Mountain

[0x鸣人 @LuBtc888]

美股AI这轮牛市周期，我来整理一下：

现在是沿着产业链在轮动
看懂节奏的人，已经稳稳吃到好几波行情

第一波｜半导体
$NVDA
$AMD
$AVGO
$ARM

这波是AI革命行情的起点
英伟达从低位走出十几倍涨幅
大多数人只敢观望不敢上车
这波大红利，散户真正吃到的寥寥无几

第二波｜存储
$MU
$WDC
$STX
$SNDK

AI爆发带飞算力，算力刚需拉动存储
HBM价格大涨60%
产能直接排到2028年
如今逻辑已经全网共识，再进场基本都是高位接盘

第三波｜光模块
$AAOI
$LITE
$COHR
$CIEN
$MRVL

这一轮很多人完全没反应过来
数据中心海量交互，铜缆传输已经达到上限，只能全面升级光纤

$AAOI一年涨幅934%
$LITE一年涨幅621%
$COHR一年涨幅529%
整条赛道早已彻底走爆

当下资金主攻方向｜算力和数据中心
$IREN
$CORZ
$WULF
$NBIS
$CRWV

AI数据中心就是耗电巨兽
算力，就是这个时代的石油
当下资金扎堆抱团，是目前市场最热主线

真正关键的问题：下一轮行情会轮到谁

① 电力、电网、核电
$VRT
$ETN
$CEG
$SMR
$OKLO

数据中心耗电量逐年翻倍，核电整条产业链还没被市场充分炒作定价

② 网络设备
$ANET
$AVGO
$MRVL
$CSCO

数据中心内部交换机与网络架构升级刚需
大资金还没大规模进场，但底层逻辑十分扎实

③ 原材料和稀土
$MP
$FCX
$AA
$UUUU

AI硬件全产业链的底层刚需原料
铜、铝、稀土全都存在供给瓶颈
目前这条线热度最低，也最有可能走出下一波最强行情

④ 机器人
$TSLA
$SYM
$SERV

AI从云端虚拟世界，落地到实体物理场景
现在还处在早期布局阶段，但长期发展方向已经确定

⑤ 国防军工
$KTOS
$AVAV
$LMT

AI叠加军工两大高景气赛道强强结合
本身都是不差钱的核心领域，叠加之后上涨逻辑很硬

提前研究布局下一个潜伏方向，静静等资金进场抬轿
只会追涨杀跌的人，永远都是行情末端的接盘者

[Art of Speculation @ArtofSpecuycky]

光通讯板块完整推荐

这9个标的，在光通讯产业链里覆盖了不同的层级，不是同类竞争，是互补的。理解这一点，才能知道怎么配置。

产业链定位图

原材料层（最上游）
AXTI → InP衬底，激光器的原材料

代工层
TSEM → 硅光PIC代工，硅光版台积电

激光器/组件层
LITE → EML垄断，CPO激光器
COHR → 垂直整合，体量最大

DSP/互联层（大脑）
MRVL → 光通讯的DSP大脑

光纤/物理基建层
GLW → 光纤、线缆、连接器
AAOI → 光收发模块，高Beta

系统/网络层
CIEN → 光传输网络设备
NOK → 光传输骨干网，OTN

逐一评估：买还是不买，理由是什么
🥇 $MRVL ——最核心，必须有
MRVL是目前唯一同时覆盖定制ASIC、1.6T光学DSP、硅光子和CXL交换的全栈公司，这是任何单一竞争对手都无法复制的护城河。
为什么是光通讯板块的核心：
MRVL的DSP芯片是光通讯的大脑。没有DSP，光模块收到的信号无法被计算机理解，光纤里传输的数据无法被解码。
每一个800G/1.6T光模块里面，都有一颗MRVL的DSP。
评级：核心持仓，不可或缺

🥈 $LITE——最确定的命门
Q3营收$8.084亿同比增90%，非GAAP毛利率47.9%，Q4指引$9.6-10.1亿再创历史新高，Nvidia $20亿投资锁定。 EML激光器垄断，CPO激光器最大供应商。
没有激光器，光模块无法发光。LITE是激光器层的命门。
评级：核心持仓，和MRVL并列第一

🥉 $COHR——体量最大的垂直整合者
Q3 FY2026营收$18.1亿同比增21%，数据中心板块$14亿同比增40%，Nvidia同样投资$20亿。
COHR做的是从InP晶圆到激光器到光模块的垂直整合——是整个产业链里覆盖最全面的公司。
COHR正在扩大6英寸InP晶圆产能，这是持续提升毛利率的核心驱动力。
和LITE的关系： 竞争但互补。LITE是最锋利的激光器专家，COHR是最全面的光学系统整合商。两个都持有是合理的。
评级：重仓标的

第四： $GLW ——最稳健的物理基建
Q1光学通信业务增36%，分部净利润增93%，Nvidia合作+$5亿投资+三座专属光学工厂，2030年营收目标$400亿。 Corning做的是光纤和连接器——最基础的物理基础设施。
不是最性感的，但是最不可缺少的。
每建一个数据中心都需要Corning的光纤，每升级一个机架都需要Corning的连接器。这是消耗品，是重复购买的稳定需求。
评级：稳健配置，IV低，LEAP最便宜

第五： $TSEM ——硅光代工的命门
今天刚宣布$13亿2027年硅光合同，$2.9亿预付款，计划CapEx $9.2亿专注硅光扩产。
TSEM是硅光版的台积电——不赌哪条技术路线赢，只赚代工费用。
年初至今涨幅超过100%，但$13亿合同今天刚宣布，新的催化剂刚出现。 The Motley Fool
评级：值得配置，今天是新催化剂

第六： $NOK ——最被低估的网络层
Forward PE仅30倍，光网络业务增20%，AI云业务增49%，收购Infinera后拥有自己的光芯片工厂，CEO今年承诺Nvidia重大里程碑。
Nokia做的是Scale-Across——数据中心和数据中心之间的骨干网络连接。
和CIEN的关系： 这是最容易搞混的两个
CIEN：偏向数据中心内部+数据中心互联（DCI）
NOK：偏向电信运营商骨干网+数据中心互联

两个都受益，但NOK的估值便宜很多。
评级：高性价比选择，Forward PE最低

第七： $CIEN ——网络系统层的强竞争者
Q1营收$14.27亿创历史记录，全年指引上调至$59-63亿，$70亿积压订单，刚推出Vesta 200 6.4T CPX光学平台。
但有两个需要注意的问题：
内部人员过去6个月进行了38次交易，0次买入，38次卖出。CEO Gary Smith卖出约$3100万股票。估值偏高，Simply Wall St计算公允价值$378，当前$318接近或高于公允价值，下行风险29%。
这是一个重要的警示信号。
公司业绩很好，但内部人员在全面卖出，说明他们认为当前价格已经充分定价了未来的增长。
评级：业务强但估值已贵，内部人员卖出，谨慎持有。如果要买，等回调

第八： $AAOI ——最高Beta的情绪放大器
年初至今涨幅440%，光模块需求爆发的直接受益者。
AAOI的创始人方向没有错，但说话会很满，经常miss expectation。公司过去做了大量CapEx，现在开始收获。 AAOI是光收发模块制造商，是整个产业链里最直接受益于800G/1.6T需求爆发的标的。
但它也是最不稳定的：
波动极大，情绪驱动，每次财报都是二元事件。
评级：小仓位高赔率赌注，不适合重仓。它是光通讯板块的情绪温度计

第九： $AXTI ——最上游的InP衬底命门
AXT过去一年涨幅5,418%，$1亿InP衬底积压订单创历史记录，计划年底InP产能翻倍，刚完成$6.325亿股权融资用于产能扩张。
AXTI的逻辑极其清晰：
InP是制造激光器的原材料。LITE和COHR的激光器都需要InP衬底。AI数据中心需要越来越多的激光器，InP供应严重不足，AXTI是上游命门。
但有一个真实风险：
出口许可证风险——AXTI在北京有制造设施，Q4 2025就因为中国出口许可证延迟导致营收下滑。这是随时可能再次发生的风险。
评级：高赔率但有地缘政治风险，小仓位配置

如果只能选三个
MRVL + LITE + COHR
理由：
$MRVL → 光通讯的大脑，ASIC双叙事加持
$LITE → 激光器的命门，EML垄断不可替代
$COHR → 最全面的垂直整合，体量最大

这三个覆盖了光通讯产业链里，技术壁垒最高的三个层级，互相不重叠，互相不替代

如果只能选一个 $MRVL。
不是因为它在光通讯产业链里最重要，而是因为它同时有两个叙事——光通讯DSP是第一个叙事。定制ASIC是第二个叙事。两个叙事独立运行，互相不依赖。光通讯的大脑，同时也是AI定制芯片的核心设计者。
这是整个AI基建产业链里最不对称的机会之一。

#光通讯 #AI基建 #美股 #半导体 #数据中心 #Photonics #MRVL #LITE #AIStocks #DataCenter

[Art of Speculation @ArtofSpecuycky]

所有人都在买GPU和存储。没有人告诉你光模块公司的总市值比美光还低

我想从一个反常识的问题开始：GPU是AI的大脑，存储是AI的记忆。那光是什么？光是AI的神经系统。但神经系统从来不是最先被注意到的。存储已经涨了10倍，GPU更不用说。光的时代，刚刚开始。

1. 先说一个结构性的错误定价
在Nvidia的NVL72机架里，光模块的采购金额占到整个机架的20%。2026年全球AI光收发器市场规模预计从2025年的$165亿增长到$260亿，同比增速超过57%——这是半导体赛道里增速最快的子领域之一。 但所有光模块公司的总市值，比美光一家还低。这个错误会被纠正。问题只是什么时候。

2. 光和存储不一样的地方
存储的接力是季度级别的事件——供需拐点，财报超预期，市场重新定价，SNDK从$200涨到$900，这个过程很快。光的接力是年级别的结构性变迁，因为光的技术路线本身正在发生一次范式转移：

第一阶段（现在）：可插拔光模块
800G → 1.6T → 3.2T
线性增长，随数据中心扩张

第二阶段（2026下半年）：近封装光学NPO
光模块移向芯片旁边
需求非线性跳升

第三阶段（2027-2028）：共封装光学CPO
光引擎直接封装进芯片
这是终局，也是最大的价值重构

Meta在OFC 2026分享了大量数据，证明CPO比可插拔光收发器更可靠，成本更低，功耗更少。Nvidia在GTC展示了CPO将在2027/28年用于Scale-Up互连。5年内所有AI数据中心互连都将是光。 这不是预测，是物理定律。铜在高速率下信号损耗太大，功耗太高，距离太短。光没有这些问题。

3. 光在吃铜，不只是光吃光
生成式AI集群需要比传统云服务多10到100倍的光纤，正在把现有铜互连逼到物理极限。 这是大多数人没想到的逻辑——光的增长不只来自数据中心规模的扩大，还来自光替代铜的渗透率提升。每一代迭代，光吃掉更多铜的市场。这是双重驱动，不是单一驱动。

4. 产业链七个卡位，从上游到下游
现在我来把整条产业链拆清楚。
七个公司，覆盖从最上游的衬底到最下游的网络设备。

🔬 最上游：硅光衬底 $SOI
做的是硅光PIC的衬底材料——整个产业链最上游的原材料。没有SOI的衬底，硅光芯片就没有基础。护城河极高，几乎没有竞争对手能短期内介入。和TSEM形成上下游绑定：SOI提供衬底，TSEM代工成芯片。

🏭 代工层：硅光晶圆厂 $TSEM（Tower Semiconductor）硅光版本的台积电。
今天刚刚发生的重大事件：
TSEM宣布签署$13亿的2027年硅光合同，收到$2.9亿产能预付款，2028年还有更大合同在谈判中。计划资本支出$9.2亿专门用于硅光扩产，Q2营收指引$4.55亿同比增22%。
TSEM最聪明的地方在于：它不赌哪条技术路线赢。
可插拔、NPO、CPO，三条路线都用TSEM代工。就算市场对技术路线判断错了，TSEM依然受益。这是光通讯产业链里确定性最高的picks-and-shovels。

💡 激光器层：光的心脏
光模块的核心是激光器。没有激光器，光模块什么都不是。
激光器分两条技术路线：
磷化铟（InP）路线——$LITE（Lumentum）
LITE是目前唯一能量产200G每lane EML激光器的供应商，是1.6T收发器的关键零件。Nvidia预先锁定了LITE的EML产能，推迟交货期超过2027年。
Nvidia向LITE投资$20亿，用于加速AI基础设施光学技术。LITE CEO称2026年是激光器芯片销售的"突破年"，刚收到历史上最大的CPO超高功率激光器采购承诺。
LITE的护城河是时间积累的——InP激光器的制造需要极其精密的工艺，20年积累的经验是任何竞争对手短期无法复制的。而且LITE不只押注现在：EML是可插拔时代的命门，ELS外置激光器是CPO时代的命门，OCS光路交换机是未来AI集群的光学路由器。
三个产品线覆盖了光通讯从现在到2030年的完整需求。

硅光（SiPho）激光器路线——$SIVE（Sivers Semiconductors）
Sivers专注于CPO系统的高性能InP激光阵列，Jabil合作是第一个商业验证信号，证明技术正在从研究走向真实超大规模部署。 SIVE不是要打败LITE，而是作为CPO时代激光器供应链里的补充供应商——当LITE和COHR产能不足时，SIVE是下一个选项。整个CPO产业的激光器供应严重短缺，补充供应商的价值会被重新定价。

🔭 光学系统层：从组件到整合
$COHR（Coherent Corp）
COHR最新Q3财报：营收$18.1亿同比增21%，数据中心和通信板块$14亿，同比增40%。Nvidia同样投资$20亿入股COHR。COHR是整个光通讯赛道里垂直整合程度最高的公司。从InP晶圆到激光器到光模块到系统，全部自己做。COHR正在扩大6英寸InP晶圆产能，这是推动毛利率持续提升的核心驱动力——规模越大，每片晶圆的成本越低，利润越高。
LITE和COHR的关系是竞争者也是互补者：
LITE：激光器专家，EML垄断，聚焦
COHR：光学系统整合商，体量更大，更全面

🏗️ 物理基础设施层：光纤和连接 $GLW（Corning）
Corning是光通讯产业链里最让人意外的标的——一家成立于1851年的玻璃公司，正在成为AI基础设施的核心受益者。
Q1 2026光学通信业务增长36%，分部净利润增长93%。2028年营收目标$300亿，2030年$400亿，内含年化增速19%。两个额外的超大规模云厂商签署了长期协议。
Nvidia命名Corning为下一代AI基础设施光连接合作伙伴，投资$5亿+最高$32亿股权，在美国建三座专属光学工厂。
Corning做的是光纤、线缆和连接器——不是最性感的产品，但是不可或缺的基础设施。
城市要运转，不只需要主干道，还需要所有的小路、接头、路牌。
Corning做的就是光通讯世界里的所有"小路和接头"。
而且这些"小路和接头"是消耗品——每建一个数据中心都需要，每升级一个机架都需要。

📡 网络层：AI时代的网络基础设施 $NOK（Nokia）
Nokia是这七个标的里最被市场误解的。大多数人还在用"翻盖手机公司"的眼光看Nokia。
Nokia 2026营收预期同比增长7.5%，EPS增长21.2%，光网络业务增速20%，AI和云业务增速49%，单季度新增€10亿AI和云订单。
Nokia做的是什么？
光传输网络（OTN）——把数据中心之间用光连接起来的骨干网络。这是Scale-Across的核心基础设施。
Nokia的第六代超相干光学技术PSE-6s，是目前全球少数能实现800G甚至1.2T长距离光传输的技术之一。
Nokia收购Infinera之后，从"转卖别人芯片的公司"升级为"拥有自己光芯片工厂的公司"——同样的技术路线，市场给LITE估值66.5倍，给COHR估值35倍，Nokia只有30.8倍Forward PE。
这个估值差距是最大的错误定价之一。

七个标的的完整产业链图
最上游
SOI（硅光衬底）
↓
TSEM（硅光代工）
↓
激光器层
LITE（InP EML，可插拔+CPO）
COHR（垂直整合，光学系统）
SIVE（CPO激光阵列，高赔率）
↓
物理基础设施
GLW（光纤、线缆、连接器）
↓
网络层
NOK（光传输网络，骨干连接）

每一层都有自己不可替代的护城河。
每一层都在受益于同一个趋势。

6. 为什么是现在？
2026到2027年是在1.6T供应链建立立足点的关键时期，在一线客户的设计导入将决定长期赢家。现在是design-in阶段——产品正在被超大规模客户选中和锁定。等量产阶段到来，市场才会充分定价这些公司的价值。
在design-in阶段买入，等量产阶段收获——这是光通讯投资最好的时机。

7. 仓位逻辑
高确定性（重仓）：
TSEM → 今天$13亿合同，产业链里最硬的催化剂
LITE → EML垄断+Nvidia锁定，现在到2028年都受益
COHR → 垂直整合，体量最大，Nvidia $20亿入股

中等确定性（配置）：
GLW → Nvidia直接合作，物理基建不可或缺
NOK → 最被低估的估值，但故事兑现需要更多时间

高赔率（小仓位）：
SOI → 和TSEM绑定，护城河高但流动性低
SIVE → CPO时代的纯粹赌注

8. 光会接力存储吗？
会。但不一样的方式。存储的接力是一次性的价格重估——供需拐点到来，几个季度内完成定价。
光的接力是分阶段的持续重估——
2026年：可插拔1.6T带来第一波
2027年：CPO开始量产带来第二波
2028年：Scale-Up全面光化带来第三波

三波叠加，才是光通讯超级周期的全貌。存储让你在一年内赚了10倍。光可能让你在三年内赚同样多，但过程更平稳，确定性更高。

最后一句话
光通讯不是一个新故事，是一个被重新发现的旧故事。
光纤已经存在几十年了，但AI让这个故事的量级发生了质变。每当数据中心需要更高密度、更低功耗、更远距离的连接时，答案永远是光。

#光通讯 #TSEM #LITE #COHR #GLW #NOK #SOI #SIVE #CPO #硅光 #光模块 #AI基建 #数据中心 #存储接力 #Nvidia #美股 #USStocks #SiliconPhotonics #CoPackagedOptics #EML #光互连 #AIInfrastructure #光纤 #Nokia #Corning #Coherent #Lumentum

[Mountain @GreenMT01]

@wangwatchworld 能否分享一下具体逻辑

[DAN KOE @thedankoe]

https://t.co/7l7Jef99QZ

[Mountain @GreenMT01]

段永平与王石、田朴珺访谈（完整版）
https://t.co/tt64an7AZK
来自 @YouTube

[Mountain @GreenMT01]

方三文对话段永平：做自己能够喜欢的事情很重要
https://t.co/MKU9FYaG5R
来自 @YouTube

[Mountain @GreenMT01]

纳瓦尔25年最新博客：你只有一次人生（完整版）关于生活、工作和智慧的访谈
https://t.co/2kJ0hCVgCX
来自 @YouTube

[iPaul @iPaulCanada]

这真的是一场赌上了职业生涯的演讲，推荐上海财经大学校长刘元春在虹桥国际经济论坛上的重磅演讲，30 多分钟，所有人都认真倾听他的每一句话语，因为所有人都清楚，刘校长讲到了问题的关键。

之前很多人一直想不清楚一个问题，明明中国的 GDP 已经达到了美国的 70%，可为什么内需却远远比不上美国旺盛？

网上的一些专家说，是因为中国人爱存钱，不爱花钱，大家有了钱都愿意存在银行里，所以才显得消费没那么给力。

但刘元春校长直接驳斥了这种魔幻言论，他用9个字讲出了问题的关键：强政府、富企业、穷居民！

这就是中国经济的症结所在！

[Punk（2898 🙌💎） @punk2898]

https://t.co/U81Hhjvh7N

[Mountain @GreenMT01]

@wangwatchworld 深有感触，转发经常读一读

[lidang 立党 （劝人卖房/学CS/买SP500/纳100/OpenAI/Anthrop第一人） @lidangzzz]

这几天听到几个人讲类似的故事：夫妻都在国内大厂，其中一个或者两个裁员，还有几百万房贷，压力巨大。

我跟他聊的时候，问他有什么打算，他说想办法多挣点钱，投简历，做点赚快钱的。

我问他，家庭财务压力这么大，为什么不卖房？

他说，自己和老婆都不舍得卖房，房子是唯一的财富和依靠 —— 而且房子还没到五年，卖了要交很大一笔税，所以必须咬牙撑下去，找工作，撑个三五年再说。

怎么说呢，有这种心态的人不仅不在少数，而且几乎代表了相当大的一批人。

刚毕业的时候，赶上互联网最好的年代，起薪拿40多万，比全家一年收入之和还多几倍；

美联储印钱，华尔街给你融资发工资，国内互联网大厂排着队下饺子一样IPO上市，全世界的人拿着美元买你的股票；

自己水涨船高，升级打怪，包裹越来越大，收入越来越多，年薪100万出头，蹦一蹦上200万，40岁财务自由，憧憬着50岁身价大几千万，退休之前个人财务资产能达到个小目标。

那个年代的本质是什么？

本质就是高贵的美联储印美元给你发工资，给你在北京上海发年薪100万的工资，让你过上了一个人收入等于一线城市平均工资10倍的、绝对顶级、绝对富裕、绝对拿钱不当钱的财务水平。

现在是什么年代？

华尔街没钱了，美联储加息了，中央大力管控互联网，狠狠铁拳，互联网大厂股价腰斩，pre-IPO的公司全都不能上市，融不到钱了，美元资本逃离中国，互联网市场存量博弈了，不仅不扩张，而且到处在裁员。

你的家庭年收入200万已经维持不下去了，时代的红利有且只有一次——结果你按照红利最大的那一年，拿着华尔街的钱，自信贷款30年，去all in买套一线城市的房子。

很多人不仅对资本市场和行业的认知一窍不通，对家庭财务状况也出现了偏差。

一套房贷款30年，房子还不是你的——如果房价下跌速度过快，那么你把首付亏了进去，剩下的无力偿还，可能还欠银行的钱。

房子是个体量巨大、流动性差的投资品——最重要的一点，是投资品，是500万～2000万人民币“大型资产”，不是你温馨甜蜜、辛苦装修的“小家”——这个资产属不属于你，取决于银行和你自己家未来30年的财务状况，不取决于你自己。

在这么大体量的固定资产面前，任何女生撒娇的“不舍得卖”、“不想卖”、“辛辛苦苦布置的小家”，都是极度任性和不负责任，是用情绪化处理家庭资产，最终一定会把家庭和婚姻一起带入破产。

对待家庭资产，绝对不要打肿脸充胖子，拉满贷款all in而不考虑家庭收入风险，否则会把家庭财务带入到极其脆弱的境地——在任何一场经济危机、行业危机、企业危机、个人危机下，都会让家庭资金链直接断裂，陷入破产。

我对很多有上面经历的人想说几句话：

被裁员了不是你的问题，是行业和资本的问题，微观上的你是无辜的，经济危机下要做好最坏打算——但是家庭财务和资产是你自己的责任，在短期内出现巨大危机的时候，如果不能开源，一定要节流，把债务尽快处理掉——对于绝大多数家庭，就是卖房，停止还房贷。

对待“房子”而言，不要任性觉得“我想有个家”、“我辛苦装修的房子”、“我的人生落脚点”、“成家立业，必须买房”——不要当巨婴、不要当小仙女，房子是一个巨大的资产，是投资品。

当你没有现金流去还房贷的时候，不仅房子不属于你，连你爹妈和你自己辛苦攒下来的首付都不属于你了。

如果因为房子而逼自己去继续找工作，找赚快钱的工作，而忽视掉对“房子”这一块最大家庭资产和负债的处理，本质上是用战术的勤奋去掩盖战略上的懒惰，最终一定会被贪婪和放弃思考而害了你自己。

最后说一句。

你应该反思一下互联网的真正价值，很多人毕业就进大厂，美联储印美元，给你发工资、发股票、发option等着上市——归根到底是你自己的努力，还是时代的红利？

行业能否继续增长，一级市场和二级市场的狂欢能否继续，最终都决定了你能不能继续拿着100～300万人民币的工资继续在你所在人均年收入10万的城市当人上人——最终这一切都决定了你能不能继续保持天天闭着眼去高档餐厅、吃海鲜、买5位数的衣服包包、换跑车、还房贷、送娃进国际学校、闭着眼睛读美国顶级私立大学、每年几次全球旅行的绝对人上人生活。

任何发达国家在历史上都经历了十几次经济危机，欧美老百姓非常明白个人财务规划的重要性——而当你从农村出来、从二线城市体制内家庭出来，考上好大学，选了计算机专业，走入了社会，需要第一次独自面对中国第一次行业危机、经济危机、金融危机，当资本寒冬来了，行业死了，你真的做好自己的财务规划了吗？