Kennedy Finance

Un retail qui a un edge sur les institutionnels - La diversification tue l'alpha

Thèses fondamentales sur small caps + catalystes cycliques & macro

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🇸🇦 Saudi Aramco suspend Abqaiq, la plus grande usine de traitement de pétrole brut au monde.

Vous avez du pétrole pour hedger le reste de votre portfolio ?

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Si tu trouves que ce graphique est bearish, voici quelques manières simples d'investir sur le pétrole

$XLE - le plus gros ETF énergie au monde
+32% YTD vs 8.7% S&P 500

$OIH - ETF pur services pétroliers, exposition aux drillers et fabricants de matériel, plus d'exposition au prix spot
+37.5% YTD

$CRAK - seul ETF pur raffineurs au monde, manière de jouer le crack spread
+47% YTD

$ENFR - ETF infrastructure midstream, pipelines, transport et stockage, moins corrélé au prix spot que le reste du secteur
+31% YTD

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What if ?

Citadel parie sur une hausse de taux surprise de la FED cette semaine.

Bon je n'y crois pas, mais j'avoue que ce serait drôle.

Le chairman nommé par Trump pour baisser les taux, qui les remonte pour son 1er acte.

Trump le voulait dovish, et bam premier acte de son mandat, une hausse...

[Université de l'Epargne @Epargne_UDE]

Trump a une dette US colossale, donc évidemment a besoin de taux d'intérêts bas qui sont évidemment la pire chose dans l'économie actuelle. La FED elle semble décidée à être assisse sur ses mains, occupée qu'elle est à demander des rapports à des comités spéciaux (qui dans le monde entier servent à une chose et une chose seulement: surseoir à statuer).
Des taux d'interêts bas serait la meilleure façon que les Japonais par exemple rapatrient les capitaux actuellement en obligations US et que cela entraine donc par ricochet une crise sur la dette encore plus grande pour les US.

[Kennedy Finance @Kennedy_Finance]

Non c'est pas un meme coin crypto, c'est le marché Coréen...

Le KOSPI a perdu 10.8% dans la journée, et 37% depuis son ATH de Juin.

Le tout juste quelques heures après l'annonce de Nvidia sur un deal à $500B avec SK Telecom (2GW de data centers) et SK Hynix (pour l'HBM)

Sur l'année 2026, 9 circuit breakers ont été déclenchés, plus de la moitié des 15 comptabilisés depuis le début du siècle en Corée.

Le 1er narratif, c'est la bulle fiscale coréenne.

Le gouvernement coréen avait lancé, le 24 décembre 2025, un dispositif de rapatriement fiscal baptisé Reshoring Investment Account.

Pour la faire simple, les actions étrangères détenues par des coréens au 23 décembre pouvaient être vendues et réinvesties sur le marché domestique sans payer d'impôt sur la plus-value.

A condition de le faire avant fin mars 2026 pour l'exonération totale, avec un barème dégressif ensuite jusqu'à fin d'année.

Tout ce capital domestique s'est concentré sur le KOSPI, index où deux actions (Samsung et SK Hynix), font 60% du poids, poussé par le levier et positions sur marge des retails.

Résultats = 3% des comptes de trading coréens ont été liquidés en un mois.

D'ailleurs c'est ironique de voir une telle chute seulement 3 jours après la déclaration du CEO d'Anthropic :

"Nous avons signé des accords d'approvisionnement avec Samsung Electronics et SK Hynix"

Le 2ème narratif c'est la Chine...

Qui vient de casser le monopole ASML/Samsung/SK Hynix sur les semi-conducteurs.

Avec l'IPO de CXMT, quatrième fabricant mondial de DRAM, à +466% le premier jour pour $484B de Mcap.

Puis l'annonce de machines DUV made in China, livrées cette année à SMIC et Hua Hong.

D'ailleurs j'ai toujours été surpris par l'incapacité des mega bulls du secteur à intégrer la wildcard chinoise dans leurs thèses long terme...

Il est peut-être temps de vous demander, à quel niveau d'improbabilité vous noteriez la possibilité que la Chine débarque sur cette industrie et fasse au marché de la mémoire ce qu'elle a fait aux panneaux solaires, à la manufacture, à l'acier, à l'électronique et à l'automobile ?

In fine, encore une journée compliquée pour les Bottleneck bros "cette fois c'est différent, non mais la memory c'est plus une commodity tu comprends".

[Kennedy Finance @Kennedy_Finance]

Close but no.

[Fam @fammetaX]

THE STOCK MARKET ON MONDAY

[Kennedy Finance @Kennedy_Finance]

Si tu trouves que ce graphique est bearish, voici quelques manières simples d'investir sur le pétrole

$XLE - le plus gros ETF énergie au monde
+32% YTD vs 8.7% S&P 500

$OIH - ETF pur services pétroliers, exposition aux drillers et fabricants de matériel, plus d'exposition au prix spot
+37.5% YTD

$CRAK - seul ETF pur raffineurs au monde, manière de jouer le crack spread
+47% YTD

$ENFR - ETF infrastructure midstream, pipelines, transport et stockage, moins corrélé au prix spot que le reste du secteur
+31% YTD

[Gavin (humanist/acc) @GavMcCracken]

This is so fucking bearish I can't even

[Kennedy Finance @Kennedy_Finance]

Oh non, l'action qui a corrigé 12 fois en 4 ans, avec un drawdown moyen de 38% repars à la baisse...

Sinon (plus intéressant), il a aussi pris un long sur $FLUT & $DKNG, 2 deux acteurs dans le secteur des marchés prédictifs et paris sportifs.

C'est paradoxal de voir Burry, qui a bâti sa réputation en shortant les CDOs pendant la bulle immo de 2008, qu'il décrivait comme "gambling déguisé en AAA"

Aujourd'hui dédier une part conséquente de son book à la thèse "LONG la gamification de la société" en achetant directement les casinos que sont DKNG et FLUT

[Michael Burry Stock Tracker ♟ @burrytracker]

Update: It's been 23 days since Michael Burry publicly went bearish on Tesla $TSLA

It's down ~22% since

[Kennedy Finance @Kennedy_Finance]

11 critères pour identifier une cyclique/commodity
(Avant que Wall Street la vende comme une exception)

1 ➤ Fongibilité du produit

Les clients peuvent-ils multi-sourcer des produits équivalents ?

2 ➤ Formation des prix

L'ASP (average selling prices) fixés principalement par l'offre/demande sectorielle, pas par un pricing propriétaire

3 ➤ Volatilité des marges

Marge opérationnelle qui varie de plus de 20-30% pendant le cycle

4 ➤ Pertes en bas de cycle

L'entreprise ou le segment publie des pertes opérationnelles en downturn

5 ➤ Base de coûts fixes élevée

Fabs importantes, dépréciation, R&D, sensibilité au taux d'utilisation

6 ➤ Risque de décalage des capacités

Le surplus de capacité prend des années à sortir de terre, et débarque une fois que la demande a déjà bougé

7 ➤ Risque de dépréciation des stocks

Stocks dépréciés quand les ASP passent sous le coût/la valeur nette de réalisation

8 ➤ Différenciation terminale faible

Les anciens produits se banalisent rapidement dès qu'un nouveau standard est établi

9 ➤ Pouvoir de négociation des clients

Les gros clients peuvent retarder les commandes, qualifier des alternatives ou exiger des concessions de prix

10 ➤ Absence de revenu récurrent/service

Les résultats dépendent des volumes et des ASP, pas d'abonnements ou de services en recurring

11 ➤ Dépendance à la discipline de l'offre

Les rendements dépendent de la discipline des concurrents, pas de l'entreprise elle-même

Maintenant, si on applique cette grille à Micron, SK Hynix et Samsung, ça donne quoi ?

DRAM/NAND standard = fongible

HBM, SSD entreprise, DRAM serveur avancé = un peu moins fongibles (qualif, yield, perf)

Les 3 entreprises assument ouvertement avoir des marges pilotées par l'ASP

Le rebond FY2025 de Micron = ASP
Samsung cite un ASP plus élevé en Q1 2026
SK Hynix cite un mix AI memory favorable

Des marges qui explosent entre 2024 et 2026

Alors que les 3 ont publié des pertes opérationnelles massives pendant le downcycle 2022-2023

Fabrication mémoire = coûts fixes lourds (c'est non négociable)

Micron l'a dit noir sur blanc, les ajouts de capacité de ses concurrents peuvent plomber les ASP

En gros le pari du secteur c'est d'aligner des ajouts de capacité qui prennent des années, avec une demande qui change en quelques trimestres

Gros clients AI, serveurs, mobile, PC = pouvoir de négo réel
Sauf pendant les pénuries HBM, où le rapport de force s'inverse temporairement vers les fournisseurs

Chacun doit migrer en permanence, nodes, packaging, générations HBM, couches NAND

Sinon c'est la commoditisation garantie

Et le revenu reste massivement piloté par les volumes et l'ASP, pas par du récurrent

Verdict, on a bien affaire à des commodity cycliques,
et historiquement un cycle qui monte n'est pas un moat qui dure

[Kennedy Finance @Kennedy_Finance]

S&P 500 Momentum +125% de surperformance glissante sur 3 ans face au S&P 500.

J'ai l'impression qu'on a déjà vu ce film...

Mais cette fois, c'est différent n'est ce pas ?

[Kennedy Finance @Kennedy_Finance]

$SPCX était valorisée à $2.5T il y a un mois.

Si on vise un ROI de 10%, un investissement de $2.5T doit rapporter $250B/an.

Si la boîte fait $0 pendant 5 ans, elle devrait rapporter $403B à partir de l'année 6, et chaque année ensuite.

SpaceX a fait $19B de CA en 2025...

Donc 21x le CA actuel, (sans taxe, sans Capex, sans employés à payer) chaque année, pour toujours, bonne chance.

[Kennedy Finance @Kennedy_Finance]

Une des choses les plus importantes en investissement est de ne pas checker son P&L trop souvent...

Un portefeuille à 20% par an et 15% de vol :
Check annuel → rouge ~9% du temps
Check quotidien → rouge ~47% du temps

Plus tu checks souvent, plus tu observes de la volatilité
Plus l'investissement te paraît dangereux / anxiogène.

Plus le biais émotionnel prend le pas sur le process, et la probabilité de prendre une décision sous-optimale augmente.

[Kennedy Finance @Kennedy_Finance]

$SPCX était valorisée à $2.5T il y a un mois.

Si on vise un ROI de 10%, un investissement de $2.5T doit rapporter $250B/an.

Si la boîte fait $0 pendant 5 ans, elle devrait rapporter $403B à partir de l'année 6, et chaque année ensuite.

SpaceX a fait $19B de CA en 2025...

Donc 21x le CA actuel, (sans taxe, sans Capex, sans employés à payer) chaque année, pour toujours, bonne chance.

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Le coût d'acquisition de la conviction actionnariale en 2026...

Top signal ?

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C'est généralement ce qui se passe quand :

> Le pétrole est proche de $100
>Les rendements obligataires touchent un ATH jamais atteint depuis 2008
> Les reserves stratégiques s'épuisent

Et on a un reboot de la guerre en Tran

Sinon le $XLE se porte bien...

[The Kobeissi Letter @KobeissiLetter]

BREAKING: The Nasdaq 100 extends losses to over -2.5% on the day as the Iran War escalates and technology stocks drop on earnings results.

The S&P 500 has now erased -$900 billion in market cap today.

[Kennedy Finance @Kennedy_Finance]

La SEC veut rendre les rapports trimestriels optionnels.

En gros, les entreprises auront le choix.

Certaines passeront à un rythme semestriel / annuel, et d'autres (notamment les large et méga caps) garderont le trimestriel comme avant.

Je suis plutôt bullish sur cette mesure, surtout pour les small caps.

Chaque small cap qui opte pour le changement économise environ 100k$ par an.

Et moins de reporting obligatoire = moins de bruit court-termiste = moins de volatilité artificielle sur les small caps.

Et j'aime bien le principe "let the market decide".

Et les investisseurs vont soudainement devoir apprendre à lire les 8-K fillings.

[Kennedy Finance @Kennedy_Finance]

C'est la première fois depuis son IPO en 2004 que $GOOGL est en FCF négatif sur un trimestre.

Capex $44.9B vs $39.1B d'operating cash flow.

Quand on demande une estimation du Capex 2027 ils répondent "significantly increase" par rapport à 2026, sans chiffre. Ashkenazi a refusé de quantifier quand Anmuth de JPM a poussé sur le sujet

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https://t.co/U8Gd1K993a

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Cet investisseur avait un portfolio de $15M en novembre dernier...

Il a tout perdu, (et maintenant il poste des passages de la Bible sur Twitter...)

C'est un bon exemple pour tous les degens qui run un portfolio à 3 de beta pour viser des performances annuelles à 3 chiffres, ça finit souvent comme lui 👇 (ou Serenity)

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@jrouldz Ok, let's see since inception