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Be Serious.

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@Arron_finance 深熊正是潜龙勿用，牛来了就能飞龙在天

[Sonder @sonder_crypto]

financial independence retire early

[finch @finchatweb3]

Sharing my @trae_ai SOLO early access code.

If you work with docs, data, design, or anything beyond code, this one's for you. More than coding.

https://t.co/JfEorUHnT4

[finch @finchatweb3]

@c_littleshrimp 10.11之后，币圈流动性没了一大半。我其实一直好奇，这些流动性去了哪里？bn？

[finch @finchatweb3]

Do you remember when you joined X? I do! #MyXAnniversary

[加密狗 @jiamigou]

Pendle 这次更新，不是利好，是一次“被数据逼出来的进化”

我一直认为ve- 撑不住这个体量，模式一定会换。昨天公告落地：Pendle 正式放弃 vePENDLE，改用 sPENDLE。刚好印证了我的预想😉

✅为什么我这么推断？

👇如果你能看完下面这段内容，以后你就能靠数据判断：项��是在进化，还是在续命。

1️⃣ 先看一个被很多人忽略的事实：Pendle 已经不是早期协议了

从 TokenTerminal 的财务数据看，Pendle 在 2025 年已经进入一个完全不同的阶段：

🔹年度协议收入 >$37M
🔹多个月单月 fees / revenue 在 $3–4M
🔹在 Asset Management 赛道长期占据 第一梯队市占率

这意味着什么？

👉 Pendle 已经从 “靠排放换增长”进入“真实现金流驱动” 的阶段。而 ve-model，本质是为早期排放调度和治理防御设计的。

2️⃣ 问题来了：协议规模上去了，但代币效率开始明显跟不上

继续看 TokenTerminal 的 token 指标：

🔹Circulating turnover 长期在 10–20%
🔹Fully Diluted turnover 只有 6–8%

对比同赛道的成熟现金流协议，明显偏低

翻译成一句人话：Pendle 的产品和收入在高速运转，但 $PENDLE 本身却被长期锁仓和治理博弈“压住了”。

vePendle的“最长2年锁仓、期间不可退出”到了中后期最典型的结构性问题：惩罚流动性，最终会惩罚规模化。

这并不是“锁仓=不好”，而是：当协议进入中后期，增量用户/资金不愿意付这个锁仓成本，于是留存断层出现。

3️⃣ Cohort 数据，直接暴露 vePENDLE 的天花板

真正让我确信“必须换模型”的，是用户留存数据。

Pendle的MAU Cohort 显示：

🔹新用户 Month 0 → Month 1 留存很高（30–40%+）
🔹但 Month 2 / 3 / 4 快速掉到 10% 左右
🔹用户来得快，但很难留下来

这说明什么？

👉 Pendle 的问题不在产品，也不在需求
👉 而在 参与方式本身的摩擦过高

对绝大多数正常用户来说，vePENDLE 意味着：
🔹锁仓时间长
🔹决策复杂
🔹收益路径不直观

用户不是不认可 Pendle，而是不愿意为参与付出“过度的流动性惩罚”。

4️⃣ 更危险的一点：ve-model 开始“吃自己人”

再回到财务表：

🔹收入持续增长
🔹但 token incentives 仍然需要维持在高位
🔹利润并没有随规模线性放大

这在数据上是一个很明确的信号：

👉 协议已经能赚钱了
👉 却还在用“早期排放工具”维持参与。

当一个模型开始拖慢“规模 → 利润 → 价值回流”的传导效率，它就不再是护城河，而是内耗源。

🔗数据来源：https://t.co/RExXXWVYz7

5️⃣ 所以你再看 sPENDLE，会发现它不是拍脑袋设计的

sPENDLE 的每一条改动，几乎都能在数据里找到对应问题：

🔸14 天解锁 / 5% 即时退出 → 对冲 cohort 快速流失（vePENDLE时期：最长 2 年锁仓，中途不可退出）

🔸80% 协议收入回购并分配 → 把“真实使用”直接映射到代币价值（vePENDLE时期收益来源：手续费 + 排放 + Boost）

🔸算法化排放，整体减排 ~30% → 降低对通胀拉增长的依赖

🔸治理只在关键时刻激活 → 大幅降低日常参与摩擦（vePENDLE时期治理模式是每周投票决定排放去向）

这不是“更友好”，而是 更符合当前体量的数据结构。

6️⃣ vePENDLE Loyalty Boost，本质是一种“软着陆”

很多人担心老用户被背刺，其实机制处理得非常克制：

🔹vePENDLE → virtual sPENDLE（最高 4x）
🔹权重随剩余锁期线性衰减
🔹只影响收益权重，不影响本金 这是一次去路径依赖，但不清算历史贡献 的迁移。

7️⃣ 那这次 vePENDLE → sPENDLE，用户到底该怎么做？

（补充）先说一个现实问题：sPENDLE 短期，并不是一个“高 APY 拉新工具”

在讨论“用户该怎么做”之前，有必要先澄清一个容易被误解的点：

sPENDLE 在上线初期，刻意不是一个强 Token Sink。

根据社区对 vePENDLE → sPENDLE 过渡期的测算：

🔹当前约 37.6% 的流通供给处于 vePENDLE 锁仓中
🔹平均剩余锁期约 1.54 年
🔹对应转化为 sPENDLE 的 平均 multiplier ≈ 3.31x

这意味着什么？

👉 sPENDLE 上线初期，老 vePENDLE 持有者的“有效权重”被显著放大。

在不同收入假设下，出现了一个非常典型的过渡期结构：

🔹新 sPENDLE 质押者：年化收益大约 5%–7%

🔹老 vePENDLE（带 multiplier）：等效年化可达 16%–24%，并随时间线性衰减

这不是设计失误，而是一个刻意选择的迁移路径：

👉 Pendle 选择先平滑释放历史锁仓结构，
👉 而不是用短期高 APY 去“硬拉新资金”，制造新的路径依赖。

换句话说：

sPENDLE 的真正吸引力，不会来自第一天，而会来自 协议收入的持续扩张。

🩸这一步其实比“看懂逻辑”更重要。因为 sPENDLE 的意义，不在于你认不认可，而在于你站在哪个位置。

我分三���说清楚：

（1）如果你是【还没参与 Pendle 的普通用户】

对你来说，这次更新的本质是：Pendle 的参与门槛，第一次真正“向普通用户打开”。

以前 vePENDLE 的参与逻辑是：锁 1–2 年，理解复杂投票，承担极高机会成本 。

而 sPENDLE 之后：14 天解锁，收益直接来自协议现金流，不需要参与复杂博弈。

👉 结论一句话：如果你之前是“看懂了 Pendle，但一直没下手”，那 sPENDLE 才是你真正该开始研究的参与窗口。

（2）如果你是【长期 vePENDLE 持有者】

这部分人最容易情绪化，但其实逻辑很清楚。 你需要关心的只有三点：

🔹你的 vePENDLE 会被 1:1 映射为 virtual sPENDLE
🔹权重按剩余锁期给 最高 4x 加成
🔹加成会随时间线性衰减，但本金不受影响

👉 核心判断：这不是“被背刺”，而是一次避免老模型把自己困死的迁移。

如果 Pendle 不换模型，vePENDLE 才会在中后期被慢慢边缘化。

（3）如果你是【只想赚收益、不��深度博弈的人】

那你需要意识到一件事：Pendle 正在从“会投票的人赚得最多”，转向“真实参与者分享协议增长”。

这意味着：不再需要每周盯投票，不再需要参与 bribe / gauge 博弈，收益逻辑会越来越接近“现金流资产”。

👉 对这类用户来说，sPENDLE 本质上是“把 Pendle 变成可被持有的资产”，而不是只适合高手的工具。

8️⃣ 一句话收尾（给真正看懂数据的人）

vePENDLE 解决的是 Pendle 的“早期生存问题”，sPENDLE 解决的是 Pendle 的“中后期扩张问题”。

也就是说vePENDLE 适合 筛选信仰者；sPENDLE 适合承载规模化资本。

从数据上看Pendle 已经赢得 PMF，继续死守vePENDLE，才是真正的风险。

看懂这一步，你就不会再纠结“是不是利好”，因为真正的问题只有一个： 你想站在一个成长中的协议外面，还是站在它结构调整完成之后？

话说回来：sPENDLE 是否成功，不取决于上线后一个月的 APY，而取决于一年后。当 multiplier 消失时，协议收入是否足以独立支撑代币价值。

[finch @finchatweb3]

@DoxepinGT @V1JeromeLoo up你妹 加池子了

[finch @finchatweb3]

@zhixingchen5 @leslieloser_ 咪嗦啦嗦咪~

[finch @finchatweb3]

@DoxepinGT @binance @heyibinance @sisibinance 好的g老师

[ALPHACAT @xhanTululu]

15.54分提示被骇 全网最快 关注阿尔法猫 让你第一时间知晓全链第一手消息

虽说不能提前预防 但是至少帮你第一时间获知绝大多数风险 并且第一时间撤离

https://t.co/crIDbmlNbF 也可以加群一起参与讨论

[finch @finchatweb3]

@xhanTululu 阿尔法猫猫！！！

[Sky @sky_gpt]

一分钟揭秘：车头 Mirro7777 ��否在割韭菜 ？？

其背后是 对 meme 的独特见解！

我花了 3 个小时整理，发个盘赚 140w 美金，颠覆了我的认知，艹

[Arron🐱 @Arron_finance]

停止pvp，正信正念 #哈基米

[CryptoD | 1000X GEM @CryptoDevinL]

所有人現在立刻馬上，
對身邊的人進行哈氣！這是命令！

[finch @finchatweb3]

@klueeeeee @miumiuqin miumiu jiaogei you

[CryptoD | 1000X GEM @CryptoDevinL]

眾所周知，世界上只有兩種避險資產，
一個是黃金，另一個是哈基米

[finch @finchatweb3]

@waiting027 反复多空直至归零，也想到了当初自己也有过这种时刻。加油！

[finch @finchatweb3]

@alyonitabtc181 从第一天喊alpha就跟上了！！！

[弓月 @gongyue777]

我自认为这是顶级思维，该挣的��一样挣，还不用去p，玩儿得还不累，

#4 上币安alpha的时候40m，冲到接近3个亿，

$giggle 上了alpha还能买到60m的，冲到1.6个亿，

$palu 上币安alpha，我发频道的时候是 28m，发推特是 40m左右，冲到1.1个亿，

#币安人生 的节奏频道里面大家都看到的，上了alpha只是个开始，一路涨到5个亿，

这还只是meme，

还有其他vc币，有些人可能觉得vc就完了， $coai 流通市值10亿，fdv 50亿，有没有打开你想象力，vc就完了？可能吗兄弟，这里面机会多着呢还，

在我这里研究币安alpha > 研究pvp，很关键的一个点就是，币安alpha虹吸所有资源和流动性，所有叙事概念创新，不管是链上还是哪里的，最终都要上到币安alpha寻求更大的流动性，所以，这一轮真就玩儿两个“币”就够了——币安alpha+币安cz，

至于你说看看别人几百k拿到几个亿，挣几千万，怎样怎样，首先，确实牛逼���这个没说的，其次，跟你有关系吗兄弟，你能这样子挣到吗？守着币安alpha，这是最简单的模式，你能挣到。

[finch @finchatweb3]

lfg

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