Patrick

[Terry @RichTerry123]

这波存储，最后可能会让很多人创下人生最大的单笔亏损。
因为它同时具备三个最危险的特征：叙事完美、业绩爆发、估值看上去很低。越是这种股票，大家越敢重仓，甚至愿意上两倍、三倍杠杆。
但周期股的低估值，很多时候只是峰值利润造成的。现在看只有几倍PE，一旦价格和毛利率回归，才会发现自己买的其实并不便宜。
过去的锂矿、航运都一样。长期逻辑未必错，公司也未必差，错的是把特殊时期的暴利，当成了长期正常利润。
最危险的还不是第一次下跌，而是跌了以后觉得更便宜，继续加仓。很多人最大的亏损，往往不是来自最贵的股票，而是来自自己认为最便宜、最确定、最敢上仓位的股票。

[FUTURE/FREEBANDZ @1future]

10 main bitcxxx they all kno about each other…#THEREALME

[华尔街没有名字 @WallStreet0Name]

市场的牛熊阶段，震荡阶段都是由小部分人先发现再传导到一半人相信，最后全信的过程。

我举个例子你们就懂了，22年底英伟达刚出来的时候是由一小部分人先相信，再到26年所有人都相信ai牛市。

比特币22年底一万五的时候，也是一小部分人先相信比特币已经触底，很多人再怀疑中慢慢相信牛市来了，等比特币10万美元全部都相信是牛市。

比特币在25年10月12万的时候，也是一小部分人认为比特币见顶了，空间不大了，直到现在所有人都不会辩解比特币是不是熊市了，毋庸置疑，现在肯定是熊市啊。

年初白银120的时候，没人不信白银牛市，但是有很多人50 60的时候就布局了，等120全相信就晚了，你看这会儿谁不信贵金属处于熊市阶段。

大趋势来临的时候，先信的吃肉，中间信的喝汤，最后信的接盘。

这是一份很牛逼的报告，我会跟着市场的变化每周或者月来更新一次，我们根本不需要去怀疑会不会是互联网泡沫重演，没有人可以预测未来。
每次报告会写的非常清楚，我们跟随就行了。

市场继续牛市跟随，顶部震荡有震荡的策略，熊市有熊市的策略，不要当后知后觉的那个人。

[Bean哥 @BroBean88]

为什么我会说，

今天 $410 的博通，半年后回头看大概率是个礼物。

算一笔账。

跌完之后博通大概在 $410 左右，市值跌掉了将近 3800 亿。

按 Q2 的利润年化来算，PE 大概在 20 倍左右。一家 AI 芯片收入增速 143%、下季度指引 200%+、自由现金流刚破百亿的公司，20 倍 PE。

如果按年底 Q4 的利润增速 50% 来算，到年底的远期 PE 只有十几倍。

十几倍 PE 的博通。你上一次看到这个数字是什么时候？

六个核心定制芯片客户：谷歌、Meta、Anthropic、OpenAI，全是万亿级的 AI 巨头。

Q3 AI 芯片收入指引 160 亿美元，如果兑现，单季度 AI 收入就超过了大部分半导体公司的全年营收。

市场太敏感了，一家公司如果财报发布时没有让分析师惊喜到尖叫，就会被按在地上摩擦。

但错杀就是错杀。基本面没变，估值反而更便宜了。

当然如果你之前没有仓位，不建议今天就冲进去接飞刀。等两三天情绪消化完，看它在哪里企稳再考虑建仓。

错杀的票不怕晚两天买，怕的是在恐慌最严重的时候冲进去然后再吃一波惯性下杀。

美股现在就是这样，财报好不够，得好到让人窒息才行。博通的罪过是只做到了优秀，没做到完美。

但优秀的公司在被错杀的时候买入，从来都是最好的交易之一。

[Musolsol.𝟎𝐱𝐔 @MMMusol]

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[无颜 @WY_mask]

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[Art of Speculation @ArtofSpecuycky]

标普九连阳终结，多个信号同时出现，这次回调值得认真对待
今天标普500收盘下跌56点，跌幅0.74%，终结了九连阳。
本周周线已经变成阴线。更值得注意的是今天的K线形态——高开低走阴线，全天没有任何下影线支撑，说明从开盘到收盘一直在卖，没有抄底盘进场。这是近期以来最难看的一根K线。

今天大跌的原因不止一个
有人问我是不是因为日本央行鹰派导致的。
是其中一个原因，但不是全部。今天是几件事同时发生：
第一，日本央行植田和男发表鹰派讲话，明确表示将继续推进加息，并预计通胀将在2026年显著加速。
第二，美元/日元跌破160警戒线，Yen Carry Trade的风险再次被激活。逻辑很简单——借日元买美股的资金，一旦日元升值，就需要被迫平仓还钱，美股跟着被砸。上次这个逻辑触发是去年8月，日经单日暴跌12%。
第三，ADP小非农数据超预期，5月新增就业12.2万人，创16个月最强表现。就业市场强劲，意味着美联储降息窗口被无限期推迟，利率higher for longer重新压制估值。
第四，美伊双方昨夜再次互相袭击，伊朗导弹击中科威特机场，美军对伊朗格什姆岛发动反击。霍尔木兹海峡封锁可能持续到9月劳动节，油价继续上行，通胀压力重新积聚。
这几件事撞在一起，大跌是有逻辑的。

今天这波跌的性质——多头踩踏，不是空头进攻
这个区别很重要。
从量价剖面来看，今天是开盘直接向下清算然后横盘。这种形态说明：在高位被套的追多资金因为跌破成本价被迫割肉离场，是多头踩踏引起的清算，不是新的主力空头主动发动进攻。
如果是新空头主动进攻，后续下跌动能会更持久。如果只是高位多头的被动清算，跌到关键支撑就会止住。
目前来看更像后者。

技术面：到处都是假突破
今天最值得警惕的信号是假突破的普遍性。
工业板块：Caterpillar在前期高点直接被压下来，Cummins日内冲高后留下极长上影线，Honeywell被空头碾压，GE在头顶套牢盘压制下毫无突破能力。
七大科技板块：特斯拉和亚马逊过去三天把好看的反转信号逆转成了双顶压制。微软，上周五突破，周一跳空高开，今天直接假突破回落，200日均线没守不住，430美元的突破点彻底失败，现在看是假跌破430还是真跌破了。英伟达：218.35美元下方已经形成更低的高点，下方等高双底如果被击穿，直接看50日均线206。
Spacex上市前估计会持续对七大科技吸血，是坏事也是好事，会创造一些更好的买入七大科技的机会。

SPY关键点位
今天SPY正式跌破了前一日的日线低点，技术性回调正式启动。
1小时图上正在构筑一个潜在的头肩顶形态，颈线在754美元。跌破754，第一目标751.75，第二目标748。
748是本次回调最关键的入场位置，有三条线同时汇聚：斐波那契38.2%回撤位、锚定VWAP、以及正在向上爬的20日均线。三线共振意味着这里的支撑非常厚实。
如果价格能在748附近企稳，是非常好的加仓机会。即使短暂下穿，下方还有更多支撑托底。
守住748，回调结束逻辑成立。跌破这里且没有迅速收回，等更低的位置再说。

纳指比标普抗跌，内存股是关键
今天标普跌了0.74%，但纳指只跌了0.29%，盘中还一度创了历史新高，尾盘收出了一根锤子线。
原因很直接：英伟达今天跌了3.14%，但AMD涨了1.64%，闪迪等内存股下午走出了创历史新高行情。内存板块的强势直接托住了半导体指数和纳指。
纳指没有跌破前一日低点，这是和标普最大的区别。纳指可能会先于标普反弹。

IWM小盘股结构
IWM目前仍然处于一个大的横盘牛旗结构中。
小盘股的风格一向恶劣，在最终向上突破之前，总喜欢先往下洗盘，把牛旗下轨砸穿，回补下方缺口285（也是日线ema 20的位置），然后主力才会反手拉升。目前IWM的走法完全符合这个逻辑。
小盘股对利率非常敏感，今天ADP超预期加上美债收益率上行，是IWM今天跌幅最大的直接原因。等利率压力边际减弱，IWM的反弹力度可能比大盘更强。
如果大盘在748.75附近企稳，IWM的牛旗结构依然完好，后续补涨空间是存在的。

私信贷市场出现新裂缝
Cliffwater称旗下私信贷基金面临超过17%的赎回请求，规模比Q1更大。黑石、KKR、Blue Owl、阿波罗全球管理今天集体大跌。
软件股占私信贷基金投资组合约20%。这个压力会双向传导——软件跌影响私信贷，私信贷赎回压力也会反过来砸软件股。这是一个负反馈循环，目前还没有被市场充分定价。

SpaceX IPO定价135美元，6月12日上市
发行5.556亿股，融资规模750亿，估值约1.75万亿，成为美股第九大市值公司。这是有史以来最大的IPO。
流动性虹吸效应下周开始会越来越明显。市场资金已经在从比特币、太空概念股中撤退，但不是说这两个板块就一路跌，在中间也会有超跌反弹，反弹完后再派发，预备着等SpaceX上市后抢购。这个抽血效应接下来一周会加速。

期权结构和市场情绪的几个信号
今天11大板块里能源领涨，这个信号值得记录。历史规律显示，当能源板块持续跑赢标普时，通常对大盘的绝对价格走势不是好兆头。这是典型的防御性资金轮动，说明部分机构在主动降低风险敞口。
有一个细节值得注意：今天大盘跌了将近1%，VIX却几乎没有动，只是小幅上升。个股风声鹤唳，但大盘指数整体维持得相当好。这说明市场目前的恐慌程度并不高，没有出现系统性的抛盘。
期权层面有几个指标在同时发出信号。个股期权的Put/Call Ratio目前处于极低水平，历史上每次这个比率掉头向上，往往伴随着大盘进入横盘或回调。
同时成长股对价值股的相对强弱指标开始向下穿透零轴，意味着资金开始从成长股流向价值股，历史上对应市场进入震荡修整期。
这些信号单独看都不是大问题，但当它们同时堆积在一起，说明市场需要时间消化。不是崩盘的信号，是需要谨慎的信号。
SPY目前已经跌破5日均线。好消息是5日均线依然保持向上的斜率，所以目前只是一个警示，不是趋势破坏。如果能迅速站回均线上方，多头结构完好。如果继续下行，日线隐含波动下限在750到748美元，跌破这里会进一步向周线隐含波动下限746.35到744区域测试。
盘后期指已经跌到了日线隐含波动下限附近。明天白天的常规交易时段能否守住748附近，是关键的观察点。

最重要的一个数字：Gamma翻转线在7480
这是目前最需要盯住的点位。
我们过去一段时间一直处于正Gamma环境，这个环境下做市商充当缓冲器，价格跌了买入托底，涨了卖出压制，波动率被天然压制。这也是为什么大盘在高位可以这么平静。
一旦跌破7480进入负Gamma区域，机制完全反转——做市商被迫越跌越卖，越涨越买，顺势放大波动而不是抑制波动。历史上每次切入负Gamma区间，市场都会迎来波动率的显著飙升。
所以748到750这个区间的重要性，不只是斐波那契和VWAP的共振，更是正负Gamma的分界线。守住这里，波动率继续被压制，市场有序消化。跌破这里，游戏规则改变，需要切换到适合高波动率环境的策略，不能继续用正常环境下的突破做多逻辑。

未来一两周的节点
6月18日OpEx之前，任何下跌大概率都会被磁吸回7600附近。做市商在7600堆积的大量Gamma敞口，正Gamma环境下他们会在价格下跌时买入托底，这个机制在OpEx结算之前不会消失。
但六月中旬有几件事同时撞在一起：6月10日CPI数据、6月12日SpaceX上市、6月17日新美联储主席沃实首次面对记者发言、6月18日FOMC加OpEx。
warsh在外界看来是鹰派官员，这是他上台后第一次公开讲话，市场极度敏感。点阵图可能整体上调一格，体现一次加息预期。这几件事集中在六月中旬，是整个六月风险最高的时间窗口。
调整窗口大概率在6月底到七月初，幅度预计5-10%，这不是大崩盘，是高位正常的获利了结加板块轮动。调整完之后方向还是向上，七月中旬之后继续看多，Labor Day前有机会刷新历史新高。

一个值得记住的历史数据
有一个历史规律值得单独说一下。
从历史数据来看，当标普出现这种级别的9周连续大涨时，后续的远期回报其实非常出色。3个月后的平均回报率达到9.2%，是其他所有时期平均值2.6%的三倍多。6个月后的平均回报率跳升至12%，而普通时期只有5%。
也就是说，历史上每次出现这种强势连涨之后，市场往往会继续走高，不是就此见顶。
这不意味着短期不会回调。但它说明了一件事中长期趋势没有改变，现在发生的只是正常的高位获利了结，不是趋势反转。
短期的noise是洗盘，不是上涨的终点。

怎么应对
不要在明天开盘恐慌卖出。今天的跌是多头清算不是空头主攻，性质不一样。
等748.75到750这个区间。如果价格在这里企稳出现买入信号，这是本次回调最好的入场机会。如果跌破748.75且没有迅速收回，那就等更低的位置比如746和744。这个时候可以用金字塔加仓法，假设明天开盘752，那就752 10%，748 20%，746 30%，744 40%，底线是在743这个缺口这里也是日线ema 20的位置。我不觉得在6月18号opex周之前会跌破因为做市商在7600堆积的大量Gamma敞口，正Gamma环境下他们会在价格下跌时买入托底，这个机制在OpEx结算之前不会消失。大概率这周再调整两天，下周开始可以在高位买些put （我计划10%的仓位）或减仓持有现金来对冲风险。
六月中旬这个回调窗口我之前就说过了，现在只是在验证时间表。

[Lemon @111_114390]

说一个很多人不愿意听的真相——

美股每年都会跌超10%。不是偶尔，是每年。这不是风险信号，这是市场呼吸的方式。

回头看看这三年：

2024年8月，日元加息，套利资金集体跑路，美股突然跳水。2025年三四月，贸易战打响，散户抱头鼠窜。2026年初，宏观扰动再起，指数再次下探。

三次，三个完全不同的理由，但结果都一样——跌完，涨回来了。

这就是牛市的真实面目。不是一路向上，是一边震荡一边创新高。不经历这些，哪来的筹码出清，哪来的底部接盘机会。

拉长看标普500几十年的历史，年内10%以上的回调多得数不清，但长期年化收益从来没让长期持有者失望过。那些地缘冲突、政策转向、贸易博弈——看起来声势浩大，实际上没有一次真正终结过产业升级的趋势。

互联网那波也是一样。泡沫破了，监管来了，骂声一片——然后呢？改变世界了。

AI现在就在复刻这条路。

技术落地、产业渗透、盈利兑现，这个过程从来都不是直线。估值争议、情绪波动、隔三差五一次大跌，这些都是标配，不是意外。

真正亏钱的人，不是因为市场跌了。是因为跌的时候跑了，涨回来的时候追了，然后再跌再跑。就这么把时代最大的机会，一次一次地亲手交了出去。

所以与其每次回调都问"这次是不是真的要崩了"——

不如问自己：这个位置，我为什么不加仓？

伟大的时代从来不是坐直升机上去的。颠簸、恐慌、怀疑、煎熬——这些才是门票。

能穿越这些的人，最后都赢了。

[Art of Speculation @ArtofSpecuycky]

六月开门，先别急着追——下周开盘前需要注意的事
5月就这样结束了。
九连阳，纳指单月涨超8%，标普涨5%。说实话这个涨幅放在任何一年都算是很强的，更何况是在通胀粘性、美联储鹰派、地缘局势一直没消停的背景下走出来的。
但越是这种时候，越需要冷静一下。

下周最重要的一条线：749。
这是标普的核心动能线，也是六月开局唯一需要盯的位置。
下周开始，IWM和QQQ的信号可以参考，但不能作为定锚。超级权重资金的对冲和再平衡，核心都围绕标普展开。只盯标普，把其他的噪音先过滤掉。
守住749，资金从AI硬件向软件继续扩散的轮动逻辑就还在。
跌破749并击穿7400，情况会很不一样。目前期权链的结构已经非常脆——周五单边买Call的比例创下了人类证券史上的历史最高纪录，70%的新开仓在买看涨期权，只有30%在买保险。一旦支撑失守，没有Put对冲的多头被迫平仓，下行速度会超出大多数人预期。
所以下周每天开盘第一件事，先看标普在不在748.62上方。

期权结构的警报已经拉响
这个信号值得单独说。
有三个技术指标同时异动：
第一，VIX现货收在15附近，看起来很平静，但VIX的7月期货已经在20以上。近端和远端的价差超过了历史警戒线，机构在用远期期权买保险，只是散户看不见。
第二，个股隐含波动率离散度指数DSPX今天收在42点，创今年新高。大盘指数表面平稳，但下面很多个股已经在剧烈波动。
第三，3个月隐含相关性指数跌到8.49%，这是2024年7月以来的最低点。上一次跌到这个位置，正好是2024年标普那次阶段性大顶的前一天。
这三个信号组合在一起，说的是同一件事：大盘看起来稳，但底层的脆弱性在积累。

六月的波幅边界，提前记好
根据期权隐含波动率倒推出来的六月月度预期波幅：
上沿：782.05 下沿：730.91
下周的周度波幅： 上沿：766.87 下沿：746.09
这两个数字的意义在于：统计上价格有68%的概率会在这个区间内收盘。
从这个角度看，六月上旬如果标普在748.62上方保持稳定，有可能继续向782推进，这也符合我的判断——空头踩踏加上月初季节性资金流入，六月初大概率还有一段逼空行情。
但782附近是需要非常谨慎的位置，那个区域是年度波幅的极限区间，历史上触到年度波幅上沿后均值回归的概率超过68%。

我的核心判断：涨到六月中，然后调整
说实话这个市场涨得让人有点晕，但逻辑还是清楚的。
六月上旬：空头仓位还重，月初资金流入季节性偏强，加上MSCI调仓后的均值修复，大概率还有一段上涨。目标看向766-782区间。
六月中旬：这是我认为风险最高的时间窗口。
6月12日SpaceX上市，这是一个流动性虹吸事件。万亿级别的新公司在早期就被纳入指数，全球被动基金被迫在定价不稳定的阶段买入，同时现有权重股面临减持压力。历史上这种规模的IPO出来之前，市场很难维持全面上涨的格局，资金会集中去抢新标的。
6月18日是FOMC会议加OpEx周。两件事撞在一起，波动会放大。
这两个节点之后，我预计市场会有一波3-5%的调整，时间上大概持续到6月底到7月初。
这不是大崩盘，大概率是板块轮动加上高位获利了结带来的正常修正。调整完之后方向还是向上，目标看7月底8月中。

下周重要数据日历
周一：ISM制造业PMI 周二：JOLTs职位空缺 周三：博通财报+CrowdStrike财报 周五：非农就业数据
博通财报是下周最重要的单一事件之一。AVGO现在在上升通道盘整了42天，MACD快要金叉，今天量是平时两倍，财报是催化剂。如果财报超预期，整个AI基础设施链会跟着动。

几个值得关注的技术信号
席勒PE目前在42倍，这个水位在历史上只出现过一次，就是2000年互联网泡沫。这不是说明天就会崩盘，但说明估值的安全边际很薄，任何负面信号的传导速度会比平时快很多。
美元指数在周线上形成了更高低点，日线MACD死叉，这是一个偏空的信号。历史上美元大底确认之后，股市通常还能再涨一段时间，但那段时间往往是多头陷阱的最后冲刺阶段。
比特币资金费率偏正，做多的散户依然很多，但价格一直没能站回关键位置。ETF资金流向是最重要的反转信号，只要没有停止净流出，向下调整的方向就不会改变。

我的操作思路
六月上旬：不追高，等回踩749 750附近再考虑加仓。如果直接往上走，拿住现有仓位即可，不需要满仓去追，昨天说的看好的哪几个股票都会优先考虑作为加仓目标。
六月中旬到月底：提高警惕，SpaceX上市前后和FOMC前后是最容易出现意外的时间窗口，高位持仓注意移动止盈。
六月底到七月初：如果出现3-5%的回调，这是下半年最好的一次加仓机会。
现在最重要的不是判断涨多少，而是管理好仓位，确保在可能的调整里不会被迫在错误的时间点出局。

[Bean哥 @BroBean88]

储存还能上车吗？买什么？怎么配置？

接上文，

存储芯片是 AI 时代的石油。

你不需要预测油价明天涨还是跌，你只需要确认一件事：全世界还在用油。

第四个判断：闪迪弹性最大，但风险也最大。

闪迪今年涨了 550%+，是整个板块里弹性最高的票。25 年从西部数据拆分独立上市后，市场重新定价，从一家被低估的部门变成了纯 NAND 闪存公司，估值直接起飞。最新季度营收同比 +251%，毛利率 78%。

但波动性也是最大的。上周一天涨 9%，第二天跌 9%。Reddit 上散户情绪已经从极度乐观转向激烈争论。适合已经在车上的人拿着，不适合现在重仓追。

如果要买，建议只作为卫星仓位，占总存储仓位的 10-15%，赚弹性。

第五个判断：西部数据适合防守型选手，但天花板有限。

西部数据今年涨了 200%，是三家里涨幅最小的。拆掉闪迪之后变成了纯机械硬盘公司，AI 冷数据存储确实需要 HDD，HAMR 技术做到单盘 30TB+，全年产能预售一空。

但要说实话，机械硬盘长期是一个在缩小的市场。SSD 成本在持续下降，HDD 的份额会被慢慢侵蚀。方向是确定的，只是过程比大家想的可能慢一些。

西部数据适合作为存储组合里的防守型配置，涨的时候可能跑不过美光和闪迪，但跌的时候也会更抗打。占 10-15% 就够了，不要指望它出大倍数。

最后说怎么操作。

如果你看好存储赛道想建仓，我的建议是这样：

把计划投入的资金分成四份，不要一次全买。每次板块回调 5% 以上买一份。上周的经验告诉你，这种级别的回调每两三周就会来一次。

仓位结构：美光 50% 作为核心，存储 ETF DRAM 25% 作为底仓，闪迪 + 西部数据各 10-15% 作为卫星。

买完之后最重要的一件事：不要天天看盘。存储板块现在的波动率是正常股票的三四倍，一天涨跌 8-16% 是家常便饭。

如果你天天盯着看，大概率会在某次暴跌的时候被吓出来，然后第二天看它又涨回去了。

问问自己：AI 还在用存储吗？每一天都在用更多。

[Bean哥 @BroBean88]

美股现在还能上车吗？上的话买什么性价比最高？

这是私信里最多的问题。说几个判断。

第一个判断：存储赛道的长期逻辑没有变，但短期追高风险很大。

瑞银昨天喊完 $1625，美光当天拉了 16%。一天涨了别人一年的量。长期合约打破周期、HBM 产能售罄到 2028、远期 PE 不到 8 倍。这些逻辑都对，但昨天 16% 的涨幅已经把一部分利好消化掉了。

上周整个存储板块刚经历过两次 8-9% 的集体跳水，然后昨天又集体拉 10-16%。这种级别的波动说明一件事：市场情绪已经非常亢奋，任何风吹草动都会引发剧烈震荡。

现在这个位置不是不能买，但绝对不能一把梭。

第二个判断：如果只能选一只个股，还是美光。

美光 $MU 是存储赛道里综合实力最强的标的，没有之一。

它是全球唯一同时拥有 DRAM + NAND + HBM 三条产品线的美国存储公司。

DRAM 吃传统服务器和 PC 的需求，NAND 吃数据存储的需求，HBM 吃英伟达 GPU 的刚需。三条线同时受益于 AI，不用赌哪个细分方向赢。

HBM 是最硬的逻辑。英伟达的下一代 GPU 需要配套 HBM4，美光已经量产，产能预售到 2028 年，客户签了多年预付合同抢货。这种级别的供需绑定，在半导体行业里非常罕见。

华尔街给的 2027 财年每股收益预期 $94，按当前股价算远期 PE 不到 8 倍。对一家营收增速接近 200% 的公司来说，这个估值不算贵，前提是你信长期合约能持续。

瑞银的 $1625 是最激进的目标价，但华尔街平均目标价才 $556，远低于当前股价。这个分歧本身就说明市场还没形成共识，分析师们还在追赶现实。

如果 AI 资本开支放缓，或者三星激进扩产导致供给过剩，美光的周期性会立刻回来。长期合约能不能真正打破周期，目前还是一个"相信"的问题，不是一个"证明了"的问题。

第三个判断：不想选个股的话，存储 ETF 是最省心的方案。

$DRAM 一篮子覆盖美光、闪迪、西部数据、三星、海力士，不用赌哪一只赢，整条链涨它都受益。

对于看好存储方向但不想研究个股的人来说，DRAM 是一键上车的选择。波动比个股小，但方向性收益不会差太多。

还有两个判断，以及建仓标的、分配比例，我们下条聊。

[招财猫 @xianzhe9527]

纳指最反人性的地方，是你越觉得它不该涨，它越容易继续涨。

很多人看纳指，永远只有一句话：

太贵了。
涨太多了。
该回调了。
等跌下来再买。

结果等了一年又一年，低点没等到，价格越来越高。

因为纳指不是在反映你觉得贵不贵。

它反映的是全球最强科技公司的赚钱能力、定价权和增长预期。

你用普通行业的估值逻辑去看它，当然永远觉得贵。

但市场买的不是便宜。

市场买的是确定性、成长性和未来想象力。

纳指真正筛选人的地方，不是你能不能看懂 AI、芯片、云计算。

而是你能不能接受一个事实：

好东西大多数时间都不会便宜。

你越想等一个舒服的位置，它越可能不给你机会。

[Bean哥 @BroBean88]

当下美股应该怎么配置？该关注哪些？很干，建议收藏！

存储涨了 10 倍之后很多人觉得晚了，但上一次大家觉得晚了的时候是英伟达涨到 5 倍的时候，后来又涨了 20 倍。

前面海报里说的配置思路不重复了，补充几个海报里没展开的点。

第一，美光接下来的季度财报是整个存储板块短期最重要的催化剂。

如果 HBM4 出货量和长期合约进展超预期，瑞银那个 $1625 的目标价会从"激进"变成"保守"。反过来如果指引不及预期，短期回调 15-20% 也完全正常。

想上车的两种做法：现在先建底仓等财报验证后再加，或者等财报出来看清方向再动手。不建议在财报前重仓赌方向。

第二，存储的第一波估值修复已经走完了，但如果长期合约真的打破了周期性，后面的空间可能比前面更大。

你不要把这个当成是一个还能不能涨的问题，根本上来说，这是一个存储行业的估值体系有没有永久性切换的问题。

瑞银赌的是切换了，所以从 $535 喊到 $1625。这个判断对不对，接下来两三个季度的财报会给出答案。

第三，存储之外有一条线最近在起势，值得关注但风险等级完全不同：功率半导体。

英伟达在推 800V 直流电架构，数据中心供电系统要从交流电切换到直流电，需要碳化硅和氮化镓芯片。

Navitas（纳微半导体， NVTS）今年涨了 400%+，Wolfspeed（狼速半导体， WOLF）5 月单月涨了 100%。

但必须说清楚：这两家公司的基本面跟美光差距很大。美光是营收增速 196%、盈利确定性极强的公司。

NVTS 季度营收才 860 万美元，WOLF 刚从破产保护里出来，毛利率还是负的。

功率半导体现在处于"逻辑很硬但业绩还没兑现"的阶段，弹性大但风险也大，跟存储不在一个确定性等级。

适合拿总仓位的 10-15% 去配置，赚的是方向性的钱，不适合重仓押注。

第四，说一个更大的观察。AI 产业链的资金在沿着产业链从上游往下游溢出：先是 GPU，然后是存储，接下来是电力基建，再往后是软件应用。

这几条线不是严格的先后关系，有重叠。比如 Palantir营收 +85%，AI 软件已经有先行者跑出来了，不算还在等。

但大部分 AI 应用公司还在早期，真正的应用层爆发可能要等基础设施这一轮建完之后。

现在的配置思路可以是：存储拿确定性，功率半导体拿弹性，AI 软件保持关注等更明确的信号。三条线各占不同的仓位比例，不 all in 任何一条。

[Nico投资有道 @tychozzz]

大家做 AI 产业链瓶颈投资的时候，一定要密切关注英伟达的战略布局以及黄仁勋的公开发言。

在 AI 爆发的这几年时间里，老黄说的话以及英伟达在做的事，一直在不断地被验证。

虽然目前英伟达 5 万亿的市值，股价很难再翻倍上涨了，但你完全可以把英伟达当作你跟踪 AI 时代的主坐标系。

比如说英伟达每发布一款新产品，本身就是一个 AI 大趋势的风向标。

发布 Vera Rubin、Rubin Ultra、Rubin CPX，说明下一阶段的瓶颈不只是训练，而是推理、长上下文、HBM、CPU + GPU 协同、内存带宽和系统级吞吐。

推出 NVLink Fusion，说明英伟达已经不满足于卖 GPU，而是要把 NVLink 变成 AI 数据中心的底层互连标准。以后 hyperscaler 自研 ASIC、CPU、XPU，也可能继续接入英伟达的机柜级架构。

推出 Spectrum-X Photonics、Quantum-X Photonics，说明光互连以及 CPO 已经从远期概念，正式进入 AI factory 的核心基础设施。GPU 越多，瓶颈越不在单卡，而在网络互连。

推出 Spectrum-XGS，说明 AI 数据中心的边界正在从单个园区，扩展到跨区域、跨城市、跨数据中心的 AI 超级工厂。未来不只是 scale-up、scale-out，还要 scale-across。

推动 800V VDC / HVDC 高压直流供电架构，说明 AI 数据中心的瓶颈已经不只是 GPU 和网络，而是进入电力架构本身。

再比如英伟达投了哪些公司，其实就是在告诉我们 AI 产业的瓶颈在哪里。

投资 Coherent + Lumentum + 康宁，意味着 AI 数据中心不只是 GPU，还有光互连，AI 基建正在扩散。

投资 Coreweave + Nebius + IREN，意味着 neocloud 是蚕食 hyperscaler 的下一波算力分发渠道。

投资英特尔，并合作开发 AI 基础设施和 PC 产品，说明未来 AI 不是单一 GPU 问题，而是 CPU、GPU、先进封装、美国本土供应链、安全冗余共同决定的系统工程。

投资 Marvell，并让 Marvell 加入 NVLink Fusion 生态，说明定制 ASIC、网络芯片、互连芯片和半定制 AI 基础设施会越来越重要。

投资诺基亚，说明 AI 网络不只发生在数据中心内部，还会延伸到 AI-RAN、5G-Advanced、6G 和边缘智能。

再比如黄仁勋反复在公开场合提及的概念，可能就是未来的样子。

他大谈特谈 Token 经济学，就说明下一阶段 AI 模型的核心指标不是参数量，而是单位 token 成本、推理吞吐、能效和 ROI。

他说进入 agentic AI 时代，说明 AI 已经从聊天机器人，进入能规划、能调用工具、能持续执行复杂任务的 Agent 阶段。对应的瓶颈会从训练，逐步转向长上下文低延迟推理、内存存储以及网络互连。

他反复讲 physical AI、机器人、自动驾驶，这是英伟达下一个 10 年押注的赛道。

他公开提及太空数据中心，意味着这个看似科幻的赛道，英伟达已经在提前布局。

他宣布量子计算 35 家公司联盟，意味着英伟达正在为后摩尔定律时代提前下注。

简单总结一下英伟达正在布局的东西，GPU、CPU、内存、存储、网络互连、neocloud、电力能源、人形机器人、自动驾驶、太空数据中心、量子计算、AI-RAN、6G 通信网络等等，顺着这些方向去研究，能少走很多弯路。

[Patrick @dingyanmezi]

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[SiteSupply @TheSiteSupply]

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[Patrick @dingyanmezi]

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[Patrick @dingyanmezi]

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