HashHub Research

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@HashHub_tokyo

[でりおてんちょー｜derio @yutakandori]

予測市場は伸びていますが、「誰がどう儲けるのか」は意外と見えにくいテーマです。

Polymarket、Kalshi、Coinbaseの違いから、予測市場の収益構造を整理したので、ぜひご一読ください。（無料で読めます）

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[Yosuke Watanabe (crypt0crypt0) @crypt0crypt0___]

興味深い論考。

個人的には「Ethereumの成長はETHに帰属するのか？」の前に、「ETH価格が上がり続けなければEthereumは失敗なのか？」という論点もあると思っています。

その上で、記事で指摘されている「ネットワーク成長とトークン価値の相関」よりも、「どれだけ価値がトークン保有者に帰属するのか」という視点は非常に重要だと感じました。

また、個人的な考察では現在のETHはガス資産というより担保資産としての性格が強くなっているように感じます。

EthereumはLSTやLRTを含め巨大な担保市場を形成していますが、担保需要は価値の保存には寄与しても、経済価値の拡大には必ずしも直結しない可能性があります。

むしろ経済価値を大きくしやすいのは取引や決済などのオーダーフローではないでしょうか。市場参加者が利益を生み、その利益を得た誰かがエコシステム内の資産へ再投資する循環が作られると、結果として基軸資産への価値帰属を強める可能性があると思います。前回バブルのSolanaや現在のHyperliquidの成長はまさにその構造なのではないでしょうか。

価値捕捉の有無ではなく、どの経路で、どれだけ強く価値が帰属するのかという論点はEthereumおよびETHに限らずすべての暗号資産で重要な視点だと思いました。

[Tomoki Yamaguchi｜キリフダ株式会社 @0xguss3]

良い記事だった

EthereumはPectraをはじめ、アップグレードでガス代の削減に注力してきたけど、ネットワークの収益としては大きく落ち込んでるのがわかる

まだEthereumは高級なものでよかったのではと感じるし、L2で分断される流動性分をETHに還元するような仕組みを作っても良かったのではと思う

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【本日の新着レポート】
2026年5月の暗号資産市場は、株式が最高値を更新するなかBTC -2.7%・ETH -10.5%と逆行し、「デカップリング」が鮮明になった月だった。価格反落でもETFとDAT保有量が純増し機関投資家の積み上げが継続。

CLARITY Actの上院通過・Morgan Stanley参入・DTCCのトークン化証券パイロットと、「ETFの次」への制度化が同時進行した局面を、市場・規制・ETF・DAT・ステーブルコインの5軸で整理した実務者必読号。
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[palpal｜PalAcademy @palpalNFT]

ストラテジー社は、まだ構造的売り手ではない。
ただ、見るべきリスクは変わった

以前はBTC価格だけを見ればよかった

今は『STRC、配当、株式プレミアム、調達環境』まで見ないといけない

ストラテジーは「BTCを買う会社」から
「BTCを使って資本構造を組む会社」へ変わり始めている

つまり今後は、BTC価格だけでなく、同社の資本配分能力そのものが評価されるフェーズに入った

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[九条@セミリタイア @kuzyofire]

面白い
つまりStrategyは、会社全体としてBitcoinマキシマリストなのではなく、
1株あたりのBitcoin保有量を最大化させることにフォーカスしてるということ

だからmNAVが1.22倍以下の場合、
Bitcoinを売却して優先株を買い戻した方が、1株あたりのBitcoin保有量は増加する

[Kohtaro @ginzanights100]

先見性のあり過ぎるタイミングで、先見性のあるレポート（6日前）

[ローレンス @lawrence_crypt]

これ見ると、如何にストラテジーがBTC売ったのがやばいかわかるなあ

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【本日の新着レポート】
暗号資産ATMはなぜ消えていくのか——規制・訴訟・コストの三層圧力とは何か？

米国の暗号資産ATM最大手Bitcoin Depotが2026年5月にChapter 11を申請し、9,000か所超が消えた。

州法による設置禁止・取引上限圧縮、消費者保護訴訟、詐欺対応コストの構造的増大——三層の圧力が重なり、高手数料で支えてきた収益方程式が崩壊した形だ。

詐欺被害が前年比58%増・約570億円に達するなか、銀行・信用組合の規制対応済みインフラが整備され、入り口の交代が進む
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Ethereumネットワークの成功と、ETH資産の成功は別物になりつつあるのか？

オンチェーン化が進む中、価値を捉えるのはネットワークか、アプリか、それとも別の誰かなのか？

今週のリサーチチームピックスでは、クリプト市場の重心が「資産のオンチェーン化」から「価値捕捉・制度接続・リスク管理」へ移りつつあるという視点から、6本のトピックを横断しています。Tokenized Assets 30B突破の構造的実態、David HoffmanのETH売却論、Circleの垂直統合戦略、ERC-8257のAIエージェント市場、Aaveの流動性危機、韓国機関投資家のインフラ争奪を一覧する今週号です。
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【先週最も読まれた記事TOP3】 第1位
Coinbase 2026年Q1決算分析：手数料モデル衰退を見越した「Everything Exchange」投資の試金石
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第2位
イーサリアムはなぜ別物なのか——『プログラムできる都市』が抱えた神官のいない神殿
https://t.co/VM5vjE79Uo

第3位
SolanaのRWAは国債だけではない：コレクティブルが拓くコンシューマーRWAの可能性
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【本日の新着レポート】
RWAといえば米国債やファンドが先行してきたが、ポケモンカードやスポーツカードも「RWA」になり得るか？

SolanaのRWAは国債やファンドだけではない。2026年Q1の週平均ガチャ取扱高は前四半期比29%増の1330万ドルに達し、Collector CryptやPhygitalsが牽引。鑑定済みカードをVaultに預けrip→trade→redeemをオンチェーンでつなぐ設計は、機関投資家に留まらないコンシューマーRWAの可能性を示す。コレクティブルRWAの構造とSolanaの将来性を読み解きます。
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【本日の新着レポート】
取引高が前年比で半減する中、Coinbaseの「純損失」は本業の悪化を意味するのか？

それとも「Everything Exchange」構想への戦略投資の過渡期なのか？

Coinbase 2026年Q1は総収益 $1.41B（YoY -30.5%）・調整後EBITDA $303M（YoY -67.4%）と本業マージンが大きく低下しましたが、純損失 $394Mの主因は自社保有暗号資産の評価損（非現金）$482Mです。

本稿では10-Qをもとに一時的要因を切り分けつつ、手数料依存からの脱却を見据えた「Everything Exchange」構想と経営再構築計画の含意を論じます。
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【本日の新着レポート】
CLARITY ActがSenate Banking Committeeを超党派で通過し、stablecoin利回りに関する妥協が成立したことで、米国の暗号資産制度化が加速しています。本号では、Tokenized Stocks解禁でDeFiの担保・流動性設計が変わる構造、Perp DEXがOIシェア13.5%まで存在感を高めた背景、Risk Curatorという新しい融資判断市場の台頭を整理します。
https://t.co/FSQt8P7OQO