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投資人

[WBF @SB21314445]

股票經理人打給我，推薦009829 ETF的募資，說這個「韓版0050」，然候附上黃仁勳訪問韓國幾個財團的新聞給我看。

再跟我講一句話：外行人挑個股，內行人看整個國家核心。

我隨便看一下就發現，它根本不是韓國國家格局的分散式ETF，是高度集中的記憶體的ETF，外加一點現代汽車、金融股當配菜。所以叫它「韓版0050」有點名過其實，比較像「韓版雙雄槓桿版」。

我心想：

1. 國家格局投資VOO或0050就好了。

2. 而且經理人的言論，也推翻老巴幾十年的投資經驗。老巴說過：我不投資ETF，但如果你沒有選股能力，ETF可能會是你的選擇。

結論：老巴是外行人，因為外行人挑個股。

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市場對於AI相關資本支出高於預期，相當不友善。

SpaceX上市後首份業績營收增92%大超預期，星鏈獨撐利潤，AI虧損收窄但支出高於預期
https://t.co/WKwgWRmKSd

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科技業已經沒發股票了，工程師的股票資產，多半是自己買累積出來的；我觀察到工程師的投資績效，也相對比股票分析師好。原因不是工程師比較聰明，而是資訊結構與誘因結構不一樣。

<真正的資訊優勢>
工程師每天接觸的是產能利用率、良率、客戶拉貨節奏、技術瓶頸、競品進度。這些東西很難從公開財報或法說會完整還原。就算分析師再怎麼勤快調研，也還是二手資訊。在景氣轉折點或技術換代的時刻，這個差距會被放大。

<分析師的制度性限制>
賣方分析師有目標價、有共識、有客戶壓力、有投行業務考量。他們很難長期堅持一個市場。工程師沒有這些包袱，可以單純根據自己看到的供需與技術現實做判斷。

<思維方式的差異>
工程師習慣從物理限制、工程可行性、成本結構去推演，比較不容易被「敘事」牽著走。分析師有時會過度依賴模型與歷史倍數，而忽略「這次技術曲線真的不一樣」。

<持有週期與心態>
很多工程師是用「我知道這東西長期有價值」的心態在持有，比較能忍受中間的波動。分析師要定期更新報告、面對客戶質疑，短期壓力大很多。

這也不是絕對的，我也看過工程師因為過度自信、部位過度集中、或對總經完全沒感覺而虧錢。只是在這波 AI/半導體超級循環裡，有真實產業洞察的工程師，平均來說確實比多數分析師更有優勢。

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我看台北市房產已經一段時間了，鎖定大安、中山，我觀察到目前台北市買房的主力，大概就這兩種人：

第一種：台北市既有屋主換屋，用舊屋權益銜接，自備款壓力相對小，決策也比較不受到利率與信用管制影響。

第二種：科技業/資本市場累積資產的人，手上有大量股票或其他流動性資產，能一次拿出高額自備款，甚至全款購屋。

以前薪水是購屋主力、股票只是加分項；現在在台北市精華區，股票或既有房產幾乎變成「進場必要條件」。年薪200~300萬的純薪水族，在大安、中山的中高總價段，競爭力確實很弱，不是貸不到款，而是自備款與後續總負擔，直接把他們推到市場邊緣。

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誰是AI競賽大贏家？黃仁勳點名馬斯克：他有三大優勢
https://t.co/WlcTaa3bLz

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如果你只看股價表現來決定去留，你很有可能會完美錯過那段最關鍵的時期。

公司正在埋頭建立基礎設施，打磨技術、鋪產能，所有這些都是在給未來的增長打地基。

一家公司在正確的方向上投入的那些年，往往是它財務報表最難看、股價最震盪、外界質疑聲最大的時候。

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本益比這種用當期數據算出來的指標，對於正在轉型的公司，是不具備任何參考價值的。

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這個時刻就勇敢進場了，戴著鋼盔往前衝。

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最近這波TSLA跟SPCX的回檔，ARK仍持續在加碼買進。從公開的每日交易紀錄來看，過去這幾天都有明顯買進，金額加總也很可觀。

其實木頭姊的做法很一致：當市場因為短期因素產生恐慌時，她反而利用流動性去執行長期投資論點。

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如果基本面沒有因為利率環境的變動，而出現結構性惡化，那麼因為Fed利率會議造成的股價震盪，往往就只是噪音。

對高度確信的標的來說，這種波動反而是加碼的機會，而不是必須退場的訊號。

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傳統主動型機構，也不是因為看不懂長期故事，而是他們的誘因結構讓他們，不敢在故事最醜的時候行動。

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市場最終還是由基本面與真實需求決定的。傳統主動型機構，因為短期的績效壓力、客戶贖回、職業風險而做出的減碼或觀望，常常會把好公司的股價打到不合理的位置。這種時候，真正有長期確信、又願意承受波動的人，反而能拿到更好的價格。

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特斯拉的股票有時候會倒車回來接人，就看你敢不敢上車。

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市場上真的很難找到第二個像ARK這樣的基金，規模夠大、又願意公開高調的「逆風買進Tesla + SpaceX」這種高波動、重資本支出的故事。

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特斯拉把資本支出花到自由現金流變負，代表公司對未來有很強的信念。

但市場目前對『這些投資最終能不能在合理時間內產生足夠回報』仍有疑慮，因此用殺估值來反映不確定性。

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當市場處於「高期望 + 短視 + 資金偏防守」的狀態時，好消息常常不夠好，壞消息卻很容易被放大。這也是為什麼長期投資人跟短期交易者，對同一則新聞的解讀可以差這麼多。

[WBF @SB21314445]

ARK 的邏輯是： 如果我真的相信這個故事會在5～10年後成立，那現在市場因為短期數字不好看而大跌，反而是在給我更好的進場價格。

大多數傳統機構的邏輯則是： 就算這個故事長期可能成立，但如果未來1～2年績效明顯落後同業，客戶就會贖回、我的工作也可能不保。所以寧可先觀望或減碼，等數字比較漂亮再進場。

這也是為什麼當Tesla、SpaceX因為短期獲利與資本支出被市場拋售時，ARK還願意繼續加碼，而多數傳統機構會選擇觀望或減碼。