Jean-Marc Vittori

Editorialiste, Les Echos. Comprendre et faire comprendre, l'économie et au-delà. Débattre, aussi. Curious forever. Think & laugh, if possible.

[Jan Rosenow @janrosenow]

In country after country we start to see EV sales up and ICE down. The lines cross in an X typical for transitions.

Norway in 2019. Sweden and Nepal in 2023. Denmark and Singapore in 2024. Belgium and the Netherlands in 2025. Finland is crossing now.

https://t.co/4lq3cGFajy

[Jean-Marc Vittori @jmvittori]

oui.

[Sylvain Catherine @sc_cath]

C'est juste la traduction des sondages en termes de probabilité? Si c'est le cas, l'hypothèse "si l'élection était dimanche prochain" est conservée. L'horizon dilue les probabilités ce qui doit se retrouver dans les prix de marchés mais pas dans un modèle sur la seule base des sondages

[Denis Ferrand @Denis_Ferrand]

Mon moment vieux con !
Je suis les sujets de conjoncture éco depuis 27 ans. Je n'ai jamais vu une courbe aussi dingue.
L'explosion des exportations sud coréennes de semis-conducteurs contribue à une hausse de 15 % de son PIB en valeur.
On en parle dans CVA avec @marcfiorentino

[Jean-Marc Vittori @jmvittori]

Les économistes de @GoldmanSachs estiment aujourd'hui à 68% la probabilité d'une victoire de Marine Le Pen à l'élection présidentielle (à partir d'un modèle fondé sur des sondages).

[François Valentin @Valen10Francois]

For years I wrote that Le Pen was the most "popular" politician in France

The caveat was that she was also the most "unpopular" with very high rejection rates

She's now the most popular and the least unpopular of the presidential frontrunners

Melenchon on an island of his own

[Jean-Marc Vittori @jmvittori]

Les meilleurs dessins sont plus vrais que les meilleures photos. On s'y croirait.

[Xavier Gorce @XavierGorce]

Une gauche inventive
In newsletter @LePoint du 01-09-2026
https://t.co/MsWW7xO3AF

[Jean-Marc Vittori @jmvittori]

Attention tout de même à la manipulation des chiffres. A l'élection d'Emmanuel Macron, le chômage touchait 9,6% des actifs. Nettement plus, donc, que le taux actuel présenté comme le "plus haut niveau".

[Gilles Raveaud @RaveaudGilles]

À coller sur le frigo... de Manu.

[Jean-Marc Vittori @jmvittori]

L'accumulation est impressionnante.

[0xNobler @CryptoNobler]

🚨 WARNING: SOMETHING EXTREMELY BAD JUST HAPPENED

China has dumped $62 BILLION in U.S. Treasuries - the biggest sell-off since 2008.

Meanwhile, their gold reserves have reached a new all-time high of $305 BILLION.

China is preparing for a full-scale market collapse.

But nobody understands what's really happening:

China is internationalizing the yuan through GOLD, new payment infrastructure, and alternatives to the U.S. dollar.

Hong Kong's government-backed gold clearing system began trial operations in July 2026.

The system is linked directly to the Shanghai Gold Exchange.

Yes, it's now official.

China is developing a global network of gold vaults designed to strengthen the yuan's role across global finance.

And this is only one part of the strategy.

China is also building blockchain-based payment infrastructure with BRICS countries.

The goal is clear.

REDUCE RELIANCE ON THE U.S. DOLLAR.

And GOLD is at the center of everything.

China has now bought gold for OVER 20 CONSECUTIVE MONTHS.

Meanwhile, the shift is spreading across the global financial system.

→ China is buying gold
→ South Korea is buying gold again for the first time in 13 YEARS
→ Many countries are reducing exposure to U.S. Treasuries
→ Gold exposure is increasing
→ Global reserve strategies are changing

All major U.S. Treasury holders reduced their exposure while stacking more gold.

This is no longer an isolated trend.

This is a coordinated shift happening across MULTIPLE major economies.

And the implications are enormous.

Gold has now overtaken U.S. Treasuries as a more important reserve asset.

Even Venezuela is moving its $4 BILLION, 31-ton gold reserves out of London after 8 years.

Countries are not simply buying more gold.

They are moving their reserves.

They are changing where they store them.

They are changing how they settle transactions.

And they are building alternatives to the existing dollar-based financial system.

The chain reaction is becoming impossible to ignore.

More gold → Less U.S. Treasuries → Less Dollar Dependencies → More alternative payment systems → New financial structure.

China is not just buying gold.

IT IS BUILDING AN ENTIRE FINANCIAL SYSTEM AROUND IT.

And if other countries follow, the pressure on the U.S. dollar will accelerate.

This is exactly how global financial systems begin to change.

Not overnight.

But gradually.

Then suddenly.

Pay attention, because most people will be too late.

I've studied markets for over 12 years and called nearly every major top and bottom.

And I'm warning you now.

If you want to survive the 2026-2027 cycle, follow and turn on notifications.

A lot of people will wish they had started paying attention earlier.

[Global Statistics @Globalstats11]

Top 10 Largest Economies by GDP(PPP) in 1913

1. 🇺🇸 USA - $517.4 Billion
2. 🇨🇳 Republic China - $241.3 Billion
3. 🇩🇪 German Empire - $237.3 Billion
4. 🇷🇺 Russian Empire - $232.4 Billion
5. 🇬🇧 UK - $224.6 Billion
6. 🇮🇳 British Raj - $204.2 Billion
7. 🇫🇷 French Republic - $144.5 Billion
8. 🇮🇹 Kingdom Italy - $95.5 Billion
9. 🇯🇵 Japanese Empire - $71.7 Billion
10. 🇪🇸 Spain - $41.7 Billion

PPP - Purchasing power parity

Note: Some flags represent modern-day countries due to the unavailability of historical flag emojis.

Source: Angus Maddison, 2007

[Jean-Marc Vittori @jmvittori]

Ironie de l'Histoire: la Chine communiste confrontée à la baisse tendancielle du taux de profit théorisée par Marx.

[Christophe Barraud 🇫🇷 🇲🇨 @C_Barraud]

🇨🇳 🌎 China may be winning the global industrial battle while destroying part of the profitability of its own companies - Nikkei

📉 Chinese companies are trapped in such intense competition that they have to invest more, expand capacity, accelerate technologically and cut prices simply to avoid being overtaken. This has created global leaders in EVs, batteries, solar and electronics but at the cost of enormous pressure on margins. For example, Chinese manufacturers exported 2.3 million vehicles in H1 2026, almost as many as in the whole of 2025, yet sector profits still fell 20% while margins dropped to just 3.8% from 8% in 2017. Domestic demand is no longer absorbing enough of that production capacity, so Chinese companies are looking abroad for growth.

⚔️ However, exports are not necessarily less profitable as Geely says it can make 12,000 to 15,000 yuan of profit on an exported car vs. less than 3,000 yuan in China. Profitability can gradually disappear if all Chinese manufacturers enter the same foreign markets and reproduce the domestic price war abroad. China’s trade surplus, which exceeded $1 trillion in 2025, obviously reflects tremendous competitiveness but also a deeper macro imbalance. Therefore, an increasing share of the rest of the world is being asked to absorb what China does not consume itself, and that has a major consequence for the global economy.

⚠️ When Chinese companies are willing to accept extremely thin margins to gain volume, they force foreign competitors to cut prices or sacrifice margins. Goldman Sachs estimates that the rise in Chinese exports has already reduced goods prices by around 0.6% across major developed economies outside the US. So, China is exporting disinflation for consumers and pressure on industrial profits and jobs elsewhere. Beijing wants to fight involution, restore margins and avoid a global protectionist backlash but local governments continue to support their industrial champions in order to protect jobs and meet growth targets.

The country’s most important export today may be its model of hypercompetition.

*Nikkei link: https://t.co/woaDvf5LZx

[Jean-Marc Vittori @jmvittori]

... il était dans un ascenseur, une dame sur le palier demandait si l'ascenseur montait, et Balladur répondait: "Non Madame, c'est l'immeuble qui descend."

[Jean-Marc Vittori @jmvittori]

Il avait expliqué qu'il n'avait pas dévalué le franc, que c'était le mark qui avait été réévalué. Ce qui lui avait valu un dessin génial dans @lemondefr où...

[Jean-Marc Vittori @jmvittori]

Il avait expliqué qu'il n'avait pas dévalué le franc, que c'était le mark qui avait été réévalué. Ce qui lui avait valu un dessin génial dans @lemondefr où...

[François Camé @FrancoisCame]

@GdeCazaux J'avais suivi E. Balladur, à plusieurs reprises; et notamment lorsqu'il avait dévalué le franc, à Ootmarsum, en 1986.
Je n'ai jamais connu quelqu'un d'aussi méprisant pour les pauvres.

[Jean-Marc Vittori @jmvittori]

++

[Quentin Vandeweyer @QuentinVandewe2]

Surely, the crazy mainstream economists cannot really mean that prices reach an asymptote when the central bank becomes insolvent, right?

Graphs from one of my favorite papers ever: The Ends of Four Big Inflations by Tom Sargent (not to mention the more recent monetary histories of Latin America and Africa).

The flat part is when each country created an independent central bank, fully capitalized, legally barred from financing the government, with gold backing, and simultaneously closed its fiscal deficit.

[Quentin Vandeweyer @QuentinVandewe2]

La Banque de France n'a effectivement plus versé de dividende à l'État depuis celui de l'exercice 2021. C'est parfaitement exact. Prenons le temps d'expliquer pourquoi ce fait n'invalide pas le propos de Jordan Bardella (qui est, d'ailleurs, le même que celui d'Olivier Blanchard) et qui est le cancre dans cette histoire.

D'abord, pourquoi ce dividende s'est-il arrêté ? En temps normal, une banque centrale reverse l'essentiel de ses bénéfices à l'État. C'est ce que les économistes appellent les « remittances ». La Banque de France a ainsi versé au Trésor environ 4 milliards d'euros par an entre 2015 et 2022. Puis plus rien.

La raison remonte à 2015. La BCE a lancé cette année-là un vaste programme de rachat de dette souveraine pour soutenir l'économie, puis l'a démultiplié pendant le Covid. Au pic, à l'été 2022, l'Eurosystème détenait près de 5 000 milliards d'euros de titres, dont 4 200 milliards de dette publique : environ un tiers du marché souverain de la zone euro, contre 5 % avant 2015.

Or ces titres paient des intérêts fixes (les « coupons »), faibles puisque achetés à l'époque des taux zéro : 0,68 % en moyenne pour le portefeuille de la Banque de France, à échéance longue, environ sept ans. Dans le même temps, l'Eurosystème rémunère à taux variable l'essentiel des réserves qu'il a créées pour acheter ces titres. Il s'est donc retrouvé dans une position géante de ce que la finance appelle un « carry trade ». Tant que les taux restaient au plancher, la position était gagnante : les coupons dépassaient des intérêts alors nuls ou négatifs. Quand l'inflation a forcé la BCE à remonter son taux jusqu'à 4 %, la position s'est retournée. Depuis, l'Eurosystème paie sur ses réserves plus que ne rapportent ses titres.

Les comptes sont publics. La Banque de France a vidé son fonds pour risques généraux (12,4 milliards en 2023, 10,1 en 2024), puis affiché 7,7 milliards de perte nette en 2024. Elle n'est repassée en bénéfice en 2025 que grâce à une opération exceptionnelle sur son or. La Bundesbank porte 27,8 milliards de pertes cumulées, la BCE elle-même 10,5. Selon mes calculs, en l'état, il faudra environ cinq années de bénéfices à la BCE pour éponger ses pertes, et plus d'une décennie à la Bundesbank. Les Néerlandais, eux, ne prévoient aucun versement avant le milieu des années 2030.

Voilà pourquoi votre dividende a disparu. Maintenant, quelles seraient les implications de la proposition de LFI ?

LFI veut annuler la part de la dette française détenue par l'Eurosystème : environ 600 milliards d'euros, l'équivalent d'un cinquième de la dette négociable de l'État. Dans ce cas, la banque centrale ne subirait plus seulement l'écart entre coupons reçus et intérêts versés. Elle ne recevrait plus aucun coupon... et d'ailleurs plus de principal non plus. Les réserves créées pour acheter ces titres, elles, ne s'annulent pas : elles restent au passif et continuent, pour l'essentiel, de porter intérêt. Rien ne disparaît dans une annulation : ce que l'État gagne d'un côté, sa banque centrale le perd de l'autre. En valeur de marché, la perte serait de l'ordre de 500 milliards d'euros.

Aucune suspension de dividende ne peut absorber un choc pareil à horizon prévisible : 450 milliards, c'est environ quinze fois les pertes que la Banque de France vient d'encaisser en 2023 et 2024, et près d'un siècle de ses versements à l'État d'une année normale. C'est surtout du même ordre que tout ce qu'elle possède, or compris, et tout ce qu'elle peut espérer gagner à l'avenir. Autrement dit, la frontière de l'insolvabilité économique, et non plus simplement comptable. Passé cette frontière, il ne reste que des options coûteuses: Recapitaliser, par l'impôt ou par l'emprunt, c'est-à-dire réintroduire ce qu'on prétendait effacer. Ou laisser l'inflation absorber le choc. C'est la démonstration de Ricardo Reis (@R2Rsquared) dans son article de 2015 au Journal of Monetary Economics (https://t.co/BXnGLNntLi), à la suite de Del Negro et Sims.

L'absence de dividende ne prouve donc pas que l'annulation serait indolore. Elle est le symptôme, encore bénin, de la maladie que votre proposition multiplierait par quinze.

[Yves Bourdillon @yvesbourdillon]

" Dans la situation politique telle qu’elle est, on me demande toute ma pensée. La voici : Deux républiques sont possibles. L’une abattra le drapeau tricolore sous le drapeau rouge, fera des gros sous avec la colonne, jettera bas la statue de Napoléon et dressera la statue de Marat, détruira l’Institut, l’École polytechnique et la Légion d’honneur, ajoutera à l’auguste devise : Liberté, Égalité, Fraternité, l’option sinistre : ou la Mort ; fera banqueroute, ruinera les riches sans enrichir les pauvres, anéantira le crédit, qui est la fortune de tous, et le travail, qui est le pain de chacun, abolira la propriété et la famille, promènera des têtes sur des piques, remplira les prisons par le soupçon et les videra par le massacre, mettra l’Europe en feu et la civilisation en cendres, fera de la France la patrie des ténèbres, égorgera la liberté, étouffera les arts, décapitera la pensée, niera Dieu ; remettra en mouvement ces deux machines fatales qui ne vont pas l’une sans l’autre, la planche aux assignats et la bascule de la guillotine ; en un mot, fera froidement ce que les hommes de 93 ont fait ardemment, et, après l’horrible dans le grand que nos pères ont vu, nous montrera le monstrueux dans le petit.

L’autre sera la sainte communion de tous les Français dès à présent, et de tous les peuples un jour, dans le principe démocratique ; fondera une liberté sans usurpations et sans violences, une égalité qui admettra la croissance naturelle de chacun, une fraternité, non de moines dans un couvent, mais d’hommes libres ; donnera à tous l’enseignement comme le soleil donne la lumière, gratuitement ; introduira la clémence dans la loi pénale et la conciliation dans la loi civile ; multipliera les chemins de fer, reboisera une partie du territoire, en défrichera une autre, décuplera la valeur du sol ; partira de ce principe qui veut que tout homme commence par le travail et finisse par la propriété, assurera en conséquence la propriété comme la représentation du travail accompli, et le travail comme l’élément de la propriété future ; respectera l’héritage, qui n’est autre chose que la main du père tendue aux enfants à travers le mur du tombeau ; combinera pacifiquement, pour résoudre le glorieux problème du bien-être universel, les accroissements continus de l’industrie, de la science, de l’art et de la pensée ; poursuivra, sans relâche et sans faiblesse, tous les progrès, et, pour tout dire en un mot, fera de la République la forme visible de la civilisation. De ces deux républiques, celle-ci s’appelle la civilisation, celle-là s’appelle la terreur" (Victor Hugo, campagne électorale de 1848)

[Jean-Marc Vittori @jmvittori]

Merci de cette utile compilation.
Mais y-at-il des études sur l'efficacité du casque vélo en cas d'accident où la tête est touchée?

[J'trace @Jtrace_a_stras]

[THREAD] Bon allez, je sors toutes les infographies que j'ai amassé ces dernières années sur le port du casque et son obligation, puisque c'est à nouveau le sujet à la mode en ce moment ↩️

1- Une étude suisse qui rappelle que la majorité des accidents n'impactent pas la tête

[Dessins de Chappatte @chappatte]

Nos étés, désormais... © Chappatte dans Le Canard Enchaîné 👉https://t.co/j5k5wYrMmg

[Gilles Babinet @babgi]

On aurait pu s'attendre à ce qu'un tel article paraisse dans Libé, Mediapart, Libération... mais certainement pas dans le FT, tant son ton dénonce brutalement le capitalisme américain comtemporain, allant jusqu'à avancer que "contrairement aux barons voleurs du passé, qui étaient souvent charitables et donnaient généreusement aux institutions publiques, les milliardaires de la tech actuels affichent une indifférence totale envers toute forme de contrat social et envers la nécessité de « compenser les personnes pour les perturbations qu'ils ont apportées dans leur vie". Et il est exact, Carnegie, Rockefeller, Pierpont Morgan... étaient célébrés pour leur philanthropie. En témoignent les nombreuses universités, hôpitaux bibliothèques au travers de tout le pays. Leurs équivalents de la technologie non seulement n'ont pas réellement pratiqué la philanthropie (à part de notables exceptions comme l'ex-femme de Jeff Bezos, Bill Gates ou encore Mark Benioff), mais ils ont cherché autant que possible à limiter les dépenses sociales de l'Etat. En favorisant la fin de "l'Obamacare" (ACA) ou en créant le DoGE, l'agence dirigée un temps par Musk et chargé de démanteler l'administration sociale et d'Etat autant que possible, ils ont clairement affirmé leur souhait d'un capitalisme exclusif et par ailleurs oligarchique.
La dénonciation d'ailleurs ne vise pas que le mandat de Trump. Elle vise une lente dérive qui a vu les 0,0002% des américains posséder de 3% de la richesse du pays, il y a quarante ans, à plus de 20% aujourd'hui. Parmi les éléments clés se trouvent les superPAC : la possibilité de donner sans limite pour une cause politique. SuperPacs qui seront autorisées par la cour suprême dès 2010, permettant ainsi aux 100 milliardaires les plus riches de sponsoriser à hauteur de 2,4Mds de dollars les candidats à l'élection de 2024. l'influence de ces acteurs - dont les plus emblématiques viennent désormais du monde de la technologie et de l'IA. Le cabinet de Trump lui même est essentiellement composé de milliardaires, ce qu'il revendique comme une vertu, mais que les chercheurs, d'UCLA et d'ailleurs, dénoncent comme une source de corruption majeure.
On peut, comme c'est parfois fait, me faire observer que "je me gauchise". La réalité est que c'est plutôt le contexte qui a changé. Une newsletter que je reçois (celle de Guy Hervet "une semaine aux Etats-Unis" NDRL) observe que cette "économie américaine est structurée par une concentration de marché extrêmement forte, secteur après secteur. L’indicateur le plus utilisé par les économistes industriels, le CR4 - la part de marché cumulée des quatre plus grandes entreprises d’un secteur - dessine un paysage saisissant : dans la recherche en ligne, les réseaux sociaux, les systèmes d’exploitation, les paiements électroniques, les télécommunications ou les processeurs pour l’intelligence artificielle, on est dans le quasi-monopole pur : plus de 90 % du marché tenu par quatre acteurs, adossés à des effets de réseau et des rachats de startups et de concurrents à tour de bras, qui verrouillent durablement la position des leaders." Il me semble que c'est tout le contraire du capitalisme réel, qui limite les trusts et les abus de pouvoirs. Nous sommes face à une ploutocratie dans sa forme aboutie et c'est particulièrement inquiétant alors que se profile d'importantes créations de richesse avec l'IA. Le risque étant évidemment que cette valeur aille de façon disproportionnée vers le capital concentrée plutôt que le capital déconcentré et le travailleur. https://t.co/IzwLwefm9X

[Frederic Filloux @filloux]

Excellent complément à l'article du FT. À lire ⬇️

*Qui est Electra Radikal?

[Olivier Varlan @VarlanOlivier]

🛑 URGENT : après le détroit d’Ormuz, Donald Trump annonce qu’il va rouvrir le canal Saint-Martin, bloqué par Hamza La Douane.