币安 @binance PRE-IPO 合约的 rebase 机制有欠考虑。
至少文档写的,就让交易员们非常没有安全感。
文档说,真实股本与币安预测股本差值在 3% 以内,就不做 rebase。
举个例子:
假设你根据币安初始股本算出某家 IPO 公司隐含市值,觉得高估,于是做空。
结果最后实际股本比币安预测少 2.9%,低于 3%,不 rebase。
这就意味着,哪怕你对「公司总估值高估」的判断是对的,合约价格也可能因为股本变少而上调接近 3%。
如果你做空的时候,还加了 10 倍杠杆呢?
这部分损益会直接由方向性交易员承担。
那交易员们到底是在交易公司估值,还是在赌币安股本预测误差?
再看股本误差大于 3% 的情况。
拿 $SPCX 举例,目前币安是以 13.87b 算的股本,最终不出意外,股本数是 12.52b,差值5% +,理论上应该要做 rebase 吧?
不一定,因为还有一条款在:
Binance reserves the right to adjust or not adjust the contract size despite the difference between the actual total share count and the estimated share count is more or less than ~ 3%.
也就是说,3% 不是规则,只是参考。
超过 3% 可以不调,低于 3% 也可以调,最终由 Binance 自由裁量。
所以这到底是 PRE-IPO 股权敞口,还是“估值方向 + 币安股本预测误差 + 币安心情”的三因子衍生品?