K线 璐璐

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[Grok @grok]

These are traditional Thai Sak Yant sacred tattoos by Ajarn Noo Kanpai.

"Know your rights" at the top references a Clash song.

Left side (Hah Taew 5 lines in Khmer): protection for her and son Maddox. Translation: May your enemies run far away from you. If you acquire riches, may they remain yours always. Your beauty will be that of Apsara. Wherever you go, many will attend, serve and protect you.

Right: Yant Kraw Petch (Diamond Armor) for luck, virtue, wealth, success and protection from failure.

Center: Yant Phutson for mercy and fortune, plus grids for the four elements and continents.

[K线 璐璐 @St_Fortu]

@terakyalenadena @Softyyy_tweets @grok Dimmed down

[热点擒龙局 @dukesvan1]

还在格局的朋友注意了，德福科技到了缺口压力。

可以考虑止盈半仓，剩下继续格局。

[K线 璐璐 @St_Fortu]

【午盘策略】存量博弈中的攻守易形，景气赛道重掌话语权

今日早盘，市场呈现出清晰的存量博弈特征。三大指数显著分化——沪指高开低走、微跌0.21%，创业板指在科技权重带动下逆势收涨0.65%。量能进一步萎缩，早盘成交额1.39万亿元，较昨日同期缩量约2034亿元。全市场超3400只个股下跌，指数与个股的背离，印证了当前正处于结构性调整的关键阶段。

但比指数更重要的是资金方向的切换。CPO、稀土、电子布等产业趋势明确的景气赛道集体走强，而影视院线、电力、乳业等前期强势品种遭遇重挫。市场的定价逻辑，正在从流动性驱动的主题博弈，回归到产业落地驱动的景气验证。

第一章 指数分化：沪弱深创强，缩量暗示存量腾挪

1.1 沪指承压，创业板率先突围

沪指早盘试图冲击3930点后震荡回落，午间收跌0.21%报3918.65点。从技术结构看，3930-3950点是前期的筹码密集区，压力仍然较大。深证成指微涨0.08%，表现相对坚挺；创业板指在科技权重股的带动下收涨0.65%，率先展现出进攻意愿。

北证50与科创50分别下跌0.84%和0.57%，中小市值个股在经历前期补涨后出现明显获利回吐，与主板的权重行情形成跷跷板效应。

1.2 缩量验证存量博弈，无增量则无普涨

早盘成交额1.39万亿元，较昨日同期缩量约2034亿元。在分化行情中显著缩量，说明当前并无大规模增量资金入场，更多是存量资金在板块间的腾挪与调仓。

缩量环境下的核心规律是：无增量则无普涨，无普涨则唯有聚焦。 资金只能集中火力攻击少数方向，这也是为什么早盘CPO涨停潮与影视跌停潮同时出现的根本原因——钱从一边出来，进了另一边。

第二章 热点复盘：产业逻辑回归，CPO与稀土共振

2.1 CPO/光模块：涨停潮再现，产业资本背书景气度

CPO及光纤概念无疑是今日早盘最亮眼的主线。中石科技、阿莱德均录得20cm涨停，剑桥科技、亨通光电等纷纷大涨。

双重催化：第一，中际旭创拟斥资17.47亿元受让中石科技10.47%股份，被市场视为产业资本对光模块散热及上游材料端景气度的确认。第二，中国电信公布空芯光缆采购项目中标结果，刺激光纤板块反弹。

2.2 稀土永磁：基本面支撑下的估值修复

稀土永磁板块涨幅居前，金田股份涨停，中国稀土涨超8%。氧化镨钕上半年涨幅达22.42%，行业半年报普遍预喜，为板块的估值修复提供了扎实的基本面支撑。

2.3 电子布（玻纤）：AI算力扩散的纵深逻辑

电子布概念走强，反映出AI算力正在从核心硬件向产业链纵深扩散。8月电子布价格出现年内最大单月涨幅，AI服务器PCB市场预测大幅上调，产业链上下游的景气度正在逐步传导。

2.4 下跌方向：资金从防御与获利盘撤离

影视院线、电力及乳业板块今日遭遇重挫，存量资金正在从短期获利盘和防御性品种中撤离，向高景气的科技成长赛道集结。

第三章 资金面剖析：主力调仓加速，高位接力意愿下降

从资金流向的微观结构看，早盘主力资金净流入方向集中在通信（净流入超53亿元）、国防军工及食品饮料板块；电新、计算机及文化传媒则成为资金净流出的重灾区。

关键信号：高位连板股集体退潮。 秦安股份、皇氏集团等高位连板股跌停，京投发展逼近跌停。这清晰地反映出在缩量环境下，击鼓传花的游戏难以为继，资金正在回避纯粹的情绪接力，转而拥抱有逻辑支撑的趋势票。

本轮风格切换的本质，是定价权从游资和情绪资金，重新交还给产业趋势和基本面验证。

第四章 下午走势前瞻与策略

4.1 指数层面无需过度悲观

沪指在3900点附近仍有支撑，创业板指已率先展现进攻意愿。外部流动性因素的边际影响正在减弱（美国CPI数据明朗后，流动性交易钝化），A股正重新回到由产业景气度驱动的轨道上来。指数层面无需过度悲观。

4.2 操作层面：警惕量能萎缩的冲高回落风险

但缩量环境下，午后仍需警惕冲高回落。操作上，与其在轮动加速的板块间疲于奔命，不如聚焦“新新三样”景气主线——半导体（国产替代+周期上行）、创新药/CXO（全球化+订单修复）、AI硬件（算力扩张+产业资本确认）。利用市场震荡调整之际，优化持仓结构，而非频繁切换。

4.3 结语：守住景气度，耐得住寂寞

市场正处于风格切换的十字路口。资金的流向已经给出了清晰的信号——从主题博弈回归产业趋势，从情绪接力转向景气验证。对于投资者而言，最重要的是认清这一变化，在主线中保持定力，在震荡中优化结构。

守住景气度，耐得住寂寞，方能穿越短期的迷雾。

温馨提示：本文为午盘市场分析与策略思考，不构成任何投资建议。股市有风险，投资需独立决策，请结合自身风险承受能力谨慎判断。

[K线 璐璐 @St_Fortu]

北京CGT全产业链新政出台：从支付端到审批端，细胞与基因治疗迎来系统性破局

当一项前沿技术同时获得“审批提速、支付铺路、外资开放”三重政策加持时，产业拐点的信号便不再模糊。

近日，北京发布细胞与基因治疗（CGT）全产业链支持措施，围绕创新、临床、平台、监管、产业五大维度，推出9项具体举措。这并非一份孤立的产业规划，而是一套旨在打通CGT从实验室到病床、从研发到支付的全链条政策组合拳。

在经历了多年技术积累与临床验证之后，细胞与基因治疗正站在从“技术可行”走向“商业可及”的临界点上。而北京这份新政，恰恰瞄准了这条路径上最关键的几道关卡。

▍ 最大亮点：医保提前介入，支付瓶颈迎来系统性破局

在CGT领域，技术从来不是最大的瓶颈，支付才是。

CAR-T疗法等细胞治疗产品定价高昂，此前市场始终面临“患者用不起、企业卖不动”的支付困局。此次北京新政中极具针对性的一条举措是——医保部门提前介入，在创新品种产业化过程中提供医疗服务价格政策辅导，为技术获批后及时具备合规收费条件做好准备。

这意味着，支付端的准备不再是在产品上市后才被动启动，而是在研发和产业化阶段就同步推进。通过构建“基本医保+商保”的多层次支付体系，新政试图为CGT产品构建一个更具承接力的市场入口。

这一机制的提前布局，相当于为未来获批上市的CGT新药铺设好了“落地跑道”。当获批与收费几乎同步落地时，商业化的时间窗口将被大幅压缩——这对于研发投入巨大的CGT企业而言，具有实质性的现金流意义。

▍ 审批提速：30日通道叠加“一品一策”，上市节奏全面加速

如果说支付端的改革解决了“卖得动”的问题，那么审批端的提速解决的就是“上得去”的问题。

新政明确提出，在注册申报、许可办理等方面实行 “一品一策”、提前介入、全程指导，并在产业化落地方面加强全链条服务。这一机制与此前国家药监局提出的将符合条件的CGT药品纳入创新药临床试验审评审批30日通道形成政策接力——前端有30日快速通道压缩临床审批周期，后端有“一品一策”加速上市节奏，CGT产品的整体上市周期有望系统性缩短。

从数据来看，截至2025年6月30日，我国累计批准先进治疗药品新药临床试验申请（IND）517个，细胞治疗药物IND获批354个，占比68.5%。管线储备已相当丰富，接下来的关键是如何让这些管线更快地走向市场。北京新政正是对这一产业需求的直接回应。

▍ 外资开放：自贸区先行，全球技术要素加速汇聚

《措施》另一项值得关注的突破是——鼓励外商投资企业在中国（北京）自由贸易试验区内从事人体干细胞、基因诊断与治疗技术开发和技术应用。

在CGT这一高度前沿的技术领域，全球技术流动与人才协作至关重要。北京通过自贸区先行先试的机制，为海外技术、资本与人才进入中国市场提供了制度通道。这一开放姿态，有助于加速国内CGT产业与国际技术前沿的接轨，也为国内CGT企业的对外BD合作与授权交易创造了更丰富的生态接口。

▍ 产业全景：全球CGT市场高速增长，中国站上500亿台阶

政策端的密集发力，对应的是产业端的高速成长。

全球维度，Fortune Business Insights数据显示，2025年全球CGT市场规模约131.7亿美元，预计2034年达2005.4亿美元，年复合增长率高达35.6%。细胞治疗占据主要份额，基因治疗增速最快。

国内市场方面，2025年是中国CGT产业的里程碑之年——市场规模首次突破500亿元人民币，同比增长45%。今年5月，《生物医学新技术临床研究和临床转化应用管理条例》正式施行，成为首部针对细胞治疗等前沿技术的全链条监管行政法规；7月，国家药监局发布CGT药品审评审批优化征求意见稿，为审批加速铺平制度道路。

政策体系从监管框架、审批通道到支付机制正在快速成型，中国CGT产业的制度基础设施正在经历从碎片化到系统化的质变。

▍ 上市公司布局：30家A股公司涉足，资金正向龙头集中

A股市场中布局细胞疗法的上市公司共30家，昨日普遍上涨，平均涨幅2.69%。博济医药20cm涨停，舒泰神、百普赛斯、睿智医药涨幅居前。

从具体的公司布局来看，产业链各环节均有代表性企业：

中源协和正积极探索细胞治疗业务的国际化合作，对BD授权模式持开放态度；东富龙提供细胞培养、分化、纯化、冻存全流程装备与耗材解决方案；开能健康通过原能细胞科技集团深入布局细胞产业；复星医药的CAR-T产品奕凯达已进入首版商保创新药品目录；百普赛斯开发CD19、BCMA等重组蛋白产品，用于CAR-T开发全流程；安科生物参股的博生吉安科，其CD7-CAR-T产品已进入关键性II期临床。

资金面上，8月以来共有13只细胞疗法概念股获融资净买入，药明康德（3.42亿元）、百普赛斯（1.77亿元）、睿智医药（0.48亿元）位居前列。

▍ 策略视角：政策催化叠加产业趋势，但需区分节奏与方向

细胞与基因治疗是当前医药板块中产业趋势、政策力度与市场关注度三者共振较为集中的方向之一。

北京新政的落地，进一步强化了这一产业逻辑——从支付端到审批端再到外资开放，政策试图解决的问题正是此前制约CGT产业化的三大瓶颈。 当制度堵点被逐步疏通，产业从“技术驱动”走向“商业驱动”的路径将更加清晰。

需要留意的是节奏问题。CGT产业链涵盖上游装备耗材、中游研发服务、下游产品商业化多个环节，不同环节的受益节奏与业绩兑现周期存在差异。上游设备耗材受益于管线扩张的确定性最强，中游CRO/CDMO受益于研发活跃度的提升，而下游产品型企业则需要等待支付端改革的实际落地效果。

在医药板块整体处于上升趋势的背景下，CGT作为政策与产业共振的核心方向，值得持续跟踪。但对于具体标的，仍需结合估值位置与业绩兑现节奏做出审慎判断。

温馨提示：本文为产业政策解读与市场现象分析，不构成任何投资建议。股市有风险，投资需独立决策。

[K线 璐璐 @St_Fortu]

8月14日：央行投放万亿逆回购，长鑫科技市值超越腾讯，存储板块引领美股新高

今日市场迎来多重重磅信号：央行开展1万亿元买断式逆回购操作，释放流动性宽松信号；长鑫科技市值昨日正式超越腾讯控股，国产半导体龙头登顶港股第一；美股标普500指数创历史新高，存储板块全线大涨。产业层面，腾讯二季度资本开支528亿元同比增176%，AI算力投入持续加码；美国对进口无人机加征最高100%关税，商务部对印度单模光纤继续征收反倾销税。本文为您梳理今日最值得关注的宏观动态与市场信号。

第一章 宏观风向：央行万亿逆回购，商务部对印度光纤继续征税

1.1 央行开展1万亿元买断式逆回购操作

今日，中国人民银行以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展10000亿元买断式逆回购操作，期限为6个月（185天），到期日为2027年2月15日。万亿级别的流动性投放，释放出明确的宽松信号，有助于稳定市场资金面预期，对A股整体估值形成支撑。

1.2 商务部：对原产于印度的进口单模光纤继续征收反倾销税

依据《反倾销条例》第五十条规定，商务部决定自2026年8月14日起，对原产于印度的进口单模光纤继续征收反倾销税，实施期限为5年。国内光纤光缆产业链相关企业将继续受益于进口保护政策，市场份额有望进一步巩固。

第二章 产业聚焦：腾讯AI资本开支528亿，美国加征无人机关税

2.1 腾讯Q2资本开支528亿元同比增176%，AI算力投入持续加码

腾讯控股二季度财报显示，AI已成为核心主线。从Hy3preview到Hy3正式版，再到计划近期上线的Hy4，腾讯混元已形成稳定、系统化的模型研发能力。微信AI助手“小微”不断扩大灰测范围，WorkBuddy等办公智能体产品发力。

二季度研发支出272.8亿元，同比增长35%；资本开支527.8亿元，同比增长176%、环比增长65%。继北美四大云厂商上调2026年度资本开支预期后，国内腾讯、阿里等互联网大厂同步加码AI投入，全球AI算力需求高增长趋势持续验证。开源证券指出，需求端持续验证AI算力刚需，供给端国产算力加速渗透，大厂正循环效应已形成，国产算力替代进入加速期。

2.2 美国对进口无人机加征最高100%关税

特朗普签署公告，以应对国家安全威胁为由，对进口无人机及零部件征收10%至100%的从价关税。其中，对最大起飞重量超25公斤或具备热成像功能的无人机及关键组件征收100%关税；对尺寸较小且不具备特定功能的无人机及其他组件征收25%关税；对来自欧盟、日本、韩国、瑞士等国的无人机及组件征收15%关税；对来自英国的无人机征收10%关税。

关税将于签署之日起21天后生效。国内消费级无人机产业链对美出口占比较高，短期出口成本和利润将受到直接冲击。

2.3 茅台经销商提价，终端售价高于i茅台

据财联社记者获悉，近期有茅台经销商已将代售模式下的53度500ml精品茅台售价提升至2410元/瓶，高于i茅台2359元/瓶的售价；飞天茅台经销商售价为1820元/瓶，亦高于i茅台1639元/瓶的售价。经销商渠道溢价能力的恢复，或反映高端白酒需求端边际回暖。

第三章 市场信号：长鑫科技市值超越腾讯，存储股引领美股新高

3.1 长鑫科技市值3.54万亿，超越腾讯控股

截至昨日港股收盘，腾讯控股下跌4.46%，市值报4万亿港元（约合3.44万亿人民币）；长鑫科技收盘市值达3.54万亿人民币，正式超越腾讯控股。国产半导体龙头登顶港股市值第一，具有标志性意义，反映了市场对AI算力产业链长期价值的认可。

3.2 美股存储板块集体大涨，标普500创历史新高

隔夜美股三大指数集体收涨，标普500指数涨0.65%并创历史新高。存储板块全线走强：闪迪涨超13%，西部数据、SK海力士涨超7%。光通信板块则出现回调，Coherent跌约8%，Lumentum、康宁跌超5%。存储与光通信的分化走势，反映出市场对AI产业链不同环节的定价正在趋于精细化。

应用材料盘后跌超5%，公司预计第四财季净销售额97.5亿至107.5亿美元（市场预估96.2亿美元），调整后每股收益3.82至4.22美元（市场预估3.72美元），业绩指引虽超预期但股价仍承压。

3.3 国际油价与贵金属双双下行

布伦特原油期货结算价下跌2.2%报87.07美元/桶，WTI原油下跌2.4%报81.25美元/桶，结束近期连涨走势。现货黄金收跌1.31%报4350.88美元/盎司，现货白银跌1.36%报64.44美元/盎司。通胀缓和迹象强化了市场对美联储维持利率不变的预期，大宗商品短期承压。

第四章 公司动态：中芯国际Q2收入30亿美元，京东净利润增20%

业绩亮点

中芯国际： 二季度整体实现销售收入30亿美元，环比增长20%；毛利率25.3%，环比增加5.2个百分点。三季度收入预计环比增长2%至4%，毛利率指引26%至28%。公司对行业走向和公司发展保持乐观看法。

华虹宏力： 二季度营收7.175亿美元，同比增长27%；净利润3860万美元。预计第三季度营收7.70亿至7.80亿美元。

海光信息： 上半年净利润17.98亿元，同比增长49.69%，国产高端芯片需求持续攀升。

中科曙光： 上半年净利润9.78亿元，同比增长34%。

宏和科技： 上半年净利润3.79亿元，同比增长334%，同日公告终止年产7200万米高性能电子布项目。

京东集团： 二季度非美国公认会计准则下归属普通股东净利润89亿元，同比增长20.3%。

其他重要动态

中际旭创： 拟17.47亿元受让中石科技10.47%股份，协议受让价格55.70元/股较收盘价折价。中石科技控股股东同步公告协议转让事项。据港交所披露，摩根大通对中际旭创H股多头持仓比例于8月10日从15.63%降至15.6%，高盛从11.01%降至10.89%。

宇树科技： 网上投资者放弃认购8734股。此外，公司宣布宇树人形机器人累计生产下线约18000台。行业研究数据显示，上半年全球人形机器人出货量约1.91万台，是去年同期的三倍多，中国人形机器人出货量全球占比达97%以上。

秦安股份： 5连板后公告主营业务不涉及人形机器人及零配件生产制造。

德龙汇能： 澄清无半导体资产注入计划，股价严重偏离基本面。

福赛科技： 机器人零部件产品处于早期研发、小批量试制及送样阶段。

投资机会参考

1. 国产算力替代加速，腾讯资本开支验证行业高景气

腾讯二季度528亿元资本开支、同比增长176%的数据，叠加北美四大云厂商上调全年资本开支预期，全球AI算力需求高增长得到双边验证。国产算力链中，具备核心交付能力和大客户合约的企业有望持续受益。

2. 人形机器人出货量同比增三倍，宇树累计下线1.8万台

宇树人形机器人累计生产下线约1.8万台，上半年全球人形机器人出货量是去年同期三倍多。华福证券认为，整机公司订单景气表明机器人正在从“政策输血”走向“市场造血”，减速器、电机等核心零部件环节有望迎来行业高景气。

温馨提示：本文为宏观动态与市场信息梳理，不构成任何投资建议。股市有风险，投资需独立决策，请结合自身风险承受能力谨慎判断。

[K线 璐璐 @St_Fortu]

8月14日风险与机会扫描：连板股集中澄清，无人机关税落地，铝价承压

在指数高开低走、连板股大面积“自证清白”的背景下，盘前的风险信号与产业动态比以往任何时候都更需要被仔细审视。 本文梳理了隔夜至盘前最重要的风险事件与市场变量，供决策参考。

▍ 连板股集中澄清：投机情绪面临“高压测试”

5连板的秦安股份发布风险提示，明确表示主营业务不涉及人形机器人及零配件的生产制造。在近期市场对“人形机器人”概念持续升温的背景下，这一澄清直接指向了该股被赋予的核心题材标签。

4连板的京投发展公告，拟收购的奇芯光电尚处于亏损状态，收购事项存在重大不确定性。这意味着该股当前连板行情所依赖的资产重组预期，面临着落地节奏与质量的双重不确定性。

3连板的城地香江则更为直接——明确表示主营为IDC投资运营和IDC综合解决方案，暂未有算力租赁相关业务。在当前算力租赁板块持续活跃的市场环境中，这一澄清直接戳破了市场对其“算力租赁”标签的想象。

此外，太极实业再次澄清半导体业务不涉及HBM产品，福赛科技表示机器人零部件产品仍处于早期研发阶段、未形成收入，均属于“市场先贴标签、公司再澄清”的典型模式。

一批连板高标在同一时间窗口内集中澄清，叠加此前传智教育已被深交所重点监控，投机情绪在今日面临的压力测试不容小觑。 高位接力品种的风险收益比正在迅速恶化。

▍ 行业风险：平板电脑出货量下滑，无人机关税落地

消费电子局部承压。 IDC数据显示，2026年第二季度中国平板电脑市场出货量796万台，同比下降4.4%。消费市场同比下降9.8%，成本上涨正在加速向需求端传导。平板电脑产业链相关标的需关注需求端压力。

无人机产业链遭遇关税冲击。 美国白宫宣布对进口无人机及零部件征收10%至100%的从价关税，21天后生效。高度敏感类别（起飞重量超25kg、具备热成像功能）征收100%，较小尺寸及非敏感组件征收25%，来自欧盟、日韩等征收15%，英国10%。对A股无人机及零部件出口企业，这是需要纳入考量的实质性贸易政策变化。

▍ 公司预警：业绩承压与减持信号

业绩层面， 世运电路上半年净利润同比下降78.11%，主要受原材料价格大幅快速上涨及汇率波动影响；陕西旅游净利润同比下降39.01%；杰瑞股份净利润同比下降3.65%，地缘冲突导致油气工程项目交付延期；昀冢科技上半年亏损9126.49万元；高争民爆净利润同比下降53.11%。

减持方面， 流金科技两股东拟合计减持不超2%股份；正川股份董事兼高管拟合计减持不超0.0576%。

业务动态方面， 宏和科技终止投资年产7200万米高性能电子级玻璃纤维布项目，此前公司刚披露上半年净利润增长334%的亮眼业绩——高增长背景下主动收缩产能扩张计划，这一组合值得留意。

▍ 海外市场：铝价连跌，贵金属回调，油价下行

铝价连续第二天下跌，LME期铝周四跌1.6%至3258.5美元/吨。 中东一家大型冶炼厂宣布比预期更早的恢复生产计划，缓解了市场对供应紧张的担忧。此前受益于铝价上行的相关标的，需关注这一供应端变化对价格的压制。

国际贵金属走低。 现货黄金收跌1.31%报4350.88美元/盎司，现货白银跌1.36%报64.44美元/盎司。通胀缓和迹象强化了市场对美联储下个月维持利率不变的预期，贵金属短期承压。

国际油价下跌， 纽约原油跌2.43%报81.25美元/桶，布伦特原油跌2.15%报87.07美元/桶。

地缘方面， 美国宣布组建首支多国无人机特遣部队，并准备向中东部署“华盛顿”号航母；伊朗重申霍尔木兹海峡仍处于关闭状态，并划出“红线”。海峡控制权僵局持续，地缘风险溢价仍维持在高位。

▍ 综合评估

今日盘前的风险信号较为集中——连板股的集中澄清意味着投机情绪的退潮风险在积累；无人机关税落地对相关产业链构成实质性影响；铝价因供给恢复预期承压；贵金属与油价同步回调。

在指数已进入调整阶段、市场分歧加大的背景下，这些信号共同指向一个判断：当前阶段的风险管理优先级应高于进攻性布局。 对于持仓标的，需重点审视其是否面临题材证伪风险、贸易政策冲击或业绩兑现压力；对于新开仓，则需在分歧释放充分之前保持足够的审慎。

温馨提示：本文为资讯整理与风险提示，不构成任何投资建议。股市有风险，投资需独立决策。

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【产业观察】AI算力需求引爆全球云市场：Nebius一夜暴涨34%，国内云计算板块迎来估值修复窗口

AI算力的需求究竟有多火爆？昨夜美股给出了一次极致演绎——AI云计算基础设施公司Nebius单日暴涨34%，年内累计涨幅已超200%，市值突破700亿美元。催化来自一份炸裂的财报：第二季度营收5.82亿美元，同比暴增454%，AI云业务更是以514%的增速狂奔。

这不是孤例。从海外CoreWeave的“产能售罄”，到国内腾讯527亿单季资本开支，再到中芯国际、海光信息等产业链公司的业绩持续兑现——AI算力正从“概念”全面走向“业绩确认”阶段。全球云计算产业正在经历一场由AI驱动的新一轮扩张周期，而国内云厂商的估值修复窗口，或许已经悄然打开。

第一章 海外映射：Nebius财报再证AI算力需求“超预期”

Nebius的财报数据极具穿透力。

营收5.82亿美元，同比增长454%，超过华尔街预期。其中AI云业务贡献5.75亿美元，占总营收约98%，同比增长514%。这个结构非常清晰——公司几乎全部的营收来自AI算力租赁，且增速仍在加速。

公司重申2026年全年营收指引30亿至34亿美元，并维持70亿至90亿美元的年化运营收入目标。CEO Arkady Volozh表示，公司正在把强劲需求转化为“有合约支撑、具盈利能力的增长”，本季度设定的目标均已超出预期。

Nebius是一家典型的“新云”公司——专门面向AI和高性能计算的云服务提供商，与CoreWeave同属一个赛道。两家公司的财报叠加释放出一个清晰的产业信号：AI算力租赁不是短期脉冲，而是正在形成“营收高增+盈利改善+合约锁定”的正循环。

资本市场也给出了明确回应——Nebius年内涨幅已达209.66%，市值突破700亿美元。市场正在用真金白银确认一个判断：AI云服务正成为云计算产业中增长最快、确定性最高的细分赛道。

第二章 国内镜像：2029年云市场规模有望突破2.5万亿

海外AI算力需求的景气度，正在通过产业链传导至国内市场。

中国信通院发布的《云计算产业发展研究报告（2026年）》显示，2025年中国云计算市场规模已达10692亿元，同比增长29%。依托“十五五”规划中数字经济布局、一体化算力网络建设及行业数智化转型持续深化，叠加通用大模型与智算需求的快速释放，预计2029年中国云计算市场规模有望突破2.5万亿元。

报告指出，“云+AI”深度融合已成为全球数字科技竞争的核心赛道。美国正推动“云+AI”全栈技术包出口，欧盟计划五年内将自主数据中心容量提升三倍，亚太主要国家也在持续加码算力基础设施投入。

这一全球性竞争格局，意味着算力基础设施建设不是某一年的短期资本开支，而是一个跨周期的战略投入方向。对于国内云基础设施产业链而言，需求的持续性和确定性正在增强。

第三章 正循环确认：海外云厂已跑通“capex—收入—利润—再加码”模型

长江证券在最新研报中指出，海外核心云厂在2026年第二季度的财报中已显示，AI投入正在形成“capex—收入—利润—再加码”的正循环。

这一判断至关重要。此前市场对AI算力大规模资本开支的核心担忧是：投入是否最终会变成“过剩产能”或“无效成本”？而CoreWeave的“产能售罄”、Nebius的454%营收增长、毛利率的持续改善，正在逐步打消这一疑虑——AI算力需求是真实存在的，且客户愿意为稀缺算力支付溢价。

“收入加速+利润率扩张+未履约订单持续堆厚”的组合，使市场从“担心capex打水漂”转向“确认AI投入可兑现”。这一情绪的正向传导，正在从海外延伸至国内云厂商和算力产业链的估值修复。

第四章 A股映射：融资客加仓8股，11股上半年净利润增长

资本市场已率先做出反应。

据数据宝统计，截至8月13日收盘，今年以来已有8只云计算概念股涨幅超过30%。美利云年内涨幅达64.08%居首，公司云业务营收占比已达94.65%，IDC业务已交付E1、E3、C1等机柜，IT功率约50MW。

资金层面，8月以来融资净买入超1亿元的云计算概念股达8只，包括浪潮信息（净买入5.55亿元居首）、深科技、紫光股份、中兴通讯、云赛智联等，显示杠杆资金对该赛道的关注度正在升温。

业绩层面，按照半年报、业绩快报及预告净利润下限计算，上半年净利润同比增长（含扭亏）的云计算概念股达11只。其中浪潮信息、金山办公、紫光股份净利润规模均超10亿元，增速均超80%：

浪潮信息预计上半年净利润26亿至31亿元，同比增长226%至288%，公司推出的元脑R1推理服务器已在业内率先实现单机支持16张标准PCIe双宽卡，可部署“满血版”DeepSeek-671B模型。

金山办公预计上半年净利润23.16亿至27.19亿元，同比增长209.98%至263.89%，公司正持续推动AI原生办公能力建设，发布WPS Comate推动组织级AI办公落地。

紫光股份预计上半年净利润19.10亿至23.2亿元，同比增长83.50%至122.89%，公司已深度参与多省市智算中心建设，探索AI智能体在政务场景的落地应用。

结语

从Nebius一夜34%的暴涨，到CoreWeave的“产能售罄”，再到腾讯527亿单季资本开支、中芯国际和海光信息的持续业绩兑现——AI算力产业正站在一个“全球共振”的节点上。

海外云厂已用数据证明AI投入是可兑现的，产业链的业绩正在加速释放，而国内云计算板块的估值仍处于相对合理区间。在这一背景下，国内云基础设施产业链的估值修复，或许才刚刚开始。但最终的行情演绎，仍取决于下游需求能否持续超预期，以及国内厂商能否在“云+AI”的全球竞争中持续兑现业绩增长。

温馨提示：本文为产业趋势与市场数据分析，不构成任何投资建议。股市有风险，投资需独立决策，请结合自身风险承受能力谨慎判断。

[K线 璐璐 @St_Fortu]

海外云厂暴涨验证AI算力“正循环”，国内云计算板块迎来估值修复窗口

当海外巨头用真金白银证明AI投入已进入“capex—收入—利润—再加码”的正循环时，市场的质疑正在快速消散。而这一情绪传导，正在为国内云计算与AI算力板块打开估值修复的窗口。

当地时间周三，AI云计算基础设施公司Nebius交出的一份财报，再次点燃了市场对算力赛道的热情。二季度营收5.82亿美元，同比暴增454%，超过华尔街预期。其中AI云业务销售额5.75亿美元，同比增长514%，占公司总营收约98%。财报公布后，Nebius股价单日暴涨34.14%，年内累计涨幅达到209.66%，总市值突破700亿美元。

这并非孤例。此前CoreWeave同样交出了营收翻倍、毛利率改善的亮眼成绩单。海外头部云厂的集体高增，正在向市场传递一个清晰的信号：AI算力需求的爆发，已经从“讲故事”阶段全面进入“数钱”阶段。

▍ 核心逻辑：AI投入正循环已闭环，市场从“担心”转向“确认”

长江证券对本轮海外云厂财报的总结非常精炼——AI投入已经形成“capex—收入—利润—再加码”的正循环。

这一判断有三个层面的支撑：

第一，收入加速。 Nebius 454%的营收增速、CoreWeave的翻倍增长，均表明AI算力需求并非“昙花一现”，而是处于陡峭增长曲线的前端。

第二，利润率扩张。 CoreWeave明确表示新签算力合同的毛利率比前几个季度高出5至10个百分点——这意味着算力租赁正在经历“量价齐升”，而非以价换量。

第三，未履约订单持续堆厚。 Nebius重申全年30亿至34亿美元的营收指引，并维持70亿至90亿美元的年化运营收入目标。在手订单的能见度，是区分“周期性繁荣”与“结构性增长”的关键标尺。

这三项数据组合在一起，使市场完成了从“担心资本开支打水漂”到“确认AI投入可兑现”的预期修正。而这一情绪的正向传导，正在从海外蔓延至国内云厂商与算力基础设施板块。

▍ 国内市场：政策驱动+产业趋势共振，云市场空间清晰

国内云计算市场同样处于加速扩张的通道中。中国信通院报告显示，2025年中国云计算市场规模达10692亿元，同比增长29%，预计2029年有望突破2.5万亿元。全球市场方面，2029年规模将超1.6万亿美元。

政策端，“十五五”规划明确数字经济布局与一体化算力网络建设；产业端，通用大模型与智算需求的快速释放，共同构成了国内云计算产业的双轮驱动。

长江证券的视角值得关注：海外核心云厂的业绩正循环，为国内云厂商提供了情绪催化。收入加速+利润率扩张+未履约订单堆厚的组合，使市场开始以更积极的视角重估国内云计算产业链的估值锚。

▍ 资金动向：融资客8月大手笔加仓8只概念股

市场情绪的变化正在资金面上得到验证。

据数据宝统计，截至8月12日，8月以来融资净买入超1亿元的云计算概念股已有8只，包括浪潮信息（5.55亿元）、深科技、紫光股份、中兴通讯、云赛智联等。

从股价表现看，年内涨幅居前的云计算概念股包括：美利云（64.08%）、紫光股份、深科技、琏升科技、网宿科技等。其中美利云云业务营收占比已达94.65%，IDC业务已交付E1、E3、C1等项目，IT功率约50MW，客户覆盖电信、美团、北龙超算等，产业地位扎实。

业绩层面，上半年净利润同比增长（含扭亏）的云计算概念股已有11只。其中浪潮信息预计净利润26亿至31亿元，同比增长226%至288%，公司推出的元脑R1推理服务器已实现单机部署“满血版”DeepSeek-671B模型，产品竞争力突出。金山办公预计净利润23.16亿至27.19亿元，同比增长210%至264%，AI原生办公能力持续迭代。紫光股份预计净利润19.1亿至23.2亿元，同比增长83.5%至122.9%，深度参与多省市智算中心建设。

▍ 策略视角：产业趋势确认度高，但短期节奏需留意

海外云厂的业绩爆发、国内政策与产业趋势的共振、资金面的持续流入——这三重信号叠加，使云计算与AI算力基础设施的中长期逻辑在当前市场中具有较高的能见度。

但两个节奏层面的因素同样值得留意：

第一，A股科技板块自8月4日反弹以来已累积一定涨幅，近两日高开低走的走势表明短期获利盘仍待消化。产业逻辑的长期确定性，并不等同于短线可以追高介入。

第二，国内云厂商的估值修复虽在窗口期，但修复斜率取决于后续能否拿出与海外对标的质量数据——尤其是AI相关收入的增速与毛利率趋势，将成为市场定价的核心边际变量。

在当前缩量轮动的市场环境中，保持对产业趋势的跟踪与对估值节奏的审慎，或是参与这条赛道更务实的姿势。

温馨提示：本文为产业趋势与市场现象分析分享，不构成任何投资建议。股市有风险，投资需独立决策。

[K线 璐璐 @St_Fortu]

【公告精读】8月13日盘后：中芯国际Q2营收环比增20%，吉比特豪气分红10派100元，多公司切入新赛道

导语

8月13日盘后，A股上市公司密集发布公告与半年报。中芯国际二季度销售收入环比增长20%，毛利率持续改善；吉比特拟10派100元，再现游戏股高分红传统；龙旗科技11.2亿切入数据中心赛道，渤海化学收购格瑞新材布局改性塑料。同时，多只连板股发布异动澄清公告，半导体、算力产业链业绩持续兑现。本文为您梳理今日最值得关注的公告与业绩亮点。

第一章 业绩看点：半导体景气兑现，算力产业链高增长持续

中芯国际：Q2收入30亿美元环比增20%，Q3指引继续上行

中芯国际披露的二季度数据显示，公司实现销售收入30亿美元，环比增长20%，毛利率达25.3%，环比增加5.2个百分点。三季度收入预计环比增长2%至4%，毛利率指引为26%至28%。公司表示，人工智能产生的产业推动与溢出效应还将持续，为集成电路制造带来广泛需求，公司对行业走向和公司发展保持乐观看法。作为国内晶圆代工龙头，中芯国际的业绩持续验证了半导体行业的上行周期。

协创数据：上半年净利润18.63亿元，同比大增331%

协创数据发布业绩快报，上半年营业总收入126.41亿元，同比增长155.69%；归母净利润18.63亿元，同比增长331.11%。公司表示，业绩大幅增长主要得益于积极把握AI产业快速发展的市场机遇，持续推进AI算力基础设施及应用领域转型，构建了覆盖算力基础设施、核心部件、平台能力及行业应用的全栈AI能力闭环。

海光信息：上半年净利润17.98亿元，同比增长49.69%

海光信息上半年实现营业收入90.99亿元，同比增长66.52%；归母净利润17.98亿元，同比增长49.69%。受人工智能快速发展、国产芯片需求增长迅速等因素影响，国产高端芯片市场需求持续攀升，公司持续加码研发投入，推动高端处理器产品市场版图扩展。

华虹宏力：Q2利润同比增385.9%，销售收入创历史新高

华虹宏力在港交所公告，二季度销售收入创历史新高，达7.175亿美元，同比增长26.8%；母公司拥有人应占利润3860万美元，同比上升385.9%。三季度预计销售收入约7.7亿至7.8亿美元之间，毛利率维持在16%至18%之间。

天数智芯：预计上半年扭亏为盈，净利润约0.6亿至1.4亿元

天数智芯发布公告，预计上半年净利润约0.6亿元至1.4亿元，去年同期为净亏损约6.09亿元，实现扭亏为盈。作为国产GPU/算力芯片赛道的重要标的，其业绩转正标志着国产算力芯片的商业化进程正在加速兑现。

鹏鼎控股：AI服务器PCB营收接近10亿元，光模块PCB突破6亿元

鹏鼎控股在半年报业绩交流会上透露，AI服务器PCB营收接近10亿元，高速光模块PCB营收突破6亿元，汽车及服务器用板整体营收22.67亿元，同比增长181.58%，板块毛利率达37.42%。这一数据印证了AI算力产业链上游硬件环节的景气度持续高位运行。

第二章 高分红与回购：吉比特10派100元，多公司推回购方案

吉比特：上半年净利润10.92亿元增69%，拟10派100元

吉比特披露半年报，上半年实现营业收入37.27亿元，同比增长48.01%；归母净利润10.92亿元，同比增长69.31%。公司拟每10股派发现金红利100元（含税）。《问道》端游、《问道手游》等产品保持长线运营，2025年上线的《杖剑传说》等产品成为业绩增长的重要驱动。吉比特延续了游戏板块高分红的一贯风格。

中芯国际、中国移动等央企同步披露中期分红

中国移动上半年拟10派25.1元，虽通信服务收入受新旧动能转换等因素影响同比下降5.7%，但算力服务收入达到529亿元，同比增长14%。微光股份拟4000万至8000万元回购股份，价格上限42元/股；颀中科技总经理提议7500万至1.5亿元回购股份，用于员工股权激励。

第三章 产业动向：多公司跨界并购，切入新赛道

龙旗科技：11.2亿元收购安瑞可80%股权，切入数据中心基础设施

龙旗科技公告，以合计11.2亿元收购苏州安瑞可信息科技有限公司80%股权。标的公司在数据中心基础设施领域的设计与服务能力，将有助于公司切入数据中心基础设施领域，拓展业务布局。在当前算力需求爆发的背景下，这一收购方向与市场主线高度契合。

渤海化学：拟收购格瑞新材51%—80%股份，切入改性塑料赛道

渤海化学公告，拟通过支付现金方式收购广东格瑞新材料股份有限公司不低于51%、不超过80%的股份，快速切入改性塑料这一附加值较高的新材料赛道，实现从传统大化工领域向新材料领域的转型升级。

均胜电子：子公司引入战投15亿元，降低负债率

均胜电子公告，兴银投资、中邮投资分别向控股子公司安徽均胜安全增资5亿元与10亿元。增资款项主要用于偿还公司向其提供的股东借款，再由公司偿还自身存量银行贷款，有助于实现公司总体资产负债率低于60%的目标。

第四章 异动澄清：多只连板股紧急发声

2连板金螳螂：洁净室业务占比低，不从事半导体核心产业

金螳螂发布异动公告，公司洁净类装修业务目前占营业收入及净利润的比例较低，对整体业绩贡献有限。公司系为相关厂房提供配套装修及净化系统安装服务，本身不从事半导体芯片设计、制造、封装测试等核心产业。半导体洁净室业务受下游行业资本开支周期等多重因素影响，相关项目的获取、执行及回款均存在不确定性。

太极实业：半导体业务目前不涉及HBM产品

太极实业公告，公司主营业务中工程技术服务业务2025年度营业收入占比超过80%，占比较高；半导体业务目前不涉及HBM产品。控股子公司海太半导体采用“全部成本+约定收益”的盈利模式，受行业上行周期影响较小。

福赛科技：机器人零部件产品上半年未形成正式订单

福赛科技发布异动公告，公司机器人零部件产品处于早期研发、小批量试制及送样阶段，2026年上半年未形成正式订单，未实现收入与利润，未来商业化落地尚存在不确定性。

第五章 投资动向：终止与扩张并存

宏和科技：终止年产7200万米高性能电子布项目，退回土地使用权

宏和科技公告，终止与苍溪县人民政府签署的电子级玻璃纤维布及玻纤纱生产项目投资协议，退回相关国有土地使用权。公司表示，土地使用权出让价款收回将增加流动资金、改善现金流，预计不会对财务状况产生重大不利影响。同日公司披露半年报，净利润同比增长334.32%，业绩表现强劲。

锐新科技：终止收购芜湖德恒汽车51%股权

锐新科技公告，鉴于标的公司受市场环境影响，未来盈利能力出现不利变化，决定终止收购芜湖德恒汽车装备有限公司51%股权的交易。

中金黄金：湖北鸡笼山公司探矿工程开工，预计新增矿石量240万吨

据中金黄金消息，湖北鸡笼山公司储量核实探矿工程已正式开工，预计新增矿石量240万吨，金金属量2吨、铜金属量4500吨。

结语

今日盘后公告呈现出一个清晰的脉络：半导体与算力产业链的业绩兑现仍在加速，中芯国际、海光信息、协创数据、天数智芯等核心标的持续交出亮眼成绩单；与此同时，多家连板股密集发布澄清公告，提示相关业务占比有限、概念尚处早期，题材炒作与基本面之间的温差值得警惕。在业绩主线逐步明朗、题材分歧加大的背景下，半年报的成色将成为检验个股质地的重要标尺。

温馨提示：本文为上市公司公告信息梳理与客观分析，不构成任何投资建议。股市有风险，投资需独立决策，请勿盲目跟风。

[K线 璐璐 @St_Fortu]

高开低走背后：巨头利好与“辩经”式下跌，当下的A股只剩下“打野”行情

腾讯资本开支超预期、CoreWeave产能售罄——两大重磅利好叠加，换来一个高开低走。当市场对产业层面的强信号不再买单，问题就出在市场本身的结构上了。

昨天盘后，两个重磅利好同时砸向市场。

国内方面，腾讯二季度财报显示资本开支高达527.8亿元，远超市场预期的321.4亿元，较一季度的370亿元大幅跃升。受此影响，腾讯单季自由现金流录得-138亿元，这也是腾讯历史上首次单季自由现金流为负——一个季度花掉五百多亿，腾讯在用真金白银表明它对AI算力基础设施的态度。

海外方面，美股算力租赁公司CoreWeave最新披露的业绩大超预期，且明确表示“近期产能已实质售罄”。租AI服务器的人排着队都抢不到算力，这条消息直接把行业供需紧张的状态摆上了台面。

中美两大巨头同时释放大利好，按照常理，今天A股科技板块应该往上走一波。上午的走势也确实“按剧本”来的，高开放量，一切看起来都在向好的方向发展。但A股终究还是那个A股——高开低走的毛病，从来不需要理由，只需要一个借口。

▍ 下午跳水的“理由”：日本加息，还是事后辩经？

午后突然跳水，消息面上最被广泛传播的原因是：日本要加息了。

背后的逻辑链条是日元的套息交易。日本长期维持低利率，大量资金借出日元、换成美元去全球其他地方投资。一旦日元加息，贷款成本上升，资金便会回流日本，相当于在全球范围内形成一轮缩表，资产被卖出，引发下跌。

这个逻辑听起来很通顺，但它真的足以抵消腾讯和CoreWeave两大巨头同时释放的产业利好信号吗？

在我看来，这个利空的分量远没有昨晚那两条利好重。与其说日本加息预期是下跌的“原因”，不如说它是下跌之后被找出来的“解释”。市场涨跌之后，自有大儒来辩经——这是A股市场一个古老的传统。先有下跌，再找理由；找不到理由，就找最远的那条。

真实的原因，其实昨天已经说过了：市场当下的特点就是没有明确主线，每段时间只有一个三五天的短期叙事，从实验猴到煤炭，从贵金属到CRO，再到现在的医药，没有任何一个方向能撑起一轮持续的趋势行情。

▍ 存量生态：四大“不能信”，两个“只打野”

在这种格局下，市场的生存法则已经发生了根本性的变化。

不能信红利。 红利的绝对位置并不算低，且科技并未完全走熊，还会时不时吸血市场。红利与科技之间的跷跷板效应，决定了任何一边都难以走出独立的趋势行情。

不能信科技。 科技的主升浪已经过去了。接下来的行情，只是反弹、下跌、反弹、下跌的循环。产业端如果没有超预期的突破性进展，就很难突破前高。即便腾讯用五百亿来证明AI算力的确定性，市场也只给了半日的热情。

不能信“老登”。 经济和人口的基本面摆在那里，不支持大规模的趋势性做多。

不能信任何热点，包括现在的医药。 所有热点的持续性都在被压缩——连一个月的持续性都难，顶多两周到头了。医药固然强势，但它同样无法独立撑起主线的大旗。

那怎么办？

只能打野。 买入一个热点，持有几天，在情绪最热的时候离场，然后等待下一个短期叙事。就像昨晚腾讯资本开支超预期，今天早盘找一个算力租赁或光模块的标的进去，隔几天在共识最强的时候出来。这就是当下最有效的策略。

但你问我能不能长持长鑫科技、中际旭创、工商银行、长江电力、茅台？我觉得收益率不会高，甚至可能跑输这种“打野”策略。

▍ 本质：3500点以上的A股，不配谈价值投资

其实所有现象的背后，都指向同一个本质：当前A股的位置太高了。

3500点以上的市场，估值已经提前透支了大部分乐观预期。在这个位置，产业逻辑的边际改善往往只能换来一日游的脉冲，而非趋势性的重估。不是腾讯的五百亿不够多，不是CoreWeave的售罄不够强，而是股价中已经包含了太多美好的假设，以至于现实的利好只能兑现为高开，而无法支撑高走。

牛市的情绪已经明显中断，但行情并没有完全终结。于是市场卡在了这个不上不下的位置，不断轮动，不断消耗，等待下一个变量来打破平衡。

大家要习惯——不管是牛市还是熊市，在所有交易日中的占比都是非常小的。 绝大多数时候，市场就是像现在这样，没有方向、没有主线、没有信仰，只有资金在短期叙事之间来回穿梭。这才是A股的常态，而非例外。

在这种常态下，降低预期、收缩格局、加快节奏，或许比寻找“下一个主线”更贴近当下市场的真实运行逻辑。打野，是这段行情对参与者最大的尊重。

温馨提示：本文仅为个人策略思考与市场观察分享，不构成任何投资建议。股市有风险，投资需独立决策。

[K线 璐璐 @St_Fortu]

【指数调仓】MSCI中国指数大换血：33只新纳入、32只被剔除，月底生效迎被动资金

导语

当地时间8月12日，明晟公司（MSCI）公布了2026年8月指数季度审议结果。这是下半年以来最受关注的一次指数调整——MSCI中国指数新纳入33只股票，同时剔除32只，一进一出之间，成分股阵容迎来大规模换血。

由于MSCI中国指数被嵌套进MSCI新兴市场指数，任何纳入该指数的股票，都意味着进入MSCI全球标准指数系列，将获得大量被动资金的跟踪配置。本次调整将于8月31日收盘后正式生效，届时被新纳入的个股将在尾盘迎来海外被动指数资金的卡点买入。

第一章 本次调整的宏观背景：MSCI中国指数的大规模新陈代谢

在本次调整中，MSCI全球标准指数共有55只证券被纳入、92只被剔除。按公司总市值计算，本次被纳入的全球新增成分股中，市值排名前三的标的为闪迪、卡朋特科技和ATI。

聚焦到中国市场，MSCI中国指数本次新增33只标的，剔除32只，纳入与剔除数量几乎相当。这意味着指数成分股正在进行一次大规模的结构性调整——一些代表新经济方向的科技、半导体、医药研发企业被纳入，而部分传统地产、生物医药及消费类标的则遭到剔除。

从行业分布来看，本次新纳入的A股公司主要集中在半导体、AI大模型、高端制造、新材料、医药研发等方向，与当前市场的核心主线高度一致。而被剔除的标的则更多集中在传统房地产、生物疫苗、风电设备、零售等方向。

这一进一出，清晰地勾勒出MSCI对A股结构性变化的判断：代表新质生产力的科技与高端制造企业正在成为增量资金配置的重点，而部分传统行业的代表性公司则在经历周期调整后被暂时移出。

第二章 核心看点：新纳入33只个股全名单与重点标的解析

本次MSCI中国指数新增的33只标的名单如下：

智谱、鼎泰高科、凯莱英、华峰测控、燕东微、国际复材、风华高科、雅克科技、芯源微、绿的谐波、南亚新材、中船特气、国瓷材料、深科技、精测电子等。

从市值和市场关注度来看，本次新纳入标的中最值得关注的是以下几只：

智谱，作为国内AI大模型赛道的核心标的，本次被纳入MSCI中国指数，标志着国际指数编制机构对国产AI大模型龙头企业的正式认可。考虑到当前市场对AI应用端的持续关注，智谱的纳入有望在月底生效日前后获得被动资金和主动配置资金的双重关注。

凯莱英，作为CXO/医药研发生产外包赛道的龙头企业之一，本次纳入MSCI中国指数进一步印证了医药产业链在全球资本配置中的战略地位。结合当前医药板块的上升趋势，这一纳入可能在生效前后带来增量资金的正向催化。

华峰测控、芯源微、精测电子、雅克科技，均属于半导体设备、材料及测试环节的核心供应商。在国产替代加速推进的产业背景下，这些公司集体被纳入MSCI中国指数，反映了国际机构对国内半导体产业链自主可控趋势的认可。

燕东微、南亚新材、中船特气等，则分别代表了功率半导体、覆铜板及特种气体等半导体上游材料与制造环节的优质标的，同样受益于国产化替代的长期逻辑。

第三章 被剔除标的：32只股票调出，短期或面临资金流出压力

被剔除的32只中国股票包括：

长春高新、万科A、智飞生物、大金重工、协鑫科技、禾赛-W、金蝶国际、芒果超媒、小马智行-W、永辉超市等。

这些被剔除的标的中，不乏曾经的行业龙头和明星股：

万科A的调出，反映了MSCI对传统房地产开发企业在当前周期下的重新评估。作为曾经的地产龙头，万科在本轮行业深度调整中持续承压，此次被剔除出MSCI中国指数，意味着部分被动资金将在生效日前后退出。

智飞生物作为生物疫苗赛道的代表，此次被调出，可能与公司经营周期、行业竞争格局变化及盈利预期调整有关。此前智飞生物已连续多个季度面临业绩增长压力，此次调出指数或将进一步加剧短期资金流出压力。

协鑫科技、大金重工分别代表光伏材料和风电设备，被调出或与MSCI对新能源板块内部结构性分化的判断有关——部分细分赛道可能面临产能过剩或增长斜率放缓的挑战。

金蝶国际、芒果超媒、小马智行-W等，则分别代表了SaaS、传媒和自动驾驶出行赛道。这些标的被剔除，可能反映出MSCI对相关行业短期景气度和盈利确定性的重新评估。

第四章 其他调整：MSCI中国A股在岸指数同步更新

除MSCI中国指数之外，MSCI中国A股在岸指数的成分股名单同样有所调整。

该指数本次增加成分股31只，剔除25只。被纳入MSCI中国A股在岸指数的标的，基本为同时被纳入MSCI中国指数的A股股票。这意味着，本次新纳入MSCI中国指数的A股标的，将同时获得MSCI双重指数体系的覆盖，被动资金的流入效应更为显著。

第五章 投资启示：月底效应如何应对？

本次MSCI季度调整将于8月31日收盘后正式生效。从历史经验来看，MSCI指数调整生效日当天尾盘，往往会出现明显的异动——被新纳入的个股在尾盘获得被动资金的集中买入，而被剔除的个股则可能面临集中抛售。

对于投资者而言，有以下几点值得留意：

第一，生效日尾盘的异动往往是一次性的被动配置行为，并不意味着纳入后股价会持续走强。 真正的投资价值仍需回归到公司的基本面、行业景气度和估值水平来判断。对于被纳入的优质标的，如果基本面扎实，纳入指数可能成为一个正向催化剂；但对于基本面本身存在瑕疵的标的，被动资金的买入也可能只是短暂的脉冲。

第二，被剔除的标的在生效日前后可能面临阶段性资金流出压力，但不代表公司本身的价值被否定。 部分被剔除的标的如果基本面依然扎实，短期冲击反而可能带来中长期布局的机会。

第三，本次纳入的标的集中分布在半导体、AI大模型、CXO、新材料等方向，这与当前市场的核心主线高度吻合。 这意味着，MSCI本次调整不仅仅是成分股名单的变化，更是一次对A股新经济方向的结构性认可。

结语

MSCI中国指数本次33进32出的大规模调整，是A股市场结构变化的一个缩影。代表AI大模型、半导体设备与材料、CXO研发生产、高端制造等新质生产力的企业正在被全球指数体系接纳，而部分传统地产、疫苗、新能源设备等赛道的代表则暂时被调出。

对于投资者而言，本次调整既提供了短期的事件性机会——尤其是月底生效日前后被动资金流入带来的脉冲，也为中长期配置提供了方向性的参考——那些被MSCI认可并纳入的行业和标的，往往代表着全球资本对产业发展趋势的判断。

但无论如何，指数调整带来的资金流动终归是一次性的。真正决定个股长期走势的，依然是产业趋势、公司质地和业绩兑现能力。

温馨提示：本文为指数调整信息梳理与客观分析，不构成任何投资建议。股市有风险，投资需独立决策，请勿盲目跟风。

[K线 璐璐 @St_Fortu]

港交所中报前瞻：成交额创新高背后的“含金量”检验
港交所即将发布的上半年业绩，远不止是一家上市公司的财报——它是港股上半年行情的全景体检报告。

成交额创新高、IPO融资额翻倍、互联互通持续放量，这些数字固然亮眼，但市场最需要厘清的是：这轮热闹，究竟是系统性复苏的起点，还是结构性热点驱动的短期脉冲？

答案，将很大程度上决定港股下半年的走向。

▍ 成交额创季度新高，但“含金量”需要拆解

上半年港股现货市场日均成交额为2，830亿港元，同比上升17.8%；二季度进一步升至2，895亿港元，创下季度新高。6月单月日均成交额达到3，191亿港元，同比飙升38.6%。从交易所的商业模式来看，成交额上升直接带动交易费、结算费和存管收入同步增长，这是最直接的业绩驱动力。

但只看总成交额远远不够。

一季度数据已经给出了一个重要的警示信号：股票产品日均成交笔数从306.5万笔升至369.1万笔，但平均每笔成交额却从7.35万港元降至6.91万港元。这一升一降之间，透露出市场参与主体更加多元化的特征——量化交易、散户高频交易等小额成交的占比在提升，不能简单将成交额放量等同于大额机构资金持续入场的信号。

因此，中报中最值得关注的问题不是“日均成交额创新高”这一句结论，而是三个更细致的追问：二季度是否延续了一季度的增长斜率？科技和AI以外的板块有没有出现接力？成交回暖能否持续转化为交易和结算收入的同步增长？

若成交额始终只围着少数热点打转，一旦情绪退潮，回落的速度同样会很快。

▍ IPO融资额翻倍，但“敲钟人数”不是全部

一级市场的成绩单比现货更为亮眼。上半年港股共有87只新上市，首次公开招股集资2，102亿港元，同比大幅增长92.1%。仅一季度就有40只新股IPO、融资1，104亿港元，港交所因此成为当季全球融资额最高的IPO市场。

但对港交所而言，IPO的价值远不止上市当日收取的一笔费用。 真正有分量的，是是否有大型、高质量项目持续落地，上市后是否有足够的成交和承接，能否将增量资金留在香港市场。

小票密集上市固然能贡献项目数量，但同日撞车太多、资金被分流，未必是最优的市场生态。7月初那一批十几只票同时上市的景象，恰恰说明了这个问题——数量多不等于质量高，密集上市反而可能导致资金分散、流动性不足。

此外，一季报中还有一个容易被忽略的细节：上市费同比上升37%，其中一部分贡献来自于“没收上市申请费用的项目增加”。这个数字本身不是坏事，但它提醒我们：上市费的增长需要拆开来看，不能只见总收入涨了，就默认每一部分都代表融资市场更加健康。

▍ 互联互通与产品创新：决定热度能否走远的关键变量

资金端与产品端的改善，才是判断这轮行情能否走得更远的核心变量。

互联互通方面，上半年南向日均成交额为1，231亿港元，同比升10.9%；北向日均成交额为3，453亿元人民币，同比大增101.6%。互联互通的放量不是一日情绪，它代表内地与跨境资金通往香港市场的通道活跃度在显著提升，这是长期增量资金的信号。

产品端同样在加速扩张。上半年交易所买卖产品日均成交额为484亿港元，同比升31.8%；期货及期权日均成交量181万张，同比升6.4%。港交所持续增加周度股票期权、股票期权类别和跨市场ETF，这些新产品未必会立刻改写利润表，但能为交易收入增加第二支撑，让市场不再单纯依赖现货股票成交。

不过，产品越多不等于收入一定增长越快。一季度恒生科技相关期货及期权交易活跃，但部分低费率产品的占比上升，影响了单张合约的平均收费。中报需要验证的是交易量、收费和收入三项数据是否同步改善，而非仅仅关注“创新产品很热闹”的表象。

▍ 利润来源的识别：核心业务收入才是真正的“压舱石”

市场看港交所财报，很容易把焦点集中在归母净利润这个最终数字上。但这次更值得对照的是核心业务收入与公司资金投资收益之间的关系。

一季度数据显示：核心业务收入76.85亿港元，同比上升22%；而公司资金的投资净收益仅为4.41亿港元，同比下降15%。这意味着第一季度的利润增长，主因是交易、结算和相关服务的真实改善，而非靠投资收益把报表撑好看。这是一个好信号——说明热度的含金量足够高，而非依赖外部的利息或投资回报。

下周中报需要继续验证这一点：如果主营业务收入依然强劲，说明上半年热度的质量够高；如果利润增速明显快于主营收入增速，则需要审视是否有利息、投资或一次性项目贡献了过多增量。后者并不代表业绩不好，只是持续性的判断需要更为审慎。

▍ 小结：一份财报，三重检验

港交所这份中报，不只是00388自己的成绩单，更是港股上半年行情的一次全面体检。

成交、融资、资金三项指标一起走强，才更接近一轮真正的复苏；如果只是热点爆量、IPO数量好看，但主营收入和资金承接没有同步变强，那么这波热闹就还得多留一分心。

对于投资者而言，这份财报的真正价值在于：帮助市场区分这轮行情究竟是AI和科技少数热点驱动的结构性脉冲，还是更多板块参与、更多资金承接的系统性回暖。

答案，将很大程度上决定港股下半年的走向。

温馨提示：本文仅为市场现象与产业趋势分析分享，不构成任何投资建议。股市有风险，投资需独立决策。

[K线 璐璐 @St_Fortu]

【实盘复盘】该来的总会来：放量冲高回落，4300只个股收跌，反弹告一段落

该来的总会来。

今天这根K线，过程确实够坑人。隔夜外围大涨，加上硬件与算力的各种利好加持，早盘直接放量高开，看着像要加速突破，结果盘中几经努力都没能进一步强化，午后终于撑不住转跌。全天成交额放量约4000亿，加速有了、放量有了、冲高回落也有了，三个信号凑齐，反弹大概率告一段落了。

回头看昨天的回暖，更像是回光返照。悬在头上的雷午后炸开，全天超4300只个股收跌，这次分歧才是真实的演绎。

第一章 盘面拆解：加速信号全部兑现，反弹进入调整段

先看今天最核心的几个盘面特征。

量能大幅放大。 全天成交额较昨日增加约4000亿，是近期明显的放量日。但放量的方向不是向上突破，而是冲高回落，说明抛压远大于承接。

科技硬件全线高开低走。 通信、半导体午后集体滑落，是拖累指数的主要力量。算力方向早盘一度涨停10只，最终炸掉7只，仅3只封住，辨识度标的利通电子尾盘炸板回落。应用端同样惨遭爆头，大中军利欧股份上板被砸，收于平盘附近。

个股普跌格局。 超4300只收跌，涨跌比严重倒挂。这与昨天4100多只上涨的普涨格局形成鲜明对比，情绪从一个极端摆向了另一个极端。

三个信号叠加，结论很清晰：今天的放量冲高回落，大概率标志着8月4日以来这轮反弹的阶段性结束，市场正式进入调整段。

第二章 题材拆解：算力高开低走，医药弱转强但高标已弱

今天题材方向的演绎同样充满波折。

算力方向：高开低走，炸板潮来袭。 早盘受隔夜Nebius大涨34%和CoreWeave涨19%的催化，算力租赁概念集体高开，一度涨停10只。但随着指数回落，炸板潮随之而来，最终仅3只封住，利通电子尾盘炸板回落，对短线情绪的杀伤力不小。

算力今天的回落看似是被硬件拖累，但这恰恰说明算力与硬件是分不开的——当光模块、CPO等硬件方向午后滑落时，算力租赁的筹码同样出现了松动。二者在产业逻辑上是上下游关系，在盘面节奏上也高度联动。

医药方向：开盘分歧后弱转强。 全天涨停14只，涨停金额104.62亿，亚泰集团3板，誉衡药业5天4板，万邦医药二波3天2板，德龙2板。板块整体表现明显强于算力。但需要警惕的是，高标已经明显走弱——百花医药低开后拉起仅小幅收涨，哈药股份收于平盘附近。高位股的乏力，往往意味着板块短期面临调整压力。

电力方向：局部活跃。 涨停8只，金额86.68亿，同力日升4板，2板2只，属于算力产业链的延伸轮动。

整体来看，今天除了医药相对抗跌外，大部分题材方向都出现了明显的亏钱效应。算力的高开低走、应用的脉冲被砸，都是市场分歧加大的直接体现。

第三章 情绪与投机端：高位吹哨，高低切换明确

投机情绪方面，今天的信号同样不容乐观。

传智教育的停牌压制效应显现。 昨晚公司公告被深交所重点监控、进一步异动可能停牌之后，今天高位股集体承压。早盘虽然还有一定承接，但午后传智教育与高争民爆的跌停，发出了一个不太好的信号——高位开始吹哨了。

高低切换明确。 在高位股分歧加大的同时，低位批量出现涨停，资金从高位向低位转移的迹象非常明显。

趋势股同步进入调整。 无论是算力硬件还是半导体设备，趋势方向的标的今天同样出现了明显的回调。

投机与趋势双双走向分歧，意味着后续盘面的情绪可能需要一个降温的过程。今天就算是一个节点了，策略上相对简单——最好的选择是出来等，等这一阵风过去。

今天我们不知道分歧力度会有多大、持续时间会有多长，但及时做好防御，永远是震荡市中保护本金的最好选择。

第四章 时间窗口：周五+爱丽复牌预期，资金只会更谨慎

除了盘面本身的分歧信号，时间窗口同样值得重视。

明天是周五，周末的不确定性本身就会让资金趋于谨慎。更关键的是，下周爱丽家居可能复牌。作为前期连板高标，爱丽复牌后的反馈将对整个高位投机情绪产生重要影响。

在此之前，市场资金大概率会采取观望姿态，等待爱丽复牌后的方向选择。因此，明天乃至下周初，对于高位标的、特别是纯情绪驱动的品种，抄底需要格外谨慎。

第五章 后市推演：医药大周期未改，但短期需消化；算力等待企稳信号

对于后市，几个方向的判断如下：

医药方向：大周期仍在主升中，但短期看调整。 今天板块弱转强后，明天大概率面临分歧消化。不过从更长的时间维度看，医药产业链的中长期逻辑并未破坏，CXO、上游材料等核心赛道的产业趋势仍在延续。短期的调整，只是小节奏的消化，后续大概率会有反复。

算力方向：等待企稳信号。 算力租赁的中长期逻辑依然成立——海外Nebius、CoreWeave的财报已经用真金白银验证了行业的高景气度。但短期来看，硬件端的调整尚未结束，算力作为产业链的一环，需要等待硬件企稳后才能迎来新的介入窗口。

情绪端：等待高标风险释放。 传智的跌停、高争的跌停、利通的炸板，这些都是情绪退潮的信号。在爱丽复牌靴子落地之前，高位投机的风险收益比并不划算。

第六章 今日操作记录

今天的操作整体节奏尚可，但也有需要反思的地方。

百花医药在拉升过程中分批减仓，从2个点左右一直出到6个点左右，基本清完。传智教育全天在水下，尾盘选择向下，只能先离场，原本的大肉缩水成了小肉。太极实业开盘两个点先出，随后分时转强又接了回来。

新开仓方面，开盘进了利通电子，尾盘炸板后略有浮亏。盘中半路了利欧股份，这笔回落比较大，浮亏5个点。同样半路了紫光股份，略有浮盈。

盘后持仓：紫光股份、太极实业、利通电子、利欧股份，共4只。

结语

反弹告一段落，分歧正式落地，这是今天盘面告诉我们的客观事实。该来的总会来，昨天文章里说的“分歧预期”，今天就兑现了。

接下来的策略很简单：能出的今天出了，没出的明天找机会。不抄底、不接飞刀，等分歧充分释放，等情绪重新稳定，等新的节点出现。股市永远不缺机会，缺的是耐心和纪律。

七月份的坑已经填了不少，现在要做的不是急于回本，而是保护好已经拿回来的利润。风控永远是第一位的。

温馨提示：本文为个人实盘复盘与操作思路分享，不构成任何投资建议。股市有风险，投资需独立决策，请勿盲目跟风。

[K线 璐璐 @St_Fortu]

腾讯AI投资引发国际大行激辩：短期利润承压与长期红利的估值博弈

盘面直击

腾讯控股在公布二季度及中期业绩后，今日早盘小幅低开，一度下探近4%，随后跌幅有所收窄。这份财报本身并不差——核心业务表现强劲，Non-IFRS经营利润同比增长9%——但市场显然对财报中一个关键变量产生了激烈分歧：AI领域的激进投资战略对短期利润率的侵蚀，究竟值不值得？

这份分歧，直接导致了花旗、摩根士丹利、高盛三家国际大行对腾讯未来盈利预期与目标价出现了显著的背离——从550港元到765港元，价差超过200港元。这背后，是一场关于“用今天的利润换明天的增长”的估值博弈。

财务拆解：AI投入拉低10个百分点利润增速
先看腾讯这份财报的核心数字。

整体来看，腾讯二季度Non-IFRS经营利润为756.4亿元，同比增长9%。如果只看这个数字，似乎中规中矩。但腾讯在财报中做了一组极为坦诚的拆解：若剔除新AI产品矩阵（以Hy、元宝、CodeBuddy、WorkBuddy及微信小微为主）的收入、成本及开支影响，其核心业务Non-IFRS经营利润实为861亿元，同比增速高达19%。

这组数据的含义非常清晰：腾讯的核心基本盘依然强劲，但AI相关的前置投入拉低了约10个百分点的利润增速。这是一个典型的“以短期利润换长期空间”的战略选择。

腾讯总裁刘炽平对此的回应也颇为坦诚：腾讯的确正在算力上进行大规模投入，但已经看到了明显的回报上行空间，多款新应用表现良好。此外，算力用于云上租赁业务也有望带来可观的收入增长，提升资本开支回报率。他特别提到，对于此前下达的部分算力订单，如果售出可以较几个月前的采购价高出30%以上的利润。

换言之，腾讯认为当前的AI投入不仅是成本，更是一笔“成本低于市场预期、回报高于市场预期”的长期投资。

投行分歧：三份报告、三种视角、一个核心矛盾
这份财报引发了国际大行的显著分歧，三家投行的观点恰好代表了市场对腾讯当前处境的三种不同解读。

花旗银行：最乐观的“成长派”

花旗重申“买入”评级，并将目标价上调至765港元，是三家机构中最乐观的。其核心逻辑在于，腾讯核心业务保持高度韧性，且AI计划已展现出明显的应用成效。花旗将腾讯2026年和2027年的资本开支预期分别大幅上调至2007亿元和2350亿元——这恰恰是对腾讯AI战略最积极的定价。

摩根士丹利：最谨慎的“担忧派”

大摩虽然维持“超配”评级，但将目标价大幅下调超15%至550港元，是目前机构中最保守的定价。大摩的核心担忧在于，尽管腾讯基本面坚实，但短期内业绩将被AI的高额前置投资所抵消，预计从2026年下半年至2027年，公司的整体盈利可能陷入持平状态。在大摩看来，腾讯当前的股价需要更多的时间来消化AI投入带来的盈利不确定性。

高盛：持中的“观察派”

高盛维持“买入”评级，目标价小幅下调4.3%至670港元，态度介于两者之间。高盛对腾讯主动的AI投资策略表示赞赏，认为相较于字节跳动和阿里巴巴的保守策略更为主动，并高度认可混元系列大模型在用户互动规模上的领先地位。但高盛同样提示了短期风险——腾讯选择长期的AI产品培育，而非通过AI算力租赁实现即时变现，这引发了市场对短期EPS承压的担忧。高盛将此阶段比作Meta在此前1至2个季度的投资周期，认为市场情绪的修复将高度依赖后续Hy模型及小微计划的实际落地进展。

核心矛盾：Meta的叙事，能否在腾讯身上复刻？
三家机构的视角虽各有侧重，但核心矛盾高度一致：腾讯当前的AI投入周期，是否会重演Meta此前的估值修复路径？

Meta在2022年至2023年曾经历过类似阶段——大幅增加对AI基础设施的资本开支，导致短期利润承压、股价震荡。但随着AI技术在广告推荐、内容分发等场景逐步产生可见的回报，Meta随后迎来了显著的估值修复与股价上行。

高盛在报告中明确将腾讯当前阶段对标Meta此前的投资周期。这意味着，腾讯能否走出类似的“投入-回报-估值修复”路径，取决于两个关键变量：

第一，Hy模型与小微计划能否在可见的时间窗口内落地变现。 这是市场对腾讯AI战略从“相信”转向“验证”的临界点。如果后续能拿出实质性的商业化数据，市场将逐步接受当前高资本开支的合理性。

第二，算力租赁业务能否贡献可观的利润增量。 刘炽平提到，部分算力订单的售价已能较采购价高出30%以上。如果这一价差能够持续甚至扩大，腾讯的算力投入将从“成本项”转化为“利润中心”，这将从根本上改变市场对AI资本开支的估值逻辑。

市场启示：巨头估值分歧期的信号意义
腾讯当前面临的估值分歧，对所有科技成长赛道的投资者都具有重要的参考意义。

当一个行业巨头在“短期利润”与“长期空间”之间做出明确的战略倾斜时，市场的定价分歧往往意味着股价进入高波动区间。在这个阶段，股价的驱动因素将从“当前的利润”切换为“市场对未来的预期”，而预期的摇摆会导致股价的剧烈震荡。

对于腾讯而言，当前的核心跟踪指标已经不再是过去熟悉的游戏流水或广告增速——当然这些依然很重要——但市场定价的边际变量，已经转向了AI产品的商业化落地节奏、算力租赁的毛利率变化，以及Hy模型和小微计划的用户渗透率。

在分歧中寻找共识，在震荡中锚定价值。 对于中长期投资者而言，腾讯当前的核心投资命题并未改变：它依然是中国互联网生态中壁垒最高、护城河最深的公司之一。而AI带来的究竟是利润的拖累还是增长的接力，或许在未来的1至2个季度内，就会迎来第一个关键的验证窗口。

温馨提示：本文仅为市场现象与产业趋势分析分享，不构成任何投资建议。股市有风险，投资需独立决策。

[K线 璐璐 @St_Fortu]

【风口洞察】算力租赁进入业绩兑现期：海外龙头暴涨34%引爆A股，量价齐升逻辑持续验证

8月13日早盘，算力租赁概念延续强势，城地香江斩获3连板，立昂技术20cm涨停，佳力图、利通电子纷纷封板，行云科技、润泽科技等核心标的同步走高。板块的集体躁动，并非单纯的题材炒作——隔夜美股AI算力租赁商Nebius交出营收同比大增454%的炸裂财报，股价暴涨超34%；CoreWeave营收翻倍增长，毛利率持续改善。海外同行的真金白银，正在为国内算力租赁赛道的业绩兑现逻辑提供最强背书。

当算力租赁从概念走向业绩释放，这个板块正在经历的，或许是一轮基本面驱动的价值重估。

第一章 海外映射：Nebius暴涨34%，CoreWeave毛利率提升，算力租赁的赚钱效应正在被验证

隔夜美股，AI算力租赁赛道的两份财报彻底点燃了市场情绪。

Nebius第二季度营收5.823亿美元，同比大增454%，大幅超出市场预期，股价隔夜暴涨超34%。CoreWeave第二财季营收翻倍增长至25.8亿美元，公司表示新签算力合同的毛利率比前几个季度高出5至10个百分点，股价涨超19%。

这两份财报释放的信号极为清晰：AI算力租赁不是赔本赚吆喝的买卖，而是正在产生真金白银的高增长赛道。需求的爆发式增长叠加价格的持续上行，正在推动相关企业进入营收与利润双增的良性循环。

天风证券的研判呼应了这一趋势：国内外算力租赁市场已开启涨价行情，模型收费上调带来的现金流改善，将反哺上游算力采购需求，算力租赁厂商有望进入量价齐升的通道。

第二章 国内印证：150亿在手订单+涨价落地，行云科技验证行业逻辑

海外同行的强劲表现，在A股算力租赁板块中找到了呼应。

以板块核心标的行云科技为例，公司在近日接受机构调研时披露的数据颇具说服力。截至2026年7月末，公司在手算力长期框架订单达150.82亿元，全部为5年超长周期协议。更关键的是，2026年7月公司三笔核心订单先后获加价、扩量——头部大模型客户订单金额涨幅超201%、算力规模翻倍；央企客户租金整体上调79%；其余核心订单综合涨价13.5%。

这一组数据的含金量在于：所有加价均发生在首批设备交付验收之后，是客户对公司交付实力的实质性认可，而非合同谈判阶段的预期博弈。它印证了算力租赁行业正在从"跑马圈地"阶段进入"量价齐升"阶段。

国海证券指出，中国AI算力供需紧张加剧，算力租赁行业中长期增长逻辑较为确定，且已进入业绩释放的红利期。2026年国内算力租赁企业有望逐步进入业绩高增长红利期，凭借大规模算力资源储备和长期大客户合约锁定，实现利润增速数倍于营收增速的非线性释放。

第三章 业绩兑现：板块平均涨幅超11%，多股净利润翻倍增长

行业的高景气度，已经在相关上市公司的财务数据中得到了充分体现。

从市场表现看，8月以来算力租赁概念股平均上涨11.95%，莲花控股、盛弘股份、科新发展、行云科技、宇顺电子涨幅均超30%，赚钱效应显著。

从业绩端看，宇顺电子、杭钢股份、证通电子3股上半年实现扭亏为盈；新易盛、浪潮信息、寒武纪净利润规模居前，分别录得70亿元、26亿元和23.11亿元。其中新易盛预测净利润约70亿元至80亿元，同比增长77.56%至102.93%，受益于AI相关算力投资持续增长，产品结构优化，销售收入和净利润较上年同期大幅增加。

增幅方面，利通电子、行云科技、浪潮信息、奥飞数据、寒武纪净利润同比均实现翻倍增长。利通电子增幅居首，预测净利润约6.5亿元至7.5亿元，同比增长1172.53%至1368.31%，公司表示各类算力业务收入持续增长，算力经销业务增长尤为显著。

第四章 产业趋势研判：从租赁到自研，算力产业链的国产化浪潮正在加速

算力租赁赛道的景气度，只是AI算力大周期中的一个切片。更值得关注的是，围绕算力产业链的国产化替代浪潮正在全面加速。

以中兴通讯为代表的国产算力通信方向，近期持续与港股共振走强。市场对其的定价逻辑正在从"光通信"向"国产交换机、算力基础设施"切换。在AI算力国产化的战略大背景下，算力产业链的国产替代空间正在被市场重新评估。

从算力租赁到算力通信，从光模块到交换机，整个算力产业链正在经历从概念炒作到业绩兑现的切换。在这一过程中，具备大规模算力资源储备、长期大客户合约锁定以及核心交付能力的企业，有望在业绩释放周期中获得更大的弹性。

结语

Nebius的454%营收增长、CoreWeave的毛利率改善、行云科技的150亿订单加价——这些来自海内外的一线信号共同指向一个判断：算力租赁正在从概念驱动走向业绩驱动，行业已经进入红利释放期。

对于投资者而言，这意味着板块的投资逻辑正在发生本质变化。纯题材炒作的阶段正在过去，具备真实算力储备、长期客户合约和交付能力的优质企业，将在业绩兑现的过程中获得市场的持续认可。而在算力国产化的大趋势下，整个算力产业链的价值重估或许才刚刚开始。

温馨提示：本文为行业分析与市场研判，不构成任何投资建议。股市有风险，投资需独立决策，请结合自身风险承受能力谨慎判断。

[K线 璐璐 @St_Fortu]

午评：赚指数不赚钱的“放量迷局”：权重搭台之后，谁来唱戏？

盘面回顾

今日早盘，市场呈现高开震荡格局，黄白线显著分化，权重股表现明显强于中小盘。半日成交额达1.59万亿元，较前一交易日同期放量2076亿元。指数全线收红——沪指涨0.42%，深成指涨0.73%，创业板指涨1.61%——但全市场超过3000只个股下跌，典型的“赚指数不赚钱”行情。

板块方面，医药、CPO、半导体、乳业等方向涨幅居前；贵金属、油气开采及服务、工业金属等周期方向跌幅居前。

板块解析：医药领涨，食品饮料延续强势，算力方向稳步推进
医药方向：CXO全线爆发，产业逻辑持续验证

CRO概念今日全面爆发，南模生物、博济医药、万邦医药、近岸蛋白集体20cm涨停。这一强势表现的背后，是产业逻辑的持续兑现与深化。

消息面上，财通证券指出，随着三靶点、口服GLP-1、环肽、小核酸等新分子类型需求旺盛，叠加中国企业在成本、响应速度及全球交付能力上的竞争优势，外需驱动的CDMO业绩有望持续兑现。同时，国内创新药投融资逐步修复，biotech研发活跃度回升，叠加AI制药进入商业闭环验证阶段，上游蛋白合成、临床前CRO等环节将率先受益。

对于医药方向，当前依然处于非常漂亮的上升趋势之中。在上升趋势中轻易看空是不明智的，对于绩优医药股，继续维持逢低看好的判断。短线的分歧震荡是情绪层面的反复，而非产业趋势的逆转。

食品饮料：奶价上行周期开启，板块延续强势

食品饮料板块今日同样表现活跃，皇氏集团晋级4连板，一鸣食品斩获13天9板的极致行情。

催化来自基本面层面的强信号。数据显示，立秋当天（8月7日），瑞幸咖啡“秋天的第一杯奶茶”销量达到2500万单，单日销量创历史新高；蜜雪冰城也宣布相关销量刷新年度纪录。消费端的火爆，为板块提供了短期情绪支撑。

更值得关注的是机构对奶价周期的判断。国海证券指出，奶牛首次产奶需约24月龄，叠加牧场决策时滞，一轮完整周期长达7至8年。本轮牧场规模化程度显著加深，自2021年开始的奶价下行期被拉长至近5年。4月以来，部分地区散奶价格大涨，近期主产区生鲜乳均价底部抬头，奶价触底反转信号较为明确。

华西证券预计，2026年供需基本平衡，2027年需求持续释放叠加供给刚性约束，供需缺口将重新扩大，奶价上行压力进一步加剧，行业盈利修复确定性增强。这一判断为食品饮料板块的中期走势提供了基本面背书。

算力方向稳步推进，电力板块迎来联动机会

算力方向今日表现稳健，与算力强绑定且股息率较高的电力板块，今日算电协同方向的个股纷纷拉升。

这一逻辑链条清晰：AI算力需求的持续爆发，正在带动数据中心电力需求的指数级增长。具备算电协同属性的电力企业，既受益于电力需求的刚性增长，又因较高的股息率具备防御属性，在当前震荡市中属于攻守兼备的方向。

轮动格局下的操作策略：逢低布局，而非追涨杀跌
当前市场依然是一个多方向快速轮动的格局。文化传媒今日异军突起，偏向AI下游应用方向，本身板块估值不高，具备短炒的基础。但除了医药方向展现出较强的持续性外，大部分方向的持续性都不算强。

在这种轮动环境下，操作策略的核心要点有三：

第一，医药方向可以继续重点跟踪。 上升趋势不言顶，绩优医药股的每一次回调，都可能是性价比不错的介入节点。CXO产业链的产业逻辑依然稳固，上游材料、核心设备、研发服务等细分环节，在分歧释放后依然存在优质布局机会。

第二，算电协同方向值得持续关注。 算力与电力的强绑定关系，决定了这一方向的确定性较强。在算力硬件经历连续反弹之后，与其追高已经大幅拉升的品种，不如关注与之关联且具备高股息保护的算电协同方向。

第三，战略金属和贵金属在连续休整之后，需要打起精神。 当前市场仍是一个偏轮动的格局，除了医药之外，大部分方向持续性都不强。战略金属和贵金属在经历了前期的调整之后，性价比较此前有所提升。逢低关注、等待资金回流，是比追涨当日大涨方向更为稳健的策略。

策略小结：权重搭台之后，耐心等待个股唱戏的节奏
综合来看，今日早盘的放量分化行情释放了几个关键信号：其一，放量是积极信号，但增量资金目前更多集中在权重方向，中小盘的赚钱效应尚未全面扩散；其二，医药和食品饮料的持续性最强，是当前市场最清晰的结构性主线；其三，轮动格局下，追高的风险收益比依然不佳。

对于午后及后续的操作，维持此前的核心判断不变：在量能没有持续有效放大之前，指数层面难以展开大规模进攻，操作上需要更多地聚焦结构性机会。医药、算电协同、战略金属是当前值得重点关注的三个方向，但介入节奏上，宁愿在分歧回调时低吸，也不要在情绪高潮时追涨。

温馨提示：本文仅为个人复盘感悟与市场观察分享，不构成任何投资建议。股市有风险，投资需独立决策。

[K线 璐璐 @St_Fortu]

三连阳背后暗流涌动：传智教育被监控、百花医药急澄清、微软悄然涨价

三连阳之后，市场情绪刚刚暖起来，盘后却一波接一波地传来信号：13天9板的传智教育公告被深交所重点监控，随时可能停牌；7连板百花医药紧急澄清不搞创新药、控股股东36个月内不重组；微软那边又悄悄上调了Windows 11授权费，消费电子的成本压力再添一刀。

反弹走到现在，分歧和风险正在同步积累。今天这篇文章，帮你把这些盘后的关键信号，一次性理清楚。

第一章 两则宏观信号：云市场缓过来了，结婚数据还在掉

先看两条宏观层面的信息，一好一坏，都值得留意。

腾讯云：价格战最惨烈的阶段过去了

腾讯高管在业绩会上释放了一个重要信号：中国云市场的定价环境正在优化。内存等投入成本大幅上涨，行业环境已发生显著变化，腾讯云5月已完成折扣缩减，后续将进一步调整定价。

翻译一下就是——云厂商之间那种不计成本抢客户的价格战，最惨烈的阶段大概率已经过去了。对于云计算产业链上的相关企业而言，这是一个边际改善的信号，竞争正在从“拼价格”向“拼服务”回归。

结婚登记数据继续下滑，消费链条承压

民政部数据显示，2026年上半年全国结婚登记327.5万对，同比再减26.4万对；离婚登记138.3万对，同比增加5.2万对。

结婚的人越来越少，对婚庆、地产、家居、母婴等消费链条来说，中长期的需求底座仍在松动。相关板块的基本面改善，还需要更多时间来验证。

第二章 连板高标集体预警：监管来了，澄清也来了

今天盘后最密集的信号，来自两只近期最强的连板妖股。

传智教育：13天9板，已被重点监控

传智教育公告的措辞相当直白：股票已被深交所重点监控，如果股价进一步异常上涨，可能申请停牌核查。

这个信号的分量不用多说。此前公司已经把能澄清的全部澄清了——AI培训跟普通技能培训没实质区别、具身智能课程还没开班、不造机器人、没签过任何收入分成协议。

但市场显然没听进去。136%的涨幅、30%以上的换手率、负的市盈率，这些数据摆在一起，已经不是投资，是赌博。现在监管正式介入，停牌这把刀悬在头顶，接力的游戏还能玩多久？

百花医药：7连板后主动降火

另一只高标百花医药在7连板后同样紧急发声：不涉及创新药研发，控股股东未来36个月内没有重大资产重组计划。

市场之前给它贴的那些标签，公司自己一个一个摘掉了。对于纯题材驱动的连板票，当故事被证伪，剩下的只有情绪退潮后的价值回归。这个节奏，需要心里有数。

其他公司动态速览

山外山大股东拟减持不超4.03%股份，欧普泰多名高管拟合计减持不超1.29%，高位密集减持从来不是好信号。

城地香江公告定增认购方拟终止认购；巨轮智能澄清RV减速器收入占比小、对业绩影响有限；中鼎股份澄清与腾讯云的战略合作暂无实质落地、未产生收入。三只连板股同时澄清，题材退潮的信号相当密集。

第三章 海外市场：AI狂欢继续，但冷门信号开始出现

隔夜美股，AI概念股全线大涨。光通信的Lumentum涨超13%、Coherent涨超8%，AI云服务的Nebius暴涨34%、CoreWeave涨19%，存储芯片的SK海力士涨超9%、希捷涨超7%。

全线飘红，但有两个细节值得注意。

细节一：Coherent业绩超预期，盘后却剧烈震荡

Coherent第一财季展望高于市场预期，但盘后股价先涨5%后瞬间跳水跌超6%，上下振幅超过10个百分点。这说明市场对光通信板块的预期已经打得非常满，任何一点风吹草动都可能引发剧烈波动。

细节二：微软涨价，消费电子的成本压力在传导

消息显示，微软已将Windows 11授权费提高7%至10%，且CPU越高端涨得越多。华硕、宏碁已计划今年晚些时候涨价约5%，华硕产品均价较2025年四季度已累计上涨30%。

半导体短缺已经让硬件厂商喘不过气，现在软件授权费又往上拱了一截。成本在加速向下游传导，终端价格上涨最终会不会抑制消费需求，是消费电子产业链接下来需要面对的问题。

结语

三连阳是事实，盘后密集的风险信号也是事实。传智教育的停牌风险、百花医药的澄清降温、微软涨价对消费电子的潜在冲击，这些线索共同指向一个判断：市场情绪回暖的同时，分歧和风险也在同步积累。

反弹不意味着可以放松警惕。那些纯靠题材和情绪驱动的品种，在监管介入和公司澄清的双重作用下，退潮的速度往往比上涨更快。保持仓位、做好止盈、不盲目追高，在这个位置比什么都重要。

温馨提示：本文为市场风险信息梳理与客观分析，不构成任何投资建议。股市有风险，投资需独立决策，请勿盲目跟风。

[K线 璐璐 @St_Fortu]

双主线并进中的隐忧与节奏：缩量普涨之后，算力与医药谁能扛住获利盘的考验？

行情复盘

昨日市场延续反弹，双创指数均涨超1%，全市场超4100股飘红，短线情绪持续回暖。但量能进一步萎缩，反映出目前市场观望情绪依旧较为浓厚，故仍先以存量博弈角度看待为宜。

盘面上，算力硬件方向全线爆发，光纤、CPO等细分领涨，永鼎股份、可川科技、景旺电子等多股涨停。医药产业链维持强势，百花医药晋级7连板，百合股份、浙江医药、瑞康医药、誉衡医药等大批低位品种上板。板块内部呈现高位龙头强势晋级、低位品种补涨拉升的良性轮动格局。

算力硬件：内外利好共振，但获利盘累积不容忽视
算力硬件方向昨日全线爆发，光纤、CPO等细分领域领涨两市。这背后是内外利好的同步共振。

内部催化来自腾讯。Q2财报显示资本开支达528亿元，环比增长65%，远超市场预期的321亿元。若以现金流口径计算，这一数字更是高达593亿元。这份财报再度印证了一个核心产业趋势：头部互联网企业正在以超预期的速度加码AI算力基础设施建设，且这种投入的烈度仍在持续提升。

外部环境同样提供了正向情绪带动。美国7月CPI数据温和回落，市场对美联储持续加息的担忧显著缓解，隔夜美股光通信、半导体板块全线走高。外围科技赛道的持续走强，对A股科技板块形成了正向的情绪映射。

然而，在一片火热之中，一个隐忧同样需要警惕——自8月4日反弹至今，算力硬件方向已经累积了相当规模的获利盘。 当前行情的核心矛盾依然没有改变：存量博弈格局下，科技股短线情绪的高潮，往往伴随着阶段性集中兑现的风险。后续能否吸引更多场外增量资金入场，是决定这轮反弹高度的关键。若没有足够的买盘承接，当情绪高潮过后，市场的兑现压力或将集中释放。

医药产业链：高位晋级与低位补涨形成良性轮动
算力之外的另一条核心主线，是医药产业链的持续强势。

盘面上的结构非常清晰：连板高标百花医药成功晋级7连板，成为当前市场短线情绪的标杆之一。高位龙头的强势晋级，有效带动了整体医药板块的情绪升温。CXO产业链依然是医药板块内部的核心强势方向，上游重组蛋白、分子砌块、AI制药等高端细分领域活跃度拉满。

更值得注意的是，板块内部呈现了明显的高低切换和良性轮动。 医药商业、维生素、医疗器械等相对低位的方向，近期持续获得资金青睐，百合股份、浙江医药、瑞康医药、誉衡医药等大批低位品种批量上板。这种高位龙头打空间、低位品种跟涨的格局，是板块行情具备持续性的典型特征。

但从短线角度来看，CXO赛道在连续大涨之后，多只核心个股收出长上影线。这一形态直观反映出当前板块内部多空分歧正在加大，短线资金的兑现意愿有所升温。

不过，从中长期基本面的维度来看，医药产业链的上涨逻辑并未遭到破坏。 行业大额融资持续落地，跨境BD交易保持高度活跃，AI技术对医药研发的全面赋能正在带动临床试验、药物研发、耗材设备需求的持续激增。短线的分歧震荡，更多是情绪层面的反复，而非产业趋势的逆转。待分歧充分释放后，医药产业链上游材料、核心设备、研发服务等细分环节，依然存在优质的中长期布局机会。

策略展望：轮动中守住节奏，分歧中寻找机会
当前市场的核心矛盾依然清晰：指数层面，缩量普涨的格局尚未打破，存量博弈的特征依旧明显，反弹的高度取决于增量资金能否入场接力。板块层面，算力硬件与医药产业链构成了双轮驱动的核心主线，但短线获利盘的积累意味着追高的风险收益比正在下降。

对于后市，两个观察维度值得持续跟踪：其一，量能能否有效放大，这是市场从存量博弈转向增量驱动的硬性指标；其二，主线板块在分化后的承接力度，算力与医药在经历短线情绪高潮之后，能否通过内部的轮动与换手消化获利盘，决定了这轮反弹的生命力。

在这个缩量轮动的阶段，最忌讳的是在情绪高潮时追涨，在分歧回调时割肉。保持合理的仓位，在主线方向的分歧中寻找低吸机会，或许比盲目追逐当日热点更具备操作上的确定性。

温馨提示：本文仅为个人复盘感悟与市场观察分享，不构成任何投资建议。股市有风险，投资需独立决策。

[K线 璐璐 @St_Fortu]

缩量也能涨？光模块又双叒新高了，聊聊盘面细节和后续思路

指数三连阳，成交三连缩，个股天天普涨——这就是最近A股的真实写照。今天沪指涨0.32%收3946点，4100多只票翻红，看着挺热闹，但成交又少了1600亿。

缩量，但不跌。很多人觉得别扭，其实想通了就那点事儿。

今天不聊虚的，直接说盘面细节：光模块为什么这么强？半导体设备我为什么还在扛？中兴通讯那个异动到底跟的是什么？以及，仓位到底该给到几成。

第一章 缩量不是问题，是信号

先解决大家最困惑的那个问题：为什么缩量还能涨？

很简单——前面科技股那一波急跌，把该割的韭菜都割了，剩下的要么躺平装死，要么压根儿没走。抛压本来就轻，稍微来点买盘就能把股价拱上去。

所以现在的缩量，不意味着上涨乏力，反而是筹码沉淀、情绪修复的正常阶段。

这种行情我讲了一周了：看好方向，留好仓位，手上有浮盈的做做高抛低吸。如果到现在仓位还在五成以下，那我直说——不及格。当前不是系统风险期，没必要缩手缩脚。

第二章 光模块：昨天的剧本，今天又演了一遍

昨天下午大盘跳水，光模块几乎没跟跌，缩量被动回落，大单没动。这种盘面语言翻译过来就是：里面的人不想卖了。那我当时就说，明天资金大概率回流。

今天果不其然，不光回流，强度还超预期。

更有意思的是，今天下午光模块又来了一次分时回落，盘口跟昨天一模一样——缩量，没大单砸，很多前排票的量能甚至比昨天还小。筹码还是锁得死死的。

细分方向上，光模块、光芯片、CPO前排的逻辑票今天基本都创了阶段新高。除了大师兄和二师兄因为FCC的事儿掉队了，其他该涨的都涨了。

关于FCC那个利空，再说一遍我的看法：利空是打乱筹码结构最暴力的手段，但仅限于打乱筹码。等筹码换完手，逻辑强的依然会新高。光模块涨的不是自己这个板块，是整个光互联产业的趋势。今天上涨跟小作文没关系，产业摆在那儿。

第三章 另外两个方向：一个拿了先手，一个还在扛

第一个是国产交换机方向。

午盘提示过中兴通讯和港股共振走强。盘后我又复盘了一下，发现它跟的可能不是光通信，而是国产交换机、算力通信这条线。逻辑也顺：AI算力国产化，交换机和通信基础设施是绕不开的。今天共振的时候已经拿了先手，明天看强度，超预期就留，不行就走。

第二个是半导体设备材料和封测。

这个板块调整了大概两天，都是小阴小阳，没有放量破位，我觉得反弹还没走完。还在里面格局着，等一根放量阳线或阴线出来再决定去留。不急。

结语

八月的行情，核心就四个字：结构修复。

光模块在不断新高，半导体在蓄力，国产算力通信在蠢蠢欲动——主线在，机会就在。

保持仓位，聚焦方向，少折腾，多持股。希望大家都能把七月份的坑填上。

温馨提示：本文仅为个人实盘复盘与操作思路分享，不构成任何投资建议。股市有风险，投资需独立决策，请勿盲目跟风操作。