Alex｜美股投资

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[Alex｜美股投资 @AlexResearchX]

@rayquaza334150 思路确定后，AI协助啊

[Alex｜美股投资 @AlexResearchX]

$ORCL 要的钱全部到位了。11月初，200亿美元的股票和债券发行完成交割，这是管理层承诺的、到 FY2030 为止最后一笔资本市场融资。

$ORCL目前的市场状态在什么位置上，这里打个比方。

一个开发商贷款盖公寓楼，贷款批下来了，钱在账上。但租客要等楼盖好、通了水电，才会开始交房租。贷款利息却从放款那天就开始算。而且开发商已经当众向银行承诺：这是最后一笔，以后不再借。

这时候决定成败的，已经不是借不借得到钱，而是楼能不能按时盖好、租客会不会按时交租。

Oracle 现在就在这个位置上。

第一，到位的只是资本市场这一块。整个建设计划还依赖供应商融资、客户预付款和客户自带硬件。这些钱会随着项目推进陆续进来，不是一次性到账的。哪一环慢了，缺口都要 Oracle 自己补。

第二，大部分钱还没花出去。今年的数据中心投资才进行到一小部分，明年仍然是投资高峰。钱要先变成通了电、能计费的机房，才会产生收入。而电力、许可、施工，每一项都可能拖延。新墨西哥的项目已经因为天然气管道许可推迟，德州新当选的州长也主张暂停审批数据中心。

第三，客户高度集中。Oracle 的合同积压里，大约一半和 OpenAI 相关。能不能回款，很大程度上取决于 OpenAI 自己的资金状况，这一点 Oracle 控制不了。

第四，借钱已经变贵了。这次新债的利率在7%到8.65%之间，比今年初发的债高出两个多百分点。利息不管机房有没有投运都要付，到期的低息老债也要按现在的利率续借。

再加上 Oracle 公开承诺不再从资本市场融资，后路已经堵死。万一出现延期，它只剩几个都不好看的选择：打破承诺再融资、多借供应商的钱让杠杆更高，或者放慢建设，让增长打折扣。

所以 Oracle 的风险并没有消失，只是换了一种形式。以前担心的是能不能借到钱，现在担心的是能不能按时建好、客户能不能按时付钱。

如果一切按计划推进，管理层的路线图是 FY28 下半年自由现金流转正，之后进入回收期，故事会非常好看。但在高杠杆、高利率、没有退路的结构下，时间几乎是唯一的缓冲，而这个缓冲已经很薄。任何一个环节延期，转正时间都会往后推。

这也是为什么融资完成后，股价并没有上涨。市场还没有按"回收"来定价，它在等证据。

接下来几个季度，值得盯的就三件事：新机房的交付进度、每季度实际花出去的现金，以及自由现金流离转正还有多远。

（个人研究观点，不构成投资建议）

[Alex｜美股投资 @AlexResearchX]

@zhangyc52 对，说的不包括现有债务的再融资。不过这个融资不会增加债务，借新钱把老债还了

[Alex｜美股投资 @AlexResearchX]

今天血流成河啊

[Alex｜美股投资 @AlexResearchX]

ChatGPT 的“搜索型查询量”，已经干到 Google 的大约 20% 了。

OpenAI 最新披露，ChatGPT 中会触发联网搜索的 search-like queries，目前规模已经相当于 Google query volume 的约五分之一。

这个数字不是说 ChatGPT 已经拿下了 20% 的传统搜索市场份额，两边统计口径并不完全一样，但增长速度还是非常夸张。

更重要的是，ChatGPT 和 Google 的搜索逻辑本身就不太一样。

Google：
爬虫抓网页 → 建巨大索引 → 用户输入关键词 → 排名 → 返回网页。

ChatGPT：
理解你到底想问什么 → 自动生成一个或多个搜索词 → 去不同数据源找信息 → 阅读结果 → 信息不够继续搜 → 综合后直接给出答案。

目前 ChatGPT 搜索的数据主要来自三部分：
Bing 等第三方搜索服务

OpenAI 官方确认会使用外部搜索提供商，Microsoft/Bing 是公开的数据来源之一。

OpenAI 自己抓网页

OpenAI 已经有自己的 OAI-Searchbot，在不断抓取互联网内容，建立自己的搜索能力。

专业数据源

金融、天气、体育、本地商户、商品等实时数据，还可以直接接入专业数据提供商，不一定通过普通网页搜索获得。

所以今天的 ChatGPT 还不是一个完全独立的“第二个 Google”。

它更像：

OpenAI 自己的抓取 + Bing 等外部搜索 + 专业数据库 + 大模型。

真正改变行业的其实不是谁索引的网页更多，而是搜索的入口变了。

所以我觉得那个“20%”真正值得关注的地方，不是 ChatGPT 已经拥有了 Google 20% 的搜索基础设施。

而是越来越多用户遇到一个问题以后，第一反应已经不再是“去 Google 搜一下”，而是“去问 ChatGPT”。这点我在以前分析AI对谷歌的威胁也提明确提到过。

OpenAI 下一步如果继续扩大自己的 Web Index，逐渐降低对 Bing 等第三方搜索服务的依赖，事情就会更有意思。

因为到了那一步，ChatGPT 就不只是站在搜索引擎上面的 AI 层，而是开始从入口、搜索、阅读到答案，整条链都自己做。

[Alex｜美股投资 @AlexResearchX]

真的说明了，不要对任何资产有心理上的喜欢，涨多了就卖一部分，落袋为安。

[华尔街没有名字 @WallStreet0Name]

刷抖音看到口罩哥卖出了存储的杠杠etf

这轮存储行情的口号:存为王
就是他喊起来的。

一切都是周期，存为亡了。

[Alex｜美股投资 @AlexResearchX]

@deepUniverse999 对的

[Alex｜美股投资 @AlexResearchX]

$SPCX 的股票，没买的，一句话继续等。

排除马斯克持股，按目前解禁安排估算，到2027年中仍有约22亿股潜在新增流通供应，相当于目前流通盘的约45%。解禁不代表全部抛售，但供给压力不容忽视。

2027年收入大幅增长，我并不怀疑。问题在于收入增长能否跟上资本开支。

2026年前三季度，经营现金流约131亿美元，现金资本开支却达到481亿美元，自由现金流约为负350亿美元。

2027年还计划继续大规模扩张算力，融资租赁带来的长期付款义务也在增加。

营收高速增长和自由现金流继续恶化，完全可能同时发生。

我个人认为：2027年 $SPCX 大概率会给你更好的入场点。

[Alex｜美股投资 @AlexResearchX]

@deepUniverse999 说明实体经济缺乏足够多的高回报投资机会

[Alex｜美股投资 @AlexResearchX]

@deepUniverse999 我晕，我看差了

[Alex｜美股投资 @AlexResearchX]

Peter Thiel近期采访提到，挺有启发的，分享如下：

真正的逆向思考不是反对多数人，而是不让多数人的意见代替自己的思考。 如果仅仅把共识反过来，那仍然是在被共识牵着走

广泛的跨学科兴趣，让人能够从不同角度观察同一个问题，而不必完全依赖某一个领域已经形成的主流共识。

[Alex｜美股投资 @AlexResearchX]

@deepUniverse999 让时间来验证吧

[Alex｜美股投资 @AlexResearchX]

@ShuaiXU13 他是买卡建算力出租生意的，卡现在都是需求方付钱提供的，orcl不花钱，另外AI算力需求到目前都是远不够的啊，要不其他大厂都在建。所以只要AI需求不减，卡就不愁对外出租算力。

[Alex｜美股投资 @AlexResearchX]

Oracle 正在做一件很少有公司做过的事：用不到两年的时间，把自己的 AI 数据中心规模扩大到原来的三倍多。

按10月投资者日给出的计划，Oracle 现在大约有3GW的数据中心产能，目标是到2028年5月财年结束时，累计达到约10GW。也就是说，未来不到两年要新增大约7GW。

这里先说清楚一个容易误解的地方：10GW是到时候的总规模，不是某一年要交付10GW。这一路上的产能是一年一年叠加上去的。

建设所需的钱已经筹齐了，所以现在真正的问题只剩一个：这些机房能不能按时盖好、通电、开始收钱。融资完成之后，我把 Oracle 的主要项目逐个查了一遍。

先看整体结构。新增的7GW分成两块。一块是五个大型园区，合计约5GW，主要为 OpenAI 建设。另一块是分散在全球的几十个中小项目，合计约2GW。上个季度 Oracle 新交付的产能，就分布在11个国家的三十多个项目里。这样的布局不把鸡蛋放在一个篮子里，某一个地方出问题，不会拖垮全局。

再逐个看五个大型园区。说明一下：各园区开发商公布的是整个园区的总电力规模，数字普遍偏大。Oracle 自己的口径是每个园区大约1GW，上下差几百MW，五个合计约5GW。下面两个数字都列出来。

德州 Abilene：开发商口径1.2GW。这是第一个 Stargate 园区，已经接近完工，基本可以算作已兑现的产能。

密歇根 Saline：开发商口径超过1GW。正在施工，开发商已经拿到全部融资，并表示会按计划交付给 Oracle。

威斯康星 Port Washington：开发商口径约1GW，第一期四栋楼合计用电约1.3GW。已经开工，原定2028年开放。当地政治环境在变，但 Oracle 已经主动承诺承担相关电费成本，提前化解了最敏感的争议。

真正有压力的是另外两个。

德州 Shackelford：开发商口径1.4GW，规划10栋楼。第一栋原定今年下半年投运，但给园区供电的燃气电厂还在等最终的环保许可。

这次选举后，德州迎来三十多年来第一位民主党州长，她在竞选时承诺暂停新数据中心的审批，直到州议会立法。2027年上半年德州议会怎么立法，基本决定了这个园区的节奏。

新墨西哥 Project Jupiter：开发商口径约2.5GW，是规划中最大的一个，按 Oracle 口径约1GW。园区本身没有问题，卡住的是给它供能的燃气管道：

州政府两次否决了管道路线，管道投运时间推迟到2027年2月。Oracle 为此向开发商发出了不可抗力通知，引起市场紧张。但这个通知的作用是保留"万一延期可以推迟付款"的权利，并不是放弃项目。

Oracle 公开表示项目仍按计划推进，当地法院最近也解除了此前对许可审查的暂停。这个园区的合同投运目标本来就是2028年，影响主要落在后面，不在明年。

按 Oracle 的口径，这两个受政策影响的园区合计约2GW，大约占未来新增7GW的三成。

其余七成，也就是另外三个园区和全球分散项目，没有受到这次政策变化的影响。管理层也说过，现有指引已经为每个大型园区预留了几个季度的延期缓冲。

那从3GW到10GW，路径大概是什么样？

如果平均推进，大约是这样：今年年底到4GW左右，2027年再新增3GW多，到年底累计约7GW多，2028年上半年再补最后一段，接近10GW。

但现实大概率不会这么平均。五个大型园区里，有四个要到2027年才开始首批交付，之后还要分阶段逐步上线，全部建完要到2028年下半年。

这意味着 Oracle 的交付曲线是前慢后快：2027年可能比平均节奏少一些，2028年上半年则需要明显加速。

所以真正的考验不在明年年初，而在2027年底到2028年上半年的集中爬坡期。如果德州或新墨西哥的延期超出预留的缓冲，压力会正好落在这个时间段。

更现实的预期可能是：到2028年5月达到9GW左右，剩下的在之后几个月补齐。这在工程上不算失败，但会影响市场最关心的那件事：自由现金流能不能按计划在2028财年下半年转正。

所以我的结论是：Oracle 数据中心建设的风险是存在的，但是集中的，不是全面的。

大部分园区和全球的分散项目都在正常推进，问题集中在两个受地方政策影响的园区。需要警惕的不是某一个园区延期，而是延期超出缓冲，或者从两个园区蔓延到更多地方。

接下来看两件事就够了。第一，每个季度实际新交付了多少产能。第二，到2027年底，累计产能有没有走到7GW左右。如果这个节点达到了，10GW和后面的现金流回收就有了基础；如果明显落后，整个时间表都会往后推。

$ORCL

（个人研究观点，不构成投资建议）

[Alex｜美股投资 @AlexResearchX]

@JDMeowCen 不会的啊，你看我另一片文章，详细列了几个数据中心的风险，可控的

[Alex｜美股投资 @AlexResearchX]

@JDMeowCen 债务事实上已经形成了，剩下的就是尽快赚钱还债了，越早完成，还债越早，付的利息越少。现金流越能早转正。

[Alex｜美股投资 @AlexResearchX]

chatgpt真够意思，额度经常有多余的3次重置机会

[Alex｜美股投资 @AlexResearchX]

@marilysalcanta1 是的，主要看大节奏踩住点不出问题

[Alex｜美股投资 @AlexResearchX]

$INTC：2027年可能是Intel真正的复苏之年。

Intel目前的问题并不是服务器CPU没有需求，而是产能跟不上。

管理层预计，2027年下半年Intel 3新增产能及先进封装基板供应将逐步释放。同时，新一代Diamond Rapids计划在2027年量产。

这意味着Intel有机会同时获得两个增长动力：

现有Granite Rapids产能恢复，满足积压的服务器CPU需求，推动收入和利润增长。

Diamond Rapids成功量产，提升产品竞争力，减缓AMD持续抢占市场份额的趋势。

PC业务短期仍然疲软，但如果未来DRAM价格回落，整机成本下降，PC换机需求也有望恢复。

最大的变量仍然是Foundry。

美国将先进半导体制造视为国家战略，政府支持提高了Intel长期维持先进制造能力的可能性。但Foundry目前仍然巨额亏损，外部客户规模有限，商业成功还需要时间验证。

我对2027年$INTC的判断：

上半年：PC疲软、产能瓶颈和资本开支继续压制业绩。
下半年：服务器CPU扩产和Diamond Rapids量产可能推动盈利预期上修。
2028年：重点验证新增收入能否转化为更高的EPS和自由现金流。

以目前约$58的股价为参考，2027年底股价会大概率反弹。

我认为Intel最大的机会，是服务器CPU供给恢复、新产品竞争力改善与制造效率提升同时发生。

但如果Foundry继续消耗巨额现金，即使CPU业务增长，股价也可能受到压制。

2027年下半年将是验证Intel复苏逻辑的关键窗口。

你认为Intel能够守住服务器CPU市场份额，并重新缩小与AMD的差距吗？

非投资建议，仅供参考

$INTC

[Alex｜美股投资 @AlexResearchX]

11.4号前，X上大部分都是围绕马斯克及他公司的话题，今天明显冷清了，懂的都懂。

我今天来提一个，马斯克一直说，将来路上跑的大部分出租车都是特斯拉的无人车。如果真是这样，Uber 还剩什么？

很多人认为：无人车也需要有人叫车，而 Uber 手里有几亿用户，谁的车都得来找它。

但今年发生了一件事，让我重新想了一遍。

Waymo 是目前最强的无人车公司，过去几年一直和 Uber 合作，在好几个城市只能通过 Uber 叫到它的车。今年夏天，Waymo 先结束了凤凰城的合作，又通知 Uber：2028 年它要在剩下的两个城市上线自己的 App。

道理其实很朴素：无人车公司缺乘客的时候，就找 Uber；乘客够了，就自己干。

马斯克更直接，Uber 提出合作，他一口回绝了。

所以 Uber 的护城河要拆成两半看。一半是司机：上千万人，对手很难复制，可车一旦不需要司机，这道墙就没用了。另一半是乘客：几亿人的使用习惯、会员、外卖，这一半无人车很难拆。

最近刚出的财报也挺有意思：生意依然很强，Uber 眼下真正的烦恼反而是人类司机不够用。

我觉得，Uber 不太会被击溃，但最赚钱的那块生意可能会被削薄。最后谁赢，要看无人车市场是几家独大，还是很多家并存。

另外民主党重新掌控两会，我认为给无人出租车的推广带来更强的安全，社会影响等方面的监管。无人出租车的普及进度会困难重重。

一家著名基金目前第一重仓的就是UBER，所以我在想，到底是人们夸大了无人出租驾驶的落地速度？还是他们低估了？谁正确？？

$UBER $TSLA