Trey Hoffman @Trey_Hoffman - Twitter Profile

Trey Hoffman @Trey_Hoffman

19 days ago

.9 c, ..... .

Cigarer

@silenceisduck

26 days ago

其實日圓套利交易如果因為日本央行繼續大幅加息或強力干預而再次崩盤，影響不會只停留在外匯市場，很可能會連帶衝擊到對沖基金目前手上規模龐大的國債期貨空頭倉位。目前對沖基金在國債市場最主要的策略之一，就是現貨-期貨基差交易。他們多頭持有現貨國債（用REPO回購融資），同時做空國債期貨。根據最新數據，這個基差交易的總規模已經達到約8300億美元，占私人持有國債市值的比例也來到歷史新高。這代表對沖基金現在持有非常大量的國債期貨空頭部位。一旦日圓因為日本的政策而快速升值，很多原本做日圓套利的交易就會被迫平倉。問題在於，這波平倉潮很容易引發保證金追繳，比如5月4號的美債收益率異常現象及DTCC 6月29號的Market Disruption and Force Majeure都説明有大型對衝基金被迫平倉。當市場波動變大時，不只外匯和加密資產會被追繳保證金，對沖基金在其他市場的槓桿部位也會受到壓力。為了應對追繳，他們最快能做的動作之一，就是把國債期貨的空頭倉位買回來平掉。這時候就會出現問題。因為對沖基金的國債活動已經高度集中，前50大基金就占了整體曝險的九成（美銀抛棄Citadel的理由就是它的清算風險過於集中）。一旦這些大型基金同時被迫平倉國債期貨空頭部位，就很容易推升期貨價格，同時壓低現貨國債價格，導致基差交易出現虧損，進而形成更強的平倉壓力。這種情況其實跟2020年3月有點類似。當時也是因為市場壓力太大，對沖基金的基差交易快速平倉，反而進一步惡化了國債市場的流動性。現在如果日圓再次大幅升值，很可能會重演類似的連鎖反應，只是這次衝擊的對象，換成了對沖基金手上的國債期貨空頭倉位。