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3 days ago

Increíble la defensa corporativa que le está haciendo Fran García Huidobro y el panel a J.A. Nene, ahora la culpa es de todos, menos de quien chocó 🤷🏻‍♂️ #PlanPerfecto

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Patrimonio con Criterio

@patrimcriterio

7 days ago

Lanzas una moneda. Cara: tu cuenta gana un 50%. Cruz: pierde un 40%. El valor esperado es de un 5% por lanzamiento, así que aceptas la apuesta cien veces. Según el promedio, tus 10.000 dólares deberían convertirse en 1,3 millones. Pero el resultado más probable es que termines con apenas 52 dólares. Un profesor del MIT explica toda esta contradicción en una sola frase durante una clase gratuita de primero. Después continúa como si no acabara de resumir uno de los mayores errores de las finanzas. Se llama John Tsitsiklis. Imparte probabilidad en el MIT y fue uno de los investigadores que demostró que el Q-learning converge: el resultado matemático que sostiene buena parte del aprendizaje por refuerzo moderno. INFORMS le concedió en 2018 el Premio John von Neumann de Teoría por esa línea de investigación. Durante casi una hora, Tsitsiklis enseña a sus alumnos a confiar en el promedio. Una variable aleatoria no es simplemente un número, sino una función. Un gráfico de probabilidades es una PMF. Y la esperanza matemática es el centro de gravedad de ese gráfico: el punto exacto en el que podrías colocar un bolígrafo debajo y conseguir que todo se equilibrara. Lo explica despacio. Con paciencia. Al minuto 35, el promedio parece una verdad incuestionable. Entonces se detiene y pronuncia una “advertencia general”: «El promedio de una función de una variable aleatoria no suele ser igual a la función del promedio». En otras palabras: No puedes razonar sobre el resultado final utilizando únicamente el promedio. Todo lo explicado hasta ese momento era la preparación para la trampa. Volvamos a la moneda. El interés compuesto no funciona mediante sumas. Subir un 50% y después caer un 40% no equivale a ganar un 10%. Equivale a multiplicar: 1,5 × 0,6 = 0,9. Has perdido un 10%. Si obtienes 50 caras y 50 cruces, tu capital se multiplica por 0,9 elevado a 50. Tus 10.000 dólares terminan convertidos en unos 52. Entonces, ¿dónde están los 1,3 millones que prometía el valor esperado? Existen. Pero están concentrados en el extremo más alto de la distribución. Después de cien lanzamientos, solo una pequeña parte de los caminos termina por encima del capital inicial. Y únicamente unas pocas trayectorias alcanzan cifras extraordinarias. Esos resultados gigantescos elevan el promedio de todos los demás. El promedio dice que alguien se hará tremendamente rico. No dice que vayas a ser tú. En febrero de 2018, esta operación tenía incluso un ticker: XIV. Era un producto que apostaba contra la volatilidad y acumulaba unos 1.900 millones de dólares. Durante años había generado beneficios en el día promedio. Hasta que el 5 de febrero el VIX se disparó un 115,6%. XIV pasó de 115,55 dólares a 4,22 prácticamente de la noche a la mañana. Credit Suisse lo liquidó poco después. Sus inversores no estaban necesariamente equivocados sobre el promedio. Estaban equivocados sobre el camino que podían soportar. La versión práctica es esta: Tu rentabilidad compuesta se aproxima a tu rentabilidad media menos la mitad de la varianza. Un sistema que gana de media un 20% anual, pero soporta una volatilidad del 40%, no se compone al 20%. Se compone aproximadamente al 12%. Ese 8% que desaparece no son comisiones. No es deslizamiento. Es volatilidad. Tsitsiklis pronuncia una de las frases más valiosas de las finanzas, termina la explicación sobre la varianza y concluye: «Nos vemos el miércoles». La clase es gratuita. Calcular el promedio también. Entender qué caminos pueden destruirte es donde está el verdadero valor.

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