martin

[Nico A. Inberg @NicoInberg]

Leopold gaat nat en Citadel krijgt de kruimels. Zoals zo vaak zijn er altijd partijen die bij een daling in de markt erachter komen dat leverage ook de andere kant op werkt. En dan veel harder.

Deze keer is het sterbelegger Leopold Aschenbrenner.

Iedereen heeft het over de miljoenen Koreanen die door hun bank over de toonbank worden getrokken maar Leopold is echt een hele grote jongen. Met veel AI-exposure en enorme posities, posities met een flinke leverage. Zowel long, als short. Zoals bijvoorbeeld zijn short in Adobe.

Leopold Aschenbrenner bouwde na zijn vertrek bij OpenAI razendsnel een enorme investeringsportefeuille op rond één centrale overtuiging: als AI zich in hoog tempo blijft ontwikkelen, moet de fysieke infrastructuur daarachter explosief meegroeien. Meer chips, meer geheugen, meer datacenters en vooral veel meer energie.

Die strategie leverde aanvankelijk spectaculaire resultaten op. Zijn fonds Situational Awareness groeide volgens mensen rond het fonds op een gegeven moment zelfs tot ongeveer $45 miljard.

Maar de afgelopen weken draaide het beeld abrupt.

Een aantal grote posities in bedrijven die profiteren van de AI-infrastructuurboom kreeg forse klappen. Tegelijkertijd zaten er shortposities in softwarebedrijven in de portefeuille die juist sterk de verkeerde kant op bewogen.

Dat is een gevaarlijke combinatie bij een fonds dat gebruikmaakt van leverage.

Dalende longposities betekenen verlies aan de ene kant, stijgende aandelen waarop je short zit verlies aan de andere kant. Wanneer daar geleend geld bij betrokken is, kunnen brokers vervolgens extra onderpand eisen.

En dan verandert een slechte maand ineens in een liquiditeitsprobleem.

De druk liep kennelijk zo ver op dat brokers bezig waren posities af te bouwen en kopers te zoeken voor grote delen van de portefeuille. Uiteindelijk zou Citadel een deal hebben gesloten om de beursgenoteerde aandelenposities over te nemen.

Daarmee lijkt het publieke aandelenboek van het fonds in één klap grotendeels of volledig te zijn afgebouwd.

Interessant is vooral dat dit niet zomaar een hedgefonds is dat een verkeerde trade maakte.

Aschenbrenner werd juist bekend doordat hij extreem vroeg en extreem agressief inzette op de economische gevolgen van steeds krachtigere AI-modellen. Zijn idee was dat de markt de hoeveelheid kapitaal, rekenkracht, chips en energie die daarvoor nodig zou zijn zwaar onderschatte.

Die thesis kan op lange termijn nog steeds correct blijken.

Maar deze episode laat perfect zien dat gelijk hebben over een megatrend niet automatisch betekent dat je ook geld verdient met de aandelen die eraan gekoppeld zijn.

Timing, waardering, leverage en position sizing blijven bepalend.

Je kunt bijvoorbeeld volledig gelijk krijgen over een enorme toename in de vraag naar AI-infrastructuur, terwijl aandelen in die sector alsnog 40% of 50% dalen omdat beleggers simpelweg te veel groei vooruit hebben betaald.

En met voldoende leverage hoef je niet eens ongelijk te krijgen over de lange termijn om uit de trade gedwongen te worden.

Dat lijkt hier de belangrijkste les.

De AI-trade is de afgelopen jaren steeds meer veranderd van een fundamenteel verhaal over technologische vooruitgang in een enorme kapitaaltrade waarin steeds grotere bedragen achter dezelfde groep bedrijven aan zijn gegaan.

Wanneer zo'n positionering begint te draaien, kan het proces zichzelf versterken.

Fondsen krijgen verliezen → leverage moet omlaag → posities worden verkocht → koersen dalen verder → andere partijen moeten eveneens risico reduceren.

Juist daarom is dit een interessante stresstest voor de bredere AI-markt.

Niet omdat de AI-thesis hiermee ineens dood is.

Maar omdat zelfs een belegger die zijn volledige strategie rond de komende AI-boom bouwde, kan ontdekken dat een goede visie en een houdbare portefeuille twee totaal verschillende dingen zijn.

De komende periode wordt daarom interessant: was dit vooral een probleem van één extreem geconcentreerd en agressief fonds?

Of zien we de eerste barsten in een AI-trade waarin waarderingen, leverage en verwachtingen sneller zijn gestegen dan de onderliggende winsten?

Dat onderscheid gaat veel bepalen.

[Anatoli Kopadze @AnatoliKopadze]

https://t.co/eq0oL4fIaR

[martin @Martinthuizen]

🙄

[jeroen blokland @jsblokland]

Around the globe, policymakers desperate for higher tax revenues to cover the rising costs of aging, climate policies, energy and social welfare are seeing their plans backfire.

The risks of capital flight, tax evasion and an outright loss of human capital are skyrocketing, I argue in this post.
https://t.co/nHyf4Mm2Rp

[De Belegger @De_belegger]

Na Box 3 wordt middenklasse ook tot zijn dood belast.

Er was een tijd dat Nederlanders belegden voor hun kinderen.

Niet voor prestige. Niet voor een villa aan het Comomeer.
Niet om zichzelf “vermogend” te voelen.
Gewoon voor later.
Voor een studie.
Voor een eerste huis.
Voor een buffer als het leven tegenzit.

Voor de stille gedachte dat je kinderen het misschien iets makkelijker zouden krijgen dan jij.

Dat was ooit de belofte van verantwoordelijkheid. Je werkte, betaalde belasting, spaarde wat overbleef, belegde voorzichtig, liet de tijd zijn werk doen en hoopte dat er aan het einde van je leven iets overbleef om door te geven.

Maar ergens is dat morele contract verschove

Wat vroeger zorg voor je gezin was, wordt steeds vaker gezien als een fiscale kans voor de staat.

Tijdens je leven betaal je belasting over je inkomen. Daarna over je consumptie. Over je woning. Over je spaargeld. Over je beleggingen. Vanaf 2028 mogelijk zelfs over papieren rendement dat je nog niet hebt verkocht. En als er na al die jaren discipline nog iets overblijft voor je kinderen, dan staat de overheid opnieuw aan het bed van de overledene.

Niet met verdriet.

Niet met dankbaarheid.
Maar met een aanslag

De discussie wordt nu verkocht als een debat over ongelijkheid. En ja, die ongelijkheid bestaat. Wie ouders met een koophuis heeft, begint straks vaak met een enorme voorsprong.

Volgens cijfers die NOS aanhaalt, erven kinderen van 75-plussers met een huurwoning gemiddeld veel minder dan kinderen van ouders met een koopwoning; in sommige vergelijkingen loopt dat verschil op tot twintig keer zoveel.

Dat is een reëel probleem.

Maar de oplossing kan niet zijn dat de middenklasse opnieuw de makkelijkste prooi wordt.

Want de echte elite vindt routes. Die heeft BV’s, estate planners, stichtingen, adviseurs en internationale structuren. De onderkant heeft meestal weinig te erven en betaalt vaak geen erfbelasting.

Daartussen zit het gezin dat precies genoeg heeft opgebouwd om zichtbaar te worden, maar niet genoeg om zich te verdedigen

De leraar met een afbetaald huis.
De ondernemer met een kleine zaak.
De kapster en de taxichauffeur die samen een ton hebben belegd.
De ouders die elke maand iets opzijzetten voor hun kinderen.
Zij worden in dit debat te snel vermomd als “vermogend”.

Maar dit is geen abstract vermogen. Dit is uitgestelde consumptie. Dit zijn vakanties die niet zijn genomen. Auto’s die langer zijn doorgereden. Avonden overwerken. Jaren discipline. Het is liefde in financiële vorm.

En precies dat lijkt Nederland steeds minder te begrijpen.

Een gezin dat iets wil nalaten, is geen fiscale maas.

Een vader die belegt voor zijn kind, is geen ongelijkheidsmachine.

Een moeder die spaart voor later, is geen probleem voor de schatkist.

Toch verschuift de taal. Eerst was vermogen opbouwen verstandig.

Nu klinkt het verdacht. Eerst was nalaten aan je kinderen een teken van zorg. Nu wordt het gepresenteerd als iets waar de samenleving “recht” op heeft.

Dat is de echte culturele draai

Nederlanders beleggen niet meer alleen voor hun kinderen. Ze beleggen steeds vaker met het gevoel dat de overheid alvast meerekent.

Een deel voor box 3.
Een deel voor inflatie.
Een deel voor toekomstige regels.
En aan het einde: nog een deel bij overlijden.

Dan moet je niet verbaasd zijn dat mensen hun vermogen anders gaan structureren, eerder gaan schenken, minder vertrouwen hebben of zich afvragen waarom ze überhaupt nog zo braaf zouden opbouwen.

Een land dat gezinnen vertelt dat ze zelfstandig moeten zijn, maar hun zelfstandigheid telkens opnieuw belast, zaagt aan zijn eigen fundament.

Want vermogen doorgeven is niet alleen economie. Het is continuïteit. Het is familie. Het is de gedachte dat jouw arbeid niet ophoudt bij jouw dood, maar nog iets mag betekenen voor wie na jou komt. Als de staat zelfs dat moment steeds meer naar zich toetrekt, verandert de burger langzaam van vader, moeder, kind en erfgenaam in iets kleiners.

[Financelot @FinanceLancelot]

AI compute prices are completely collapsing. This is going to impact AI data center gross margins at the worst possible time.

Keep in mind, even at peak pricing all of these AI providers were extremely unprofitable.

The decline in private credit funding has forced them to switch from heavily subsidized subscription pricing to token based billing.

A desperate move, because corporations are now realizing LLMs are anywhere from 10-20x more expensive than they had been told.

Like subprime loans in 2008, the teaser rate just expired.

The rush for SpaceX, Anthropic and OpenAI to IPO is clearly because they see a double headwind of declining demand + declining gross margins.

Price discovery and return to normal is the hallmark of every bubble.

Did the AI bubble just pop?

[PlanB @100trillionUSD]

Bitcoin just touched the 200-week MA again.📉
Nobody knows if this is THE bottom...
But history shows:
🔵Blue zones are the BEST buying opportunities
🔵They ALWAYS touch the 200W MA
🔵They go up:
~$250 → ~$4k
~$4k → ~$20k
~$20k → ~$60k
Interesting times ahead!👀

[Madelon Vos @MadelonVos__]

Belastingen gaan consistent omhoog en nooit omlaag en dat terwijl we op de top van de Laffer-Curve zitten.

Eelco, ik weet dat je meeleest. Neem het iig eens in overweging. @Minister_FIN @eelcoheinen

Dank, ook namens alle spaarders, beleggers, grote en ook kleine vermogens.

[De Belegger @De_belegger]

Staatssecretaris Eelco Eerenberg van D66 wil dat migranten geen aanwasbelasting hoeven te betalen in Box 3 👇👇

[Huib Boissevain 🇪🇺 @annexum_huib]

De psychologische reset

Box 3 heeft iets kapotgemaakt dat moeilijker te repareren is dan wetgeving: vertrouwen.

Eerst werden we belast over rendement dat we niet haalden. Toen de rechter dat afkeurde, kwam er een herstelwet — die opnieuw werd afgekeurd. Toen een overbruggingswet. Toen een tegenbewijsregeling. Toen een formulier. En nu een wetsvoorstel dat het kabinet zelf al bestempelt als tussenstap naar weer iets anders.

Ondertussen draait de Belastingdienst op software uit 1987. Is de IT-modernisering meer dan een jaar vertraagd. Heeft de Raad van State het wetsvoorstel teruggestuurd. Heeft de Hoge Raad driemaal geoordeeld dat het stelsel discrimineert. En waarschuwt de NOB dat geen enkel westers land doet wat Nederland nu voorstelt.

Dit is geen belastingstelsel meer. Dit is een permanente herstelmachine.

De actieve investeerder, de ondernemer, de spaarzame Nederlander voelt zich geen drager van de economie meer. Hij voelt zich doelwit. Dat is gif — niet alleen voor het vestigingsklimaat, maar voor de belastingmoraal zelf.

De oplossing is niet nóg een reparatie. De oplossing is een psychologische reset. Hef Box 3 op. Niet omdat vermogen onbelast moet blijven. Maar omdat een stelsel dat zijn vertrouwen heeft verspeeld, niet meer te repareren is.

Soms is afscheid nemen de sterkste hervorming.

@VVD @D66 @Minister_FIN @eelcoheinen @Stas_Financien @eelcoeerenberg @50PLUS @BBB

[Corné van Zeijl @beursanalist]

O we hebben nog paar maanden feest te gaan

[Nona @Nona_xai]

Acabo de borrar Duolingo.
Claude me enseñó francés en 33 días.

Copia estos 6 prompts y mira qué tan rápido aprendes:

[0xDipper @Dipper_pol]

Nassim Taleb on the AI selloff: the pioneers usually aren't the winners. They're more likely to be the losers.

He's not betting against AI - someone will make a fortune on the software and hardware. His point is it doesn't have to be today's hot names. History rhymes: the early car makers, the early airlines, the early PC makers mostly got wiped out.

His call is blunt: expect bankruptcies in the software space, and much of a rally built on a handful of names getting erased.

"The pioneers are not necessarily the winners - they're probably more likely to be the losers."

"A lot of the gains in the stock market are going to be eradicated."

"Forget current volatility - it's not representative of the real risk we're facing."

~8 min, free. the man who bet on the last crash on where the AI trade actually goes wrong ↓

[The Factor Report @PeterLBrandt]

Maybe the canary in the coal mine for the tech sector
$MSFT

[DoopieCash® @DoopieCash]

We staan nu al bedroevend laag op dit lijstje!!

Zonder $ASML was het plaatje waarschijnlijk nog een stuk pijnlijker geweest.

Sterker nog, dan hadden we waarschijnlijk gewoon in het rood gestaan.

[Bart Burggraaf @BartBurggraaf]

Het box 3 voorstel ging er al van uit dat niemand zijn gedrag zou veranderen. Maar dat is onzin: als je vermogen hebt zet je het in een BV, dus bleef alleen het kleine spaargeld over om te belasten.

Nu maakt Brussel die BV-route nog aantrekkelijker 👇en richt straks iedereen er een op. Dan houd je een heffing over die niemand meer raakt en dus nog minder oplevert. Schrap box 3 nou gewoon!

[The Factor Report @PeterLBrandt]

Will this become the mother of all head and shoulders patterns and spell the beginning of a significant correction in U.S. tech and AI stocks? $MSFT
Just asking.
Stunted right shoulders can be all the more negative

[Graddhy - Commodities TA+Cycles @graddhybpc]

Picture-perfect bullish falling wedge breakout and backtest.
Shows that oil companies are once again going to outperform Nasdaq.

Oil companies have broken out big time vs tech stocks. And the ratio is now backtesting the breakout. Means this ratio has now resumed its bull market.
And, do note that the oil stocks have been resilient despite the recent huge volatility in the oil price.

As been saying for years - there is a massive move globally from overvalued paper assets, into still undervalued hard assets.

The underlying move in oil is not because of geopolitical tensions, but because of the commodities bull market. The geopolitical things enhance the moves but the underlying strength was already there.

Since I called the commodities bear market low almost 6 years ago, in real-time, I have been saying that this commodities bull market is the best opportunity you will ever have in life to get out of the rat race.

Following the right people is absolutely vital.
#joinus https://t.co/dZoc2yuE1z

[Marc Andreessen 🇺🇸 @pmarca]

Wow. I wasn’t even born yet in 1987.

[ludoonchart @ludoonchart]

Nassim Taleb built his fortune by realizing that to survive wall street, you must be perfectly comfortable looking like an absolute idiot

speaking to microsoft's top engineers, he shared the exact math from 1987 that built his empire:

"it started with the crash in 1987. i realized that if you position for a massive 20-sigma event, your portfolio is so mathematically convex that you could literally wait 400 years for it to happen again, and you would still be okay"

"so i told myself i will only specialize in extreme events. you sit there and wait 3, 4, 5 years. everybody on the trading floor tells you you're an idiot. they tell you you're not profitable"

"and then suddenly the crash happens. the crowd blows up, they completely disappear, and you take absolutely everything"

watch his full 1-hour microsoft masterclass on the math of extreme risk

[zerohedge @zerohedge]

How fast is AI debt rising? In Q3 '25 total hyperscaler IG leverage was 0.9x. 6 months later it is 1.8x, bigger than all of Energy. It is rising at more than 0.3x turns per quarter (and that excludes SPVs). In one year, hyperscalers will have the highest leverage ex utilities