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💹 A股/港股/美股/Web3都沾点｜主打一个分散焦虑
💰 研究宏观/产业/叙事｜最后还是被情绪研究
🧮 低买高卖不太会｜高买低卖天赋型
🎲 仓位管理爱好者｜止损执行困难户
🫡 牛市学价值｜熊市学做人

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https://t.co/FlSKbVLuJB

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Muse 的引导体验很好，最接近我对 OpenClaw 落地 C 端场景的最初想象。

但弱网体验很差。最近在坦桑尼亚旅行，信号不好，经常发出消息却没有响应。过一会儿再打开 App，消息甚至会消失，像从未发送过。

弱网和离线场景下的消息体验应像 IM 一样可靠：即使发送失败，消息也应留在对话中，并明确显示发送状态。这方面还有很大提升空间。

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#港股IPO 这轮5只新股，我目前都是谨慎态度。

结论先说：3只二婚股直接放弃，2只机器人纯新股，稳健的话也可以不参与。胆子大、想博小盘筹码的，只考虑现金少摸欢创科技。

先看3只二婚股，全部很冷：

景旺电子，PCB行业，A股市值约1063亿元，H股较A股折价约44%，目前超购约5倍。

罗博特科，主要看硅光组装与测试设备，A股市值约1016亿元，折价约39%，目前超购约4倍。

彤程新材是综合新材料公司，光刻胶只是其中一块。A股市值约425亿元，折价约46%，目前超购约2倍。

刚上市的星环科技，H股较A股折价超过60%，公开发售超购73倍，首日照样收跌9%。现在的市场已经说明，二婚股光有折价远远不够。打新不是价值投资，热度这么冷，没有参与的必要。

再看2只机器人纯新股。

本末科技，未盈利的特专科技公司，基石锁定43.54%，两家都有国资背景。公开发售初始只有2.5万手，如果最终超购维持在10至50倍，会回拨到5万手；超过50倍，才会顶格回拨到10万手。目前约28倍，中签率可能比较高，摸多了真有可能中不少。

欢创科技，做扫地机器人的空间感知产品。基石比例16.13%，比亚迪认了大头，另一家是中润光学旗下。公开发售初始只有1.16万手，目前招股第一天已经超购约16倍。

机器人新股最近整体赚钱效应一般。优地机器人这种上涨，更像小盘筹码博弈的特例，不能当成行业常态。

我自己的动作：当前阶段继续谨慎，能不参与就不参与。稳健的话5只都放弃，实在手痒，只现金少摸欢创科技，重在参与，不融资。

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#港股IPO 两只新股9月17日早晨截止，结论很简单：稳健的话，两只都可以直接放弃。

纳真科技，纯新股，做光模块、光芯片和光网络终端。一手入场费3329港元，基石锁定47%，名单很长，但单家占比都不高。

公开发售固定占10%，不强制回拨，小户和大户总共17.2万手。目前超购约19倍，一手中签率可能很高，甚至有机会接近100%。昨日光通信板块大涨，但持续性还要观察。想博弈可以现金少摸，别摸多，真有可能中不少。

四方精创，A股公司来香港上市，A股市值约118亿元。H股上限定价16港元，较昨日A股收盘价折价约38%，诚意一般。目前超购约4倍，热度很冷，我觉得没必要打。

我自己的动作：稳健就两只都放弃。实在手痒，只现金少摸纳真，重在参与。

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@dexteryy 说实话，看力竭了🥲

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#港股IPO 当前三只新股，结论很简单：参与意义都不大，可以先休息。

麦科田，9月2日上午券商截单。纯新股，目前超购约206倍，摩根士丹利＋华泰国际联席保荐。市场化发行色彩较强，不能预设有人护盘。

江波龙，9月3日上午截单。A＋H二次上市，主营存储产品，按9月1日A股收盘价计算，H股上限定价折让约44%。折价不小，但当前科技及半导体板块处于震荡下跌阶段，市场环境已今非昔比。

优地机器人，9月4日上午截单。纯新股，目前超购约24倍。前面公开认购超过3800倍的梅卡曼德机器人，上市首日仍然破发，优地目前热度更低、基石锁定也更弱，短线同样悬。

从市场氛围和认购热度看，三只都没有必须参与的理由。实在手痒，就用现金少摸一下，纯粹重在参与，不上融资。

资金方面，江波龙与另外两只冲突；麦科田能否接力优地，以实际券商显示的解冻时间为准。

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之前爱上了豆包输入法，但是不能导入词库太蛋疼了。最近它终于出了词库功能，写了个skill支持了微信和搜狗词库的导入 https://t.co/zM6CqGgEy8

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#港股IPO 8月27日早上截止，两只大块头撞在一起。
优先级：梅卡曼德 > 希音。

希音-W，全球在线时尚平台，招股价47.60-49.50港元，一手入场费4999.92港元，募资133.3-138.6亿港元，发行市值2021-2102亿港元。
公开发售固定占10%，初始约28万手，没有强制回拨。有绿鞋，7名基石合计认购3.83亿美元，占发行盘21.7%-22.5%，包括博裕、腾讯、景林、Tiger Global、General Atlantic和瑞银等，阵容尚可，但对这么大的发行盘来说锁定比例不算高。

目前融资认购约4倍，发行量大，中签率大概率不低。消费题材现在不太吸金是一方面，更麻烦的是希音今年一季度收入同比只增长约1%，调整后利润下降约38%，上市时点不算漂亮。

梅卡曼德机器人，主要给工业机器人提供3D视觉和AI引导组件，相当于给机器人装眼睛和大脑。招股价95.30-101.70港元，一手入场费3081.76港元，募资22.1-23.5亿港元，发行市值119.1-127.1亿港元。

有绿鞋，9名基石合计认购1.86亿美元，占发行盘62%-66%，包括Baillie Gifford、泰康、Jane Street、易方达和比亚迪旗下机构，筹码锁定明显强于希音。

目前融资认购约91倍。如果最终公开认购维持50倍以上，会顶格回拨至约15.43万手。热度有了，但公司仍未盈利，发行估值接近2025年收入的30倍，也谈不上便宜。

宇树科技从上市首日开盘高点回撤约45%，确实会影响机器人板块情绪，不过相对发行价仍上涨约300%。梅卡曼德也不是机器人本体厂商，这里更多看情绪影响，不能直接拿来对标估值。

这两只都不能按小盘庄股期待翻倍，首日更看真实买盘和筹码供给。

我暂时的计划是：梅卡曼德谨慎申购，希音中性偏放弃。等26日晚再看最后一段融资增速和定价风声。钱不多就只摸梅卡曼德，别重融资。

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#港股IPO 君正股份明天（8/20）中午截止，8/25 上市。一手入场费 10383.68 港元。

A 股是北京君正，主打车规和工业级的利基存储。招股书引用的 2025 年收入排名：SRAM 全球第二、中国大陆第一，IP-Cam SoC 全球第二，利基 DRAM 全球第七、大陆第二，NOR Flash 全球第七、大陆第三。收入结构里存储占 61%、计算 27%、模拟 11%，存储才是大头。

发行价上限 102.80 港元，募资约 32 亿港元，全部股本按这个价算市值约 529 亿港元。公开发售固定占一成、不回拨，总共 3.1 万手，有绿鞋。基石 11 家合计认购约 1.92 亿美元，占发行盘的 47%，广发基金、上海高毅、工银理财、汇添富香港都在里面，阵容尚可。招股第一天超购 25 倍，首日倍数看看就行，要看最后一天。

存储是眼下最热的赛道，两只已经上市的二婚股可以对标：兆易创新 A 股市值 2820 亿，H 股比 A 股贵 1%；澜起科技 A 股市值 2460 亿，H 股比 A 股贵 11%。君正 A 股市值才 667 亿，比这两家小一档，上市后想给溢价不容易。

真正的安全垫是折价。按上限价 102.80 港元，H 股比 A 股便宜 36%（换汇之后算的），这个垫子本来是挺厚的。

但这几天 A 股科技跌得厉害，北京君正今天跌了近 10%，折价被吃掉一截，而且 A 股还在往下走，能不能撑到 8/25 上市那天不好说。

一开始看到这么大的折价，本来想给积极申购，现在股市有点崩，稳妥一点还是降一级：投机申购。胆大的现金摸一手，胆小的直接放弃。

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Okay, it’s reset 🤭

[Tibo @thsottiaux]

Why did you switch to Codex?

What do you like about it and what could we improve? Don’t say reset.

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聊下字节今天把飞书产品团队并进豆包，飞书 GTM 团队并进火山引擎。

这次调整要补的不是模型和算力。模型有豆包，算力和 agent 运行环境在火山引擎，这两层字节自己就是供给方（算力谁都紧张，但那是买卡的问题，不是组织架构能解决的问题）。真正要补的是企业侧那一层：企业知识存在哪、组织权限怎么读、业务工具怎么调、动作谁来审计。这些全在飞书手里。所以飞书不是被并掉的一个 SaaS，它是豆包在企业生产力场景的 runtime。

AI 时代的护城河分两类。业务 know-how 和 UI/UX 型的会被 agent 绕过，因为流程知识可以被技能包显性化；数据所有权和执行权型的会被 agent 经过，因为 AI 必须调用你才能完成任务。字节这次调整把这个判断押成了组织成本。它本来是最有条件绕过 SaaS 的那家公司，模型、云、入口、生产力工具全都自己有，结果选的是把飞书的知识库、组织关系和权限体系接到豆包的生产力场景上，而不是让豆包从零重做一套。

所以现在值得买的 SaaS，买的都是 agent 的垂直领域 runtime：tool 层、infra 层、数据层、权限与审计层。没有这层 runtime，agent 要么干不了企业需要的活，要么干得不符合企业的规矩。

市场这几天看起来也在给这条逻辑投票。截至 7/29 收盘的 5 个交易日：$WDAY +27%、$TEAM +22%、NOW +21%、$ADBE +21%、$CRM +16%，同期 $SPY -2.4%、$SMH -14%。「做多硬件、做空软件」是今年全市场最拥挤的交易，持仓拥挤度 99.3% 对 22.8%，这周像是在平仓。

但用贝叶斯的框架想一下，这波涨不构成长期结论。要更新概率，得有新输入。价格本身不是新输入，它是仓位和流动性对已有共识的重新定价，拥挤交易平仓属于这一类。上游的 CAPEX 和 token 消耗也不算，那是产业内循环自己产生的数字，芯片卖给云、云给模型厂 credits、模型厂融资再买云，循环可以很大但不自证需求。

真正的新输入只有一个来源：下游应用层的钱从试点预算转成生产线预算。只有 agent 接进核心业务流程、变成跑不掉的常态成本，才算需求穿透。所以看的不是新签了多少客户，是 RPO、billings、留存率跟不跟得上，以及交付周期有没有真的收窄。这一层决定上游卖铲子能不能持续，也决定这轮 SaaS 重估是估值修复还是趋势起点。

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@dexteryy respect🫡

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#港股IPO 中际旭创明天（7/27）截止，7/30 上市。一手入场费 51009 港元，港股史上最贵新股，没有之一。

先说龙头成色。按 LightCounting 的全球光模块销售额榜单，旭创已经连续三年排全球第一，2025 年全球市占率 28% 到 30%。越往高端越集中，800G 它占四到五成，1.6T 更是五到七成，也是国内唯一 400G、800G、1.6T 全系列都能批量交货的厂商。2025 年营收 382 亿、净利 108 亿，净利翻了一倍还多，毛利率 43%。CPO 也是国内第一家把 1.6T 做到小批量产的，已经进了英伟达 Spectrum-X 的验证名单。说白了，AI 数据中心里 GPU 之间传数据的那颗光模块，全世界卖得最多的就是它。

基石阵容是真豪华，33 家锁了发行盘的 49%，淡马锡、高瓴、贝莱德、摩根大通资管都在，阿里腾讯各摸了 5000 万美元。有绿鞋，募资 550 亿，发行市值 1.18 万亿港元，发行市盈率接近百倍。

但热度明显不行了。A 股这两周从 1169 跌到 1046，H 股比 A 股便宜的幅度跟着从 18% 缩到不到 17%，融资超购到 7/24 上午也才 4.7 倍。这个月港股新股首日破发率 37.5%，同月上市的立讯精密、普源精电两只二婚股都破了。

一手 5 万多，中签光手续费就 509 块，跌 10% 就是 5050 块，一次波动够别人打十只新股。小账户直接放弃，别为了一手把仓位压这么重。

龙头归龙头，折价薄成这样，破发概率不大但吃肉也难。资金充裕就现金摸一手，不融资，有肉首日就卖。除非你对光模块特别有信仰，否则别重仓。

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买了点 $AMZN。

今天硬件反弹，但这个反弹是否持续，还要看 capex 能否持续。这也是财报季需要关注的重中之重，至于业绩什么的都没这个重要。

对硬件来说，流入的利润不管来自 AI lab、大型公有云，还是政府/企业，都是旱涝保收。这个比例没什么好担心，真正要担心的是源头，利润最初从哪里来，能不能持续。

Kimi K3 这类开源模型继续把 token 成本打下来，调用量反而可能做大。入口再分散，算力最后还是要落到云上。粗略估算里，开源模型底层 token 负载有一半以上落在 hyperscaler，AWS 单家接近两成。

所以后面就看 AWS 能不能把 token 变成现金流，以及 AI 增量利润能不能覆盖持续 capex。不能的话，这个逻辑就不成立。

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#港股IPO 这周资金接力这么排：
今天下午上一批 6 只出中签结果，退回来的钱正好赶上明早截止的两只二婚股: 晶合集成和滨化股份。
明天下午再出 6 只结果，钱回来打后天截止的纯新股永康控股。
优先级：晶合 > 滨化 > 永康。

晶合是 A 股晶合集成来香港二婚，H 股定价对 A 股折让 50%+，A 股市值 1200 多亿，这次盘子也大，光公开发售就 21 万多手，确定性和中签率都是三只里最好的，一手入场费约 3300。
滨化 A 股市值才 128 亿，这两天连吃两个跌停，上周还涨停过，锚太飘。而且它公开发售固定占比不回拨，也没绿鞋，上市没人托价。
永康是纯新股，盘子小到回拨前只有 2580 手，大涨可能性大但纯拼运气，顶格申购都未必稳中一手。

我是三只都打，钱不够就只打晶合。

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@TradesMaxCom 真是会断章取义... 事实是只有一个分析师给出了strong sell，整体的rating仍然是偏向看好的

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#港股IPO 下周一截止的6只新股，重点看二婚股 2026.7.4
7.6下周一截止的6只新股，4只二婚股+2只纯新股。
申购动作先说：
钱少，优先三环集团。
钱多一点，三环集团 + 鼎泰高科。
再有钱，摸齐云山食品、珞石机器人。
立讯精密、普源精电放后面。
这组核心看二婚股折价。最近科技股调整，折价都有点缩水：
三环集团，市值2777亿，折价40%
鼎泰高科，市值2131亿，折价37%
立讯精密，市值4716亿，折价15%
普源精电，市值129亿，折价40%
综合市值和折价，我会重点打三环集团和鼎泰高科。
三环折价够，体量也大，是这一组里最稳的选择。
鼎泰有PCB产业链标签，折价也还行，就是一手金额比较高。
立讯精密公司肯定是好公司，而且发行量很大，38万手，中签率应该会比较高。但折价只有15%，这种体量的二婚股一般跌不深，也很难涨太多。
齐云山食品只有5000手左右，市值不到10亿，中了可能弹性很大，但基本全凭运气。
珞石机器人主要看有没有资金炒作。现在超购25倍，热度偏低。如果后面能冲到500倍以上，我会多打点；不然就轻轻摸。
所以这一轮排序：
三环集团 > 鼎泰高科 > 齐云山食品 > 珞石机器人 > 立讯精密 > 普源精电
小资金不用纠结太多，优先三环集团。

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#港股IPO 15只新股大乱斗
这批分两条资金线：
红色线：7.3截止，后面接7.7
绿色线：7.6截止，后面接7.8

红绿之间冲突，小资金先选边。
资金多就两条线平均分配，资金少就按自己偏好选一条。

想冲纯新股题材，选红色线。
想冲二婚股折价，选绿色线。

7.3截止这组，6只都是纯新股，我的排序：
基本半导体 > MOMENTA-W > 瑞为技术 > 易控智驾 > 宝盖新材 > 东方科脉

基本半导体、瑞为技术最火，一个半导体，一个AI。
MOMENTA-W、易控智驾基石更强，中签可能相对舒服一点。
宝盖新材、东方科脉盘子小，涨幅可能更高，但很难中，随缘。

7.6截止这组，4只二婚股+2只纯新股。

二婚股主要看折价：
三环集团约43%，鼎泰高科约40%，普源精电约45%，立讯精密约12%。

目前我会重点看三环集团、鼎泰高科、普源精电。
立讯精密公司是好公司，但折价只有十几个点，诚意一般。
齐云山食品只有5000手左右，全凭运气。

资金多，两条线都打，平均分配。
资金少，红色线优先基本半导体、MOMENTA-W；绿色线优先三环集团、鼎泰高科、普源精电。

7.7和7.8后面几只，等前面退款再申购。