jumpychampy

jumpin' from A to B
deca:

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CF&GI = 6 只出現過三次：
- 今天 (Feb/7/26)
- Jun-18-2022
- Jun-19-2022

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2025 年度幣圈 100 強表現總覽 👇

只有 7% 錄得增長，其餘 93% 跌幅中位數 -77% (crazy)。

即使對標 2024 年也只有 25% 維持淨增長，升幅中位數 +86%；其餘 75% 跌幅中位數 -72% —— 代表過去兩年選對幣即大贏、選錯幣即大死：
🔹跑贏 $BTC (+110%) 只有 8 個、 $ETH 升幅排第 18 (+32%)。
🔹即使升幅則重圖左側，高市值幣 (#25) 也有四成虧損。

對標 2023 年 FTX 破產後也只有 38% 維持淨增長，升幅中位數 +139；其餘 62% 的跌幅中位數 -54%，代表大部分價格已比幣圈寒冬的冰點還要再減半，慘不忍睹：
🔹跑贏 $BTC (+433%) 只有 6 個、 $ETH 升幅排第 27 (+50%)。
🔹同樣升幅則重圖左側，證明 mid-small cap 從未有翻過身、另證明高市值 Alts 是唯一長遠非 $BTC 投機選項。

最後，唯一與 2025 全年走勢類近的是 2023 vs. 2021，即 FTX 破產後 vs. Altseason 盤古前...

...但即使以 2025 年價格對標幣圈首個 Altseason，也有 26% 幣跌破當年價格，跌幅中位數 -51%。

To be continued...

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幣圈總市值又回到 11/23 底部，是單月內第三次回測。

但在相同的數值背後，存在著如何殘酷的現實？

對比兩個時間點可見除了 $ETH $BTC 和極少數山寨外，絕大部份包括前十市值均被血洗 —— 均價變動 -13.5%。

但以總市值角度可見 $ETH $BTC 即使維持小幅度增長已能完全抵銷其他山寨幣的跌幅 —— 總市值淨變動僅為 -0.2%。

這不禁讓我回想到年初這篇 ”揭秘「Altseason」還沒來的真正原因“ 分析。唯獨如今的我會加入一個新觀點 —— 市場已用兩年時間證明中心化/抱團取暖才是人性本質。

我感覺 (數據後補) 今年的每一浪升勢山寨都跑輸 $BTC $ETH ，而跌勢側由山寨「領跑」。因次才會出現 $BTC $ETH 依然相對在高位 vs. 山寨價格回到 FTX 價格區。

另外，我感覺 ETF 變相成為了山寨的一種「Roadmap / 里程碑」或「上正軌 / 從良」的審批制度，令沒可能上 ETF 的山寨更沒有除了炒短線的生存價值。即便如此，近期山寨 ETF 上線也沒實際促進價格增長，但至少埋下了伏筆 —— 哪敢問其他山寨又何德何能呢？

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11/15 30d CF&GI ≤10 抄底回報是歷來第二最差 (-4.4%)，但依然比 60d EV 高 3.5% (vs. -7.9%)。

值得重申 90d EV 從未低於 60d，此三週可多加留意。👇

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https://t.co/OyjTJ87WOc

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從 CF&GI 分布圖可反推市場現處於牛熊週期哪一個階段。

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2025 年已接近尾聲，「Altseason」竟從頭到尾沒出現過！山寨幣市場之慘絕人寰如 2022 年熊市淒涼。

————
下圖統計了整體幣圈 (ex. 穩定幣)、BTC 、ETH 從 2014 至今的按月升跌走勢。

若要過濾出傳統定義「Altseason」(即包括 $ETH ) 的月份則有以下 40+ 個月，發生頻率為每年三個月左右 (25%)。

但如果獨立「ETHseason」出來看其實就會發現這 40+ 個月大多數都是因為 $ETH 上漲才會被稱作「Altseason」。

重點來了 —— 如果我們定義「Altseason」不包括 ETH，就會得到置頂的那張荒涼的圖。

這裡「Altszn」代表 Altcoins 當月升幅比 $BTC 和 $ETH 都要大。你會發現真正的山寨狂暴期每次觸法都活不過 1-2 個月，跟我們 CF&GI 交易策略指引完全吻合。此外，如果你細看山寨幣在以下月份的表現，就會發現單月漲幅可高達 +50% 甚至 +數百 %。代表說基本上一波就走完整個週期的升勢了。

對上一次的「Altszn」已經是去年 Nov，比較當時多數山寨價格現在已回撤 -80% 或更多，確實唏噓 😮‍💨。我相信很多人包括我在內都沒預料過 2025 年會是 Altcoins 的冰河時期，與外圍環境對幣圈的熱捧形成極強烈對比。

最後，大家再看一次上圖，反思一下你買 Altcoins 的勝率是多麼的渺小啊......我幫你們統計了數據 ——

• 2022-2025'Oct 總共月份：46
• 2022-2025 幣圈單月升幅次數：25 (54%)
• 2022-2025 BTC 單月升幅次數：26 (57%)
• 2022-2025「ETHszn」次數：14 (30%)
• 2022-2025「Altszn」次數：6 (13%)

我猜為什麼幣圈九成都輸錢的原因，被我們已經找到了。

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減息 • 本質上就不是利好指標。

沒想到撰文已時隔一年有多，但前幾部分依然受用。

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淺聊 $ENA ——

過去三個月比 $ETH 表現好的前五十幣就只有四個 —— $ENA 、 $UNI 、 $PENGU 和 $OKB 。其中 #ENA 背靠穩定幣敘事比較好抓，我兩週內現貨就撈了 +104% 收益。

看上圖：
a) 回顧買入觸發點1️⃣全因意外發現 $ENA 成交量激增，於是趁第二天回調就盲目跟進去了。什麼 @ethena TVL 飆升都是馬後炮，此時只有 $5B 並已維持了五個月不變。
b) 有趣的是買入不到四天後 $USDe 以每天 +$300M 速度增長。我分別在2️⃣3️⃣"sell into volume" 獲利，賣出點都很妙，唯一美中不足是兩次回調都設太低未能提升盈利。

然而我在1️⃣買入後才做分析找持有的理由，發現儘管在 $USDe 未爆發之前，R12M 增長率已勝其他穩定幣 (1.89x vs. 第二名 $USDC 1.80x)；Jul-25 爆發後更增至 3.05x。

看同圖左軸：
$USDe 市占率其實也只有 2-3%，為穩定幣板塊老三 (這幾天已超越 @SkyEcosystem 的 $DAI + $USDS)。雖然與 $USDT (62.8%) 和 $USDC (24.1%) 份額還是有一段距離，至少敘事是有的。

最後回到第一張圖，橙色區域是經 Ethena 官方協議的 $USDe ，七月中至八月初 TVL 增長都來源於此。而上週是歷史首次其走勢與總 TVL 逆行，如果不拆分來看是不能分辨 $3B 增長主要來自 @pendle_fi 。雖然巧合地價格同時下跌，但那主因是 US PPI 升溫。歸根結底 TVL 提升是偏好信息，這也指向 $ENA 最近價格回調為技術性居多。

從隨便的跟單到做分析自圓其說，看來我真是想太多了。

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I still find it surprising how crypto repeatedly trade against the market dominance chart.

Just look at $ETH.D vs. $ETH.

#ETH

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每當回調週期都會想起這張著名的「Path to Altseaon」圖，但每次歷史總有些不同。

Jun'23 至今，市場總算是走完了整個週期，但次序為：
Phase 1: Bitcoin ➡️ Phase 3: Large Caps ➡️
Phase 4: Altseason ➡️ Phase 2: Ethereum

Crypto 市場的 Money Flow 已不像幾年前只會從 $BTC 往下流動而是跟隨著敘事走。但這圖的排序還是有它準確的地方 - 在回調週期 Phase 4: Altseason 必定會領跌市場，但並非先跌後跌的問題，只是跌幅不一而已。

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三上悠亜幣 $Mikami 是來割韭菜的吧 ——

1. 日本知名 AV 女優發明星幣但限制日本人購買？
首先鏈上無國際，官方又沒做打錢功能的前端 UI 去限制 IP 地址。從法律角度寫了等於沒寫，要告是能追溯責任的，說明團隊缺乏法律經驗。另外日本人這麼愛國，竟然主動放棄最大市場，可見團隊也沒啥缺乏商業頭腦。

2. 在日本發幣可以合法合規走 IEO？
這證明團隊大概就不是日本人。日本發幣通常走 CAESP 持牌上所的審查路線，打著三上悠亜老師旗號都不花點心思把概念做大，可能都歸咎於團隊沒發幣執行經驗/沒想真正運營下去。

3. 無法查詢公司註冊紀錄，但絕不是日本公司。
「Ltd.」是國際通用的註冊架構較難追蹤但「LLC」絕大概率是美國公司，而這兩種都並非日本註冊的公司類別。美國公司主要註冊在三個州份，Delaware / Nevada / Wyoming / (New York maybe)，但我查過這四個政府的電子查冊都沒找到 "Mikami Digital Collectibles LLC"。對比之下 $TRUMP 發幣聲明裡的公司是在 DE 有跡可循的。

就當是跟大家分享一下我上班學到的知識；我不玩了啦。

@yua_mikami @Mikami_Coin #Mikami

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每個跌勢都只有兩條出路 ——
a）在低位橫盤、靠時間走出軌道、遠離中線
b）在低位反彈、漸走往軌道上半、遠離中線

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抓刃者，必見血痕；
垂手者，反擒龍鱗。

燧未燃，蟄雷在淵。
幡未搖，何須斬風？

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dYdX 剛宣佈每月以 25% 利潤回購 $DYDX 計劃。

Quick maths:

#dYdX 市值 = $525M
每月利潤 ≈ $1M
每月回購 ≈ $0.25M
年化回購佔市值比率 = 0.5%

$DYDX 這 10mins 已拉升 ~8%，等於回購 16 年的價值。

Sorry, still no.

@dYdX

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ETH 的轉捩點或許只差 ETF 質押合法化 ——

此週，紐約交易所 (NYSE) 向 SEC 申請讓 $ETH ETFs 合法參與質押 (staking) 並向持有者分發質押獎勵。

其實這問題自從 Day1 以太 ETFs 發行時就被充分討論過 —— 在機構投資者角度看 $ETH 作為通脹幣本質上與 $BTC 存有強烈對比。

雖然 #TheMerge / #PoS 後 ETH 通脹率比 $BTC 低 ~1.35%，比特幣設有上限、以太則靠生態維持無限增發。

而 BlackRock 已屢次指出機構投資 Crypto 其中最大原因是抗通脹，ETH ETF 自然就滿足不了此條件。同時，由於其他 L1s 的競爭和 @ethereum 力推 L2s 也令 $ETH 燃燒「支不敷入」。上圖可見以太也在今年 Feb 開始抹去 Merge 後所有的通縮效應步向通脹。

按此通脹率，ETH 的終端年化通脹 (terminal inflation %) 是 ~0.8%。這敘事背景是不太會吸引投資者買 ETH的。

反之，若 $ETH 質押獲批將能提供持有者 ~2.79% APY 殖利率，變相成為凈增值資產 (approx. +2% p.a. max)。當然 ETFs 不可能全盤拿去質押，但只要 ~30% 標的資產 (underlying assets) 進行 staking 即能抵銷通脹的貶值。

因此，ETH ETF 質押合法化的後續發展值得留意。

#ETHETF

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剛從國外公幹回來，未來兩週依然很忙但至少會有時間重新投放 Web3 上。

這趟出差與數十間 TradFi 機構的 MDs 交流，其中我特地嘗試探究他們應對 Crypto 新趨勢的策略 —— Came as no surprise, we are still way too primitive.

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陰謀論：特朗普的關稅政策是要推高通脹率令鮑威爾再次因「錯判通脹」受輿論抨擊而減息或下台。

Jerome Powell 曾說過美國法律不容許總統裁員聯儲局主席，但 Donald Trump 可以通宵改變關稅政策。所以當市場反應已掛勾關稅與通脹憂慮，就足以讓特朗普間接推動聯儲局減息，隨後大可以馬上消除關稅。🤔

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正在用高空三萬尺的雷達掃鏈……
得出的結論是現在市場太難了。

我其實很少玩 Memes，去年至今出手就只有 $neiro (賺>虧) $luce (歸零) #shoggoth (10x) $san (5x)。

趁近日 Web2 工作稍微緩下來，二級又無聊就一邊掛鏈一邊看 Netflix。碰巧捉到兩個我認為是很不錯的敘事 —— #Grokcoin 和 $cocoro ，結果兩個都完美「Roundtrip」。

前者是無可挑剔、後者我過於理想。

或許換著是 Solana 內幕前的「Memeszn」絕不止此一波流。現在問題在於新敘事的 lifecycle 太短，根本沒足夠發酵空間，以致只有第一波交易者 (通常為非新手) 獲利，抹滅市場 HODL 的決心，造就了一眾 jeeters。

鏈上其實並不存在所謂的「PvE」，只有不同自噬程度的「PvP」。但最貼近「PvE」的只有兩種玩法：

1）市場回饋 HODLers 讓某項目整體社區實現以小搏大的造富效應；抵制打新，資金回流 BUIDL 項目。

2）市場像 GameStop $GME 狙擊團隊/無良造市商/造空的鯨魚，實現羅賓漢式財富重新分配。

反之，延續現行純粹的「PvP」= 玉石俱焚。

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如果我是美國政府，我會從今天開始嚴厲並高調打擊 Crypto 犯罪尤其是 celeb coins (因為被告有錢可以加罰)，然後把充公的幣 swap 成 $BTC 戰略儲備，同時整頓近年幣圈敗壞風氣。

一石二鳥。

直接買反而有買完的一天。我倒不相信白宮會 DCA 吧？如果是，請留意我這篇 DCA 交易策略 (coming soon)👇。