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【长江存储材料标的部分梳理】国金电子

✨本周长江存储科创板获受理，相关半导体材料公司梳理如下：
#恒坤新材： 2025年长存占比约55%，主供光刻辅材、前驱体。
#上海新阳： 2025年长存占比约24%，供应的3D NAND蚀刻液26H1 yoy+70%。
#兴福电子： 2025年长存占比约16%，供应湿电子化学品、蚀刻液等，长存资本持股2.38%。
#中船特气： 2025年长存占比约13%，供应六氟化钨。
#鼎龙股份： 2025年长存占比约11%，供应抛光液/���，预计可能新增供应光刻胶及辅材。

联系人：樊志远/王倩雯

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[礼物]【国金机械】北美缺电大报告：AIDC加剧全球缺电，燃机领航+多路线补位，国产链出海提速

[咖啡]我们翻阅了GEV、西门子、三菱、HWM、PCC、FTAI、BE、卡特、颜巴赫、瓦锡兰、康明斯等多家海外龙头资料，搭建全球AIDC电力供需平衡表，复盘了海外龙头的订单、收入变化趋势，梳理出60页深度报告，讨论了以下问题：

🌟为什么说北美缺电在变严重，2030年仍供不应求？
🌟燃气轮机：为何是AIDC供电最优解？叶片为何成扩产最大瓶颈？
🌟退役航机改燃机：FTAI+杰瑞已签14.65亿美元大单，这条新路径空间多大？
🌟SOFC：交付快、效率高，BE与Oracle 2.8GW订单落地意味着什么？
🌟燃气内燃机/柴发：海外龙头订单提速，国产龙头如何加速出海？

[咖啡]本篇报告5万字，我们在去年燃机100页深度报告基础上补全了“航改燃”、SOFC、燃气内燃机、柴发4块拼图。报告延续了国金机械团队“重视数据验证”、“注重历史复盘”的行文风格，完美构建了北美缺电的主备电技术全景图谱。如有任何疑问，欢迎随时联系国金机械团队探讨交流。

☎国金机械：满在朋/房灵聪18361753245

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汇报1❗【天风电新】江海股份：三季度迎拐点，主业与AI进入加速阶段
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江海中报落地，汇率损失叠加2025年度税收追缴，合计影响约2000万元利润，拉低整体利润率。而Q3起，主业、AI部分都将迎来拐点。

🌟传统领域：8月起提价，涨价幅度超预期
涨价在8-10月陆续落地，当前已有50-60%涨幅落地，剩余涨幅在国庆后体现。#不同客户涨幅在4-20%，涨价幅度超出之前预期的5-10%。

我们预计公司主业27年72e收入，13.5%净利率，贡献9.7e利润。公司75%电极箔自制，涨价部分预计高于成本增加。

假设净利率+5pct，则对应净利润增加3.6e，合计13.3e利润。

🌟AI电容：8月起量明显，后续订单逐步落地
1）牛角
8月预计牛角电容出货量200万只/月，客户催货情况较多。后续有望每个月增加50万只。

高容量、高价值量产品占比持续提升，单价40-60元的产品占比在60%+。当前已处于供不应求阶段，议价以涨价为主，27年预计持续紧张。

2）EDLC
超容电容将成为数据中心标配，新增装机之外，存量数据中心也在加装。当前供需情况看，比牛角电容更为紧缺。

获得M客户、T客户大批量订单。Lic公司有方形、圆柱等多种方案，除了沿用武藏方形方案，公司也在给客户推自己的圆柱方案。

3）MLPC
公司与国内头部服务器企业联合开发耐高温MLPC电容，9月交付10万个样品进行破坏性测试。若测试通过，国内服务器厂商有望全面切换使用公司产品，海外服务器企业预计也会跟进。

投资建议：
随涨价逐步推进，主业利润率8月起明显改善。AI牛角、超容已进入到起量阶段，客户订单的量级也越来越清晰。#不再是根据市场份额进行估算，而是开始落实到实际订单。

预计27年利润37e（有上修可能性，且不考虑涨价），27年AI电容起量第一年，电容跟随电源升级成长性显著，第一步修复至1000e市值（主业20X，AI电容30X），80%+空间，继续重点推荐。
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欢迎交流：孙潇雅/薛舟

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【东财军工】航天电器：重大突破！半导体测试机用高密连接器及模组实现批量供货

事件：近日，中国电子元件行业协会对航天电器苏州华旃“半导体测试机用高密连接器及模组”项目科技成果评价达到国际先进水平。该项目在半导体测试机用高密连接器及模组领域实现了多项关键技术突破，产品成功应用于半导体测试设备，在国内头部半导体测试设备客户实现批量供货。

1、切入千亿半导体测试设备市场。根据SEMI数据，2026年半导体设备总市场规模达1659亿美元，测试设备约占半导体设备总价值的9.22%，对应153亿美元市场空间。连接器及模组作为测试机与芯片之间的“信号桥梁”，是决定测试精度、信号完整性与设备可靠性的核心耗材，具备迭代更换的消耗属性，长期价值随测试机台保有量与芯片复杂度同步放大。

2、半导体测试机领域布局超前。公司围绕芯片功耗的提升、芯片速率的提升、芯片通道的提升三条主线，通过预研布局浮动探针、毛纽扣、刷状接触件等核心接触件的开发应用，围绕高速数字、数字电源、大电流供电等互连需求，打通了国产ATE测试机功能板卡与待测芯片之间关键数据供给通道，2026年连续推出550芯电源连接器及线缆组件、VHD高密同轴Pogo模组及线缆组件等产品，旨在解决先进封装和高性能芯片的测试痛点。

3、投资建议：公司产品已在国内头部半导体测试设备客户实现批量供货，未来有望在半导体测试机及存储测试机领域迎来爆发。���外，公司深度布局高速模组、CPO/NPO互联解决方案、外置光源池及柔性光背板等关键产品，有望伴随国产算力发展浪潮获得高增长。

4、风险提示：产品放量进度不及预期，产能提升不及预期。

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嘉元【锂电】现实景气超预期，中游材料涨价在即-260823

需求端：头部电池厂9月排产140GWh+，环比+8.5%；26H2整体排产上修40GWh，下游强景气被持续验证。国内储能8月前两周已招标36GWh，即将打破需求断档的悲观论调。

#中游聚焦供需偏紧议价权即将反转的三大环节：隔膜 / 铜箔 / 负极
1、【隔膜】 头部电池厂7月底起对隔膜厂取消账期、改预付锁产能；订单供不应求下，隔膜厂Q3开始对头部电池厂主动砍单，反向倒逼电池厂涨价，议价权切换信号明确。
2、【铜箔】 8/21 SMM口径锂电铜箔加工费平均上调1k；测算27年供给缺口进一步拉大——新增产能缺位、厂商普遍转扩电子箔，加工费上行周期刚启动。
3、【负极】 头部厂反馈价格已至涨价临界点，产能紧平衡；看27年，自建产能落地→成本下行+价格顺导，单位盈利有望明显上修。

#重点推荐： 隔膜【佛塑】【星源】【恩捷】，铜箔【嘉元】【中一】，负极【尚太】【中科】。电池环节继续推荐【宁德】【亿纬】【鹏辉】

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SemiAnalysis：NAND 制造正从钨转向钼（Mo）

🔧NAND 制造正从钨转向钼（Mo）：3D NAND 在十年前就停止了侧向缩小，它通过堆叠层来扩展。
⚠️但是当层数超过～300 层时，连接每个存储单元的钨字线遇到了瓶颈：电阻太高，基于氟的化学反应导致��漏，而且在超深孔中填充失败。
✅解决方案是钼。更低的电阻（更快的读 / 写速度），无需氟化物，而且它能更好地填充高深宽比特征。
💡钼不是一种优化，它对于300 + 层 NAND 是必需的。（1/4）
📊【为何 3D NAND 存储在 300 层节点发生技术转向】
📌小于 300 层：采用钨（W），技术已达极限
🔻1. 性能受损，信号传输缓慢
🔻2. 存在漏电风险，制程构建不稳定
🔻3. 制程构建失败，孔洞深度过大
📌大于 300 层：采用钼（Mo），代表未来技术方向
🔹1. 性能优异，信号清晰快速
🔹2. 制程构建稳定，存储层安全可靠
🔹3. 制程构建无缺陷，孔洞填充效果完美
💎钼（Mo）技术，让300 层以上存储堆叠成为可能。
🏭行业当前的状况：量产仍处于 2xx 层级。
📑铠侠 / 闪迪达到 218L，美光 276L，三星 286L，而 SK 海力士的 321L 处于领先地位。
🚀向 3xx‑4xx 层级的转变现在开始。
📈我们预计，钼将从 2025 年占 NAND 容量的中个位数百分比增长到 2027 年的约 30%。（2/4）
📋每家主要的 NAND 制造公司都已承诺布局钼字线技术。
🟠三星：先行者，自 2024 年起大规模生产钼字线
🟠美光：2025 年在泛林的 ALTUS Halo 设备上实现量产
🟠SK 海力士：到 2026 年底采用钼的 375 层 NAND（3/4）
🛠️每一次钨→钼转换都意味着需要全新的沉积工具。
💰我们估计，仅在 2027 年，NAND 钼沉积工具的销售额将超过 10 亿美元，到 2030 年，随着 DRAM 和逻辑芯片的跟进，增长至约 20 亿美元 / 年。
🏷️泛林将首先受益，东京电子也将从中获益。
📌应用材料、阿斯麦和北方华创则将受益于 DRAM / 逻辑芯片的技术浪潮。

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❗【天风电新】国瓷材料（7）：去日化最核心标的-0823
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⭐核心观点：稀土管控趋严，日本材料行业受稀土限制影响广泛，从供应链安全角度考虑，国产替代势不可挡，国瓷是去日化最受益者，#MLCC粉体、氧化锆、氮化铝生产过程中均需要添加稀土氧化物，具体如下：

第一，    中重稀土对日的禁运具备持续性。不考虑中日关系博弈的情况下，稀土的限制本质上可以类比印尼对镍的管控、刚果对锂的管控，减少不可再生资源本身的出口，增加稀土制成品的出口，将更多利润留在国��。

第二，国瓷多产品生产过程需要添加稀土，市占率提升+涨价趋势明确：
✅MLCC粉体：高端粉体需要添加2-5%氧化镝，过去日本客户几乎为自制或者采购日本堺化学的产品，#当前日本断供导致TDK、国巨、华科开始采购公司配方粉，日本厂商尚有库存，明年国瓷配方粉出货增加、市占率提升趋势更加明显。

✅氧化锆：由于氧化钇的限制，东曹从26年6月对国内氧化锆瓷块厂商断供，预计27年5月对所有海外氧化锆厂商齿科断供，全球龙二国瓷预计明年产能从6kt提升到1wt，积极抢占东曹减产带来的市场。

从涨价角度，7月公司产品调价幅度为10-40%，#明年5月有望再度涨价；从市占率提升角度，除了齿科厂商外，#重视消费级氧化锆的应用，苹果、华为新一代透明手表、手机均要使用氧化锆，公司有望成为该领域独供。

✅氮化铝：高端氮化铝的生产中需要添加氧化钇作为烧结助剂，光模块、AI服务器需求快速增长，明后年京瓷、德山等龙日本企业存在断供可能性下，光模块龙头企业已经开启国产替代。

日本电子级产品价格已从80-120w/t上涨至150-160w/t，国内厂商定价跟随。国瓷粉体产能预计年底扩产到1kt，从成本+供应安全角度上，一体化优势明显。

⭐投资建议
预计27年MLCC粉体+浆料释放5e利润、氧化锆7e、硅微粉2e，30XPE合计404e。

陶瓷基板28年首次爆发对应16e，30XPE对应494e，叠加主业27年7e，20XPE对应134e，合计1000+e，当前位置机会较大，重点推荐！
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欢迎交流：孙潇雅/赵子淇

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⭕大金重工2026年半年报点评：业绩低于预期，主要受欧元贬值及单桩确收量偏少影响

事件
公司发布2026年半年报，2026H1实现营业收入32.53亿元，同比增长14.48%；实现归母净利润6.01亿元，同比增长9.89%；实现扣非归母净利润5.89亿元，同比增长4.57%，
2026Q2单季度实现营业收入13.46亿元，同比下降20.87%，环比下降29.44%��实现归母净利润1.66亿元，同比下降47.42%，环比下降61.82%；实现扣非归母净利润1.62亿元，同比下降49.06%，环比下降62.15%。

点评
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公司业绩低于市场预期，主要原因在于：（1）二季度海工确收偏少，且其中海塔占比较高，出口海风单吨净利有所下降（拆分看出口单桩的单吨净利和一季度持平）；（2）汇兑影响：Q2财务费用约0.71亿元，而去年同期约-0.75亿元，同比形成约1.46亿元负向影响。
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2026H1公司出口业务实现收入26.75亿元，同比增长19.25%，收入占比82.25%；出口业务毛利约10.53亿元，占公司整体毛利约86%，已成为公司利润贡献的绝对核心。

26H1公司确收口径出口海风11.8万吨，其中单桩7.8万吨、海塔4万吨；Q2公司出口海风4.4万吨，其中单桩2.7万吨（2船hornsea3）、海塔1.7万吨（二季度海塔占比高，海塔单吨净利约为1500元/吨，对整体出口海风盈利会有些拖累）。

出口毛利率由25H1的30.7%→25H2的37.0%→26H1的39.4%，出口业务毛利率持续提升，主要原因在于交付产品附加值提升。我们测算26H1公司出口海风业务单吨净利5150元/吨，相比2025年4200元/吨有明显提升；Q2公司出口海风业务单吨净利4900元/吨，相比Q1的5300元/吨有些下降，主要受Q2海塔占比较高影响，#单独测算单桩单吨净利和Q1持平，达到约7000元/吨。

出口单桩方面，Q2公司自有航运投入后，单桩单吨净利约7000元/吨，与Q1基本持平，#低于此前我们对自有运力投运后单吨盈利进一步提升的预期。我们认为#可能受到Q2欧元兑人民币贬值影响，公司欧洲海工项目主要采用欧元计价，欧元贬值会降低项目收入折算人民币后的收入及利润水平，#Q2对冲了自有航运带来的盈利增厚【后续自有运输比

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沃格光电，玻璃基板交流系列4📒要点：量产加速，0823周更新part1

🐟1️⃣J客户&产能：1）英伟达、AMD、H、ZJ的产品验证均已在2026年7月底前后陆续通过，同时也在和高通、HWJ等客户交流合作。2）当前中试线800片/月产能，2027年春节前后设备到货调试后，中将提升至1500片/月；当前已有小批量产品向客户销售，月出货量约300片，2027年预计出货量可提升至500-700片/月。

🐟2️⃣J产品与技术进展：1）量产的是929结构产品，2028年量产时可落地11-2-11结构产品，13-2-13结构产品研发有一定难度，暂未明确落地时间；同时在研发玻璃基TGV相关的CPO、PLP技术路线，计划2028年推出研发成果并启动客户验证。2）当前综合良率约30%（其中RDL环节良率90%以上，glass core环节良率不足40%），目标2028年年底实现综合良率80%以上。

🐟3️⃣玻璃原片&绝缘材料：1）国产厂商中KS、CH进度最快，目前可支持5-6层结构产品，正在研发适配9层结构的原片，有望跟随量产节奏配套供应；2）当前主流使用ABF材料，行业正在研发用PI、PSPI替代ABF的方案，已取得一定进展；3μm及以下的细线宽场景使用PI、PSPI的适配性更好，粗线宽场景ABF的流动性优势更明显。

🐟4️⃣产能投入：以1万片/月510×515mm规格产能、9��结构产品为基准测算，1）激光钻孔：孔密度20-50万/片的场景需要11台，孔密度百万级场景需要14台；2）CVD设备：用于孔镀膜，需要5台；3）PVD设备：铜层厚度1μm以内需要7-8台，厚度提升到1.5μm需要10台；4）LDI曝光机：9层结构产品需要10台；5）刻蚀设备：需要12台；6）清洗设备：单次清洗需要6台，全生产流程需要清洗4-5次，总需求约30台；7）电镀设备：20μm以内铜厚的9层结构产品需要12台；8）检测设备：总投资约5-10亿元。

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【浙商计算机 童非】Micro LED光互联进入验证期

核心变化：Micro LED的价值正在从“显示”延伸至“通信”
AI集群规模持续扩大，服务器内部与机柜内短距互联对功耗、带宽密度和可靠性提出更高要求。传统路线以铜互联、VCSEL、硅光等为主，而Micro LED提供了另一种思路：利用微米级发光阵列，将大量低功耗光源并行化，用“多通道并行”替代单通道极限提速。

Micro LED成为短距光源阵列，短距优势显著
Micro LED用于光互联，核心是作为可高速调制的微型发光阵列，与CMOS驱动/接收、光学耦合、封装基板以及光模块/光引擎集成，形成短距并行光互联方案。潜在应用形态包括AOC、短距并行光模块，在集成架构上可采用CPO方案、主要面向板级至机柜级的短距光互连场景。Micro-LED CPO在1-10米具备显著优势。未来有望伴随AI scale-up网络升级打开新空间。

产业奇点加速临近
→ 2025年：微软提出MOSAIC光互连架构，技术路线定调
→ 2026年：Credo计划推出Micro-LED光通信高速样机
→ 2025年：华灿光电（京东方子公司）全球首条6英寸量产线首批光通信样品交付海外客户
→ 2026年：京东方与康宁推进光互联及封装基板等合作
→ 2028年：CPO市场预计加速起量
→ 2030年：TrendForce预估Micro-LED CPO市场达8.48亿美元

相关标的
Micro LED光源：#华灿光电、国星光电、兆驰股份、三安光电、乾照光电
CMOS驱动：#新相微、思特威
光学耦合与透镜：#炬光科技、水晶光电、蓝特光学、弘景光电

风险提示：产业化不及预期技、技术进步不及预期、合作不及预期

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汇报2❗【天风汽车】冰轮环境更新：xAI弹性标的，向上看自制机头提升盈利能力 -0822
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一、订单&意向订单超预期
xAI：今年累计下60多台大型水冷离心机组订单，每台2000-3000冷吨，总功率为0.4-0.6GW，按马斯克指引26年底算力2GW，#公司份额20%-30%。

明年xAI新增算力8GW规模、假设冰轮20%份额，按26年价值量单GW 4亿人民币，对应6.4亿收入、1.3亿利润增量。若考虑明年xAI采购#Rubin提升，可能大幅采购磁悬浮机组，单GW按20亿人民币，对应明年冰轮32亿收入、6.4亿利润增量。

在谈订单：Integra（已下意向订单，在纠结机头路线，还没给预付款）+fluidstack（订单在谈判中）订单规模加一起#小一百亿人民币，对应27-28年跨期。

二、一次侧：绑定核心供应商+向上游延伸

丹佛斯关系：公司是丹佛斯压缩机的第二大客户，明年丹佛斯计划海外扩产至3万台+国内扩产至4.5万台，公司已锁定其10%机头，按0.75万台机头，按TTS450功率541KW，对应锁定4GW机头，按机组单GW3.5亿美金，对应98亿产值，可支撑现有订单需求。

#自制机头保交付：为保供新订单，公司跟中国磁悬浮厂商联合开发的机头将出测试结果，明年有望小批量、后年有望大批量应用，机头毛利率极高有望提升整体利润水平。

技术升级：去掉板式换热器的新机组单台价值量从50万美金提到70-80万美金。下一代架构800V也将提升价值量。

三、二次侧布局浸没式，SOFC明确面向北美

二次侧延伸浸没式液冷：浸没式技术已在做储备。

SOFC：Mico通过收购荷兰NEM，获欧美大型EPC、燃机OEM客户资源。Mico今年底与冰轮成立合资公司，在烟台生产电堆降本，明年合资公司正式交付。

⭐投资建议：
按产值规划确定性，假设27/28年液冷收入100/150亿元，20%净利率，预计27/28年数据中心冷却利润分别20/30亿元，叠加主业5-6亿利润，总利润有望达到25/36亿元，当前市值对应PE分别16/11xPE，继续重点推荐。

假设xAI等订单&国内灵活交付&机头自制超预期，数据中心北美组装所需人工极少，国内产能可优先支持有需求客户，乐观情境下27年液冷收入/净利润可能在120/24亿，总利润29亿元，当前市值对应27年PE14x。

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五洲新春

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[红包]【力合微】2026H1：收入同比转正��单季大幅扭亏，非电网高增验证双轮转型拐点
[太阳]#公司发布2026半年报： 实现营收2.10亿元，同比+6.01%；实现归母净利润1928.65万元，较26Q1实现扭亏为盈，单Q2盈利约2300万元；智能电网收入1.83亿元（+4.30%）企稳回升，非电网收入2687.52万元（+20.24%）延续第二曲线扩张。截至6月末在手订单1.71亿元，同比+4.6%。
[太阳]#智能电网基本盘稳健：新一代SPLC芯片卡位“十五五”
“十五五”国网+南网固定资产投资预计达5万亿元，26H1国网投资超3100亿元（+12.6%）、南网893亿元（+14.79%）创同期新高，行业景气度明确向上。公司自主研发新一代SPLC芯片，适配南网《通感一体化低压电力线宽带载波通信规约》，巩固电网侧技术壁垒。
[太阳]#非电网业务快速增长：构建多场景PLC物联网通信芯片平台
[爆竹]#智能家居&智慧酒店：PLCP生态进入规模化落地期
公司获海尔“卓越合作奖”，#海尔智家 官宣新一代��屋智能采用公司PLC-Mesh方案；7月，#全球首款通过Matter官方认证的PLC网桥 实现与#苹果Home&三星SmartThings双向互通。#亚朵集团 正式将力合微PLC技术定为全品牌客控标准，相关项目进入规模部署期；锦江都城等头部酒管集团相继采用，PLC正式成为酒店客控三大连接技术之一。LME4015C/D等轻量化专用芯片在智能开关、照明驱动场景规模化导入，细分场景芯片矩阵持续完善。
[爆竹]#智慧光伏：MLPE规模出口验证技术可靠性，CBAM打开组件级监控刚需
欧盟CBAM碳关税2026年进入强制合规，组件级碳足迹追溯催生MLPE刚性需求。公司PLC芯片已实现从组件级到电网侧的全链路覆盖。自研RISC-V内核光伏SoC兼容北美SunSpec、欧洲EN50065标准，单芯片关断器产品方案进入试产验证阶段；内置PLC模组的组件级关断器/优化器大批量出口东南亚，通过UL 1741-SA等安规认证。
[礼物]#双轮驱动成效释放，下半年业绩弹性可期
“十五五”电网投资高峰开启，公司智能电网基本盘成长可期；智能家居生态起量、光伏MLPE海外持续放量，多赛道共振有望驱动非电网业务维持高增，成为第二增长曲线。#收入转正+单季扭亏+订单稳增三重拐点共振，建议重点关注！
风险

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荣旗科技：进军光通讯+半导体赛道【申万机械】

[玫瑰]硅光晶圆测试：7月与武汉技术团队成立合资公司苏州荣启芯光电，公司参股20%，合资公司团队掌握硅光领域封装、光电测试核心技术，结合公司自身AOI检测能力，可覆盖硅光全流程检测需求。

[玫瑰]半导体：现有技术可覆盖后道检测环节，精度可达微米级或亚微米级，后续将布局前道检测、先进封装等产品。

[玫瑰]3C：绑定苹果+Meta+亚马逊三大核心客户，苹果VC散热检测和META智能眼镜组装是今年最大弹性增量，两块预计今年将贡献3e以上收入。

[玫瑰]固态电池：1）6月参股主营硫化物电解质设备公司广东茹天机械5%股权；2）力能等静压产品与比亚迪配合顺利。

[玫瑰]MLCC：四川力能是温等静压机国内领先厂家。客户包括潮州三环、广东微容、风华高科等。

[玫瑰]预计公司26-27年归母净利润分别0.86、1.14亿元。

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[红包]浙商大制造 邱世梁 【飞龙股份】#26年中报有何增量信息？
——明确披露液冷泵订单数量及放量节奏，其中10kW以上泵订单近万台

#事件：
2026年8月20日，公司披露2026年中报。

#解读：
[太阳]一、26H1业绩承压已提前在业绩预告中反映，#期待下半年AIDC液冷泵放量
2026上半年，公司营收为22.1亿元，同比+2.0%；归母净利为0.8亿元，同比-64.0%。

单二季度来看，公司营收为11.3亿元，同比+7.7%；归母净利为0.2亿元，同比-79.6%。

[太阳]���、#公司AIDC液冷泵进展更加具像化，有力支撑下半年放量预期。据公司26年中报：

1、#订单量： 截至26年8月20日，公司μ、S、M平台液冷泵终端客户订单【超5万台】。
L平台（10kW+）液冷泵终端客户订单【近万台】。

2、#放量节奏： HP项目、CM、台达、施耐德、宝德、英维克等20余个项目即将进入批量交付阶段。

3、#先发优势/壁垒： 公司液冷泵开发周期约【1-2年】。

风险提示：液冷进展不及预期等

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【国金电新】金盘科技26H1点评：新签订单超预期，AIDC&出海双轮驱动[庆祝]260820

[太阳]26H1年实现营收35.6亿元，同比+12.7%，归母净利润3.0亿元，同比+14.2%，毛利率27.4%，同比+1.5pct；26Q2公司实现营收20.3亿元，同比+12.2%，归母净���润1.9亿元，同比+20.6%，毛利率28.7%，同比+2.1pct。

#海外市场成为增长主引擎、数据中心下游需求强劲 26H1海外收入14.8亿元，同比+68%，占比提升至42%；26H1���据中心收入12.6亿元，同比+123%。

#海外&数据中心新签订单超预期 ①海外：26H1新签41.9亿元，同比+271%，期末海外在手订单62.4亿元，同比+123%；②数据中心：26H1新签订单38.7亿元，同比+336%，期末在手订单50.9亿元，同比+179%。

#电力变压器&SST取得突破 345kV超高压等级液浸式变压器已实现海外批量发货并成功送电；首台适配北美电网的13.8kV SST样机已发往海外测试。

[红包]投资建议：公司海外&数据中心新增订单持续超预期，26H2在手订单有望进入密集交付期，预计公司26-27年业绩9、13亿元，27年对应PE约23倍，持续推荐！

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[太阳]【中泰机械0820】#【冰轮环境】26H1：DC业务确收8亿同比+43%、稀缺的北美温控入口

#工商业制冷企稳、特种空调高增、拐点已现： H1实现营收/归母/扣非36.8/3.1/2.7亿元，yoy+18%/+17%/+13%；Q2实现营收/归母/扣非20.5/1.9/1.7亿元，yoy+18%/+13%/+9%。H1食品冷链/能源化工/特种空调/热能管理分别营收11/7.2/16.7/1.9亿元，yoy+9%/0%/40%/0%，净利率8.4%，其中顿汉布什DC业务净利率约18%。

#卡位稀缺：顿汉布什位列全球暖通空调一线梯队、具备北美本土品牌认知、UL/ETL等合规认证与海外工厂（美国/马来西亚等）。北美EPC对中国品牌接受度低，顿汉布什是A股中能在北美AIDC冷机领域大额拿单的稀缺平台；产品覆盖螺杆/离心/磁悬浮等全系一次侧冷源，并可打包冷却塔/干冷器等换热产品，端到端热管理交付能力完整。

#行业景气可交叉验证、供需错配在强化。北美侧江森自控、开利、特灵等DC新签/积压订单持续高增（Q2开利DC订单yoy+300%，上修全年DC营收指引自15至20亿美元），头部厂商扩产周期长，交期拉长、预付款提升、涨价已现。AIDC冷机按IT容量满功率配置，温水/干冷路线不改冷机底盘。

#订单脉冲上修、H2加速交付。25年DC新签约16亿元；26年订单节奏加速——M1-M5/H1/M1-M7约12+/70+/90+亿元，7月新增北美/澳洲客户1.3亿+/1000万+美元订单、27年/ 26年底交货。6月份起全面进入制造/交付峰期。

#产能轻资产扩张、匹配订单消化。美国采用租厂房+设备的轻资产扩产，中国+马来+北美三地协同，国内产能可灵活承接溢出。26/27年产能预计达100/150亿元（测算单GW水冷机组价值量约3亿美元，对应5/7GW交付能力）。行业紧平衡下，产品结构向磁悬浮等高ASP切换+涨价，有望支撑净利率提高。

#主业托底+期权叙事。国资实控，工商制冷/冷链/能化为基本盘，国内周期底部修复；核电温控、工业余热/HRSG、氦气深冷、SOFC及冷机方舱等构成中长期期权，支撑“综合能源/冷热平台”重估逻辑。

[红包]#安全边际高：预测27/28年DC利润有望达20/30亿元，叠加主业5-6亿利润，当前市值对应PE 16x/12x。

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折叠屏最大预期��，必须使用eSIM

苹果折叠屏因为厚度要求极为严格，只能使用eSIM

先前多款安卓折叠屏也只支持eSIM，

苹果带领下，eSIM将成为折叠屏的标配，重视1-100的空间！

#002313日海智能，eSIM龙头

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iphone 预期

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厄尔尼诺龙头标的