Jiracle666

[Mr.RC｜𝟎𝐱𝐔 @MrRyanChi]

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[Ray Dalio @RayDalio]

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[貝格先生🐢 @market_beggar]

不怕深熊：四項神級抄底法器時刻待命🔱

在最近幾日的分享中，我和各位表明了自己的態度：
「我認為淺熊劇本的可能性較大」（詳見下方引文）。

但即便如此，依然有很多朋友對於「深熊」感到恐懼，
並且對於深熊的底部目標區域感到好奇。

今天就來幫各位整理出四項，在深熊來臨時的「抄底神器」👇：

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🟡 情緒之極：PSIP < 50%

常言道「別人恐慌我貪婪」，如果全市場的情緒位於極端的低點，
那通常就是一個絕佳的抄底時刻。

在鏈上分析中，有一項指標名為「PSIP」，
全稱「Percent Supply in Profit」，指的是「盈利籌碼的占比」。
📝 詳細介紹：https://t.co/i62X6nWt7A

如果此指標降至極端低位，說明市場上大部分的籌碼都在虧損，
而此時也正是值得我們全力梭哈的時刻。

如附圖所示，我將 PSIP < 50% 的時間標出，
可以看到幾乎每次出現訊號之時，都是歷史大底。

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🟡 虧損當道：RUP < RUL

和 PSIP < 50% 的原理相似，如果我們今天發現：
「市場上浮虧的總量，大於浮盈的總量」，
說明市況已經跌到慘不忍睹，此時也通常是極佳的出手區。

在此採用的衡量方式是「RUP」和「RUL」，也就是「相對未實現損益」的概念。
📝 詳細介紹：https://t.co/UzG3zvDDUf

如下圖，我將「RUL > RUP」的時間標註如圖，
可以看到每當虧損當道之時，基本也都是週期性的大底。

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🟡 倒反天罡：STH-RP < LTH-RP

試想一情境：
作為市場上最聰明的「BTC 長期持有者」，如果某一天他們面臨了嚴重虧損，
甚至其持倉成本已經低於短期持有者，那該是多麼慘烈的市況？

如果你還不知道何謂 RP 的概念，在此簡單描述：
➡️ RP = Realized Profit，可想成「市場的平均持倉成本」
➡️ STH-RP = 短期持有者的平均持倉成本
➡️ LTH-RP = 長期持有者的平均持倉成本
📝 詳細介紹：
https://t.co/y8pA0gRZq2
https://t.co/EAarKfb7wq

在大部分時間中，LTH-RP 都存在輾壓性的優勢，
比 STH-RP 低非常多，這是因為長期持有者通常更早買入，並且拋售頻率低。

因此，一旦出現了「STH-RP 比 LTH-RP 更低」的怪況，
說明市場基本已經絕望至極，就連「短線仔」的成本都低於「鑽石手」了。

如下圖，我將「STH-RP < LTH-RP」的時間標註出來，
可以看到：一旦此跡象出現，基本也都是非常接近週期底部的時刻。

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🟡 極限估值：Cointime Price

最後，就是我自己最喜歡的估值模型：Cointime Price。

我先前曾寫過三篇 Cointime Price 的詳細介紹，
有興趣的朋友可以參考以下鏈接，在此簡單介紹其概念：
➡️ 出自 Ark 和 Glassnode 聯合產出的「Cointime Economics」
➡️ 對 BTC 籌碼採「時間加權」的計算，並進行公允估值
➡️ 排除了遠古、丟失籌碼的影響，只考慮「有移動」的籌碼
➡️ 相比 LTH-RP 更精確、更敏感，參考度更高

📝 詳細介紹：
📖 一套嶄新、#Ark 參與研究的 $BTC 神奇定價方法論 (I)
https://t.co/xqqTdGZcCx
📖 一套嶄新、#Ark 參與研究的 $BTC 神奇定價方法論 (II)
https://t.co/C2KNR0sfeU
📖 一套嶄新、#Ark 參與研究的 $BTC 神奇定價方法論 (III)
https://t.co/21Ias3aioO

如下圖所示，我將「BTC 價格低於 Cointime Price」的時間標出，
可以看到其抄底的效果非常恐怖，基本上都對應週期中的「底中底」。

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🟡 結語

再次強調，就目前的市場條件而言，我個人更傾向於「淺熊」劇本。

關於淺熊劇本的抄底邏輯，可以參考下方引文🔗，
內有詳細的邏輯介紹，以及各位最關心的抄底區域評估。

本文旨在安定各位的心神：即便未來出現再次出現深熊，
貝格先生依然手握諸多抄底神器，倘若屆時真不幸跌到更低的位置，
我也必將堅守岡位，一旦出現上述任何一項抄底訊號，必將和各位分享🫡

以上，希望今天的內容對你有幫助，感謝閱讀至此的你。

[qinbafrank @qinbafrank]

回顾19年9月美元回购“钱荒”事件来看当下市场流动性紧张的冲击，最近几天因为美国政府停摆财政部TGA账户余额持续走高造成的市场流动性紧张开始蔓延，受益于宽松预期和流动性敏感的资产如币市场、小盘股等大幅下挫，今天美股盘前指数也集体走低，VIX走高，市场风声鹤戾。1、先说说这次流动性紧张的原因，之间这里https://t.co/cWVso35RjV有聊过：1）8-9月超额发债回补TGA消耗完了隔夜逆回购的用量； 2）进入十月政府停摆财政部TGA账户资金花不掉导致还在持续发债商业银行准备金规模持续走低跌破3万亿美金这一充裕到紧张的关口，市场的钱荒由此产生。但是要明确一点，政府停摆是这次钱荒的最直接因素，而并不是8、9月的超额发债，其实回补TGA在9月中已经完成了之前https://t.co/Eu4rB0e0X7有聊过，可以这么说超额发债回补TGA账户消耗掉了隔夜逆回购只是这次流动性紧张的必要条件（病根），政府停摆才是导火索最直接的诱导因素，如果政府不停摆这次流动性紧张的情况可能也不会出现。

2、有必要回顾下19年9月上一轮美联储所表到尾声引发钱荒的经过。金融市场上，历史不一定重演但是也会押韵。
1）19年的钱荒再往上追溯，就是17年10月开始美联储上一轮缩表，QT-I。22年到现在这一轮缩表是QT-II

QT-I（2017年10月至2019年8月）持续了22个月，以渐进方式缩减每月国债、机构债以及MBS的到期再投资金额，主要分为三个阶段：
第一阶段（2017年10月-2018年9月）缩表幅度逐渐扩大，其中美国国债再投资初始缩减金额为60亿美元，并在1年内季度递增60亿，直至达到每月300亿；而机构债及MBS再投资初始缩减金额为40亿美元，并在1年内季度递增40亿，直至达到每月200亿。
第二阶段（2018年10月-2019年4月）维持上述缩表规模不变。
第三阶段（2019年5月-2019年8月）开始放缓缩表，维持每月200亿美元机构债和MBS的缩表规模，但将每月国债缩减规模由300亿减半降至150亿，并于8月底终止缩表。

就结果来看，QT-I中美联储资产负债规模从2017年10月的4.4万亿美元缩减至2019年9月的3.7万亿，银行准备金规模也从2.3万亿缩减至1.4万亿，一定程度实现了联储资产负债表正常化的初衷。

但随着准备金的不断下行，美元流动性也变得越发紧张：隔夜回购利率SOFR开始超过EFFR并越来越高频的突破IOER，并于2019年3月底突破IOER走高，直至2019年9月中旬继续随SOFR上行，突破联邦基金利率区间上沿，爆发了“钱荒”。

2）19年9月钱荒的时间线
9月13日（周五）：回购市场利率开始小幅波动，SOFR为2.30%，EFFR（有效联邦基金利率）为2.14%。储备金水平已降至约1.4万亿美元（2011年以来最低）；

9月16日（周一，危机爆发前夕）：季度末效应显现，企业支付季度税款导致超过1000亿美元从银行和MMF流出；同时，新发国债结算需支付540亿美元，进一步抽走流动性。SOFR升至2.43%（较上周五涨0.13个百分点），EFFR升至2.25%（触及美联储目标上限）。需求供给失衡初现，借款人追逐有限资金。

9月17日（周二，峰值日）：早间回购利率剧烈飙升，SOFR日均达5.25%（较前日涨2.3个百分点），盘中最高触及10%，前1%交易甚至达9%。EFFR升至2.30%，超出目标范围（2%-2.25%）。原因包括税款和国债结算导致储备两天内锐减1200亿美元，MMF不愿放贷（风险管理严格），以及三方回购市场需求刚性放大波动。市场恐慌加剧，交易员形容为“闪崩”。

9月17日下午至9月18日：美联储干预后，利率开始回落，但市场不确定性持续。9月18日早，SOFR降至约2.5%，EFFR回至2.20%。

9月19-20日：美联储延长操作，SOFR稳定在1.75%，EFFR降至1.90%。市场流动性逐步恢复。

9月下旬至10月：短期利率波动减弱，但期限回购市场交易量低迷、利率分散。美联储持续注入流动性，避免季度末重复。10月中旬这一次美元回购危机完全解除

3）19年钱荒时美联储的救市动作
美联储视此为储备不足信号，迅速通过纽约联储（FRBNY）注入流动性，避免利率失控。动作分为短期应急和长期调整，总注入规模达数千亿美元。
9月17日（首次干预）：FRBNY宣布隔夜回购操作，提供最高750亿美元流动性，以国债、机构债和MBS为抵押。实际认购530亿美元，当日利率开始回落。

9月17-20日：每日早间开展750亿美元隔夜回购，全额认购（总注入超2000亿美元），稳定过夜市场。

9月19日：FOMC会议后，技术性下调超额储备利率（IOER）5个基点（至目标上限下20个基点），并调整隔夜逆回购（ON RRP）利率至目标下限下5个基点，引导EFFR回归目标。

9月20日：为应对季度末压力，宣布季度末期限和隔夜回购操作时间表，延长隔夜操作至10月10日。

10月11日（长期措施）：宣布每月购买约600亿美元短期国债（至2020年Q2），增加储备供给；同时延长隔夜和期限回购操作至少至2020年1月。这些措施有效重建储备，避免类似事件。

总结下来就是，19年9月的钱荒促使美联储在刚刚停止缩表不就后，「重启扩表」+「回购支持」双管齐下，以确保流动性整体维持充裕水平。

4）当时美股反应
在19年9月下旬钱荒冲击发生时，美股标普和纳指跌幅都在6个点左右，并没未引发剧烈的恐慌性抛售。主要因美联储快速干预，市场视之为短期流动性问题而非系统性风险。

整体回看19年的钱荒事件，国债超发+持续缩表是病根，短期天量国债发行 （19年8月初暂停债务上限后，美国财政部迅速着手重建其TGA账户，随后8、9两个月便净增了5200亿美元的对公债务）+ 季末企业缴税则是当时钱荒的最直接的导火索。
然后联储通过重启扩表+回购，让市场度过了这次流动性冲击。

3、再看当下市场流动性紧张的状况
如上面聊过8-9月超额发债回补TGA账户完全把隔夜逆回购用量消耗完毕，流动性的缓冲垫没有了；
这种情况下持续缩表，银行准备金规模持续走低，流动邢承压；
10月美国政府停摆，财政部TGA账户余额不降反升，持续走高已经超过1万亿美金规模（7月份TGA余额是3000亿美金），TGA持续走高相当于直接从市场上抽水；
联储还在持续缩表，原定计划是12月1日完全停止缩表，也有分析认为这个停止时间还是有点晚，应该11月1日就就开始停止缩表；
10月17号，两家地方银行信贷问题暴露造成了恐慌是近期流动性紧张第一次显现信号，当时这里https://t.co/xpOATmXCiK有聊过。

1）在上周后半周，很多指征流动性的指标都开始发生示警，担保隔夜融资利率(SOFR)10月31日该利率飙升18个基点至4.22%。按理说，考虑到上周美联储已再度降息，该利率理应维持在4.00%左右。

上周五美联储主要流动性支持工具——常备回购便利工具(SRF)的使用规模已创下了503.5亿美元的纪录，主要受月末因素驱动(部分机构会缩减放贷及相关业务)。按理说，本周一SRF需求应出现下滑，但降幅远低于回购市场正常化应有的水平。本周一美联储通过常设回购工具再度向符合条件的金融机构共计放贷220亿美元，虽低于上周五异常峰值，仍创常备回购机制永久化以来的第二高纪录。

SOFR与有效联邦基金利率之间的利差也确实持续在放大
这些表明了市场流动性在持续紧张。

2）这一次流动性紧张与19年钱荒的差异点在哪里？
相比19钱荒事件，这一次的最直接因素在与政府停摆导致TGA账户堰塞湖，TGA账户余额已经超过1万亿美金。之前这里https://t.co/cWVso35RjV聊过：
美元流动性=银行准备金规模+流通中的现金=美联储资产负债表-onrrp隔夜逆回购-财政部TGA账户。

现在的情况是美联储资产负债表还在持续减少，隔夜逆回购用量已经可以忽略不计，TGA账户还在持续走高。正常来说，财政部的支出就是转化成了政府、企业和居民部分在银行的存款，本质上就是提高了银行准备金规模，银行准备金提升那么流动性紧张的情况也能大为缓解 。

3）对于市场的影响
还是之前聊到的，对于受益于宽松预期和对流动性敏感的资产影响是最大的，例如币市和小盘股，流动性紧张的情况是切切实实发生的。在流动性紧张情况没有缓解前，很难看到有起色。

而对于美股基本面强劲的标的来说，影响有但有限。这里要看美国政府结束停摆的早晚，越早结束停摆对市场的影响越小，越晚结束停摆自然对市场越不好，流动性紧张持续下去自然所有风险资产都会承压。预期美股大盘最多也只是个小级别（个位数）的调整。美股如果趁此杀杀估值对后市也不是坏事

4、之后市场怎么看？
前面一直有聊过之后要看三个方面：
1）美国政府何时恢复正常？政府恢复正常，财政部开始支出，已经堰塞湖的TGA账户能开始泄洪；
2）12月初美联储正式停止缩表，停止缩表不代表着就能理解扩表，但是资产负债表不再继续下降也能缓解流动性紧张的状况；https://t.co/8fcR3inBsN
3）政府恢复正常后，经济数据能正常公布，10月和11月的cpi能否继续像9月数据一样低于预期。通胀走势才是12月能否继续降息的决定性因素，逻辑之前聊过https://t.co/ICXTvMpMPL。

市场流动性紧张蔓延其实也对国会两党的倒逼，应该能促使他们从之前两不相让到求同存异，这里的关键就是川普的态度，之前https://t.co/qPMB6LfYXY有聊过，10月他其实根本不跟民主党沟通，但是最近明显也有着急动作开始提速了。

当然还要看联储的动作，会不会提前结束缩表，甚至如同19年钱荒事件发生时的那样，停止缩表没多久就重启扩表。

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[Phyrex @PhyrexNi]

本来就是回答一个问题，结果没想到写成专题了，那就写大点 — — 全球地缘冲突以及俄乌冲突对风险市场和美国的实际影响。

首先我们要先看到目前地缘冲突对美国的影响是什么，比如俄罗斯和乌克兰的冲突目前对美国最大的影响就是物价，食品，原材料，能源等通胀开始的上涨和俄乌冲突有很大的关系，所以我觉得有地缘冲突可以分为三种：

1.可能会影响美国通胀的。

a.俄乌冲突导致能源、食品、原材料价格上涨，直接推高了通胀，影响美联储货币政策。

b.红海危机（胡塞武装袭击商船）导致国际航运成本上升，也可能推高通胀。

c.伊朗-以色列冲突若升级，可能影响石油供应，导致能源通胀。

2.可能会把美国拖进去的。

a. 台湾问题：若发生冲突，美国可能介入，对全球供应链和市场情绪影响极大。

b. 朝鲜半岛危机：如果朝鲜加剧挑衅，美国可能被迫参与制裁或军事行动。

3.完全和美国没关系的。

a. 亚美尼亚-阿塞拜疆冲突：对全球市场影响微乎其微。

b. 非洲内部冲突：如苏丹内战，对市场影响极小。

第一种出现了会因为影响通胀而导致投资者的负面反应，认为通胀会上涨导致了美联储降低对降息的预期，第二种相比第一种麻烦会更大，不但需要人员和军备的支出，而且会被国际投资者认为局势不稳，从而降低对风险市场的投资。

而至于第三种，虽然可能在局部有影响，但不会影响到美国的通胀，也不会让美国陷入风险，那么自然对风险市场就没有什么风险。

俄乌冲突的结束最大的好处就是可以对冲关税的增加，美国可以继续从俄罗斯进口低价的食品，能源和原材料，从乌克兰也可以进口一些便宜的原材料。

而且这次美国和乌克兰的谈判中的重点是获得乌克兰的稀土矿产资源，为什么说是重点，因为以前美国甚至是全球的稀土供应链高度依赖中国，中国占据了全球稀土生产的约70%，并且在加工和精炼环节占据更大份额。

而美国现在给中国加大了关税和半导体的管制力度，中国对美国的稀土出口实施了管制。​2024年12月3日，中国商务部宣布禁止向美国出口包括镓、锗和锑在内的关键稀有矿物质。​这些矿物对于制造半导体、军事装备和一般工业用途都非常重要。

2025年2月4日，中国进一步对钨、碲、铋、钼、铟等五大类25种稀有金属产品及相关技术实施出口管制。这些措施被视为对美国限制半导体对华出口的新举措的回应，可能对美国的可再生能源和国防产业产生重大影响。

所以为了应对中国的反制，美国格外的需要乌克兰的稀土矿产资源，而对于乌克兰来说并没有太多的选择，这也是为什么川普说乌克兰在场面上没有牌，虽然欧洲提供了大量的武器资源，但美国对欧洲的关税增加何尝不是要挟欧洲对乌克兰减少支持的一部分。目前法国、德国等国虽然仍然支持乌克兰，但如果经济压力过大，可能减少援助。

所以最终是因为乌克兰拥有丰富的稀土矿藏，特别是在苏联时期曾被勘探过，但长期未开发。克兰经济依赖美国和欧洲的援助，在博弈上缺乏自主权，因此美国很容易谈成矿产协议。乌克兰的资源符合美国供应链本土化的需求，这就是美国的“去中国化”的重要一环，所以为什么不论是民主党还是共和党都在帮助乌克兰，虽然帮助的方向不同，但本质都是为了让乌克兰最终取代中国在全球供应链（稀土矿产为主）的地位。

所以最终的核心逻辑是：

1.俄乌战争影响美国通胀，进而影响市场和美联储政策。

2. 中国的稀土出口管制让美国加速寻找替代供应，乌克兰成为关键目标。

3.乌克兰在这场谈判中处于弱势，因为它别无选择。

4.美国通过对欧洲的关税施压，间接削弱欧洲对乌克兰的支持。

5.美国获得乌克兰稀土矿产的开发权，在全球供应链体系中用乌克兰代替中国。

本推文由 @ApeXProtocolCN 赞助｜Dex With ApeX

[Phyrex @PhyrexNi]

下周一前，最后阅读的机会了。

[柴郡🔔｜Crypto+AI Plus @0xCheshire]

在瑞士，每 7 个成年人中就有 1 个是百万富翁。

这个比例是美国的 5 倍。

所以，我想了解他们积累财富的习惯。

以下是瑞士人对待金钱的 7 种方式，让他们比你更富有：🧵

[Crypto老鹰 @laoyingkhq]

1. 购买一个 memecoin
2. 上涨📈
3. 兑现约 500 倍利润

我一直在寻找能做出类似举动的钱包。

以下是一些你可以进行跟单交易的Alpha钱包地址🧵👇

[Murphy @Murphychen888]

逃顶2025 —— “链上数据”的实际应用（6）

76,000！准备逃顶了吗？

本期是“逃顶系列(5)” 的延伸篇（重量级），同样会用到Realized Profit，但用法上更加高阶，因为需要和另外一个重要的链上数据相互结合，才能深刻的理解周期大顶是如何产生的，既然想“逃顶”，那我们首先要先认识“顶”才能有效的“逃”。

在每一轮周期中长期持有者（LTH）多扮演着“裁决者”的角色。他是 #BTC 每一轮周期中供需关系和财富转移的重要参与者，对趋势和周期的转换起到决定性的作用。

（图1）

如果我们跟踪LTH行为模式就能发现，每轮周期LTH都会出现2-3次的派发行为。例如，图1中标注1、2就是2016-2018周期的2次派发；3、4、5就是2019-2022周期的3次派发；当LTH派发时我们在图中看到的就是蓝线（LTH）下降，红线（STH）上升，意味着LTH的筹码正在逐渐转移到STH手上，通常此时的BTC价格也处于拉升阶段。

可能小伙伴会有疑惑，LTH在派发筹码，为什么BTC的价格不跌反而上涨的呢？

这里我需要解释下其中的逻辑：只有当市场有足够承接能力的时候，LTH才会开始派发。也就是说，当LTH派发时说明此时市场有需求；新需求的不断涌入才是推动价格上涨的真正源动力。

如果我们将所有LTH派发的时间段（图中标注1-7的位置）平移到Realized Profit数据上，即把2个数据叠加，我们就能有惊奇的发现！

（图2）

‼️ 当LTH进入加速派发或派发接近尾声，同时又伴随着巨量级利润离场的时候，往往此时就已进入阶段性甚至是周期性的顶部区间。

🚩2016-2018周期：
第1次派发（图2中标注1），并未伴随着巨额利润的离场，因此这里不是顶部区间；

第2次派发（图2中标注2）的末尾，出现了22亿美元的巨量级利润离场，此时就是该周期大顶区间。

🚩2019-2022周期：
第1次派发（图2中标注3），19年的小牛并未伴随着巨额利润的离场，因此这里不是顶部区间；

第2次派发（图2中标注4）从中间加速开始，就出现了48亿美元的利润离场，到了末期又出现一次37亿美元的利润离场，此时就是阶段性见顶的区间。

第3次派发（图2中标注5）从一开始就出现了27亿美元利润离场，此时的市场无法承接如此巨额的利润兑现，不久后便出现本轮的周期见顶。

‼️ 我们可以从成本和数量这2个方面去分析以上现象：

1、当LTH加速派发时，无论此时筹码的成本是高是低，只要派发数量达到一定规模，就会创造出巨量利润离场的信号。

2、当LTH派发接近尾声时，此时派发的绝对数量开始下降，但为什么同样也能出现巨量利润离场的信号呢？唯一的解释就是：成本极低的远古筹码开始套现离场，虽然数量不多，但利润极高。

由此我们可以总结：
当LTH派发开始加速，此时是STH需求最为旺盛阶段，可以承接巨量的利润离场。当价格不断拉升，LTH派发开始降速，同时出现的大量利润离场，但其峰值已经低于前面的高点，可以认为此时是最后一波钻石手的低成本筹码开始套现离场，那么大概率就是要见顶了。

最后我们来看本轮周期。

（图3）

本轮周期LTH的第1次派发期从2023.12.3开始到2024.4.19结束，这期间BTC的价格从$39,900拉到最高$73,000；LTH总计派发了94.4w枚BTC（图3标注2），其中包含了灰度ETF上市后卖出的31.4w枚（灰度持有的都是LTH筹码）。

（图4）

在派发进入加速期（图4阴影区域），开始出现了42亿美元的巨量利润离场的信号，接着是53亿，56亿......价格的拉升+LTH加速派发+利润峰值也越来越高，大量的需求涌入，强劲的承接能力能支撑LTH的大量供应，此时便是市场情绪最fomo的时候。

当LTH派发进入尾声，蓝线开始逐渐走平，价格开始高位盘整，同时也伴随着巨量利润离场，只不过峰值开始降低，一次38亿，一次22亿；这就是符合我们前面分析的情况二，即最后一批低成本筹码开始套现离场，通常都是见顶的预兆。

当前我们正处于本轮周期LTH第2次派发的进程中（见图3）。从9月19日到11月6日已经派发了17.5w枚，从数据上看整个过程走走停停，说明这个阶段市场有需求，但不多。没有持续不断的新需求涌入，LTH也无法完成大规模的派发。

没有进入加速期，也没有出现巨量利润离场的信号。图4中2024.5.28和2024.10.8的2个信号都是因为一些特殊原因对数据产生了干扰，我们可以忽略。

接下来就要紧盯BTC在突破73,000历史前高之后，LTH的行为模式以及是否出现巨量利润离场的信号。如果有，且随着价格走高，峰值越来越低......嗯哼，还用我说嘛？你们知道该怎么做的，对吧！

在历史回测中有该数据的使用效性极高，在我的数据分析体系中，也属于最高级权重。它的底层逻辑经得起推敲和验证，不像玄学指标靠的是运气，因此该数据在历史周期中从未出错。

由于BTC突破历史新高，我相信小伙伴目前最关心的就是什么时候逃顶。我会在以后的时间陆续分享我的高权重数据分析和应用方法。而小伙伴需要做的就是一如既往的给予鼓励和支持，一键三连是让我持续输出的最大动力，逃顶2025系列（7）会更值得期待！

一起加油吧，尊敬的美股交易员！

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本推文由 #XT交易所 @XTExchangecn @Xt100U 赞助｜价值币上XT

[Elon Musk @elonmusk]

The future is gonna be fantastic

[棋局 @qiju2030]

马斯克最新访谈：为何我要孤注一掷支持川普（全程中文字幕）
比特币圈朋友必看的

[Tracy @CTracy0803]

🚨重大事件

为了方便各个项目方快速对接资源，我做了一个表格“Web3华语BD总表“，里面分为项目、社区、媒体三个板块。

如果你需要对接资源，可以自行填写并且经常查看！

https://t.co/QpObFTyRO1

ps：目前表格所有人都能填写，麻烦大家自觉维护一下

[Phyrex @PhyrexNi]

这也是为什么我特别看好基于电力的DePin项目。最终提供算力的未必一定就是GPU，而必然是电能。

[qinbafrank @qinbafrank]

关于对山寨币的看法迭代和进化：
经历过币市两个周期以上的老人，对过去大周期内千币齐飞、鸡犬升天的情景估计很怀念，本周期走到现在很多人其实是破防的，小币涨的慢跌得快一波回到解放前。从三月份到现在我自己对小币的认识也是逐步进化的，今天正好把之前的推文梳理下

1、三月份认为这一周期山寨季可能是是很温和的，https://t.co/ZvNzAMHZnr
温和在于走势上振幅很大，进三退一或者进三退二是常态。没想到一语成谶，四月以来很多山寨币腰斩，跌了六七成比比皆是，真是涨三倍跌两倍甚至幅度更大。
核心原因就是：
大饼etf来的资金只拥抱大饼；
体量太大、我应该是最早从市值角度看未来的走势，这一周期几十亿美金起步，百亿美金非常多、体量越大幅度空间自然被压缩了。

2、在四月从美股当下分化的状态推演提出了币市新常态
https://t.co/hw87UwrpoO
结论是：越来越成熟的市场，有效性越来越强。有效性的体现就是最具成长性（叙事）和确定性的标的一定是吸引了最多的注意力和资金，要知道资本市场的马太效应非常明显，未来币市这方面体现的也会非常彻底，那么分化会越来越严重。

美股5000家公司后面3000家平均市值8亿美金、日交易量不到200万美、这是一个非常惨痛的事实。美股的分化也不是今年才形成的、也是持续了好多年。币市新常态未来也会如此

3、如果用美股类比、那么未来币市结构就很清晰了
https://t.co/io32zEVgti
美股现在分层很严重：领头的Big3和Mag7，中间近百家二线市值股票，然后几千家中小市值股票。如果硬要类比，大饼、以太、bnb、sol这些强势主流更像是美股二线市值股票，过去一年多表现很不错涨的不少回撤幅度也还可以，之前也能跟上Big3和Mag7。

其余币市山寨其实更像是罗素2000指数（美股小盘股代表性指数），从底部涨了一些但是很快就泄了、距离前高还有相当距离（不过近期因为降息预期罗素2000稍微彪了下、币市山寨还在趴着）。

4、当下山寨的困境是如何发生的
https://t.co/ZNaWF2iHjF
上一周期的火热极大地催生了crypto vc的体量，VC体量越大就越难以投小项目再加上我也是有一帮背景非常好的创始人入场，联手推高一级市场估值，今年发现市场流动性并不充溢、二级根本接不住这么高的市值。
再一个就是应用落地遥遥无期，市场受够了重复造轮子且没有价值创造

5、新常态下如何投资
https://t.co/hUK6V7NqvH
币市投资以前重择时（大周期底部或者一波大行情起步阶段，大饼引领后小币齐飙），以后就是择时和择币并重（标的筛选重要性远胜以往）

而且要明确大家以前想象的山寨季是鸡犬升天，实际上未来山寨季可能只限于那些主线叙事逻辑板块的龙头，然后大部分小币可能就是一波流，来的快去得快。

6、如果再结合未来一两年有限度宽松的基准情景
https://t.co/BtFCN5otWm
分化和结构化市场可能依然会出现，市场宽度也会部分扩大从极度集中扩大到少部分确定性和成长性兼具的标的上。
漫天押注可能就不是好的选择了，降低预期把仓位集中在少数共识度强、流动性高的标的上可能是最稳妥的选择。

[TraderS | 缺德道人 @Trader_S18]

今天中午跟 @qinbafrank 武兄就山寨集体大跳水简单的聊了会，晚上时间比较多再总结拓展一下吧。纯脑洞类别，未必合适，将就着看。

很多人不明白为啥今天 #BTC 大饼没跌多少但山寨币一下跳水跌这么狠。其实也很好理解，我们拿房地产逻辑来套一下，房地产想要上涨首先要有宽松的货币信贷环境，其次要有不断地上涨预期，最后要让大家踮踮脚刚好够到上车盘，这样才能形成一个良性循环，但当价格不断飞涨或者货币政策变得紧缩流动性下降之后，就会引发资金链断裂导致踩踏。同样道理，三角债，P2P，城投甚至于山寨喊单群都是需要一小笔资金或者核心成员作为原始上涨动力源，策源地。反之，只需要抽离（断贷）相对大盘市值的一小笔资金，就足够引起连锁下跌。

房地产市场的上涨逻辑

1. 宽松的货币信贷环境：房地产市场要上涨，首先需要宽松的货币信贷环境。低利率和充足的信贷供应使购房者能够以较低的成本借款购房，从而推动房价上涨。

2. 不断地上涨预期：购房者和投资者对房价的上涨预期是推动市场的另一个关键因素。预期房价将继续上涨，使得更多人愿意在当前价格水平上购房，这种乐观情绪进一步推高了房价。同时导致大家集体惜售并不断买进。

3. 刚好够到上车盘：在房地产市场，购房者通过贷款购买“上车盘”，然后通过工资收入还贷。这形成了一个正向循环，房价上涨后，这些购房者可以卖掉房产，用收益作为下一套房子的首付，继续购房，进一步推动市场发展。

山寨币市场的上涨逻辑

1. 充足的市场流动性：在加密货币市场，类似的情况是大量资金流入，投资者有足够的流动性来购买和交易山寨币。当市场上充斥着廉价资金时，投资者更容易进入市场，推动价格上涨。

2. 上涨预期和市场信心：山寨币市场的投资者也有类似的上涨预期。他们相信某个山寨币的价格会继续上涨，因此愿意以更高的价格买入。这种乐观情绪进一步推高了山寨币的价格。

3. 资金滚动和投资循环：许多投资者初期购买较便宜的MEME币或山寨币，希望通过这些投资获得高额回报。获利后，他们将资金再投入到其他山寨币中，不断滚动资金，形成正向循环。这种滚动资金的效应使得市场能够在短期内迅速上涨。

下跌的触发因素

1. 流动性紧缩：当货币政策变得紧缩，市场上的流动性减少，就会引发房地产市场的资金链断裂。同样地，在加密货币市场中，流动性的减少会导致价格急剧下跌。例如，美国国债收益率上升，吸引了大量资金流入美债市场，导致加密货币市场的资金流出。

2. 资金重新分配：投资者可能会从风险较高的山寨币市场撤出资金，转而投资表现更好的市场如美股。这种资金的重新分配会导致山寨币市场上的流动性下降，从而引发价格下跌。

3. 市场信心的变化：随着资金从加密货币市场流出，市场信心也会受到打击。投资者变得更加谨慎，减少对山寨币的投资，这进一步加剧了市场的下跌。

通过对比山寨币和房地产市场的上涨下跌逻辑，我们可以看出，两者在资金流动性、市场预期和投资循环方面有很多相似之处。当市场流动性充足、投资者预期乐观时，价格会迅速上涨；而当流动性紧缩、市场信心不足时，价格则会迅速下跌。不论上涨和下跌，因为大部分韭菜步调会高度一致，所以才会有上涨时候卖飞追不上车，下跌的时候踩踏割肉发生。

大家都知道土狗撤池子了就会断崖式下跌，山寨其实也是一样的逻辑，大号土狗更丝滑些罢了。今天最大的利好就是大家都有点悲观和绝望了，看样子周内可能可以博个反弹，至于反转也许还得再磨俩月。我们先看看6.27的大选第一轮辩论川宝会不会提起对虚拟货币的支持吧，不管怎么说今天川宝概念MEME又有一个拉飞了。然后再看看传说中的7.2号ETH现货ETF的后半段能不能批了。除此之外近期也真是想不出有什么利好了。且熬且珍惜

[Owen.btc 🟧 @OwenJin12]

正巧我有在交易日做日记的习惯，倪老师这里提到的非农就业/失业率异常的现象，我可以给大家回顾一下，以及解释一下为什么我现在认为失业率比非农就业重要

2024年2月2日 21:30
1. 将2023年12月的非农就业21.6万人，修正为33.3万人，修正幅度高达+54%
2. 公布2024年1月的非农就业为35.3万人，预期18万人，超预期96%

2024年3月8日 21:30
1. 失业率3.9%高于预期3.7%
2. 将2024年1月的非农就业由35.3万人修正为22.9万人，修正幅度-35%
3. 公布2024年2月的非农就业27.5万人，预期20万人，超预期37.5%

（所以，2月2日公布的35.3万人那个大幅超预期的非农就业实际才22.9万人，仅超预期4.9万人）

2024年4月5日 21:30
1. 公布2024年3月的非农就业30.3万人，预期20万人，超预期50%

这几天晚上的异常数据都害我加班观察衍生品市场波动以防风险出现，从此做相关参考时就降低了当月非农就业数据的参考意义，甚至预期值也很不准（短期内有影响）。

2024年2月2日非农就业35.3万人远超预期时，#BTC 才4万3，这不现在也涨到7万多了。历史经验告诉我们，当月的非农就业如果看着就很离谱，关注次月的修正值。次月修正值也高才是坐实了。

本推文由 #XT交易所 @XTExchangecn 赞助｜价值币上XT

[Phyrex @PhyrexNi]

专题： #Ethereum 现货ETF 问题汇总，包括了多数小伙伴们的疑问，有任何忽略请留言给我，我会补充。

1. #ETH 现货ETF何时公布？
一般来说会在北京时间的5月24日凌晨2点至4点之间，不排除稍微延后到凌晨6点的可能。

2. 在哪里可以查看 #ETH 现货ETF公布的信息？
在SEC的官网有：https://t.co/lR1YERWfmZ
专门的信息公布页面：https://t.co/dVO5cK3GeY

3. #ETH 现货ETF是不是一定会通过？
不一定的，任何事情都没有100%的，目前来看首先通过19b-4的可能性会很大，我个人认为超过80%的概率了，甚至更高，但一天没有最终的结论一天通过的概率都只有50%。

4.什么是19b-4，什么是S-1/S-3？
19b-4可以看作是行业标准，当19b-4通过了就代表这个行业是可以运作的，但并不代表申请的基金就可以上市交易，必须还需要满足S-1/S-3的审批，这也是需要SEC审批的，S-1/S-3就类似于企业资质审批，审批过了才能从事该项业务。除了灰度需要申请S-3以外，其它的机构都需要申请S-1。

5.19b-4和S-1/S-3会不会同时批注？
有可能的，目前单独批准19b-4的可能性是最高的，但并不代表不会同时或者是尽批准S-1/S-3，如果只批准了19b-4，那么 #ETH 现货ETF 是不能交易的，必须要同时S-1/S-3也要批准，目前S-3最长的审批时间是260天（如果我没记错的话），最短的一家基金可能还需要最长3个月左右的S-1审批。而最短只需要一天。

6.是否有可能只通过19b-4而不会通过所有的S-1/S-3？
这是有可能的，但可能性很低，因为S-1/S-3都是企业的资质文件，很难有完全不通过的道理，如果有需要补充的内容，SEC会要求企业补充，但确实存在个别机构不被通过的可能，但整改后仍然可以申请。

7. 是否有可能只通过个别某一家的19b-4，而不通过所有的19b-4？
这几乎没有可能，就像前边说的，19b-4是行业准则，虽然每家的都不一样，但都是大同小异，基础都是一样的，所以如果通过，那么大概率符合要求的都会被通过，目前在不断更新的19b-4就是这个情况，所以一家通过，除非是谁家有本质的问题，否则大概率都会通过。

8. 有没有可能S-1/S-3在八月和贝莱德一起通过？
理论上是不存咋的，但实际上有可能的，因为一旦19b-4通过的话，那么贝莱德的19b-4也会被通过，就不存在贝莱德八月的最后申请，但是并不排除美联储抽风了，就是非要一个个的按照最后时间批准19b-4，所以虽然理论上不存在，但实际上还是有可能。

9. #ETH 现货ETF没有了质押会不会不够吸引力？
回答是肯定的，有了质押的 #ETH 现货ETF会有更大的吸引力，只是毫无疑问的，但没有质押本身就是现货ETF机构所了解的，也是他们所认可的，有了质押只能说ETH更加靠近证券了，但没有质押仍然不会影响投资者的买入。

10. #ETH 现货ETF 是不是不会吸血 #BTC 和 #Bitcoin 现货ETF？
从长远的角度来看，并不会的，ETH和BTC本身就是两个不同的产品，BTC更加偏向于支付和收藏品，而ETH更加偏向于基础建设，用美股来比，BTC就像是标普，ETH就像是纳斯达克，本身并不冲突，也不会产生所谓的吸血。而且竞争才是发展市场最好的途径。但不否认在ETH现货ETF刚刚通过的时候会有很多的投机者赚短期的收益，尤其是本身就做BTC短线交易的。

11.如果 #ETH 现货ETF通过的话，会对市场有什么影响？
必然是正面影响更多的，说人话就是利好。尤其是ETH现货ETF通过后，就意味着并不存在所谓的POS Token不能通过现货ETF的审批，其实本身和POS就没有关系，但ETH的通过会让市场有更多的想法，而且必定会注入更多的资金，对于ETH本身来说，可以参考BTC的走势，不会差距很大。

12.如果 #ETH 现货ETF通过的话，会不会“一人得道，鸡犬升天”？
很抱歉，这个答案是否定的，其实 #BTC 的时代已经经历了一次了，BTC现货ETF通过的时候铭文正是火热的时候，结果呢，现在已经几乎没有铭文了。ETH也是一样，投资者买的是ETH，而不是ETH上的各种Token，资金也是只会直接进入ETH，当然并不排除会有溢出资金在ETH的ALT上，这是有可能的，但并不是华尔街的直接购买。

13.如果 #ETH 现货ETF通过的话，会在哪里交易？
目前和 #BTC 现货ETF一样，在COBE（芝加哥交易所），纳斯达克和纽约交易所都有。

14. 东方大国的护照在哪里可以买入美国的 #ETH 现货ETF？
可以在 @RockFlowApp 买入

15.如果 #ETH 现货ETF通过的话，ETH的价格能看到多少？
我并不确定，也不敢乱说，但是我觉得突破前高的4,800美元肯定没问题，但会不会一通过马上就到，我并不确定。

16. 灰度的ETHE会不会砸盘？
如果同时通过了灰度的19b-4和S-3，灰度的ETHE转变成现货ETF，那么确实很有可能会有灰度ETHE的用户卖出手中的ETH，但这一定是需要在S-3审批以后的事情。

17.如果 #ETH 现货ETF不通过，那么会发生什么？
哪里来的就回哪里去，2,800美元未必能守的住，但是在这之后，ETH仍然是较为被低估的资产，仍然有提升的可能。

18. #ETH 现货 ETF通过是否会加速监管机构对加密市场的监管，从而影响市场的去中心化？
其实从 #BTC 通过的时候已经是这样了。这个世界几乎不存在完完全全的去中心化，如果有，也会被抵制。

19.如果 #ETH 现货ETF通过的话会不会延长牛市的时间？
本质上只会延长ETH自身牛市的时间，这一点和BTC同样，其它的Token还是需要遵循流动性的大周期。

20.现在买 #ETH 还来的急嘛？
当初我在 #BTC 的时候就说过，只要你相信ETF一定会通过，那么在通过前买入都会有收益，只是收益多少的问题。

21. #ETH 现货ETF 批准后会不会像 #BTC 当时一样出现 Sell The News 的行为？
大概率是会的，但这次 Sell The News 规模未必会比BTC时候大，毕竟从现在的上帝视角来看，当时出售的都少赚了50%以上。尤其是如果19b-4和S-1/S-3分别审批的话，Sell The News 概率会更低。

22. #ETH 现货ETF是否和 #BTC 现货ETF一样都是实物交割？
从目前的文件来看，确实还是实物交割，而且还会是T+1的方式。

差不多就这些了，有需要的，我再补充。

本推文由 @ApeXProtocolCN 赞助｜Dex With ApeX

[Murphy @Murphychen888]

“牛市结束了吗” 系列1 —— 牛市中的“垃圾时间”

最近行情进入了“尴尬”时段，对宏观担忧的观望者等着深跌，早期入场的信仰者没兴趣卖，于是 #BTC 就这样不上不下的慢慢磨。从2月28日首次突破6w美元大关至今已经经历了59天。

这样的情形似曾相识。在2023年3月，当时美联储正处于快速加息周期，不断抽走市场流动性，美国多家银行暴雷，以及包括对 #Binance 、USDT的各种FUD，使得市场情绪低迷，让 在25,000-30,000美元区间内反复震荡了219天。

我清楚的记得在当时的推特上有很多小伙伴，包括一些分析师都认为BTC会再次回到2w美元以下的位置。这就成为了对大多数散户来说的“垃圾时间”。但总有一些“聪明钱”会在这样的垃圾时间悄悄的行动。

下图是BTC在交易所的余额变化数据，我用diff函数做了30天绝对值变化的波形可视图。可以让我们清楚观察到在哪些时间段内，BTC被大量的提出交易所。因为如此体量且持续的（30天均值）转出交易所，只有一种可能，即有“聪明钱”在悄悄的购买。

如图所示，转出数据的巅峰期恰恰出现在本轮熊末形成底部的时候（左边绿色框出）。当然，在当时我们谁也无法确定15,000-18,000就是历史大底。这不是正好应验了那个谁说过的话“市场本没有底，抄的人多了，便成了底”；而第二次转出峰值便在25,000-30,000那反复震荡了219天里出现的（中间绿色框出）。因此我才说，当多数人认为这是一段应该谨慎观望的垃圾时间时，却不知有“聪明钱”在反人性操作。

不过第二次峰值要明显小于第一次。那么重点来了！当BTC在60,000-68,000美元区间盘整的59天中，出现了第三次转出的峰值，且这个峰值要高于前一次。如果不考虑是哪家交易所闲到蛋疼，每天把钱包的BTC相互转着玩的话，那就是有大资金在悄悄的买，然后提出交易所。但从4月12日开始，转出趋势在逐渐减弱，这就和当前的宏观环境不无关系。

我们把时间往前推，看一下上轮周期从牛市中期到见顶时该数据的表现情况。

如上图所示，2020年3月-12月是牛市中期，同样也出现了大量的转出峰值。2020年12月-21年4月是第一阶段赶顶期，转出峰值明显变小，同时伴随着转入（绿色信号）出现，使得双方处于相对平衡。5.19黑天鹅事件让第一阶段牛市结束，大量筹码转入交易所，因此出现了一段转入峰值。直到牛市末期第二阶段冲顶，再次出现了转入峰值。

这样一对比，我想小伙伴就很清楚了，当前情况大概率不是牛市末期赶顶阶段。

为了印证以上观点并非主观猜想，我们从UPRD数据上也能看出一些端倪。下面2张图是2024.4.15-2024.4.27期间BTC链上筹码的换手（移动）情况。

如图中所示，上一个周期的远古筹码（绿色框）并没有变化。16,200位置减少1w枚；41,200-43,400区间减少3w枚；尤其是25,700-30,900区间减少8w枚（26,500的巨量柱没变，主要是28,000筹码变化较大，暂无法确定是否是交易所整理冷钱包所至）。

可以看出这段时间因市场情绪低落，早期低价筹码确实出现了一定幅度的松动。但这个幅度仍在正常范围内，和出现牛市大顶时早期筹码堆积区几乎被抹平的情况不同。

而且，在63,300-69,200区间增加27w枚。也就是说有27w枚BTC在这个价格区间内发生了移动。除去一部分是钱包转换，大多都是因交易产生。有卖就有买，尤其在64,000和66,000美元附近，有大资金买入。这和上文中提到在这个价格区间内出现了第三次转出的峰值是吻合的。

这里可能有小伙伴会质疑，为什么说URPD数据大多都是因交易产生？

如果是我们普通散户买几个BTC，应该是不会提到钱包的，毕竟对于小散来说，把币放在交易所或许更安全，但大户和鲸鱼可就不这么想了，尤其在经历了FTX暴雷事件后，“Not your keys, not your coins”。

那么一旦 #BTC 从交易所提到钱包，即发生了链上移动。除此之外国外有很多包括做市商、矿场、鲸鱼经常会使用的OTC交易，也属于链上移动，均被记录在URPD数据中。因此，数据被干扰程度的占比并不大，是可以作为我们推导结论的重要参考依据的。

那么现在，你还认为当前是“垃圾时间”吗？

—— 第一篇结束 ——

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“牛市结束了吗” 系列2—— 牛市中的“财富转换”

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