Rıdvan Erçelik

Bilkent Üniversitesi
Humboldt University

Sermaye Piyasası Faaliyetleri Düzey 3 Lisansı
Türev Araçlar Lisansı

[Rıdvan Erçelik @ercelikridvan]

Merhaba,

Bilanço odaklı yatırım yapıyorum ve verisi takip edilebilen şirketleri takip etmeye odaklanıyorum.

Bu hesabı halka açık şirketlerde bilanço gelmeden önce ciro tahminlemeleri yapmak için açtım.

İlk odak alanım: Elektrik üretim şirketleri

Ana faaliyeti elektrik üretimi olan halka açık 40 şirketi inceledim ve bazı şirketleri inceleme kapsamıma aldım.

Bu şirketler icin üretim-ciro analizleri yapıyor olacağım.

Zamanla farklı sektörler için de aynı yaklaşımı genişleteceğim.

Veri önce gelir, yorum sonra...

[Rıdvan Erçelik @ercelikridvan]

ELEKTRİK ÜRETİMİ | GÜNLÜK NABIZ
02.04.2026

𝗠𝗢𝗚𝗔𝗡: 18.015 MWh | 18 santral
Kaynak dağılımı:
• Rüzgar 63,38%
• Jeotermal 30,93%
• Barajlı Hidro 2,72%
• Akarsu 2,07%
• Güneş 0,90%

Günlük üretim, 2026Q2 ortalamasının %12,52 üzerinde.

𝗔𝗬𝗗𝗘𝗠: 14.657 MWh | 19 santral
Kaynak dağılımı:
• Akarsu 49,66%
• Rüzgar 25,98%
• Barajlı Hidro 22,52%
• Güneş 1,84%

Günlük üretim, 2026Q2 ortalamasının %6,98 üzerinde.

𝗔𝗞𝗙𝗬𝗘: 10.901 MWh | 26 santral
Kaynak dağılımı:
• Rüzgar 70,01%
• Akarsu 26,50%
• Güneş 3,48%

Günlük üretim, 2026Q2 ortalamasının %20,08 üzerinde.

𝗘𝗡𝗧𝗥𝗔: 6.693 MWh | 10 santral
Kaynak dağılımı:
• Akarsu 66,28%
• Barajlı Hidro 32,50%
• Güneş 1,23%

Günlük üretim, 2026Q2 ortalamasının %3,08 altında.

𝗚𝗪𝗜𝗡𝗗: 4.632 MWh | 3 santral
Kaynak dağılımı:
• Rüzgar 98,37%
• Güneş 1,63%

Günlük üretim, 2026Q2 ortalamasının %39,78 üzerinde.

𝗧𝗔𝗧𝗘𝗡: 3.715 MWh | 4 santral
Kaynak dağılımı:
• Rüzgar 92,66%
• Akarsu 5,74%
• Güneş 1,59%

Günlük üretim, 2026Q2 ortalamasının %32,79 üzerinde.

Üretim miktarındaki günlük değişim:
𝗚𝗪𝗜𝗡𝗗 | +132,12%
𝗧𝗔𝗧𝗘𝗡 | +97,59%
𝗔𝗞𝗙𝗬𝗘 | +50,25%
𝗠𝗢𝗚𝗔𝗡 | +28,62%
𝗔𝗬𝗗𝗘𝗠 | +15,01%
𝗘𝗡𝗧𝗥𝗔 | -5,97%

#ElektrikÜretimi #EnerjiPiyasası #PTF #YEKDEM #AKFYE #AYDEM #MOGAN #ENTRA #GWIND #TATEN

[Rıdvan Erçelik @ercelikridvan]

Sektör yoğun borçluluğuyla bilinirken aşırı düşük borcu ve yoğun yatırım takvimiyle #GWIND

YoY üretimde ve ciroda yaklaşık %30 artış. Kaynak dağılımının neredeyse tamamı rüzgar.
Satışlar ise %70 PTF, %30 Yekdem
Portföy sigortası gibi

Santrallerin olduğu bölgelerin rüzgar rejimleri önemli. İlk çeyrekteki gibi bir rüzgar etkisi söz konusu olursa PTF tavan artışıyla beraber daha gelişen cirolar getirmeye aday bir şirkettir.

[Rıdvan Erçelik @ercelikridvan]

1Q26 kapanışına göre bazı yenilenebilir elektrik üreticisi şirketlere ait üretim, ciro, kaynak dağılımı ve satış dağılımı verilerine ilişkin kişisel tahminleme çalışmasıdır.

#AYDEM #AKFYE #GWIND #MOGAN #TATEN #ENTRA #PTF #YEKDEM

[Rıdvan Erçelik @ercelikridvan]

Düşük PTF döneminde Yekdem ağırlığının etkisiyle ayrışan şirketimiz #AKFYE

YoY üretim artışı %49,43 ancak ciro artışı %62,48
Cironun üretimin artış oranından daha fazla artması negatif eğimli bir PTF döneminde satışların yaklaşık %70'inin Yekdem kapsamında olmasından kaynaklanmıştır.

Üretimin kaynak dağılımı rüzgar ve hidro bazlıdır. Yukarıda bahsedilen baraj ve tavan fiyat artışının olumlu katkısı bu şirkette o derece yoğun yoktur.
İkinci çeyrekte rüzgar katkısının yoğun olması beklendiğinden üretim artışını izliyor olacağız. Ancak Ptf tavan artışı ve ortalama Ptf'in yukarı yönlü olması şirketi ekstra ayrıştırmayacaktır.

Farz-ı misal savaş olmasa ve PTF tavan fiyatı değişmeseydi benzer üretim karması ve artışıyla birlikte yogun Yekdem sebebiyle ikinci çeyrekte de ciddi olumlu ayrışması beklenebilecek bir şirketti.

Yekdem/PTF dengesi göz önünde bulundurularak yakın takipte fayda olacağı düşünülen bir şirkettir

[Rıdvan Erçelik @ercelikridvan]

Listenin hem YoY hem de QoQ en büyük gelişimi gösteren şirketi #AYDEM

Üretim artışı %79,32, ciro artışı %75,22
Üretimin kaynak dağılımı yoğun hidro bazlı.
Satışlar da ise %25 Yekdem %75 Ptf dağılımı yer alıyor.

Burada şirket açısından bir nüansı takip ediyor olacağız.
Hidro katkısı azalmaya başladığında PTF tavan artışının etkisini daha çok görmeye başlayacağız. #AYDEM özelinde yaklaşık %25 oranında barajlı üretim bulunması PTF üzerinden satış yapılıyor olması sebebiyle şirketi ciro artışı anlamında olumlu ayrıştıracaktır.

Düşük seyreden PTF sürecini çok yoğun üretim artışıyla dengeleyebilmiş olan şirket üretimin marjinal maliyeti olan tesislere kayıp ortalama PTF'nin artması beklenen dönemde özellikle baraj ve rüzgar kaynaklı santralleriyle cirosundaki dalgalanmayı dengeleyebilecektir.

Bunun yanısıra tahminde bulunduğumuz ciro sadece elektrik üretiminden gelmesini beklediğimiz cirodur. Elektrik ticareti kapsamında da şirketin ciro kaleminde belirli bir büyüklük yer alıyor olacaktır.

[Rıdvan Erçelik @ercelikridvan]

PTF | GÜNLÜK NABIZ
03.04.2026

Bugün, PTF ortalama 693,35 TL ($15,62) seviyesinde gerçekleşti.
Minimum: 167,38 TL
Maximum: 3.000,01 TL

7 günlük momentum: -16,13%
Son 7 günün bir önceki 7 güne göre yüzdelik değişimini ifade eder.

2026Q2 ortalaması: 741,86 TL
Günlük ortalama, çeyrek ortalamasının %6,54 altında.

#PTF #EPİAŞ #ElektrikPiyasası #AKFYE #AYDEM #MOGAN #ENTRA #GWIND #TATEN

[Rıdvan Erçelik @ercelikridvan]

@brs_ylmz
Merhaba abi, çalışmaları sana göndermek istedim ancak dm ayarlarınız dolayısıyla gönderi yapamıyorum size. Yazabilmem için bir izin gerekiyor sanırım, mumkun mu?

[Rıdvan Erçelik @ercelikridvan]

ELEKTRİK ÜRETİMİ | GÜNLÜK NABIZ
01.04.2026

𝗠𝗢𝗚𝗔𝗡: 14.006 MWh | 18 santral
Kaynak dağılımı:
• Rüzgar 51,85%
• Jeotermal 40,76%
• Barajlı Hidro 3,36%
• Akarsu 3,20%
• Güneş 0,83%

Günlük üretim, 2026Q1 ortalamasına paralel.

𝗔𝗬𝗗𝗘𝗠: 12.744 MWh | 19 santral
Kaynak dağılımı:
• Akarsu 57,15%
• Barajlı Hidro 25,12%
• Rüzgar 15,91%
• Güneş 1,82%

Günlük üretim, 2026Q1 ortalamasına paralel.

𝗔𝗞𝗙𝗬𝗘: 7.255 MWh | 26 santral
Kaynak dağılımı:
• Rüzgar 48,72%
• Akarsu 40,38%
• Güneş 10,90%

Günlük üretim, 2026Q1 ortalamasına paralel.

𝗘𝗡𝗧𝗥𝗔: 7.119 MWh | 10 santral
Kaynak dağılımı:
• Akarsu 56,68%
• Barajlı Hidro 32,62%
• Güneş 10,70%

Günlük üretim, 2026Q1 ortalamasına paralel.

𝗚𝗪𝗜𝗡𝗗: 1.996 MWh | 3 santral
Kaynak dağılımı:
• Rüzgar 94,53%
• Güneş 5,47%

Günlük üretim, 2026Q1 ortalamasına paralel.

𝗧𝗔𝗧𝗘𝗡: 1.880 MWh | 4 santral
Kaynak dağılımı:
• Rüzgar 77,11%
• Akarsu 11,48%
• Güneş 11,41%

Günlük üretim, 2026Q1 ortalamasına paralel.

Üretim miktarındaki günlük değişim:
𝗠𝗢𝗚𝗔𝗡 | +42,74%
𝗚𝗪𝗜𝗡𝗗 | +7,82%
𝗔𝗬𝗗𝗘𝗠 | +3,68%
𝗧𝗔𝗧𝗘𝗡 | -0,09%
𝗔𝗞𝗙𝗬𝗘 | -1,07%
𝗘𝗡𝗧𝗥𝗔 | -6,22%

#ElektrikÜretimi #EnerjiPiyasası #PTF #YEKDEM #AKFYE #AYDEM #MOGAN #ENTRA #GWIND #TATEN

[Rıdvan Erçelik @ercelikridvan]

@brs_ylmz Abi merhaba, benim hesabımla seninle kalibre olamadığım böyle bir durum var. Üretimlerde fark yok gibi ama ciroda büyük farklar var. Vaktin olduğunda DM'den sebepleri üzerine konuşabilir miyiz?

[Rıdvan Erçelik @ercelikridvan]

PTF | GÜNLÜK NABIZ
02.04.2026

Bugün, PTF ortalama 737,73 TL ($16,62) seviyesinde gerçekleşti.
Minimum: 199,99 TL
Maximum: 2.450,00 TL

7 günlük momentum: -5,56%
Son 7 günün bir önceki 7 güne göre yüzdelik değişimini ifade eder.

2026Q2 ortalaması: 766,11 TL
Günlük ortalama, çeyrek ortalamasının %3,70 altında.

#PTF #EPİAŞ #ElektrikPiyasası #AKFYE #AYDEM #MOGAN #ENTRA #GWIND #TATEN

[Rıdvan Erçelik @ercelikridvan]

ELEKTRİK ÜRETİMİ | GÜNLÜK NABIZ
31.03.2026

𝗔𝗬𝗗𝗘𝗠: 12.291 MWh | 19 santral
Kaynak dağılımı:
• Akarsu 67,21%
• Barajlı Hidro 22,75%
• Rüzgar 8,18%
• Güneş 1,86%

Günlük üretim, 2026Q1 ortalamasının %30,09 üzerinde.

𝗠𝗢𝗚𝗔𝗡: 9.812 MWh | 18 santral
Kaynak dağılımı:
• Jeotermal 59,36%
• Rüzgar 29,20%
• Akarsu 5,11%
• Barajlı Hidro 5,01%
• Güneş 1,33%

Günlük üretim, 2026Q1 ortalamasının %23,19 altında.

𝗘𝗡𝗧𝗥𝗔: 7.591 MWh | 10 santral
Kaynak dağılımı:
• Akarsu 62,24%
• Barajlı Hidro 26,57%
• Güneş 11,18%

Günlük üretim, 2026Q1 ortalamasının %88,41 üzerinde.

𝗔𝗞𝗙𝗬𝗘: 7.333 MWh | 26 santral
Kaynak dağılımı:
• Akarsu 46,59%
• Rüzgar 42,61%
• Güneş 10,80%

Günlük üretim, 2026Q1 ortalamasının %10,79 üzerinde.

𝗧𝗔𝗧𝗘𝗡: 1.882 MWh | 4 santral
Kaynak dağılımı:
• Rüzgar 70,92%
• Güneş 16,39%
• Akarsu 12,69%

Günlük üretim, 2026Q1 ortalamasının %29,86 altında.

𝗚𝗪𝗜𝗡𝗗: 1.851 MWh | 3 santral
Kaynak dağılımı:
• Rüzgar 92,16%
• Güneş 7,84%

Günlük üretim, 2026Q1 ortalamasının %35,41 altında.

Üretim miktarındaki günlük değişim:
𝗔𝗞𝗙𝗬𝗘 | +38,46%
𝗚𝗪𝗜𝗡𝗗 | +9,61%
𝗘𝗡𝗧𝗥𝗔 | +5,13%
𝗧𝗔𝗧𝗘𝗡 | +0,88%
𝗔𝗬𝗗𝗘𝗠 | -13,34%
𝗠𝗢𝗚𝗔𝗡 | -19,20%

#ElektrikÜretimi #EnerjiPiyasası #PTF #YEKDEM #AKFYE #AYDEM #MOGAN #ENTRA #GWIND #TATEN

[Rıdvan Erçelik @ercelikridvan]

PTF | GÜNLÜK NABIZ
01.04.2026

Bugün, PTF ortalama 794,48 TL ($17,90) seviyesinde gerçekleşti.
Minimum: 181,00 TL
Maximum: 2.098,48 TL

7 günlük momentum: 30,40%
Son 7 günün bir önceki 7 güne göre yüzdelik değişimini ifade eder.

2026Q1 ortalaması: 794,48 TL
Günlük ortalama, çeyrek ortalamasına paralel.

#PTF #EPİAŞ #ElektrikPiyasası #AKFYE #AYDEM #MOGAN #ENTRA #GWIND #TATEN

[Rıdvan Erçelik @ercelikridvan]

ELEKTRİK ÜRETİMİ | GÜNLÜK NABIZ
30.03.2026

𝗔𝗬𝗗𝗘𝗠: 14.184 MWh | 19 santral
Kaynak dağılımı:
• Akarsu 61,84%
• Rüzgar 19,33%
• Barajlı Hidro 18,37%
• Güneş 0,46%

Günlük üretim, 2026Q1 ortalamasının %50,62 üzerinde.

𝗠𝗢𝗚𝗔𝗡: 12.144 MWh | 18 santral
Kaynak dağılımı:
• Jeotermal 47,41%
• Rüzgar 43,69%
• Akarsu 4,67%
• Barajlı Hidro 4,05%
• Güneş 0,17%

Günlük üretim, 2026Q1 ortalamasının %5,19 altında.

𝗘𝗡𝗧𝗥𝗔: 7.220 MWh | 10 santral
Kaynak dağılımı:
• Akarsu 67,10%
• Barajlı Hidro 25,52%
• Güneş 7,38%

Günlük üretim, 2026Q1 ortalamasının %81,02 üzerinde.

𝗔𝗞𝗙𝗬𝗘: 5.296 MWh | 26 santral
Kaynak dağılımı:
• Akarsu 63,23%
• Rüzgar 28,42%
• Güneş 8,36%

Günlük üretim, 2026Q1 ortalamasının %19,89 altında.

𝗧𝗔𝗧𝗘𝗡: 1.865 MWh | 4 santral
Kaynak dağılımı:
• Rüzgar 83,01%
• Akarsu 12,48%
• Güneş 4,51%

Günlük üretim, 2026Q1 ortalamasının %30,70 altında.

𝗚𝗪𝗜𝗡𝗗: 1.688 MWh | 3 santral
Kaynak dağılımı:
• Rüzgar 98,47%
• Güneş 1,53%

Günlük üretim, 2026Q1 ortalamasının %41,30 altında.

Üretim miktarındaki günlük değişim:
𝗘𝗡𝗧𝗥𝗔 | +32,52%
𝗧𝗔𝗧𝗘𝗡 | +8,38%
𝗔𝗬𝗗𝗘𝗠 | +8,06%
𝗔𝗞𝗙𝗬𝗘 | +5,01%
𝗠𝗢𝗚𝗔𝗡 | -1,15%
𝗚𝗪𝗜𝗡𝗗 | -13,18%

#ElektrikÜretimi #EnerjiPiyasası #PTF #YEKDEM #AKFYE #AYDEM #MOGAN #ENTRA #GWIND #TATEN

[Rıdvan Erçelik @ercelikridvan]

@kucukyatirimc1 Çeyrek bugün son saat ile birlikte tamamlansın, yarın tüm çeyrek analizini detaylı paylaşırken bu soruyu cevaplamış olalım olur mu?
Simdi 1 gün eksik söylemiş oluruz

[Rıdvan Erçelik @ercelikridvan]

#PTF ve #YEKDEM önemine biraz çarpıcı bir örnekle yer verelim ve sonra #millitakım desteklemeye gidip akışı meşgul etmeyelim :)

#AYDEM'in sahibi olduğu Göktaş HES isimli bir santrali bulunuyor. Bu santral 01.01.2026 - 29.03.2026 arasında toplamda 196.581 MWh elektrik üretti.

2025 yılına kadar bu tesis #YEKDEM kapsamındaydı bu yüzden ürettiği elektriği 73 USD üzerinden satıyordu. Şirket 2026 yılında #YEKDEM kapsamından çıkmak istedi ve PTF ile satışa başladı.

Şirket Göktaş HES'ten ürettiği elektrigi PTF'ten satarak 411.700.214.-TL ciro üretti.

Eğer ki kapsamdan çıkmayıp YEKDEM üzerinden satış yapmaya devam etseydi 627.649.819.-TL ciro elde edecekti :)

Bir küçük YEKDEM'den PTF'e geçiş kararı şirketi sadece Göktaş HES'ten 215.949.605.-TL'den etti

[Rıdvan Erçelik @ercelikridvan]

@UmutIzge Öyle demeyelim biz yine de lütfen
Şirketin elbette bir hedge düşüncesiyle bu karar alınmıştır. PTF eğer YEKDEM üzerinde oluşsaydı bu kez de tersi senaryo olurdu tabi

[Rıdvan Erçelik @ercelikridvan]

@UmutIzge Orada kasdettiğim aslında su Aydın Bey;

Ortalama 90 günlük üretimin ortalamasının %37,87 bir üretim var 29.03'te

Ama 28.03'te ise daha da yüksek bir üretim varmış. 29.03'te üretilen 28.03'te üretilenin %12,11 altında kalmış

[Rıdvan Erçelik @ercelikridvan]

ELEKTRİK ÜRETİMİ | GÜNLÜK NABIZ
29.03.2026

𝗔𝗬𝗗𝗘𝗠: 13.126 MWh | 19 santral
Kaynak dağılımı:
• Barajlı Hidro 46,22%
• Akarsu 40,01%
• Rüzgar 13,69%
• Güneş 0,09%

Günlük üretim, 2026Q1 ortalamasının %40,19 üzerinde.

𝗠𝗢𝗚𝗔𝗡: 12.285 MWh | 18 santral
Kaynak dağılımı:
• Jeotermal 47,42%
• Rüzgar 46,21%
• Barajlı Hidro 3,12%
• Akarsu 2,80%
• Güneş 0,45%

Günlük üretim, 2026Q1 ortalamasının %4,14 altında.

𝗘𝗡𝗧𝗥𝗔: 5.449 MWh | 10 santral
Kaynak dağılımı:
• Akarsu 67,04%
• Barajlı Hidro 31,33%
• Güneş 1,64%

Günlük üretim, 2026Q1 ortalamasının %37,87 üzerinde.

𝗔𝗞𝗙𝗬𝗘: 5.044 MWh | 26 santral
Kaynak dağılımı:
• Akarsu 49,52%
• Rüzgar 43,16%
• Güneş 7,32%

Günlük üretim, 2026Q1 ortalamasının %23,88 altında.

𝗚𝗪𝗜𝗡𝗗: 1.945 MWh | 3 santral
Kaynak dağılımı:
• Rüzgar 97,53%
• Güneş 2,47%

Günlük üretim, 2026Q1 ortalamasının %32,71 altında.

𝗧𝗔𝗧𝗘𝗡: 1.721 MWh | 4 santral
Kaynak dağılımı:
• Rüzgar 80,52%
• Akarsu 13,18%
• Güneş 6,30%

Günlük üretim, 2026Q1 ortalamasının %36,28 altında.

Üretim miktarındaki günlük değişim:
𝗔𝗬𝗗𝗘𝗠 | +5,92%
𝗘𝗡𝗧𝗥𝗔 | -12,11%
𝗔𝗞𝗙𝗬𝗘 | -21,89%
𝗠𝗢𝗚𝗔𝗡 | -25,14%
𝗚𝗪𝗜𝗡𝗗 | -26,75%
𝗧𝗔𝗧𝗘𝗡 | -37,77%

#ElektrikÜretimi #EnerjiPiyasası #PTF #YEKDEM #AKFYE #AYDEM #MOGAN #ENTRA #GWIND #TATEN

[Rıdvan Erçelik @ercelikridvan]

Bu noktada şu an için yakın takipte olduğum 6 hissenin PTF/YEKDEM oranlarını paylaşmak verimli olacak;

AKFYE: YEKDEM %68,87 | PTF %31,13
AYDEM: YEKDEM %25,15 | PTF %74,85
ENTRA: YEKDEM %0,00 | PTF %100,00
GWIND: YEKDEM %28,49 | PTF %71,51
MOGAN: YEKDEM %47,46 | PTF %52,54
TATEN: YEKDEM %100,00 | PTF %0,00

Bu tablo 30.03.2026 itibarıyla şirketlerin üretmiş oldukları elektriğin ne kadarının PTF ne kadarının YEKDEM kapsamında olduğunu gösteriyor.

PTF düşük olan dönemde #AKFYE, kısmen #MOGAN ve özellikle #TATEN ürettikleri elektriğin ciroya dönüşmesinde ayrı fayda sağlıyor oldular.

PTF'in YEKDEM üzerine çıkması senaryosunda ise #AYDEM, #ENTRA ve #GWIND daha avantajlı hale gelecektir.

[Rıdvan Erçelik @ercelikridvan]

Elektrik üretim sektörü tabiri caizse rüzgârı arkasına almışken sektör dinamiklerinin anlaşılması ve yatırımcılar tarafından neyin neden alındığının bilinmesi amacıyla ara ara küçük bilgiler paylaşacağım.

İlk olarak #PTF ve #YEKDEM kavramları üzerinde duralım istedim.

Piyasa Takas Fiyatı

Arz ve talebin kesişmesiyle oluşan saatlik fiyattır. Bu nedenle o saatte üretilen elektriğin miktarı önemlidir. İçinde bulunduğumuz dönem gibi yağışın veya rüzgarın çok bol olduğu dönemlerde arzın talep üzerinde oluşması sebebiyle düşük PTF'ler olması oldukça doğaldır. Son devreye giren santralin maliyetini temsil eder. (Bunu ileride başka bir seride konuşuyor olacağız)

Yenilenebilir Enerji Kaynakları Destekleme Mekanizması

EPDK tarafından düzenlenen EPİAŞ tarafından opere edilen alım garantisi ve fiyat desteği sağlayan mekanizmadır.

Elektrik üreten şirketler; santralleri bazında YEKDEM garantisi kapsamında iseler ürettikleri elektriği PTF ne olursa olsun YEKDEM kapsamındaki anlaşma fiyatı üzerinden satarlar.

Bu nedenle PTF/YEKDEM oranları dönemsel olarak şirketlerin cirolarında oldukça anlamlı fark yaratabilecek unsurlar olmaktadırlar.

#PTF #EPİAS #YEKDEM #EnerjiÜreticileri