Cesar Vazquez

eToro PRO Investor | Asesor CNV 2581 & Engineer
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𝗥𝗘𝗦𝗨𝗠𝗘𝗡 𝗦𝗘𝗠𝗔𝗡𝗔𝗟 | 22 Ago 2026

📈 𝗩𝗜𝗦𝗜𝗢𝗡 𝗗𝗘 𝗠𝗘𝗥𝗖𝗔𝗗𝗢
Semana de corrección limpia en equity. El S&P 500 cerró -1,43% y el Nasdaq -2,1%, cortando la racha de tres semanas al alza. Tech y growth cargaron con la mayor parte del daño. El rebote del viernes fue real, pero no alcanzó para borrar el mensaje de fondo.

El 30-yr yield tocó máximos desde 2007 (cerca de 5,33-5,34%). El Tesoro, a través de Scott Bessent, respondió anunciando que duplicaba (y podía ampliar) las buybacks de deuda larga a al menos US$4.000 millones por operación. El alivio duró poco: los yields rebotaron y el viernes el tramo largo seguía alto. La intervención se leyó más como señal de que el fisco está incómodo con el nivel de tasas que como herramienta creíble de duración. Trump cerró la semana diciendo que Bessent actuó por su cuenta: ese detalle no pasó desapercibido.

Mientras el equity rebotaba en volumen bajo, el oro subió ~5,5% y tocó máximos desde mayo. Plata también fuerte. El metal está precioando más incertidumbre fiscal y geopolítica (Irán/Hormuz + petróleo al alza) de la que el equity todavía reconoce.

Esa divergencia es el dato clave. El tramo largo de la curva funciona como el verdadero juez del mercado: es la tasa que el propio mercado fija para prestárselo al gobierno a 30 años y, al mismo tiempo, la que se usa para descontar los flujos futuros de las empresas. Cuando sube con fuerza, comprime valuaciones (sobre todo de growth). Bessent intentó contenerlo y el mercado le devolvió el yield casi al mismo nivel en 48 horas. Mientras el 30-yr se mantenga cómodo arriba de 5,20-5,25%, cualquier rebote de equity tiene techo más bajo y es más frágil.

💼 𝗣𝗢𝗥𝗧𝗔𝗙𝗢𝗟𝗜𝗢

𝗖𝗢𝗠𝗣𝗥𝗔𝗦 ✅

• 𝗩𝗜𝗡𝗖𝗜 | $DG.PA | 𝟭𝟮𝟬 𝗘𝗨𝗥 | 𝟭%
▸ Descuento ~20% vs FV 145 EUR. Energy Solutions crece fuerte (ingresos +10%, EBIT +12% H1) como motor estructural; impacto geopolítico en concesiones se ve transitorio.

• 𝗘𝗦𝗦𝗜𝗟𝗢𝗥𝗟𝗨𝗫𝗢𝗧𝗧𝗜𝗖𝗔 | $EL.PA | 𝟭𝟲𝟮.𝟲𝟬 𝗘𝗨𝗥 | 𝟬.𝟴𝟮%
▸ Wide moat a múltiplos más razonables tras el derating. AI glasses e inversiones comprimieron margen temporalmente; portfolio de miopía sigue creciendo +24% y valuación se normalizó.

• 𝗣𝗟𝗔𝗧𝗔 | $WSLV.L | 𝟲𝟱.𝟮𝟬 𝗨𝗦𝗗 | 𝟬.𝟱𝟲%
▸ Aumento de exposición. Escasez estructural + demanda industrial generan desequilibrio persistente oferta/demanda; setup técnico acompañó la entrada.

• 𝗡𝗜𝗞𝗘 | $NKE | 𝟯𝟴.𝟵𝟰 𝗨𝗦𝗗 | 𝟬.𝟱𝟰%
▸ Mínimos de más de una década, descuento >50% vs FV. Plan “Win Now” busca sanear canales y recuperar pricing power; turnaround con alta incertidumbre (China + competencia).

• 𝗖𝗔𝗔𝗣 | $CAAP | 𝟮𝟮.𝟳𝟮 𝗨𝗦𝗗 | 𝟬.𝟰𝟭%
▸ Entrada post-caída >7%. Compresión de márgenes en Argentina/Uruguay se ve de corto plazo; resto de mercados crece a doble dígito, balance sólido y primer dividendo desde 2018. Descuento >30% vs targets.

• 𝗢𝗥𝗢 | $WGLD.L | 𝟰𝟰𝟯.𝟮𝟲 𝗨𝗦𝗗 | 𝟬.𝟯𝟴%
▸ Incremento táctico. Debilidad del dólar, demanda sostenida de bancos centrales y potencial ciclo alcista de commodities respaldan la tesis.

• 𝗚𝗚𝗔𝗟 | $GGAL | 𝟰𝟭.𝟮𝟮 𝗨𝗦𝗗 | 𝟬.𝟯𝟲%
▸ Reapertura tras -30% desde máximos. Driver estructural: crédito privado argentino en solo 13% del PBI (vs ~40% México / ~80% Brasil). Volatilidad electoral de corto plazo asumida.

𝗩𝗘𝗡𝗧𝗔𝗦 💰
Sin operaciones.

➡️ 𝗣𝗘𝗥𝗦𝗣𝗘𝗖𝗧𝗜𝗩𝗔
La semana que viene tiene tres catalizadores de peso: Nvidia (miércoles after market), el dato de inflación PCE de julio (miércoles) y el discurso de Warsh en Jackson Hole (viernes). Los tres van a marcar el tono de las tasas largas, de la tech y de los metales en el corto plazo.

Sigo de cerca el nivel de las tasas de interés de largo plazo. Tener mercados cerca de máximos con tasas todavía elevadas no es la combinación que más me guste. Por eso la cartera está posicionada de forma selectiva: mantengo exposición puntual a equity estadounidense de calidad, pero me siento más cómodo con peso relativo en commodities (oro y plata), Latinoamérica y algunos emergentes, y calidad europea con drivers más estructurales. Ahí veo un perfil de riesgo/beneficio más favorable ante un eventual ajuste de valuaciones.

💭 𝗥𝗘𝗙𝗟𝗘𝗫𝗜𝗢𝗡𝗘𝗦
Aunque el mercado en general cotiza caro, todavía se encuentran sectores y empresas a valuaciones razonables. Así está armada la cartera: selectiva, con peso en commodities, Latinoamérica y calidad europea, más algunas posiciones puntuales de equity estadounidense de mejor perfil.

Eso no elimina el riesgo. En una caída más pronunciada el mercado suele arrastrar todo sin discriminar. El mensaje de Bessent esta semana se leyó como un intento de mantener la calma al menos hasta las elecciones del 3 de noviembre. No me extrañaría que, una vez pasado ese evento, el mercado quiera una corrección un poco más profunda.

De acá a esa fecha voy a seguir priorizando posiciones más conservadoras y evaluar, si el escenario se confirma, sumar algo de duración en bonos.

📊 Portfolio y Copy Trading en el 1er comentario 👇

𝗜𝗻𝗴. 𝗖𝗲𝘀𝗮𝗿 𝗩𝗮𝘇𝗾𝘂𝗲𝘇 | 𝗟𝗶𝗰𝗲𝗻𝘀𝗲𝗱 𝗙𝗶𝗻𝗮𝗻𝗰𝗶𝗮𝗹 𝗔𝗱𝘃𝗶𝘀𝗼𝗿 | 𝗖𝗡𝗩 𝟮𝟱𝟴𝟭

⚠️ Este contenido es solo informativo. No constituye una oferta ni recomendación para comprar, mantener o vender ningún instrumento financiero. El rendimiento pasado no garantiza resultados futuros.

[Cesar Vazquez @CesarVazquez89]

$EWZ | $ILF | 𝗥𝗘𝗕𝗢𝗧𝗘 𝗘𝗡 𝗟𝗔𝗧𝗜𝗢𝗡𝗔𝗠𝗘𝗥𝗜𝗖𝗔 𝗬 𝗕𝗥𝗔𝗦𝗜𝗟

En lo que va de la jornada el $EWZ e $ILF suben cerca de un 3 % (habrá que ver cómo cierran). El movimiento podría estar anticipando cierto agotamiento de la tendencia bajista de corto plazo que venía desde abril, y ambos superan medias móviles relevantes.

El contexto acompaña: un dólar más débil y soporte reciente en commodities. $EWZ tiene alrededor de 30 % de exposición a Energy + Materials (principalmente Petrobras y Vale). $ILF anda un poco más alto, cerca del 33-34 %, con mayor peso en Materials e incluye nombres como Grupo México.

Sigo pensando que puede haber volatilidad y no descarto que vayan a buscar zonas más bajas. Aun así, desde estos niveles me parece razonable plantear algunas entradas parciales. Si $EWZ se fuera a buscar máximos, el recorrido al alza rondaría el 20 %; en $ILF estaría por encima del 12 %.

Hay que tener presente que se vienen las elecciones en Brasil (primer turno el 4 de octubre y eventual segundo el 25), lo que puede traer más ruido. Pero cualquier caída adicional la seguiría viendo como oportunidad. Hoy me siento más cómodo parado en commodities y mercados emergentes que en el S&P 500, cuyas valuaciones me parecen un poco estiradas.

En lo particular, para seguir estos mercados uso dos ETF UCITS de acumulación:
• $FLXB.L (Franklin FTSE Brazil)
• $ALAU.L (Amundi MSCI Emerging Latin America).
Tienen fees más bajos, reinvierten los dividendos y, al no haber retención en origen en estas regiones, la diferencia frente a los ETF que retienen el 30 % es importante. En el mediano y largo plazo ese efecto compuesto cambia bastante el resultado.

⚠️ Análisis a título informativo desde mi punto de vista. No es recomendación de inversión.

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bitcoin:native ethereum:native. El mercado crypto acaba de vivir un movimiento explosivo: ¿qué pasó realmente?

Entre el 19 y el 20 de agosto, bitcoin:native pasó de zonas cercanas a los 64.000 dólares a superar los 71.000-72.000, con ganancias de más del 10% en poco más de 24 horas. ethereum:native subió aún más fuerte (cerca del 18-19%) y la mayoría de las altcoins acompañaron. La capitalización total del mercado se incrementó en cientos de miles de millones de dólares.

Aunque hubo varios catalizadores (el anuncio del Tesoro de EE.UU. de duplicar las recompras de bonos de largo plazo, la reunión de Trump con ejecutivos del sector impulsando el CLARITY Act y una propuesta de la SEC más favorable), el factor que realmente amplificó y aceleró el movimiento fue el cierre masivo de posiciones cortas.

🔄 Cómo funciona el short squeeze

Este tipo de subidas verticales suele ocurrir cuando el mercado está cargado de posiciones bajistas. Durante semanas, muchos traders e inversores institucionales se habían posicionado a la baja, apostando a que Bitcoin seguiría lateral o caería. Cuando llegan noticias que cambian el sesgo (en este caso, liquidez del Tesoro + señales regulatorias positivas), el precio comienza a subir.

En ese momento, los que están cortos se ven obligados a cubrir sus posiciones. Cubrir un corto significa comprar el activo. Si hay muchos cortos a la vez y la liquidez disponible no alcanza, se genera una cascada: el precio sube, más stops se activan, más gente tiene que comprar a cualquier precio, y el movimiento se acelera de forma exagerada. Según datos de Coinglass, se liquidaron entre 2.700 y más de 3.000 millones de dólares en posiciones bajistas, una de las mayores oleadas de los últimos años.

No es magia ni un “nuevo ciclo” anunciado. Es, en gran parte, mecánica de mercado: exceso de posicionamiento en un solo sentido + noticia que obliga a salir + falta de liquidez = movimiento explosivo.

Reflexión:

Estos rallies son espectaculares, pero también son trampas para quien llega tarde. Quien quiera construir una posición seria en este tipo de activos no debería perseguir el precio después de un movimiento de este calibre. La historia (y nuestra propia experiencia) muestra que los mejores momentos suelen llegar cuando la marea se calma, el ruido baja y el mercado vuelve a ofrecer puntos de entrada más razonables.

Como hemos hecho en otras ocasiones: paciencia, entrada gradual y sin apalancamiento. El mercado siempre da oportunidades a quien sabe esperar.

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𝗜𝗻𝗴. 𝗖𝗲𝘀𝗮𝗿 𝗩𝗮𝘇𝗾𝘂𝗲𝘇 | 𝗙𝗶𝗻𝗮𝗻𝗰𝗶𝗮𝗹 𝗔𝗱𝘃𝗶𝘀𝗼𝗿 | 𝗖𝗡𝗩 𝟮𝟱𝟴𝟭

⚠️ Este contenido es solo para información. No constituye una oferta ni recomendación para comprar, mantener o vender ninguna inversión. El rendimiento pasado no es garantía de resultados futuros.

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📊 𝗣𝗢𝗥𝗧𝗙𝗢𝗟𝗜𝗢 𝗗𝗔𝗜𝗟𝗬 𝗥𝗘𝗖𝗔𝗣 | 𝗝𝗨𝗘𝗩𝗘𝗦 𝟮𝟬

𝗕𝗨𝗬𝗦 ✅

👓 𝗘𝗦𝗦𝗜𝗟𝗢𝗥𝗟𝗨𝗫𝗢𝗧𝗧𝗜𝗖𝗔 | $EL.PA | 𝟭𝟲𝟮.𝟲𝟬 𝗘𝗨𝗥 | 𝟬.𝟴𝟮% 💼

▸𝗜𝗱𝗲𝗮: Wide moat a precio más razonable tras el derating. Líder global de eyewear (Ray-Ban, Oakley y una de las mayores redes de distribución del sector) cotiza cerca de 𝟭𝟲𝟮 𝗘𝗨𝗥 frente a un valor justo de analistas por encima de 𝟮𝟬𝟬 𝗘𝗨𝗥. El margen operativo se comprimió por las inversiones en AI glasses (más de 𝟳 millones de unidades en 𝟮𝟬𝟮𝟱) y el portfolio de miopía sigue creciendo fuerte (+𝟮𝟰% último trimestre), mientras los múltiplos (EV/EBITDA forward ~𝟭𝟭.𝟰x y PER ~𝟮𝟬x sobre EPS 𝟮𝟬𝟮𝟳-𝟮𝟴) se normalizaron a la baja. Calidad estructural con asimetría más equilibrada después del ajuste de valoración.

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⚠️ Registro personal y transparente de mi portafolio. No es recomendación de inversión.
Movimientos visibles en mi portafolio de eToro (link en perfil).

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$EL.PA | 𝗘𝗦𝗦𝗜𝗟𝗢𝗥𝗟𝗨𝗫𝗢𝗧𝗧𝗜𝗖𝗔 | Wide moat a precio razonable

La empresa detrás de Ray-Ban, Oakley y de una parte importante de los lentes del mundo.

Es el líder global de eyewear: fabrica monturas y lentes, y tiene una de las redes de distribución más grandes del sector (casi 18.000 puntos de venta). Morningstar le otorga Wide Moat.

🔍 ¿Por qué mirarla ahora?

Analistas le asigna un valor justo arriba de €200. Hoy cotiza cerca de €161.

En el largo plazo el negocio ha crecido con fuerza (los ingresos pasaron de ~€4.2 mil millones en 2011 a casi €29.3 mil millones). El margen operativo se comprimió en los últimos años (hoy alrededor de 12.5% reported), en parte por el mix de AI glasses y las inversiones necesarias para escalar esa categoría. Al mismo tiempo, los múltiplos (EV/EBITDA y P/FCF) se normalizaron a la baja.

📊 Números clave

• AI glasses: más de 7 millones de unidades vendidas en 2025 (estimación ~6-7% de la facturación).

• Crecimiento del portfolio de miopía (Stellest): +24% en el último trimestre.

• EV/EBITDA forward ~11.4x.

• Si tomamos un EPS de alrededor de €8 para 2027-2028 (rango que manejan varios analistas), a estos precios estaríamos comprando a un PER cercano a 20x. Para una empresa con moat amplio y crecimiento estructural, es un múltiplo más razonable que el que se pagaba hace un par de años.

⚠️ Riesgos a tener en cuenta

Las AI glasses todavía diluyen márgenes y hay competencia entrando. Además, parte del crecimiento puede canibalizar gafas tradicionales. El negocio core (lentes + monturas) sigue siendo más defensivo.

En resumen: una compañía de calidad, con ventaja competitiva real, que pasó por un derating de valoración y hoy cotiza con expectativas más normalizadas. No es una ganga extrema, pero la relación riesgo/beneficio se ve más equilibrada.

🔎Fuente de datos: fiscal_ai | MorningstarInc | Company filings

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𝗜𝗻𝗴. 𝗖𝗲𝘀𝗮𝗿 𝗩𝗮𝘇𝗾𝘂𝗲𝘇 | 𝗙𝗶𝗻𝗮𝗻𝗰𝗶𝗮𝗹 𝗔𝗱𝘃𝗶𝘀𝗼𝗿 | 𝗖𝗡𝗩 𝟮𝟱𝟴𝟭

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📊 𝗣𝗢𝗥𝗧𝗙𝗢𝗟𝗜𝗢 𝗗𝗔𝗜𝗟𝗬 𝗥𝗘𝗖𝗔𝗣 | 𝗠𝗜𝗘́𝗥𝗖𝗢𝗟𝗘𝗦 𝟭𝟵

𝗕𝗨𝗬𝗦 ✅

🏦 𝗚𝗚𝗔𝗟 | $GGAL | 𝟰𝟭.𝟮𝟮 𝗨𝗦𝗗 | 𝟬.𝟯𝟲% 💼

▸𝗜𝗱𝗲𝗮: Tras una caída de los máximos recientes del 𝟯𝟬%, la posición se reabre no solo por valuaciones, sino por el principal driver estructural: el crédito privado en Argentina representa apenas el 𝟭𝟯% del PBI (frente a ~𝟰𝟬% en México y ~𝟴𝟬% en Brasil), lo que genera un upside potencial relevante si tiende a normalizarse, siendo conscientes de la volatilidad de corto plazo que puede presentar el papel por delante de un año electoral.

🥈 𝗪𝗦𝗟𝗩.𝗟 | $WSLV.L | 𝟲𝟱.𝟮𝟬 𝗨𝗦𝗗 | 𝟬.𝟱𝟲% 💼
🥇 𝗪𝗚𝗟𝗗.𝗟 | $WGLD.L | 𝟰𝟰𝟯.𝟮𝟲 𝗨𝗦𝗗 | 𝟬.𝟯𝟴% 💼

▸𝗜𝗱𝗲𝗮: Incremento de exposición a metales preciosos tras setup técnico favorable. La debilidad del dólar, la demanda estructural de bancos centrales por oro y un posible ciclo alcista de commodities respaldan la tesis; en plata, la escasez estructural y su uso industrial generan un desequilibrio persistente entre oferta y demanda. Compro estos dos ETFs en vez de los más conocidos $GLD y $SLV porque tienen costo de comisión significativamente menores.

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📊 𝗣𝗢𝗥𝗧𝗙𝗢𝗟𝗜𝗢 𝗗𝗔𝗜𝗟𝗬 𝗥𝗘𝗖𝗔𝗣 | 𝗠𝗔𝗥𝗧𝗘𝗦 𝟭𝟴

𝗕𝗨𝗬𝗦 ✅

✈️ 𝗖𝗔𝗔𝗣 | $CAAP | 𝟮𝟮.𝟳𝟮 𝗨𝗦𝗗 | 𝟬.𝟰𝟭% 💼

▸𝗜𝗱𝗲𝗮: Entrada tras retroceso superior al 𝟳% post-resultados, con asimetría riesgo/beneficio favorable; si bien se observa compresión de márgenes por menor actividad doméstica en Argentina y presión en Uruguay, el impacto se enmarca como de corto plazo, mientras el resto de mercados crece a doble dígito, el balance permanece sólido con bajo apalancamiento y se anuncia el primer dividendo desde 𝟮𝟬𝟭𝟴; targets y modelos ubican el valor por encima de 𝟯𝟬 𝗨𝗦𝗗, lo que implica un descuento superior al 𝟯𝟬% respecto al valor estimado.

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[Cesar Vazquez @CesarVazquez89]

Te consulto… ¿Cómo ves la posibilidad de que sea más que una simple corrección?
Si los hiperescalares no logran rentabilizar tan rápido todo el capex que están metiendo, y China sigue avanzando (aunque vaya unos años atrás y con una tecnología que todavía no está al mismo nivel, pero que igual puede servir para muchos usos), ¿no se puede empezar a cuestionar de verdad si hace falta seguir comprando memoria a estos precios?
Este relato podría trasladarse al mercado y esto deje de ser solo un rebote técnico.
O la estoy pifiando fuerte an algo...

[Cesar Vazquez @CesarVazquez89]

$CAAP Aprovechando la presentación de resultados y el retroceso de más del 7 % que tuvo el precio, me parece un buen momento para echarle un ojo.

$CAAP es una empresa que opera aeropuertos. No es dueña de los aviones: administra terminales en Argentina, Italia, Brasil, Uruguay, Armenia y Ecuador bajo contratos de largo plazo. Gana por cada pasajero que despega o aterriza (tasas aeroportuarias) y por todo lo que se vende dentro del aeropuerto: duty free, estacionamiento, locales, salas VIP, etc. Cuantos más pasajeros pasan y más gastan, mejor le va.

En el segundo trimestre de 2026 los ingresos siguieron creciendo. El EBITDA y el margen se comprimieron, principalmente por menor actividad doméstica en Argentina (varias low-cost redujeron capacidad) y algo de presión en Uruguay. El resto de los países creció a doble dígito y ayudó a compensar. El balance se mantiene muy sólido, con poca deuda, y anunciaron un dividendo de 150 millones de dólares, el primero desde que salieron a bolsa en 2018.

El mercado no digirió bien la caída de rentabilidad. Mirando el gráfico de largo plazo se ve con claridad la recuperación post-pandemia: ingresos y EPS crecieron con fuerza. El margen operativo, en cambio, todavía está lejos de los máximos históricos. Eso explica por qué una compresión de márgenes genera tanta sensibilidad hoy. Los targets de analistas se mantienen por encima de los 30 dólares.

Con esta caída, tanto por fundamentales como por técnico —está rebotando en una zona donde se esperaba un rebote—, la empiezo a mirar con mejores ojos. Me parece interesante y estoy evaluando una posición.

🔎Fuente: @fiscal_ai | Company filings

⚠️ Análisis a título informativo desde mi punto de vista. No es recomendación de inversión.

[Cesar Vazquez @CesarVazquez89]

📊 𝗣𝗢𝗥𝗧𝗙𝗢𝗟𝗜𝗢 𝗗𝗔𝗜𝗟𝗬 𝗥𝗘𝗖𝗔𝗣 | 𝗟𝗨𝗡𝗘𝗦 𝟭𝟳

𝗕𝗨𝗬𝗦 ✅

🏗️ 𝗩𝗜𝗡𝗖𝗜 | $DG.PA | 𝟭𝟮𝟬 𝗘𝗨𝗥 | 𝟭% 💼

▸𝗜𝗱𝗲𝗮: Escenario base contempla descuento del 𝟮𝟬% frente al FV estimado de 𝟭𝟰𝟱 𝗘𝗨𝗥, con asimetría riesgo/beneficio favorable; Energy Solutions se consolida como motor estructural (ingresos +𝟭𝟬%, EBIT +𝟭𝟮% en H1) impulsado por transición energética y modernización de redes, mientras el impacto transitorio en concesiones por geopolítica no altera la generación de caja de largo plazo.

👟 𝗡𝗜𝗞𝗘 | $NKE | 𝟯𝟴.𝟵𝟰 𝗨𝗦𝗗 | 𝟬.𝟱𝟰% 💼

▸𝗜𝗱𝗲𝗮: Cotización en mínimos de más de una década cerca de 𝟯𝟴 𝗨𝗦𝗗 (descuento superior al 𝟱𝟬% vs FV Morningstar de ~𝟵𝟰), con asimetría riesgo/beneficio favorable bajo los 𝟰𝟬; el plan “Win Now” apunta a sanear canales, recuperar pricing power y enfocar en deporte, aunque el turnaround enfrenta incertidumbre alta por debilidad en China y presión competitiva, con recuperación moderada proyectada hacia 𝟮𝟬𝟮𝟳-𝟮𝟴.

𝗦𝗘𝗟𝗟𝗦 💰

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[Cesar Vazquez @CesarVazquez89]

$NKE está operando en mínimos de más de una década. Hoy baja cerca de un 4 % y se acerca a los 38 dólares, niveles que no veía desde 2014. No hay una noticia puntual que explique el movimiento: es la acumulación de dudas sobre el ritmo de la recuperación, la debilidad en China y la pérdida de paciencia del mercado.

Sigue siendo la marca deportiva más grande del mundo, con un foso amplio apoyado en el poder de la marca y en su capacidad de generar caja. En los últimos años perdió ritmo: productos menos atractivos, demasiados descuentos, problemas de inventario y una caída relevante de participación en China (del 26 % al 16 % del mercado local). La compañía está ejecutando el plan “Win Now” para limpiar canales, volver a enfocarse en el deporte y recuperar control de precios. Parte de eso incluye restringir las ventas digitales de socios en China a partir de enero, lo que puede doler las ventas en el corto plazo pero apunta a sanear la marca a medio plazo.

Según Morningstar, el valor justo se ubica en torno a los 94 dólares. Hoy cotiza a menos de la mitad de ese valor. Le asignan un foso amplio y una asignación de capital ejemplar, aunque con incertidumbre alta. Prevén que las ventas puedan caer un poco más en el próximo año fiscal y que los márgenes sigan presionados, antes de recuperar un crecimiento moderado cercano al 5 % anual a diez años. China, a pesar de los problemas actuales, sigue siendo una oportunidad de crecimiento a largo plazo.

Hace unas semanas, cuando analicé la compañía, me parecía probable que rompiera el soporte de los 40 dólares y que ahí empezara a mejorar la relación riesgo-beneficio. Soy consciente de los riesgos: el turnaround puede demorarse y la competencia (sobre todo en China y en categorías de performance) puede seguir comiendo terreno. No es una apuesta de rebote inmediato. Pero por debajo de los 40 dólares creo que vale la pena tenerla en cuenta. El precio actual ya descuenta bastante pesimismo. Si el plan funciona hacia 2027-2028, la asimetría se inclina a favor. Si no, puede quedarse lateral o seguir bajo más tiempo.

🔎Fuente: @fiscal_ai | MorningstarInc | Company filings

⚠️ Análisis a título informativo desde mi punto de vista. No es recomendación de inversión.

[Cesar Vazquez @CesarVazquez89]

$US20Y El rendimiento de los bonos del Tesoro de Estados Unidos de 20 años se está acercando al máximo de octubre de 2023, en la zona del 5,38 %. La tendencia sigue claramente alcista y, por ahora, tiene pinta de continuar.

Varios bancos centrales vienen reduciendo posiciones en bonos y acumulando oro. Aun así, si el tramo de 20 años se acerca a niveles del 5,5 %, estaríamos frente a un nuevo máximo, pero también empieza a configurarse una zona donde la relación riesgo-beneficio se vuelve más interesante para quien busca duration.

El $TLT, el ETF que concentra bonos de alrededor de 20 años, está operando en mínimos. Esta semana volvió a marcar suelos. No los tengo en cartera —de hecho sigo acumulando oro—, pero si se va a la zona del 5,5 % me replantearía una entrada, incluso de corto plazo.

⚠️ Análisis a título informativo desde mi punto de vista. No es recomendación de inversión.

[Cesar Vazquez @CesarVazquez89]

Dejo el Gráfico para sumar al análisis:

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$DG.PA Quería entrar en Vinci. Después de los resultados tuvo un rally de más del 5 % y después continuo con el rally. Estaba esperando un retroceso para sumar. Hoy vino a buscar el hueco que había dejado tras ese movimiento y me pareció una oportunidad. Por debajo de los 120 euros siempre me resulta una zona interesante para esta empresa.

Vinci cotiza con un descuento de casi el 20 % respecto de un fair value estimado en 145 euros por acción. Para un negocio con foso estrecho pero de calidad, ese margen de seguridad me parece atractivo.

Históricamente la tesis se apoyaba sobre todo en la resiliencia de las concesiones. Hoy el motor de crecimiento estructural a largo plazo se está desplazando hacia Energy Solutions. En el primer semestre de 2026 los ingresos consolidados subieron 2 % interanual (por encima del consenso) y el EBIT de grupo avanzó 5 %. Se proyecta un crecimiento compuesto del EPS cercano al 5 % en los próximos cinco años, impulsado principalmente por la expansión del negocio energético.

Energy Solutions creció 10 % en ingresos y 12 % en EBIT. Los vientos de cola son claros: la transición energética global y la necesidad de modernizar las redes eléctricas ante el aumento del consumo. Las concesiones (autopistas y aeropuertos) avanzaron de forma más moderada (+1,5 % en ingresos). El tráfico en Francia se vio temporalmente afectado por el conflicto en Medio Oriente, desvíos de rutas y mayores costos de combustible. Son fricciones que, en mi lectura, no alteran la capacidad de generación de caja de largo plazo.

El principal riesgo sigue siendo el entorno regulatorio y fiscal en Francia. La incertidumbre respecto a eventuales cambios en políticas de infraestructura e impuestos locales pesa en el sentimiento. Aun así, el equipo directivo tiene un historial sólido de mitigación operativa y contractual frente a este tipo de contingencias. A estos precios, el descuento actual parece incorporar buena parte de esa cautela.

🔎Fuente: MorningstarInc | Company filings

⚠️ Análisis a título informativo desde mi punto de vista. No es recomendación de inversión.

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📅 WEEKLY UPDATE | 15 AGO 2026

📈 𝗠𝗔𝗥𝗞𝗘𝗧 𝗢𝗩𝗘𝗥𝗩𝗜𝗘𝗪

S&P 500 +0,36 % en la semana, tocó máximo histórico el jueves y cerró levemente abajo el viernes. Nasdaq 100 +1,09 %.

Datos macro: CPI julio +0,1 % m/m (3,4 % a/a), core +0,2 % (2,5 % a/a). PPI sin cambios. Retail sales -0,6 % m/m.
Inflación moderándose + señales de enfriamiento del consumidor: menor presión para un hike de la Fed en septiembre.

💼 𝗣𝗢𝗥𝗧𝗙𝗢𝗟𝗜𝗢

✅ 𝗕𝗨𝗬𝗦

• 𝗲𝗧𝗼𝗿𝗼 | $ETOR | 𝟬.𝟱𝟰%
▸ Amplío hasta ~1,75 % de la cartera. Beat de Q2 + rotación a equities compensan debilidad cripto. Múltiplos atractivos y construcción de infraestructura de largo plazo.

• 𝗧𝗚𝗦 | $TGS | 𝟬.𝟮𝟰%
▸ Ampliación. Resultados Q2 fuertes y FID del proyecto de NGLs (exportaciones ~1.200 M USD/año desde 2030, >90 % ya contratado). Mercado penaliza el capex; veo asimetría a 12-24 meses.

• 𝗦&𝗣 𝗚𝗹𝗼𝗯𝗮𝗹 | $SPGI | 𝟬.𝟯𝟳%
▸ Amplío. Compounder de alta calidad con descuento relevante vs fair value 505-517 USD. Mercado penaliza un trimestre sucio mientras fundamentals de fondo mejoran.

• 𝗡𝗲𝘀𝘁𝗹𝗲 | $NESN | 𝟬.𝟴𝟱%
▸ Amplío tras el retroceso. Valuación levemente infravalorada, foso ancho y plan de eficiencia en marcha. Debajo de 80 el perfil riesgo/beneficio es asimétrico.

• 𝗙𝗜𝗡𝗫 | $FINX | 𝟬.𝟮𝟯%
▸ Amplío en el sector fintech con valuaciones atractivas post-ajuste. El ETF permite capturar el re-rating sin riesgo single-name.

💰 𝗦𝗘𝗟𝗟𝗦

• 𝗔𝗱𝗼𝗯𝗲 | $ADBE | 𝟮𝟲𝟬.𝟭𝟲 𝗨𝗦𝗗 | +𝟮𝟭%
• 𝗦𝗮𝗹𝗲𝘀𝗳𝗼𝗿𝗰𝗲 | $CRM | 𝟭𝟵𝟯.𝟯𝟱 𝗨𝗦𝗗 | +𝟮𝟯.𝟭𝟴%
• 𝗔𝘂𝘁𝗼𝗱𝗲𝘀𝗸 | $ADSK | 𝟮𝟰𝟳.𝟱𝟮 𝗨𝗦𝗗 | +𝟭𝟮.𝟱𝟲%
• 𝗔𝗰𝗰𝗲𝗻𝘁𝘂𝗿𝗲 | $ACN | 𝟭𝟳𝟰.𝟱𝟯 𝗨𝗦𝗗 | +𝟯𝟰.𝟯%
▸ Cierro tras el rally. Aunque las valuaciones siguen razonables, varios nombres en sobrecompra diaria. Priorizo tomar ganancias y rotar hacia mejores asimetrías manteniendo beta bajo.

• 𝗕𝗼𝗼𝗸𝗶𝗻𝗴 | $BKNG | 𝟮𝟭𝟮.𝟯𝟳 𝗨𝗦𝗗 | +𝟮𝟱%
▸ Cierro posición completa. Negocio de alta calidad, pero cotiza cerca del fair value (~217 USD). Margen de seguridad se estrecha; roto hacia mejores perfiles riesgo/beneficio.

➡️ 𝗢𝗨𝗧𝗟𝗢𝗢𝗞

• Minutas del FOMC (miércoles): tono de los disensos y pistas sobre el path de tasas hacia septiembre.
• Earnings de retail (Home Depot, Target, Lowe’s, TJX, Walmart): termómetro del consumidor tras el retail sales débil.

$GLD y $SLV: el oro rompió la tendencia bajista de corto plazo con un avance cercano al 8 % en las últimas dos semanas. La plata se comporta de forma similar, aunque más volátil, y le suma demanda industrial (solar, autos eléctricos, electrónica). Ambos con soporte de bancos centrales y déficits estructurales. Buscando ampliar.

Índices en máximos + complacencia + tasas reales elevadas.Prefiero mantener sesgo cauteloso, priorizando asimetrías claras y control de beta.

💭 𝗜𝗡𝗦𝗜𝗚𝗛𝗧𝗦

Para evaluar si una gestión activa tiene sentido, no alcanza con mirar el retorno bruto. Hay que ver con cuánto riesgo se generó y cuánto de ese rendimiento es genuino (alpha) frente a lo que el mercado “regaló” por beta.

Mido los ratios en los últimos dos años porque es el período desde que empecé a llevar esta estrategia de forma consistente en eToro. En ese lapso el portafolio generó un rendimiento superior al del S&P 500 con un beta de 0,68, un Sortino de 3,09 y un Jensen’s Alpha de 7,54.

• Sortino 3,09
Mide el retorno extra por cada unidad de riesgo solo negativo (las caídas).
Si dos carteras rinden igual, pero una baja mucho en los drawdowns y la otra apenas se mueve, la segunda tiene un Sortino más alto. Un 3,09 es elevado: indica que el rendimiento se obtuvo con poca exposición a las pérdidas grandes.

• Jensen’s Alpha 7,54
Mide el rendimiento extra por encima de lo que “deberías” haber ganado según el beta.
Con beta 0,68, en teoría el portafolio debería haber capturado solo el 68 % del movimiento del mercado. El alpha de 7,54 es el exceso anualizado que no se explica por el mercado, sino por la selección de activos y las rotaciones.

En resumen: se superó al índice con menos volatilidad bajista y con retorno genuino por encima del riesgo sistemático asumido. Ese es el verdadero objetivo de la estrategia.

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𝗜𝗻𝗴. 𝗖𝗲𝘀𝗮𝗿 𝗩𝗮𝘇𝗾𝘂𝗲𝘇 | 𝗟𝗶𝗰𝗲𝗻𝘀𝗲𝗱 𝗙𝗶𝗻𝗮𝗻𝗰𝗶𝗮𝗹 𝗔𝗱𝘃𝗶𝘀𝗼𝗿 | 𝗖𝗡𝗩 𝟮𝟱𝟴𝟭

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