花山

PE・M&A・コーポレートファイナンス｜ファンド実務 | 公認会計士協会準会員

[花山 @Ye8Fka]

昔の自分が欲しかった、と思える内容にまとめたケース対策(特に外資系のファンド)
宿題形式は昔より減った印象あるが、即興でもある程度作れるようにしたい

外資PEケーススタディ・投資メモ対策【サンプルPPT付】｜8YEAT https://t.co/sLkttgQw4P

[花山 @Ye8Fka]

買収対価を新株交付で賄うときは希薄化はリスク要因

同族支配企業だったり、重要なコントロール株主が存在する場合、希薄化は受け入れられない可能性が高くなるのでall cashが安牌

[花山 @Ye8Fka]

カッコ良すぎる..Yohji Yamamotoみがある

[川口晃平 (古墳系男子) @ottsumakuttsu09]

この破扇柄の陣羽織、すごいな。

[花山 @Ye8Fka]

LBOでレンダーからもらうタームシートでUse of Proceeds（調達資金の使途）、以下の並びで出ることが多いので覚えておくと、読み込むも早い

①買収資金
②既存デット借換
③運転資金(Revolver)
④DDTL調達での追加投資（M&Aとか設備投資）

[花山 @Ye8Fka]

ファンドがMBOとかで創業者を口説く提案のイメージ
ポイントは経済的メリットと税務面のメリットが大きい気がする

PEファンド実務｜ピッチ・提案②https://t.co/gI4INN3KGO

[花山 @Ye8Fka]

DDめちゃくちゃこなしてる会計士とかコンサルだと、対象会社のビジネスモデル・顧客構成・収益構造・組織体制を理解しつつ、どの領域に重点的な分析が必要かどうか勘所がすぐ分かるはず

AIで代替できる部分ももちろんあるが、、

[花山 @Ye8Fka]

最近日本に進出してきた欧米系PE
Aurelius、Mutares、KPS Capital Partners
全部スペシャルシチュエーションや複雑なカーブアウトが得意なある意味エッジの効いているファンド

[花山 @Ye8Fka]

maintenance capexとgrowth capexを区分把握すべき理由

EBITDA-Capexもマイナスそう

[逆外銀bot @ecnanif_]

キャバ嬢の美容CAPEXがFCFを浸食しているというFTの記事

[花山 @Ye8Fka]

KPSも来るのか..chapter 11絡みの面倒な再生案件やってるイメージ

冷めぬ買収ファンドの「日本熱」、米欧中堅も進出　事業分離に商機 - 日本経済新聞 https://t.co/hXFV4cXKev

[花山 @Ye8Fka]

LBOでもmerger modelでも作成すべきプロフォーマのBS
極力シンプルに仕訳つきで解説

簡易プロフォーマBS作成[model付]｜花山 https://t.co/fZTleDNsJU

[花山 @Ye8Fka]

財務DDのレポートを読むと、流動資産から流動負債を引いてそれをreported working capitalとし、

その値にCashとDebtを加減してDebt free, Cash freeの運転資本を計算するケースが殆ど

コンセプトはバリュエーションのブリッジと同じ

[花山 @Ye8Fka]

バリュエーションのブリッジ、基本は以下のフォーマット。
株式価値を最初に出して、キャッシュとデットを調整してデットフリー・キャッシュフリーの企業価値（＝EV）
を出す、と整理すると理解しやすい。

[花山 @Ye8Fka]

ややコモディティ化してる業界
→プレイヤーが分散しており、規模の経済が働きにくいリスク

対応策として買収後に追加M&Aを実施、バリューチェーン上流・下流を取り込む垂直統合を行い業界リーダーとしてのプラットフォーム構築

ただしPMIは上手くいく前提じゃないときつい

[花山 @Ye8Fka]

godivaはブランドイメージを安売りしたりアドオン買収が想定通りにワークしなかったのではと推察

[花山 @Ye8Fka]

GSは当時アドバイザーでしたからね..

[ブルームバーグニュース @BloombergJapan]

監視委､元ゴールドマン社員に課徴金勧告－NIPPO株でインサイダー取引 https://t.co/Bmuany8aiM

[花山 @Ye8Fka]

SPA(株式譲渡契約書)で買収価格をどう定義、決めるか、調整すべきかどうかは大事なポイントなので整理。
それぞれプロコンある

https://t.co/AglelhKFoc

[花山 @Ye8Fka]

新規参入系の外資ファンドはセカンダリー案件を攻めたり、日系老舗ファンドど共同して早めに実績作るのが王道という印象

[花山 @Ye8Fka]

ドライパウダー消化しきれない
エグジットまで時間かかり過ぎてる(これはcontinuation fund作ればなんとかなるか)

などなど..

[ブルームバーグニュース @BloombergJapan]

PE業界で「ゾンビファンド」増加へ、ディール低迷長引く－投資家調査 https://t.co/8MF37irWkN

[花山 @Ye8Fka]

北陸とかはロシア系が漂流したとかいう話は聞いたことがある

北陸某所のド田舎の寺で1940年くらいの住職集合している写真見たことあるが、どう見てもコーカソイド系の顔立ちの日本人いたし。おそらく漂流民とのクオーターとかかもしれない

[Vatanabeus @nabe1975]

「男衾三郎絵詞」に描かれる「尖った赤鼻を持つ異形の山賊」を考えると、中世の日本にも（どういうルートを辿ったのか分からないにせよ）コーカソイド系の人々が流入していたのだろうかと妄想が捗る。

[花山 @Ye8Fka]

キャッシュ創出の源泉は何か考えるとき、プロダクト／サービス別の売上～粗利までの構造、Recurring revenueの比率とかは事業モデルによるが財務面では最重要で知りたいパートの一つ

セグメント別の営利より粗利とかの方が見たい感ある

[花山 @Ye8Fka]

IRの資料で
自社株買い・配当政策、成長投資への再配分など、具体的なcapital allocationプログラムとセットで資産売却やリストラ案を示唆することで、
株主価値向上への取り組みの真剣度が伝わる

IR資料は中堅中小の上場企業ほどプロ感出すべき