くすリーマン

40代/大手薬局勤務💊長女中1長男5歳/2021.10から投資が趣味にNASDAQ推しの一歩テックファン/レバナス・FANG・2倍ブルETF/CARP⚾️キャンプ⛺/FX微損撤退。日本株勉強中📖✍

[神 @t5691180]

@KxeSHkstW453827 犯罪者でもない26歳の選手を、勝手にゾンビたばこで頭までやられたか？危ない奴って、何様なんだ。
違法薬物使用の事実は確認されていない。批判するなら事実に基づけ。批判じゃなく、ただの誹謗中傷だろ。

[🟠🇯🇵爆裂大和魂🇯🇵🟠 @tanakaseiji15]

今井絵理子
「本日、内閣府副大臣を拝命し、天皇陛下より認証を賜りました」

税金の無駄だろって思う人！
🙋‍♀️！

[テンバガー投資家Xの10倍株発掘プロジェクト @Investor__X]

こいつ、俺のパクりだな。

[くすリーマン @ao033048]

大崎電気工業－丸三が新規「買い」 中期的収益成長を予想
https://t.co/2xUdv00HWC #moomoo証券

[🟠🇯🇵爆裂大和魂🇯🇵🟠 @tanakaseiji15]

おい！
逝く前に！
50億返せよ！
二階！

[StockWorthy @StockWorthyApp]

$AVGO Broadcom is projected to reach $281.6 billion in annual revenue in FY2028, a 340% increase from the $63.9 billion recorded in FY2025.

Are you buying $AVGO?

[いちか @nBwQSzmg3qU2ysd]

これ見て

福岡県議のバンコク「視察」がただの税金パーティーだった件。

舞台で歌って踊って、ワイン片手に大宴会、報告書には載せてない。

ワンヘルス利権で大金動かして、
大喜びしてるやん。

市民の金で海外宴会して、よく平気でいられるな…

もうこれ全員クビでよくないですか？

[ぽっぴんここ🇯🇵サブ @PoppinCoco4]

マジで無能しかいないと思う人✋

[勇気🇯🇵🎌 @iloveyoulove777]

今井絵理子議員　自身が代表を務める政党支部に1250万円寄付！

これ、脱税では❓️

こんな人が副大臣ですよ❗️
https://t.co/4g29GfNmwF

[くじら隊長🗣🗣 @6VIN4N2cfaUHnXN]

芸能人枠を廃止してくれ。
頼むから。
というか、学力を考慮しろよ。

[🌸🇯🇵TanakaSeiji橙🇯🇵🌸 @Tanakaseiji14]

今井絵里子！
内閣府副大臣へ！

ふざけんなって思う人！🙋‍♀️！

[Dr. KID @Dr_KID_]

北海道旭川市で、車道を1人で歩いていた2歳女児を出勤途中の男性が発見。周囲に不審がられないよう社名入りの車に乗り換え、女性同僚とともに交番へ。女児は、母親の外出中に自宅の鍵を自分で開けて外に出たとみられ、男性には警察から感謝状が贈られた。
https://t.co/9pTAVayDzI

[ねくたい @nekutai_start]

帰り道にこんなおじさんいた。これはいいシルバーウィーク確定。

[Shota | 脱サラを目指す会社員 @shota201907]

これ大事なので五回言います。

内閣府副大臣に今井絵理子氏を起用
内閣府副大臣に今井絵理子氏を起用
内閣府副大臣に今井絵理子氏を起用
内閣府副大臣に今井絵理子氏を起用
内閣府副大臣に今井絵理子氏を起用

仕事しないっていう評判だけど、
なんで選ばれたの？？

[himuro Reborn @himuroReborn398]

嘘やろぉぉぉぉぉ
勘弁してくれぇぇぇぇぇ。。。

副大臣に今井絵理子氏ら　政務官に生稲晃子氏、森下千里氏ら
https://t.co/yKfgeSyeNh

[豆山くん @mameyama_kun]

「日本政府は無人装備約5万2000機の導入を検討」と共同通信が報じた。
無人アセット防衛能力とAIの強化に現行計画の6倍となる約7兆円が必要と推計している。

PTSで動意中のドローン関連銘柄：
ACSL（6232）
豊和工業（6203）
Terra Drone（278A）
三菱重工業（7011）
川崎重工業（7012）

[ヘム / 「小型割安株」&「増配」&「暴落時買い向かい」投資 @pygmy_hem]

🅾️「EV/EBITDA」と「Cash Neutral PER」
は何が違うんだ🙄？

「EV/EBITDA」と「Cash Neutral PER」について、
さらっと説明できる。なんとなく投資上級者っぽいですよね（笑）😆この3部作を読んでいただければ、
だいたいそんな感じにはなれるかと思いまする✨

＝買収者視点の割安度を3部作で整理＝
それでは最終回でございます。

第1回では、
「EV/EBITDAって結局なんだ🙄？」
https://t.co/JSIJ1N7f7J

第2回では、
「Cash Neutral PERって結局なんだ🙄？」
https://t.co/qCNbyUadmq

について書いてきました。

そして最終回は、
━━━━━━━━━━━━━━━━━━━
🌟結局、この2つは何が違うの❓
━━━━━━━━━━━━━━━━━━━
でございます☘️

ここまで読んでくださった方なら、
「あれ？この2つ、かなり似てない🙄？」
と思われたのではないでしょうか。

その通りでございます。

どちらも、

「この会社を丸ごと買うとしたら、実質いくらで買えるの❓」

そして、

「その金額は、この会社の稼ぐ力の何倍なの❓」

という「買収者の視点」から企業を見る指標です。

でもね……

似ているようで、実は大きく違うところが2つあります。

━━━━━━━━━━━━━━━━━━━
🌟違い①「買収価格」の考え方
━━━━━━━━━━━━━━━━━━━

まずEV/EBITDAから。

EVは簡便的には、

EV
＝ 時価総額
＋ 有利子負債
－ 現金・現金同等物

でしたね。

つまり、

「株を全部買うためのお金」に、

🏦 借金を足して
💰 現金を引く

という考え方です。

一方、ヘムが使っているCash Neutral PERでは、

ヘム式Net Cash
＝ 流動資産
＋ 投資有価証券×70％
－ 総負債

を使います。

ここが大きく違います。

EVでは、基本的には「現金・現金同等物」を差し引く。

一方、ヘム式Net Cashでは、

・現金
・売掛金
・商品・製品
・原材料
・投資有価証券

など、比較的現金化しやすい資産まで広く見ます。

そして負債側も、
EVでは主に「有利子負債」を見るのに対して、
ヘム式では「総負債」を引きます。

💡違いのイメージ

EVでは、

💰「現金・現金同等物」
🏦「有利子負債」

という、主に事業そのものとは切り離して考えやすい項目で時価総額を調整して「事業価値」を考えるのですね。

一方、ヘム式Net Cashでは、

💵売掛金
📦在庫
💰現金
📈投資有価証券

などの資産に加えて、

🧾買掛金なども含む「総負債」

まで見ています。

つまり、EVでは基本的に事業価値（稼ぐ力）の中に含めて考える「売掛金」や「在庫」などの事業資産まで、ヘム式ではNet Cashの計算に含めているのですね。

「いやいや🙄 売掛金や在庫は事業を続けるために必要な資産なんだから、それを買収価格から差し引いたら、事業価値と二重に評価することにならない？」

という考え方も分かります。

ただヘムは、

「流動資産は原則として1年以内に現金化される資産なんだから、少しだけ先の『現金』まで含めて考えた方が、買収者の視点では実態に近いんじゃないの🙄？
買掛金などの「事業性の負債」も含めて、総負債を丸ごと差し引いているしね」

という感覚を持っているのですね。

一方、「投資有価証券」は、本業に直接必要のない非事業資産であるケースも多いので、これは買収者視点では資産価値として加味した方がいいとヘムは考えています。

また、もうひとつ違うのが「基点となる時価総額」です。

EVでは「時価総額」を基点にしますが、ヘムがCash Neutral PERを計算する際には「自己株を除いた時価総額」を基点にします。

会社を丸ごと買収すると考えれば、会社自身が保有している自己株まで買い取る必要はありません。

ですからヘムは、「自己株を除いた時価総額」を基点にするCash Neutral PERの方が、より「買収者視点の割安度」を正確に表しているかなと思っています☘️

━━━━━━━━━━━━━━━━━━━
🌟違い②「稼ぐ力」の考え方
━━━━━━━━━━━━━━━━━━━

もうひとつの大きな違いが、

「何を会社の稼ぐ力と考えるのか？」

です。

☆EV/EBITDAでは、

EBITDA
≒ 営業利益＋減価償却費

を使います。

つまり、

・利息
・税金
・減価償却

などの影響を取り除いて、

「本業そのものがどれくらい稼いでいるの？」

を見るわけですね。

☆一方、Cash Neutral PERでは、

「当期純利益」

を使います。

こちらは、

・税金も払ったあと
・利息の影響も入ったあと
・持分法投資損益なども入ったあと
・特別損益なども反映されたあと

最終的に株主に帰属する利益です。

💡ここにもヘムなりの好みがあります

ヘムは企業を「ゴーイング・コンサーン」、
つまりこれからも事業を続けていく会社として見る前提では、「会計制度」って凄くよくできていると思っているのですね。

「減価償却」の仕組みもそうですし、
「のれん」の会計処理なんかもそうです。

だからヘムは、

「営業利益に減価償却費を足し戻す」
というEBITDAの考え方が、少し苦手なんです💦

確かに減価償却費は、その期に現金が出ていく費用ではありません。

でも……

会社がこれからも事業を続けていくなら、設備は古くなりますし、いずれ更新投資も必要になりますよね🙄

そう考えるとヘムにとっては、
「減価償却費も、やっぱり費用として見ておきたい」
という感覚なのでございます。

そして「買収者視点」で考えるなら、

💰税金も払わないといけない

🏦借金があれば利息も払わないといけない

📈一方で持分法利益や受取配当金なども会社が持つ資産から生まれる利益

です。

もちろん、

「資産価値を買収価格の計算ですでに評価しているのに、そこから生まれる利益まで入れたら二重計上じゃないの🙄？」

という考え方も分かります。

でも、こうしたものを全部ひっくるめて考えると、

「最終的に株主に帰属する当期純利益を使った方が、ヘムにはしっくりくるんだよなぁ🤔」

という感覚なのでございます。

計算も楽ですしね（笑）😆

ですから、「稼ぐ力」の違いを大きく整理すると、

━━━━━━━━━━━━━━━━━━━

EV/EBITDA と Cash Neutral PERでは

① 税金
② 利息
③ 持分法利益・受取配当金など
④ 減価償却費

の扱いが大きく違う

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ということなのでございますね☘️

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🌟じゃあ、どっちを使えばいいの🙄？
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ここまで分かると、
「似ているけど、同じ指標ではない」
というのが見えてきますよね。

そして、この問いに対するヘムの結論は、

「好みの問題😆」
「一長一短😅」

でございます☘️

EV/EBITDAの最大のメリットは、
証券会社の分析ツールなどに普通に載っているので、
「自分で計算しなくても、すぐに確認できる」
ところです。

実際、これはめちゃくちゃ便利です✨✨✨

一方、Cash Neutral PERの利点は、
「買収者視点の割安度」
という観点では、
ヘムには、
こちらの方がより実態に近く感じられるところです。

ただしこちらは、事業資産の中身（売掛とか在庫とか）をチラッと見て調整する意識が必要かなと思います。

「EV/EBITDAとCash Neutral PER、どっちを使えばいいの🙄？」

その結論は「中身」を理解したうえで
「好きな方を使いましょう」😆
というのがヘムの結論でございます。

肝心な「中身」の理解ですが、
一般的な銘柄分析で必要な知識という意味では
この３回のポストを理解できれば十分かと思います。

ｼﾗﾝｹﾄﾞ....

3回に渡り長文ポストを読んでいただき
ありがとうございました🙏🙏

おしまいでございます

なお、ヘムは会計や企業価値評価の専門家ではございません💦

「資産と利益の二重計上」や「何を事業資産とみるのか？」など、専門的に見れば、説明が厳密ではない部分や間違っている箇所もあると思います。

ただ……
「EV/EBITDA？何かのサプリか😆」
という状態よりは、

「なるほど、そういう考え方なのね☘️」
と少しでも腹落ちする方が増えれば、
皆さんの銘柄分析にも少しはプラスになるかな……
くらいの気持ちで書いておりますので、

あまり目くじらを立てずに（笑）😅
どうか温かい目で見ていただければと思いまする🙏

[ヘム / 「小型割安株」&「増配」&「暴落時買い向かい」投資 @pygmy_hem]

🅾️「Cash Neutral PER」って結局なんだ🙄？

まず最初に……
今日のポストは、めちゃくちゃ長文です🫨🫨
なかなか重要なお話で、だからこそ、
わざわざ皆さんがお休みの日曜日に
投稿しているわけでございます☘️
ちょっと長いですが、頑張って読んでくださいね🙏

だって……
プロが8割以上を占める株式投資の世界で、
「平均より高いリターンを取ろう‼️」
としているわけですからね。

そりゃ、多少のお勉強は必要なのでございます😆

では、始めましょうか✧ ٩( ๑•̀o•́๑ )وｴｲｴｲｵｰ!!

＝買収者視点の割安度を3部作で整理＝
今回は【第2回】

🅾️「Cash Neutral PER」って結局なんだ🙄？

前回は「EV/EBITDA」について書きましたが、今回はヘムが普段の銘柄分析でもよく使っている

「Cash Neutral PER」
（キャッシュニュートラルPER）

について書いてみますね☘️

その前に……
ヘムはこれからの相場では、今まで以上に
「キャッシュリッチな会社💰」
を重視した方がいいと思っているんです。

なぜか🙄？

その大きな理由のひとつが、
「コーポレートガバナンス・コード（CGC）」
の改訂です。

実はCGCは、2026年7月に5年ぶりに改訂されました。
改定されたて「ほやほや」なのですね。
（だからこそチャンスがあるわけなのですよ🤭）

今回のCGC改訂の目玉のひとつを、
ものすご～く分かりやすく意訳すると😆😆

「君たちね、手元にあるキャッシュをもっと有効活用しなさいよ🙄 お金じゃぶじゃぶじゃないの（笑）」

ということなのでございます。

これまでは、
「会社が現金をたくさん持っている」
ということは、ある意味
「財務が強い会社」
と評価される要因でした。

株主はともかく、
ヘムがよく買う「ディープバリュー銘柄」の経営陣は、そんな感覚だったのですね。

でも、これからは
それでは「イカン（ダメ）😡」ですぞ！

☆そのお金、本当にそんなに持っておく必要あるの❓

☆成長投資に使うの❓

☆M&Aするの❓

☆その投資で得られるリターンは、
株主資本コストや資本コストを上回ってるの❓

☆有効な資金需要がないなら、
配当や自社株買いで株主に返したら❓

企業は今まで以上に、
「持っているお金をどう使うのか？」
という「資本効率」が問われ、
その説明も求められるようになってきたのですね。

実際、「キャッシュアロケーション」を開示する企業は、すでに右肩上がりで増えています。

ということは……
投資家側も、
「この会社、実際どれくらいお金を持っているの🙄？」
を読み解く力が、これまで以上に大切になってくる
のでございますね。

そこで覚えておくと、とっても便利なのが、

♏️「ネットキャッシュ倍率」
そして、そこからもう一歩進んだ
✡️「Cash Neutral PER」

なのでございますね☘️

こちらも名前からして、
また難しそうでございますね💦
でも、考え方そのものはそんなに難しくありません。

むしろPERが分かっていれば、
「なるほど‼️」
となると思います☘️

ちなみに……
このポストだけで、2時間以上かけて書きました💦

最後まで読んでいただき、
このポストが「参考になったよ」
という方がおられましたら、

引用・リポストなどで拡散していただけると、
とっても嬉しいのでございます🙏🙏😭😭

では始めていきましょうね！
✧ ٩( ๑•̀o•́๑ )وｴｲｴｲｵｰ!!

🅾️「Cash Neutral PER」って結局なんだ🙄？

━━━━━━━━━━━━━━━━━━━
🌟まず「PER」を思い出してみよう
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PERは、

「今の株価は、その会社の利益の何倍なの❓」

を見る指標でした。

例えば、

時価総額100億円
当期純利益10億円

なら、

PER＝100億円÷10億円＝10倍

です。

ここまでは大丈夫ですよね。

では、この会社が、

実は現金などの資産を
た～んまり持っていたらどうでしょう🙄？

例えば、時価総額100億円の会社を丸ごと買ったら、

買収した会社の中に40億円分の実質的なNet Cashがあったとします。

すると、

「100億円で会社を買ったけど、40億円分は会社の中にあるやん😳」

となりますよね。

実質的には、

100億円－40億円＝60億円

で会社を買ったようなものです。

それなのに通常のPERでは、

100億円÷10億円＝PER10倍

と計算されます。

「いやいや、その40億円は無視するの🙄？」

というのが
Cash Neutral PERの基本的な発想なのでございます☘️

━━━━━━━━━━━━━━━━━━━
🌟Cash Neutral PERって結局なんだ？
━━━━━━━━━━━━━━━━━━━

ものすご～く簡単に言えば、

「会社が持っている資産と負債まで考えた実質的な買収金額は、今の利益の何年分なの❓」

を見る指標です。

ヘムはこれを、
「買収者視点の割安度」
と呼んでいます☘️

では、
「会社が持っている資産と負債をどう計算するの❓」
となりますよね。

ここでヘムが使っているのが、

🌟ヘム式Net Cash です。

計算式は、

━━━━━━━━━━━━━━━━━━━
ヘム式Net Cash
＝ 流動資産 ＋ 投資有価証券×70％ － 総負債
━━━━━━━━━━━━━━━━━━━

です。

「現金だけじゃないの🙄？」
と思いますよね。

ここが前回のEV/EBITDAとの大きな違いにもなってきます。

流動資産には、現金だけではなく、
☆売掛金
☆商品・製品
☆原材料
なども入っています。

流動資産とは、簡単に言えば「原則として1年以内に現金化される資産」です。

例えば売掛金も、普通に商売が続いていれば、いずれ現金として入ってきますよね。

ですからヘム式では、
「現金だけを見るのではなく、比較的近いうちに現金になる資産まで見てやろう」
と考えています☘️

さらに「投資有価証券」も加えます。
ただし、そのまま100％ではなく、
「投資有価証券 × 70％」
としています。

なぜ70％なのか🙄？

これは、保有株を売却した時にかかる税金を考えているからです。

足元は株価が大きく上昇していますので、企業が昔から保有している株には、多額の含み益が乗っているケースも少なくありません。

もちろん保有額のすべてが利益ではありませんが、法人の実効税率はざっくり3割程度。

そこでヘムは、かなり保守的に
「投資有価証券は7掛け」
として計算しているのでございます☘️

そして最後に、
会社が抱えている「総負債」を全部引きます。

＊）ちなみに、ここでは生意気にも「ヘム式Net Cash」と書いておりますが、この考え方は清原達郎さんの著書『わが投資術 市場は誰に微笑むか』で紹介されていたものです。実はヘムもこの本を読む前から、かなり似た計算方法を使っていました。ただ、ヘムの場合は「投資有価証券を売却した際の税金」までは加味していなかったのですね。また、この指標は「会社を丸ごと買ったとしたら、実質いくらで買えるのか？」という買収者の目線から割安度を見るものなので、ヘムはこれを
「買収者視点の割安度」と呼んでおりました。何が言いたいのかというと、「Cash Neutral PER」はヘムが考えた指標ではございません💦清原さんが著書を通じて世に広めた考え方ですよ、ということでございます。

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🌟では実際に計算してみよう
━━━━━━━━━━━━━━━━━━━

話を簡単にするため、

自己株を除いた時価総額　100億円
ヘム式Net Cash　40億円
今期の当期純利益予想　10億円

としましょう。

まず、

100億円－40億円＝60億円

これが、
「実質的に会社を買収するのに必要な金額」
だと考えます。

そして、
60億円÷10億円＝6倍

つまり、
Cash Neutral PER＝6倍
です☘️

通常のPERなら、
100億円÷10億円＝10倍
でも、会社が持っている資産と負債まで考えると、

Cash Neutral PER＝6倍

「おっ、この会社、PERで見るより実質的にはかなり安いんじゃないの🙄？」

となるわけですね。

実際の計算でも「自己株を除いた時価総額－ヘム式Net Cash」で買収必要金額を求め、それを当期純利益予想で割る、という手順です。

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🌟なぜ「自己株を除いた時価総額」を使うの🙄？
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ここでひとつ疑問が出てきますよね。
なぜ普通の「時価総額」ではなく、

「自己株を除いた時価総額」

を使うのでしょうか？

これは「会社を丸ごと買収する」と考えると分かりやすいです☘️

会社が保有している「自己株」は、実質的には市場に出回っていない株です。

買収者が会社を100％取得しようとしても、会社自身が持っている自己株まで外部の株主から買い取る必要はありません。

ですから、

時価総額100億円
自己株比率10％

なら、

買収するために株主へ支払う金額は、ざっくり
100億円 × 90％ ＝ 90億円

と考えるわけですね。

だからCash Neutral PERを計算する時は、

「時価総額」ではなく

「自己株を除いた時価総額」

を使うのでございます☘️

これも「買収者の目線」で考えると、スッと理解できますよね😊

━━━━━━━━━━━━━━━━━━━
🌟ヘムがこの指標を好きな理由
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実はヘムはCash Neutral PERを計算すること自体も大切ですが、

その過程がとっても大切だと思っています。

なぜなら、

Cash Neutral PERを計算しようと思ったら、

嫌でもBSを見るからです（笑）

「この会社、現金多いな」

「売掛金が随分多いぞ🙄回収大丈夫か？」

「仕掛品多いけど不良在庫にならないか？」

「投資有価証券こんなに持ってるの？売った時にどのくらいPLに特益のってくるかな？」

「借金ほとんどないやん😳」

など、

色々な「気付き」が出てきます。

この「気付き」が、

銘柄分析ではとっても大切なのでございますね☘️

━━━━━━━━━━━━━━━━━━━
🌟ではEV/EBITDAと何が違うの？
━━━━━━━━━━━━━━━━━━━

ここまで読んで、

「あれ🙄？前回のEV/EBITDAとかなり似てない？」

と思った方。

その通りでございます😆

どちらも、
「会社を丸ごと買うなら、実質いくらなの？」
という買収者視点で会社を見ています。

でも、
「何を買収価格に含めるのか？」

そして、
「何を会社の稼ぐ力と考えるのか？」

がかなり違います。

ここが面白いところなんですね。

ということで次回、第3回は、

🅾️「EV/EBITDA」と「Cash Neutral PER」
は何が違うんだ🙄？

そして、
「ヘムはどう使い分けているの❓」
について書いてみますね☘️

ﾔｯﾄ 2ｶｲﾒ ｵﾜｯﾀ……
ｱﾄ 1ｶｲﾃﾞｺﾞｻﾞｲﾏｽ🤣

ちなみに……
このポストだけで、2時間以上かけて書きました💦

せっかく頑張って書いたので🫨😶‍🌫️、
できるだけ多くの方に読んでいただきたく

「参考になったよ」という方がおられましたら、
引用・リポストなどで拡散していただけると、
とっても嬉しいのでございます🙏🙏😭😭

[たーちゃん＠バブルおじさん @yhdgj675]

たーちゃんの家族の者です

9月10日たーちゃんが永眠しました
生前お世話になった皆様、仲良くしてくださった皆様、フォロワーの皆様には心よりお礼申し上げます　ありがとうございました

[ごんごん @gongodman]

麒麟田村がホームレス中学生で2億稼いだ時の使い道
・税金：約1億
・蒸発した父親に家プレゼント：約5000万
・知人に恩返し、後輩に奢る、地元に寄付：約4800万
・東日本大震災募金：200万
私利私欲に使ってない上に寄付や募金の話全然しないのマジでカッコいい。この事実もっと知られるべきだと思う。