BryanLew

[子棋（重生版） @cloakmk]

任何时候都要记住：

高调注定很难长久，财富如此，生意如此，生命亦如此。

猥琐发育，稳住别浪，高调且浪必有阴谋！

财富最怕炫耀，生意最怕膨胀，交易最怕上头，人最怕在顺境里高估自己。

尤其做交易这些年，我见过太多人不是死在熊市，而是死在上一轮牛市给他的自信里。

这也是为什么我越来越喜欢一句老话：善战者无赫赫之功。

真正成熟的人，不需要每一场仗都证明自己。

看不懂的时候不动，机会不够好的时候就等；赚到超出自己能力范围的钱，先把一部分装进口袋，该装孙子的时候装孙子，该认怂的时候认怂。

活着，比面子重要。

本金，比故事重要。

时间，比一时输赢重要。

人生真正的大赢家，很多时候不是跑得最快的那个人，而是别人起高楼、宴宾客、楼塌了以后，��头一看——他还在牌桌上。

所以现在我越来越相信：小钱靠胆，大钱靠命，但守住大钱，靠的是克制。

人生很长，市场也不会关门。

不用每个机会都属于你，更不用每场热闹都有你。

藏锋，守拙，少说，多做。

能活过周期的人，最后才有资格谈复利。

[Ning @MariRegina55109]

如果只能推荐三本，训练判断力，我会先选这三本。

第一本是《思考，快与慢》。

它适合拿来观察自���是怎么做决定的。很多错误来自我们太快相信第一反应。买东西、选项目、判断一个人时，先把事实、感觉和猜测分开，已经能少掉很多误判。

第二本是《原则》。

它适合用来建立自己的判断规则。遇到相似问题时，不要每次都临场发挥，先记录自己在什么条件下���了什么选择，结果怎样，慢慢把经验整理成几条能重复使用的原则。普通人做事很容易被情绪带着走，情绪一变，方向也跟着变。

第三本是《好战略，坏战略》。

它会逼你把问题说具体。你到底要解决哪一个困难，手里有什么条件，下一步只做什么。很多人的计划看起来很长，落到今天没有一个动作，读这本书时可以专门找它如何把混乱局面收成判断和行动。

这三本书对应三件事。

先看自己怎么想，再给自己立规则，最后把目标落到一个可执行的选择。

读完以后，挑一个你最近正在犹豫的问题，写下事实、假设和下一步。七天以后回头看一次，哪些判断错了，哪些信息当时根本没有。

判断力就是这样长出来的。

[爱玩股票AiWanGuPiao @aiwangupiao]

真正的高手，都赢在仓位上

在股市里，仓位管理，是最被忽视、却最致命的东西。很多人亏钱，不是因为不会选股，也不是因为行情太差，而是因为仓位太冲动——满仓干，跌一天就心慌；空仓躲涨两天又懊悔。说白了，仓位就是你在市场里的“生存系统”。

没有仓位管理，再好的逻辑都是空中楼阁。懂得控制仓位的人，不一定天天赚，但一定能活得久；不懂仓位的人，再准的判断，迟早也会亏在情绪上。

一、为什么仓位比买点更重要

很多人炒股总在问：“什么点买？”、“什么价卖？”其实这些都没仓位重要。因为买点、卖点只是战术，而仓位，是战略。你可以选错股、看错趋势，但只要仓位轻，损失有限；反过来，就算你方向对了，如果仓位太重、节奏太急，也可能被短期波动洗出局。

股市从来不是谁涨得快的问题，而是谁活得久的问题。真正的高手，往往不是天天冲锋陷阵，而是静静等待时机用仓位去控制风险、对冲情绪。仓位，就是安全垫。没有安全垫，你连犯错的资格都没有。

二、仓位的三层逻辑：战略、战术、试探

先说第一层——战略仓位。
这是用来抓中长期趋势的部分。当市场处于主升浪或经济周期的上行阶段，这部分仓位就要坚定持有，哪怕中间有回调，也不轻易动摇。比例上大约占40%左右。因为这部分仓位代表你对趋势的信仰，对逻辑的坚持。只要趋势未坏，就该稳坐钓鱼台。

第二层——战术仓位。
这是灵活机动的部分，专门应对市场节奏变化，比如短期反弹、板块轮动、事件驱动。战术仓位要求的是快进快出，见势不对就撤，见风来就上。一般占30%左右。记住一句话：涨多减仓、跌深加仓，不求买最低，也不求卖最高，只求进可攻、退可守。

第三层——试探仓位。
这是最小的一部分，也是最灵魂的部分。很多人上来就重仓干，那叫赌，不叫交易。试探仓位的核心是验证市场的反馈。比如你看到一个题材开始异动，或者大盘有反转迹象，不确定就先小仓进场。对了加仓，错了止损。仓位越小，犯错成本越低。高手就是靠“轻仓试错”活下来的。

三、经典仓位管理法：顺势加、逆势减

仓位管理，不是死规则，而是动态博弈。
最常用的模型有三个：
（1）金字塔加仓法。
趋势确立后，小仓先试，再逐步加仓。越涨越加，顺势而为。这种方法能有效避免在震荡区间被套，也能保证你在趋势爆发时有足够火力。

（2）倒金字塔减仓法。
当市场过热、放量滞涨、情绪顶点时，别犹豫，分批减仓。行情再好，也不可能永远涨。越危险的时候，仓位越要轻。留一点利润，留一点安全感。

（3）仓位上限控制。
熊市里，永远不要超过五成仓，防止误判；震荡市，控制在五到七成，灵活切换；真牛市来了，再把仓位拉到八成以上，但也要留一成防守仓。这个防守仓，不是用来赚的，是用来让你在恐慌时冷静思考的。

四、仓位管理，其实是心态管理

很多人看似在管钱，其实是在管心。仓位的本质，是对人性的约束。你重仓的时候，哪怕一根阴线也能让你彻夜难眠；你轻仓的时候，再大的波动也不过一阵风。仓位轻的时候，你看得清市场；仓位重的时候，你只会看自己的账户。要想做稳操盘手，必须学会“仓位分层+情绪分级”——行情好时不贪，行情差时不慌。

仓位控制的核心就是克制。不因为市场火爆就冲动加仓，也不因为短期回调就盲目清仓。仓位，是你的��线，是你和市场之间的缓冲区。行情可以狂，情绪可以热，但仓位，一定要稳。

五、铭哥总结
市场永远有机会，但本金只有一份。能控制仓位的人，永远不怕错过；控制不住仓位的人，永远活在后悔里。仓位，不只是数字，它是你对市场的理解、对风险的敬畏、对情绪的掌控。炒股的最高境界，不是天天追涨杀跌，而是让仓位跟随趋势跳舞，让心态稳如老狗。

永远记住这句话——
行情是机会，仓位是命。

[BITWU.ETH 🔆 @Bitwux]

“黑天鹅”之后的修复时间可能比我们想象的更短——

这次不是“外力暴击”，而是“内部修复”！

昨天的下跌看起来尤为猛烈：爆仓194万人200亿美金资金，为史上最大爆仓；

但我今天仔细看了下，这次下跌本质上，它与 312、519 那种“外部恐慌型暴跌”完全不同。

那两次的共性是：系统性风险 + 流动性枯竭。

这次的不同在于——它是内部结构失衡后的主动出清。

就好像一件事情内部出现问题，就一定会有一次由内而外的调整，就好比你感冒就会发烧，发烧是为了消除你体内的细菌，但是发烧结束后，就是另外一个更健康的自己！

1️⃣这不是黑天鹅，是“系统自净”

比特币的历史，每一轮牛市中期都伴随一次剧烈的清洗。

但这类调整往往不是因为外部政策、黑天鹅，而是因为市场内部过热、杠杆堆叠、资金层错配。
这次的暴跌也是如此。

不是外部打击，而是内部资金和叙事需要换气。

这意味着：
恐慌的底部会更快过去；
调整的空间更有限；
修复的速度会比以往更快。

2️⃣技术上：仍在“牛市支撑带”之上

从图上看，比特币依旧在 Bull Market Support Band 附近运行。

历史上，每次牛市中段的回踩，只要守住这个带区，都会开启新一轮上涨：

2023 年初：+58.89%
2023 年底：+197.15%
2024 年中：+121.51%
2025 年：+67.51%

现在的回调，正处于类似阶段性震荡区间内。
每次都在支撑带完成修正后重新起飞。
现在的形态，几乎如出一辙。
所以，与其恐慌，不如静观它完成“技术性洗牌”。

3️⃣情绪面：去杠杆 ≠ 去信仰

这次杀伤的是杠杆，不是共识。
没有出现链上挤兑、没有CEX踩踏、没有稳定币脱锚。

这说明：
市场信任基础仍在；
资金没有“出逃”，只是“换仓”；

底层共识仍然稳固，一旦风险资金被清理，市场恢复理性，价格往往比想象中更快重建趋势。

结语——

市场总会找理由暴跌：有时是新闻，有时是情绪。
但价格永远是最诚实的：
它只在寻找新的平衡。

真正的熊市崩塌来自外部打击——
政策、美元流动性、系统性恐慌；

而这次，更多像是牛市的中场休息，
下��是修复，���复是为了走得更远。

这不是终结，而是“去泡沫的进化”。

这轮调整过后，泡沫被挤掉，市场会更健康；
新资金会趁恐慌入场，旧玩家会重新定价风险；
比特币的多周期上升逻辑，没有被改变半分。

市场短期恐慌，但结构性趋势未改。
别被波动带节奏，真正的风险不是下跌，
而是你在恐慌时失去了判断。

[黑镜先生 @Mr_BlackMirror]

三步���你实现大脑越狱，建立超强思维

[Painter（度假中） @CryptoPainter]

最近的精神状态......

[Painter（度假中） @CryptoPainter]

深度研究：BTC现货ETF与CME天量空头持仓之间的微妙关系！（长文）

最近整个市场出现了一丝恐慌的情绪，很大原因上与CME的天量空头持仓有关，作为一个币圈老韭菜，依稀记得当年CME正式上线BTC期货交易时，刚好终结了2017年的史诗级大牛！

因此，研究CME的这些天量空单意义非凡！

首先，介绍一下背景：

CME指的是芝加哥期货交易所，它于2017年底上线了BTC的期货交易，商品代码为：【BTC1!】，随后大量华尔街机构资本与专业交易者进入BTC市场，给正在进行中的疯牛当头一棒，使得BTC进入了长达4年的熊市；

随着传统资金越来越多进入到BTC市场，CME所主要服务的机构交易者（对冲基金）与专业交易员开始越来越多的参与到BTC的期货交易中；

在此期间，CME的期货持仓量越来越大，并在去年成功的超越了币安，成为了BTC期货市场中的老大，截止目前，CME的BTC期货总持仓量达到了150800枚BTC，约合100亿美元，占据了BTC全部期货交易市场28.75%的份额；
因此，毫不夸张的说，当下的BTC的期货市场不是由传统币圈交易所及散户所控制的，而是已经落入美国专业机构交易者手中了。

随着最近越来越多的人发现，CME的空��持仓不仅大幅增加，而且近日已经突破历史新高，仍在不断上升中，截止当下我正在写这篇文章时，CME的空头持仓量已达到58亿美元，看趋势仍未出现明显放缓；
这是否说明华尔街的精英资本们正在大举做空BTC，并完全不看好BTC这轮牛市的未来表现呢？

单纯看数据的话，确实如此，更何况BTC从未出现过在牛市中突破历史新高后还维持震荡超过3个月的情况，一切迹象都表明，这些大资金可能在赌这轮BTC的牛市远不及预期。

现实真的如此吗？

接下来我来为你解释这些天量空头持仓究竟从何而来，我们到底应不应该感到恐惧？以及这对于牛市究竟有何影响？

首先，如果你经常查看CME的价格，就会发现一个有趣的特点，BTC1!这个期货交易对的价格，几乎永远高出Coinbase现货价格至少几百刀的区间，这很好理解，因为CME的BTC期货是按月到期交割，相当于传统币圈交易所里当月的掉期合约；

因此在当市场情绪看多的时候，我们就能看到掉期合约往往会出现不同程度的溢价，比如牛市中次季度合约的溢价往往非常高。

如果我们用CME的BTC期货价格减去Coinbase的现货价格（它们都是USD交易对），就能得到如下这张图表：
橙色的曲线为BTC价格在4h级别上的走势，而灰色的曲线为CME期货价格相对于CB现货价格的溢价；

能够清楚看到，CME的期货溢价随着每个月的合约展期（自动移仓到下个月合约），其溢价水平呈现一个规律性的波动，这与币圈传统交易所的掉期合约溢价类似，它们会在合约生成时出现较高的溢价，而在合约即将到期时，溢价逐渐被磨平；

正是有了这种规律，我们才能够进行一定程度上的期现套利，举个简单的例子，当CEX交易所的季度合约生成后，如果市场刚好经过一段大牛行情后，其溢价已经达到了2~3%，那么我们就可以拿出200万美元，分别买入100万美元现货，同时在季度合约上开出100万美元空单；

这���间价格不论如何波动，空单都几乎不会爆仓，只要等到季度合约到期前，溢价逐步被磨平，就可以无风险获得100万美元下的2%稳定收益了，也就是2万美元。

不要小看了这点收益，对于大资金来说，这是几乎无风险的高额回报！

简单算一笔帐的话，CME平均每月生成一次新的合约，自2023年起，其平均溢价在1.2%，考虑到这种操作的手续费，就按1%算吧，那就是一年下来，每个月固定1%的无风险套利机会。

按照一年12次算，差不多是12.7%的无风险年化收益，这已经吊打美国大部分货币基金的收益率了，更别说把这些钱存到银行吃利息了。

因此，目前来看，CME的期货合约是一个天然的套利场所，但还有一个问题，期货可以在CME开，但现货从哪里买呢？

CME服务的都是专业机构或大资金，这些客户没有办法像我们一样开个CEX交易所账户就能交易了，他们的钱大部分��是LP的，所以必须找到一个合规、合法购买BTC现货的渠道。

锵锵！你说巧不巧，BTC的现货ETF通过咯！

至此，完成了闭环，对冲基金或机构在美股ETF上进行大量买入，同时在CME开出等量空单，每个月做一次无风险固定套利，实现最低年化12.7%的稳定收益。

这套论据听起来非常自然且合理，但我们不能光靠嘴说，还要用数据验证，美国的机构投资者们到底有没有通过ETF和CME进行套利？

如下图所示：
我在图表上标注出来了自ETF通过以来CME的期货溢价极低时段，而下面的副图指标为我自己写的BTC现货ETF净流入柱状图；

你可以明显地看到，每当CME期货溢价开始明显缩水，不到200刀时，ETF的净流入也会随之减少，而当CME生成新的当月合约后，ETF在新合约开始交易的第一个周一就会出现大量的净流入。

这可以从一定程度上说明，ETF净流入资金中有相当比例的一部分资金不是单纯的购买BTC，而是用于对冲接下来在CME要开的高溢价空单；

这个时候你可以翻到上面再看一下那张统计CME期货空头持仓量的数据���，你会发现，CME的空头持仓量真正开始暴涨50%的时间刚好就是2024年的1月以后。

而BTC的现货ETF，刚好也是在2024年1月以后开始正式交易！

因此，根据以上不太完整的数据论证，我们可以得出以下研究结论：

1. CME的天量空头持仓，很可能有不少空单都是用于对冲现货ETF而出现的，因此其实际的净空头持仓应该远远不到当前58亿美元，我们也没必要因为这个数据而感到恐慌；

2. ETF截至目前151亿美元的净流入，很可能有相当一部分资金是处于对冲状态下的，这刚好解释了为何6月初出现的历史第二高ETF单日净流入（8.86亿美元）以及那一整周的ETF净流入都没有让BTC的价格出现明显的突破；

3. CME的空头持仓虽然水分很大，但在ETF通过前，就已经出现了明显的涨幅，在经历后续牛市从40000美元涨至70000美元的行情中也没有出现大幅清算，这说明美国机构投资者中很可能还是有坚定看空BTC的资金存在的，我们也不能因此掉以轻心；

4. 对于ETF的每日净流入数据需要有一个新的认知了，净流入资金对市场价格的影响也许不一定就是正相关，还有可能出现负相关（ETF大额买入，BTC价格下跌）；

5. 考虑一个特殊的情况，当未来某一天CME的期货溢价被这群套利系统吃干净后，没有潜在的套利空间时，我们就会看到CME的空单持仓量出现大幅减小，与之对应的就是ETF的大额净流出，如果这种情况出现，不要太过惊慌，这单纯属于流动资金撤离BTC市场，去寻找新的套利机会罢了。

6. 最后的思考，期货市场的溢价来自哪里？羊毛是否真的出在羊身上？之后我也许会再对此进行新的研究。

好了，以上就是本次的研究汇总，这期内容偏向市场研究，没有很明确的方向性指引，所以不能对交易起到太大帮助，但是对于理解市场逻辑还是很有帮助的，毕竟当我看到CME的天量空单时，也有点害怕，甚至回忆起了2017年~2018年的长期熊市。。。

那段熊市可比今天的震荡行情要恶心多了，不过还好，目前来看，BTC确实是受到了传统资本的青睐，说难听一点，对冲基金愿意来这个市场套利，本质上就是一种认可，虽然钱是我们散户们出的，哈哈。

最后，如果你对本轮牛市的特殊性有所怀疑，还可以看下方引文中的论述“这轮牛市是否比以往牛市更加复杂？”，结合本文一起食用效果更好！

以上，感谢阅读！

[枪十七 @Juu17__]

《“做市跟随策略”，从入门到嚣张》

📉📉刚刚比特币突然暴跌，正好借这个机会

我曾经在推上分析过很多次，关于：在极端行情下（这里指的更多的是“暴跌”而非“暴涨”），BTC暴跌后，“CEX币”同样会跟着暴跌的现象。

今天通过一张对比图，巩固2个和“CEX币”做市商相关的知识点

- 做市商强度/水平的体现
- 跟随BTC涨跌比例的决定条件

先说第1⃣个，简单判断一个“CEX币”的做市强度/水平

将图表切换到15分钟线，甚至5分钟线，你能看到BTC的下跌是有弧度的，而“CEX币”一开始是横着盘的，半小时甚至更久之后，才突然一个大阴线陡峭地杀下来。

一句话概括这个现象，���跟随行情的反射弧有点长”

跟随过程越“敏感”，和BTC的“小粒度”时间窗口的K线趋势越接近，则做市强度越高，程序越灵敏。

反之，跟随过程越“迟钝”，“反射弧”越长，则做市强度越低。

第2⃣点，跟随BTC涨跌比例

我们设该“CEX币”的：

- 订单簿流动性为α
- 跟随触发阈值为β，如（1%）
- 外延资金上车率γ
- 机构交易者/量化参与者/套利参与者比例δ

一般来说，只要这个项目方请的做市商不是太垃圾，跟随模型的要素会在5～15个之间

我们设X为最终“CEX币”的跌幅，
那么最终它的BTC跟随比例公式应该是一个多元线性方程：

Aα+Bβ+Cγ+Dδ+Eε+... = X

不会只是一个简单的：

(常数/范围随机数) * (BTC下跌比例) = X

[Phyrex @PhyrexNi]

��题： #Ethereum 现货ETF 问题汇总，包括了多数小伙伴们的疑问，有任何忽略请留言给我，我会补充。

1. #ETH 现货ETF何时公布？
一般来说会在北京时间的5月24日凌晨2点至4点之间，不排除稍微延后到凌晨6点的可能。

2. 在哪里可以查看 #ETH 现货ETF公布的信息？
在SEC的官网有：https://t.co/lR1YERWfmZ
专门的信息公布页面：https://t.co/dVO5cK3GeY

3. #ETH 现货ETF是不是一定会通过？
不一定的，任何事情都没有100%的，目前来看首先通过19b-4的可能性会很大，我个人认为超过80%的概率了，甚至更高，但一天没有最终的结论一天通过的概率都只有50%。

4.什么是19b-4，什么是S-1/S-3？
19b-4可以看作是行业标准，当19b-4通过了就代表这个行业是可以运作的，但并不代表申请的基金就可以上市交易，必须还需要满足S-1/S-3的审批，这也是需要SEC审批的，S-1/S-3就类似于企业资质审批，审批过了才能从事该项业务。除了灰度需要申请S-3以外，其它的机构都需要申请S-1。

5.19b-4和S-1/S-3会不会同时批注？
有可能的，目前单独批准19b-4的可能性是最高的，但并不代表不会同时或者是尽批准S-1/S-3，如果只批准了19b-4，那么 #ETH 现货ETF 是不能交易的，必须要同时S-1/S-3也要批准，目前S-3最长的审批时间是260天（如果我没记错的话），最短的一家基金可能还需要最长3个月左右的S-1审批。而最短只需要一天。

6.是否有可能只通过19b-4而不会通过所有的S-1/S-3？
这是有可能的，但可能性很低，因为S-1/S-3都是企业的资质文件，很难有完全不通过的道理，如果有需要补充的内容，SEC会要求企业补充，但确实存在个别机构不被通过的可能，但整改后仍然可以申请。

7. 是否有可能只通过个别某一家的19b-4，而不通过所有的19b-4？
这几乎没有可能，就像前边说的，19b-4是行业准则，虽然每家的都不一样，但都是大同小异，基础都是一样的，所以如果通过，那么大概率符合要求的都会被通过，目前在不断更新的19b-4就是这个情况，所以一家通过，除非是谁家有本质的问题，否则大概率都会通过。

8. 有没有可能S-1/S-3在八月和贝莱德一起通过？
理论上是不存咋的，但实际上有可能的，因为一旦19b-4通过的话，那么贝莱德的19b-4也会被通过，就不存在贝莱德八月的最后申请，但是并不排除美联储抽风了，就是非要一个个的按照最后时间批准19b-4，所以虽然理论上不存在，但实际上还是有可能。

9. #ETH 现货ETF没有了质押会不会不够吸引力？
回答是肯定的，有了质押的 #ETH 现货ETF会有更大的吸引力，只是毫无疑问的，但没有质押本身就是现货ETF机构所了解的，也是他们所认可的，有了质押只能说ETH更加靠近证券了，但没有质押仍然不会影响投资者的买入。

10. #ETH 现货ETF 是不是不会吸血 #BTC 和 #Bitcoin 现货ETF？
从长远的角度来看，并不会的，ETH和BTC本身就是两个不同的产品，BTC更加偏向于支付和收藏品，而ETH更加偏向于基础建设，用美股来比，BTC就像是标普，ETH就像是纳斯达克，本身并不冲突，也不会产生所谓的吸血。而且竞争才是发展市场最好的途径。但不否认在ETH现货ETF刚刚通过的时候会有很多的投机者赚短期的收益，尤其是本身就做BTC短线交易的。

11.如果 #ETH 现货ETF通过的话，会对市场有什么影响？
必然是正面影响更多的，说人话就是利好。尤其是ETH现货ETF通过后，就意味着并不存在所谓的POS Token不能通过现货ETF的审批，其实本身和POS就没有关系，但ETH的通过会让市场有更多的想法，而且必定会注入更多的资金，对于ETH本身来说，可以参考BTC的走势，不会差距很大。

12.如果 #ETH 现货ETF通过的话，会不会“一人得道，鸡犬升天”？
很抱歉，这个答案是否定的，其实 #BTC 的时代已经经历了一次了，BTC现货ETF通过的时候铭文正是火热的时候，结果呢，现在已经几乎没有铭文了。ETH也是一样，投资者买的是ETH，而不是ETH上的各种Token，资金也是只会直接进入ETH，当然并不排除会有溢出资金在ETH的ALT上，这是有可能的，但并不是华尔街的直接购买。

13.如果 #ETH 现货ETF通过的话，会在哪里交易？
目前和 #BTC 现货ETF一样，在COBE（芝加哥交易所），纳斯达克和纽约交易所都有。

14. 东方大国的护照在哪里可以买入美国的 #ETH 现货ETF？
可以在 @RockFlowApp 买入

15.如果 #ETH 现货ETF通过的话，ETH的价格能看到多少？
我并不确定，也不敢乱说，但是我觉得突破前高的4,800美元肯定没问题，但会不会一通过马上就到，我并不确定。

16. 灰度的ETHE会不会砸盘？
如果同时通过了灰度的19b-4和S-3，灰度的ETHE转变成现货ETF，那么确实很有可能会有灰度ETHE的用户卖出手中的ETH，但这一定是需要在S-3审批以后的事情。

17.如果 #ETH 现货ETF不通过，那么会发生什么？
哪里来的就回哪里去，2,800美元未必能守的住，但是在这之后，ETH仍然是较为被低估的资产，仍然有提升的可能。

18. #ETH 现货 ETF通过是否会加速监管机构对加密市场的监管，从而影响市场的去中心化？
其实从 #BTC 通过的时候已经是这样了。这个世界几乎不存在完完全全的去中心化，如果有，也会被抵制。

19.如果 #ETH 现货ETF通过的话会不会延长牛市的时间？
本质上只会延长ETH自身牛市的时间，这一点和BTC同样，其它的Token还是需要遵循流动性的大周期。

20.现在买 #ETH 还来的急嘛？
当初我在 #BTC 的时候就说过，只要你相信ETF一定会通过，那么在��过前买入都会有收益，只是收益多少的问题。

21. #ETH 现货ETF 批准后会不会像 #BTC 当时一样出现 Sell The News 的行为？
大概率是会的，但这次 Sell The News 规模未必会比BTC时候大，毕竟从现在的上帝视角来看，当时出售的都少赚了50%以上。尤其是如果19b-4和S-1/S-3分别审批的话，Sell The News 概率会更低。

22. #ETH 现货ETF是否和 #BTC 现货ETF一样都是实物交割？
从目前的文件来看，确实还是实物交割，而且还会是T+1的方式。

差不多就这些了，有需要的，我再补充。

本推文由 @ApeXProtocolCN 赞助｜Dex With ApeX

[陆图🔺｜0x664 @0x664_]

我一直认为交易状态和生活状态密不可分

你可能总在家里昏天暗地的做交易，房间里脏乱差，衣服丢的到处都是，外卖堆了一地，朋友叫你却老说自己忙，实际上是在忙着亏钱

收拾收拾屋子，多出去玩玩，感受大自然感受人文，花不了几个钱

30u，能找个保洁打扫4小时
50u，可以吃一顿相当哇塞的饭菜
100u，去游乐园欢快的耍一整天
300u，找个温泉酒店舒舒服服的放松
500u，够你一个人去三亚转一圈

这还不到1000u，而你闷在家里瞎几把交易，分分钟亏掉1000u

只有把控好生活，才能把控好交易

出去耍吧，朋友！

[Anson Tan｜AI x Algo Trader (BTC ETH) @AnsonBalaena]

市值是会增长的 就算没有超越ordi
只要生态是有增量潜质
对我来说 都是good bargain

更何况 以 $PIZA 🍕在比特币生态
的文化、唯一性、原始性
都是日后 成为 #BRC20 龙头 #meme 的 宝贵潜质

我真的把他当作once in a life time 的catch
这个IP 自带流量
就等个合适的时机

忠心的筹码分布、增量后追的市场流动性
、有格局+后手实力的庄（伯乐）
在加上一点点 的星星之火 方可燎原 🔥🔥🔥

唯一一个死法就是 。。
BRC20生态再也搞不出来 完全死 ☠️

有其他更牛逼的炒作叙事 去承接市场的流动性&焦点共识

否则 此时此刻 累积PIZA筹码
就是EV最大的一件事

也坚信牛市 回来
BRC20这个赛道 是肯定会沾到光

就像当初2020年的DeFi Summer， GameFi , Metaverse , NFT，
只要前期 无人问津，甚至恐慌死水的时候，
进去埋伏、踩中任何一个赛道的龙一龙二

都是至少 20x 起跳

逻辑简单 过程艰难
鼓励大家 知行合一

不被市场情绪 轻易牵动你的初衷 💪💎

#InCrustWeTrust🍕

#piza #brc20 #rune #dogs #pups #doge #pepe

[Crypto-常山赵子龙 @cs_zhaozilong]

#BTC #ETH #LOOM #Binance
《数据分享系列第二期-衍生品数据之资金费率》

首先回顾一下第一期，我在第一期中主要分享了两个核心数据：持仓量和多空比，其中多空比又分为多空持仓人数比、大户账户数多空比、大户持仓量多空比，持仓量和多空持仓人数比这两个数据是用来做震荡的利器，这里要注意，如果只用这两个数据，那么仅适合大饼和以太的震荡，山寨的话，还需要额外考虑山寨的流通市值、交易量、和资金费率，今天就来单独讲一下资金费率；

为何要单独拿一期来讲资金费率呢，因为大部分合约交易者大概知道其代表的含义，但很少有人知道交易所是怎么计算的，推特上的那些提过资金费率的老师们只能在网上不断的搬来搬去那些最简单的解释，有的爱装逼的还会给你一个解释性但并非真正计算的公式来忽悠人；这就是我为何一直吐槽推特KOL质量极其劣质的原因，如果你关注了大量推特KOL，还指望自己在币圈赚钱，这几乎是一件不可能的事情，近朱者赤，近墨者黑，真心再次劝大家远离这些在现实生活中大都是社会流氓、无业游民的推特KOL，他们能给你提供的有价值的信息少之又少，言尽于此；

OK，接下来开始进入正题，我会先简单介绍一下资金费率，然后再进入本期的最核心部分：资金费率的计算细节，这个计算公式，可能理解起来会很有难度，我希望大家多看几遍，我也会尽量用简单易懂的语言来组织描述，如果你实在理解不了，那可以直接跳到最后看总结，但如果你完全理解了资金费率的计算规则后，你便再也不会有资金费率到底有没有用的这种疑问，也不会被其他二流子KOL给忽悠，我的建议是你需要至少看5遍，因为我自己研究了各大交易所的官方文��不下5遍；

资金费率定义：使永续合约价格锚定现货价格的一种机制；
资金费率收取周期：主流交易所大都是8小时一次；
资金费率收取规则：交易所不会收取任何费用，如果资金费率为负，空头给多头资金费用；如果资金费率为正，多头给空头资金费用；

资金费率计算公式：这个是重头戏，我看了所有主流交易所公布的资金费率计算公式，唯独币安算是真正公布了计算细节，而且同时做到了时间加权和深度加权；其他交易所的资金费率计算规则要么是不合理，比如OKX，根据OKX公布的计算公式既没有做到合理的时间加权，也没有做到深度加权，而且OK收取的还是上个周期的资金费率，这个不符合主流规则；Bybit交易所做到了深度加权，但没有做到合理的时间加权；所以我今天所讲的都是币安公布的资金费率计算方式，参考文档地址: https://t.co/zSqzhWDip8，这个文��讲解的非常详细，建议大家先看一遍我的讲解，然后再去看一下这个内容更详细的币安官方文档；

在开始讲资金费率计算公式之前，这里需要普及一下两个很重要的概念，现货指数价格和标记指数价格：

现货指数价格：在计算资金费率的时候，其中用到的现货价格并不是币安现货交易对的价格，而是取的市面上主流交易所的现货价格进行加权平均后的价格，加权的权重算法币安在公开的文档上没有明确说明，我猜测大概率是基于交易量来考虑权重；

标记指数价格：这个价格并不是用来计算资金费率的，它是用做展示你的盈利或者亏损，以及强平时的价格；它的计算公式较为麻烦，具体如下：
标记指数价格=中位数（价格1、价格2、合约价格）
价格1 =现货价格指数*（1 +最新资金费率*（下一次资金费率收取时间/资金费率收取周期））
价格2 =现货价格指数+移动平均值（5分钟）
所以此时你是不是明白了标记指数价格总是和合约价格总差那么一点，尤其在插针的时候差的就会更大；

准备工作完毕，现在跟着我一点点开始走进复杂的资金费率计算公式：

资金费率 = 溢价指数 + clamp ( 基础利率 - 溢价指数, -0.05%，0.05%)
其中基础利率基本都为0.01%，个别币种不是，但也差距不大，clamp(x, a, b)这个函数是个区间函数，也就是clamp(x, a, b)函数的值无论x是多少，都会落在闭区间[a,b]内；
资金费率的计算公式终于见真容了，我们接下来需要一点点拆解其中的各参数含义，

首先公式中那个clamp函数的值最小是-0.05%，最大是0.05%，那么决定资金费率的其实是前面的那个溢价指数，那现在就看一下溢价指数的计算公式是什么；

溢价指数 = [Max（0，冲击买方出价-现货指数价格）- Max（0，现货指数价格-冲击卖方出价）] /现货指数价格

冲击买方出价：以买方出价成交冲击保证金额的平均成交价

冲击卖方出价：以卖方出价成交冲击保证金额的平均成交价
冲击保证金额：200/最高杠杆等级的初始保证金比率

我相信很多人看到这已经开始蒙了，再坚持一下，我继续解释一下这其中的两个关键词：

买方出价/卖方出价：这里我认为出价就是市价的意思(个人理解)；

冲击保证金额：这个是用来进行采样的交易金额，因为不可能每笔交易都去���算溢价的，那样计算工作量将会很大而且也没有太多必要，所以交易所会累积一定交易金额的订单进行采样计算，我说一下比较常见币种的采样金额：比特币是5万U，以太坊是4万U，山寨就会变化很大，如果是那种突然暴涨、交易活跃的一般都是1000u左右，如果是没有什么交易量的山寨大概在1万-2万u区间，这些都取决于最高杠杆等级的初始保证金比率；

到这里需要简单总结一下：溢价指数是对指定大小交易量的市价单采样计算得到的，指定大小交易量采样计算就是深度加权；

深度加权确定了最小采样单位，那么接下来我们来看时间加权，币安是每5秒采样计算一次溢价指数，也就是说在深度加权的基础上，每5秒再次采样最终确定一次溢价指数，这5秒内可能会有多次深度加权的采样，也可能一次都没有，这需要由具体的成交量来决定，这样8小时将会有5760次时间采样，时间加权并不是简单的将5760次的溢价指数相加然后除以5760，而是越近的时间其溢价指数权重也就越大；

最终的溢价指数公式为：
溢价指数 =（1 *溢价指数_1 + 2 *溢价指数_2 + 3 *溢价指数_3 +···+ n *溢价指数_n）/（1 + 2 + 3 +···+ n），其中n为5760；

OK，截止到现在资金费率的计算公式基本就结��了，不知此时的你有没有理解到核心，最核心的其实就是两个加权计算，一个是深度加权，一个是时间加权；深度加权是对一定成交量的市价单的溢价进行采样统计，它是采样的最小单位；时间加权是每5秒进行一次采样，越近的时间其权重越大；其中特别需要注意的一点是只有市价单才会纳入到计算资金费率，我之前一直强调的市价单才会影响到资金费率的计算，很多老师们听到后也都这样说了起来，其实市价的这个说法是我个人的大概率判断，币安官方文档并没有非常明确的说明，哈哈哈；

在我们明白了资金费率是如何计算的后，我们结合实战的统计经验，来分析一下资金费率到底能不能用来指导做交易，以及怎么通过资金费率来做交易；

首先，对于正资金费率的情况，无论什么币种，只要资金费率处于较高的正水平（大饼、以太在0.1-0.3之间，山寨很少��高的正资金费率），那么基本就很难再有上涨行情；原因分析如下：资金费率为正，这说明有大量的市价开多交易者，追多情绪非常浓厚，因为就追多操作而言，大部分交易者是不会在底部进行追多的，在底部的情绪往往是恐慌，并不会产生追多操作，散户大都会在顶部附近追多；如果正资金费率突然增加很快，这就是一个非常明显的信号，如果这种正资金费率又连续维持了一周以上，价格却没有同步上涨，此时多头已经产生了较高的资金费率损耗，尤其是大饼和以太，因为这两个币种，大家的实际杠杆往往相对较高，资金费率的磨损就比较突出，我们便可判断此时是大顶部，要进行夸张级别的多头清算，查看历史情况，大饼第一次上4万、6万后，在即将瀑布前，资金费率都是维持了日线级别周期的较高正水平；
其次对于负资金费率的情况，则相对复杂一些，首先负资金费率要区分大饼、以太和其他山寨；

大饼、以太：如果负资金费率处于较高的水平(在-0.3到-0.1之间)，则基本就很难再有大跌行情，原因和上面正资金费率的分析基本类似：大量的市价开空者进场，追空情绪浓厚，此时往往伴随着恐慌和各种FUD，另外就大饼和���太这两个币种，大部分人都会上较高的实际杠杆，当大饼和以太负资金费率长期处在-0.3到-0.1之间时，空头也会有较高的资金费率损耗；

山寨：对于山寨，负资金费率的玩法将会非常有意思，这是很多二流子收费、卖课老师们最��易迷糊，最容易忽悠人的地方；负资金费率一般要等到满格后，才会有比较好的参考价值，满格时的资金费率不同山寨会有不同，最低-1.5%，如果溢价持续，则会持续升级到-2%，-2.5%，-3%；比较常见的情况是大部分山寨的满格负资金费率是-2%，但最近因为有个别山寨的庄家操盘明显，币安已把这些山寨的满格负资金费率调整为-3%；说了这么多常识，满格资金费率如何指导交易呢，让我们来看一下满格资金费率是如何产生的，到底市场中发生了什么导致的资金费率满格，之前提到币安的资金费率计算公式是目前所有交易所中最合理的，也就是通过深度加权和时间加权来计算，其中溢价指数公式我再发一下，方便你顺着思路去理解：溢价指数 = [Max（0，冲击买方出价-现货指数价格）- Max（0，现货指数价格-冲击卖方出价）] /现货指数价格，首先山寨的拉盘肯定是现货发起���，然后合约配合，庄家必然会同时在现货和合约布局；
因为现货需要真实的币进行买卖，而合约市场则不需要，它只需要通过合约系统锚定现货即可，所以一旦出现大幅度的上涨，就基本必会出现现货订单簿中的价格要高于合约订单簿中的价格，此时溢价指数中的第一个值：Max（0，冲击买方出价-现货指数价格），它将始终会是0，因为冲击买方出价-现货指数价格的值���负的，Max(0, 负数)的值就是零，接下来影响溢价指数的就是第二个值: Max（0，现货指数价格-冲击卖方出价）就会取现货指数价格-冲击卖方出价的值；

到现在不知道大家有没有醍醐灌顶，也就是当资金费率为负的时候，负资金费率的计算完全是通过市价卖单来影响的，此时市价卖单量越大，资金费率就会负的越快；但这并不代表合约市场上买单很少，很多人都会觉得资金费率为负的时候是有大量人在做空，其实在合约市场有一个空单就会有对等的多单，资金费率为负并不是大量人在做空，而是现货盘和合约盘产生了高溢价，这个高溢价才是导致资金费率为负的本质原因，并不是因为有大量人做空才导致的满格资金费率，如果此时你能完全明白这一点，恭喜你，你已经超过了合约市场90%的人；

既然知道了满格负资金费率的产生本质，那么如何利用这个特征进行��易呢？刚才提到满格资金费率的本质是现货盘的高溢价，那么如何抹平这个高溢价呢，大家可以去筛选10-20个达到过满格资金费率1-2次后的币种，你就会发现在满格资金费率1-2次后，90%以上的山寨都会选择价格大幅回落去抹平这个高溢价，并不是价格继续上涨去抹平高溢价，这个统计现象背后的本质原因是什么呢，真实原因应该很难有人讲清楚，我的一种看法就是拉盘是需要真金白���的，一旦拉盘到现货产生高溢价后，基本是涨幅非常夸张的级别，此时伴随着交易量和持仓的快速飙升，大量交易者涌入，当交易者参与过多时，庄家控盘的难度和风险就会加大，所以此时就面临着价格的大幅回落进行整理或者直接原地死亡；

终于写完了，我们现在来总结一下这篇系列的最核心部分，如果你参考了币安的资金费率官方文档以及我的这篇推文后看了5遍后还是不太懂，那你可以先看我下面的总结性部分，原理部分自己慢慢通过实战来感受：

1.资金费率参考交易所：只需参考币安即可，一是因为币安的成交量往往最大；二是币安的资金费率计算公式是目前所有主流交易所中最合理的；

2.资金费率的计算公式最核心的两点：深度加权和时间加权；深度加权就是对一定的成交量进行采样，而不是对每笔订单都进行采样；时间加权就是交易时间越靠后的订单，它的影响权重越大；

3.资金费率的正负异常情况本质原因：不是因为开空的人多了或者开多的多了，而是现货市场产生了溢价导致的，这个本质对于理解满格负资金费率非常有帮助；

4.资金费率的实战场景：
大饼和以太正资金费率日线周期维持在0.1-0.3之间，顶部风险接近，大概率会开始瀑布式的多头清算，此时要放��一切做多行为，这种情况只在牛市的时候出现过，用于实战的机会可能会很少很少；

山寨资金费率满格维持1-2次、资金费率刚刚开始下降后，便可进场开空，此时资金费率开始下降说明现货溢价在降低，现货溢价降低说明现货市场开始有抛售压力出现或者合约市场开始出现空单止损、多单情绪进场抬高合约订单薄价格的行为；

另外在山寨满格负资金费率的时候，还有一个大家可以探索的实战场景：在第一次满资金费率的时候，如果此时距离下一次结算还有较长的时间，则是可以进场博一个短多的，但一定要带上止损，而且不要做任何分仓操作；

下一期我将会针对这两期提到的衍生品数据：持仓量、多空比、交易量、流通市值、资金费率做一个实战场景总结；

最后：我非常确定的说在我之前全推特没有任何一个KOL真正普及过资金费率计算原理的，因为这��计算公式理解真的是需要一定钻研精神的，不然很难写出来，我每天下班后花2个小时去看各大交易所文档和组织语言，连续写了一个星期才整理出来，但推特KOL普遍理解能力有限、逻辑思维欠缺，模式大都是信息搬��工、蹭热门事件、以及金融理论大普及；说一句得罪各大KOL的话，现在币圈的推特KOL基本已被矩阵号所覆盖，就和抖音自媒体一样，他们的目的不是教你怎么赚钱，而是赚你的钱的，他们把KOL当作一个职业来做，但币圈和抖音还不一样，抖音是娱乐的，大家不会亏钱，只会亏的是时间，但大部分人的时间是不值钱的，币圈如果你看了太多这种KOL，你直接损失的是你的本金，而大部分人最重要的是本金，言尽于此；

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附文：
币安资金费率计算公式文档链接：https://t.co/0Mq89cRER6

现货价格指数、合约标记价格指数文档链接：https://t.co/0Mq89cRER6

币安现货指数参考交易所查看地址：
https://t.co/F9IjwynF48

[Crypto-常山赵子龙 @cs_zhaozilong]

#BTC #ETH #ZETA
最近很多粉丝在评论区或者私信我，让我分享一些看好的山寨；

春节前我在我的免费小群内给大家分享了找山寨币的���个核心技巧；牛市时期，很多收费的诈骗狗们喜欢装神棍，比如喊一堆山寨，某个山寨涨了，他们开始引诱你进入他们的收费群，但实际这些诈骗狗们自己都不交易的，但很多人都对选币很迷茫，对代币的相关数据也了解的较少，所以就容易被这些收费诈骗狗们给pua了；

今天这篇推文就给大家讲一下如何选山寨币，没有什么神奇的东西，也没有什么复杂的分析技巧，一切都是所有人都可以理解的数据；

首先对于山寨，99%的交易者是很难理解其技术原理的，而且目前币圈的项目很难在技术上直接甩竞争对手几条街的，所以大家不需要去关心项目的技术原理，只需知道该币是属于哪个赛道的即可；

其次我们选币的工具有哪些？
一：coinmarket或coingecko，因为这两个平台会给你总结出有哪些赛道，以及在这些赛道内可以根据代币的各种相关数据进行排序查看；

二：OKX或币安，这个不用我说了吧，因为交易所上可以查到代币的相关重要信息；

三：TokenUnlocks，查询解锁情况和经济模型的网站，经济模型梳理起来相对比较麻烦，这个我认为可以针对自己重点关注的项目去调研，不需要每个项目都做；

���们有了工具，接下来我们就可以开始筛选项目了，在筛选之前我们要确定几个大的筛选标准：
一：选择上了coinbase、���安、OKX这三家交易所中任何一家的项目，如果三家都上了，那一般都是有大机构参与的明星项目；

二：除了公链赛道比较拥挤外，其他赛道并没有多少有价值的项目，一般只需要在市值排名前5的项目中选择，公链赛道除去大饼和以太，可以选择10个左右的项目；

三：尽量选新不选旧，旧的项目则需要选择像LINK、ATOM、GRT等这些技术底层的代币；

在确定上面的三大筛选标准后，你就很难选到会归零或者没有波动的项目了，接下来就是按部就班的去查数据了，如图三所示，这些就是我们需要去查的相关代币数据：发行日期、发行价、最低价/最高价、流通市值、总供应市值、流通量、总供应量、总量上限、coinbase/币安/okx是否都有；

这些数据当中最重要的是流通量、总供应量、市值和发行日期这四个数据，核心就是选择【发行较晚】、【流通量较少】、【市值较低】的项目，如果你查了经济模型，那么也需要关注改代币的【解锁情况】；

至此，你的代币名单也就出来了，我相信大部分人看完后，思路会清晰很多，也就会觉得中文币圈的���些收费诈骗狗们的套路是如此弱智；

最后：我希望大家要亲自去搜集分析，不要想着让别人给你一份代币名单，你查出来的和别人直接给你的是完全不一样的心态，因为山寨的波动本身就非常大，如果你自己对你买的山寨不是了然于胸，那么你很难持有住这些山寨，而且也很难意识到风险；

[枪十七 @Juu17__]

还记得现货ETF通过的那天前的2周，散户们是怎样被持续勾引的吗？
每2小时就有一则新闻出来，一会儿这个发言，一会儿那个预测，恨不得用情绪新闻把你的眼睛和耳朵全部塞满。

现货ETF通不通过并不重要，完全不能支持你的交易决策。
通过了，跌。原因：利好被过分透支
通过了，涨。原因：大批量资金进入
不通过，涨。原因：去中心化被保住了
不通过，跌。原因：资本市场不看好

跨年Space里我们提到一个冷知识，今年世界上50%人口的国家都要选举。
所谓的“民主”选举是一件非常烧���的事情，为了争取到票仓的支持，候选人们自然会卯足劲儿地承诺给背后的利益集团响应的好处，其中最重要的一定是经济利益。

在目前(‼️)的博弈情况下，今年全球的的大���架将是货币政策宽松的。虽然美联储目前还是嘴硬说不会宽松，我认为停止加息不会让大家等太久，减息这事儿先不要奢望，停止加息是一个非常好的临界摇摆状态，进可攻退可守。

[比特幣交易者 科幣託 crypto @youtubercrypto_]

說中了嗎？

[Phyrex @PhyrexNi]

本来FTX的事情我都没在意，这种玩意隔三岔五就会引发一轮FUD，我以为小伙伴都已经习惯了，没想到还是搞得沸沸扬扬的，甚至所谓的 #FTX 可能出来的资产列表都出来了，行吧，咱们就说说这个事情。

首先全网这篇新闻的发源地就是上边的这个自媒体网站，而他所选的内容是cointelegraph中一篇关于FTX钱包中转移了1,000万美元的新闻。

而在这篇新闻中确实有那么一句话，就是“尽管文件中提出的主张尚未具有法律约束力，但 FTX 代币销售案件预计将于 9 月 13 日提交特拉华州破产法院审理。”应该就是这句话引发了小伙伴们关于9月13日FTX会抛售资产的怀疑。

而另外所谓的每周卖两亿美元的资产列表应该也是从这篇推文出来的，这里确实出现了资产的转移，是从Solana网络转移到 #Ethereum 网络的，而且自己算算就知道了，哪里来的2亿美元，这就是前边cointelegraph所说的1,000万美元，而且这笔资金是不是用来出售的也没人知道，起码现在还没有确定。

好了，前因后果都知道了，那么剩下的就是9月13日会不会有价值2亿美元的FTX资产被清算？

其实这也算是个问题嘛？如果看到这里还是觉得9月13日就会有大量抛压进入市场的，我觉得你可能不太适合炒币了，为什么这么说？

因为我们在开头就说了，FTX 代币销售案件预计将于 9 月 13 日提交特拉华州破产法院审理。看清楚了嘛？是提交审理，我们先不说之前就被否决的事情，单独说这一次，别说是美国的司法体系，就是朝鲜的司法体现下。即便是9月13日批准了出售FTX的资产，那么也不会是在9月13日立刻执行！为什么？

因为要有流程，那些Token可以在哪里出售，这不是过家家的游戏，你说在二级市场抛售就抛售了，你当是卖白菜呢，美国合规的交易所有几个，这些所谓准备卖的Token是不是这些交易所都有，即便是部分Token交易所有，那么它的深度是否够承接这些Token的，搞笑了。

假如市值2亿美元的FTT市场深度只有1,000万美元，剩下的1.9亿美元谁出？

你说Binance有足够的深度，SEC或者CFTC肯批准你去Binance卖嘛？说这些话的基本都是不了解司法体系的，真的要是国家出售，不会是国家直接在二级市场砸盘的，都是会有一个承销商来负责处理，所以即便上是同意了出售FTX的资产，那么也许需要一个时间来处理，这个时间大概率是按“月”计算的。

这还要说是即便批准了，要是没批准呢？对吧，美国的司法界比我们这边绝大多数的小伙伴都懂币市，都懂玩法和规则，别用想当然的方式来判断，夸大这种言论并且就是直接转发不做���析的，这种不是笨，就是坏。要么就是想出名。

退一万步来说，我说的都是错的，人家就是要在13号出售这些Token，那么稍微想想，全币市80%的人都知道了，那现在币价的反应应该是什么样的？早就大量空军空起来了，不论是CME还是BITI都开始动起来了，更别说现货了，短期操作者早就开始清空仓位了，但实际上 #BTC 还在26,000美元好好的。这消息是从美国传出来的，9月4日就知道了，到现在都一周了，你们才反应，是不是黄花菜都凉了。

脑子，是个好东西！可惜，我没有。

本推文由 @OfficialApeXdex 赞助｜Dex With ApeX

[BryanLew @BryanLew2]

@AnsonTradveller 筹码挤压loop

[Anson Tan｜AI x Algo Trader (BTC ETH) @AnsonBalaena]

🤲大盘口 $BTC $ETH - 流动性截取思路
Liquidity Hunting

🤏小盘口 (中小山寨币) $CYBER - 筹码挤压思路
Price Quoting

❌以上不是二元对立，是共存的，
不管是大盘or小盘。
只是做市商核心业务上的比例区别。

（严格来说
同一个asset 的期货 和 现货
是两个独立的盘口。

哪里有最大利益点，哪里就是核心业务）

✌️两者的共同点：
都是在定义换手区间 在哪里？

让散户高买低卖📉
做市商作为成交单子的提供者
自然就是 低买高卖的获利方📈

点赞❤️转发retweet🕊️
想听“筹码挤压的底层逻辑&Loop”

留言：“筹码挤压loop”😗

[UNICORN⚡️🦄 @UnicornBitcoin]

为什么全世界都在加息，而中国却在减息？
佐伊24的回答

美元是事实上的国际结算货币，具有非常特殊的地位。

历史上每一次美元加息，都会导致不同程度的经济震荡：1993年美元加息，墨西哥爆发债务危机；1995年美元加息，东南亚爆发金融危机；2001年美元加息，阿根廷爆发债务危机；2005-2006年美元加息，美国爆发次贷危机；2015年底美元加息，爆发新兴市场危机。

���国加息影响美国自己，这还好理解。为什么每一次美元加息，其他国家也会爆发危机呢？为什么美国加息，其他国家会跟随加息呢？以及，为什么普遍加息的环境下，我国却在降息呢？

01 息差套利
为了理解美元加息的影响，首先就要讲到一个概念，这个概念叫做——息差套利。什么是息差套利呢，举个例子来说。

假如你是一个富豪，手里有10亿美元的流动资金需要存在银行里面。再假如，在2020年初，英国和美国的存款利率都是1%/年。这个时候，对你来说，钱存在英国还是美国没有区别，一年利息都是1000万美金。你秉持公平公正的理念，在美国存了5亿美金，在英国也存了5亿美金（对应的英镑）。

突然一天，美联储宣布加息了，导致美国银行的存款利息变高到3%。你一看，这不行了，5亿美金存英国一年利息只有500万，存美国利息却有1500万，一来一回有1000���的利差。你一个电话挂给秘书，让他通知英国的银行，你要把钱全都取走，换成美元转入美国银行。

不仅仅是你发现了这个套利空间，很多大型投资机构也发现了这个套利空间。于是大型投资机构纷纷从英国银行获得低息的贷款，拿到美国银行存起来赚取利差。这个过程就叫做“息差套利”。

息差套利会怎样影响经济呢？要明白这个问题，我们就要介绍什么是外汇市场。

02 外汇市场和货币贬值
你是一个大型投资机构的负责人，你发现了英美的金融市场存在巨大的“息差套利”空间，于是你从英国银行低息贷款10亿英镑，准备存入美国套取息差。

然而，你手里面的是英镑，你如果把英镑存在美国银行，无法享受美元的利息，因为银行的利息都是和币种绑定的。也就是说，你在把英镑存入美国之前，需要把手里面的英镑换成美元。于是，你就要在外汇市场上用英镑购买美元。这个过程，就是外汇交易的过程��

越来越多的人从英国银行低息贷出英镑，在外汇市场上购买美元，美元越来越抢手、越来越吃香。以前，100英镑可以购买120美元，现在100英镑只能购买110美元。美元越来越“贵”，相对应，英镑���变得越来越便宜，经济学上，管这种现象叫做货币贬值。

事实上，从美国加息以来，各主要国家货币就开始出现贬值。

有人说，我又不炒外汇，货币贬值对我没啥影响。这是不对的，本币贬值对我们每个人都有影响。要理解这个问题，就要涉及到输入型通货膨胀。

03 通货膨胀：货币贬值的第一个后果
你可以不炒外汇，但一个国家不能不进口商品。只要进口，你就要用到美元，因为进口商品多数是用美元计价的。

举个例子。国际市场上，一双耐克鞋标价10美元。在英镑贬值钱，进口一双鞋需要10美元，合计9英镑；现在英镑贬值了，进口一双鞋虽然还是10美元，但却合计11英镑。在英国消费者看来，商品无疑更贵了。

耐克鞋仅仅是一个举例，实际上对很多国家而言，这种进口产品的通胀，首先体现为能源和其他大宗商品。工业国家要生产，就必须消耗能���，很多国家的能源无法自给自足，只能依靠进口。比如石油就是美元计价，就算国际油价不涨，但本币贬值后，进口同样的石油就要消耗更多的本国货币。原材料价格上涨了，就会体现在最终产品上面，国内消费者就会普遍感受到通货膨胀。以日本为例。有研究指出，“过去10年，日本总价格上涨的90%都来自进口密集型食品和能源产品”。

到这里，美国加息对经济的影响，就从金融领域，通过息差套利的途径，沿着外汇市场，逐步进入到其他国家的实体领域。正因为如此，日本、德国、韩国、意大利、法国等重要的制造业国家，在2022年接连出现国际贸易收入下降乃至逆差的局面（因为进口商品价格大涨）。而欧洲的通胀也在这个条件下居高不下，苦苦支撑。

如果你以为美国加息的影响就这样了，那就大错特错了。美国加息对经济的影响才刚刚开始。

04 金融震荡：货币贬值的第二个后果
我们经常听到一个说法，叫做“资本外流”。那么，什么是资本外流呢？资本为什么要外流��？接下来我们做一个沉浸式体验。

你是一个美国籍的国际投资者，你的资金在全球各大股市配置。假设2022年初，英镑和美元的汇率是1：1。你通过研究发现，英国股市可能会迎来一波上涨的行情，于是你花了100万美元，换了100万英镑，然后将100万英镑购买了英国股市的股票。你的眼光很不错，买的股票涨势喜人，几个月下来涨到了120万英镑，你感到很开心。

但是天有不测风云，有一天，你突然看到新闻，美国加息了。你敏锐地感到，这可能会坏事。果然，那些指着息差套利的投机分子动起来了，他们大量低息借入英镑，买入美元。美元不断涨价，英镑不断贬值。你突然发现，股票赚的钱，原来都是虚的。你认真算了算账，从2022年初到现在，英镑对美元贬值了15%，120万英镑，现在就能换102万美元，直逼你的成本。

更可怕的是，美联储还在不断地加息，也就是说，英镑贬值的趋势还可能继续。要是再这样下去，你的股票换成���元就要亏本了。怎么办？你告诉自己，当断则断。于是，你开始大规模抛售股票换成现金，并现金购买美元以“避险”。

越来越多的人发现这个问题，他们也跟着抛售股票。股市开始逆转，负面消息一个接一个传来，当多数人都在抛售的时候，就出现了股市的震荡。震荡的不仅仅是股市，债券市场、股票市场、房地产市场，有一个算一个，都可能发生震荡，道理都是类似的。

这就是我们常说的美元周期的传导路径，美国加息导致出现套息空间，进而导致美元升值、本币贬值，这又进一步导致投资者抛售金融资产，最终可能诱发金融震荡。

既然是息差空间引发资本外流，进而引发金融震荡，那么，一个想法就很自然地出现了，我们也提高利息，不就能逆转息差空间了吗？

对的，这个想法非常直观，也有它的道理，这也是美国加息引发全球加息的一个重要原因。美国加息的时候，好些国家为了防止资本外流，也跟着加息，避免出现息差空间。但是，按下葫芦浮起瓢，加息能抑制资本外流，也会损害本国经济，这首先就会损害本国的实体经济。

05 用加息对抗加息
（1）：实体经济受损
用加息对抗加息，为什么会损害本国的实体经济呢？

假设你经营一家工厂，你的合作伙伴给你��绍一个项目，这需要投资1000万，一年后可以有10%的回报，但是你手里面只有500万，怎么办？找银行贷款！你来到银行，发现贷款成本不高，每年利息也就5%，你毫不犹豫大笔一挥，就签下了借贷合同。“用银行的钱帮我赚钱，这才是老板该有的思维”。一年后，你连本带利还清了银行的借款，还净赚75万。

突然一天，美国加息了，你们国家为了防止资本外流，被迫跟随美国加息。水涨船高之下，借款利息从5%每年涨到了15%。又是你的合作伙伴，再次给你介绍一个项目，还是需要投资1000万，一年后的汇报还是10%，你手里还是只有500万。你还会找银行贷款吗？如果贷款500万，一年下来需要还给银行75万，只能净赚25万。你看了看账上500万的本金，叹了一口气，“算了吧，还开啥厂啊，把厂关了，钱放银行吃利息得了。”

越来越多的人和你一样的想法，于是企业的投���开始下降，新项目上得越来越少，企业对工人的需求也越来越少。工人失业越来越多，在岗的工人工资也老不见涨，如此一来，国内的需求就会慢慢萎缩，最终导致实体经济受损。

本币加息，除了可能损害实体经济外，还可能加剧金融市场震荡。

06 用加息对抗加息
（2）：加剧金融市场震荡
金融资产定价有一个最简单的模型，即金融资产的价格正比于该资产提供的现金流，反比于市场的利率。比如某成熟市场的商业地产，每年能提供的租金是1000万，市场的利率是5%/年，该商业地产的价值就是1000万/5%=20000万。

为什么是这样呢？我们做一个思想性实验。某成熟市场上有一个商业铺面，每年能提供10万元的租金，该市场的利率是5%，那么，你愿意用多少钱买下这个铺面呢？如果店主喊价30万，你愿意买吗？你肯定愿意，因为30万存银行，一年后只能获得1.5万的利息，而买店铺却能获得10万的租金；如果店主喊价100万，你愿意买吗？你还是愿意，因为100万存银行，一年后只能获得5万的利息，而买店铺却能获得10万的租金；如果店主喊价300��，你愿意买吗？你就不太愿意了，因为300万存银行，一年后就能获得15万的利息，而买店铺却只能获得10万的租金。于是，最终的价格平衡点就落在200万附近，你的钱存银行和买店铺的收益是一样的。

因此，店铺的价格=年租金÷市场利率。换句话说，店铺的售价与年租金的多少成正比，与市场利率的高低成反比。一个每年能提供10万元租金的店铺，在银行利率为5%时，价值200万元。假设银行利率提高到10%，那么店铺就只值100万元。

当然，这是一个非常简化的模型，排除了风险的差异、排除了涨价的预期等各种因素。但是，我们通过这个模型却能说明一个问题，即加息会导致金融资产价格下跌（尤其是债券价格）。

以加息的方式防止资本外流，是一种“以毒攻毒”的方式，副作用极大。一方面，它有可能一定程度遏制资本外流，另一方面，它也有可能加速本国的金融震荡，导致其他不可控的结果。

不仅如此，发达国家跟随美国加息，除了可能冲击自身实体经济外，还会导致一个更为严重的后果——诱发全球债务危机。

07 用加息对抗加息
（3）：债务危机
你是一个穷人，你什么时候最希望借钱？很简单，你遇到困难的时候。那么，你什么时候最容易借到钱呢？也很简单，有钱人愿意把钱借给你的时候。如果这个时候的利息还很低���那你一定会毫不犹豫把钱借了再说。这个道理是通用的，对你是这样，对国际市场的借贷主体（国家、大企业等）也是这样。

国际市场上谁是“穷人”？发展中国家多数都是穷人。谁是“有钱人”？那些老牌发达国家就是有钱人。2020年以来，发展中国家受到疫情冲击，经济大幅下滑，这迫使他们不得不在国际借贷市场上寻求帮助。同期，发达国家为了刺激市场需求，普遍执行了极度宽松的货币政策，并长期维持极低的利率（甚至零利率）。在这样宽松的市场环节中，发展中国家大量借入外债，外债水平普遍经历了一轮上涨。

在发达国家普遍执行低利率的时期，发展中国家虽然背负庞大债务，但是他们每年支出的利息都很低，因此还债压力并不大。借债成为发展中国家度过经济萧条的一个重要手段。

然而从2022年开始，在高企的通胀之下，美联储、英格兰银行、欧洲央行、加拿大央行、澳大利亚央行、印度央行等全部执行了加息操作，这空前加大了发展中国家的还贷压力。对某个发展中国家而言，以前每年可能只需要从外汇储备中支出100亿美元偿付利息，由于利息升高，现在每年不得不透支更多的外汇储备。于是，越来越多的国家和企业出现债务违约。

不仅仅是发展中国家会出现债务危机，部分欧洲国家也可能出现危机。目前欧洲很多国家债务高企，每年需要支付大量的利息。如果利率进一步提高，则每年支付的利息也会进一步提高，进而可能造成更大规模的赤字，这些赤字又需要进一步的融资，这又会推高债务占GDP的比例。

下两图为全球加权债务水平和债务违约情况。当前的全球债务水平已经逼近80年代的拉美债务危机的水平，为有史以来的第二高，全球发展中国家的债务问题越来越严重。

部分国家发生债务危机和多数国家债务恶化的概率大大增加，萧条的乌云笼罩在全球经济之上，而发展中国家无疑将是这场危机中损失最为惨重的一方。

那么，加息的始作俑者美国，它就“风景这边独好”吗？

[UNICORN⚡️🦄 @UnicornBitcoin]

金融 的本质是什么？

干货逻辑

先跟大家玩一个小游戏，但不要小瞧这个游戏，可以毫不夸张的说，你理解了这个游戏背后的内涵，就已经对世界经济与金融的本质理解了一半了。

这个游戏是这样：

假设现在有三个人：老A是种苹果的，老B是做衣服的，老C是打渔的，并且他们现在身上一分钱都没有。

有一天，老A想找老B做件衣服，老B报价是2元，但因为老A身上没钱，老A说这2元先欠着，老B答应了，做了一件衣服给老A；

老B想要找老C买一筐鱼，老C报价是2元，但因为老B身上没钱，请求老C这2元先欠着，老C答应了，出海捕捞了一筐鱼给老B；

老C想要老A买一箱苹果，��A报价也是2元，但因为老C身上没钱，请求老A这2元先欠着，老A答应了，种了一箱苹果给老C。

到这里，你瞧老A欠老B 2元，老B欠老C 2元，老C欠老A 2元，他们三个人的总负债是6元钱。

现在问大家一个问题：要让这6元的债务消失，至少需要多少的货币流通量？

答案是：1分钱都不需要。

为什么？

接下来来个年轻人，他想找老A买苹果，并且预付了1元订金。

接下来，神奇的事情发生了，看好了：

老A拿着这1元还了老B（注意下这时候债务只清偿了一半，因为是欠2元钱）；

老B因为还欠老C钱，于是拿着这刚到手的1元还给了老C；

老C因为还欠老A钱，于是又拿着这刚到手的1元还给了老A。

这1元钱重新回到老A手里，还记得老A还欠老B 1元吗？于是老A把这1元给了老B，债务还清；同样的老B把这1元还给了老C，老C最后把这1元还给了老A。

最后的最后，这1元重新回到了老A手里。

而那个年轻人，忽然说不想买苹果了，问老A拿回那1元钱，于是老A就把这1元还给了年轻人。

这一轮下来，似乎什么事情都没发生，但这所有的债务都消失了。

你瞧，只需要1元的货币流通量，转了两圈就清偿了三个人6元的总债务。

其实，也不需要1元那么多，即使是1分钱也可以，只需要按照上面同样的方式转600圈，债务就消失了。

为什么会这样？

其实聪明的小伙伴已经发现了，即使没这外来��钱，这三个人其实已经互不相欠了。如果换成两个人相信会更好理解，你欠我我欠你，其实这时候债务已经相互抵消了。而这年轻人那来的1元钱，只不过是走下过场。

但重点是，因为这三个人的负债行为，使得社会���了一件衣服、一筐鱼、一箱水果，总值6元的GDP。而这期间的货币流通量只有1元。

我们不妨再大胆些，把它弄到6亿元的GDP如何？老A找老B做1亿件衣服、老B找老C捕捞1亿筐鱼，老C找老A种1亿箱水果——总共6亿的总债务。

同样的，市场只需要1元钱，让它回转2亿次，总债务就会消失。而市场上却因此多了总值6亿的物资财富。

这就是债务的神奇之处，关键是，我们该如何使这样的事情发生？

欢迎来到大金融时代。

经济发展的目的是什么？有人直观的以为让所有人都变有钱。

其实让所有人变有钱只是手段，并不是目的，经济发展的一个最重要的目的，就是丰富社会物质财富。

其实“经济”这个词可以由另外一个词替代，那就是“交换”。虽然我们现在有了货币作为媒介，但本质上货币最终还是为了成全物物交换。

举个例子，你打工上班后发了工资��你拿这工资去购买了几件衣服，这个过程本质上是你用上班期间给社会付出的劳动力，换取了几件衣服。

经济发展的本质，其实就是让这样的“物物交换”规模扩大，释放��能，丰富社会物质财富。

而从上面的小游戏我们可以看到，推动物质财富诞生的，其实并不是货币本身，而是债务。

现代经济体系里“货币流通”只是表象，真正流通的其实是“债务”。

先简单两段总结：

1“经济发展”的本质，就是让每个人能够获取自己所需要的东西，但作为回报，就是每个人都需要生产出其他人所需要的东西，经济发展的本质就是让这样的事情不断重复，扩大规模。而“债务”就是这么一个工具，债务诞生的时候必然是有人需要借款去买自己想要的东西，而那个人为了清偿债务，于是不得不去劳动生存出社会需要的东西——所以，扩大债务规模就是扩大经济规模。

2、现代所有的货币都是从央行借出来的，没有债务的话就没有货币，也就没有市场经济。当人们为了还债而去劳动生存的时候，货币重新回到央行手里，正是这么个闭��使得经济运转。

一、 让我们把时间拨回到原始社会，最初阶级刚诞生的时候

最初阶级是怎么诞生的？按照马克思的说法，在社会主义国家诞生之前，国家就是资产阶级对无产阶级的统治工具。用通俗的话讲，就是对民众收保护费的组织，但也确实提供了保护——关键是如何让民众心甘情愿的交这保护费？

按照马克斯·韦伯（不是马克思）的说法，阶级与权力之所以存在，是因为民众对秩序的渴望。也就是民众希望自己的付出所能获得的回报是可确定性的，希望自己所习惯的生活一直延续下去，那么就必须存在一个规则，而一个规则能够实施的前提，就是必须给某个个体或群体赋予其管理权与对规则的解释权，于是统治阶级应运而生。

让我们把时间拨回到原始社会，谁来指挥大伙打猎、分配工作、分配收获？每个人都公说公有理，所以大伙必须选一个德高望重的人来作为权威拍板人，部落才能稳定的运行下去，不然最终以分裂告终。这无形中在群体里形成了共识，于是他们必须供养着部落的领袖，统治阶级因此诞生。

然后发展出一套更高效的社会形式，那就是奴隶��社会，极度的压榨某类群体，统治阶级因此获得了优渥生活同时，也得以壮大武装力量，既能够巩固统治亦可以对外侵略扩张——然而，过度的压榨最终或引发大规模反抗。

然后就是封建社会，统治阶级通过占有土地，无产阶级为了获得种地不得不上缴一部分收获给统治阶级。这种方式相比奴隶制而言会更加温顺、更加“名正言顺”。

稳定的社会关系与社会规则，是诞生经济的前提。后来，统治阶级想到比封建社会收取农业税更为高效的方法，就是收取交易税，每笔交易的诞生就会伴随税收收入的增加——这就是增值税的原型。

到这时候，统治阶级想要扩大财政收入的方法就变得简单明了，那就是扩大经济规模，让交易次数增加。

二、从贵金属的桎梏中解放出来的经济

然而，在过去还是贵金属货币与金本位货币时代，社会经济的规模直接受限于贵金��的开采总量。想象一下，原本一个地方有丰富的资源可供开发，但就是因为没有贵金属，所以只能晾在那。

所以，人类社会极需一个能替代贵金属的交易媒介。有什么东西，是每个人都追求的？并且它的诞生本身不需要消耗资源，不像开采贵金属那样耗费大量人力物力，而它的诞生本身就预示着未来产值的增加？

是的，那就是“债务“。

想象一下，一笔债务的诞生，就会诞生一笔“欠条“，而负债者必然想要赎回那欠条，那就意味着欠条会被负债者追求，而只要有这部分人追求这东西，那它就有了能够流通的逻辑基础。同时，债务的诞生，意味着负债者为了还清债务不得不劳动生产，于是未来社会产值增加。而整个过程，不需要诞生额外成本。

这就是“债务”的魔力，利用债务与信贷来拉动经济，于是市场经济的规模从被贵金属总量限制的桎梏中解放出来——这也是近代西方列强崛起的秘诀。

为了带大家理解债务的力量，我就举大家在日常生活中所熟悉的例子：

现在有个菜农，还有一个建筑师，菜农想要请建筑师建一个房子，需要100万元，但菜农没那么多钱于是找银行申请贷款，贷款了100万通过电子转账给建筑师，这时候银行并不需要真的用到100万的现金，只需要在账户上操作下，这时候建筑师的电子账户瞬间多了100万，于是他给菜农建了一套房子，而菜农接下来的30年时间为了还款，于是不停的种菜卖菜，而建筑师因为有了100万的收入于是每天都找菜农买菜（也是通过电子转账），30年过后，债务还清了。

而这债务从发生到消亡的过程，社会上多了一个价值100万的房子，跟总值100万的菜，总共200万的产值（GDP），数倍于债务本身的产值。

其实仔细想想，事实上银行并不需要真的存在100万的现金，甚至我们可以说建筑师一开始多出的100万收入是凭空诞生的，但同时，建筑师也因此给社会创造了一个房子，另一方面，债务可以看做是负债者在未来劳动生产创造的承诺，菜农因此不断的种菜。所以你瞧，100万的债务，转化成200万的物质财富。

而这凭空诞生的100万，我们称之为信用货币，它不需要贵金属为其作为发行担保，它的发行担保资产就是债权，或者说居民的信用。并且它一定能够流通，为什么？

因为它是因债务而生，只要有人需要追求它去还债，它就有了能够流通的逻辑基础。

三、以贵金属货币与金银本位货币作为基础货币的信贷扩张。

当然，过去并没有电子账户转移支付，我只是为了让大家方便理解所以取一个比较贴近生活的例子，过去虽然没有电子账户，但用的是商业汇票、支票、债券等方式进行会计账簿上的转移支付，而对象一般也是不同领域的大型开发商之间的大宗交易上，直到后来电子账户的运用才普及到日常交易中。

简单来讲，近代就是以贵金属货币与金银本位货币作为基础货币，然后用基础货币为锚，以商业票据的转移支付、债券货币化等方式来实现存款派生，从而扩大债务规模（或者说信贷规模），从而拉动整个社会的产值。那时候的铁路债券甚至是硬通货，可以直接作为支付媒介。

近代史的大英帝国，还有另外几个列强，就是通过这样拉动债务来拉动整体产值，信贷、债务是现代经济快速发展的核心秘诀，这种方式基本不用担心货币滥发导致物价上涨（暂时是这样的），因为上面解释过了，有多少债务，就意味着��有数倍于债务本身的产值，社会产品的增量是数倍于债务本身，这也实现了经济发展的目的——丰富社会物质财富。

首先尝试让当地加入列强主导的信贷体系，接受诸如铁路债券、物流港债券、工厂债券等公司债券作为其支付手段，当然这不是强迫的，而是利用其本身具备的国内或已经跟其他国外建立好的贸易市场保证这些债券的流通力，同时因为其市场产品的品质使得这些债券在国际贵金属交易平台上获得稳定的汇率。

那么接下来的事情就很简单了，资本家如果看上了一块地，然后让地主开价，然后直接开具债券，直接用其发行的债券买下地并建设好工厂，且雇佣员工，然后开始生产东西，而因为当地人多了这些债券收入，他们的消费力就增加，于是生产的东西不愁卖不出去，债券重新流回到资本家手里，债务消亡。

如果不具备开具债券的资格怎么办，或者说一个一无所有的英国小伙想要去那���买地创业，该如何做到？可以直接走银行贷款的渠道，银行开出的是以英镑标的债券，因为银行具有高信用度，所以这种债券也同样可以流通，于是��这债券买下了地建了工厂，那么同样的，因为这一系列操作使得当地收入增加，生产的东西不愁卖，于是债券流回到英国小伙手里，英国小伙于是还清了贷款，同时他手里多出了一块地跟一个工厂。

这样的造富神话在当时多如牛毛，利用债务货币化拉动经济，是西方列强崛起的秘诀。而关于近代清政府的失败，我国教育会归结到体制或国情上，但西方学者认为，虽然清政府学习了西方先进的工业技术，甚至也学习了西方的政治体制（三民主义运动），然而这些都只能算是枝蔓，真正的心脏——也就是银行业主导的信贷扩张体系，却没有学到，这是西方学者所认为的我国近代失败的根本原因。

上面的整个债务货币化的过程，可以看成是广义货币总量扩张的过程，在广义货币总量里面，基础货币是占非常小的比例，所谓基础货币在现代就是实实在在印出来的纸币���而在近代就是金银本位货币，基础货币是作为信贷扩张的基础资产，它本质上还是跟黄金挂钩，以此为基础通过债务的一放一收实现产值增加。

如果你看懂了上述过程，就会发现黄金已经不是必须存在的了，就算没有黄金作为担保资产，这样的系统照样能够运转，那些以基础货币为锚派生出的货币化的票据，之所以能流通，是因为它本身就是银行借出来的，所以人们需要它去还债，那它就有了能够流通的逻辑基础，事实上这样的流通基础是比过去的黄金白银更加厚实，想想看，黄金白银为什么能够流通？其实是基于某种“信心”，而这种因债务而生的货币并不需要信心，只要社会上有人需要追求它去还债，那它就必定能流通。