al jay

I invest.

[DiscusFish @bitfish]

我是索洛悖论。
我是投入与产出之间那道令人焦虑的鸿沟。我让CFO怀疑预算、让CEO质疑战略、让怀疑者宣布"技术泡沫"。但我不是失败的证据——我是技术足够根本的证据。越是肤浅的技术，越没有我（即插即用）；越是改变一切的技术，我越深越长。
我最舒服的时刻是有人说"我们投了这么多AI，怎么没效果"——因为这个问题暴露了他们在加速旧流程，而不是重新设计。他们把我当作技术的问题，其实我是想象力的问题。

[al jay @aljay_dr]

xAI 租算力給anthropic，應該能降低很多��於datacenter Capex的擔憂。

比如 $META 的资本利用效率可能没有 Elon 的公司那么高，但最差還有算力。目前的供應緊缺狀況下，囤積算力還是個好生意。

像是 $ORCL 應該也是大利好

[Brett Winton @wintonARK]

SpaceXai spends $30b constructing a datacenter

Signs a deal to rent some portion of it for $15b per year

Not a bad business

[qinbafrank @qinbafrank]

过去半年最重要的一个产业观察框架：就是技术普及渗透率的提升变化，趋势比估值更重要。2月中的这篇推文也是应该今年最重要的一个思考：AI可能只需要更短的时间就能走完移动互联网10年才走完的路（而同样的路互联网走了二三十年），我们是处在一个新技术普及渗透越来越快的时代。这很关键，决定了你怎么看AI浪潮的进化和迭代。

核心是什么？
核心就是软件PC互联网、移动互联网，再到现在的AI，每一代技术浪潮都为下一代打下了坚实的基础，基础设施相比之前更完善，渗透率自然越来越快。渗透率是一切商业化的原点，逻辑有二：
1）不是革命性技术，渗透率根本起不来。10%一个走向主流大众的关键鸿沟；
2）渗透率不断提升，用户人群越来越大，付费群体也会越来越多，人均token消耗量也能往上走；

2000年互联网泡沫破裂之后那么长的沉寂期核心在于：
1）当时渗透率还很低、关键是渗透率的提升比较慢，主要因为基础设施还不完善；
2）互联网一直到05、06年才形成比较完整的商业模式（游戏、广告、增值服务、电商等）。

当下是一个基础设施完善、信息扩散极快、各种商业化手段齐备的时代。

去年9月���盛的报告，AI在美国企业的渗透率是10%，看3月底高盛最新的报告调查显示AI在企业的渗透率已经到了18%，处在一个快速的增长期。

这也是去年9月在这里https://t.co/h6jtxN1jcT聊到：科技股本质上是吃行业渗透率的红利、趋势比估值更重要。一旦迈过10%的渗透率关口，增长的斜率会增加陡峭。相信过去半年大家感受了“加速正在被加速”的推背感。

10%～接近50%，是投资的黄金期。
当然渗透率接近50%甚至再往上，相当于大部分企业和人群都深度拥抱AI了，那么红利则是越来越小的。

推荐大家看看2月中和去年9月中的这两篇推文。

[al jay @aljay_dr]

$AMD 後續衝到$600， $META 拿到10% 的股權， $META 每股能分到$37，額外5% 的漲幅

之前覺得在很遠的將來，結果 $AMD 都$420了。

Circular financing 真有趣。

[Graig @CousinGraig]

$meta starting to price in those $AMD warrants exercising in the money?
Meta buying 6GW and getting 160M shares (assuming $600 per AMD shr) breaks even at $16B/Gw… they’re netting $18B at $13B/GW. Of the HPC’s $meta the only one creating asymmetric outcomes on building compute

[al jay @aljay_dr]

$NVDA 快要回到前高了終於

[al jay @aljay_dr]

追了一點 $AMD 很不習慣追高，控制好倉位，嘗試一下。

還有補了一些 $NVDA 和 $AAPL 之前買的不夠

[al jay @aljay_dr]

hmm.. so GPU is not needed anymore? lol

$NVDA $AMD

[Shay Boloor @StockSavvyShay]

Wild to see $AMD now trading at nearly twice the earnings multiple of $NVDA:

AMD
• 45x earnings with a 0.7 PEG
• 3-year revenue CAGR of 36% with 35% operating margins

Nvidia
• 25x earnings with a 0.4 PEG
• 3-year revenue CAGR of 40% with 65% operating margins

[al jay @aljay_dr]

仔細想想， $TSLA 的2026 CAPEX 上修也只是到了$25 billion，和其他MAG7 隨便100-200B的CAPEX 來比，真的是夠低。 資金利用效率高到離譜。

再想一想 $TSLA 大概率能做成的事情，Robotaxi和Optimus，physical AI的絕對領先優勢。

給機會就買，控制好倉位，接下來十年的回報仍然非常可觀。

[al jay @aljay_dr]

最近思考了一下，發現對軟件大科技的倉位一直放的太高了，而對AI相關的硬件不夠重視。應該是慣性思維導致的，大科技確實賺錢，商業模式很穩定。不過最近估值被殺的一部分原因就是CAPEX太高，而CAPEX太高直接利好的板塊，我卻沒有足夠重視，只顧著多買點大科技，確實太不敏感了。

隨著token用量越來越大，應該逐步把更多倉位配置在硬件相關的股票上，至少抓住硬件的beta $TSM $NVDA $AMD $MU $INTC

[al jay @aljay_dr]

$AMD 買的太少了

[al jay @aljay_dr]

$AMD 買的太少了

[al jay @aljay_dr]

追了一點 $AMD 很不習慣追高，控制好倉位，嘗試一下。

還有補了一些 $NVDA 和 $AAPL 之前買的不夠

[al jay @aljay_dr]

市場是增量的… 長期來���， $NVDA 的市佔一定會下降，但revenue增速還是會很快。 $AMD 還有ASIC 因為體量小，增速會更快

[墓碑科技 @mubeitech]

第一次，有人当面把英伟达的护城河撕开了一道口子。
你见过黄仁勋在镜头前被问得这么吃力吗？

面对谷歌TPU和亚马逊Trainium等定制芯片的围剿，老黄罕见地露出了破绽。

硬核播客主Dwarkesh Patel在对谈中直接甩出事实。
“如果英伟达的性价比真的无敌。”
“为什么Anthropic前几天宣布，跟博通和谷歌签下数吉瓦规模的TPU大单？”
“以前大厂的算力全被英伟达包揽，现在变了，你怎么解释？”

黄仁勋试图打断，急切表示对方的前提���了。
被逼问到底后，抛出一句防守式定性。
“Anthropic只是特例，不是趋势。”
“要是没这家公司，TPU和Trainium的增长就是零。”

主持人一步不退，继续追击。
“就算Anthropic是特例，那OpenAI呢？”
“他们也在买AMD的卡，也在造自研芯片。”

黄仁勋只能退守最后一道防线。
“不管怎么说，OpenAI绝大部分的算力还是跑在英伟达上。”

Dwarkesh Patel展示了什么是高质量访谈。
做足功课，不搞客套奉承，专挑嘉宾最痛的地方下刀。
哪怕对面坐着的是如日中天的硅谷霸主。
算力市场的垄断铁板，已经开始被大厂自研芯片撬动了。

[al jay @aljay_dr]

SP500 來到了新高7000點

有一個感悟，其他條件都類似的情況下，對持有時間更長的標的，心態會變得更好，因為成本低，所以不急著賣，也不急著抄底。只在特別高估時稍微賣一點，特別低估時稍微買一點，慢慢積累股數，這種持股的感覺是最舒服的。

所以，要早點開始投資，時間越久，心態的優勢會讓複利更容易。加油！

[al jay @aljay_dr]

Stay in the market 📈

[Watcher.Guru @WatcherGuru]

JUST IN: 🇺🇸 S&P 500 surpasses 7,000

[al jay @aljay_dr]

追了一點 $AMD 很不習慣追高，控制好倉位，嘗試一下。

還有補了一些 $NVDA 和 $AAPL 之前買的不夠

[al jay @aljay_dr]

感興趣的幾個機會

1. Cyberscurity: $CRWD $PANW $NET
感覺可以慢慢買了。AI應該能讓這些公司變的更��。Anthropic Mythos短期來看應該是噪音。

2. CPU: $AMD $ARM $INTC
目前覺得 $AMD 的估值最合理，EPYC CPU的市佔也很高。AI Agents 經濟對CPU的需求可能在未來會達到對GPU的需求同樣的量級。

3. SaaS $MSFT
目前覺得 $MSFT 的估值最合理，風險也最低。確實很像ChatGPT發布之後的 $GOOG 。 $MSFT 首先有最強的兩個AI公司的股份（OpenAI, Anthropic），同時還有很多算力（AI的發展仍受算力制約）。其次AI想要能夠嵌入更多的公司與產業的工作流中，並且保證數據與系統的安全性，通過 $MSFT 的企業軟件來做distribution是非常合理的選項，這進一步也會讓 $MSFT 的護城河變的更強。

4. $AAPL
$MSFT 是2B， $AAPL 是2C。 $AAPL 生態系統的黏性和硬件數量非常大概率會成為2C AI的最大入口。沒有花太��CAPEX，反而有可能坐收漁翁之利，選最好的大模型來用。當然聽起來有點像在吃老本，但是目前看起來反而是好事，只能說生態系統太強大。不過估值總也不便宜。

[al jay @aljay_dr]

$MSFT 企業AI應用：分發 + 工作上下文 + 治理

推廣一下

$GOOG 硬件入口 x 個人AI + 個人workspace AI + 部分企業AI
$AAPL 硬件入口 x 個人AI

https://t.co/J4y6d7EyBn

[al jay @aljay_dr]

非常同意。 $CRCL 是要做infrastructure layer，在這個基礎上USDC的發行量增加可以帶來被動利息收入。最難的部分在於adoption。在��看來，能夠被 $V 和 $MA 以及各大銀行更廣泛地用來做 settlement 協議層，是 $CRCL 不斷提高影響力的最好方式

[袁起Hashman @Aiallmaker]

稳定币的支付增长红利与渗透肯定是高度确定的大趋势，目前USDT1840亿，USDC780亿，加起来也才不过2620亿，未来增长到一万亿、几万亿几乎是100%确定的事。 $CRCL 目前的商业模式确实谈不上优秀，usdc需要出圈，需要把支付平台和自有公链构建起来，这需要强大的运营能力，因此也就存在风险。所以CRCL值得配置，但喊单成传销邪教姿态则大可不必，那些重仓和全仓CRCL的都是赌徒，远谈不上是投资。

[al jay @aljay_dr]

所以 $MSFT 上漲了一點點？🤣

[Wall St Engine @wallstengine]

Microsoft $MSFT is developing new Copilot features inspired by OpenClaw, including always-on AI agents that could work across Microsoft 365 apps 24/7

[al jay @aljay_dr]

關於“護城河”的一點想法，來源於對最近 $FICO 下跌的觀察。先說結論：護城河有時候也是風險，當它和高估值聯繫在一���的時候，因為它給了投資者過度的信心。

$FICO 的業務有兩部分，最出名的是FICO score，也就是信貸的評級，從消費貸款到房貸，市佔率在90%以上，房貸更是接近100%，與美國整個信貸市場的嵌入度非常的高。也是最近幾年成長最快的部分，不過成長主要是來自於管理層非常aggressive的漲價，幾年間漲了接近10倍。
第二部分業務是做軟件，也是2B的生意，這一部分成長率不高，但是黏性很強。

$FICO 的護城河在他們的信貸評級算法，網絡效應，還有監管許可。監管許可這一部分是說 FICO score 是美國房貸conforming market 裡唯一被認可的評級方式。

但是從2025年開始，監管部門開始對 $FICO 不爽，主要理由是他們太過激進的漲價。當然在我看來， $FICO 只是一個靶子，是政客對於居高不下的房價找到的靶子。但��論如何，最近 $FICO 需要面對這些指控，短期想要再漲價應該很難。同時監管部門也允許VantageScore進入 conforming market來與 FICO score 進行競爭。

在一系列利空的打壓下， $FICO 從2024年的高點 $2400 下跌到現在的接近$900，超過60%。要知道 $FICO 是很多機構的持倉，其中有名的包括Dev Kantesaria 的 Valley Forge Capital，其中 $FICO 的持倉超過了$1.2 billion，占整體倉位的30%。

$FICO 的股價變化對我最大的啟發就是，公司就算很好，買入時的估值太高，一旦估值被重構，風險也會非常大。 $FICO 最誇張的時候，PE 一度來到115倍。這樣的估值，就算公司沒問題，護城河也沒問題，也很難維持在高位。而如果基本面出了一點問題，估值的下修就會更加無情。

當然，我對於 $FICO 的護城河是沒有太大擔心的，VantageScore的存在已經超過20年了，也沒有對 $FICO 產生有效競爭。FICO Score 的漲價雖然節奏很快，但是總價依然非常低，現在$4.95 的單價相對於幾千美金的房貸申請費用也確實不值得討論。但股價的恢復，可能需要一些時間了。

基本面和估值這兩個因素對於投資來說，都很重要。

[al jay @aljay_dr]

感興趣的幾個機會

1. Cyberscurity: $CRWD $PANW $NET
感覺可以慢慢買了。AI應該能讓這些公司變的更強。Anthropic Mythos短期來看應該是噪音。

2. CPU: $AMD $ARM $INTC
目前覺得 $AMD 的估值最合理，EPYC CPU的市佔也很高。AI Agents 經濟對CPU的需求可能在未來會達到對GPU的需求同樣的量級。

3. SaaS $MSFT
目前覺得 $MSFT 的估值最合理，風險也最低。確實很像ChatGPT發���之後的 $GOOG 。 $MSFT 首先有最強的兩個AI公司的股份（OpenAI, Anthropic），同時還有很多算力（AI的發展仍受算力制約）。其次AI想要能夠嵌入更多的公司與產業的工作流中，並且保證數據與系統的安全性，通過 $MSFT 的企業軟件來做distribution是非常合理的選項，這進一步也會讓 $MSFT 的護城河變的更強。

4. $AAPL
$MSFT 是2B， $AAPL 是2C。 $AAPL 生態系統的黏性和硬件數量非常大概率會成為2C AI的最大入口。沒有花太多CAPEX，反而有可能坐收漁翁之利，選最好的大模型來用。當然聽起來有點像在吃老本，但是目前看起來反而是好事，只能說生態系統太強大。不過估值總也不便宜。

[al jay @aljay_dr]

關於 $BTC 的Quantum Computing 風險。

應該相信世界是動態的，quantum computing的進步不代表BTC就不可以升級來抵禦破解的風險。

BTC的“護城河”在於人們的信仰共識。如果信仰共識還在，就不太用擔心。

https://t.co/Qq7MENVkcN