Diego Macera

Director IPE | Director BCRP | Consejero en Consejo Fiscal | Columnista El Comercio | @uchicago @udelpacifico

[Jesús Fernández-Villaverde @JesusFerna7026]

How has the Spanish economy performed over the very long run?

To answer, I use Leandro Prados de la Escosura’s (@LdelaEscosura) data on real GDP per capita from 1277 to 2024. I express Spain’s figure as a ratio to Britain’s, since Britain was the first economy to achieve modern economic growth, from around 1660, and has been the leader, or close to it, ever since.

Spain, within its present borders, was prosperous in the Late Middle Ages, well ahead of Britain, then a peripheral corner of Europe. The Black Death and its aftermath hit Spain harder, and by 1360, the two economies had converged.

That parity held until 1600, when Spain began a long decline, in absolute terms (on the eve of the French Revolution, it was barely above its 1600 level, after a deep slump in between) and in relative terms (Britain pulled steadily away). The standard explanations, the Habsburg wars, and the serial bankruptcies run into one problem. They can account for the poor performance between 1550 and 1650, but not for the stagnation between 1650 and 1789. 140 years of stagnation is far more than wars and debt under the Habsburgs can explain.

The series also shows that Spain did not benefit from its empire. That is a problem for every theory tying colonies to modern growth. At most, one can argue that colonies were a necessary condition for takeoff (I do not believe even that, but leave it for another day). One cannot argue that they were sufficient.

The period from 1789 to 1936 was no kinder. The economy grew a little, and Spain built a modern but unfinished liberal state. Yet it never closed the distance to Britain. It is hard not to read the period from 1789 to 1936 as a national failure and the Civil War as its final consequence.

The recent efforts of some historians to paint those years in brighter colors strike me as unfounded. Spain did not fail at modernization as badly as China, but it did not succeed. A deeply corrupt dynasty, closed and incompetent elites in Madrid, Barcelona, and Bilbao, and an economic policy built on intervention and protection (by 1920, Spain was the most protectionist economy in the Western world, so much for the friends of protection) together made the country a basket case.

A cruel civil war left Spain at its historical low, with just 31% of the British GDP per capita. The foreign visitors who arrived in the early 1950s found a poor, backward country.

Policy in the first twenty years of the dictatorship was awful. Autarky was not so much imposed by the Allies as chosen. Spain’s rulers, using their quasi-fascist Weltanschauung, believed growth would come from state intervention, closed markets, and unorthodox fiscal and monetary policy.

Then, in 1959, policy changed. Spain adopted a more orthodox fiscal and monetary policy and opened to foreign investment and trade. The results were spectacular. For forty years, Spain grew briskly and became the modern country it is today. By 2001, it had reached 77% of British GDP per head.

But the internal contradictions of two things eventually became binding: the growth model launched in 1959, and the political regime created by the 1978 constitution. By 2024, Spain had slipped back to 74% of British GDP per head. This is worse than it looks. Britain itself has done poorly over the past twenty years, and losing ground to a weak performer is a bad sign.

Spain stands at a crossroads, economic and political. The country’s foundations no longer work, but its political and business elites have failed to understand this fundamental reality. A good grasp of its economic history helps make sense of its present predicament.

[Diego Macera @dmacera]

Nadie diría que el 2025 fue espectacular en términos económicos. Nos comimos varios goles. Pudimos golear.
Aquí algo contraintuitivo: en realidad basta una o dos décadas de años así -apenas de normalito para arriba- y el país se transforma. Pero hay que aguantarlos.
https://t.co/C3WOB3AOuA
Columna de domingo en @elcomercio_peru

[Diego Macera @dmacera]

Así están los términos de intercambio para el Perú (relación de precios entre exportaciones e importaciones).

El mundo nos está dando el empujón más fuerte de nuestra historia reciente. Quizá el más grande la historia republicana. Es un crimen no estar creciendo más de 4%.

[Diego Macera @dmacera]

Conversamos entre economistas sobre el rol del BCRP y su futuro en un espacio de El Comercio. Algunas ideas:
- El BCR funciona excepcionalmente bien bajo cualquier métrica razonable de su misión institucional. No es buena idea andar cambiando irresponsablemente lo poco que sí funciona.
- El banco tiene una misión única -mantener el valor de la moneda-, y la cumple. Si le empiezas a dar muchos objetivos, no va a poder cumplir bien ninguno.
- Ya hemos visto lo que sucede cuando el Ejecutivo se mete en el rol del BCR. Lo vivimos en los 80s. El lamentable ataque del presidente de Colombia a su banco central debería ser una advertencia aquí.
- MP: "No es casualidad que tengamos la moneda más estable de Latinoamérica. El Perú no es un país mágico donde la inflación se maneja sola". Por eso, quizá, pecamos de soberbios, como si hubiera un derecho divino a tener inflación controlada. Pero detrás de eso hay un enorme esfuerzo institucional del día a día.
- Con las reservas internacionales no se juega. Son el respaldo del sol, que es la base de nuestra economía. Por ejemplo, con la elección de Castillo en el 2021, salieron cerca de US$17.000 millones de la economía, y un movimiento así puede generar una crisis instantánea, pero aquí se pudo manejar con la intervención del BCR. De lo contrario el tipo de cambio tranquilamente se podría haber ido a S/5 o S/6 por dólar.
https://t.co/DdcmIiwMw3

[Luis Alberto Arias Minaya @LAlbertoArias]

Recaudación minera supera los S/ 30 mil millones por primera vez en la historia. Ello se debe a uno de los regímenes fiscales mineros más progresivos (Fuente: IMF), régimen que se plasmó gracias al Acuerdo Minero del 2011.

[Jesús Fernández-Villaverde @JesusFerna7026]

At the FT today, John Burn-Murdoch (@jburnmurdoch) has an excellent article describing how fertility is declining everywhere at the same time:

https://t.co/Ad0LpN25Dl

He quotes me and, even better, draws the reader’s attention to my work with Gustavo Ventura, @King_ofSweden, and Wen Yao on “The Wealth of Working Nations.”

If I may suggest, reading the article alongside the podcast I did with Derek Thompson, @DKThomp, will give you a good overview of the issue.

BTW, I have decided to write something longer about all this over the summer with Nezih Guner, @NezihGuner. Hopefully, the gods of productivity smile on us, and we can have a draft by early fall.

[Waldo Mendoza Bellido @WaldoMendozaB]

En abril, la recaudación alcanzó la cifra más alta de la historia contemporánea. La explicación está, básicamente, en el nivel récord de precios de los minerales. En tiempos como este, deberíamos tener un enorme superávit fiscal; en cambio, tenemos un déficit de 2.2% del PBI.

[Diego Macera @dmacera]

El crecimiento económico sostenido es la *única* política que garantiza desarrollo a largo plazo. Se puede discutir los mejores medios para lograrlo (educación, infraestructura, institucionalidad, etc.), pero no el destino. Contraponer crecimiento económico y desarrollo social es como decir que quiero más pan pero sin usar más harina. Así de absurdo. Con suficiente tiempo, el crecimiento económico sostenido *es* más calidad de vida.

Como dice Pritchett aquí, "el PBI per cápita es empíricamente suficiente: ningún país tiene niveles altos de PBI per cápita y niveles bajos de condiciones básicas" -como salud, educación, pobreza multidimensional, etc.-.

El inverso también es cierto: no hay países con bajo PBI per cápita y alta calidad de vida. "Todas las mediciones plausibles y generales de las condiciones básicas del bienestar material humano tendrán una relación fuerte, no lineal, empíricamente suficiente y empíricamente necesaria con el PBI per cápita".

El argumento que se hace aquí no solo es que el crecimiento económico sostenido es necesario para mejorar la calidad de vida: eso debería ser más que evidente para cualquiera con dos dedos de frente. Es que el crecimiento económico sostenido es suficiente.

Paper completo aquí:
https://t.co/mNOg9aVRsS

[IPEOpinión @IPEopinion]

💵 El sol es la moneda más estable de América Latina en 20 años. Y hay una razón detrás.

Eso es resultado directo de la autonomía del Banco Central de Reserva. No es un dato menor: el 25% de la canasta básica está vinculado al tipo de cambio. Cuando el sol se deprecia, suben los alimentos, los combustibles y los artículos del hogar.

Proteger la independencia del BCR es proteger el bolsillo de los peruanos. 💡 Más análisis en nuestra infografía.

[Saki Bigio @SakiBigio]

Sacado de un nuevo trabajo...un párrafo sigue abajo...

[Alfredo M.Torres G. @AlfredoMTorres]

El resultado del Conteo Rápido de Ipsos / Transparencia se viene confirmando su precisión. No es sorpresa. Ocurre desde hace más de 30 años. Sin embargo, hemos tenido que soportar difamaciones y calumnias. Comparto mi análisis publicado sobre esta campaña que injurió a muchos.

[Diego Macera @dmacera]

"Ahora llama la atención porque es la ONPE y porque las consecuencias tienen eco a nivel nacional, pero las historias de malos proveedores, de material que no llega, de equipos que no funcionan y de información perdida misteriosamente se repiten igualitas en cualquier hospital, comisaría o gobierno regional. A veces sin mala intención, a veces con dolo".

https://t.co/0kBQCz9adj

Columna de domingo en @elcomercio_peru

[Diego Macera @dmacera]

@JavierAlban @hchmel Navaja de Ockham nomás.

[Diego Macera @dmacera]

@cganozadurant @MZunigaP Turbo micro de Booth?

[Diego Macera @dmacera]

Probablemente el curso más emblemático del Phd de Economía de la Universidad de Chicago, Price Theory, disponible aquí. El curso, ahora en libro y videos abiertos, es quizá lo que mejor explica la visión de incentivos, marginales e intuición económica típica UChicago. Recomiendo sobre todo las clases de K. Murphy.
https://t.co/JVs51GZXCZ

[Diego Macera @dmacera]

@GuillermoLabord Gracias por la invitación!

[Saki Bigio @SakiBigio]

An article about Peru’s monetary policy versus political volatility. Teaches you something about institutional independence.

https://t.co/WjDlexF9rf

[Diego Macera @dmacera]

@pbustamantep Gracias Pablo!

[Diego Macera @dmacera]

Presentación hoy a dos días de las elecciones con cerca de 400 chicos en la Unsaac, en Cusco. Organizada por Incuse. Granito de arena, espero, para un voto informado y responsable de nuevas generaciones. Cantos de sirena sobran.