对冲积鲸Reason

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[对冲积鲸Reason @chenreason]

一大早起来花了近 2 个小时，看完了方三文对话段永平的最新访谈，信息量密集，远超投资。

边看边做笔记，把老段视频里提到的10好几家公司都拿出来划了重点，希望对大家的投资判断能有些帮助。

1，苹果

段永平认为苹果的商业模式非常好。

他从 2011 年开始投资苹果。他在买入时，就已经清楚地看到苹果的利润是硬件和软件各占一半，类似于平台业务。他高度赞赏苹果的用户导向文化，认为他们非常在乎用户体验，而不是生意导向。苹果有良好的纪律，不会为了生意去做不能为用户提供足够价值的产品。他以几个例子佐证了这一点，

- 大屏手机：尽管大屏是用户需求，苹果CEO蒂姆库克犯了错误，扛了三年才推出大屏手机。

- 电视机：他曾断言苹果不会做iTV，因为无法提供足够的价值，最终该项目被砍掉。
- 苹果汽车：他坚信苹果不会推出电动汽车，因为苹果能提供的差异化价值非常有限。

他认为苹果的文化决定了，当产品无法给用户增加足够价值时，就不会去碰。

2，网易

这是段永平最早进行重仓投资的公司之一。

他本身是做游戏出身，了解游戏行业。当时网易的股价很低，现金甚至比市值还高，市场处于恐慌性抛售。他与网易游戏团队交流后，认为他们很热爱游戏、真的很认真，其商业模式也很有道理，因此当时满仓买入网易。

3，贵州茅台

段永平持有较大比重的茅台，他认为茅台和白酒是两个东西。

茅台的核心竞争力在于其独特的口味以及目标消费者对这种口味的认同。他认为茅台是不需要变的公司。它作为国营企业，受到很多监督，能够维系最基本的品质标准。投资茅台不取决于市盈率，而取决于未来的现金流折现。如果未来大环境不好，茅台的分红率可能仍比银行利息高。

4，拼多多

段永平曾在早期以天使投资的方式投入拼多多，他坦承当时是稀里糊涂投的。近期，他有增仓行为。

他认为现在比以前懂得多一点，如果该公司能够维持现有生意，其估值是很便宜的。虽然他不能建立 5 到 10 年后的清晰预期，并且认为该行业变化很大，但他对拼多多的整个文化、整个团队是信任的。

5，腾讯

腾讯是他列出的三大核心股票之一（苹果、腾讯、茅台）。他提到腾讯在 AI 应用后，广告效率等提高了。

6，英伟达

段永平认为英伟达确实很厉害。

他认为 AI 是一个巨大的工业革命，至少应该“掺和一下，不要错过了”。他通过比较英伟达与 Open AI 的合作（投资 1000 亿给芯片拿股份）和 AMD 与 Open AI 的合作（给芯片求着用），看出了英伟达生态的强大，以及其垄断地位的恐惧。他也欣赏 CEO 黄仁勋，认为他十几年前的言论与今天一致，一直朝着目标前进。

尽管看好，他承认对英伟达的投入力度没有达到他敢像投苹果那样重仓的程度。

7，台积电

他对台积电表示有兴趣并买入了一些。

他认为台积电专注于代工，打败了台联电。在 AI 带来的计算力起飞下，它几乎是所有人都逃不过的代工选择。他认为台积电的价格涨得太离谱了，但如果未来发展如黄仁勋所言，现在的价格又是合理的。

8，谷歌

段永平表示自己一直很喜欢谷歌，但就是搞不懂。

他现在担心 AI 的变化会对谷歌的核心搜索业务产生多大影响。但他认为谷歌总体上仍然是一家很好的公司。

9，特斯拉

他对特斯拉的看法复杂，欣赏创始人，但不喜欢其品行。

他认为埃隆马斯克确实很厉害，尤其在 SpaceX 和星链方面太牛了。但他表示自己不想和马斯克做朋友，即使能赚钱也不干。曾因对马斯克的不满和对服务的不满意而卖出了特斯拉的股票，但他承认这是一个错误的决策。且他认为电动车生意差异化很小，将来会很累，竞争激烈，最终大多数电动车公司都会倒闭。

10，通用电气

段永平在 2008 年金融危机期间投资了通用电气，但后来认为这是一项错误。

他一直没看懂 GE 的商业模式。更重要的是，他发现 GE 不再强调诚信，在它的主页上找不到以前强调的这句话了，他从找不到那句话开始就决定卖出了。

11，西方石油

这是他抄老巴的作业的例子。

他之前在油气指数上亏损后，看到巴菲特买入西方石油，认为这是一个将油田储存在地下的办法，可以避免时间损耗。他持有比重不高。

12， 松下/ 摩托罗拉/诺基亚

这些公司被用作企业文化失败的负面教材。

- 他曾试图与松下合作，但发现他们很官僚，不信任外部观点。他引述松下社长的话，对方做决策时会想着“松下老人站在我背后会怎么想”，这表明他们“背了很重的负担”，眼睛是看向后视镜而不是用户。

- 诺基亚/摩托罗拉，它们是因“文化烂掉了”而倒下的案例。这些公司过于注重市场占有率和生意，而“不太注重用户”，因此错失了智能手机的转型，即使谷歌曾找诺基亚合作转用安卓，他们也拒绝了。

13. 五粮液

当被问及为何不投资五粮液时，段永平坦承自己“没有发言权”。

他不喝白酒（除了能喝一点茅台以外），因此不知道五粮液是什么味道，也无法坚信是否有很多人喜欢喝，所以他不能碰自己不懂的生意。

[对冲积鲸Reason @chenreason]

@suyiiyii 对的，苹果手表续航扛不住，建议换安卓

[对冲积鲸Reason @chenreason]

所以 OPPO 心力球、Plaude 录音卡这类产品，还有什么买的必要？

花了半小时，AI 已经把智能手表改造好了...

24小时录音自动识别转写整理时间线，甚至连半夜打呼都不会错过了...

[对冲积鲸Reason @chenreason]

AI 真的让所有人都有了造物能力。

刚出的 OPPO 心力球，购买需要邀请码，我没有邀请码，但是我有 AI 啊...

都已经有智能手表了，真没必要再多增加个额外设备。

[对冲积鲸Reason @chenreason]

@lyl50478600 完全可以，很简单

[对冲积鲸Reason @chenreason]

@kelvinmade13 殊途同归

[对冲积鲸Reason @chenreason]

@ResetOfficer AI 时代，感觉大部分项目都没开源的必要😓 把想法扔给 AI 就有了

[对冲积鲸Reason @chenreason]

@youmoo_ic 我的 OPPO Watch X3，一直录音，可以撑24小时以上。

[对冲积鲸Reason @chenreason]

@mycbtc 看我引用的上个帖子，让 Codex 搞定就行。

[对冲积鲸Reason @chenreason]

@zihao_ZiO 优先利用手头已有的设备吧

[对冲积鲸Reason @chenreason]

AI 真的让所有人都有了造物能力。

刚出的 OPPO 心力球，购买需要邀请码，我没有邀请码，但是我有 AI 啊...

都已经有智能手表了，真没必要再多增加个额外设备。

[对冲积鲸Reason @chenreason]

@crypto_airpot 是的，重点是形态

[对冲积鲸Reason @chenreason]

今天有读者问了我个问题，我觉得蛮有意思的，就胡思乱想了一下。

如果AI真的发展到一定程度，美国过去几十年建立起来的技术优势，会不会突然就没那么值钱了？

你想想，过去一个国家想发展高端制造，想搞芯片、航空发动机、新材料，哪有那么容易？

你得培养几十年的工程师，投入几千亿美元，建实验室、积累技术、不断试错。别人已经领先你30年，你想追上去，可能还得再花30年。

但AI出现以后，这套逻辑可能就变了。

假设未来的AI已经能够独立搞科研、设计芯片、发现新材料，甚至自己提出假设、做实验、解决技术难题。

那一些原本需要几十年才能积累的知识和研发能力，会不会几年就能获得？

如果真是这样，那些领先国家花了半个世纪建立的技术壁垒，可能会被AI迅速削弱。

美国真的愿意看到这一幕吗？

我觉得美国当然希望AI越来越强，但这里面有个很细微的区别。

它希望自己的AI越来越强，不代表它希望所有国家都拥有同样强大的AI。

你看美国这几年的做法大概就懂了。

一方面，拼命支持AI发展，鼓励科技公司投入几千亿美元建设数据中心，还希望全世界都使用美国的AI模型、芯片和云计算服务。

另一方面，又在限制先进芯片和部分关键技术出口，尽量防止战略竞争对手轻易获得最先进的算力。

这两件事看起来很矛盾，其实背后的逻辑是一致的。

你可以用我的技术提高生产效率，可以购买我的AI服务，甚至可以利用我的AI发展自己的产业。

但如果你想掌握一套完全独立、不受我控制的先进AI体系，那就是另一回事了。

说得更直白一点，美国希望AI改变世界，但也希望自己始终站在改变世界的最前沿。

当然，这不只是美国的问题。

假如你是一家领先几十年的企业，突然有个工具能让竞争对手在三年内学会你几十年的技术，你会毫无顾虑地把最好的工具交给他吗？

大概率也会犹豫。

因为AI最让人震撼的地方，可能不是它能替代多少工作，而是它有机会缩短不同国家、不同企业之间积累能力所需的时间。

过去很多竞争优势，本质上就是时间优势。

我比你早起步30年，我有更多经验、更多专利、更多人才，所以你很难追上我。

但如果AI能够快速吸收大量知识、总结经验、寻找技术路线，那么后来者不一定还需要把前人的路重新走一遍。

不过，这里面还有一个现实问题。

AI可以让你更快知道怎么造东西，但不代表你马上就能造出来。

比如AI帮你设计出一款先进芯片，可你没有相应的光刻机，没有成熟的制造工艺，那还是没办法量产。

AI可以帮你发现新药，但临床试验不可能因此全部省掉。

所以未来的局面大概是，知识本身越来越便宜，但真正能把知识变成产品的工厂、设备、能源和供应链，反而越来越重要。

不过不排除还有一种可能。

AI不一定缩小所有国家之间的差距，甚至可能让部分差距变得更大。

因为你用AI提高了五倍效率，美国如果拥有更强的算力、更多的资金、更好的实验设施，可能提高十倍。

大家都在进步，领先者却跑得更快。

所以我觉得，未来的大国竞争，很可能不再只是比谁掌握更多知识，而是比谁能把AI产生的知识更快变成现实。

这也是为什么先进芯片、数据中心、电力和高端制造能力，会越来越具有战略价值。

但美国同样面临一个难题。

如果它不断限制其他国家获得先进技术，短期确实可能拖慢竞争对手的发展。

可时间长了，也可能倒逼这些国家投入更多资源，自主研发替代技术，最终建立另一套不依赖美国的体系。

封锁究竟是在延长自己的领先时间，还是在培养未来更独立的竞争对手？这个问题恐怕没人能轻易回答。

把这件事再往后推演十年。

假如有一天，一个普通国家只需要投入过去十分之一的研发资源，就能获得接近世界一流水平的科研能力。

那今天我们习以为常的国际分工、技术垄断、产业链利润分配，甚至国家之间的力量对比，会不会发生根本性的变化？

过去，领先者最大的优势是别人很难追上来。未来，领先者最大的压力，可能是自己一旦跑慢，就会很快被追上。

AI到底会让世界变得更加平等，还是让资源和权力更加集中？

真的难以想象。

[对冲积鲸Reason @chenreason]

今天A股这个行情，依然让人哭笑不得。

经济数据超预期，指数也翻红了，按理说应该是个好日子。但全市场超过3000只股票下跌，成交额还缩到了1.44万亿元，比上一个交易日少了近1200亿。

今天公布的三季度GDP同比增长4.5%，比市场预期的4.4%还要好一点。工业生产也有回暖迹象。

照理说，经济比预期好，市场应该高兴才对。

但仔细看看数据，就能发现问题了。

前三季度高技术制造业增加值增长14.3%，工业机器人产量增长29.1%，这些数字都相当漂亮。

可另一边呢？社会消费品零售总额只增长了1.1%，固定资产投资下降7.2%，房地产开发投资更是下降20.6%。

生产端跑得挺快，消费和投资却依然没能跟上。

再看银行股，工商银行、建设银行盘中创出历史新高。为什么资金喜欢银行？

因为相比那些需要等三五年才能兑现利润的成长股，银行至少有相对稳定的盈利和分红。

尤其是市场不确定性比较高的时候，资金首先考虑的可能不是赚多少，而是怎么少亏一点。

银行创新高，反而可能意味着资金越来越谨慎。

其实最近不管是A股还是美股，都隐约出现了一个类似的变化。

过去投资者担心错过未来，现在投资者开始担心，自己是不是把未来想得太美好了。

[对冲积鲸Reason @chenreason]

这轮 AI 抛售，最惨的是那些借钱买算力的公司。

就拿 CoreWeave 来说，它的生意其实并不差，二季度末手里还有超过 1000 亿美元的订单积压。可今年预计要投入 350 亿到 390 亿美元搞建设，去年全年收入却只有 51 亿美元，还亏了 12 亿美元。

问题就在这，客户的订单是未来几年慢慢兑现的，但买 GPU、建数据中心、付利息的钱，现在就得花。

相关的债券市场已经开始不耐烦了。

CoreWeave 有一批债券，6 月发行时收益率大约 9.7%，到了 10 月中旬，二级市场收益率已经升到了 15% 左右。给它的债务买违约保险，价格也涨得很厉害。

甚至连英伟达做背书，都无法完全消除市场的担忧。

现在都在担心，这些公司有没有足够的钱撑到赚钱的那一天。

再来看 Anthropic。

它三季度营收达到 168 亿美元，环比增长约 45%。这放在绝大多数行业，都是非常惊人的速度。

可资本市场偏偏不满意，因为它二季度的环比增速超过了 100%。

之前都在传 Anthropic 的 IPO 估值能到 2 万亿美元，现在预期已经降到了约 1.5 万亿美元，市场态度的变化是非常明显的。

且，Anthropic 未来十年已经安排了超过 5000 亿美元的算力及基础设施采购承诺，其中相当大一部分不能随便取消。

偏偏 AI 模型的竞争又越来越激烈，客户的忠诚度在价格面前真的不值一提。

前两天，Replit 把 OpenAI 选成了自家 AI Agent 的默认模型合作伙伴，而此前它还是 Anthropic 的重要客户之一。

这就出现了一个很微妙的矛盾。

一边是模型价格不断受到竞争压力，另一边是之前签下的长期算力合同还得继续付钱。收入增长稍微慢一点，利润和现金流就可能承受更大的压力。

但有意思的是，另一边的亚马逊 AWS，部分算力订单已经排到了 2028 年，管理层甚至表示，部分 AI 服务器投资不到三年就能回本。

同样是卖算力，为什么有些公司遭到债券市场质疑，有些却还能保持相对稳健的经营？

我觉得区别就在于，亚马逊有成熟的云业务和经营现金流，可以依靠现有生意支撑扩张。而部分新兴 AI 云厂商，需要不断从外部融资，来兑现未来几年的订单。

同样是搞 AI，一个有能力用赚到的钱扩大生意，另一个却更依赖用未来可能赚到的钱，支撑今天的扩张。

行情好的时候，这两种模式都能讲出很漂亮的增长故事。可一旦融资成本上升，资本市场开始认真计算风险，差距就出来了。

[对冲积鲸Reason @chenreason]

台股现在疯到什么程度？连基金经理都觉得，上班耽误自己赚钱了。

彭博最近调查发现，台湾现在有不少基金经理和分析师辞职，自己出来炒股了。

因为台湾对基金经理的个人交易限制非常严格。

有些比较夸张的机构，每天上班要把手机、智能手表锁进柜子，直到收盘才能拿回来。

彭博采访了一位40岁的基金经理，他曾经把一家AI产业链公司选为基金第一大重仓股，后来这家公司连续暴涨，自己却不能通过个人账户持有。最后，他干脆辞职，去了投资更自由、还能参与利润分成的私人投资公司。

还有一位30岁的分析师，今年3月辞职后跟朋友合伙搞投资，据他自己说，短短几个月个人账户赚了超过10倍。

这种故事在金融圈传开，谁听了不心痒？

并且，这些辞职的人并不全是回家单干。

台湾已经出现一些非常活跃的私人投资公司，部分机构每个月的股票交易额超过100亿新台币。海外对冲基金也开始关注这些团队，因为他们更熟悉台湾本地的AI、半导体和服务器供应链。

AI产业链越火，本地投资人才越值钱，人才越值钱，传统基金公司的工资和奖金就越难留住他们。

不过，就在这条新闻出来的前一天，台股刚刚暴跌3.41%，外资单日卖出金额还创了纪录。

[对冲积鲸Reason @chenreason]

今天A股这个走势，真是让人哭笑不得。

上午还挺热闹，市场一度接近5000只股票上涨，大家以为连续跌了这么多天，终于要来一波像样的反弹了。

结果下午画风突变，涨幅一路缩水，主要指数一度集体翻绿。最后还是靠银行、保险这些大块头撑场面，上证指数勉强收涨，创业板反而跌了一些。

最尴尬的是，市场不是没钱，而是大家不太愿意冒险了。

你看，今天军工、飞行汽车涨得特别猛。军工有年底珠海航展的预期，飞行汽车则是被特斯拉的新Roadster刺激了一把。

但问题来了，这些消息真的能让企业明年的利润大幅增长吗？未必。很多资金可能只是从之前涨得太多的科技股里撤出来，找些新故事炒一炒。

反过来看科技股，就更有意思了。

PCB行业最近明明有涨价消息，不少公司三季度业绩也不错，结果今天照样被砸得很惨。

这其实是个挺危险的信号。以前有利好就涨，现在有利好也不一定涨。

原因大概率是持有这些股票的人，开始觉得仓位太重、估值太贵，想先落袋为安。

有个数据特别能说明问题。

截至昨天，两融余额已经连续5个交易日下降，累计减少了700多亿元。很多加杠杆的人，正在主动降低风险。

更扎心的是，银行间的短期资金其实并不紧张。也就是说，钱不是没有，只是不愿意继续往高风险资产里冲。

再把时间拉长一点看，就知道今天为什么不能太乐观。

这一周，创业板累计跌了将近9%，深成指和科创50也跌了约7%。今天这点反弹，放在整个星期的跌幅里，真的不算什么。

当然，也不是完全没有好消息。今天仍有3300多只股票上涨，说明市场并没有彻底失去活力，只是资金正在重新找方向。

我觉得接下来可以重点观察观察观察那些前期被疯狂追捧的科技股，什么时候能够真正止跌。

下周一还有三季度经济数据公布，市场可能又要重新调整一次预期。

现在A股有些公司的业绩明明还不错，但市场已经不愿意给它那么高的价格了。

股票有时候就是这么折磨人。

公司没变差，行业也没变差，但买股票的人开始怂了，价格照样能跌得让人怀疑人生。

[对冲积鲸Reason @chenreason]

台积电财报越漂亮，我反而越担心一件事。

今天台积电的财报电话会，听完以后，我最大的感受是，AI 这轮浪潮，可能远比很多人想象的还要疯狂。

管理层透露的几个细节，甚至有点超出我的预期。

先说财报，确实挺夸张的。

第三季度营收467亿美元，同比增长41%，净利润超过7600亿新台币，同比增长接近69%，毛利率更是高达66.4%。

要知道，它不是卖软件的，而是一家要自己买设备、建厂房、雇大量工程师的芯片制造公司。

更离谱的是，它预计第四季度营收还能冲到523亿至543亿美元，环比继续增长14%左右。

这已经不是一家小公司在高速成长了，而是一家年营收接近2000亿美元的超级巨头，还在以相当惊人的速度往前跑。

而且台积电今年的业绩指引，简直就像一路踩着油门往上修。

年初预计全年增长30%，后来上调到40%以上，现在直接变成44%。

说明什么？

说明这一轮AI需求的爆发速度，连产业链最核心的制造商都没完全预料到。

不过，电话会上最让我觉得有意思的，是魏哲家讲的一件事。

他说，台积电专门派了团队去美国，实地了解那些科技巨头的数据中心到底建得怎么样了，电力供应有没有落实。

我看到这里差点笑出来。

你想想，台积电是什么公司？它是全球最先进的芯片制造商之一，平时操心的应该是3纳米、2纳米、良率、产能这些东西。

结果现在，它居然还要操心客户的机房有没有盖好，电有没有接上。

这事听着有点滑稽，但背后其实是个非常重要的信号。

因为过去的半导体周期，很多时候是客户疯狂下单，晶圆厂疯狂扩产，最后才发现终端产品根本卖不出去，于是大家一起去库存。

台积电显然不想再经历这种事情。

所以这次它不只是听英伟达、谷歌、亚马逊说未来还要买多少芯片，而是亲自去看看，客户是不是真的在花钱盖数据中心。

管理层得到的反馈还挺积极，相关建设确实在推进。

这意味着，至少从目前掌握的信息来看，AI基础设施投资并不完全停留在PPT和订单上，现实世界也在同步建设。

但反过来想，这也说明AI现在最令人担心的，可能已经不只是芯片够不够，而是电力、土地、散热、施工这些东西能不能跟得上。

还有个财报细节，我觉得很多人可能会忽略。

第三季度，台积电的晶圆出货量环比只增长3.2%，但是按新台币计算的营收，居然增长了17.6%。

明明多生产的晶圆没多少，为什么收入涨这么多？

很大程度上，是因为生产的东西变贵、变高级了，产品结构也发生了变化。

现在3纳米已经占到晶圆收入的33%，2纳米的占比也从上季度3%提高到了8%。

同时，高性能计算业务已经贡献了公司68%的营收。注意，这里面不全是AI，但AI显然是非常重要的增长动力。

这让我想到一个很有意思的变化。

以前台积电很大程度上还要看苹果的脸色，iPhone卖得好不好，对它的业绩影响非常大。

现在不同了。

哪怕手机市场没有爆发，只要全球科技公司还在争夺AI算力，台积电就能从中受益。

英伟达要造GPU，AMD要造GPU，谷歌、亚马逊要做自己的ASIC，大家在芯片设计上争得你死我活，但最终很多人还是得找台积电生产。

这就很有意思了，别人是在赌谁能赢得AI竞赛，台积电却有机会从多个竞争对手身上同时赚钱。

当然，最让我意外的还有一件事。

台积电现在居然还准备继续扩建3纳米产能。

按照过去的经验，新一代制程出来，上一代制程往往就逐渐退居二线。可现在2纳米都开始放量了，3纳米的产能居然还不够用。

这说明AI正在改变半导体行业过去的产品周期。

不是所有芯片都需要最先进的2纳米。对于很多AI芯片、服务器处理器和定制芯片来说，3纳米依然有非常好的性能和成本优势。

更重要的是，台积电预计2027年整个2纳米家族的产能，还要比今年增加一倍以上。

甚至连预计2028年量产的A14，魏哲家都表示，目前客户表现出的兴趣比当初2纳米还要强。

换句话说，2026年大家还在讨论AI泡沫的时候，芯片产业链已经开始为2028年甚至更远的需求做准备了。

而且下一代芯片不只是性能提升那么简单。

未来数据中心最贵的资源之一就是电。

一颗芯片能不能在同样的电力下提供更多算力，可能比单纯跑得更快还重要。

所以先进制程、HBM、CoWoS先进封装，正在从技术竞争变成一场效率竞争。

谁能在有限的电力、空间和成本下提供更多计算能力，谁就更有价值。

不过，讲到这里，千万别觉得台积电已经可以无脑看多了。

因为这场电话会，还有另外一个很现实的问题。

台积电今年计划投入600亿到640亿美元资本开支，而且管理层明确表示，未来三年的资本投入还会显著增加。

这钱花得可是真金白银。

造一座先进晶圆厂，设备、厂房、技术研发都贵得吓人。尤其是海外建厂，成本还要更高。

所以未来几年，台积电很可能出现一种情况。

营收继续增长，订单也确实很好，但因为新工厂不断投入运营，折旧和制造成本上升，利润率未必能够同步提高。

其实第三季度已经有一点这种味道。

收入环比增长很快，但毛利率从上季度的67.7%回落到了66.4%。

虽然这并不代表生意出了问题，净利润环比增速相对较低，也受到上季度一次性投资收益的影响，不能直接理解成主营业务突然放缓。

但它提醒了我们一件事。

AI需求再疯狂，也不代表每一分钱投资都能马上产生对应的利润。

这不仅适用于台积电，也适用于整个AI产业。

英伟达卖芯片赚钱，台积电制造芯片赚钱，海力士卖HBM赚钱，电力设备公司也在赚钱。

可问题是，最终购买这些东西的微软、谷歌、亚马逊、Meta，它们未来能不能从AI服务中赚回足够多的钱？

如果可以，那今天的大规模投资就是在为未来十年的产业发展打基础。

如果不可以，前面所有环节都可能重新面对需求调整。

所以我听完这场电话会，反而觉得有一个判断越来越清晰。

现在已经不太需要争论AI有没有真实需求了，更值得争论的是，今天这些真实需求，能不能支撑市场对未来几年持续高增长的预期。

这两件事是完全不同的。

台积电已经用财报证明，AI确实正在创造巨大的实际收入和现金流。

但是，台积电的股价能不能继续上涨，最终还要看这些收入未来能增长多少，以及增长需要付出多大成本。

我甚至觉得，这一轮AI投资特别有意思的地方就在这里。

以前我们讨论互联网泡沫，大家担心的是很多公司根本赚不到钱。

而现在，最核心的AI硬件供应商已经赚到了令人难以置信的钱，但市场依然会担心，未来有一天会不会投入得太多。

泡沫与繁荣，有时候并不是彼此对立的。一个产业完全可以在创造真实价值的同时，也被市场赋予过高的未来预期。

现在，芯片订单已经写在财报里了。
下一步，该轮到真实世界证明，究竟需要多少算力了。

[对冲积鲸Reason @chenreason]

@bridge17888 那不然呢😤

[对冲积鲸Reason @chenreason]

今天和一个平常不炒股的朋友闲聊，聊到国内的就业环境，他说好像确实蛮恶劣的，保安的工资下降很快。

他昨天刷到朋友圈，保卫 3800。

今天再一刷，保卫 3700 了。

[对冲积鲸Reason @chenreason]

@laochenusa 明天该不会就3600了

[对冲积鲸Reason @chenreason]

韩国股市今天是真的跌惨了。

昨晚超预期的美国CPI数据，导致韩国今天大盘一度暴跌超过9%，直接触发熔断，整个市场暂停交易20分钟。

三星电子、SK海力士跌幅都两位数了，连韩国金融监管部门都坐不住了，下午紧急拉着交易所、金融机构开会，商量怎么稳住市场。

虽然紧急开会，但态度其实挺微妙。

一方面说市场跌得太快了，会做好应急准备，严查操纵市场和恶意散播谣言。

另一方面又反复提醒金融机构，不要再无节制地扩大信贷，投资者也别过度加杠杆。

翻译一下就是，政府想稳住市场，但又不想让大家继续借钱赌博。

虽然今天跌的很惨，但这两家公司的财报其实都还挺好。

三星前几天公布的季度业绩，利润同比暴增了将近9倍。
台积电今天公布的财报也非常强劲，净利润同比增长接近70%。

所以短期业绩没有问题，主要问题还是接盘的人快不够了。
过去外资不断卖出韩国股票，除了散户买入，还有三星、海力士自己在大规模回购股票。
可问题是，这种回购不可能永远持续。

现在部分回购计划已经接近尾声，外资还在卖，散户的购买力逐渐跟不上。今天光是外资就净卖出了大约3.6万亿韩元。

更麻烦的是，韩国股市还有大量融资买股的投资者，遇到暴跌，抽身无力。

美国通胀问题，真的捆绑了所有人。