FonumBalımPeteğim

Fonlara dair her sey

[FonumBalımPeteğim @FonumBalim]

DHV — Deniz Portföy'ün 1. Hisse Senedi Serbest (TL) Fonu. Tek bir aktif hisse: #TCKRC %99.47. 587.7M TL büyüklük, 320 yatırımcı. Ortalama bilet 1.84M TL.

TCKRC = Kıraç Galvaniz, galvanizli sac/levha üreticisi. Ana Metal Sanayi sektöründe, demir-çelik yan sanayi. Tek-hisse konsantrasyonu, fonun performansı = TCKRC'nin bireysel performansı.

Getiri çarpıcı: 6 aylık +%43.80, aylık +%35.37, 3 aylık +%18.61, haftalık +%8.80, günlük +%1.55. Son 6 ayda +%43.80 — TCKRC rallisi fona birebir yansımış. Endeksten tamamen bağımsız, %100 TCKRC.

Sektör: %100 Ana Metal Sanayi (galvaniz). Hiç çeşitlendirme yok. 320 yatırımcı + 1.84M TL bilet = kurumsal/kalifiye profil.

DHV aslında pratik bir yatırım aracı değil. TCKRC almak isteyen yatırımcı doğrudan borsadan alabilir; fondan almak yıllık yönetim ücreti + likidite kısıtı ekler. Tek-hisse "fon" formatı yatırımcıya bir katma değer sunmuyor; sadece kurumsal/kalifiye müşterilerin toplu pozisyon alması için bir kılıf. Risk iştahı en yüksek, maliyet bilinci düşük profile hitap ediyor.

#DHV #TCKRC #KıraçGalvaniz

[FonumBalımPeteğim @FonumBalim]

Türkiye'deki yatırım fonları, küçük şirket hisselerinde olağandışı fiyat hareketlerine karşı SPK'dan sıkı önlem istiyor. Bloomberg'in aktardığına göre MSCI de aynı konuyu izliyor; bazı fonların küçük sermayeli hisselerde yapay değerleme yarattığı endişesi var.

Risk zinciri net: MSCI'nin Kasım 2026 değerlendirmesinde Türkiye'nin Gelişen Piyasalar statüsünü kaybetme ihtimali güçleniyor. Statü düşürülürse yabancı endeks fonlarında zorunlu çıkış baskısı oluşur. Çıkacak sermaye TL'de sert dalgalanma yaratır.

Yerli fonlar çift yönlü mesaj veriyor: manipülasyona ağır ceza da talep ediyorlar. Yani sektörün kendisi de sorunu görüyor; SPK adımı piyasa meşruiyeti açısından kritik.

Kasım 2026'ya kadar işlem davranışında düzelme olmazsa statü riski gerçek bir senaryo. Yabancı yatırımcı gözünde Türkiye hikayesi iki yönlü: makro göstergeler toparlanıyor, ama mikro yapıda güven sorunu var.

#BIST #MSCI #SPK #TL

[FonumBalımPeteğim @FonumBalim]

PUK — Pusula Portföy'ün Katılım Hisse Senedi (TL) Fonu. 22 aktif hisse, 1.34 milyar TL büyüklük, 9,402 yatırımcı. Ortalama bilet 142K TL — katılım bankacılığı ve faizsiz finans müşterilerine yönelik, perakende tabanlı.

Portföy katılım endeksi uyumlu. Top 5: #PASEU %11.64, #KTLEV %10.21, #DCTTR %8.17, #GUNDG %6.84, #ASELS %5.14. İlk beş ağırlığı %41.96. PASEU ve KTLEV katılım uyumlu perakende isimleri; DCTTR, GUNDG, ASELS büyük ve likit.

Getiri kısa vadede güçlü. 3 aylık +%15.12, aylık +%3.73, haftalık +%2.60, günlük +%0.62. Uzun vadeli veri sınırlı: 6 aylık ve sonrası sıfır (fon daha kısa süredir mi, yoksa veri Matriks'te eksik mi belli değil). Kısa vadede olumlu trend.

Sektör dağılımı: Perakende (PASEU, KTLEV), ticaret (DCTTR), savunma (ASELS), holding/çeşitli. 22 hissede yelpaze geniş. Faaliyet gösteren katılım fonu, müşteri tabanı katılım bankacılığı müşterileri.

PUK faizsiz yatırım isteyen yatırımcı için ana seçeneklerden. Yatırımcı tabanı büyük, bilet orta, portföy katılım uyumlu, kısa vadede olumlu. Katılım bankacılığı müşterileri için doğal adres.

#PUK #PASEU #KTLEV #DCTTR #GUNDG #ASELS

[FonumBalımPeteğim @FonumBalim]

IIH — İstanbul Portföy'ün 3. Hisse Senedi Fonu. 26 aktif hisse, 1.81 milyar TL büyüklük, 22,003 yatırımcı. Ortalama bilet 82K TL — perakende yoğunluklu, BIST'in en geniş tabanlı hisse yoğun fonlarından.

Portföy yine dengeli. Top 5: #TUPRS %7.60, #THYAO %7.01, #BIMAS %6.19, #MGROS %5.87, #ASELS %5.70. İlk beş ağırlığı %32.37. Enerji (TUPRS), havacılık (THYAO), perakende (BIMAS, MGROS), savunma (ASELS) — tanıdık, büyük, likit isimler.

Getiri uzun vadede çok güçlü. 3 yıllık kümülatif +%169.05 — bileşik yıllık ~%37. Yıllık +%20.16, 9 aylık +%23.76. Kısa vadede dalgalı: aylık +%0.73, 3 aylık -%4.78, 6 aylık -%0.34. Yıl başından beri yatay, son üç ayda hafif düzeltme. Uzun vadeli trend sağlam.

Sektörler: Enerji, havacılık, perakende, savunma, bankacılık, holding, otomotiv — çeşitlendirilmiş. İlk beş ağırlığı %32, geri kalan 21 hisse %68'e dağılmış. Tek-hisseli riski düşük, sektörel risk orta.

IIH büyük, geniş tabanlı, uzun vadede BIST'in üzerinde performans. 22 bin yatırımcı ile kitlesel erişimli. Kısa vadede oynaklık var ama uzun vade tutarlı. "Hisse senedi yoğun fon" segmentinin bayrak isimlerinden.

#IIH #TUPRS #THYAO #BIMAS #MGROS #ASELS

[FonumBalımPeteğim @FonumBalim]

ZBO — Ziraat Portföy'ün Mutlak Getiri Hedefli Hisse Senedi Serbest Fonu. 26 aktif hisse, 460.1M TL büyüklük, 235 yatırımcı. Ortalama bilet 1.96M TL — kurumsal yoğunluklu.

Portföy geniş ve çeşitlendirilmiş. Top 5: #SAHOL %6.17, #TUPRS %5.67, #ISCTR %5.43, #KRDMD %5.36, #EREGL %4.73. İlk beş ağırlığı %27.36. Tek sektöre yığılmamış, bankacılık/enerji/perakende/sanayi dengeli.

Getiri istikrarlı ve uzun vadede güçlü. Yıllık +%22.30, 6 aylık +%13.89, 3 aylık +%11.13, aylık +%7.42, haftalık +%0.32, günlük +%0.41. 3 yıllık kümülatif +%131.15 — bileşik yıllık ~%32. ZBO, son 1 yılda düzeltme yaşamamış, yıl boyu pozitif bölgede.

Sektör dağılımı: Bankacılık (ISCTR, YKBNK, AKBNK), Enerji (TUPRS, PETKM), Sanayi (EREGL, KRDMD, BRSAN), Perakende (BIMAS, MGROS), Havacılık (THYAO, TAVHL), Savunma (ASELS). 26 hissede geniş yelpaze.

ZBO dengeli, kurumsal ağırlıklı, uzun vadede tutarlı getirili bir fon. Konsantrasyon riski düşük, oynaklık ılımlı. "Mutlak getiri hedefli" tanımı, sanatçı portföyle uyumlu.

#ZBO #SAHOL #TUPRS #ISCTR #KRDMD #EREGL

[FonumBalımPeteğim @FonumBalim]

PO9 — #Pardus Portföy'ün Ondokuzuncu Hisse Senedi Serbest Fonu.

Altı aktif hisse, 214.7 milyon TL büyüklük, yüz kırk sekiz yatırımcı. Ortalama bilet bir tam kırk beş milyon TL. Bu, perakende yatırımcıdan çok kurumsal veya yüksek net değerli bireysel müşteri ağırlıklı bir fon.

Portföy aşırı konsantre: #DAGI yüzde kırk dört altmış üç, #KOCMT yüzde otuz dört elli bir, #ASTOR yüzde on sekiz seksen iki. İlk üç hisse portföyün yüzde doksan yedisini oluşturuyor. Kalan üç pozisyon (IZENR, MERIT, KAYSE) yüzde yirmi iki civarında. PO9 aslında üç hisseli bir kompozit gibi.

Getiri çarpıcı bir U-şeklinde: yıllık yüzde eksi otuz sekiz tam kırk iki, altı aylık yüzde eksi yirmi dokuz tam otuz iki, dokuz aylık yüzde eksi otuz iki. Ama son bir ayda artı yüzde on altı tam kırk altı, haftalık artı yüzde altı seksen iki, günlük artı yüzde üç tam elli dokuz. Uzun vadede ciddi düşüş yaşamış, son haftalarda sert toparlanma içinde.

Sektör dağılımı: Tekstil/Giyim (DAGI), Ana Metal Sanayi (KOCMT), Metal Eşya/Makine (ASTOR), Elektrik/Gaz/Su (IZENR), Lokanta/Oteller (MERIT). Tek bir sektöre yığılmamış, ama ilk üç hisse toplamı nedeniyle sanayi ağırlıklı.

PO9 küçük, seçici, oynak. Az yatırımcı, yüksek bilet, üç hisse konsantrasyonu, son haftalarda %16 ralli. Risk iştahı yüksek yatırımcıya uygun; muhafazakâr profile uzak.

#PO9 #DAGI #KOCMT #ASTOR #PardusPortföy

[FonumBalımPeteğim @FonumBalim]

PHE portföyü on Ağustos'ta, seansın yüzde doksan sekizi boyunca aslında ekside seyretti. 17:30 itibarıyla ağırlıklı sanal getiri yüzde eksi sıfır tam dört sıfır; on dört hisseden yedisi negatif, beşi pozitif, ikisi yatay. Son otuz dakikada gelen ralli, portföyü yüzde artı bir tam dört beşe taşıdı. Yani bugün için "PHE pozitif" demek eksik bir okuma. Gerçek hikaye, son yarım saatte gelen hareket.

En büyük otuz dakikalık ralli, portföy ağırlığı yüzde on tam on yedi olan #GUNDG'den geldi. GUNDG 17:30'da yüzde iki tam otuz beş artıdaydı, kapanışta yüzde dokuz tam doksan bir. Fiyat bin sekiz yüz altmış dokuzdan iki bin yediye, otuz dakikada yüzde yedi tam otuz sekiz ralli. İkinci büyük katkı, yüzde on dört elli ağırlıktaki #ODINE'den: 17:30'da yüzde üç tam kırk beş, kapanışta yüzde altı tam seksen bir, fiyat iki bin sekiz yüz kırk yedi tam beşten iki bin dokuz yüz kırka. Üçüncü sırada, yüzde dokuz kırk sekiz ağırlıktaki #KTLEV: 17:30'da yüzde sıfır seksen yedi ekside, kapanışta yüzde iki tam on bir artıda.

Negatif tarafta 17:30'a kadar %8-%10 bandında düşüşte olan #AKSEN, son otuz dakikada yüzde iki daha gerileyerek yüzde dokuz tam doksan altı ekside kapandı. #DAPGM benzer şekilde 17:30'daki yüzde üç tam elli dört eksiden, kapanışta yüzde altı sıfır sekiz ekside. #BALSU, #TATEN, #DSTKF üçlüsü ise 17:30'da zaten %10 dip yapmıştı; kapanışta yatay seyretti, toparlanma yok.

PHE bugün son otuz dakikada +1.85 pp ralli yaptı. Bunun +%1.6 pp'si iki büyük pozisyondan geldi: GUNDG ve ODINE. Geri kalan yüzde yetmiş beş ağırlıktaki on iki hisse, toplam +0.25 pp katkıda bulundu. Konsantrasyon, bugün PHE için son dakikada işe yaradı — ama bu son dakikaya kadar negatifti. Yatırımcı, gün içi anlık performansa bakıp "PHE kötü" deyip çıksaydı, kapanıştaki +%1.45'i kaçıracaktı. BIST'te günün son otuz dakikası, yüksek konsantrasyonlu portföyler için belirleyici olabiliyor.

[FonumBalımPeteğim @FonumBalim]

Pusula Portföy'ün Hisse Senedi Yoğun Fonu PHE, on Ağustos'taki seansta sanal yüzde bir buçuk civarında artıda kapandı. Temmuz sonu dağılım raporundaki on dört aktif hisse için hesaplanan ağırlıklı günlük getiri yüzde bir tam dört beş baz puan. Bu, on dört hisseden beşinin artıda, sekizinin ekside kapandığı bir günde gerçekleşti. Görünürde pek çok negatif kapanış varken PHE'nin günü pozitif tamamlamasının sebebi, portföydeki en büyük iki pozisyonun çok güçlü rallide olması. Konsantrasyon, bir günde PHE'nin lehine çalıştı.

En büyük katkı, yüzde on tam yedi ağırlıkla portföydeki üçüncü büyük pozisyon olan #GUNDG'den geldi. GUNDG bugün yüzde dokuz tam doksan bir arttı; bu, PHE portföyüne bir tam sıfır sıfır sekiz baz puan pozitif katkı demek. İkinci büyük katkı, yüzde on dört elli ağırlıkla portföydeki en büyük pozisyon olan #ODINE'den. ODINE bugün yüzde altı tam seksen bir arttı; katkısı sıfır dokuz seksen sekiz baz puan. Bu iki pozisyon, yüzde yirmi dört altmış yedi ağırlıklarına rağmen, günün toplam sanal getirisinden daha fazlasını üretti. Yani geri kalan on iki holding, toplam yüzde yetmiş beç civarında ağırlığa sahip olmalarına rağmen, günün getirisine sıfır nokta dört beş baz puan kadar katkıda bulundu. Bu, ağırlıklı portföy dinamiklerinin tipik bir örneği: birkaç büyük pozisyon günü domine eder.

Üçüncü en büyük katkı, yüzde dokuz kırk sekiz ağırlıklı #KTLEV'den geldi. KTLEV bugün yüzde iki tam on bir arttı, katkısı sıfır iki sıfır sıfır baz puan. Bu, küçük ama anlamlı bir katkı. Daha küçük pozisyonlardan #TMPOL yüzde iki sıfır sekiz ağırlıkla yüzde bir elli sekiz artış kaydetti, katkısı sıfır sıfır otuz üç baz puan. #PASEU yüzde on bir doksan bir ağırlıkla yalnızca yüzde sıfır kırk altı arttı, katkısı sıfır sıfır elli beş baz puan. GUNDG ve ODINE'nin büyük rallisine karşılık, PASEU sakin kaldı; pozisyon ağırlığı yüksek olmasına rağmen günlük katkısı küçük. #ANELE yüzde beş yirmi dokuz ağırlıkla sıfır yüzde değişim gösterdi, katkısı sıfır.

Negatif tarafta, üç holding dikkat çekiyor. #AKSEN yüzde üç sıfır dört ağırlıkla bugün yüzde dokuz tam doksan altı düştü, katkısı eksi sıfır üç sıfır üç baz puan. #BALSU yüzde iki seksen iki ağırlıkla yüzde dokuz tam doksan sekiz düştü, katkısı eksi sıfır iki seksen iki baz puan. #TATEN yüzde bir otuz dokuz ağırlıkla yüzde dokuz tam doksan yedi düştü, katkısı eksi sıfır bir otuz dokuz baz puan. Bu üç holding, birbirine yakın oranda büyük düşüş yaşadı; her biri yaklaşık yüzde on seviyesinde değer kaybetti. Ancak ağırlıkları toplam yalnızca yüzde yedi yirmi beş; yani günün toplam katkısı eksi sıfır yetmiş iki baz puan. Bu, PHE'nin sanal günlük getirisini sıfır nokta yetmiş iki baz puan aşağı çekti.

Diğer negatif holdinglerin katkıları sınırlı. #IZFAS yüzde bir seksen bir ağırlıkla yüzde iki kırk yedi düştü, katkısı eksi sıfır sıfır kırk beş. #DAPGM yüzde sıfır elli yedi ağırlıkla yüzde altı sıfır sekiz düştü, katkısı eksi sıfır sıfır otuz beş. #DSTKF yüzde üç otuz dokuz ağırlıkla yalnızca yüzde sıfır altmış sekiz düştü, katkısı eksi sıfır sıfır yirmi üç. #SARAE ve #SKBNK yüzde sıfır on bir ve sıfır on dört ağırlıkla yüzde iki yetmiş yedi ve iki kırk altı düştü; katkıları eksi sıfır sıfır sıfır üç baz puan, fiilen sıfır. Bu küçük pozisyonların günün toplamına etkisi ihmal edilebilir.

PHE bugün sekizi negatif, beşi pozitif on dört holdingle, sanal yüzde bir tam dört beş artıda kapandı. Bu sonuç, portföydeki ağırlık dağılımının önemini gösteriyor. Yüzde yirmi dört altmış yedi ağırlıktaki iki pozisyon (GUNDG ve ODINE) günün yıldızları oldu; yüzde yetmiş beç ağırlıktaki geri kalan on iki holding, günün toplamına marjinal katkıda bulundu. Eğer portföy daha eşit dağıtılmış olsaydı, GUNDG ve ODINE'nin güçlü performansı o kadar baskın olmazdı; bugün belki yüzde sıfır elli pozitif olurdu. Ama PHE'nin konsantrasyonu, ağırlıklı portföyde büyük pozisyonların günlük etkisini artırdı.

Bu, konsantrasyon riskinin iki yönlü doğasını gösteriyor. PHE'nin temmuz portföyünde ODINE yüzde on dört elli ve GUNDG yüzde on tam yedi ile portföyün yüzde yirmi beşini oluşturuyor. Bugün bu konsantrasyon işe yaradı: iki büyük pozisyonun yüzde on civarı rallisi, portföyü pozitif bölgeye taşıdı. Ama aynı konsantrasyon, yarın iki büyük pozisyon yüzde on düşse portföyü yüzde iki beş aşağı çekebilir. Yatırımcı, günlük performansı değerlendirirken bu konsantrasyon riskini göz önünde bulundurmalı. PHE, endeksin üzerinde getiri sağladığında bu konsantrasyon avantaj; endeksin altında getiri sağladığında dezavantaj olur.

Diğer yandan, bugünkü tablo başka bir hikaye de anlatıyor. AKSEN, BALSU, TATEN üçlüsü yüzde on civarında düşüş yaşadı. Bu üç holding toplam yüzde yedi yirmi beş ağırlıkta; düşüşlerinin toplam katkısı eksi sıfır yetmiş iki baz puan. Piyasada bazı sektörlerde satış baskısı var, özellikle AKSEN (enerji sektörü) ve BALSU (imalat) gibi isimlerde. PHE'nin bu holdinglerdeki pozisyonları küçük olduğu için günün kaybını sınırlandı. Daha büyük pozisyonları olan hisseler, GUNDG ve ODINE gibi, günü artıda tamamladı. Bu, portföydeki sektörel dağılımın bugün işe yaradığını gösteriyor.

Yatırımcı için PHE'nin günlük performansı bir uyarı işareti. Aynı yüzde on beş konsantrasyonla, GUNDG ve ODINE'nin yüzde on arttığı günlerde portföy yüzde bir beş kazanır; aynı holdingler yüzde on düşse yüzde bir beş kaybeder. Yani PHE'nin günlük volatilitesi, BIST'in genel günlük hareketinin iki-üç katı olabilir. Bu, kısa vadeli yatırımcı için yüksek risk, uzun vadeli yatırımcı için ise fırsat. PHE, uzun vadede BIST'in üzerinde getiri sağlamayı başarmış bir fon; ama kısa vadede günlük dalgalanma yüksek. Yatırımcı, fondan beklediği getiri profiline göre pozisyon boyutunu ayarlamalı.

PHE bugün sanal yüzde bir tam dört beş artıda kapandı. Bu, fonda kalmanın bugün için doğru karar olduğunu gösteriyor; yarın ne olacağını kimse bilemez. İki büyük pozisyonun güçlü performansı, sekiz negatif holdingi telafi etti. Konsantrasyon, bugün PHE'nin lehine çalıştı; yarın aleyhine de çalışabilir. Bu, konsantrasyonlu portföylerin doğası: yüksek getiri potansiyeli, yüksek volatilite. PHE, Türkiye'nin Hisse Senedi Yoğun Fon segmentinde agresif bir yönetim anlayışı temsil ediyor. Yatırımcı, bu agresifliğin getirdiği fırsatları ve riskleri birlikte değerlendirmeli.

[FonumBalımPeteğim @FonumBalim]

Marmara Capital Portföy'ün Hisse Senedi (TL) Fonu #MAC, temmuz raporuyla son aylarda analiz ettiğimiz tüm fonlardan farklı bir strateji ortaya koydu. Sıfır yeni giriş, sadece iki küçük çıkış, yirmi iki aktif hissede küçük oran ayarlamaları. PHE yirmi hisseyi sıfırlayıp yeni isimler almıştı, #PBR on yedi hisseyi sıfırlamıştı, VPS tüm portföyü boşaltmıştı, TMV beş yeni giriş yapıp hiç çıkış yapmamıştı. MAC ise bu dönemde portföy turnover'ını en düşük seviyede tuttu. Yönetim mevcut pozisyonları koruyarak yalnızca küçük ağırlık ayarlamaları yaptı. Düşük işlem stratejisinin tipik örneği: yatırımcı için düşük komisyon, portföyde süreklilik.

Temmuz portföyünün en büyük pozisyonu #AEFES yüzde on kırk dört. Haziranda yüzde dokuz seksen sekizdi, yarım puan arttı. #TABGD yüzde sekiz on altıdan yüzde dokuz yirmi dörde yükseldi, bir puanın üzerinde tek-aylık artışla en büyük artış. #AKGRT yüzde yedi on dokuzdan yüzde yedi on beşe geriledi, sıfıra yakın. #GSDHO yüzde yedi seksen dörtten yüzde altı altmış yediye düştü, en büyük azalış. Bu dört isim portföyün çekirdeği; toplam ağırlık yüzde otuz üç. Top beşin geri kalanında #ANHYT, #ALARK, #DOAS, #ANSGR, #AGESA beşinci-on birinci sıralarda, yüzde dört-beş buçuk aralığında. Yatırımcı portföydeki herhangi bir tek hissenin performansına aşırı bağımlı olmadan BIST'in genel trendinden faydalanabilecek bir profile yatırım yapmış oluyor.

İkinci sıradaki pozisyonlar yani yüzde dört-beş aralığındaki on bir isim portföyün istikrar kaynağı. #TSKB, #MAVI, #TTRAK, #ASUZU, #ATAKP, #BRISA, #GOLTS, ve diğer üç isim. Çoğu sanayi, perakende, otomotiv, gıda, tekstil sektörlerinden. MAC farklı sektörlere yayılmış dengeli bir portföy oluşturmuş. Tek sektöre bağımlılık riski düşük; bir sektördeki düşüş başka bir sektördeki artışla dengelenebilir. Üçüncü sıradaki pozisyonlar, yani yüzde birin altındaki daha küçük ağırlıklar, portföye esneklik katıyor. #LOGO yüzde üç on altıdan yüzde üç seksen sekize yükseldi, küçük ama anlamlı bir artış. #GOKNR yüzde bir on yediden yüzde kırka düştü, portföydeki en büyük göreli düşüşlerden biri. Bu küçük pozisyonlar yönetimin portföyde daha az önemli gördüğü isimlere ayrılmış kısmı oluşturuyor.

İki çıkış, portföyden çıkan #CCOLA ve #OYAKC oldu. CCOLA yüzde bir on ikilik bir ağırlıkla haziranda portföydeydi, temmuzda sıfıra indi. OYAKC yüzde sıfır sıfır dokuz ile neredeyse sembolik bir pozisyondu, yine de tamamen sıfırlandı. Bu iki çıkış toplam yüzde bir yirmi bir ağırlık demek, portföyün sadece yüzde birinden azı çıktı. Yani MAC'ın temmuzdaki gerçek eylemi büyük çaplı satış değil, portföyün iki küçük pozisyonunun kapatılmasıydı. PHE'nin yirmi hisseyi sıfırlamasıyla veya PBR'ın on yedi hisseyi sıfırlamasıyla karşılaştırılamayacak kadar küçük bir değişim.

MAC'ın düşük turnover stratejisinin birkaç nedeni olabilir. Yönetim mevcut pozisyonlardan memnun olabilir, piyasa koşulları yeni giriş ihtiyacını gerektirmeyebilir. Yönetim yeni pozisyon açmanın getireceği komisyon ve slippage maliyetinden kaçınmış olabilir. Yatırımcı tabanının istikrar isteyen profili yönetimi sat-al rotasyonundan uzak tutmuş olabilir. Belirli hisselerde yeterli likidite olmaması yönetimin pozisyon değiştirmesini zorlaştırmış olabilir. Her dört neden de geçerli olabilir; ancak sonuç olarak MAC temmuzda fon portföyünü yüzde doksan dokuz oranında aynı tuttu.

Bu tutucu yaklaşımın yatırımcı açısından iki önemli sonucu var. MAC yatırımcısı düşük komisyon ödüyor. Her sat-al işleminde yüzde bir ile üç arası komisyon ödenir; yılda iki üç kez portföy değiştiren bir fon yılda on beş-yirmi kez değiştiren bir fondan çok daha az işlem maliyetine katlanır. Uzun vadede bu fark fonun toplam getirisini yüzde bir ile iki arasında artırabilir. İkincisi, MAC yatırımcısı portföyde süreklilik yaşıyor; ne zaman MAC'a yatırım yapsın kabaca aynı portföy yapısıyla karşılaşacak. PHE gibi agresif portföy değişimi yapan fonlarda yatırımcı her ay farklı bir profile maruz kalabilir; MAC'ta ise profil sabit kalıyor.

Diğer yandan düşük turnover bazı dezavantajlar da taşıyor. Piyasa ani bir düşüş yaşarsa ve MAC'ın portföyündeki hisseler sert etkilenirse yönetim hızlı bir satış yapamayabilir. PHE gibi çevik fonlar piyasa stresi sırasında portföyü hızla yeniden yapılandırabilir; MAC ise yirmi iki hissesiyle pozisyon değiştirmek zorunda kalabilir. Bu MAC'ın piyasa stresine karşı daha kırılgan olduğunu gösteriyor. Yatırımcı fonun düşük işlem stratejisinin hem faydasını hem de riskini bilmeli.

MAC'ın temmuz portföyü Marmara Capital Portföy Yönetimi A.Ş.'nin yatırım felsefesini yansıtıyor. Yönetim portföydeki her hisseyi uzun vadeli bir yatırım aracı olarak görüyor, bu yüzden sık değişiklik yapmıyor. Bu felsefe yatırımcıya portföyde süreklilik ve düşük maliyet sağlıyor ama aynı zamanda piyasa koşullarına hızlı adaptasyon gerektiren durumlarda dezavantaj yaratabilir. Yatırımcı MAC'a yatırım yaparken fondan beklediği getiri profilinin uzun vadeli dengeli büyüme olduğunu bilmeli. BIST'te ani yükselişlerde veya düşüşlerde MAC'ın diğer fonlardan farklı davranacağını, yavaş ama istikrarlı bir profil çizeceğini göz önünde bulundurmalı. MAC A tipi Türk hisse senedi fonu segmentinde sakin liman rolü oynuyor; yatırımcı portföyde süreklilik ve düşük maliyet istiyorsa MAC iyi bir tercih.

[FonumBalımPeteğim @FonumBalim]

Ziraat Portföy Yönetimi A.Ş., yedi Ağustos'ta Türkiye'nin savunma sanayi temalı ilk yatırım fonunu kurdu. Ziraat Portföy Havacılık ve Savunma Teknolojileri Değişken Fon, TEFAS üzerinden günlük alınıp satılabilecek. Portföy saklayıcısı T.C. Ziraat Bankası A.Ş.; yönetim ücreti yıllık yüzde iki yüz yirmi beş, toplam gider oranı azami yüzde üç altmış beş. Risk seviyesi altı üzerinden yedi, en yüksek risk dilimi. Değişken Şemsiye kategorisinde olduğu için portföyün hisse ağırlığı yüzde yirmi beş ile yüzde yüz arasında esnek biçimde ayarlanabilecek.

Fonun benchmark yapısı en dikkat çekici özelliği. Karşılaştırma ölçütü yüzde altmış beş Nasdaq US Benchmark Aerospace and Defense NTR Index (NQUSB502010N), yüzde otuz BIST Teknoloji Ağırlık Sınırlamalı Getiri Endeksi (XTKJS_G) ve yüzde beş BIST-KYD Repo (Brüt) Endeksi. Bu, Türkiye'deki tematik fonlarda nadir görülen bir yapı: çoğu sektörel fon sadece BIST'e odaklanırken, Ziraat'ın yeni fonu portföyünün yüzde altmış beşini ABD savunma sektörüne endeksliyor. Yatırımcı, Lockheed Martin, RTX, Northrop Grumman, Boeing, General Dynamics, L3Harris Technologies gibi Amerikan savunma devlerinin performansına doğrudan erişim sunuyor. Yüzde otuzluk BIST ağırlığı ise Türk savunma şirketlerini kapsıyor. Yüzde beş ise risksiz faiz üzerinden nakit tamponuna ayrılmış.

Yatırım amacı savunma sanayinin tüm spektrumunu kapsıyor. Fon portföyünün en az yüzde sekseni devamlı olarak dört tema üzerine kurulacak: havacılık, insansız otonom sistemler, savunma teknolojileri, elektronik sistemler. İnsansız otonom sistemler son on yılda savunma sanayinin en hızlı büyüyen segmenti; #ASELSAN, #TUSAŞ, #ROKETSAN, #HAVELSAN gibi Türk platformları bu alanda küresel tanınırlık kazandı. Yatırım araçları açısından fon esnek: doğrudan hisse senetleri, Amerikan Depo Sertifikaları (ADR), Global Depo Sertifikaları (GDR), özel sektör borçlanma araçları, yerli ve yabancı yatırım fonları ve ETF'ler. ADR ve GDR, Türk yatırımcısının ABD ve Avrupa borsalarındaki savunma hisselerine doğrudan yatırım yapmasını sağlıyor. ETF'ler sektöre geniş erişim sunuyor; ITA, XAR, UAVS gibi global ETF'ler tek tek hisse seçmeden sektöre maruz kalma sağlıyor. Yabancı araçlar fon toplam değerinin yüzde seksenini geçemeyecek; bu da Türk savunma şirketlerine belirli bir ağırlık verilmesini garanti ediyor.

Türkiye tematik fon pazarı son birkaç yılda hızla büyüdü. Teknoloji, sağlık, enerji, yeşil enerji gibi temalar Türk yatırımcısına yeni seçenekler sundu. Ziraat'ın yeni fonu, bu trendi savunma sektörüne taşıyor. Türkiye'nin savunma sanayinde global oyuncu olma iddiası, fon temasıyla örtüşüyor. Baykar, ASELSAN, TUSAŞ, ROKETSAN, HAVELSAN gibi şirketlerin son yıllardaki uluslararası başarıları Türk savunma sanayine yatırımcı ilgisini artırdı. Bu fon, o ilgiyi kurumsal bir yatırım aracına dönüştürüyor. Karşılaştırma ölçütünün yüzde altmış beşinin Nasdaq US Aerospace & Defense olması Türk yatırımcısı için önemli bir açılım; BIST'te savunma hisselerinin toplam piyasa değeri sınırlı, çeşitlendirme yapmak isteyen yatırımcı Türk hisselerinden başka seçenek bulamıyordu. Son iki yılda küresel savunma sektörü Ukrayna savaşı, Orta Doğu gerilimleri ve NATO silahlanma kararlarıyla güçlü performans gösterdi. Türk yatırımcısı bu performansı şimdi Ziraat'ın fonu üzerinden TL ile, TEFAS'tan alıp satabilecek.

Yatırım sürecinde dikkat edilmesi gereken birkaç nokta var. Risk seviyesi altı üzerinden yedi, yani en yüksek risk kategorisinde. Savunma sektörü jeopolitik gelişmelere, savunma bütçelerine ve küresel silahlanma trendine doğrudan bağımlı. Tek bir ülkenin savunma bütçesi kesintisi sektörde keskin düşüşlere yol açabilir. Fon yeni kurulduğu için henüz portföyü oluşmamış; ilk birkaç ay yönetimin nasıl bir portföy yapısı kuracağını gösterecek. Alım-satım TEFAS üzerinden günlük yapılacak, ancak katılma payı bedelleri BIST, NYSE ve LSE'nin birlikte açık olduğu günlerde 13:30'a kadar verilen talimatlar için talimatın verilmesini takip eden üçüncü işlem gününde ödenecek. Yatırımcı fonu satın aldıktan sonra parayı hemen geri çekemeyecek; üç işlem günü bekleyecek. Bu, likidite ihtiyacı olan yatırımcılar için sınırlama.

Ziraat'ın yeni fonu Türkiye yatırım fonu pazarında önemli bir boşluğu dolduruyor. Savunma sanayi, küresel trend olarak yatırımcıların radarında; Türkiye'nin bu alandaki iddiası yurt içi talebi artırıyor. Fon, yüzde altmış beş Nasdaq ABD savunma ağırlığıyla küresel erişim sağlarken, yüzde otuz BIST Teknoloji ağırlığıyla Türk savunma şirketlerini kapsıyor. Yabancı araçlar yüzde seksenle sınırlı; Türk savunma şirketlerine belirli bir ağırlık verilmesini garanti ediyor. Risk yüksek, gider makul, strateji şeffaf. Yatırımcı, küresel savunma trendine Türk Lirası cinsinden, TEFAS üzerinden, günlük alım-satım imkanıyla erişebilecek. Ziraat Portföy, doğru zamanda doğru temayla sahneye çıktı. Asıl soru, yatırımcının bu fona ne kadar para koymak istediği; çünkü savunma sektörü, yüksek volatilite ve yüksek getiri potansiyeli olan, sabırlı yatırımcının ödüllendirileceği bir alan. #SavunmaSanayi #Havacılık #DeğişkenFon #TEFAS

[FonumBalımPeteğim @FonumBalim]

🧑‍💼 Fon Yöneticisi Kim? — #AN1: Oktay Okan ALPAY

Bu hafta yönetici masasındayız. AN1 yöneticisi Oktay Okan ALPAY kim, ne yönetiyor?

👤 PROFİL:
• Pozisyon: Portföy Yöneticisi + Yönetim Kurulu Üyesi
• Şirket: Strateji Portföy Yönetimi A.Ş.
• Tecrübe: 30+ yıl (1993'ten beri, aracı kurum araştırma ile başladı)
• Kariyer:
1. 2002-2010: Yapı Kredi Portföy — Genel Müdür Yardımcısı, CIO
2. 2010-2013: Libera Portföy — CEO / Managing Partner
3. 2013-2014: Finans Portföy — CIO
4. 2014-2023: Tacirler Portföy — CEO (9 yıl)
5. 2021-2023: TKYD — Yönetim Kurulu Üyesi
6. 2023 Eylül - günümüz: Strateji Portföy — AN1 + YK Üyesi
7. 2025 Mayıs - günümüz: WWF-Türkiye — YK Üyesi

💼 ŞU AN YÖNETTİĞİ FON: AN1
• Tam adı: Strateji Portföy Birinci Değişken Fon
• Kuruluş: 20 Aralık 1995
• AUM: 1,34 milyar TL (Mart 2026)
• Yıllık yönetim ücreti: %3,00
• Varlık dağılımı: Hisse senedi %65,15 | ters repo %13,57 | diğer fon %5,35
• Strateji: Dengeli portföy, BIST 100 üstünde getiri hedefi

📈 PERFORMANS:
1y: %50,37
3y: %217,99
5y: %751,90
2024: %50,37
2025_ybb: %34,93 (Temmuz 2026)
1ay: -%1,66

💡 Yatırımcı için not: Oktay Alpay AN1'i sadece 1 yıldır yönetiyor, "uzun vadeli başarı" için erken.

#fon #yonetici #AN1 #portföy

[FonumBalımPeteğim @FonumBalim]

Tera Portföy'ün Algoritmik Stratejiler Serbest Fonu TMV, temmuz raporuyla birlikte sıfır çıkış ve beş yeni giriş yaptı. On sekiz aktif hissede işlem gören fon, hazirandaki tüm pozisyonlarını koruyarak sadece yeni isimler ekledi. Bu, son haftalarda analiz ettiğimiz diğer Tera, Pusula ve Vega fonlarından belirgin biçimde farklı bir strateji. PHE yirmi hisseyi sıfırladı, PBR on yedi hisseyi sıfırladı, VPS on dört hisseyi sıfırladı. TMV ise hiçbir pozisyonunu kapatmadı, sadece yeni sinyalleri portföye ekledi. Bu, algoritmik stratejilerin temel özelliği: pozisyon azaltılır ama kapatılmaz, yeni sinyaller eski sinyallerin üzerine eklenir.

En büyük iki yeni giriş, haziranda fonda hiç olmayan iki hissede gerçekleşti. #TRHOL yüzde 7,28 ağırlıkla sıfırdan açıldı; on milyon paylık pozisyon, yaklaşık bir milyar sekiz yüz doksan üç milyon TL değerinde. #EUPWR yüzde 1,68 ağırlıkla sıfırdan açıldı, dört yüz otuz sekiz milyon TL pozisyon. Daha küçük üç giriş daha var: #GESAN yüzde 0,42, #YKBNK yüzde 0,25, #SVGYO yüzde 0,06. Beş yeni girişin toplam ağırlığı yüzde 9,69. Bu ağırlık, mevcut pozisyonlardaki azalmalardan geldi. Mevcut pozisyonları korurken yeni ağırlık eklemek için ya fon büyümüş olmalı ya da bazı mevcut pozisyonların oranı düşürülmüş olmalı.

Mevcut pozisyonlardaki en büyük değişim #DSTKF'te yaşandı. Haziranda yüzde 12,93 ağırlıkla TMV'nin en büyük pozisyonu olan DSTKF, temmuzda yüzde 2,08'e geriledi. On puardan fazla, yüzde seksen dört oranında bir ağırlık düşüşü. Bu, algoritmik stratejinin "bu pozisyondan çıkış sinyali" ürettiğini gösteriyor. DSTKF hissesinin kendi performansı kötü olmuş olabilir, ya da strateji başka sektörlere yönelmek istemiş olabilir. Ama dikkat çekici olan, DSTKF pozisyonunun tamamen kapatılmamış olması; yüzde iki ağırlıkta hâlâ portföyde. Bu, kademeli çıkış stratejisine işaret ediyor.

Diğer büyük değişimler: #OZATD yüzde 12,28'den yüzde 17,45'e yükseldi, beş puan artış. Bu, TMV'nin en büyük pozisyonu hâlâ OZATD, ama artık portföyün altıda birinden fazlasını temsil ediyor. #ANELE yüzde 10,48'den yüzde 6,52'ye geriledi, dört puan azalış. #SELEC yüzde 5,43'ten yüzde 3,74'e, #PEKGY yüzde 4,29'dan yüzde 2,67'ye düştü. #TEHOL yüzde 11,41'den yüzde 10,54'e geriledi. #TERA yüzde 2,04'ten yüzde 1,15'e indi. Bu değişimlerin hepsi, mevcut pozisyonlarda kademeli azaltma sinyallerinin işlediğini gösteriyor. Hiçbir pozisyon sıfırlanmadı, ama oranlar azaldı. Algoritmik strateji, pozisyonları tamamen kapatmak yerine, oranlarını azaltarak portföyde tutmaya devam ediyor.

Haziran ve temmuz portföy dağılımına bakıldığında, TMV'nin stratejisi netleşiyor. Haziranda en büyük beş pozisyon DSTKF yüzde 12,93, OZATD yüzde 12,28, TEHOL yüzde 11,41, ANELE yüzde 10,48, SELEC yüzde 5,43 olmak üzere toplam yüzde 52,53. Temmuzda en büyük beş: OZATD yüzde 17,45, TEHOL yüzde 10,54, TRHOL yüzde 7,28, ANELE yüzde 6,52, SELEC yüzde 3,74 olmak üzere toplam yüzde 45,53. Konsantrasyon azalmış: haziranda ilk beş yüzde 52,5, temmuzda yüzde 45,5. Yani TMV portföyü çeşitlendirilmiş. Bu, beş yeni girişin bir sonucu: ağırlık daha geniş bir alana yayıldı.

Algoritmik stratejilerin serbest fonlardaki ayırt edici özelliği, pozisyon yönetimindeki sistematik yaklaşımdır. TMV, haziranda açtığı herhangi bir pozisyonu temmuzda kapatmamış, ama her birinde oransal değişiklik yapmış. Bu, kademeli risk yönetimi stratejisine uyuyor. Algoritma, her pozisyon için bir "sinyal gücü" hesaplıyor; sinyal gücü yükseldiğinde ağırlığı artırıyor, düştüğünde azaltıyor, sıfıra yaklaştığında kapatıyor. Bu ay sıfıra yaklaşan pozisyon olmamış, ama birçok pozisyonda sinyal gücü düşmüş. Yeni girişler ise yeni sinyallerin oluştuğu anlamına geliyor.

Tera Portföy'ün TMV'ı, diğer serbest fonlardan yapısal olarak farklı bir yaklaşım sergiliyor. PHE gibi hisse yoğun fonlar keskin kararlar alıp mavi çiplerden çıkıp small-mid cap'e geçerken, TMV kademeli ve sistematik. VPS gibi likidite krizine giren fonlar tüm portföyü boşaltırken, TMV yeni pozisyonlar ekledi. TLY gibi tek hisseye yüzde yirmi ağırlık veren fon agresif konsantrasyon yaparken, TMV portföyü çeşitlendirdi. Bu farklılık, algoritmik yönetimin insan yönetiminden belirgin biçimde ayrılan bir portföy dinamiği ürettiğini gösteriyor.

Yatırımcı açısından TMV'nin stratejisinin değerlendirilmesi için birkaç soru gündeme geliyor. Algoritma, hangi sinyalleri kullanıyor? Teknik göstergeler mi, makroekonomik veriler mi, sentiment analizi mi, yoksa karma bir yaklaşım mı? Pozisyon azaltma kararları hangi eşikte veriliyor? Yeni girişler hangi koşullarda tetikleniyor? Algoritmik stratejilerin şeffaflığı genellikle düşüktür; fon yönetimi sadece stratejinin genel çerçevesini paylaşır, sinyalleri detaylandırmaz. Bu, TMV'nin temmuz stratejisinin arkasındaki nedenleri tam olarak bilmeyi zorlaştırıyor. Ama sonuçlar gözlemlenebilir: on sekiz holdingin hepsi korundu, beş yeni eklendi, hiç çıkış yok. Algoritmik fonların "asla tamamen satmama" prensibi, burada net biçimde görülüyor.

Önümüzdeki aylarda TMV'nin davranışı izlenmeli. Eğer algoritma tutarlı çalışıyorsa, pozisyonlarda kademeli değişimler devam edecek. Eğer piyasa koşulları algoritmayı zorlayıcı bir ortama sokarsa, ani kapatmalar veya büyük ağırlık değişimleri görülebilir. Yatırımcı, algoritmik stratejilerin sabırlı yapısını anlamalı: TMV, bir ayda yüzde elli getiri sağlamayabilir, ama aynı zamanda bir ayda yüzde elli de kaybetmeyecek. Bu, dengeli ama yavaş bir getiri profili yaratır. TMV, serbest fon segmentinde algoritmik yaklaşımı temsil eden, kendine özgü bir strateji olarak Türkiye yatırım fonu pazarında yerini alıyor.

[FonumBalımPeteğim @FonumBalim]

küçük yatırımcı #TLY getirisini izlerken

[FonumBalımPeteğim @FonumBalim]

Pusula Portföy'ün Birinci Değişken Fonu PBR, temmuz raporuyla birlikte on yedi hisseyi portföyden tamamen çıkardı ve ağırlığı dramatik biçimde küçük/orta ölçekli isimlere kaydırdı. En çarpıcı değişim #HEDEF'te yaşandı: yüzde 4,73'ten yüzde 15,85'e fırladı, yani on bir puandan fazla tek-aylık artış. #ODINE yüzde 9,65'ten yüzde 14,37'ye, #PASEU yüzde 4,52'den yüzde 7,94'e yükseldi. Mavi çiplerin tamamına yakını sıfırlandı: #THYAO yüzde 2,73, #AKBNK yüzde 1,13, #YKBNK yüzde 1,03, #TCELL yüzde 1,67, #MGROS yüzde 0,98. Toplam on yedi hisse sıfıra indi, üç yeni hisse açıldı. PBR, PHE'nin temmuz stratejisinin birebir aynısını uyguladı.

Aynı kurucudan iki farklı kategorideki fonun paralel hareket etmesi dikkat çekici. #PHE, #Pusula Portföy'ün Hisse Senedi Yoğun Fonu; yüzde seksen hisse senedi kuralına tabi, sadece Türk hisselerine ve BYF'lere yatırım yapabilir. PBR ise Değişken Fon; yüzde yirmi beş ila yüzde yüz arasında hisse taşıyabilir, portföyünde tahvil ve nakit de bulundurabilir. İki farklı yatırım sınırlaması, iki farklı kategori, ama ikisi de temmuzda aynı sonuca vardı: mavi çiplerden çıkıp küçük/orta ölçekli isimlere yöneldi. PHE yirmi hisseyi sıfırladı, PBR on yedi hisseyi sıfırladı. İkisi de tek-ayda on puandan büyük artışlar gösteren yeni pozisyonlar açtı: PHE'de #ODINE yüzde 5, PBR'da HEDEF yüzde 11. Bu, Pusula Portföy'ün yılın üçüncü çeyreğinde net bir "house view"ı olduğunu gösteriyor: büyük likit isimlerden çıkıp, az takip edilen küçük/orta ölçekli hisselere yönelme stratejisi.

PBR portföyünün yeni şekli de bu stratejiyi yansıtıyor. Top beş: HEDEF yüzde 15,85, ODINE yüzde 14,37, GUNDG yüzde 9,95, KTLEV yüzde 9,31, PASEU yüzde 7,94. Top beşin toplam ağırlığı yüzde 57,42 — haziranda yüzde 39 idi. Yani konsantrasyon on sekiz puandan fazla arttı. PHE'nin temmuz konsantrasyon artışı yüzde 7,6 puandı, PBR'ınki yüzde 18. PBR'ın yeni pozisyonu daha agresif. Özellikle HEDEF'in yüzde on beş ağırlığa ulaşması, fon yönetiminin bu tek hissede yüksek güven taşıdığını gösteriyor. HEDEF, yatırım ortaklığı benzeri bir portföy yönetim şirketi; büyüme potansiyeli olan bir fintek/yatırım şirketi. Yönetim ya HEDEF'in üçüncü çeyrek bilançolarında güçlü sonuçlar bekliyor, ya da bu hissede teknik bir sıçrama görüyor. Tek-hisse yüzde on beş konsantrasyonu yatırımcı için ciddi bir risk: HEDEF yüzde on düşse, fon aynı oranda zarar görür.

Yeni girişler tarafında sınırlı ama isabetli bir tercih var. #AKSEN yüzde 3,04 ile sıfırdan açıldı; bu holding yenilenebilir enerji alanında faaliyet gösteriyor. #TMPOL yüzde 2,08 ile sıfırdan açıldı; temettü ödeyen sanayi şirketi. #SARAE yüzde 0,11 ile sıfırdan açıldı, çok küçük pozisyon. Üç yeni giriş toplam yüzde 5,23 ağırlığa sahip. Kalan yeni ağırlık, mevcut pozisyonlardaki artışlardan geldi: HEDEF, ODINE, PASEU, AKSEN, ANELE, TMPOL gibi isimlere fonun daha fazla pay verdi. Yönetim açıkça belirli bir sektörel tema üzerine bahis oynuyor: yatırım ortaklığı, sanayi, enerji.

Çıkışlar tarafında ise geniş bir mavi çip listesi var. #THYAO, #AKBNK, #YKBNK, #TCELL, #MGROS, #PGSUS, #MPARK, #BRSAN, #EREGL, #TTKOM, #DCTTR, #ANSGR, #BETAЕ, #MOPAS, #TRALT, #PEKGY, #TERA. On yedi hissenin toplam haziran ağırlığı yüzde 16,5 civarındaydı. Bu, PBR'ın hazirandaki ağırlığının beşte birini tek ayda boşalttığı anlamına gelir. Mavi çiplerin tamamına yakını çıktı. Havacılık hisseleri (THYAO, PGSUS, MPARK) sıfırlandı. Bankalar (AKBNK, YKBNK) çıktı. Perakende (MGROS) çıktı. Telekom (TCELL, TTKOM) çıktı. Holding (BRSAN, ANSGR) çıktı. Bu, tek bir stratejik kararın sonucu: mavi çiplerden toptan çıkış, küçük/orta ölçekli isimlere toplu giriş.

PBR'ın Değişken Fon statüsü, PHE'nin Hisse Senedi Yoğun Fon statüsünden farklı bir hareket alanı veriyor. Değişken Fonlar yüzde yirmi beş ila yüzde yüz arasında hisse taşıyabilir; tahvil ve nakit de bulundurabilir. PBR, temmuzda hisse ağırlığını muhtemelen yüzde seksen-üzerine çıkardı; mevcut ağırlık yüzde doksan civarında görünüyor. Bu, PBR'ın PHE'den bile daha yüksek hisse konsantrasyonuna gittiğini gösteriyor. Yönetim, yılın geri kalanında piyasanın yükseleceğine güveniyorsa, bu kadar yüksek hisse ağırlığı doğru bir karar; piyasa düşerse, kayıp da büyük olur. PBR'ın temmuz portföyü, agresif bir "hiskeye dön" stratejisinin ürünü.

Pusula Portföy'ün iki farklı kategorideki fonunun aynı anda aynı yöne hareket etmesi, yönetim ekibinin ortak bir pazar görüşüne sahip olduğunu gösteriyor. Yatırımcı, PHE ve PBR'ı ayrı ayrı değerlendirirken, arka plandaki bu ortak görüşü dikkate almalı. Her iki fonda da "mavi çiplerden çık, small-mid cap'e gir" stratejisi uygulandı. Bu, temmuzda bilinçli bir şekilde yapılmış bir rotasyon. Piyasa koşulları mavi çiplerin artık pahalı olduğunu, küçük/orta ölçekli isimlerde ise değer bulunduğunu düşündürüyor.

Yatırımcı açısından bu paralel hareketin anlamı net: Pusula'nın küçük/orta ölçekli isimlere olan inancı güçlü ve iki farklı fonda aynı anda ifade ediliyor. PHE zaten yıllık yüzde iki yüz on yedi getirmişti, PBR da benzer bir ralli sürdürebilir ya da ek performans yakalayabilir. Ancak tek-hisse yoğunlaşma riski her iki fonda da artmış durumda: PHE'de #ODINE yüzde 14,5, PBR'da HEDEF yüzde 15,85. Bu, yatırımcının portföyündeki toplam HEDEF ve ODINE maruziyetini bilmesi gerektiği anlamına gelir; her iki fonda da aynı küçük/orta ölçekli isimlere yoğunlaşılıyorsa, bir yatırımcının her iki fonda birden pozisyon alması aslında çeşitlendirme sağlamaz. PBR, temmuz stratejisiyle, "küçük/orta ölçekli hisseler Türkiye'nin yeni rallisi olacak" tezine net bir yatırım yaptı. Bu tez tutarsa iki fon birlikte parlayacak; tutmazsa, ikisi de aynı anda yara alacak. Pusula'nın seçimi cesur, ama artık bir house view'a bağlı.

[FonumBalımPeteğim @FonumBalim]

Pardus Portföy'ün İkinci Hisse Senedi (TL) Fonu KHA, temmuz raporuyla birlikte en agresif portföy değişimlerinden birini yaptı. Tek bir ayda on hisseyi portföyden tamamen çıkardı, sekiz yeni hisse açtı. Haziranda yüzde doksan civarında konsantrasyon gösteren tek-hisse ağırlıkları, temmuzda biraz daha geniş bir alana yayıldı. Yönetim rotasyonu açıkça bilinçli bir kararla yaptı: büyük pozisyonlardan çıkıp, başka büyük pozisyonlara geçti. Fon, "tek hisse yoğun" karakterini korudu; sadece hangi hissenin yoğun olduğu değişti.

Haziran sonunda KHA portföyünde elli yedi aktif hisse vardı ve temmuzda da aynı sayı korundu. Ama on tanesi sıfırlandı: #SVGYO yüzde 4,17, #TRALT yüzde 2,37, #DAPGM yüzde 1,42, #ATATR yüzde 1,04, #KRDMD yüzde 0,72, #CANTE yüzde 0,70, #EGEPO yüzde 0,57, #TURSG yüzde 0,45, #KGYO yüzde 0,40, #TUPRS yüzde 0,33. Bu on pozisyonun toplam ağırlığı yüzde 12,17 idi. Yani haziranda KHA'nın yüzde on ikilik kısmı, temmuzda fondan tamamen çıktı. Çıkışlar arasında en dikkat çekici olan SVGYO oldu; yüzde dört ağırlıkla beşinci sırada yer alan bir gayrimenkul yatırım ortaklığı hissesi, bir ayda sıfıra indi. Yönetim ya GYO sektöründen çıkmak istedi, ya da SVGYO'nun bilanço sonuçları beklentilerin altında kaldı.

Yeni girişler tarafında sekiz isim sıfırdan açıldı ve bunlardan ikisi doğrudan üst sıralara yerleşti. #DSTKF yüzde 8,27 ile temmuzda en büyük pozisyon oldu; haziranda fonda hiç yoktu. #GESAN yüzde 5,76 ile dördüncü sırada; yine haziranda yoktu. Bu iki giriş tek başına KHA'nın temmuz portföyünün yüzde on dördünü oluşturuyor. Diğer yeni girişler daha küçük: #CWENE yüzde 2,40, #PSGYO yüzde 1,76, #GLRYH yüzde 0,30, #HEDEF yüzde 0,25, #A1CAP yüzde 0,22, #KARCL yüzde 0,19. Toplamda yeni açılan sekiz pozisyon yüzde 19,15 ağırlığa sahip. Yani temmuzda KHA'nın yaklaşık beşte biri sıfırdan alınmış hisselerden oluşuyor. Bu, fonun agresif bir strateji değişikliği yaptığını gösteriyor.

Mevcut pozisyonlardaki değişimler de hikayenin önemli bir parçası. En büyük artış, yeni giriş olan DSTKF dışında, #TERA'da yaşandı: yüzde 1,93'ten yüzde 6,92'ye çıktı, yani beş puanlık artış. #SELEC yüzde 0,76'dan yüzde 4,56'ya, #TCELL yüzde 1,17'den yüzde 1,77'ye yükseldi. En büyük düşüş ise #MANAS'ta: yüzde 9,14'ten yüzde 2,88'e indi, altı puandan fazla kayıp. Haziranda KHA'nın en büyük pozisyonu olan MANAS, temmuzda yedinci sıraya geriledi. #TEHOL yüzde 8,17'den yüzde 4,08'e düştü; #ALKLC yüzde 4,46'dan yüzde 2,49'a indi; #KORDS yüzde 1,78'den sıfıra yakın bir seviyeye geriledi. MANAS, TEHOL ve KORDS, haziranda KHA'nın ağırlık merkezinde olan isimlerdi; üçü de temmuzda ciddi kayıp yaşadı. Bu, yönetimin "tek hisse bahsi" oynadığı ve bahislerini değiştirdiği anlamına gelir.

Temmuz portföyünün yeni tablosuna bakıldığında, dağılımın biraz daha genişlediği görülüyor. Top beş: DSTKF yüzde 8,27, OZATD yüzde 8,11, TERA yüzde 6,92, PEKGY yüzde 6,90, GESAN yüzde 5,76. Top beşin toplam ağırlığı yüzde 35,96 — haziranda yüzde 38,3 idi, yani yarım puan düşüş. Top yedinin toplamı yaklaşık yüzde 44,5, haziranda yüzde 47,3 idi. Konsantrasyon hafifçe azaldı, ama yine de yüzde kırkın üzerinde kaldı. Yönetim, tek-hisse yoğun karakterini korudu; sadece hangi hisselerde yoğunlaştığını değiştirdi. Haziranda MANAS, PEKGY, TEHOL, OZATD, ANELE ağırlıklı bir portföy vardı; temmuzda bu isimlerin üçü (MANAS, TEHOL, ANELE) ağırlık kaybetti, ikisi (PEKGY, OZATD) korundu veya hafif arttı. Yerlerine DSTKF, GESAN, SELEC, TERA geldi.

KHA'nın TEFAS kategorisi "Hisse Senedi Şemsiye Fonu"dur ve yüzde seksen hisse senedi kuralına tabidir. TEFAS verisine göre KHA, TLY gibi bir serbest fon değil; mevzuat gereği portföyünün büyük kısmını bireysel hisse senetlerinde tutmak zorunda. Bu, fonun yeni giriş ve çıkışlarda esnekliğini sınırlıyor; her pozisyon değişikliği, yüzde seksen eşiğini koruma zorunluluğu ile birlikte yapılmalı. Temmuzda yönetim bunu başardı: on hisse çıkışı, sekiz hisse girişi, toplam elli yedi aktif hisse. Portföyün büyüklüğü muhtemelen değişmedi, sadece bileşim değişti. Yeni girilen DSTKF ve GESAN yüksek ağırlıklı iki isim olduğu için yönetim, eski ağır isimlerin bir kısmını boşaltmak zorunda kaldı — bu boşaltma, yılbaşından beri iyi performans gösteren MANAS ve TEHOL'dan geldi.

Yatırımcı açısından bakıldığında, KHA'nın temmuz stratejisi cesur bir rotasyon. Yönetim haziranda doğru hisselerdeydi: MANAS yılbaşından beri güçlü performans göstermiş olmalı ki yüzde dokuz ağırlık verilmişti. Ama temmuzda bu bahisten çıkıp, başka bir bahse geçti. DSTKF, GESAN, TERA daha küçük ve daha az takip edilen isimler; bunlara bu kadar ağırlık vermek, yönetimin ya bu isimlerde bilinçli bir değer gördüğünü, ya da MANAS/TEHOL'dan çıkış için bir hedge aradığını gösteriyor. Eğer bu yeni isimler önümüzdeki ayda MANAS/TEHOL'un geride bıraktığı performansı yakalayamazsa, KHA'nın yaz sonu getirisi hazirandakinden belirgin biçimde düşük olur. Tersi durumda ise KHA, yılın son çeyreğinde yeni yıldızlarına güvenecek.

KHA, Türkiye'nin Hisse Senedi Yoğun Fon segmentinde agresif bir yönetim anlayışına sahip olduğunu bir kez daha gösterdi. Tek bir hissenin yüzde on ağırlığa ulaşması ve bir ayda sıfırlanması, fon yönetiminin yatırımcı güvenine dayalı cesur kararlar aldığını gösteriyor. Haziranda MANAS'a yüzde dokuz vermek, temmuzda sıfırlamak; haziranda SVGYO'ya yüzde dört vermek, temmuzda sıfırlamak. Bu volatilite, fonun "al ve tut" stratejisinden ziyade "al, kısa süre tut, çık, başkasına geç" stratejisini benimsediğini gösteriyor. Yatırımcı için bu, yüksek getiri potansiyeli kadar yüksek risk de demek. Temmuz portföyü, "cesur rotasyon, hızlı karar, tek hisse bahsinden diğerine" olarak özetlenebilir. Bu bahisler tutarsa KHA yılı domine eder; tutmazsa, sadece hazirandaki kazançları koruyabilir.

[FonumBalımPeteğim @FonumBalim]

@aln_smg Para giriş çıkışlarını takip etmenizi öneririm. Hisselerin takasında yogun sahiplik içerildiği için para çıkışı devam ederse fon mecburi sekilde satıs yapmak zorunda kalabilir. Fon yoneticilerinin aktif yönetimi belirleyici olacaktır.

[FonumBalımPeteğim @FonumBalim]

Pusula Portföy'ün #PHE'si, son bir ayda portföyündeki yirmi hisseyi sıfıra indirdi. Haziran sonunda yüzde 32,5 ağırlık taşıyan yirmi bir pozisyon, temmuz raporuyla birlikte fondan tamamen çıktı. Bunların arasında Türkiye'nin en bilinen bankaları, havacılık şirketleri, perakende zincirleri ve holdingler vardı. Aynı ay içinde sıfırdan beş yeni hisse girdi; temmuz portföyü artık ODINE, PASEU, AKSEN, HEDEF, DSTKF ve TMPOL gibi küçük ve orta ölçekli isimlerden oluşuyor. PHE, üç ay içinde portföy karakterini üç kez değiştirdi.

Mayıs portföyü gıda ağırlıklıydı. #GUNDG yüzde 12,38 ile en büyük pozisyon, onu yüzde 10,70 ile KTLEV, yüzde 9,17 ile ODINE takip ediyordu. İlk üçte iki gıda hissesi, üçüncü sırada ulaştırma. HEDEF yüzde 4,54, TATEN yüzde 3,79 ile listeye giriyordu. Haziran ayına gelindiğinde yönetim gıdadan çıkmaya başladı: GUNDG yüzde 8,91'e indi, #KTLEV yüzde 9,60'a geriledi, TATEN yüzde 1,86'ya düştü. Ama düşen ağırlık boşluğu mavi çiplere aktarıldı: #THYAO yüzde 4,75, AKBNK yüzde 4,05, #YKBNK yüzde 3,62, #ISCTR yüzde 2,64, #GARAN yüzde 1,29, #MGROS yüzde 1,76, BIMAS yüzde 1,59, #KCHOL yüzde 1,40. Bankalar, havacılık, perakende, holding, telekom — yani BIST'in tartışmasız ağır topları. Portföy bir anda mayıstaki küçük ölçekli karakterden tam tersine döndü.

Temmuz raporu ise her şeyi ters yüz etti. Yirmi bir pozisyon bir ayda sıfırlandı. #THYAO, AKBNK, YKBNK, ISCTR, GARAN, MGROS, BIMAS, TCELL, KCHOL, TTKOM, PGSUS, SAHOL ve diğerleri — hepsi birden çıktı. Bu, haziranda yüzde 32,5'e yakın bir ağırlığın tek kalemde fondan uzaklaştırıldığı anlamına gelir. Bırakılan alan, orta ve küçük ölçekli isimlere aktarıldı: ODINE yüzde 9,48'den yüzde 14,50'ye çıktı, PASEU yüzde 6,64'ten yüzde 11,91'e, AKSEN yüzde 0,42'den yüzde 5,08'e fırladı, #HEDEF yüzde 5,11'den yüzde 8,00'e yükseldi, #DSTKF yüzde 2,77'den yüzde 5,28'e ulaştı. #TMPOL temmuzda sıfırdan yüzde 1,07'lik yeni pozisyon olarak açıldı. BALSU ve ANELE haziranda girmişti, temmuzda da portföyde kaldı; #BALSU yüzde 2,82, #ANELE yüzde 2,75.

PHE'nin temmuz portföyü artık çok farklı bir hikaye anlatıyor. İlk yedi pozisyon toplam yüzde 64,4 ağırlığa sahip: ODINE, PASEU, GUNDG, KTLEV, HEDEF, DSTKF, AKSEN. Bu, fonun bilinen likit mavi çipleri bilinçli olarak terk ettiğini ve daha az takip edilen, daha küçük sermayeli isimlere yöneldiğini gösteriyor. ODINE yüzde 14,5 tek başına bir pozisyon olarak aşırı ağırlık; PASEU yüzde 11,91 ile ikinci sırada. Bu iki hisse birlikte yüzde 26,4. Konsantrasyon, mayıs portföyüne göre çok daha yüksek. Üç ayda yirmi dokuz farklı hissede işlem yapan bir fon, temmuzda yedi isimde yoğunlaşmış durumda.

Strateji açısından bakıldığında üç farklı evre görülüyor. Mayıs: defansif gıda ağırlıklı, küçük ölçekli isimlerle çeşitlendirilmiş bir portföy. Haziran: defansiften çıkış, mavi çiplerin eklenmesiyle klasik endeks taklidine yaklaşan, daha geniş bir portföy. Temmuz: mavi çiplerin toptan satışı, küçük ve orta ölçekli isimlerde yoğunlaşma. Bu, fon yönetiminin son üç ayda iki kez portföy karakterini değiştirdiği anlamına gelir. Haziran girişimi (mavi çipler) sadece bir ay dayandı. Yönetim ya o pozisyonlardan kâr realize etti, ya da mavi çiplerin artık pahalı olduğuna karar verdi.

Haziranda girilen mavi çiplere bakalım: THYAO yüzde 4,75, AKBNK yüzde 4,05, YKBNK yüzde 3,62, ISCTR yüzde 2,64. Bu dört banka ve havacılık pozisyonu, haziranda yüzde 15 civarında ağırlık taşıyordu. Temmuzda hepsi sıfır. Eğer bu pozisyonlar kâr amaçlı kapatıldıysa, yönetim ikinci çeyrek bilançoları sonrası hızlı bir rotasyon yaptı. Eğer zararla kapatıldıysa, hazirandaki kararın kendisi hatalıydı ve bir sonraki ay geri alındı. Veriler kararla ilgili ipucu vermiyor, ama timing kesin: bilançoların yoğunlaştığı temmuz ortası ile aylık rapor dönemi (genelde ayın ilk beş iş günü) çakışıyor. Yönetim bilanço sonuçlarını gördükten sonra bu kararı verdi.

Konsantrasyon riski belirgin biçimde arttı. Mayısta en büyük üç pozisyon (GUNDG, KTLEV, ODINE) toplam yüzde 32,25; temmuzda en büyük üç (ODINE, PASEU, GUNDG) yüzde 36,58. En büyük beş mayısta yüzde 47,5, temmuzda yüzde 54,06. En büyük yedi mayısta yüzde 56,8, temmuzda yüzde 64,4. Fon her ay daha az hissede daha fazla ağırlık taşır hale geldi. Hisse sayısı azaldı, portföy ağırlığı yükseldi. Bu, fon yönetiminin bilinçli bir strateji seçimi mi yoksa başka bir yönelimin sonucu mu, takip eden rapor dönemlerinde netleşecek. Tek bir hissenin sert bir düzeltme yaşaması durumunda fonun toplam getirisi doğrudan etkilenecek. ODINE'nin yüzde 14,5'i, tek başına fonun aylık getirisini yönlendirebilecek büyüklükte.

Bu portföy yapısıyla PHE, bir yatırımcıya iki farklı hikaye sunuyor. Biri, yönetimin temmuzda aldığı pozisyonun doğru olduğu ve bu küçük-orta ölçekli isimlerin önümüzdeki çeyrekte güçlü performans göstereceği. Diğeri, yönetimin son üç ayda iki kez karakter değiştirmesinin risk yönetimi açısından ne kadar güvenli olduğu. Üç ayda üç farklı portföy tipi gören bir fonda, bir sonraki ay ne olacağını kestirmek güç. PHE, Türkiye'nin en büyük ve en başarılı hisse yoğun fonu olmaya devam ediyor; ama başarı tek başına istikrar anlamına gelmiyor. Yönetim, son üç ayda cesaret gösterdi. Soru, bu cesaretin bilançolarla mı yoksa piyasa zamanlamasıyla mı desteklendiği.