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7月CPI没有制造意外，纳指随之上涨，BTC却没有站稳6.4万美元纳指还能涨是因为科技股除了流动性，还有盈利和产业订单支撑； bitcoin:native 没有企业盈利作为估值锚，更依赖美元流动性和新增现货资金。理解这种分化，需要先看一眼长端利率 10年期美债收益率大致由两部分组成：一是未来短期利率的预期。市场认为美联储未来会降息，这部分通常下降二是期限溢价。投资者把钱锁定十年，需要补偿未来通胀、财政赤字、国债供给和政策不确定性。这部分未必跟着降息预期下降 CPI主要影响消费者端通胀和美联储政策预期。数据低于预期，市场会提高降息概率，美债价格通常上涨，收益率下降；数据偏热，降息空间收窄，收益率往往上升。 PPI观察的是企业生产端价格。它不会完全传导到CPI，但可以帮助判断原材料、商品和服务成本是否会在未来进入消费者价格。如果CPI温和、PPI也降温，市场更容易相信通胀正在持续回落，长端利率有望下降。如果CPI温和、PPI偏热，市场会担心企业成本仍高，未来可能通过提价重新推高通胀，10年期美债收益率就未必愿意下来。 CPI符合预期后，10年期美债收益率仍在4.68%附近。美国财政赤字、国债供给和期限溢价，仍在托住长端利率。今晚PPI继续温和，10年期美债收益率随之回落，美元走弱，同时ETF恢复净流入，BTC才有更大机会重新突破6.4万—6.5万美元。如果PPI偏热，长端利率可能重新上行，高估值科技和BTC都会承压；BTC缺少盈利支撑，短期波动可能更大。还有一种情况需要警惕：PPI温和，长端利率依旧居高不下。这意味着市场更担心财政赤字和国债供给，单靠降息预期已经压不动长期资金成本。BTC大概率继续震荡，继续检验底部承接。

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@ZxPastore7

6 days ago

今晚非农：为什么各种组合都可能让市场变得更难看完方外老师 @yijiangren 的深度解析，我也进行了一些学习和思考当前美国经济同时存在四组互相冲突的证据： 1.ADP私营就业只增加4.4万人，ISM服务业就业指数降至47.4，招聘明显放慢； 2.服务业新订单升至57.2，支付价格升至70.3，需求和成本压力仍高； 3.二季度生产率增长1.4%，单位劳动力成本只增长1.3%，企业需要用更少的人完成更多产出； 4.初请失业金人数仍只有19.9万人，企业7月宣布的裁员规模降至两年低点，说明大规模裁员尚未出现。也就是说企业不愿大规模招人，也没有急于裁员；经济需求仍有韧性，通胀压力没有消失，生产率提升又暂时缓冲了工资成本一、哪种组合最容易推高美债收益率、压低科技股？全面偏热：新增就业超过12万；失业率降至4.1%；时薪环比达到0.4%或更高；这会强化9月加息预期，2年期美债收益率通常反应更直接，10年期收益率也可能跟随上升。高估值科技股会同时面对无风险利率上升和市场会提高企业需要兑现的盈利门槛两层压力。二、哪种组合会让美债收益率上升，美元却可能下跌？就业弱、工资热”的滞胀组合：新增就业低于5万人；失业率升至4.3%或更高；时薪环比却达到0.4%，同比重新加速；每周工时下降，服务业价格维持高位。就业走弱会削弱美国的增长优势，压低美元；工资和服务通胀仍然偏热，又会提高长期通胀补偿和期限溢价，推动10年期美债收益率上升。这类组合对股票最不友好，盈利预期向下，折现率却不下降；黄金反而可能表现较强；Crypto在这个阶段通常更接近风险资产。三、什么才是市场最喜欢的软着陆组合？较友好的组合大致是：新增就业5万—10万人；失业率维持4.2%；劳动参与率回升；时薪环比不超过0.3%；每周工时保持稳定。这会是高估值科技与Crypto最舒服的组合：增长没有消失，利率压力开始减轻。四、弱非农会走出怎样的走势？如果出现更明显的衰退组合：非农零增长或负增长；失业率升至4.4%以上；工资和工时同步下降；就业减少扩散到多个行业。市场第一反应可能是“加息概率下降”，高估值科技短暂反弹，但随后指数与周期股重新承压；黄金通常受益于避险、美元走弱；Crypto的路径更曲折。初期会交易流动性改善，随后也会进行下探。今晚会主要看看： 2年期与10年期收益率谁涨得更快；美元是否跟随收益率；黄金与纳指能否同涨。