バット

投資村の住人。
財務と非財務・サステナを行ったり来たりのコウモリ🦇

[バット @analyst_bat]

これ、今の時点で既に「ザル運用」なんですよね。記事中の某信託銀行さんの議決権行使結果見ればわかりますが「5%ROE基準に抵触しているが、企業との対話内容を考慮し賛成した」みたいな救済措置を毎年大盤振る舞いしています。基準が8％になっても同じ状況が続くでしょう。

[日本経済新聞 電子版（日経電子版） @nikkei]

運用会社や信託銀行、議決権行使基準を厳しく　ROE8％は最低ライン
https://t.co/Tn4oGQIo05

[バット @analyst_bat]

この種の #忖度スキルマトリッ���ス から「現場が経営層に直言できる」社風なのかよくわかるので、機関投資家目線ではとても重要な情報だと思いますね。

[外資IT営業たんたん @EgsgNg]

信越化学工業さん、取締役全員が「リスクマネジメント」と「サステナビリティ」の専門性を持っているのはワロタ。

[バット @analyst_bat]

株主総会で自分たちの議案に賛成した機関投資家をポジティブに書いて、反対した機関投資家をボロクソに書くに決まってるんですよね。

[CrvenaZvezda @CrvenaZvezdaJP]

ハッキリ書いてあげてください

[バット @analyst_bat]

２年前���現エイチームHDさん（3662）にも似た形で投資されて社外取締役（JPMでセルアナ経験がお有り）を送り込みましたが、1年も経たずしれっと退任してた上にその方はAPも退職されたようです。PEでも上場株投資は展開が比較的速いですね。

[片山幹健（Tomotake Katayama) @tomotake94]

三菱鉛筆が、国内PEのアドバンテッジパートナーズ（AP）から計120億円を調達。
新株予約権と転換社債型新株予約権付社債（CB）の組み合わせ。

今回は変則型のPIPEs投資とも言える珍しいストラクチャーですね。
APにとってはCBによるダウンサイド・プロテクション（株価が転換価格を下回っても、満期に額面で償還される）と、新株予約権部分でアップサイド（海外事業強化とROE改善が成功し株価上昇）の両方を意識した設計になっています。
ちなみに今回のCBは利率0%の無利息（ゼロクーポン）で、額面100円に対して100.24円のプレミアム発行。APにとっての債券リターンは「元本毀損しないこと」のみで、リターン源泉はほぼ100%エクイティアップサイドに依存する設計です。
加えて、AP側はファンド・ビークルでデットを調達してレバレッジ効果も取っています。具体的には、APのファンド「AP PS Ⅳ S2, L.P.」（出資予定額59億円）が、三井住友銀行から最大60億円のコミットメントレターを取得しており、自己資本＋デットで約120億円を調達するLBO的レバレッジ構造が組まれています。

三菱鉛筆側としては、今回希薄化が即時には発生しないCBと新株予約権で資金を調達し、そのうち100億円を自己株買いに充ててクイックにROE向上を図ります。
三菱鉛筆の2025年12月期は売上898億円、ROE 4.5%、時価総額約1,250億円。
かなり低いROEでアクティビストに狙われてもおかしくない状況。
非公開化の声が上がる前に先手を打ち、上場維持のままAPのバリューアップ機能を活用する道を選択しました。

APにとっては、本件は典型的なバイアウト案件と異なり、「上場企業成長支援プライベート投資」と銘打った専門チームによる戦略的PIPEs。
①IRR最大化のためのデュアル・トラック構造：CBは無利息ながら満期に額面償還でダウンサイド保証、新株予約権でアップサイドを捉える。さらにファンド側で外部デット調達することで、自己資本リターンが2-3倍にレバレッジ。
当初の転換価額・行使価額は2,448円（前日終値2,437円に対して+0.45%プレミアム）と極めて薄いプレミアム設定で、下限価額は2,203円（▲10%）。仮に5年後株価が倍増→新株予約権・CBの行使で大幅キャピタルゲイン、ファンドレバレッジで実質IRR 25-35%水準も視野に入ります。
②支配権を取らずに経営影響力を確保：通常のバイアウトは50-100%株式取得が必要だが、新株予約権＋CBなら希薄化率を抑えつつ（全行使でも約9.07%）、事業提携契約を通じた取締役派遣・経営参画ルートを確保可能。なお行使後はAPが筆頭株主（7.95%）に立ち位置します。
③EXIT柔軟性：CB部分は満期償還で確定リターン、新株予約権部分は株価上昇局面で行使・市場売却で柔軟にEXIT。バイアウト案件のEXIT手段（IPO・セカンダリー売却・トレードセール）に依存しない。

なお既存株主への配慮として、行使・転換に三段階のロックアップが設定されている点もポイント。①初年度（2026/5〜2027/5）は全面行使禁止、②2年目は当初株式数の1/3まで、③3年目は2/3まで、④2029/5/19以降に��行使可能。バリューアップ実現の時間軸とAPの行使タイミングを揃え、希薄化が市場に与えるショックを段階的に緩和する設計になっています。

ファンド側でLBO的レバレッジを組むPIPEs案件によって上場維持しながらROE改善に取り組む例が今後日本でも広がっていくのか気になりますね。
三菱鉛筆はROE 4.5%・自己資本比率の高さからアクティビストの典型的ターゲット候補でしたが、本件によって自己株買い・成長投資・外部知見導入を一挙に実行し、アクティビストの介入余地を実質的に塞ぐ"先回り防衛"的構造になっています。
アクティビストによる圧力が高まる中、経営陣が「自ら主導するPE提携」で資本効率改革を進める防衛戦略は、ホワイトナイト型PE提携という新しさを感じます。
AP側からの経営参画含む新経営体制と、海外事業拡大等の今���の戦略に注目ですね。

https://t.co/Pw3QaGgTBq

[バット @analyst_bat]

財務諸表上はROE10%近く出し続けていることにも言及しないとフェアではないかも(ﾈﾁﾈﾁ

[𝔸𝕔𝕥𝕚𝕧𝕖𝕀𝕟𝕕𝕖𝕩 @ActiveIndex]

それではここで同社の現預金と総資産を見てみましょう
期末　現預金　総資産
25/3 373億円　919億円
24/3 582億円　1,217億円
23/3 517億円　1,070億円
22/3 515億円　1053億円
21/3 568億円　1,034億円
20/3 563億円　978億円

[バット @analyst_bat]

聞かれてもないのに私は元GSってプロフに載せてる人と大差ないんですよね。

[証券ソルジャー @hutsuniikitai]

元野村證券のトップセールス���かなんだか知らねえけど、辞めてるくせにXのプロフィールにいまだに証券会社のこと載せて、偉そうに営業成績と自分語りしてるやつ、ほんときもいよな。

[バット @analyst_bat]

いくら人不足と言ってもブラックロックの日本株リサーチヘッドならすぐ見つかりそう（候補者殺到しそう）ですが…https://t.co/kx5HCkKZYA

[バット @analyst_bat]

2つ目の（略）に「マルチプルを高める効果はあれど」が入ります

[ProfessionalManager @Profess79539376]

「功罪」の「功」部分はどこ？

[バット @analyst_bat]

先ほど発行されたSMBC日興証券さんのニデックレポートでのコメントが秀逸です。「（略）同社業績の将来成長期待を過度に高めるやりとりが同社経営陣と多くの電子部品セクターアナリストとの間でなされてきたことは（略）結果として不正会計を助長させた可能性があるという意味で、功罪があった」

[バット @analyst_bat]

中途半端なスタンスはあまり機能しないとも言えそうですが、某果物アセットのaum1兆円が本当であれば優勝劣敗による集約が進んできたということでしょうか

[日本経済新聞 電子版（日経電子版） @nikkei]

対話型ファンド、三井住友信託が提携解消　物言う株主より資金力弱く
https://t.co/0zJMUluzJm

[バット @analyst_bat]

"準"直系扱いで住友の名を冠さないとはいえ、白水会企業がこのような結末を迎えた意味合いは決して小さくないと思います。執行陣は一部報酬を返納しますが、古巣のペンキ屋さんから子飼いの部下まで取締役会につれてきた会長御大は何をされていたのでしょうか。

[日本経済新聞 電子版（日経電子版） @nikkei]

日本板硝子、規模の呪縛で招いた転落　ペロブスカイトに再建託す
https://t.co/zOOAPZyOPO

[バット @analyst_bat]

「（AUMでは）日本最大級の機関投資家」ですから、投資先企業と会う時はペコペコされて気持ちいいんでしょうね。セルサイドや外資バイサイドほど稼げないことへの鬱屈を、こういった場で慰めるしかないわけです。もちろんSMTAMに限った話ではないでしょうけど。

[ProfessionalManager @Profess79539376]

「三井住友信託銀行のアナリスト」に、そんなに価��があったんや😳

[バット @analyst_bat]

「子会社だけど、実質的には信託銀行のアナリストである」ということが投資先にいまいち浸透していないのでわざわざ言わないと本人的に気が済まないみたいですね。パッシブハウスなのに個別会社に対してイキってどうするのと思いますが、そこに本人の思いがにじみ出ていて味わい深いです

[𝔸𝕔𝕥𝕚𝕧𝕖𝕀𝕟𝕕𝕖𝕩 @ActiveIndex]

@analyst_bat あらま。移籍した方もいっぱいいるでしょうし、今も一緒に色々やってると聞きますから、自己認識の上では同じようなものなんでしょうね。

[バット @analyst_bat]

SMTAMのアナリスト複数が「私は三井住友信託銀行のアナリストです!!」と役員スモールでイキっているのを見かけていまして、実に微笑ましいです。

[𝔸𝕔𝕥𝕚𝕧𝕖𝕀𝕟𝕕𝕖𝕩 @ActiveIndex]

ｼｭﾊﾞﾊﾞﾊﾞﾊﾞﾊﾞ!!

アセマネのAUMと純利益ですか！
日本全国民が年に１度は気になるやつですよね！特にアセマネに興味をお持ちの学生さんなんかは気になるんじゃないですか！

今日はなぜまるもさんが（）しているのか掘り下げてみましょう！

[バット @analyst_bat]

これに「失敗の本質」と「菊と刀」を加えれば一丁上がりですね

[文藝春秋 電子書籍編集部 @bun_den]

高市早苗氏 愛読書として『「空気」の研究』『坂の上の雲』紹介されています！(日本経済新聞電子版20251004)

https://t.co/6KPKG0Nxex
https://t.co/Ds7XdleA3f

[バット @analyst_bat]

世代交代が進んだ結果だと思います。ジョンコーザインのいた20世紀までの社風を知る人は絶滅危惧種となり、派手に知られるようになってから（東京ならヒルズ以後）入社した人がMDの大半を占めている現状では、古き良きユダヤ的な「語るなかれ」の文化は廃れてしまったのでしょう。

[634の剣 @love_markets]

やっぱり怒られた。しかも、業界の盟主のゴールドマンから怒られたんだから、身に覚えのある若手金融マンはアカウント削除だね。こんな事、金融業界の常識かと思ったけど、リーマンショックから大分経ってるから、キチンと怒ってくれるシニア��減って分からなかった��。

[バット @analyst_bat]

昨年は各セクター1位のアナリストコメントを載せていましたが、今年はそれも載せないばかりか記事1件で全セクターのランキングを発表してしまうなど、明らかに日経内の扱いが軽くなってますね。メディアとしての余裕がいよいよ無くなり、カネを産まない企画がリストラされつつあるということでしょう。

[634の剣 @love_markets]

日経ヴェリタスのアナリストランキングが発表された。なんと今回は、日経は1,000人強しか投票権を与えてないし、回答は700人弱とこれまた強烈に少ない。日経は資産運用をしきりに煽るが、日本株盛り上げようって気はさらさら無いでしょ。ランキングが、過疎の村議会議員の選挙みたいになってる。

[バット @analyst_bat]

昔の外資証券にありがちなゴリゴリ営業そのままで芸術点高いですね。

[ふわにゃ @yrfwnyan]

母のこの投稿見て娘本人はどんな気持ちなのだろうか😂

[バット @analyst_bat]

広報IRトップの取締役の方��ダイエーで広報部長やられてたんですね

[空き缶 @akikankeri]

ニデックとエア・ウォーター、対応が違いすぎて...
共に調査報告書の内容が酷いのは共通しているけど、流石にエア・ウォーターの対応酷くない？

[バット @analyst_bat]

パ・リーグの覇者としてその筋では有名ですね。

[エピちゃん @epichan77]

女性初の地銀頭取もエグいキャリアだもんな。

地方銀行だよ？