กับ position sizing ก็ co-design ตั้งแต่แรก ไม่ใช่ทำแยกกันแล้วเอามาแปะติดกันทีหลัง​​​​​​​​​​​​​​​​

ตัวอย่างง่ายๆ คือ signal ที่มี Sharpe สูงแต่ drawdown ลึก.. ถ้าเราใช้ Kelly เต็มๆ อาจต้อง size ใหญ่มากในช่วงที่ confidence สูง.. แต่ถ้า regime เปลี่ยน volatility พุ่ง Kelly จะบอกให้ลด size ลงทันที.. ถ้า sizing logic เราไม่ได้ design มาให้รองรับพฤติกรรมของ signal ตัวนั้นตั้งแต่แรก.. มันจะ react ช้า หรือ over-size ในจังหวะที่ไม่ควร

พูดง่ายๆ คือ signal บอกว่าเข้า.. แต่ sizing ต้องบอกด้วยว่าเข้าเท่าไหร่.. ภายใต้ความไม่แน่นอนของ signal นั้นๆ.. 2 อันนี้ต้องคุยกันตั้งแต่ต้น ไม่ใช่มาคิดแยกกัน​​​​​​​​​​​​​​​

และสุดท้ายที่คนมองข้ามคือเรื่อง execution..

Almgren กับ Chriss เขียน paper ไว้ดีมากว่าการ build หรือ liquidate position มี optimal execution path ของมัน..​​​​​​​​​​​​​​​​ ถ้าเราต้องการเข้า position ใหญ่.. การยิง order เข้าไปทีเดียวคือการจ่าย market impact แพงที่สุด.. แต่ถ้ารอนานเกินไปก็เสีย timing risk.. optimal execution คือการ balance สองอย่างนี้ให้ดี

execute ที่แย่คือจ่ายค่าโง่ทุกวันๆ โดยไม่รู้ตัว.. signal เดียวกัน strategy เดียวกัน แต่คนที่ execute ดีกว่าได้เงินมากกว่าเสมอ

เราไม่ใช่แค่ต้องหา alpha.. แต่ต้องรักษา alpha ตลอดทั้ง pipeline.. ตั้งแต่ idea ไปถึง model ไปถึง sizing ไปถึง execution.. จนถึง PnL จริงในบัญชี.. ทุกๆ layer มี leakage ของตัวเอง

คนที่ชนะระยะยาวคือคนที่จัดการ leakage ได้ดีกว่า.. ไม่ใช่แค่คนที่มี signal ดีกว่า

[JRT—Platinum Emperor Reserve Ceremonial Grade @JRTDesk]

ในฐานะที่ผมใช้ options มาเยอะในฝั่ง equity มานานพอสมควร... ถึงแม้ฝั่ง crypto จะไม่ใช่สายหลักของผม แต่ก็ใช้ crypto options มาพอประมาณ.. พอที่จะรู้ว่ามันต่างกันยังไงและทำไม... เลยขอให้ความเห็นในฐานะคนที่ยืนอยู่ระหว่างสองตลาดนี้นะครับ ซึ่งเอาจริงๆ ก็ไม่มั่นใจว่าจะมีประโยชน์มากน้อยขนาดไหน แต่คิดว่าอาจจะพอมีประโยชน์สำหรับมือใหม่มั่ง ใครที่ trade options ในตลาด crypto มานานแล้ว ข้ามไปได้เลยครับ..
.
.
📖 Delta.. Gamma.. Vega.. greeks พวกนี้ถูกสร้างขึ้นภายใต้ assumption ว่าราคาเคลื่อนที่อย่างต่อเนื่อง ไม่มีการกระโดดข้ามจุด... ซึ่งใน equity ตลาดใหญ่ๆ มันพอเป็นจริงได้ในวันปกติ... แต่ใน crypto มันไม่ใช่...

ตอน FTX ล่ม ตอน LUNA ตายห่า ราคาไม่ได้ค่อยๆ ไหลลงผ่านทุก strike ที่วาง hedge ไว้... มันกระโดดข้ามไปเลยในพริบตา... hedge ทั้งหมดที่ทำไว้ก่อนหน้าแทบไม่มีประโยชน์อะไรเลย...
Robert Merton economist ระดับรางวัล Nobel ที่เค้า่ขยาย Black-Scholes ให้ครอบคลุม jump process ได้พิสูจน์ให้้เห็นแล้วว่า ถ้าราคามีการ jump แบบนี้อยู่ใน process การ hedge แบบสมบูรณ์จะเป็นไปไม่ได้ทางคณิตศาสตร์... เพราะขนาดและเวลาของ jump แต่ละครั้งกำจัดออกไม่ได้ด้วยการปรับ portfolio อย่างต่อเนื่อง... ตลาดจึงมีความเสี่ยงที่ hedge ไม่ออกอยู่เสมอโดยโครงสร้าง...

แต่พวก retail traders ส่วนใหญ่ไม่ค่อยรู้พวกนี้ (เท่าที่ผมสังเกตุนะ.. ) ถือว่าทำลาย narrative ว่า Greeks จัดการความเสี่ยงได้ครบก็ว่าได้ 😅... ในตลาด equity ผมยังใช้ Greeks เป็นแค่เข็มทิศชี้ทางคร่าวๆ เฉยๆ ครับ มันไม่ใช่ GPS... เพราะงั้นใน crypto ยิ่งต้องระวังกว่านั้นอีกครับ...
.
.
📖 ผมคิดว่ามือใหม่ส่วนใหญ่เข้าใจผิดว่า Implied Volatility คือสิ่งที่ตลาดคาดการณ์ว่า vol จะเป็นเท่าไหร่... แต่จริงๆ แล้ว IV คือราคาตลาดของ variance risk premium ณ ตอนนั้น... มันคือราคาที่ผู้ซื้อผู้ขายตกลงกัน ไม่ใช่ forecast...

ความแตกต่างตรงนี้สำคัญมาก เพราะมันหมายความว่า IV สูงไม่ได้แปลว่าตลาดกลัว (ในมุมมองของผม)... มันแปลว่ามีคนยอมจ่ายแพงเพื่อได้ exposure ตัวนั้น...

ใน crypto IV สูงกว่า realized vol อย่างสม่ำเสมอและสูงกว่าใน equity มาก... สาเหตุเชิงโครงสร้างคือรายย่อยชอบซื้อ OTM call เพราะราคาดูถูกและให้ความรู้สึกเหมือนซื้อหวย...

demand ตรงนี้ดัน IV ให้ลอยสูงกว่าความเป็นจริงอยู่ตลอด... นี่คือ structural rationale เหตุผลเชิงโครงสร้างที่ทำให้การ sell vol อย่างเป็นระบบใน crypto มี expected value เป็นบวก ไม่ใช่เรื่องโชค...

แต่ EV เป็นบวกก็ไม่ได้แปลว่าทำแล้วรวยนะครับ... เพราะ distribution ของผลตอบแทนมันเอนไปทางลบอย่างรุนแรง... กำไรสม่ำเสมอทุกเดือนเป็นปี แล้ววันเดียวโดน black swan ครั้งเดียว portfolio แตก.. นี่คือกับดักที่คนขาย vol หลายคนติดกันทั้งในฝั่ง equity และ crypto... และเป็นเหตุผลที่ต้องจัดการ tail risk แยกออกมาโดยเฉพาะ ไม่ใช่ treat มันเป็นแค่ cost...
.
.
📖 ตอนที่ long vega อยู่ เราคิดว่าตัวเองจะกำไรถ้า vol ขึ้น... แต่สิ่งที่หลายคนลืมคือ vol มันก็มี vol ของมันเองอีกที... เรียกว่า vol of vol หรือ volga...

ตอนที่ DVOL ของ Deribit พุ่งขึ้นแรง สิ่งที่เกิดขึ้นไม่ใช่แค่ vol ขึ้นทั้ง surface แบบ parallel shift... แต่ wings ของ surface กระโดดขึ้นมากกว่าตรงกลาง skew เปลี่ยนรูปร่าง term structure บิดเบี้ยว... ผลที่ตามมาคือ vega position ที่คิดว่า hedge ดีแล้ว กลายเป็น gamma bet automatically โดยไม่รู้ตัว...

Volga วัดว่า vega ของเราไวแค่ไหนต่อการเปลี่ยนแปลงของ vol... Vanna วัดว่า delta เปลี่ยนไปยังไงเมื่อ vol เปลี่ยน...

คนมีประสบการณ์มักจะติดตามและ hedge ทั้งสองตัวนี้ตลอดเวลา... แต่มือใหม่บางทีไม่รู้ว่ามี 2 ตัวนี้อยู่...

สิ่งที่น่ากลัวจริงๆ ไม่ใช่ว่า vol ขึ้น... แต่คือ vol ขึ้นแบบที่เราไม่ได้มี position ไว้รองรับ เพราะคิดว่า hedge แล้ว แต่จริงๆ เรา hedge แค่ชั้นแรก...
.
.
📖 ในตลาด equity ที่มีประสิทธิภาพ Put-Call Parity ต้องถือตลอดเวลา เพราะถ้าไม่ถือจะเกิด riskless arbitrage ทันที... แต่ใน crypto มันแตกบ่อยและแตกอย่างเป็นระบบ ซึ่งนี่คือสิ่งที่ต่างจาก equity มากที่สุดในมุมมองผม..

สาเหตุมาจากหลายทาง... funding rate ของ perpetual future สร้าง hidden cost ที่ asymmetric ระหว่างการ long และ short... ข้อจำกัดในการยืม BTC หรือ ETH ทำให้การสร้าง synthetic short แพงกว่า long... และ basis risk ระหว่าง spot exchange กับ Deribit ทำให้ arbitrage ตามทฤษฎีทำไม่ได้ในทางปฏิบัติ...

ผลคือ implied forward ที่คำนวณได้จากตลาด option กับ actual forward ใน perpetual market มักต่างกันอยู่เป็นประจำ...

สถาบันที่มี infrastructure ข้าม venue ได้กิน spread ตรงนี้โดยแทบไม่รับ directional risk... ในทางทฤษฎีรายย่อยก็ทำได้ แต่ barrier to entry มันสูง.. ต้องการ capital, execution speed, และ custody system ทำให้ edge นี้เป็นของพวกระดับสถาบันใหญ่ๆ แทบทั้งหมดในทางปฏิบัติ...

นี่คือ structural edge ที่รายย่อยไม่ค่อยรู้ จะว่าไปถ้าส่วนใหญ่รู้และทำได้ edge ก็หายทันที.. แต่การรู้ว่ามันมีอยู่ก็ช่วยให้เข้าใจว่าทำไม pricing ใน crypto options ถึงดูแปลกๆ บางครั้ง แทนที่จะโทษว่าตลาด inefficient ล้วนๆ...
.
.
📖 Nassim Taleb.. คนที่อ่านหนังสือเค้าส่วนใหญ่เข้าใจว่า message หลักคือให้ซื้อ put เยอะๆ เพื่อป้องกัน tail 😅... แต่นั่นไม่ใช่ประเด็นจริงๆ และเอาจริงๆ Taleb เองก็หงุดหงิดกับการที่คนอ่านคิดแบบนี้กันมาก... 555

ประเด็นจริงๆ คือการถือ long convexity ต้องทำตอนที่มันถูก.. ไม่ใช่ตอนที่รู้สึกว่าจำเป็น... ตอนตลาดสงบ vol ต่ำ ทุกคนรู้สึกปลอดภัย ไม่มีใครอยากจ่ายค่า protection... แต่นั่นคือช่วงที่มันถูกที่สุด... พอ crisis เริ่มขึ้น vol พุ่งไปแล้วสามถึงสี่เท่า tail protection แพงจนซื้อไม่ไหว หรือซื้อแล้ว breakeven ไกลเกินกว่าจะคุ้มในช่วงเวลาที่เหลือ...

ซึ่งมันคือ timing paradox ที่ทำให้คนส่วนใหญ่ hedge ผิดจังหวะ... ซื้อประกันหลังจากบ้านไฟไหม้ไปแล้ว...

Mark Spitznagel ที่เป็นก่อตั้ง Universa Investments และลูกศิษย์สำคัญของ Taleb ทำกำไรได้กว่า 4,000% ตอน Covid crash ไม่ใช่เพราะโชคหรือการทำนาย.. แต่เพราะออกแบบ portfolio ให้มี carry cost ของการถือ long tail ต่ำที่สุดเท่าที่ทำได้ตลอดเวลา แล้วรอให้ market deliver... นี่คือ engineering ครับ ไม่ใช่ speculative bet..

ใน equity ผมใช้ logic เดียวกันนี้ตลอด... ถือ tail protection ตอนที่ทุกคนบอกว่าแพง.. เปลือง.. แล้วผมจะดูฉลาดเองตอนที่ทุกคนแห่มาซื้อมันกัยตอนหลัง 😆...
.
.
📖 ในช่วงเวลาปกติ correlation ระหว่าง asset ต่างๆ อยู่ในระดับปานกลาง... BTC กับ ETH อาจอยู่ที่ 0.7 ETH กับ altcoin อาจอยู่ที่ 0.6 ดูเหมือนว่า portfolio มี diversification ที่ดี...
แต่ตอนที่เกิด market stress.. correlation ระหว่างทุกอย่างวิ่งเข้าหาค่า 1 พร้อมกันหมด...

ปรากฏการณ์แบบนี้เรียกว่า correlation breakdown... คือ... correlation มันไม่ได้คงที่ มันเป็นค่าสุ่มที่มีแนวโน้มพุ่งเข้าหา 1 ในช่วงวิกฤต... portfolio ที่ดู diversified อยู่ดีๆ กลายเป็น single concentrated short vol position ทันที..

สิ่งที่น่ากลัวยิ่งกว่าคือ correlation spike มักจะเกิดขึ้นพร้อมกับ vol spike... ทำให้การขาดทุนจากแต่ละ position และความล้มเหลวของ diversification มาพร้อมกันในเวลาเดียว แทนที่จะช่วย offset กัน... ถือเป็น wrong-way risk 😅... ประกันของเราใช้ไม่ได้ตอนที่ต้องการมันมากที่สุดพอดี...

สิ่งที่คนมีประสบการณ์หลายคนทำคือ stress test portfolio โดยบังคับให้ทุก correlation เท่ากับ 0.95 แล้วดูว่ายังรอดไหม... ถ้าไม่รอด แสดงว่า diversification ที่คิดว่ามีอยู่นั้นเป็นแค่ illusion ที่ทำงานได้เฉพาะตอนที่ไม่ต้องการมัน...

ในตลาด equity เจอเรื่องนี้มาหลายรอบแล้วครับ... ปี 2008.. ปี 2020... ทุกครั้งที่ตลาดพัง assumption เรื่อง correlation มักจะพังด้วยเสมอ...
.
.
.
⚠️ จำไว้ว่า option ไม่ใช่เครื่องมือเก็งกำไรด้วย leverage ครับ... option คือเครื่องมือสำหรับ trade distribution ของผลลัพธ์ในอนาคต...

ถ้ายังคิดแบบ directional เช่น... ซื้อ call เพราะคิดว่าราคาจะขึ้น.. แสดงว่าเรากำลังจ่ายค่า optionality โดยไม่รู้ตัว และมักจะ overpay...

จุดที่เข้าใจ option จริงๆ คือวันที่เริ่มคิดในแง่ของรูปร่างของ distribution convexity ของ payoff และ dynamics ของ vol surface ก่อน.. แล้ว directional view ค่อยตามมาทีหลัง...

ไม่ว่าจะเป็น equity หรือ crypto logic ตรงนี้เหมือนกันทุกอย่างครับ...

https://t.co/R9wXpR2Ngl