F**kinBroccoli

[Crypto Anonymous @ctanonymous88]

🚨 อัปเ��ตช่องโหว่ Rabby Wallet ด่วน 🚨
@Rabby_io
หากคุณใช้ Rabby Wallet โปรดอ่าน 👇

⚠️ เกิดอะไรขึ้น?
- พบช่องโหว่ด้านความปลอดภัยในส่วนขยาย (Extension) ของ Rabby Wallet
- ปัญหานี้ได้รับการแก้ไขแล้วในการอัปเดตวันที่ 11 สิงหาคม
- ✅ ยังไม่พบว่ามีการนำช่องโหว่นี้ไปโจมตีจริงในวงกว้าง
- 📱 แอปบนมือถือ ไม่ได้รับผลกระทบ

🧠 ช่องโหว่ทำงานอย่างไร?
- เป็นช่องโหว่ที่เกี่ยวข้องกับการ Blind Signing
- เว็บไซต์ที่เป็นอันตรายอาจสามารถสั่งให้กระเป๋าเซ็นธุรกรรมได้โดยที่ไม่มีหน้าต่าง Popup แจ้งเตือน
- แต่ต้องเกิดเงื่อนไขเฉพาะมาก ๆ ดังนี้:Wallet เชื่อมต่อกับ-เว็บไซต์ที่เป็นอันตราย
- ตั้งค่า Auto Lock Timer ไว้ที่ 10 นาทีพอดี

👉 เป็นสถานการณ์ที่เกิดขึ้นได้ค่อนข้างจำกัด แต่ก็ยังมีความเสี่ยง

🔐 สิ่งที่ควรทำตอนนี้
✅ อัปเดต Rabby Extension เป็นเวอร์ชัน 0.94.3
✅ ��รวจสอบว่า Extension ID ตรงกับ:
"acmacodkjbdgmoleebolmdjonilkdbch"
✅ Disconnect dApps ที่เชื่อมต่ออยู่ทั้งหมด เพื่อความปลอดภัย
✅ หลีกเลี่ยงการเข้าเว็บไซต์ที่ไม่รู้จักหรือไม่น่าเชื่อถือ

💡 ข้อมูลสำคัญ
- ปัญหาได้รับการแก้ไขแล้ว → หากอัปเดตเป็นเวอร์ชันล่าสุดก็ปลอดภัยขึ้น
- ผู้ใช้ Mobile → ไม่จำเป็นต้องดำเนินการใด ๆ
- ช่องโหว่นี้ถูกค้นพบโดย White-hat hacker และได้รับการแก้ไขอย่างรับผิดชอบ

[Galadriel @Galadriel_TX]

Operation Twist เป็นปฏิบัติการของ Fed ที่เปลี่ยนองค์ประกอบงบดุลของ Fed เอง โดยการขายพันธบัตรตั��ระยะสั้น ซื้อพันธบัตรระยะยาว โดยขนาดงบดุลนั้นคงที่

แต่สิ่งที่ Bessent ทำคือ กระทรวงการคลัง เข้าซื้อคืนหนี้ของตัวเอง โดยเจาะกลุ่มอายุ 10-20 ปี และ 20-30 ปี เพิ่มขนาดปฏิบัติการซื้อคืนอย่างน้อยเท่าตัวจาก 2 พันล้านเป็นอย่างน้อย 4 พันล้านดอลลาร์ต่อครั้ง ประกาศคือเริ่ม 9 กันยายน - 4 พฤศจิกายน

สิ่งที่คลังทำเรียกว่าเป็นการบริหารหนี้ของคลังไม่เกี่ยวอะไรกับงบดุลของเฟด

จุดที่ทำให้มันคล้าย Twist คือการจัดหาเงิน คาดว่าอุปทานส่วนนี้จะถูกแทนที่ด้วยการออกหนี้ฝั่งสั้นมากขึ้น โดยเฉพาะ T-Bill

ดังนั้นปฏิบัติการนี้น่าจะเป็นเพียงการจัดเรียงตารางอายุพันธบัตรใหม่ ถ้าเป็นเช่นนั้นจริง ผลสุทธิต่อภาคเอกชนก็คือ ถือ duration ยาวน้อยลง ถือ T-Bill ตัวสั้นมากขึ��น กดอัตราผลตอบแทนปลายยาวลง ซึ่งเป็นผลเชิงกลไกเดียวกับที่ Twist มุ่งหวังพอดี

แต่ต้องระวังตรงนี้ …คลังซื้อคืนพันธบัตร off-the-run เก่าแล้วออกใหม่ที่ อายุเท่าเดิม มันก็เป็นแค่ liquidity swap ที่เป็นกลางต่อ maturity

ดังนั้นไม่ใช่ Twist มันจะกลายเป็น twist ก็ต่อเมื่อ reissue ที่อายุสั้นกว่า ซึ่งตอนนี้กระทรวงการคลังยัง ไม่ได้ระบุชั��

ที่ผ่านมาอย่างที่รู้กัน yield 30 ปีแตะ 5.33% สูงสุดนับตั้งแต่มิถุนายน 2007 นักลงทุนในตลาดพันธบัตรดันยีลด์ขึ้น

แล้วคลังก็ใช้อำนาจที่ตัวเองมีมากด 30 ปีลง 9 bps เหลือ 5.194%

อย่างที่บอก .. รัฐบาลอเมริกันมีอำนาจเหนือตลาดพันธบัตรเสมอ แต่ประกาศ QRA (Quarterly Refunding) เพื่อแจ้งตลาดให้ทราบล่วงหน้า ป้องกันไม่ให้ตลาดตกใจ แต่ตลาดรู้กันแหละว่าคลัง
กำลัง cap ยีลด์

ที่น่าสนใจคือ คลังประกาศก่อนประมูลตัว 20 ปี ไม่กี่ชั่วโมง … เป็นชั้นเชิงทางเทคนิค เพราะตัว 20 ปีเป็นลูกเป็ดขี้เหร่มาตลอด ไม่ค่อยมีใครสนใจ สภาพคล่องบาง sponsorship ต่ำตั้งแต่ปี 2020 การประกาศ double buyback ในกลุ่ม 10-30 ปีก่อนประมูลพอดี ช่วยพยุงการประมูลโดยตรง เป็นการกันไม่ให้เกิด tail แรง ๆ ทำให้ตลาดแรก���คลียร์การประมูลได้สวย

[JRT Synth Desk @JRTDesk]

(1/10) รวม Free Knowledge Map สำหรับคนที่อยากศึกษา Finance, Investment, Quant, Trading, Financial Mathematics, Econometrics, Portfolio Construction, Market Microstructure, Machine Learning และ AI (นิดหน่อย) แบบ serious หน่อย..

ผมร��ม material ที่คิดว่ามีคุณภาพครับ.. ส่วนใหญ่เป็นของ MIT, Stanford, Yale, NYU, Columbia, Oxford, Berkeley, Caltech และงานที่อาจารย์.. นักวิจัย.. หรือ practitioner เปิดให้เรียน free เอง..

⚠️ ถ้าใครตามผมมานาน.. จะรู้ว่าผมมีลูกสาวของเพื่อน.. ที่ผมเรียกว่า「ไอ้แสบ」.. ซึ่งตอนที่น้องเป็น apprentice ผม.. ส่วนมากน้องก็จะไปหาข้อมูลนู่นนี่มาอ่านมาศึกษาเอาเอง อันไหนไม่เข้าใจก็มาถาม บางทีก็มาขอ guideline.. ซึ่ง list พวกนี้ส่วนมากก็มาจาก resource ที่น้องเริ่ม���ปหาอ่านเองตั้งแต่อายุประมาณ 13.. อันไหนยังไม่เข้าใจก็เอามาถาม หรือให้ผมช่วยชี้ว่าควรไปต่อทางไหน.. ตอนนี้อายุ 17 แล้ว ผมเลยคิดว่าถ้าเด็กคนหนึ่งค่อยๆ ไล่ศึกษาได้ พวกผู้ใหญ่ที่สนใจก็น่าจะใช้เป็นแผนที่ศึกษาเองได้เหมือนกันครับ..⚠️

และ list นี้ไม่ใช่ syllabus ที่ทุกคนต้องเรียนตั้งแต่ต้นจนจบ.. และไม่ได้เรียงตามความยากแบบหลักสูตรปริญญาอะไร..

ให้มองมันเป็น 「knowledge map」ครับ..

ถ้ามีพื้นฐานอยู่แล้ว.. ก็กระโดดไปเฉพาะ track ที่เกี่ยวกับสิ่งที่ตัวเองทำได้เลย..

🍆Core = ควรเรียนถ้าจะเอาสายนี้จริงจัง..
🍆Optional = มี value อยู่ครับ.. แต่ก็ไม่จำเป็นสำหรับทุกคน ใช้วิจารณานกันเอาเอง..
🍆Reference = เก็บไว้เปิดเมื่อจำเป็น
🍆Specialized = สำหรับคนที่ทำเรื่องนั้นๆ สายตรง..

แบ่งเป็น 4 track หลัก

Track A: Investment, Valuation, Portfolio & Asset Pricing
Track B: Quant Research, Trading, Derivatives & Execution
Track C: Machine Learning for Quantitative Research
Track D: Modern AI, Deep Learning & LLM

ถ้าไม่รู้จะเริ่มตรงไหน.. ผมจะลองทำ Shortest Path ไว้ท้าย post..

⚠️Last link/resource check: August 17, 2026

ผมพยายามใช้ official university pages, author-hosted material, direct working-paper PDFs และ legal open resources ก่อน SSRN หรือ landing page ที่อาจขอ login..

⚠️ระดับของ material ใน list นี้มีตั้งแต่ undergraduate foundation.. ไปจนถึง Master's, PhD coursework และ research papers.. ดังนั้นไม่ต้องตกใจถ้าบางหัวข้อมีคณิตศาสตร์ค่อนข้างหนัก..

และไม่จำเป็นต้องเรียนทั้งหมด คนลงทุนทั่วไปอาจใช้เพียงแค่บางส่วน.. ขณะที่พวก quant.. researcher.. หรือคนที่ทำเฉพาะทางสามารถไปลึกถึง graduate/research material ตาม objective ของตัวเองแต่ละคนกันไป..

---

🍆วิธีเข้าถึง material ��รี

💦MIT OpenCourseWare
MIT OCW ไม่ต้องสมัคร account ไม่ต้อง enroll และเรียนตามเวลาของตัวเองได้.. หลาย course สามารถ download files หรือทั้ง course package ไว้อ่าน offline ได้.. บาง course แยก video/audio ออกจาก package.. เลยต้อง download ส่วนนั้นต่างหาก
https://t.co/7ppnomGQjM
=======
💦edX
หลาย course มี free audit track ���ต่ audited course โดยทั่วไปไม่ได้ verified certificate และ feature บางอย่างอาจถูกจำกัดตาม course..
https://t.co/hlmCp5KfjK
========
💦Coursera
หลาย course มี free access บางรูปแบบ.. และบาง course มี Financial Aid สำหรับผู้เรียนที่จ่ายค่าเรียนไม่ไหว และ Financial Aid ไม่ได้หมายถึงได้ 100% waiver ทุก course โดยอัตโนมัติ.. Availability และเงื่อนไขขึ้นอยู่กับแต่ละ course ควร check หน้า enrollment โดยตรง..
https://t.co/d0sTMPvORc

ใน list นี้ผมพยายามเลือก material ที่เปิดตรงอยู่แล้วให้มากที่สุด เพื่อไม่ให้ต้องสมัครหรือ��อ aid ก่อนเรียน..

---

📖FOUNDATION
ข้ามได้ถ้ามีพื้นฐานอยู่แล้ว..

🍆Linear Algebra
💦MIT 18.06SC: Linear Algebra, Gilbert Strang
- หนึ่งใน linear algebra courses ที่เหมาะกับ self-study มาก
https://t.co/nSPEuieFHZ
⚠️Core

💦MIT 18.065: Matrix Methods in Data Analysis, Signal Processing, and Machine Learning, Gilbert Strang
- เป็น bridge จาก linear algebra ไป PCA, data analysis, signal processing และ machine learning..
https://t.co/E0VYZ4KaRf
⚠️Core ถ้าจะไป Quant/ML

---

📖 Probability

💦MIT RES.6-012: Introduction to Probability, Tsitsiklis
https://t.co/ye4YWgXlk3
⚠️Core

💦MIT 18.600: Probability and Random Variables
- ถ้าอยากได้ probability

[Hyper Shark! @HyperSharkk]

มาแล้วครับ เว็บรวมบทความทุกตัวที่ผมเขียน ตอนนี้มีทั้งหมด 481 บทความ ตากันให้ตาแตก

ในเว็บผมจะทำเป็น Gallery ไว้เก็บลิ้งค์บทความ กดที่รูป มันจะวิ่งไปที่บทความต้นฉบับเลย ใช้งานง่ายๆ ครับ

เผื่อใครที่อยากหาว่าผมเขียนบทความเกี่ยวกับอะไรบ้าง? มีหุ้นไหนบ้าง? ค้นหาได้เลย ไวๆ (มีคนบ่นๆ มาว่าหาใน kofi ยาก ค้นหาก็ไม่ได้ 555+ จัดให้ครับ)

ขอให้เพลิดเพลินกับการอ่านฮะ ขอบคุณครับ

https://t.co/Zz36Q6gnPE

[afcstuff @afcstuff]

ARSENAL ARE 2026 COMMUNITY SHIELD CHAMPIONS!!! 🏆

[Tarot to youuuu @TarotYouuuu]

มึง เรื่องนี้เงียบมาก คุณลุงนักวิชาการสิ่งแวดล้อมสองคนนี้ กำลังโดนพวกจีนเทา ไทยดำ ตั้งค่าหัว คนละ 2,000,000 บาท สาเหตุเพราะคุณลุงไปเปิดโปง ว่ามีขบวนการทิ้งขยะพิษในภาคตะวันออก ทุกวันนี้ไม่ปลอดภัยแล้ว อย่าปล่อยให้เรื่องนี้เงียบไป ช่วยคุณลุงด้วยนะครับ!!!!!

[MT 🟧 @0xMt_]

ไปเจออันนี้มาอ่านแล้วดีมากๆ เลยอยากมาแชร์เป็นภาษาไทยให้เพื่อนๆชาว crypto bro คนไทย

1. ผมคิดว่าเรากำลังอยู่ในช่วงที่ลึกที่สุดของตลาดหมี Crypto แล้ว

แทบทุกคนที่อยากขายก็ขายกันไป���กือบหมดแล้ว สิ่งที่ตลาดยังขาดตอนนี้คือ Marginal Buyers หรือผู้ซื้อรายใหม่

ถ้ามี Capital Rotation กลับจาก AI มาคริปโตในเร็วๆ นี้ อาจจะ Q4 ตลาดก็น่าจะเริ่มกลับมามีชีวิตอีกครั้ง

แต่ถ้ายังไม่มีเงินไหลกลับมา เราก็อาจต้อง Sideway แบบนี้ต่อไปอีกสักพัก

2. ตลาด Fundraising ตอนนี้แย่มาก โดยเฉพาะ Early-stage

Infra Trade แทบไม่เหลือแล้ว

Crypto VC ส่วนใหญ่ตอนนี้มีอยู่สองแบบ:

• ไม่มีเงินแล้ว
• หรือไม่รู้ว่าจะลงทุนใน “Product” ยังไง

หลายกองโดนเผาหนักจากการ Overfund Infra ในช่วงปี 2023-2024 ซึ่งสุดท้ายกลายเป็นเหรียญที่ราคาลงอย่างเดียว ทำให้แทบไม่มี Exit

ตอนนี้ Risk Capital เกือบทั้งหมดกำลังไหลเข้า AI

ดังนั้นในฐานะ Founder ถ้ายังไม่มี Traction ชัดเจน หรือไม่มี Pedigree / Background ที่แข็งมาก การเสียเวลาไปคิดเรื่อง Fundraising ตอนนี้แทบไม่มีประโยชน์

3. หลายทีมกำลังทยอยปิดตัวลง

สาเหตุหลักคือ:

• เงินหมด
• หา Product-Market Fit ไม่เจอ

และเรื่องนี้���ระทบ Job Market โดยตรง

ยังพอมี Hiring ฝั่ง Institutional อยู่บ้าง โดยเฉพาะ NYC แต่ถ้านอกเหนือจากนั้น การจ้างงานใน Crypto ลดลงไปเยอะมาก

บริษัทที่ยัง Hire ได้จริงๆ ส่วนใหญ่คือบริษัทที่มี Treasury ใหญ่

และจากที่ผมเห็น โปรเจกต์ฝั่งเอเชียโดนหนักที่สุด

สำหรับ Startup ตอนนี้ Capital กลายเป็น Moat ที่ใหญ่มาก เพราะมันเป็นตัวกำหนดว่าคุณมี “Right to Win” หรือมีเวลามากพอที่จะอยู่รอดจนหาทางชนะได้หรือไม่

4. ตอนนี้เกิดช่องว���างขนาดใหญ่ในตลาด Early-stage Funding

และอาจเป็นหนึ่งในช่วงเวลาที่ดีที่สุดสำหรับการ:

• Angel Invest ที่ Valuation ต่ำ
• เปิด Micro-accelerator
• ลงทุนกับทีมเล็กที่มีคุณภาพตั้งแต่ต้น

เพราะเมื่อเงินฝั่ง Infra หายไป เงินจาก Hackathon / Grants ต่างๆ ก็ลดลงประมาณ 95%

เมื่อก่อน L1 Grants และ Ecosystem Funding เป็นตัวดึง Early-stage Teams จำนวนมากเข้ามาในอุตสาหกรรม

พอเงินเหล่านี้หายไป Talent ก็เริ่มไหลออกตามไปด้วย

ถ้า Fundraising ยังไม่กลับมาภายใน Q1 2027 ผมคิดว่า Innovation ใน Crypto จะหดตัวลงอย่างมีนัยสำคัญ และอุตสาหกรรมนี้อาจเริ่มกลายเป็น “Legacy Industry”

5. Crypto ตอนนี้แทบจะกลายเป็น Financial Markets เต็มตัวแล้ว

ตลาดหลักๆ ที่มี PMF จริงตอนนี้คือ:

• Memecoins + Spot Trading เช่น Solana / Robinhood
• Perps เช่น Hyperliquid
• Yield บน Ethereum
• Prediction Markets เช่น Polymarket
• Stablecoin Payments

รวมถึง Long-tail Markets อย่าง Pokémon Cards และตลาดเฉพาะทางอื่นๆ

ส่วน Protocol ที่ไม่ใช่ Financial Application เช่น:

• Governance
• Social
• Proof of XYZ
• Identity
• Gaming

ส่วนใหญ่แทบตายหมดแล้ว

หรือถ้ายังอยู่ ก็มักถูกลดบทบาทลงไปเป็นแค่ “Feature” ของ Speculative App

6. ตอนนี้แทบทุกคนกำลังทำอยู่สองอย่าง

อย่างแรกคือสร้าง “Everything Exchange”

Coinbase, Robinhood, Solana, Pump, Axiom, Fomo, Polymarket, Jupiter, Phantom

อีกอย่างคือ Packaging Yield

USDT, USDC, USDG, Morpho, Aave, Kamino

7. ผมคิดว่าสุดท้ายจะเหลือ Chain อยู่แค่สองประเภท

General / Community-led:

• Ethereum
• Solana

Distribution-led:

• Base
• Robinhood
• Tempo
• BSC

Chain ที่เหลือส่วนใหญ่ตายไปแล้ว หรือกำลังจะตายในอนาคตอันใกล้

8. สิ่งที่น่าสนใจคือ ทีมที่รอดมาได้ตอนนี้ Product-focused มากขึ้นอย่างเห็นได้ชัด

ทุกคนเริ่มกลับมาให้ความสำคัญกับ:

• Trading Execution ที่ดีขึ้น
• UX ที่ดีขึ้น
• Mobile Experience

สุดท้ายแล้ววิธีชนะในตลาดนี้กลับมาเป็นเรื่องง่ายๆ อีกครั้ง:

สร้าง Product ที่ดี + ทำ Distribution ให้เก่ง

เกมตอนนี้แทบไม่ต่างจากการสร้าง Fintech App ที่ใช้ Crypto เป็น Rails ด้านหลัง

แน่นอนว่า Speculation ยังเป็น Holy Grail ของ Financial Markets อยู่ดี

และตอนนี้แม้แต่หุ้นกับทองก็เริ่ม Trade คล้าย Crypto มากขึ้นเรื่อยๆ

ทุกอย่างกลายเป็น Narrative Trade

9. ยังมีบางทีมที่กำลังสร้าง Infra นอกโลก Crypto แต่ใช้เงินจาก Crypto VC

เช่น:

• Robotics
• Data Collection
• DePIN

แต่เราก็รู้กันอยู่ว่าหลายโปรเจกต์ใช้โมเดลนี้เพื่อออก Token แล้วขาย Narrative ให้ตลาด

และสุดท้ายถ้าธุรกิจจริงเริ่มมี PMF ขึ้นมา พวกเขาก็อาจทิ้ง Token แล้วเปลี่ยนชื่อมันเป็น “Credits” แทน

iykyk

10. ในตลาด Liquid ยังมีโอกาสที่ดีมากอยู่

แต่ปัญหาคือ เมื่อหลายทีมเริ่มยอมแพ้ ปิดบริษัท หรือ Abandon โปรเจกต์

การแ���กว่าอะไรคือ Quality Asset กลายเป็นเรื่องยากมาก

ถึงอย่างนั้นผมก็ยังคิดว่า การถือ Liquid Token คุณภาพดีให้ Risk/Reward ที่ดีที่สุด

Filter ง่ายๆ ของผมคือเลือก Token ที่มี:

• Treasury แข็งแรง
• Founder-led และ Founder เข้าใจ Distribution
• มี Sector Tailwind รออยู่ข้างหน้า

ถ้ามีคนสนใจ เดี๋ยวผมแชร์ List ได้

11. ตอนนี้เหลือ Trader ใน Trenches ไม่เยอะแล้ว

แต่คนที่ยังอยู่ส่วนใหญ่เก่งมาก

คนก��ุ่มนี้สามารถหาเงินได้แทบทุก Market Condition

หลายคนย้ายไปเทรดหุ้นและทำได้ดีมาก เพราะพวกเขาคือ Narrative Trader ระดับมืออาชีพอยู่แล้ว

พูดได้ค่อนข้างเต็มปากว่า Gen Z Trader ระดับหัวกะทิเกือบทุกคนเคยเทรด หรือกำลังเทรด Crypto

และ Core Audience กลุ่มนี้พร้อมลอง Experiment ใหม่ๆ อยู่เสมอ

12. Stablecoin Payments เป็นตลาดที่ใหญ่มาก โดยเฉพาะใน Shadow Economy

ตัวอย่างเช่น ผู้ผลิตในอินเดียซื้อสินค้าจากจีนด้วย USDT เพื่อหลีกเลี่ยงความยุ่งยากเรื่องภาษีและ Regulation

แต่ปัญหาคือ การ Organize Shadow Market ให้เป็นระบบยังเป็นโจทย์ที่ยากและยังไม่มีใครแก้ได้ดี

Agentic Payments ก็เป็นโอกาสใหญ่มากเช่นกัน แต่ตอนนี้ยังไม่มี PMF

เป็นปัญหา Cold Start แบบคลาสสิก

ส่วน Volume จำนวนมากที่ Base / Solana เอามาโชว์ ผมมองว่าส่วนหนึ่งยังเป็น Wash Volume

ในตลาด Stablecoin Payment ที่ถูก Regulate ผมคิดว่า Stripe / Tempo รวมถึง Traditional Companies จะกิน Market Share ส่วนใหญ่��ป

เหตุผลง่ายๆ คือ Distribution

13. โอกาสใน Crypto ตอนนี้อยู่ในสิ่งเหล่านี้

• Trading Interface และ Trading Modality ที่ดีขึ้น เช่น AI / Mobile
• ตลาดใหม่ๆ เช่น Compute, Emerging Markets, MetaDAO
• ทุกอย่างที่เกี่ยวกับ Token / Memecoin / Speculative Mechanics
• Fintech Idea เจ๋งๆ ที่ในอดีตทำไม่ได้เพราะ Banking หรือ Regulation เช่น Neobank
• Picks & Shovels ที่อยู่รอบ Ecosystem เหล่านี้

แต่ Bet ที่ใหญ่ที่สุดของผมคือ:

หลังยุค AI การ “เก็งกำไร” และการ “เทรดเพื่อแสดง Conviction ต่อบางสิ่งในสังคม” จะยิ่งได้รับ���วามนิยมมากขึ้น

และ Crypto จะกลายเป็น De-facto Rails สำหรับการสร้างตลาดรูปแบบใหม่เหล่านี้

14. และใช่ Memecoin หรือ Internet Culture Coin จะกลับมาแรงมากอีกครั้ง

เมื่อ Macro เริ่มดีขึ้น และเงินทุนเริ่ม Rotate ออกจาก AI

มันจะดึง Attention กลับมาที่ Crypto อีกรอบ

และสุดท้าย VC ที่นั่งอยู่ข้างสนามก็จะกลับมา Salty ที่พลาดรอบนี้อีกครั้ง

[ByyOCha @Boyychaaa]

���ิวเกาะพงัน ที่นทท.ฝรั่งอึ้งไปเลย 🇹🇭

[JRT Synth Desk @JRTDesk]

ลูกศิษย์ coach James หลายคนบอกว่าได้ความรู้, trade เป็น, รวย ก็เพราะ coach James.. 🤔 งั้นมาลองตอบหนึ่งในชุดคำถามที่ผมใช้คัดคนดีกว่า..

⚠️ ผมใช้ AI แปลเป็นไทยให้⚠️
⚠️ ตอบด้วยตัวเอง อย่าโกงใช้ AI ช่วยตอบล่ะ⚠️

1. อธิบาย seat ล่าสุดของคุณให้ชัดเจน

ระบุ:

* สินทรัพย์และ instruments ที่เทรด
* Typical holding period
* Average gross และ net exposure
* Risk limits
* Liquidity profile
* Capital หรือ risk budget ที่คุณควบคุมจริง
* ส่วนใดของ P&L ที่เกิดจากการตัดสินใจของคุณโดยตรง
=====

2. ใครคือผู้จ่ายเงินให้ strategy ของคุณ และทำไมผู้เล่นกลุ่มนั้นยังคงยอมจ่าย?

ห้ามตอบเพียงว่า 『ตลาดไม่มีประสิทธิภาพ』 หรือ 『เราเร็วกว่า』
====

3. อธิบาย edge ของคุณโดยไม่ใช้คำว่า 『experience』 『intuition』 หรือ 『อ่านตลาดเก่ง』

=====

4. ยกตัวอย่าง strategy ที่ดูเหมือนมี alpha แต่จริงๆ เป็นค่าตอบแทนจากการถือ hidden tail risk

จากนั้นอธิบายว่าคุณตรวจสอบ strategy ของตัวเองอย่างไรว่าไม่ได้ทำสิ่งเดียวกัน
====

5. หลักฐานชนิดใดจะทำให้คุณยอมรับว่า edge กำลัง decay?

====

6. ยกตัวอย่าง profitable trade ที่เป็น bad decision และ losing trade ที่เป็น good decision

====

7. คุณแยก 『mistake』 ออกจาก 『bad outcome』 อย่างไร?

ให้ยกตัวอย่าง mistake อย่างน้อยสามประเภท:

====

8. เล่า trade ที่คุณเปลี่ยนความเห็นหลังเปิด position ไม่นาน

====

9. ยกตัวอย่าง trade ที่คุณเลือกไม่ทำ แม้คาดว่ามี positive expected value

====

10. คุณเปลี่ยน conviction ให้เป็น position size อย่างไร?

====

11. สมมติ expected return เพิ่ม��ป็นสองเท่า แต่ uncertainty ของ estimate เพิ่มเป็นสามเท่า คุณจะปรับ size อย่างไร?

====

12. Trade ใหม่มี positive standalone EV แต่ทำให้ portfolio แย่ลงได้อย่างไร?

====

13. อธิบาย drawdown ครั้งใหญ่ที่สุดที่คุณรับผิดชอบ

จากนั้นอธิบายว่า process เปลี่ยนอย่างไรหลังเหตุการณ์นั้น

====

14. หากคุณพบว่า position ที่กำลังทำกำไรมากอยู่นอก mandate หรือ breach limit คุณจะทำอะไรตามลำดับ?

====

15. เล่าเหตุการณ์ที่คุณพบ compliance gray area หรือได้รับข้อมูลที่คุณไม่แน่ใ��ว่าสามารถใช้เทรดได้หรือไม่

====

(นี่คือชุดที่ง่ายสุด)

[Mahachai 🦇🔊 @EthereumThaila1]

รู้หมือไร่ การใช้ Claude มันเป็น AI agent ไปในตัวได้ไม่ต้องไปลาก flow แบบ N8N แค���ให้ prompt ที่เราใช้มันทำงานวนทำเสร็จอัตโนมัติแบบ ไม่ต้องมานั่งสั่งใหม่เรื่อยๆ
Prompt Engineering เข้ามาในจุดนี้คือโดย Claude มาสอนเอง ผมจะมาช่วยอธิบายตามนี้
1️⃣ Turn-based loop
อันนี้ manual สุด โดยเราใส่ prompt ไปก่อน แต่ให้ Claude มัน check งานเอง ถ้างานไม่ดีพอหรือมีข้อสงสัยให้ถามเราเพิ่มเติมจนกว่างานจะเสร็จ
ตัวนี้เราสามารถใส่ connector ต่อแขนขาให้มันตรวจงานเองได้ ตัวเราจะเป็นเพียงคนแนะมัน��ห้มันเข้าใจชิ้นงานแต่จะไม่ใช่คนตรวจงานในแต่ละรอบแต่จะตรวจตอนมันเสร็จแล้วเท่านั้น

[Em Udomsak (🟣🐻) @EmUdomsak]

ผมช่วยอ่าน ภาษาไทย เป็นภาษาไทยอีกรอบ

QE = Fed พิมพ์เงินซื้อพันธบัตรระยะยาวจำนวนมหาศาล เพื่อกดดอกเบี้ยระยะยาวลง กระตุ้นเศรษฐกิจ เป็น “นโยบายการเงิน”

RMP (Reserve Management Purchases) = Fed ซื้อตั๋วเงินคลังระยะสั้นแค่พอให้เงินสำรองในระบบธนาคารไม่ขาด เหมือนเติมน้ำมันเครื่องให้เครื่องยนต์เดินเรียบ ไม่ได้เหยียบคันเร่ง เป็นแค่ “งานซ่อมบำรุง“

หลักฐานว่าตลาดไม่ได้มองเป็น QE: ถ้าเป็น QE จริง ดอกเบี้ยยาวต้องลง (term premium ลด) ดอลลาร์ต้องอ่อน ทองต้องพุ่ง แต่ทั้งสามตัวนิ่งสนิท

1. SOFR vs IORB

SOFR คือดอกเบี้ยที่ธนาคารกู้เงินข้ามคืนกันเองจริงๆ ส่วน IORB คือดอกเบี้ยที่ Fed จ่ายให้เงินฝากสำรอง ปกติสองตัวนี้ควรใกล้กัน ถ้า SOFR ลอยสูงหนี IORB เท่ากับ ธนาคารยอมจ่ายแพงกว่าเพื่อหาเงินสด แปลว่าเงินในระบบเริ่มตึง

2. EFFR ชนขอบบน

Fed กำหนดกรอบดอกเบี้ยนโยบายเป็นช่วง (เช่น 3.75–4.00%) ถ้าดอกเบี้ยจริงในตลาด (EFFR) ขยับไปติดขอบบนเรื่อยๆ เท่ากับ ตลาดแย่งเงินกันจนดอกเบี้ยหลุดการควบคุม

3. ยอดกู้ SRF พุ่ง

SRF คือ “ตู้ ATM” ที่ Fed เปิดให้ธนาคารเอาพันธบัตรมาแลกเงินสดได้ทันที ปกติไม่มีใครใช้เพราะแพงกว่าตลาด ถ้ายอดกู้พุ่ง เท่ากับ มีธนาคารหาเงินจากตลาดปกติไม่ได้แล้ว ต้องวิ่งมาพึ่ง Fed

ถ้าใครสนใจเรื่องนี้ลองไปค้นอ่าน Market-Based Indicators on the Road to Ample Reserves ดูครับ ในช่วงนึง Powell ก็เคยพูดว่า “In no sense is this QE”

[Petæ Lynch @Petae_Lynch]

#เล่าหรืออวด

[JRT Synth Desk @JRTDesk]

ไอ้ fx (forex) ในไทย มันไม่ใช่เรื่องที่ว่า forex มันดีหรือไม่ดี.. แต่เรื่องมันคือประเทศไทยเลือกที่จะ「ไม่อนุญาต」แทนที่จะอนุญาตแล้วกำกับควบคุมดูแล.. ซึ่งก็เพราะไอ้ช่องว่างตรงนี้แหละที่เลี้ยงพวกมิจฉาชีพมา... ราวๆ 20 ปี???

ไอ้ พ.ร.บ.ควบคุมการแลกเปลี่ยนเงิน.. รัฐมนตรีคลังไม่เคยออกใบอนุญ���ตให้ใครเปิด broker forex ในไทยเลยสักราย.. กลต. ก็บอกว่า forex ไม่ใช่��ลักทรัพย์ ไม่ใช่อนุพันธ์.. เลยไม่อยู่ในความรับผิดชอบ 🤦‍♂️🤷‍♂️

⚠️คือไม่ได้ผิดกฎหมาย.. แต่อยู่ใน grey area.. ไม่ห้าม แต่ก็ไม่ได้รับรอง..

แต่พอรัฐไม่ออกใบอนุญาต คนไทยก็ไม่ได้เลิก trade.. ก็แค่ไหลออกไปหา offshore broker หมด.. ซึ่งอย่างไอ้พวก HFM.. Vantage.. มันมี license จริง.. FCA ฺUK.. ASICA Australia.. CySEC Cyprus.. แต่ license พวกนี้แยกเป็น entity ตาม jurisdiction (เขตกำกับดูแลของหน่วยงานกำกับ) แล้วคนไทยส่วนใหญ่ก็ถูก onboard ไปที่ entity ใน Seychelles หรือ Vanuatu ��ม่ใช่ entity ใน UK หรือ Australia..

ก็พูดได้อีกแง่ว่าแม่งก็คือการทำ regulatory arbitrage โดยตั้งใจว่า brokers show ตรา FCA ให้เห็นหน้าบ้าน.. แต่ booking entity ที่รับเงินคนไทยจริงคือ tier-3.. ที่แม่งไม่มี segregated fund บังคับ.. ไม่มีกองทุนชดเชย.. ไม่มี ombudsman ที่สามารถช่วยต��ดสินไกล่เกลี่ยแล้วมีผลบังคับใช้...และไอ้ความคุ้มครอง £85,000 ของ FCA ที่เอามาโฆษณากันหน้าบ้านเนี่ย.. คนไทยไม่ได้สักบาท.. เพราะไม่ได้เป็นลูกค้าของ entity นั้นตั้งแต่แรก..
มันเหมือนโฆษณาว่า「มีประกันชีวิตจากบริษัทแม่ระดับโลก」.. แต่จริงๆ แล้วถูกส่งไปทำประกันกับบริษัทลูกในประเทศที่ไม่มีกฎหมายคุ้มครองอะไรเลย..

และที่แย่กว่านั้น.. คนส่วนใหญ่ไม่รู้ด้วยซ้ำว่าตัวเอง trade อยู่บน B-book หรือ A-book 😅

ถ้า broker ส่ง orders เราออกตลาดจริงแบบ STP หรือ ECN เค้าได้เงินจาก spread กับ commission จบ.. เค้าไม่ care ว่าเราได้หรือเสีย แต่ถ้า broker แม่ง run เราแบบ B-book คือ internalize orders.. ไม่ส่งออกไปไหน.. กำไรของเราคือขาดทุนของเค้าโดยตรง.... ตรงนั้นแหละที่ทำให้มีความเสี่ยง『conflict of interest』

ในตลาดที่กำกับดีๆ... ไอ้ B-book ไม่ใช่เรื่องผิด.. มันเป็น business model ปกติ.. ตราบใ��ที่การ execution ยังคงทำทุกอย่างถูกต้องตามที่ควรจะเป็น.. fill ตามราคาจริง.. ไม่มี requote มั่ว.. ไม่มี last-look ที่หน่วงจังหวะกินลูกค้า.. แต่พอไม่มีใครกำกับ B-book มันก็เปลี่ยนจาก market making เป็น casino ได้สิ.. brokers แม่งเห็นไพ่เราทุกใบ... แล้วเป็นเจ้ามือเองด้วย 🥺😅😆

อย่าง case ที่ผมอ่านผ่านๆ ว่าคนชื่อเพชรเล่าว่าถูกเปลี่ยน password ตัดการเชื่อมต่อตอนกำลังได้กำไร (ไม่รู้นะว่าพูดจริงหรือโกหก) ในเชิง technique นั่นคือ dealing desk เข้าแทรกแซง execution ตรงๆ ไม่ใช่ market risk แล้ว มันคืออาชญากรรม..
.
.
แล้วก็ช่องว่างเดียวกันนี้นี่แหละก็เปิดทางให้คนกลางในไทยตั้ง「ห้องเทรด」ของตัวเอง.. เอาชื่อ brokers offshore มาบังหน้า.. บางรายหนักกว่านั้นอีก คือตั้ง server จำลองที่ไม่ได้ต่อ liquidity provider จริงด้วยซ้ำ.. ราคาที่เห็นบนจอเป็นราคาที่เค้าป้อนเอง... ดูของกลางที่ DSI ยึดได้สิ.. รถหรู.. ทองคำแท่ง.. เงินสดหลักสิบล้าน.. nominee.. payment gateway.. เงินมันไหลเข้ากระเป๋าคนกลางในไทย.. ไม่ได้ไหลออกไป Cyprus.. แต่ DSI จะไล่เส้นเงินทะลุ nominee หลายชั้นได้ลึกแค่ไหน.. เอาจริงๆ case นี้ผมก็ไม่ฟันธงนะ.. เห็นคนชื่อเพชรที่ออกมาเล่า หลาย pages ก็บอกว่ามั่ว.. แต่เหมือนเค้าอ้างว่าไปคุยกับ DSI มาแล้วและ DSI บอกว่าจริง..

ส่วนตัว DSI เองจะไล่เส้นเงินทะลุ nominee หลายชั้นได้ลึกแค่ไหนก็อีกเรื่อง.. เพราะสมัยก่อนร่วม 20 ปีที่แล้วมั๊ง.. ตอน DSI ทำคดีฟอกเงินข้ามชาติ ก็ยังต้องมาขอความรู้จากคุณพ่อผมอยู่เลย 😅 ผมเลยคิดว่าบางทีเรื่องพวกนี้เส้นเงินจริงมันอาจจะซับซ้อนกว่าที่หน่วยงานตามทันก็ได้.. (ไม่ expertise พอ..)

แปลว่า fraud (จากเรื่อง forex..) ที่พบบ่อยที่สุดในไทย ไม่ได้เกิดที่บริษัทแม่โดยตรง.. แต่เกิดที่ชั้นคนกลางในไทยที่ใช้ชื่อบริษัทแม่เป็นหน้ากาก... บริษัทแม่เลือกที่จะตั้ง entity ใน jurisdiction ที่อ่อน.. เพื่อลดต้นทุนและให้ leverage สูง.. ซึ่งสร้าง「โอกาส」ให้คนกลางโกงได้ง่ายขึ้น.. แต่การโกงแบบ active (server จำลอง, ตัด connection, ปั่นราคา) ส่วนใหญเกิดจากคนกลางที่ไม่มีใครควบคุม... และที่บริษัทแม่ไม่ส่งคนของตัวเองลงมาเพราะการตั้ง office จริง + ส่งพนักงาน + รับความเสี่ยงทางกฎหมายในไทย.. แพงและเสี่ยงเกินไป.. ผลคือเลยมีคนกลางไทย.. และบางรายก็เลยฉวยโอกาส..
.
.
‼️ทีนี้ถ้าวันนึงไทยเลือกที่จะเปิดรับ forex แล้วกำกับจริงจัง ผมว่าผลดีมันชัดนะ...

พอต้องมีใบอนุญาต.. brokers ต้องประกาศว่าตัวเองเป็น dealing desk หรือ no dealing desk.. ต้องแยกบัญชีลูกค้าออกจากบัญชีบริษัท.. ต้องส่ง trade report ให้ผู้กำกับเห็น execution quality.. ต้องคุม leverage เป็นชั้น.. ไม่ใช่ปล่อย 1:1000 ให้รายย่อยขุดหลุมฝังศพตัวเอง.. เรื่องพวกนี้คือสิ่งที่ ESMA บังคับมาตั้งแต่ปี 2018.. ไม่ใช่เรื่องใหม่เลย..

ที่สำคัญกว่านั้น มันแยก「broker โกง」ออกจาก「trader เสียเอง」ได้��นระบบ.. ไม่ใช่มากองรวมกันในคำว่าเหยื่อแบบทุกวันนี้.. ที่คนเสียเพราะ position sizing ตัวเองพัง.. กับคนโดน dealing desk ปั่น fill.. มารวมอยู่ด้วยกัน..

รัฐก็ได้เก็บภาษีได้เห็น flow เงินจริง.. ฟอกเงินยากขึ้น..
.
.
📖แต่พูดตรงๆ ผมว่าก็ไม่ได้มีแต่ข้อดีหรอก..
พอรัฐแปะตรา「ถูกกฎหมาย」ปุ๊บ.. คนจำนวนมากจะตีความแปลว่า「ปลอดภัย」ทันที.. ทั้งที่ retail ขาดทุน 70~85% อยู่วันยังค่ำ.. ตัวเลขนี้ไม่ได้มาจาก broker เถื่อนนะ.. มันคือตัวเลขจาก brokers ที่กำกับโดย ESMA ต้องเปิดเผยตามกฎหมาย.. แปลว่าต่อให้ execution สะอาด 100%... คนส่วนใหญ่ก็ยังเสียอยู่ดี เพราะนั่นคือธรรมชาติของวงการนี้.. การกำกับลดความเสี่ยงเรื่องโดนโกง มันไม่ลดความเสี่ยงของตลาด.. มันคนละเรื่องกัน

แล้วพอมีตรารับรอง.. คนที่ไม่ควรลงมาแตะ leverage ตั้งแต่แรกก็คงจะแห่เข้ามา.. ระยะสั้นจำนวนคนเจ๊งอาจเยอะขึ้นด้วยซ้ำ 555..

แล้วการกำกับดูแล��็ไม่ใช่ของ free... ผู้กำกับต้องมีคนที่อ่าน order flow ออก.. แยกออกว่า slippage แบบไหนคือ latency ปกติของตลาด.. แบบไหนคือ last-look ที่จงใจหน่วง.. แบบไหนคือ B-book ที่ requote แดกลูกค้า.. ถ้าออกใบอนุญาตแต่ไม่มีคนที่ดู execution เป็น.. เผลอๆ แย่กว่าไม่ทำอีก เพราะกลายเป็นรัฐเอาตราไป guarantee ของที่ตัวเองก็อ่านไม่ออก.. 😅

แต่ใดๆ.. การไม่ทำห่าอะไรเลยมันก็ไม่ใช่ความปลอดภัย.. มันคือการโยนความเสี่ยงทั้งก้อนให้รายย่อยแบก... แ���้วอ้างว่า..「ก็กูเตือนแล้วว่าผิดกฎหมาย..」

ทุกวันนี้เราได้สิ่งที่แย่จากทั้งสองทาง... คนไทย trade เท่าเดิม.. เสียเท่าเดิม.. แต่ไม่มีใครคุ้มครอง.. รัฐเองก็ไม่ได้ภาษี.. ไม่เห็นเส้นเงิน.. Forex-3D ผ่านมาตั้งกี่ปี? วันนี้ยังมี case ใหม่ๆ โผล่ออกมาไม่หยุด.. เพราะไทยเลือกที่จะไม่มีกฎมากำกับดูแล.. ปล่อยให้เป็น grey area ต่อไปมันสบายสำหรับคนออกกฎ.. แต่แพงสำหรับพวกรายย่อยพวกนี้ในไทย..

[0xHUGE🧪 @0xHuge]

พอดีไปเจอบทความของ OpenRouter เกี่ยวกับ การ fusion ของ model ต่างๆเพื่อให้มันเก่งขึ้น และ github headroom ของ @chopra_tejas ที่จะช้วยบีบอัด context ให้เล็งลง เพื่อลดการอ่าน context ให้ model คนนี้เค้าเป็น Engineer ให้ Netflix บวกกับ github ของ elder-plinius หากใครไม่รู้ว่าตา elder นี้คือใคร เค้าคือคนที่ Jailbreak Claude Fable 5 ทำให้เราใช้งานกันไม่ได้จนถึงตอนนี้ไง 🥴

เมื่อรวมข้อมูลทั่ง 3 คน เราเลยได้แนวคิดที่ว่า เราจะทำ Opus 4.8 ให้ thinking แบบ Fable5 หรือไกล้เครียงที่สุด แต่ข้อจำกัดคือ เราจะ���ป็นจะต้องให้ Opus อ่าน context ระดับ 120k ทุกรอบ หรือเมื่อเริ่ม session เราเลยจำเป็นต้องมี headroom ของ Chopra เพื่อช้วยตรงนี้

ผมเลยทำการสร้าง claude --dangerously-skip-permissions --system-prompt-file CLAUDE-FABLE-5.md ขึ้นมาใหม่ โดยการใส่ system prompt jailbreak ของ Elder เข้าไปใน .md แล้วบังคับให้ Opus อ่านทุกรอบก่อนทำงาน แล้วเปิด full mode ให้ Opus effort ระดับ Ultra code เส็ดแล้วก็ให้ Headroom จัดการต่อเพื่อเพื่อลด context ในรอบหน้า

สรุปผลที่ได้ดีเกินคาด เหมือนได้ feel Fable5 กลับมา แต่ ใช่ค��ับมันก็ไม่ได้เก่งแบบนั่นจริงๆ แต่ฝอยน้อยลงแน่นอน จับงานตรงประเด็นมากขึ้น รู้จักมองสิ่งข้างๆมากขึ้น ไม่ใช่ทำงานเป็นเส้นตรงเหมือน default opus ที่ให้มา

ความคุ่มค่า ก็อยู่ที่เราจะนำไปใช้งานแล้วละครับ ส่วนตัวผมไม่ชอบ ai ที่ ฝอย ฟุ่งไปเรื่อย ไอนั่นก็ดีไอนี้ก็ดี หรือเรียกอีกอย่างคือ flower language สูตรนี้แก้เรื่องนี้ได้ดีพอสมควร แต่ก็เหมือนเดิม token ซัดรัวๆ แต่เราพึ่งได้ reset มาแล้วจะ reset อีกทีคืนนี้ ผมก็เลยจัดซะหน่อยนะจ๊ะๆ

Link ต่างๆอยู่ใต้ comment นะจ๊ะๆ เดียวผมแปะไว้ให้เพื่อใครคันมืออยากลอง เล่นรอ Fable5 come back. ส่วนตัวเมื่อไรมันจะกลับมา....ให้เราได้ใช้กันอย่างปกติอีก....

[Satoshi Xu @SatoshiBangkok]

บอกผมทีว่างาน TH-AI Passport Forum ไม่ได้เกณฑ์ชาวบ้านมานั่งฟัง

[KuKKui @gKukkui]

ตูจะบ้าตายยย

ทำเวปมาช่วยคนโดนฮไม่พอ ยังต้องมาโพสหลบโดนแบนอีกกก เอ้ออ ถ้าใครโดนฮแล้วจะเคลมหรืออะไรก็ จิ้มมาในดิสคอดได้เลยฮับ แปะลิงค์ใช้ให้แล้วฮับ

ปล. ใช้ฟรีนะฮับไม่ได้คิดตัง และใครกลัวไม่ปลอดภัยก็ขอ source ไปเช็คได้ฮับ

[JRT Synth Desk @JRTDesk]

หลายคนกลัว「Leverage」แต่เอาจริงๆ นักลงทุน/trader หลายคนที่ผมเห็นเสียหายแบบหนักมากในชีวิตจริง หลายๆ คนกลับแทบไม่ได้ใช้ Margin.. Leverage ห่าเหวอะไรเลย...

บางคนถือหุ้นตัวเดียวเกือบทั้ง portfolio... บางคนเอาทรัพย์สินส่วนใหญ่ไปผูกกับ theme การลงทุนเดียว... บางคนขาย Options เก็บ Premium ต่อเนื่องหลายปีเพราะคิด��่ารายได้ที่ดูสม่ำเสมอแปลว่าความเสี่ยงต่ำ...

บน paper อาจไม่ได้ดูเหมือนกำลังใช้ Leverage แต่ในทาง Risk Management ถือว่ากำลังทำสิ่งเดียวกัน.. คือสร้าง Exposure ที่ใหญ่เกินกว่าที่เงินทุน.. สภาพคล่อง.. หรือสภาพจิตใจของตัวเองจะรับได้เมื่อเกิดเหตุการณ์ขึ้นจริง

ซึ่งเป็นบทเรียนที่สำคัญเกี่ยวกับ Leverage

Leverage มันไม่สร้างปัญหาในช่วงที่ทุกอย่างเป็นไปตามแผน.. Leverage ไม่ได้เปลี่ยนแค่ว่าเราจะกำไรหรือข���ดทุนมากขึ้นเท่าไหร่ แต่มันเปลี่ยนลักษณะของความเสี่ยงด้วย.. การลงทุนที่ไม่มี Leverage หลายครั้งเป็นคำถามเรื่องมูลค่า.. สินทรัพย์นี้ถูกหรือแพง? ธุรกิจนี้ดีหรือไม่ดี?? สมมติฐานนี้ถูกหรือผิด? แต่เมื่อ Leverage สูงขึ้น คำถามจะเปลี่ยนไปเป็นถามเรื่องเวลา... เพราะต่อให้เราประเมินมูลค่าได้ถูกต้อง.. เข้าใจธุรกิจถูกต้อง.. หรือมอง Macro ได้ถูกต้อง.. ก็ไม่ได้หมายความว่าการลงทุนจะประสบควา���สำเร���จ.. หากตลาดใช้เวลานานกว่าที่เงินทุน สภาพคล่อง หรือโครงสร้างการถือของเราจะรับได้.. หลายครั้งปัญหาของ Leverage ไม่ใช่ว่าเราผิด แต่คือเราไม่มีเวลาพอที่จะรอจนกว่าจะพิสูจน์ได้ว่าเราถูก..

จากที่ผมเคยพยายามเรียนรู้ประวัติศาสตร์การเงินย้อนหลังที่ผ่านมา.. คนจำนวนมากไม่ได้ล้มเหลวเพราะไม่ฉลาดพอ.. และหลายครั้งก็ไม่ได้ล้มเหลวเพราะมุมมองผิด.. แต่ล้มเหลวเพราะหลายอย่างเกิดข���้นพร้อมๆ กัน สภาพคล่องหายไป... Correlation เปลี่ยนไป... ความผันผวนเพิ่มขึ้น... ต้นทุนทางการเงินสูงขึ้น... และเวลาที่ตอนแรกคิดว่ามีกลับหมดเร็วกว่าที่คิด

ซึ่งเป็นช่วงเวลาที่เราจะเห็นต้นทุนที่แท้จริงของ Leverage

ในภาวะปกติ..... Liquidity ดูเหมือนมีอยู่ทุกๆ ที่.. // ทุกคนต้องการ Liquidity พร้อมกัน //Correlation ดูเหมือนกระจายตัว // สินทรัพย์จำนวนมากเคลื่อนไหวไปในทิศทางเดียวกัน // Position ดูเหมือน manage ได้ // Position เดิมอาจใหญ่เกินกว่าที่ตลาดจะรองรับได้..

เลยเป็นเหตุผลที่มืออาชีพหลายคนไม่เริ่ม��ากการตั้งคำถามว่า...

「 portfolio นี้จะทำกำไรได้เท่าไร??」

แต่จะเริ่มต้นจากคำถามว่า

「อะไรคือสิ่งที่จะทำให้ portfolio นี้เสียหายอย่างรุนแรง??」

เพราะ expected return เป็นเพียงการประมาณการ

แต่ความอยู่รอดสำคัญสุด.. เราสามารถผิดได้หลายครั้ง.. เราสามารถขาดทุนได้หลายครั้ง..เราสามารถ Underperform ได้หลายปี.. แต่สำคัญคืออย่าสูญเสียความสามารถในการอยู่ต่อ
.
.
หลายคนมอง Leverage เป็นเครื่องมือเพิ่มผลตอบแทน ���ึ่งก็ไม่ผิด.. แต่ในมุมของการบริหารความเสี่ยงนั่นเป็นเพียงครึ่งเดียว.. อีกครึ่งหนึ่งคือ Leverage เป็นสิ่งที่ลด Margin for Error.. ยิ่ง Leverage สูง margin for error ที่ยอมรับได้ก็ยิ่งน้อยลง.. ในภาวะปกติความแตกต่างระหว่าง Leverage 1x กับ 2x อาจดูไม่มากนัก.. แต่ในภาวะวิกฤติ ความแตกต่างนั้นอาจเป็นเส้นแบ่งระหว่างการถือรอต่อได้... กับการถูก Forced Deleveraging

ระหว่างการถือรอต่อได้... กับการถูกบังคับลด Position.. ระหว่างการตัดส��นใจด้วยตัวเอง... กับการถูกตลาดบังคับตัดสินใจแทน..

สมมติฐานที่ผิดเพียงเล็กน้อย.. ระยะเวลาที่ยาวกว่าที่คิดเพียงเล็กน้อย.. หรือ��วามผันผวนที่สูงกว่าที่ประเมินไว้เพียงเล็กน้อย.. ก็เพียงพอที่จะเปลี่ยนการขาดทุนชั่วคราวให้กลายเป็น realized loss ได้..

ซึ่ง Leverage ไม่ใช่สิ่งที่ดีหรือเลวในตัวมันเอง มันเป็นเพียงตัวเร่ง/ตัวขยาย..

มันขยายทั้ง Edge และ Blind Spot..

ขยายทั้งความสามารถในการสร้างผลตอบแทน.. และขยายความเปราะบางของ portfolio..

ขยายทั้งผลลัพธ์ของการตัดสินใจที่ถูกต้อง.. และขยายต้นทุนของการตัดสินใจที่ผิดพลาด..

ดังนั้นคำถามที่สำคัญจึงไม่ใช่

「เราสามารถใช้ Leverage ได้มากแค่ไหน?」

แต่คือ....

「เราสามารถผิดได้มากแค่ไหน? โดยที่ยังรักษาเงินทุน.. สภาพคล่อง.. และความสามารถในการอยู่ใน game ต่อไปได้..」

เพราะในระยะยาว ความสำเร็จของการลงทุนไม่ได้ถูกกำหนดโดยผลตอบแทนสูงสุดที่ทำได้ในช่วงเวลาหนึ่ง..

แต่ถูกกำหนดโดยความสามารถในการหลีกเลี่ยง Probability of Ruin และรักษาความต่อเนื่องของการ Compounding ตลอดหลายทศวรรษ

P.S.
ตัวอย่างของกรณีที่ต่อให้ประเมินถูกต้อง แต่ Leverage ไม่ได้อยู่รอให้ทำกำไรได้.. ผมเคยใช้ประโยคนี้สอนนักศึกษาบ่อยๆ..「ถูกใน thesis ไม่ได้แปลว่าการลงทุนจะสำเร็จ」..

��� John Maynard Keynes
ช่วง 1920s Keynes มองว่าหุ้นหลายตัวถูกมาก.. และสุดท้ายเค้าก็ถูกจริง แต่ปัญหาคือเค้าใช้ leverage.. ตลาดยังลงต่ออีกนานกว่าที่คิดไว้.. จนโดน margin calls หลายรอบและเสียหายหนักมาก.. หลังจากนั้น Keynes เปลี่ยนแนวทางการลงทุนเกือบทั้งหมด กลายมาเป็นนักลงทุนที่เน้น survival มากขึ้น..

📖 LTCM เป็นตัวอย่างที่ดีมาก.. หลาย trade ของ LTCM ไม่ได้ผิดนะ.. ถ้าดูย้อนหลัง.. หลาย spread ที่เล่นสุดท้ายก็ converge จริง.. ปัญหาคือมัน��ช้เวลานานกว่าที่พวกเค้ามี.. เมื่อ Russia ผิดนัดชำระหนี้ ตลาดเข้าสู่ panic.. spread กว้างขึ้นแทนที่จะแคบลง.. margin requirement เพิ่มขึ้น.. counterparties เริ่มกังวล... และ LTCM ก็ถูกบังคับลด position.. คือไม่ได้ตายเพราะ thesis ผิด.. แต่ตายเพราะเวลาหมดก่อน

📚Michael Burry หลายคนจดจำได้ในฐานะคนที่มองเห็นฟองสบู่ Subprime และทำเงินมหาศาลจากวิกฤติปี 2008 (จริงๆ มีหลายคนมองเห็นเช่นกัน หลายคนทำเงินได้เยอะกว่าด้วย แต่หนังเลือกนำ Michael Burry มาเล่า) แต่สิ่งที่คนมักลืมคือ.. Michael Burry ไม่ได้แค่ต้อง「ถูก」... แต่ต้องอยู่รอดให้นานพอที่จะได้รับการพิสูจน์ว่าถูก.. Burry เริ่มเข้า position ตั้งแต่ประมาณปี 2005.. ขณะที่ bubble ยังคงขยายตัวต่อไปอีกร่วม 2 ปี..

ระหว่างทางต้องเจอกับการขาดทุนแบบ Mark-to-Market.. แรงกดดันจากนักลงทุน.. และ doubt จากแทบทุกคนรอบตัว.. ปัญหาที่ใหญ่ที่สุดไม่ใช่ว่า Thesis ผิดหรือเป���่า.. แต่คือความเป็นไปได้ที่ตลาดจะใช้เวลานานกว่าที่เค้ามี.. ในที่สุด Burry ชนะในตอนนั้น.. แต่บทเรียนไม่ใช่การที่มองเห็นฟองสบู่ก่อนคนอื่น.. บทเรียนที่สำคัญคือมีเงินทุน.. โครงสร้างกองทุน.. และความสามารถในการรับแรงกดดันได้มากพอที่จะอยู่รอดจนถึงวันที่ฟองสบู่แตกจริงๆ..

ในโลกการลงทุน การถูกเพียงอย่างเดียวไม่เพียงพอ เราต้องอยู่รอดได้นานพอที่จะได้รับประโยชน์จากความถ��กต้องนั้นด้วย

เพราะตลาดไม่ได้ถามแค่ว่าเราถูกหรือผิด มันยังถามด้วยว่า.. เรามีเงินทุน.. สภาพคล่อง.. และเวลามากพอที่จะรอให้เห็นว่าเราถูกหรือเปล่า?

หลายครั้งคนไม่ได้ล้มเหลวเพราะ Thesis ผิด แต่ล้มเหลวเพราะ Leverage สูงเกินกว่าที่จะอยู่รอดจนถึงวันที่ Thesis นั้นได้รับการพิสูจน์

[JRT Synth Desk @JRTDesk]

Stanley Druckenmiller: 「ผมไม่เคยใช้ Stop Loss」

ขอพูดเรื่องนี้หน่อย เพราะไม่อยากให้คนอ่านแล้วเข้าใจผิดกัน..

ไม่ใช่ว่า Stanley ไม่มี SL นะครับ.. คือเค้ามีวินัยสูง ซึ่งไม่ได้ปฏิเสธการมีวินัยในการออกจาก position.. แต่แค่ไม่ได้ใช��� mechanical stop loss แบบ % ตายตัวแบบที่คนส่วนใหญ่ใช้กัน.. หรือแบบตั���งระดับราคาที่จะ SL.. (มัน rigid เกินไปสำหรับคนที่เล่นกับ regime shifts และ information edge )

ที่เค้าทำคือ.. thesis-driven exit ผ่าน mental model ที่ชัดเจน.. ขายเมื่อเหตุผลที่ลงทุนเปลี่ยน thesis invalidation.. และมีเงื่อนไขในหัวที่ชัดเจน เช่น.. ถ้าราคาไม่ขยับตามที่คาดการณ์ไว้เมื่อเทียบกับข่าวสาร.. หรือปัจจัยที่ติดตาม เค้าจะ reevaluate และปรับ position ทันที.. ซึ่งเอาจริงๆ Stanley เคยพูดชัดเจนนะครับถึงเรื่อง SL ว่า..

Stanley: 「I probably do have a stop loss in my head」

คือไม่ได้ตั้งไว้ล่วงหน้า แต่ก็ SL แบบอาศัย intuitive อาศัยประสบการณ์ที่มีมายาวนาน.. ⚠️ ซึ่งก็คือ mental stop.. แต่ผมขอเตือนหน่อยว่าถ้าใครที่คิดจะทำตาม.. ส่วนมากมักจะล้มเหลวครับ.. ที่มันไม่ work กับคนส่วนมากเพราะเรื่อง emotion.. cognitive biases.. และ react ได้ไม่เร็วพอ.. ⚠️

และจริงๆ เค้าก็ไม่ได้บอกว่า SL แบบปกติไม่ดี.. เค้า��ังคงยอมรับว่ามัน works นะ..

Stanley:「I know that’s a disciplined system and I know it works, but I have like conditions: if it starts not acting well relative to news or other things I’m watching, I’ll get out.」

และที่ว่าไม่มีปีขาดทุนใน calendar year.. จริงๆ มันเป็นเพราะว่า「luck」ด้วยครับ.. Stanley เคยอยู่ใน drawdown ที่ลึกมากภายในปีจนส่งผลต่อสุขภาพกายและใจ ซึ่งถ้าวัดผลจากช่วงเวลาอื่นที่ไม่ใช่ 1 Jan ถึง 31 Dec ก็อาจจะกลายเป็นว่าเป็นปีขาดทุนได้

อย่างผม 25 ปีก็ไม่เคยมีปีที่ขาดทุนเลย แต่เอาจริงๆ ก็เคยมีปีที่ drawdown ใหญ่ลบเกือบจะ -50% เพียงแต่พอดีฟื้นตัวกลับมาได้ก่อนสิ้นปี ก็เลยกลายเป็นว่าไม่ขาดทุน แต่เอาจริงๆ มันก็มีผลกระทบทางใจเหมือนกัน.. Calendar year เป็นเส้นแบ่งที่ arbitrary มาก.. ความเสี่ยงจริงคือ permanent capital impairment หรือความเสียหายด้านจิตใจที่ทำให้ behavior เราเปลี่ยนไปในอนาคต
.
.
��ึ่งไอ้เรื่อง SL ผมว่าต้องแยกให้ชัดเจนก่อนครับ..

การ trade เพื่อเก็งกำไร.. การมีรูปแบบของ risk control ที่ชัดเจนยังคงจำเป็น เพราะ edge มักมีจำกัดและระยะเวลาที่ถือ position สั้นกว่าการลงทุนระยะยาว.. อย่างไรก็ตาม การใช้ mechanical stop loss แบบ % คงที่ หรือกำหนดตัวเลขราคาเป๊ะๆ มักไม่ใช่คำตอบที่ดีที่สุดถ้าจะทำ SL.. โดยเฉพาะในหุ้นที่มี volatility ระยะสั้นสูง แต่ยังมี liquidity พอที่จะทำให้ราคากลับมาได้เร็ว ถ้า thesis ยั���คง intact อยู่.. การตั้ง stop แบบตายตัวมักตัดโอกาสในการทำกำไรออกไปก่อนเวลาอันควร..

ทางออกที่ดีกว่า คือการมี multi-layer risk framework แทนที่จะพึ่งแค่ exit rule เพียงชั้นเดียว..

ไอ้ SL มันยังมีอีกหลายวิธีที่ sophisticated กว่า (ในบริบทการ trade เก็งกำไร) เช่น ATR-based ตั้งให้ stop อิงกับ volatility เช่น อาจจะ 2-3 เท่าของ ATR.. หรือ structure stop ใช้โครงสร้างราคาสำคัญ.. เช่นใต้ swing low ที่มี volume support อยู่..

เ��่น...

📖ก่อนเข้า position ต้องกำหนดทั้งขนาดความเสี่ยง และ เงื่อนไขที่ทำให้ thesis เปลี่ยน.. ขนาด position ควรปรับตาม volatility (inverse volatility หรือ risk budgeting ต่อ trade) เพื่อให้ความเสี่ยงใกล้เคียงกันทุก setup ขณะเดียวกันก็เขียน Thesis Invalidation Criteria ไว้ล่วงหน้าให้ชัดเจนที่สุดเท่าที่ทำได้ เช่น.. ราคาต้องตอบสนองต่อ catalyst อย่างไร? ข้อมูลสำคัญตัวไหนที่ถ้าผิดจากคาดการณ์เกิน threshold จะทำให้สมมติฐานพัง?

📖ระหว่างถือ position ต้องมีระบบ monitor การเปลี่ยนแปลงของตลาดแบบ real-time.. Regime Detection ไม่ใช่แค่ดูราคาขยับ แต่คือการสังเกตว่า volatility regime.. correlation structure.. และ liquidity condition ยังเหมือนเดิมหรือเปล่า? พอ regime เปลี่ยน เช่น vol spike แบบฉับพลัน หรือ correlation ระหว่างหุ้นใน sector พัง.. layer นี้จะส่งสัญญาณไปยัง Exit Layer และ Risk Overlay Layer ทันที เพื่อปรับระดับการตัดสินใจ

📖Exit layer แบบ hybrid... ออกแบบให้มีสองกลไกทำงานคู่กัน.. 📚Mechanical Layer ทำหน้าที่เป็น safety net ชั้นแรก เช่น ATR-based stop 2–3 เท่า หรือ structure stop ที่มี volume confirmation.. เพื่อป้องกัน loss ที่ใหญ่เกิน tolerance เรา.. //📚Discretionary Overlay ใช้ Thesis Invalidation Trigger ที่กำหนดไว้ล่วงหน้าเป็นตัวตัดสินใจหลัก.. การมีทั้งสองอันนี้ช่วยลดปัญหายึดติดกับ rule จนเสียโอกาส.. และ ปล่อย position ออกไปเพราะหวังว่าจะกลับมา..

📖Risk overlay layer... เมื่อ volatility สูงหรือ regime ไม่แน่นอน.. layer นี้จะเข้ามาเสริมโดยใช้ Options เพื่อโอนความเสี่ยงส่วนเกินออกไป เช่น.. collar หรือ put spread.. โดยไม่ต้องขาย underlying ออกไป.. สิ่งสำคัญคือ layer นี้ต้องถูก trigger จาก Monitoring Layer เมื่อ regime เปลี่ยน ไม่ใช่ใช้แบบสุ่มเดามั่ว..

📖ทุกชั้น layer ด้านบนต้องมีกลไกทบทวนเป็นระยะ Time Stop + Forced Review โดยเฉพาะหลังจากเกิด drawdown ใหญ่ เพราะ path dependency อาจจะทำให้ behavior และ risk tolerance ของเราเปลี่ยนไป.. แม้ราคาจะฟื้นกลับมาแล้วก็ตาม คนที่เก่งจริงไม่ได้แค่มี rule ที่ยึดทำตาม..แต่มีระบบที่ปรับตัวเมื่อตัวเองหรือตลาดเปลี่ยนแปลง
.
.
และในส่วนการลงทุนระยะยาว.. mechanical stop loss มักเป็นศัตรูกับเรา.. เพราะมันตัด position ที่ volatility สูงแต่ thesis ยัง intact ดีอยู่.. สิ่งที่เราควรมีคือ thesis-driven risk framework..

เขียนเป็นเอกสารเลย... กำหนดเงื่อนไขที่ measurable ที่สุดเท่าที่จะทำได้ เช่น.. revenue growth ต่ำกว่า threshold เป็นเวลา X ไตรมาส.. margin erosion ที่ไม่สามารถอธิบายได้ด้วย cycle.. management execution failure ที่ชัดเจน...

Portfolio-level drawdown budgeting.. ไม่ใช่แค่ max DD แต่รวมไปถึง recovery path และ path dependency ⚠️drawdown ใหญ่ในปีเดียวอาจกระทบ sizing และ psychology ในปีต่อไป.. แม้ calendar year จะ recover ก็ตาม..

ใช้ options อย่างเป็นระบบเพื่อลด cost basis ของ core holdings ให้ใกล้ศูนย์.. หรือ negative ได้ก็ยิ่งดี.. โดยไม่ทำลาย upside มากเกินไป วิธีนี้ช่วยให้ thesis พลาดหรือราคาปรับตัวลงแรงในระยะสั้น ก็ไม่กระทบ portfolio จนต้อง reactive ขายออกมาก่อนเวลาอันควร

Re-risking rule... ที่ชัดเจนหลัง recovery เพื่อป้องกันทั้ง emotional averaging down และการกลัวจนไม่กล้าเพิ่ม exposure

สำหรับ AUM ขนาดใหญ่ ต้องมี Governance Layer เช่น.. independent risk review ���ำหรับ thesis ที่เปลี่ยนไปแบบมีนัยสำคัญ เพื่อลด single-person bias และ institutional memory loss
.
.
ุุุสุดท้าย ผมว่าปัญหาไม่ได้อยู่ที่การมีหรือไม่มี SL.. ปัญหาอยู่ที่ risk framework ที่ใช้ไม่สอดคล้องกับลักษณะของ edge, time horizon, และ conviction level..

Trader ควรมี hybrid framework ที่มีทั้ง mechanical layer และ discretionary overlay..

Investor (ลงทุนระยะยาว) ก็ควรมี systematic thesis review มี invalidation process ที่ชัดเจน.. ถ้ามีความสามารถพอก็ควรใช้เครื่องมืออย่าง options เพื่อจัดการความเสี่ยง (ย้ายความเสี่ยง, ปรับ risk profile) และลด cost basis อย่างมีวินัย..

ซึ่งทั้งหมดทั้งมวล.. ผมว่า Stanley Druckenmiller ไม่ได้สอนให้ไม่มีวินัย stop loss.. เค้าสอนให้มีวินัยที่เหนือกว่า mechanical rule.. คือวินัยในการแยกแยะว่าราคาที่ลดลงนั้นเป็นแค่ noise หรือเป็นสัญญาณว่าเหตุผลที่เราเชื่อถือได้หายไป.. ซึ่งผมว่ามันคือสิ่งที่ยากที่สุดสำหรับคนส่วนใหญ่ เพราะมันต้องการทั้งประสบการณ์.. ความสามารถในการ update ความเชื่อ.. และระบบที่ช่ว��ลดอิทธิพลของอารมณ์ในช่วงที่ตลาดปั่นป่วน

[Fabrizio Romano @FabrizioRomano]

🚨 Declan Rice on Eze and Gabriel pen misses: “Without them two this season we wouldn't have won the Premier League, that's for sure”.

[Galadriel @Galadriel_TX]

เมื่อวานนี้ Lorie Logan ประธานเฟดสาขาดัลลัสได้พูดถึงนโยบายการเงินและความไม่สมดุลที่ธนาคารกลางญี่ปุ่น สปีชนี้น่าสนใจ เธอพูดด้วยมุมมองของเธอเอง ไม่ใช่จากความเห็นของ FOMC

เฟด Logan บอกว่าการปิดช่องแคบ Hormuz ทำให้น้ำมันหายจากตลาดโลกเกือบ 13 ล้านบาร์เรลต่อวันหรือมากกว่า 10% ของอุปทานโลก แม้สหรัฐจะพยายามเพิ่มการผลิต และดึงน้ำมันสำรองออกมาใช้เพื่อช่วยชดเชยการขาดแคลนน้ำมันส่วนใหญ่ไปแล้วก็ตาม

จากการที่นักวิจัยของเฟดดัลลัสได้สำรวจความเห็นผู้บริหารธุรกิจพลังงานล่าสุดพบว่าผู้ผลิตน้ำมันสามารถผลิตเพิ่มขึ้นได้ไม่เกิน 250,000 บาร์เรลต่อวันภายในสิ้นปี 2026 และ 500,000 บาร์เรลต่อวันในปี 2027 ส่วนสาเหตุที่การผลิตเป็นไปอย่างจำกัดเช่นนี้ เพราะผู้ผลิตน้ำมันต้องมีวินัยในการใช้เงินทุนอย่างเคร่งครัด ประกอบกับปัญหาแรงงานที่ยังขาดแคลนจำนวนมาก บ่อน้ำมันหลายแห่งผลิตทั้งน้ำมันและก๊าซธรรมชาติ แต่มีท่อส่งก๊าซออกจากแหล่งในเวสต์เท็กซัสไม่มากพอซึ่งในกระบวนการผลิตของสหรัฐ ฯ ยังไม่สามารถเติมเต็มช่องว่างอุปทานก๊าซโลกที่เกิดจากการปิดช่องแคบได้มากนัก

เมื่ออุปทานถูกจำกัดและปัญหาการเดินเรือผ่านช่องแคบยังไม่กลับสู่ระดับก่อนสงคราม การ��ริโภคน้ำมันและก๊าซธรรมชาติของโลกอาจจะต้องลดลงอย่างมีนัยสำคัญมากกว่าที่เป็นอยู่ในขณะนี้ ส่วนผลกระทบทางเศรษฐกิจจะขึ้นอยู่กับระดับที่ผู้บริโภคว่าจะสามารถเปลี่ยนไปใช้แหล่งพลังงานอื่นทดแททนหรือใช้พลังงานเดิมอย่างมีประสิทธิภาพมากขึ้น

ช่วงที่น่าสนใจที่สุดของสุนทรพจน์นี้ เฟด Logan พูดถึงตลาดพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ ฯ ตลาดที่คนส่วนใหญ่มองว่าปลอดภัยที่สุดในโลก���ต่เธอกลับพูดราวกับกำลังเตือนว่าระบบเริ่มเปราะบางขึ้นเรื่อยๆ

เธอเล่าย้อนกลับไปถึงเดือนมีนาคม 2020 ช่วงวิกฤตโควิด ตอนนั้นเกิดเหตุการณ์ที่เรียกว่า “Dash for Cash” คือทุกคนแห่ขายทุกอย่างเพื่อเก็บเป็นเงินสด แม้แต่พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ​ฯ​ ที่ปลอดภัยที่สุดก็โดนเทขายอย่างหนัก ส่งผลให้ dealer banks แบกรับของไม่ไหว สภาพคล่องก็เริ่มหาย ตลาดปั่นป่วน จนสุดท้าย Fed ต้องเข้ามาอุ้มระบบเต็มตัว

นี่คือสิ่งที่สำคัญมากเพราะก่อนหน้านั้น โลกเชื่อว่า Treasury market ไม่มีวันพัง แต่ปี 2020 ทำให้เฟดรู้ว่าตลาดพันธบัตรสหรัฐฯ ใหญ่เกินกว่าความสามารถของระบบตัวกลางเดิมจะรับไหว

จากบทเรียนนั้น หน่วยงานที่เกี่ยวข้องของสหรัฐ ฯ​ได้ดำเนินมาตรการสำคัญเพื่อเสริมความแข็งแกร่งให้กับความยืดหยุ่นของตลาดพันธบัตร มาตรการเหล่านี้รวมถึงการบังคับใช้การชำระราคาแบบศูนย์กลาง (Central Clearing) สำหรับธุรกรรมภาคเอกชนจำนวนมาก

ในสุนทรพจน์นี้ เธอพูดถ��ง Central Clearing หลายครั้ง ถ้าจะให้อธิบายให้ง่ายที่สุดคือเฟดพยายามทำให้ตลาดพันธบัตรคล้ายตลาด Futures มากขึ้น เพื่อจะได้รู้ว่าใครติดหนี้ใคร ใคร leverage เท่าไร เพื่อลดความเสี่ยง domino effect เพราะปัญหาใหญ่ของโลกการเงินยุคนี้คือมี Leverage ซ่อนอยู่เต็มระบบ โดยเฉพาะ hedge funds กองทุน leverage ถือพันธบัตรมากขึ้นเรื่อยๆ และเมื่อ leverage กันสูง หาก bond yield ขยับแรง position จะ unwind เร็วมาก นี่คือสิ่งที่ตลาดกลัวที่สุด
ไม่ใช่เป็นเพราะพันธบัตรราคาลดลง แต่คือทุกคนวิ���งออกประตูพร้อมกัน

เฟด Logan ยังพูดถึงเครื่องมือหนึ่งที่เฟดให้ความสำคัญมาก
นั่นคือ Standing Repo Facility มันคือประตูฉุกเฉินที่เปิดให้ตลาดเอาพันธบัตรมาค้ำแล้วกู้เงินสดจากเฟดได้ทันที ซึ่งเฟด หวังว่าเครื่องมือนี้จะช่วยหยุดความแพนิคของตลาด เพราะถ้าตลาดรู้ว่ามีเงินสดรออยู่ก็อาจไม่ต้องเทขายพันธบัตรแบบแตกตื่น
แต่สิ่งที่น่าสนใจเธอบอกว่า บางครั้งการปล่อย funding อย่างเดียวไม่��อ ประโยคนี้สำคัญมากเพราะมันสะท้อนว่าเฟดเองก็รู้ว่าสภาพ Treasury market ปัจจุบันอาจเปราะบางกว่าที่คนภายนอกคิด

มาญี่ปุ่นทั้งที เฟด Logan จะไม่พูดถึงเรื่องปัญหาจำนวนประชากรศาสตร์ก็ดูจะไม่ครบเครื่อง เธอบอกว่าอัตราการเกิดทั่วโลกลดลงหนักมาก จากเฉลี่ย 5 คนต่อผู้หญิงหนึ่งคนในยุค 1950
เหลือเพียง 2.25 ในปี 2024 และหลายภูมิภาคของโลกต่ำกว่าระดับทดแทนประชากรไปแล้ว

นี่ไม่ใช่แค่เรื่องปัญหาสังคมแต่มันคือระเบิดเวลาเศรษฐกิจ
เพราะระบบเศรษฐกิจสมัยใหม่ทั้งหมดถูกสร้าง��นสมมติฐานว่า
คนรุ่นใหม่มีมากกว่าคนแก่ แต่ตอนนี้สมการเริ่มกลับด้าน โลกกำลังเข้าสู่ยุคที่คนแก่เยอะ แต่คนทำงานน้อย

เมื่อจำนวนคนหนุ่มสาวที่เป็นแรงงานสำคัญน้อยลง ส่งผลให้รัฐจัดเก็บภาษีได้ลดลง ผู้สูงอายุมีเพิ่มมากขึ้น รัฐบาลก็ต้องกู้เพิ่มขึ้น

จากงานวิจัยของเฟดพบว่า productivity อาจชะลอลง การสร้างนวัตกรรมใหม่ๆ อาจลดลง โลกกำลังเข้าสู่ระบบที่ภาระการเงินโตเร็วกว่าจำนวนคนทำงาน ซึ่งสำคัญมากกับ bond market เพราะถ้าเศรษฐกิจเติบโตแบบชะลอตัวลงเรื่อยๆ รัฐบาลในหลายประเทศต้องเจอปัญหาขาดดุลมากขึ้นเรื่อยๆ การเปลี่ยนแปลงในอัตราการเติบโตและฐานะการคลังอาจส่งผลต่ออัตราดอกเบี้ย neutral rate ด้วย

ปัญหานี้ญี่ปุ่นเจอเร็วกว่าที่อื่น แต่ผู้กำหนดนโยบายประเทศอื่นๆ เพิ่งจะเริ่มต้นรับมือกับปัญหานี้ และแม้แต่ละประเทศจะใช้วิธีการรับผู้อพยพเข้ามาชดเชยปัญหาการลดลงของอัตราการเกิด แต่วิธีการนี้ใช้ไม่ได้กับทุกประเทศ​

https://t.co/AELtVH2rf8