Dr. Tan 谨诚

执业医师（中国大陆）/私募股票研究员

[Dr. Tan 谨诚 @HarryTan0317]

#个人介绍 🎈幸会，我是斜杠小医生谨诚。在这里我希望能通过社交平台做到传递信息、记录思考、分享感受。这是我的招财小猫瑞奇Ritchie～

[Time Horizon📊 @Time_HorizonX]

居民部门之前几年一直在加速存款，但今年二季度是2018年后首次同期转负，同比显著下降，居民没存钱（图1），到哪去了？图2是历年上半年非银金融机构（券商等机构）存款，今年上半年激增创新高。

此外，注意2张图��2015年同期的情况，仔细看会明白“居民负值，非银激增”的特征高度相似。

[黄金周期���测（AuCycleWatch）★gmy @hcjhcj666]

【黄金】这2天如约震荡后北上

不马后炮也不废话，我对黄金的后续中期预期是向上宽幅反弹大概到4400到4500区间（不是反转，是反弹）

短期如果涨到4200可以考虑减仓，回调后再拿回筹码，当下基本面其实不支持直接突破4200的，继续向上的前提条件是美国释放一定的流动性预期。

（仅代表当日预期）

[Dr. Tan 谨诚 @HarryTan0317]

有稻理

[大漂亮| C Labs @giantcutie666]

无论中美，凡是调查出来的数据都不可靠，例如就业率、CPI等，有很多可以操作的空间

涉及钱相关的数据则比较靠谱，因为算错账很麻烦😅

中国居民真实的经济体感，从贷款增量数据体现出来可能更准确，这个数据在历史上首次转负😂

有人说这是房价低迷导致的，但大部分普通人的核心资产，也就是房子🤔

[宏观边际MacroMargin @MacroMargin]

对于《扩大消费“十五五”规划》，最重要的就是消费目标，

一是定性目标，是之前十五五规划提出的“居民消费率明显提高”，

用的“明显提高”一词，加之当时一些核心智囊和官媒建议，“像过去抓投资那样抓消费”，这让很多人对十五五刺激消费有不小幻想。

我去年专门写文反驳了这样的高期待，认为十五五主线是“大炼科技、产业跃迁”，消费啥的都是辅线，只要求稳定就行。

二是定量目标，也就是昨天公布的目标，是“社会消费品零售总额达到60万亿元左右”，印证了我去年的分析。

将十五五目标趋势测算如下，显然，这个目标隐含的是，稳定疫情后的消费趋势不崩即可，没打算让消费重回疫情前的趋势。

这意味着，对应的消费和民生的相关政策，也就自然不要有过多期待，这些��是辅线。
相应的，对于科技和产业，政策力度将是“超常规”的。

[税后中国(变化已经发生，风暴只是结果) @ChinaTaxTruth]

ChatGPT Plus 每月21.99欧元。

仔细看账单：

其中3.82欧元是增值税。

反推一下：

VAT税率约21%。

也就是说，一个典型的信息技术服务，在欧洲按照约21%的标准税率征税。

反过来看中国。

腾讯、阿里、字节、各种SaaS、AI服务，目前绝大多数适用的是6%增值税。

这个税率，其实带有很强的历史痕迹。

营改增以前，服务业交的是营业税，大多数行业税率就是5%。由于传统服务业主要依赖人工，几乎没有什么可抵扣进项，所以营改增后设计成6%，税负基本保持平稳。

但今天的信息技术服务已经不是当年的服务业了。

AI、云计算、互联网平台，往往具有：

极高利润率；
极强规模效应；
大量服务器、GPU、IDC等固定资产投入。

这些硬��采购承担的是13%的进项税额，而销售只按6%的销项税额计算，形成持续的大额进项抵扣。

如果未来中国继续推进税制改革，一个���得观察的问题是：

信息技术服务6%的税率，还会一直维持下去吗？

如果未来中国增值税进行税率结构调整，这不仅意味着财政收入结构的变化，也可能成为整个互联网板块盈利能力的重要变量。

你认为未来中国的互联网行业继续维持低税率的可能性大吗？

[Dr. Tan 谨诚 @HarryTan0317]

是的，在当今的中国，出口是为了——进口全世界的需求

[Brad Setser @Brad_Setser]

b) in many standard trade models the cost of not importing (and there is no real doubt Xi's China aims to limit its imports) is not exporting ... a strong RMB is thus a natural result of import substitution

(of course, in today's world China exports to import the world's demand & the closed financial account outcome of fewer imports = fewer exports doesn't completely hold)

[大漂亮| C Labs @giantcutie666]

不知道是否受到高善文感召，感觉国内最近很多机构都在通过些报告冲塔😅

继世界银行之后，申银万国也出了一篇报告《就业去哪了？》

表示25年全国减少就业935万，其中第二产业（工业）减少700万，全是建筑业失业造成的😅

现在大量失业人员涌入低门槛行业当临时工，导致这些行业内卷严重收入下降，承载力已趋近上限

而国家大力发展的机��人和AI还会加速传统行业用工收缩

若再不出台政策提振内需，恐有超预期下行风险😳

[Dr. Tan 谨诚 @HarryTan0317]

🙏一路走好

[qinbafrank @qinbafrank]

高善文为什么值得被怀念？学者风骨和独立精神。高博是国内公认的顶级宏观经济学家，不说“之一”其实也没问题。大家怀念他，不仅因他的专业能力，更因为他在高度商业化、短期功利的宏观研究领域，展现出越来越稀缺的知识分子气质、独立精神和敢言勇气——这在当下尤其珍贵。

1. 专业实力 + 深刻洞见（硬实力）
他一直践行用系统框架解释中国经济周期、结构问题和拐点。很多从业者把他的分析当“必读教材”。即使离开券商（2025年11月离职），影响力仍在。

他构建了一套具有中国特色的宏观分析体系：
1）2006年前后提出“资产重估”理论，将贸易顺差、外汇占款、流动性、信贷周期与股票、房地产等资产价格联系起来。
2）围绕工业产能周期、刘易斯拐点、潜在增速、房地产周期等不断完善。
3）著作《透视繁荣》《经济运行的逻辑》《在周期的拐点上》被从业者视为必读，至今仍是理解中国宏观的重要参考。

人们怀念的，是那种能把复杂现实讲清楚、给出独立判断的学者。

2、独特的学者气质：在浮华行业中保持独立
券商卖方研究常追求极端观点、热点追逐、流量噱头和内卷竞争。高���文完全反其道而行：
1）观点稳定，不反复变脸博关注。
2）拒绝过度商业化营销，少露面、不打造“网红”人设，专注研究、著书和培养团队。
3）对同行后辈包容，公开少抨击，倾囊相授框架。
4）平衡“知识分子求真”与“市场务实”：打通学院、政策、市场三重视角，既有学术高度又有落地性。

他自嘲经济分析：
“解释过去头头是道，似乎有理；
预测未来躲躲闪闪，误差惊人。”
这种坦诚和克制，在充斥唱多或焦虑的舆论中格外难得。

3、敢说真话的勇气（最稀缺的部分）
这是大家怀念得最多的一点。在当下环境下，他是少数公开质疑官方数据的经济学家之一。
1）2019年提示中长期增长中枢下行、“保5争4”难度大。

2）2024年12月深���投资者会议上，他描述社会现实：“到处都是生机勃勃的老年人、死气沉沉的青年人、生无可恋的中年人”。年轻人因就业压力消费低迷，老年人退休金稳定，形成鲜明对比。

3）他还直言：过去两三年官方GDP可能每年高估约3个百分点（真实增速或仅2%左右），累计高估10个百分点，与4700万城镇就业损失数据能对得上。演讲视频和报道迅速传播后被删除。

这种“把别人不愿说的问题讲出来”的坦率，在当前越来越少见。他不是唱衰，而是用逻辑和数据提醒大家：经济学要解释现实，而不是当宣传工具。他代表了一种越来越稀缺的“独立研究者气质”——学术高度、市场温度、人格风骨兼具。

4、还有一点非常值得强调
在这个被深澳理论和复杂数学公式充斥的经济学论文的时代，高博的文章基本以大白话风���为主，强调清晰的逻辑链条和真实数据推导，而不是堆砌深奥理论或复杂数学公式。
1）行文朴素克制、简洁平实：报告和文章很少用华丽修辞、煽动性标题或金句噱头；
2）重数据与因果逻辑链条，轻公式与抽象理论，“从因果机制出发”搭建模型，而不是套用经典模型或复杂数学公式；
3）擅用用故事和类比解释复杂概念，让我们普通人都能看的懂。
逻辑大胆但证据严谨，语言直白锐利，褪去学术包装，直指现实痛点。业内评价他的研究“数据翔实、逻辑性强”。

说实话个人是深受这种写作风格的影响，虽然与高博有云泥之别、我也尽量在我的文章里把数据和逻辑用大白话说清楚。

他的研究强调数据因果链条和可复盘逻辑，而非宏大叙事或情绪驱动。文章朴素克制，重论证而非包装，观点稳定、一以贯之（锚定资产重估、产能周期等框架）。他留下的不仅是几次判断，而是理解中国经济的系统方法论和尊重事实、不断求证的研究范式。

大家怀念高博，不是单纯因为他预测准，而是因为在商业化资本市场里，他依然保持了知识分子的独立性和说真话的勇气。这种品质如今太稀缺了，他的离世，让大家突然意识到：能把中国经济周期讲得透彻、敢直面数据偏差、还能影响市场的人，又少了一个。

在复杂的中国经济现实中，这份严谨逻辑、独立判断和真诚表达，永远值得被记住和怀念。

多年前，因为一位在国内某券商研究所当所长的师兄关系，有幸跟高博同桌吃饭过两次。现在依然还记得，他没有任何架子，非常谦虚，也很爱笑，我还问过几个现在看来非常傻瓜的问题，他都一一耐心解答，现在回想真是汗颜。

愿他安息，也希望我们能记住也能践行这种“专业+敢言”的精神。

斯人已去，他那爽朗的笑声音犹在耳。

[大漂亮| C Labs @giantcutie666]

顺便讲一下村镇银行，这也是个银行改革的鬼故事😅

97年国企改革（下岗潮），很多大银行把村镇不赚钱的网点撤了，

06年中央1号文件，改革县域金融体系，放开村镇银行，但必须要有一家大银行做占比20％以上的大股东

但村镇银行反而把大银行股东拿去做诈骗的背书，而且骗到一个亿的存款还能印出8个亿的贷款

这两年中央又要去求担任大股东的银���，把这些村镇银行收回去，也就是“村改支”，期间更是各种烂账无数😂

所以银行的网点改革从97年那波撤点到现在30年，摸着石头过河又摸回去了🤔

[Dr. Tan 谨诚 @HarryTan0317]

🙏

[税后中国(变化已经发生，风暴只是结果) @ChinaTaxTruth]

《克强十年，中国税制改革全记录》

7月3日，是克强总理71岁冥寿。

如果只从税制改革来看，2013年至2023年的十年，是中国近二十年来税制改革最密集、「减税��降费力度最大的一个阶段。

增值税改革，是这十年最重要的一条主线。

2016年5月1日，全面推开营改增，结束实施六十多年的营业税制度，实现增值税覆盖全部行业，基本消除了营业税重复征税问题。

随后，增值税税率连续简化：2017年由四档调整为三档（17%、11%、6%），2019年4月1日，再调整为13%、9%、6%三档。

[Dr. Tan 谨诚 @HarryTan0317]

这公司治理道德水平不行啊

[颜克权 @yantanzhang]

近期洛克王国流水暴跌，为了让财报好看点儿他们选择了把王者的流水挪一部分过去，用微信支付王者的氪金会显示氪给了洛克王国，根据线报三角洲也被入侵了。

<和平精英>暂时没有被入侵。

[税后中国(变化已经发生，风暴只是结果) @ChinaTaxTruth]

城乡居民养老保险(灵活就业人员、农村居民),县城常见缴费档次年缴3000元,交满15年,退休大概拿多少?

个人账户:本金45000+政府补贴2250,滚15年利息后约5.7万,÷139≈410元/月

基础养老金:全国最低143元,多数县城地方加发后约200-250元/月
合计约600-650元/月。

同样”刚好交满15年、按常见标准交”,职工养老保险最低档能拿2100元,城乡居民只能拿600元出���
——差距三倍多。

[税后中国(变化已经发生，风暴只是结果) @ChinaTaxTruth]

#税后观察
医疗器械行业最近几年都是税务稽查重灾区，根源在于行业结构性暴利，在金税四期监管之下，一抓一个准。

出厂成本一块钱，进院价格十块钱，中间的利润空间本身就在制造合规困境——这么大的差价，没有合理的税务出口。于是虚开发票、虚列成本成了行业惯例，这是整个利润结构倒逼出来的系统性选择。

更致命的是，这些操作全程留痕。资金流、发票流、货物流，痕迹清清楚楚躺在数据库里。再叠加商业贿赂的资金往来，税务稽查从财务数据切入，腐败链条跟着浮出水面。

所以医药行业不是被”盯上”的，是被自己的财税结构出卖的。

[证势交易 @xiajingfa8]

美联储今年加息三次，我认为完全是烟雾弹，原油都跌成这样了，还哪里有通胀，其次美元已经这���强了，还需要加息多此一举吗

[Dr. Tan 谨诚 @HarryTan0317]

择机做空SPCX吧😅

[Elon Musk @elonmusk]

In the future, a trillion times a trillion dollars will be spent on making antimatter to travel to other star systems

[zhanbing @lizhanning]

我了解到的「学AI和用AI」的区别，庆幸自己花大量时间在第3层，而不是半衰期很短的第一层。

[Phoenix Yin @Phoenixyin13]

我认为，这是一个很好的社会实验。

忘记性别，忘记学历，忘记背景，忘记你所拥有的资源，忘记你去过多少城市国度，忘记你经历过的荣辱，忘记一切世俗的评判标准，你究竟是谁？

在日常生活中，我们习惯于用外在标签来定义自己，比如C9本，藤校硕士，T14法学院JD，四大CS PhD，FAANG Intern，Goldman Sachs VP。

心理学中，这些被称为客体自我，它们只是社会关系的投射，而非是我们的内核。

标签的本质是一种认知的偷懒和快速检索机制。
当我���图向外界介绍自己是狮子座或一个MBTI为INTJ的人时，实际上是用一整套社会既定的Stereotypes，代替对主观体验的叙述。

心理学家Daniel Kahneman除了思考快与慢之外，还提出过一个经典的区分：叙事自我和经验自我。

前者，就是那些成就，历史，地位，社会坐标，而后者，则是感知、习惯、本能反应。

真正的你，不应该是你和别人记忆里那个被美化或被规训的故事。

你对情绪的微观感知带宽，流过的一滴眼泪，因一件事反复回忆的莞尔，这些精细的神经活动，比任何身份都更接近你的本真。

当我们忘记了去过多少国家、拥有多少资源时，我们其实是主动关闭了大脑的默认模式网络中关于自我反思和身份叙事的部分。
这时浮现出来的自我，是一种纯粹的、AI无法模拟的具身认知。
它是你的边缘系统对世界的独特镜像。

人类终其一生追求的社会成就和外在标签，在定义你是谁这一终极问题上，权重其实接近于零。真相就是如此。

[大漂亮| C Labs @giantcutie666]

如果国家统计局社零跌0.6％可能还有修饰的成分

北京上海作为中国排名前二的两大城市，感觉统计局已经躺平不装了😅

这两个城市的打工人，已经不舍得换手机了，通讯器材跌在北京跌22％，在上海跌34％！

大量非刚需品类都是10％以上的跌幅

[红袍猫后Penny @Xianzhong_1953]

以前解决社会萧条和大失业的做法是把城市青年撵到农村，谓之知识青年接受贫下中农再教育。
现在的做法是：双一流高校大扩招，硕士博士大扩招，把青年群体按在校园里，不仅利于维稳，还可以让家长们大消费（一个大学生每年的消费通常不会低于2.4万元）
但，这种变相维稳只会积累问题，因为大失业仍在。