南方

😊🙌🏻🙌🏻😊

[Willy Woo @willywoo]

About that MYTHICAL SUPER CYCLE that never came...

For the first time I'm seeing structural data hinting it may be developing.

[Willy Woo @willywoo]

This bearish sell down by investors seems to have exhausted, which gives price a repreive to consolidate sideways for maybe a month, even a rebound to mid 70s, which would likely to be rejected.

This is because the broader regime is heavily bearish with both spot and futures liquidity deteriorating. I've never seen BTC rally when both sources of liquidity are bearish.

If I was to make an educated guess, I'd say Q4 would be good timing for the end of the bearish trend and Q1 or Q2 2027 for bullish momentum to return,.

~45k would be a typical bear market bottom.

BTC has only ever existed in a secular global macro bull market 2009-2026. If global macro breaks down, then 30k is the fall back level of support, 16k as the final line to maintain BTC's bull trend.

[Willy Woo @willywoo]

I'm seeing crypto folk falling into the trough of dispair after an abysmal bull market with mainly losers and BTC outperforming their "beta".

Let me tell you a story that tells you why you got screwed. It starts with the end of FTX.

When the bankruptcy folk came in to liquidate FTX assets their mandate was to sell everything. This included vast quantities of locked SOL.

They inadvertently invented something new, selling an asset that was locked up on-chain through the magic of a legal sale agreement (pay me now, I deliver later).

The deal got passed around the ecosystem, fund managers bought up the locked SOL at more than 60% discount to compensate for being locked up and exposed to the token price.

Many hedge funds bought the deal. They knew they could hedge the token price on futures markets by shorting SOL pocketing 70-80% yield at near zero risk (staking + basis yield + token discount).

They liked it and asked where can we get more of this?

Herein lies your PROBLEM as a crypto investor in 2023-2025.

Every crypto project has backers (and a foundation) who has great wads locked tokens that have been sold to hedge funds and dumped on you immediately through futures markets.

All your alpha went to market neutral hedge funds pocketing risk free yield.

THAT IS WHY CRYPTO IN 2023-2025 UNDER PERFORMED

You got dumped on prematurely.

On the bright side many of these projects, even though they have "locked up tokens ready to dump" on paper, in reality they have been sold already, so they will logically perform without the expected sell pressure in the next bull market given they have effectively been sold.

Not that I recommend buying crypto, you need to be an insider to get an edge, it works like a casino, the house will take your money. The house in 2023-2025 were the people who understood this trade. Just buy BTC and get on with your life.

[投资TALK君 @TJ_Research]

CPI数据 https://t.co/pWI5R9nRBh

[Painter（度假中） @CryptoPainter]

比较好奇大部分数据网站给出的山寨指数是怎么计算出来的，但我用的始终是除去BTC及稳定币外的加密货币总市值占BTC市值的比例。

如图所示，目前山寨市值汇率对不仅没有到高位，甚至连过往区间的中位线都还没有突破...
这还是计入ETH的情况，如果在这个基础上再排除掉ETH的市值，我们看到的真实情况是 这样：
甚至还没有走出原先这个持续近4年的下降趋势...

所以最近到底有没有出现山寨季？

我认为并没有！

我们看到的情况大部分来自于长期空头主导的山寨市场里出现的，针对空头流动性的抓取行为。

而真正的山寨季，是需要现货的持续买入，并在市值层面追上过去BTC牛市中的不断涨幅。

简单说来，98%的山寨币甚至还没有突破上论周期的新高，其中本轮周期较强的ETH和SOL也仅仅摸了一下前高以上的位置。

因此，山寨季不仅没有正式到来，而且还依旧处于蓄势的过程，我们之前的预期是这个过程可能会长达一年直到2026年年中，现在来看，这个时间可能还在延后。

毕竟，山寨季的出现在历史上必然伴���着宏观流动性的超额扩增，目前降息的路径已经铺好了，只需要耐心等待即可。

[Murphy @Murphychen888]

由于我平时会把闲置的资金放在 Binance 做USDC/USDT的套利，因此对USDC/USDT的汇率变化比较敏感。正常情况下，汇率会维持在0.9995-0.9996左右，说明即便USDC是可以按1:1兑换成美元，但至少在 Binance 交易所内USDT的需求还是会大于USDC（对各个币种的交易深度更好），所以也更“贵”一点。

而���，该汇率的变化通常会与BTC的价格成反比。例如图1和图2是我截取的在7/28 19:00，USDC/USDT汇率一路从0.9994涨到了1.0002，这是一个明显偏高的汇率值。说明有大量的USDT卖出并买入USDC，导致汇率快速上升。

由于USDC在 Binance 的应用和深度都不如USDT，所以我们可以推测这是一种带有“离场意图”的行为（比如转出到Coinbase）。我们从图2可以看到，当时BTC的价格为$118,800左右，而在汇率飙升的几个小时后BTC开始下跌。

反之，如果汇率突然大幅下降，说明有大量USDC卖出并换成USDT，那大概率是资金有了“进场意图”。比如现在，我们看到USDC/USDT的汇率就是0.9991，这就是一个明显偏低的汇率值。

目前 Binance 在USDC活期理财上给了12%的年化收益，每个人有10w U的额度，照理说闲置的USDC都会放进去，因此USDC的需求不至于弱到这个程度。那为���么还有入场大量的USDC被卖出呢？

因此我去查了下 Binance 的USDC余额7日的变化（图3）。从数据上看，截止到8/14 USDC余额近7日净增加了14.4亿，这也侧面印证了我们前面的猜想，确实有大量的USDC进入Binance。而在7/28前后，USDC余额近7日是净减少了16.8亿，也验证了当时汇率大涨是有资金离场的推测。

但即便是进场，也只能视为是“意图”，未必马上转为购买力。所以在昨天BTC出现回调后，汇率也同时大跌（成正比了）会对后续BTC或其他主流资产的价格是否有所帮助，小伙伴们可以持续关注哈。

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[Rocky @Rocky_Bitcoin]

币安这次推出的「折价买币」方案简直是牛市回调时低价建仓的秘密武器！

我是个偏保守、喜欢低吸的投资者，但常常遇到的问题是：我觉得 #BTC 跌到 115000 就很香，结果它最多只跌到 116000 就反弹了，结果我啥也没买到。

现在，币安“折价买币”完美解决了这个问题：

我选定一个目标买入价，比如 115000，再选定一个“敲出价”比如 120000，到期日设为6天，然后选一个还不��的年化收益，比如30%。
•如果 #BTC 结算价(到期日取半小时的平均价格)价格触及115000，我就以这个低价全额买入，完美抄底。
•如果 #BTC 结算价115000和120000之间震荡，一半买入成功，后市涨起来不至于完全踏空，另一半本金返还。
•如果 #BTC 结算价直接涨到120000以上，虽然没买到，但我也拿到了固定收益（而且比你放USDT理财的收益率高很多，相对挂单守株待兔来说，完全是额外的收益，何乐而不为？）

📝购买方法：

1️⃣登录您的 #Binance 账户，进入「赚币」—「进阶理财」—「折价买币」

2️⃣选择符合自己预期的价格和产品，每个产品设有预设的购买价格、敲出价格、年化收益率和结算日期

3️⃣输入认购金额并点击【认购】

对于我这种风险偏好较低的投资者，“下跌能捡便宜、上涨还能赚收益”的双保险策略，十分适用。折价买币本质是把传统期权策略打包成普通人也能用的工具，在波动市场里让我们既能以折扣价建仓，又不白白浪费资金空转。对于想要“低风险拿���、高效率撸收益”的我来说，这就是目前币圈里最聪明的工具之一。值得一试🧐

[Murphy @Murphychen888]

更新“三线合一”玄学指标

先说神奇的地方，红线竟然真的遵循在6月底附近和蓝线/绿线同步上涨；目前的确切位置是mvrv=2.41，已经突破了最近的一个“高点3（绿色）”。我在6月22日的“夜观星象”中猜测可能有2种变数，目前的走势更像是“变数1”中描述的情况。

（图1）

当然了，原本预计需要满足的条件是在6月底之前BTC的价格回调到$95,000，实际最低只回调到$98,000，但这已经不重要了。现在最关键的是第二个限制“高点2（黄色）”，也就是引��中所述的MVRV=2.42，是不是这一次真的最多只能到这里。

（注意：当前MVRV 2.42对应的BTC价格已经上升到了$120,000，而不是引文中6月22日测算的$116,000）

这次我在图上标注了几个关键的时间点，这样看起来更加清楚。仅仅从玄学的角度看时间上大致在7/24-8/15之后这波趋势可能会逐渐变缓；直到8/31-9/25还有一段上升期。

但无论如何到目前为止没有进入“变数2”的情况，即红线脱离蓝绿2线，走出了完全向反的方向。那么如果这一次真的在MVRV 2.42附近遇阻也别灰心，玄学告诉我们还可以期待下一段，突破限制后的目标可能就是“高点1（紫色）”，即MVRV=2.73 ，当前对应价格为$136,000。

哎.....现在回头看，6-7月这一段时间还是玄学指标更准；当理性分析和玄学指标相违背时，完败的再一次是前者，你说气不气人！难道炒币真的要靠夜观星象？......

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注意：玄学预测主打一个玄乎；文中所述“对应的BTC价格”是以当前RP值进行测算，时间间隔越长数值变化越大。
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[glassnode @glassnode]

Has $BTC topped? Not quite. In this follow-up to the recent analysis by @swissblock__, we present 5 additional data points that help map where we are in the cycle and why caution is warranted in the short term:

[Painter（度假中） @CryptoPainter]

预期再次兑现，高位所有空头流动性被一次性彻底清算后，周五晚间出现的一次结构性回踩（回踩左侧高位）使得行情正式进入新的震荡区间！

由于这波行情波动太大，吸引了大量的期货资金下场博弈，因此仅仅经过一天不到的时间，当前小区间上下就迅速积累了不少流动性！

与以往的单边行情不同，这次拉升中 期货多头终于不再畏畏缩缩，而是勇于追多，这使得价格下方的多头流动性迅速完成了积累...

而期货空头在在那根5min内直冲云霄的大阳线出现之后，彻底吓破了胆子，直到后续价格开始震荡后，才恢复元气，开始慢慢开仓...

对于当下的行情来说，原则上，我们应该继续期待价格维持原有多头趋势，向上清算新增的空头流动性，目标价位在120500附近。

但不得不说，这种级别的快速拉升出现后，价格可以在高位走平震荡，是一种比较罕见的情况，正常来说，这个时候市场应该极度FOMO，即使在周末，也会走出波段拉升的惯性行情...

因此，当下市场在我看来，更像是从结果上走出了强多头趋势行情，但行情发生原因则是来自其他层面上的刺激，可能与中国上海召开加密货币学习组有关，也可能与鲍威尔再次传出要辞职有关...

总之，价格确实起飞了，但人们的情绪还在先前的状态，也就是那种纠结“我要不要上车？要不要卖出？”的情绪...

只有当大部分人拿着多头持仓，并享受了一段��端行情带来的收益后，才会产生情绪上的正反馈，并愈加FOMO，至少这波行情来说，绝大多数人，没有这种感觉...

这不禁让我思考，继续拉盘，散户们会追吗？

我猜大部分人可能会选择放弃BTC，转而去其他还没有走出特别强势行情的交易对上做多，比如ETH、山寨...

而只有价格回调，这些资金才会愿意接多...

问题是，这种靠着期货空头爆仓急速拉升的行情是不能出现大幅回调的，因为来时的路上没有好好震荡，因此下面几乎没有什么有效支撑，一旦真的开始回调，就很有可能再次触发期货多头的连环清算，走成一个巨大的门...

因此当下我关注的重点是，只要价格下周继续稳步抬升，一有空头流动性就去清，没有就以横代跌，那么这波行情慢慢爬升到12~14w就很轻松了...

但如果价格选择向下回调，一旦出现较为剧烈的多头清算行情，我就会毫不犹豫止损��路，因为这里真的不允许画门！

一旦画出���门，甚至回到107k以下，牛市也有可能终结...

我的思路就是这样，牛市里越是感到“稳操胜券”，就越是要时不时的让自己“杞人忧天”一下！

毕竟上轮牛市69000的时候，我就是这么跑掉的...

[TraderS | 缺德道人 @TraderS18]

目前大饼突然爆拉的原因依然是个谜，鲍威尔和美联储都没啥消息，假设说这次就是因为在高点大家普遍空仓或者开空，主力趁着上海国资委信息偷袭的话， 参考一下上次习大大版政策市拉涨40%+的情况。短期消息或情绪会均值回归。但区别是上次是大盘低点，这次是高点，上次散户还很多，现在基本都是机构用户参与了。

这次虽然没有最高领导的背书，但是近期稳定币放松等政策松绑信号已经给市场预热了一波，假如近期各政策面利好叠加起来总强度等同于上次的��级，那参考历史数据，政策驱动行情平均持续7-14天，回调幅度20%-30%。2019年上涨后迅速回调。价格在11月回落至8000美元以下，整体回归均值。

但现在大饼市场约70%由机构主导，不同于2019年的散户狂热。也就是说上涨可能更“有序”，但高位时易受全球风险影响（如贸易谈判进展）。如果上海国资委的开放仅停留在“考虑”阶段，而非实际政策（如允许crypto试点），均值回归概率高，类似2019年。

总体而言，这个谜团的核心可能是政策信号与市场仓位结构的结合，短期情绪确实会趋向均值回归（预计1-2周内回调10%-15%），但机构参与可能让回调更温和幅度更小。

[Murphy @Murphychen888]

有小伙伴给我留言，说从K线上看BTC即将拉盘。由于现在链上和交易所的流动性严重枯竭，加上衍生品市场的多空博弈，短期拉盘也不是没可能。那我们就先假设接下来是上涨，可以用STH-MVRV的背离原则来测算预期价格。

这个方法非常有效，逻辑就是建立在STH-MVRV无法轻易打破大级别的背离压制，即难以突破前面的高点。比如，距离现在最近的2个高点在STH-MVRV: 1.13和1.18，按照当前STH-RP的值计算出对应的BTC的价格为：$112,600和$117,500。

也就是说，当BTC价格在短期内拉升到这2个位置的时候，会遇到MVRV的背离压制��这个“���期”是越短准，我个人认为在一周内都有效。时间长了因为换手成本的变化而导致测算价格也会跟着变，因此需要重新校准。

但需要多说一句，我并不是想表达BTC一定会在短期内拉到$112,600，甚至$117,500；而是如果在短期内，BTC到达这个价格前不容易轻易被突破。希望小伙伴正确理解！

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上次当看到BTC价格已经逼近前高，我说临时来刻个舟，就有小黑子说我开了空单，再喊粉丝高位接盘；虽然我不知道他是怎么理解的，但至少熟悉的小伙伴都知道我从来不玩合约，也从不喊单好吗🤣🤣

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[Painter（度假中） @CryptoPainter]

再做一次有关现货溢价与价格行为的科普！

所谓现货溢价指数，说白了就是用现货价格减去期货价格再进行一个汇率对加权得到的指数（注意我用的是加权，而不是除权，原因后面解释）；

当现货大举买入，而期货市场负隅顽抗尝试摸顶做空时，现货价格与期货价格的差值就会���加...

反应在指数上，就是现货溢价越来越高...

而由于当下 $BTC 市场中，能够主导大级别行情的通常都是现货，期货带来的波动主要反应在区间震荡中。

因此价格上涨-溢价同步上涨的情况，就等于机构买入，散户做空加燃料，结果就是价格还会继续上涨...

反之，当价格上涨，溢价下降，就说明买方主要集中在期货市场，因为做多的资金拉高了期货交易对的价格，使得现货领先期货的价差减小，因此这种这种情况就属于：

期货大举买入，但机构没有参与，同时空头不断平仓，属于场内资金博弈的方式，什么时候把空头清完了，什么时候价格停止上涨...

再说价格下跌的情况：

当价格下跌、溢价同步下跌，说明机构正在现货市场抛售，而散户正在期货市场抄底，所以现货价格更容易出现低于期货价格的情况，也就是溢价转负...

这种时候，只要溢价不回升，就代表现货没有��售完毕，同时期货多头流动性也没有清完...价格显然不会止跌...

但如果出现价格下跌，溢价上涨的情况，这就说明机构的现货抛售已经结束了，市场进入了期货主导的情绪化交易，空头大举做空的目的就是为了清算多头...

这时期货价格首先会被空头压低，随后又会被多头的清算行情（多单平仓）再次压低，于是我们就会看到现货溢价先是随着价格下跌小幅下降，随后在加速下跌的清算行情中，溢价突然上涨了！

这说明，要么是多头被清干净了，没有下行燃料了，要么是现货市场有买盘进场了...

回到问题的关键，主导价格是现货市场，如果机构真的进场了，价格理论上就不会跌了，所以这个时候由于价格还在加速下跌，因此依旧可以算作是期货市场内部博弈行情。

最后进行补充解释：

这套理论的基础建立在两个条件上...

1. 现货市场依旧对BTC有绝对控制力；

2. 期货市场的主要参与方来自散户...

只要这两个条件符合，上述逻辑就能生效。

据我所知，BTC的期货交易对做市商，目前的参考指数价格依旧是几个���所的现货交易对，因此条件一长期符合。

而散户很少玩现货交易，却在期货市场上疯狂交易，也是当下的一个长期现状，毕竟从交易所期货成交量与现货成交量之间以美元计价的体量上就能看出来...

本文有些绕，建议用AI总结后食用...

感谢阅读！

[Murphy @Murphychen888]

场内场外双降温：BTC是否正在积蓄新趋势？

我在7月8日的推文中提到，目前“向OTC平台的转账量”数据呈现出逐渐减弱的趋势。多数情况下机构和鲸鱼为了不对二级市场价格产生抛压，大额的BTC现货交割多数都会采用OTC的方式来完成。因此OTC平台活跃度降低意味着场外需求正在减弱。

根据这个数据，我们可以再来结合场内需求会有什么变化。这部分数据体现在中心化交易所，但CEX内部真实买盘详情我们肯定无法得知，但可以从以下2个维度进行侧面的评估。

🔹 1、交易所BTC现货成交量趋势变化

成交量大小可以反映场内买卖双方意愿的强烈程度，尤其是一段行情价格变化对应的成交量变化。正常来说，价格越涨情绪越高，成交量也应该同步放大。所以，通常只有在熊市时，投资者参与的意愿最低，成交量也最少。

（图1）

但是我们从图1上看，尽管当前BTC的价格仍然维持在11w美元左右，距离前高也只有一步之遥，但成交量7日均值已经无限接近24年5月和25年3月的最低值。或许某一天有起伏，但从大时间级别来看，是明显的下降趋势。说明场内需求和场外一样，都在逐渐减弱，买盘和卖盘都越来越少。

这种情况与24年4-5月以及25年2-3月非常类似（图中红色阴影部分），都是在突破新高后势能衰减，也象征着这段行情进入中后段。中间即便有反弹至前高，也很难再走出同等级别的强趋势。

如果没有发生超级利空事件，BTC在很长一段时间将维持宽幅震荡的状态，但如果此时成交量开始逐渐放大，那有可能会是下一段趋势行情即将开启的信号；例如24年7月-10月（图中蓝色意愿部分）。

🔹 2、大额BTC在交易所的净流出/流入

判断场内需求，我们还需要重点关注交易所内投资者行为变化，尤其是在Binance、Coinbase等流动性最好的交易所���笔进出超过1000w美元的大资金。

交易所BTC的大额净流出通常有以下几种原因：
🚩1、由MM（做市商）的转出平衡头寸，与OTC渠道的场外买家完成交割；
🚩2、大户趁着价格拉升，将筹码转出在场外完成变现；
🚩3、有部分鲸鱼完成吸筹后，将BTC提到冷钱包。

（图2）

如图2就是 Binance 单笔大于1000w美元的BTC净流出/流入数据。可以看到从5月第一次突破11w美元到6月第二次和7月第三次，大额BTC净流出是一个逐渐减少的趋势。

当大额净流出开始变少，有3种可能（对应以上3种原因）：
🚩1、场外买家需求开始减弱；
🚩2、获利筹码高位套现行为基本完成；
🚩3、鲸鱼减少积累；

这个情况有些类似24年12月到25年2月时间段，也是同样的大额净流出趋势逐渐减弱。但好在现在还没有完全转变为净流入（潜在的大额抛压）。

（图3）

我们看到 Coinbase 上面的数��与 Binance 完全不同。 Coinbase 在6月份BTC价格反弹至10.6w美元后出现了一波强劲的净流出，其规模甚至超过了5月份的巅峰���。

说明美国大投资者在当前整体市场环境下，仍然保持较乐观情绪，交易所大额BTC不仅没有像25年1月那样由净流出转为净流入，还时不时出现一波大规模的转出。

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‼️ 根据以上数据，我们可以总结如下：

1、场内投资者的现货参与度越来越低，也就是我们经常提及的流动性严重萎缩，这极容易引发价格波动。
2、价格上升但积极性下降，往往都是一段行情进入中后段的表现。
3、大投资者在 Binance 和 Coinbase 的行为表现有所不同，Binance 的大资金需求正在减弱，而Coinbase并没有。

结合场外需求等数据综合来看，不具备开启大级别趋势行情的条件。比较尴尬的是，即便上涨动力不足但也不代表会大幅下跌，尤其美国投资者并未表现出明显信心不足。

这和宏观环境有极大的关系，当前无论是地缘冲突、关税、通胀、降息等等事由所产生的影响都在市场预期范围内，不至于上升到让市场极度恐慌的程度，所以在数据层面也完全呈现出一样的情绪反馈。

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[Painter（度假中） @CryptoPainter]

ASR-VC指标日线通道状态更新：

目前指标给出的日线级别供需区域依旧有效， $BTC 的价格分别对供应区进行了3次测试，对需求区进行了2次测试，截至目前，价格正在对供应区的测试；

所以最近我虽然一直表示看多，但稍微有些谨慎的原因就在这里，我不能预测这个供应区一定能快速突破...

因此我才会把105k的多单在这个供应区先平了，然后继续观察，等待市场给出答案。

从日线通道角度来看，通道仍在上行，现货溢价也处于健康状态，这些都是比较利于价格最终实现突破的因素，通道上沿橙色平均压力带目前已经上移至114k~121k区间了，这代表之后如果BTC突破，上行空间至少是接近1w美元的幅度。

但从宏观角度来看��昨晚的非农数据打击了市场对于宽松货币政策的预期，同时《美丽大法案》基本通过，就���川普签字，短期的利好基本完成兑现了，市场需要一个能够吸引足够多注意力的新话题进行炒作，才有动力彻底站上11w区间。

很多人可能忘了3个月前BTC在74000触底反弹的事件契机是“川普给所有加关税的国家给与了90天的延期”，而这个90天缓刑目前还剩5天就结束了...

也就是在7月9日之前，如果川普无法与这些国家达成10%或更低的贸易协议，74000上来的这段涨幅所进行的定价就有可能缩水...

因此在7月9日之前，市场的逻辑理论上应该是偏向保守的，而在7月中旬，还有一份cpi数据会公布，如果10%的关税都可以带来一定程度的上的通胀，那么超过10%的关税只会带来更大的压力。

这些数据层面是我们不得不考虑的潜在隐患。

总结下来：

技术面：BTC的结构依旧完好，趋势偏多，并有60%的概率实现对这个供应区的突破；

宏观面：市场在7月可能面临2~3项不��定性风险，如果这些风险可以妥善化解，那么技术面的趋势就可以延续，如果风险暴露，那么市场可能还要进行一轮回调...

乐观情况下，价格的上行目标在 114k~121k；

悲观情况下：价格的回调目标在 101k~103k；

但不论突破还是回调，更大级别周期下的多头趋势都是长期存在的，这个大趋势目前还未遭到破坏。

所以落实到交易思路上来，如果日线供应区能够实现有效突破，那么则可以右侧顺势做多至114k或以上；

但如果拒止反应明显，那么可以考虑在价格跌破108k后右侧做空至101k~103k区间；

当价格正式回踩日线中轨后，根据支撑力度，还可以重新再做多至前高，并期待供应区的突破。

所有可能路径我都做好了不同条件下交易计划，接下来就等市场给信号了！

[Murphy @Murphychen888]

这个数据或在暗示BTC的后市节奏

长期持有者已实现盈亏比是我们作为大时间级别上判断趋势转变的一个有效信号。关于该数据背后的逻辑及其影响，在我之前推文中有详细解释，有兴趣的小伙伴可以点击引文了解。这里我们只说当前的情况（为了方便表述我把高点标注了数字，低点标注了子母）。

（图1）

可以看到，当前指标走出了与前2轮趋势行情如出一辙的形态：在5/22出现了“高点1（红色圈标注）”，6/9出现“低点 A”，6/11出现“高点2（绿色圈标注）”，7/2出现了“低点 B”......

按照前2轮趋势行情在高位反复盘整最终形成顶部区间的数据样本来看，接下来只要指标开始下降，那么就会确认形成本次行情的“高点3（蓝色圈标注）”。这与我们在6月14日的推文中预计的轨迹和时间完全吻合（如图2）。

（图2）

也就是说，只要有“高点3”，就意味着BTC价格会再次反弹至前高甚至高于前高；反弹的高度，我们根据“MVRV 极端偏差定价区间”测算大致预期为$115,000左右；
（见7月1日的推文：https://t.co/pTNznlMSGx）。但如果要根据前2次行情来刻舟的话，这也许会是本轮行情的最后一次强反弹（除非还有“高点4”）。

接下来，我们就要观察指标什么时候会走到“低点C（橙色圈标注）”；在没有到达C之前，我不认为BTC会开启下一轮大级别的趋势行情。��者说，在到达C的过程中，BTC大概率都会处于宽幅盘整或震荡下行的过程。这个过程可以很短也可以很长（短则几天，长则数月）。

中���如果有回调，其深度将取决于是否出现类似8/5日本股市崩盘、4/8关税危机等同级别的特大利空事件。

其实前2轮行情在进入顶部区间后，也是先出现“势能衰减”+“宏观事件”的双重因素叠加才造就了一次4.9w，一次7.5w的回调底部。而当前我们已经看到了“势能衰减”，缺的就是事件驱动。如果宏观上利好预期更多，则很可能是以横代跌（流动性低，筹码惜售）；

直到下一次，是“情绪刺激”或“需求枯竭”哪一个先来了......

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PS: 小伙伴们看数据分析时，要区分不同的时间级别。比如前几天我们提到的“需求小幅回暖”这是小级别，而这里讲的“长期持有者已实现盈亏比”是大级别。应区分理解，否则容易混乱。

（图3）

最后附上一张该数据的全景图，有需要的小伙伴请自取。

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[Murphy @Murphychen888]

每笔交易的平均交易量（美元计价）在一定程度上代表了大资金参与市场的活跃度。BTC平均每笔交易金额越高，说明参与换手的资金体量越大，通常都会伴随着BTC价格的强势表现。

当达到顶峰后，平均每笔交易额开始走平或者减少，BTC的价格往往会进入横盘震荡。如果此时还叠加了宏观上的利空时间，BTC就会转为下跌趋势，下跌的深度将取决于事件造成情绪上的恐慌程度。

本轮周期到目前为止所经历的3次突破历史前高的趋势行情，在数据表现上都符合上述情况。而当前的平均每笔交易量为$37,432，已经略低于前高$39,172，呈现出走平或下降趋势。

因此，这个数据也支持昨天我们在“需求小幅回暖”一文中的判断，在没有宏观利空事件的驱动下，暂时仍是以区间震荡的概率更大。我个人感觉似乎是进入了类似24年4月到7月那样比较磨人的节奏了......

直到下一个大利好事件的驱动下，���发资金活跃度，重新释放流动性。

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[Murphy @Murphychen888]

需求小幅回暖，BTC是否迎来趋势反转？

昨天我们聊到从27日起出现了小规模的需求上升，这对价格反弹有着积极的作用；在当前无论是链上还是交易所内BTC流动性极度萎缩的大环境下，只要没有宏观上的利空事件驱动，小规模的需求增长就能对价格产生支撑。

（图1）

对于价格���预期，我们可以通过“MVRV 极端偏差定价区间”进行测算：如果这是顶部区间的“反弹”，那么高度以橙线为限（最高不超过红线），目前大致在$115,000左右；如果这是趋势的“反转”，那么高度以红线为基准，最高看到紫色线，目前大致在$138,000左右；

如何才能确定是“反弹”还是“反转”呢？方法有很多，这里仅以小级别的“资金与价格增量梯度”指标为例。

（图2）

该指标计算的是市价和资本净流量之间的差异标准化值，即BTC现货价格相较于资本流入是更快还是更慢变化。如果出现“底背离”，意味着BTC的价格超跌而资本流出速度放缓甚至出现净流入，因此产生了反向的数据表现。

如图2中红色阴影区间，即24年7月-9月和25年3月-4月都出现了类似的情况，即BTC价格出现更低的低点（灰色虚线），而指标并没有（蓝色虚线）；这是趋势反转的信号。

在6月5日和6月22日也分别出现了2次价格相近的低点，且第2次更低；可惜的是指标也同样是更低的低点（如图2中标注1和2）；没有出现背离，因此我们不能判断这是趋势反转前的底部结构。只有再出现一次接近10w美元附近的回调，而指标比低点更高，那么形势就明朗了。

当前从新需求强度、已实现利润规模等几个综合因素来看，我个人判断是区间震荡的概率更大，至少不能有效确认6月22日BTC回调至9.8w就是下一段大级别趋势行情的起点。

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[TraderS | 缺德道人 @TraderS18]

最近币圈越来越跟美股融合了，我甚至都在考虑捡起老手艺回去继续炒美股了。前有以 #OKX 为代表的交易所赶赴美股上市的热潮，后有各所纷纷下场推出美股代币上所。昨天简单聊了一下Robinhood基于ARB链允许欧洲的散户投资者交易美股导致 $ARB 大涨。晚上$HOOD就不负众望的涨了12.77%，甚至盘后又涨了3.16%，马上就要突破100刀大关。

我也在思考美股和币圈深度联动后对币圈来说到底是福是祸。从美国经济整体运营机制来看，近期不管是稳定币法案这种底层立法建设的推进，还是xStocks及Robinhood
代表的两种美股代币化路线，本���上都是在向全球抽取流动性。
稳定币的作用：通过吸收全球民间流动性进入美债市场，为美元体系提供支撑。
美股代币化：将全球资金吸引到美股市场，进一步巩固美国金融资本的地位。

这套组合拳下来，逐渐印证了之前美元换锚思路的可能性，也就是说美元继黄金，原油之后，准备第三次换锚到链上延续美元霸权。毕竟美股美债都只是美元霸权本身的延伸，只要能继续维持美元的国际地位，美国金融资本就还可以趴在全球吸血。但这需要美国保持强大的军事实力作为压舱石，而军事领先又需要保持强大的工业。于美国内部来说，工业资本和金融资本目标一致，区别只是路线之争。

那么既然这些法案，措施，产品可能都是为了方便币圈资金进入美股，或者让更多场外资金通过币圈进入美股，那么就会造成两种情况。

1. 币圈原有资金被美股吸血
2. 场外资金下场换成稳定币后进入美股，币圈扮演交换机和桥梁的作用，这样可以收点过路费，多少也会有些资金留在币圈

但不管是以上哪种方案，���为美股本身的优势，币圈被招安之后在朝堂上的劣势尽显，在没有自己独特优势后显得泯然众人，可能再也不会有2021前的那种万物竞发勃勃生机的景象了。但这跟小众追星也很相似，你既希望你的idol有一天被人价值发现一飞冲天，但也很担心他进入主流被大众接受后不得不隐藏锋芒变的不再有年少时的吸引力。从这个角度来说，以往的山寨季可能再也不会有了，资金会去寻找更有价值的标的，我们必须迭代到更新的版本才能适应并生存下去。在股币相交的地带掘金可能是近期最好的玩法。

美股与币圈的融合是一个不可逆的趋势。短期内，币圈可能因资金分流面临压力，但长期来看，这种融合将推动其成熟，且融合将倒逼币圈加速创新，只要币圈能通过创新找到独特定位币圈的未来取决于它能否在“朝堂”中保持自己���个性，而不是完全被美股同化。

[Murphy @Murphychen888]

“三线合一”玄学指标显示，大致在“6月底-8月初”或是“8月中-9月底”这2个时间段，3根MVRV曲线会出现同步上行的可能。只是由于MVRV在较大的时间级别上始终处于背离压制之下，结合这个特点我在图中画了绿、橙、紫3条线虚线作为参考，分别指向在本轮周期出现的3个高点。

(图1)

目前我们看到的就是3低于2，2低于1（背离状态）；如果单纯从玄学角度讲，我认为在以上2个时间段有机会能看到上行至绿线或橙线，对应到BTC的价格大致为$112,000-$116,000左右。

至于能不能到紫线，就要看是“反弹”还是“反转”。对此，我在今天早上的推文中给出了判断的方法。显然这个难度还是不小的，因为在之前的每一轮周期中，MVRV都没有办法打破大级别背离的压制。

也就是说，本轮周期MVRV=2.73就是前高，此后无法再形成突破。以现在的RP进行测算，如果能到紫线附近，BTC价格将达到$133,000（当然，时间相隔越远，该价格可能更高）。

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