YettaS

- Investment Partner @primitivecrypto - Asia edge, Macro lens, Stablecoin nerd - PKU & Cal Alumni, PhD in Economics

[YettaS @YettaSing]

跟Mercy聊了非常开心的一小时！
做妈妈和做投资人，本质上都在做同一件事：在极度不确定中做长期判断，并为结果负责。
在视频中，我复盘了这个周期的得与失，以及接下来 Crypto 可能的路径。
很多时候，市场教你的和生活教你的，是同一课。

[梅西Mercy @Mercy_okx]

AI 正在吸干流动性，Crypto 还有戏吗？

“AI 确实是当下全球最大的共识，所有的钱都在往那边倾斜”，直面这个残酷现实，亲历三个周期的 Yetta 反而看到了机会：

Crypto 最惨淡的时候，正是 VC 进场的最好时机。她当下依然坚定押注 PayFi 与 CeDeFi，并笃定 AI 与稳定币的结合才刚刚拉开序幕

本期，Mercy很开心可以对话 Primitive Ventures 投资合伙人 Yetta @YettaSing ！

AI 狂热下 Crypto 的结构性机会——“只要还有人在 AI 里赚钱，流动性迟早会回来”。

[Compute Labs @Compute_Labs]

Introducing the Compute Labs Financing Platform.

Financing your GPU cluster shouldn't feel impossible. Capital is ready, but most neocloud operators with customer demand have no capital markets team to turn it into a deal funders can confidently evaluate.

Our platform turns a neocloud's deal documents into a standardized package, with every figure verified by its source.

Neoclouds receive support from intake to close and beyond. Funders get deals they can evaluate with confidence.

https://t.co/RwD4ziggrX

[YettaS @YettaSing]

@TheOneandOmsy Congrats for the new chapter!

[YettaS @YettaSing]

@Azyxbt They underestimate A share speculation lol

[YettaS @YettaSing]

@cryptoxiao 原来满屏的牛子液体是指newsliquid哈哈哈哈

[YettaS @YettaSing]

@thewavedog broker跟exchange是相辅相成的，在crypto最好的一点是二者可以合二为一

[YettaS @YettaSing]

真正决定一家交易所（不管CEX还是DEX）长期价值的只有一件事：它能不能建立属于自己的流动性飞轮。

跟朋友聊 Variational 时，对这个问题感触更深，他很喜欢Variational 的 RFQ，它本质上是在利用variational零费率帮助他到BN对冲，可以称之为有对冲能力的Dealer。

但问题也恰恰在这里。如果最终交易还是回到 Binance、CME 或其他 TradFi 市场，那么真正累积流动性的，��实还是那些外部市场，而不是 Variational 自己。

真正优秀的交易所，增长的飞轮应该是：

平台流动性越好，买卖价差越小，成交越快，用户交易成本越低；更多用户来到平台交易之后，又会吸引更多 Market Maker 愿意在这里持续挂单；更多做市商带来更深的订单簿、更好的报价、更大的容量，于是用户体验进一步提升，最终形成一个不断自我强化的循环。

流动性是有网络效应的。

Binance为什么越来越强？散户知道这里最好成交，机构知道这里最好对冲，做市商知道这里订单最多。每一个参与者，都会进一步增强其他参与者留下来的理由。所以在Binance，一个新资产即使比其他交易所晚几个月上线，很快交易量还是会超过别人。

Tradexyz与Paragon这波竞赛同理。

反过来看，很多三四线交易所采用的���跟用户对赌的模式。它当然能挣钱，但是没有创造可积累的流动性，用户来到这里，不是在和其他参与者交易，而是在和平台博弈，输光了就离开，所以它们必须不断投放、不断买量、不断获客，这种增长是线性的。

而真正的交易所，增长应该是指数型的。每增加一笔订单，都应该让下一笔订单更容易发生；每增加一个参与者，都应该让整个市场变得更有价值。

[YettaS @YettaSing]

@block_dam 哈哈哈 这么说也是

[YettaS @YettaSing]

tradexyz的volume跟OI都已经是paragon的三倍了，差距只会越来越大，流动性有极强的双边效应，只会强者愈强

[YettaS @YettaSing]

如果这次 @tradeparagon 没有办法从 @tradexyz 手里抢走宇树的流动性, 那么我认为，HIP-3 最核心的开放性叙事就被证伪了...

我之前一直以为，HIP-3 Auction 拍卖的是某个资产的命名权，或者资产本身。直到这次才发现，它拍卖的其实是一个 deployment slot。

也就是说，你买到的不是某个资产的独占权，而只是一次上线机会。每 31 个小时产生一个新的 slot，拿到之后可以自由决定上线什么资产。因此，不同项目完全可以前后脚上线同一个 ticker、同一个标的。

从机制设计来看，我认为这是比资产独占更优雅的方案。

它既避免了 permissionless 地无限上线资产，又不给任何人永久垄断市场���机会，而是希望��过开放竞争，让更好的产品赢得流动性。

但问题在于，开放性本身就是流动性的伪命题。

流动性天然具有极强的网络效应。订单簿越深，交易成本越低；交易成本越低，流动性越集中；最终形成赢家通吃。理论上的开放入口，并不能打破流动性的自然垄断。

Ventuals 的退出、Tradexyz 拿走超过 90% 的市场份额，都已经说明了这一点。

而这次 Paragon，可能是最后一次验证这个命题。

它手里有十几个 HIP-3 slot，也主动选择和 Tradexyz 在同一个资产上正面竞争。如果即便如此，依然无法建立第二个有意义的流动性中心，那就意味着：HIP-3 可以开放资产上线，但无法开放流动性竞争。

[YettaS @YettaSing]

@WillyChuang 嗯 这个有道理，主要preipo风险还是挺高

[YettaS @YettaSing]

@LeoLi_9 fomo是交易前端，不是交易所

[YettaS @YettaSing]

@kentlinyy @tradeparagon @tradexyz 为什么呢？这两者没有必然联系吧

[YettaS @YettaSing]

如果这次 @tradeparagon 没有办法从 @tradexyz 手里抢走宇树的流动性, 那么我认为，HIP-3 最核心的开放性叙事就被证伪了...

我之前一直以为，HIP-3 Auction 拍卖的是某个资产的命名权，或者资产本身。直到这次才发现，它拍卖的其实是一个 deployment slot。

也就是说，你买到的不是某个资产的独占权，而只��一次上线机会。每 31 个小时产生一个新的 slot，拿到之后可以自由决定上线什么资产。因此，不同项目完全可以前后脚上线同一个 ticker、同一个标的。

从机制设计来看，我认为这是比资产独占更优雅的方案。

它既避免了 permissionless 地无限上线资产，又不给任何人永久垄断市场的机会，而是希望通过开放竞争，让更好的产品赢得流动性。

但问题在于，开放性本身就是流动性的伪命题。

流动性天然具有极强的网络效应。订单簿越深，交易成本越低；交易成本越低，流动性越集中；最终形成赢家通吃。理论上的开放入口，并不能打破流动性的自然垄断。

Ventuals 的退出、Tradexyz 拿走超过 90% 的市场份额，都已经说明了这一点。

而这次 Paragon，可能是最后一次验证这个命题。

它手里有十几个 HIP-3 slot，也主动选择和 Tradexyz 在同一个资产上正面竞争。如果��便如此，依然无法建立第二个有意义的流动性中心，那就意味着：HIP-3 可以开放资产上线，但无法开放流动性竞争。

[YettaS @YettaSing]

Dovey之前一直说解决分歧不是靠消除矛盾，而是扩大共识，最近对这一点感触尤为深刻。

我对换位思考的理解，大概经历过三个阶段。

第一个阶段，我总是站在别人那边。觉得成熟就是体谅别人，所以不断让渡自己的需求，以为这叫共情。

第二个阶段，我开始建立主体性。意识到人生终究要为自己负责，于是凡事都从自己的利益出发，不再轻易妥协。

直到最近，我才发现，这两个阶段都不完整，都��留在了我与他的对立里。

真正的换位思考，不是为了别人，也不是放弃自己，而是把“理解别人”变成一种实现自己目标的能力。

所有人都在追求自己的利益，没有人是绝对理性，也没有人是绝对自私。每个人都只是站在自己的位置，对世界做出了最符合自身利益的判断。所谓“屁股决定脑袋”，其实是理解人性的起点。

所以，无论是做产品、做投资，还是做合作，真正重要的问题都不是“我要表达什么”，而是“对方为什么会这样想”。

当你能够从对方的约束、激励和利益出发思考时，你就不再是在推销观点，而是在设计共识。

换位思考的终点，不是善良，不是妥协，而是理解人性，并利用这种理解创造更大的利益共同体。

[YettaS @YettaSing]

@Metabape 真正的英雄主义

[YettaS @YettaSing]

@kentlinyy @tradeparagon @tradexyz 应该让渠道越开放越好，让流动性越集中越好

[YettaS @YettaSing]

@guhype @vctbtc @tradeparagon @tradexyz 理想的情况是前端是分散的，流动性是集中的；但现在hyper是反过来的，前端都是native用户，但流动性被分散了...

[YettaS @YettaSing]

@alu69420 @tradeparagon @tradexyz 同感，信任度跟知名度不在一个量级😂所以我觉得为啥paragon一次拍那么多ticker，就得一次一次去冲击tradexyz…

[YettaS @YettaSing]

@alu69420 @tradeparagon @tradexyz 还是蛮奇怪的，同一个ticker下两个order book...

[YettaS @YettaSing]

@ZLiao3 @tradeparagon @tradexyz 是，而且tradexyz应该得赶紧上，不然外部mm也都被抢走了

[YettaS @YettaSing]

@cryptoxiao @tradeparagon @tradexyz 如果有流动性，做什么都行🥹

[YettaS @YettaSing]

@milly_rock7 @tradeparagon @tradexyz 我觉得除非是发现了新的资产类别，不然挺难的...没有道理在一个平台内部对同一资产有两个订单簿