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哈萨克斯坦上周成功发行34亿元人民币的三年期主权熊猫债，发行利率定为1.9%，认购倍数达1.9倍，这是中亚地区首单主权人民币债券，并将今年熊猫债市场的累计发行规模推升至超过1260亿元人民币的历史同期新高。此次募集的资金将汇出境外兑换为哈萨克坚戈，用于该国国家预算，旨在帮助这个高度依赖资源贸易的经济体推动外债币种结构多元化，并拓展低成本中长期融资渠道。当前融资成本优势与人民币国际化稳步推进，共同提升了熊猫债的发行热度，特别是在地缘冲突背景下，人民币资产的避险属性也得到凸显。
来源：边际Lab x FinGraph财经图集

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尽管2025年中国在欧洲已完成的绿地投资（尤其是制造业）达到新高，但新宣布的投资项目金额却显示出动能急剧放缓。数据显示，新宣布的制造业绿地投资额从2022-2023年平均160亿欧元以上的高位，骤降至2024-2025年的不足50亿欧元。与此同时，新宣布的并购交易额在经历数年低迷后，于2025年反弹至接近100亿欧元，超过了绿地投资。
来源：MERICS

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全球针对人工智能赋能商品的非关税措施（NTMs）数量持续攀升，从2019年的约620项增至2024年的超过800项，占所有非关税措施的份额也从约12%跃升至近20%。这些措施包括出口管制、进口许可和技术标准等，旨在通过塑造供应链来获取战略优势。其中，出口管制从2019年开始显著增加，而补贴和本地化要求则主要在2021年后加速实施。
来源：安联研究

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自1990年以来，澳大利亚的人口增长率与住房存量增长率长期存在缺口，尤其在2022年国境重开后，人口增长飙升，而住房供应增长却持续处于低位，供需矛盾急剧恶化。这种结构性失衡是澳大利亚住房危机的核心，其背后是复杂的规划审批流程、建筑成本上涨以及劳动力短缺等因素制约了新房建设速度。尽管政府设定了十年内建造120万套新房的目标，但当前的建设速度预计将出现超过20万套的缺口。
来源：Bloomberg

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澳大利亚的住房自有率已从2006年的69%下滑至64%，降幅超过了美国、英国、加拿大等多个发达国家。这一趋势在年轻群体中尤为明显，30至34岁人群的住房自有率从1971年的64%降至2021年的50%，反映出房价飙升和代际财富差距的扩大正侵蚀着该国年轻一代的购房能力。住房自有率的下降与房价的快速上涨直接相关，过去五年全国房价上涨38%，而经通胀调整后的家庭可支配净收入仅增长12%，导致首次购房者储蓄首付的时间从2015年的9年延长至11.2年。
来源：Bloomberg

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根据英国国家统计局的数据，2025年英格兰和威尔士的活产婴儿数量下降1.6%至585,396人，为1977年以来的最低水平，仅比死亡人数多出14,408人，而2024年这一差距为26,064人。该趋势将该地区总和生育率（每名妇女的子女数量）推至1.39的历史新低，远低于维持人口稳定所需的2.1的替代率。在本土人口面临自然萎缩的背景下，英国对移民的依赖加剧，尽管去年净移民人数已降至17.1万人，但2025年40.2%的新生儿其父母中至少有一方在英国境外出生，显示出移民在支撑英国人口结构中的关键作用。
来源：Bloomberg

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4月，比亚迪在欧盟、欧洲自由贸易联盟及英国的汽车注册量达到27,008辆，同比增长115%，这一销量是特斯拉同期10,654辆的两倍以上，后者同比增长47%。特斯拉管理层认为，其全自动驾驶（FSD）技术在欧洲获得批准是扭转局面的关键，并预计随着该技术在今年第二或第三季度获得欧盟范围内的许可。
来源：Sherwood

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截至4月30日的三个月内，美国豪华住宅中位数销售价格上涨3.6%至139万美元，是同期非豪华住宅1.4%增幅的两倍，后者中位数价格为37.77万美元。受股市上涨和人工智能（AI）热潮驱动，高净值买家受抵押贷款利率上升影响较小，现金购买比例增加。
来源：Axios

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按收入五分位划分的通胀数据显示，美国中等收入家庭正承受最高的通胀压力，接近4%，高于最低和最高收入阶层。这种差异源于中等收入家庭的支出结构，他们收入中用于汽油消费的占比较高，因此在油价上涨时受到更直接和严重的影响。
来源：Bloomberg

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美国个人储蓄占可支配收入的比例已降至2022年以来的最低水平，从2024年初超过6%的高点持续下滑至2026年初的约3.5%。汽油和食品等生活必需品价格上涨，侵蚀了低收入及中等收入家庭的购买力，迫使他们动用储蓄以维持基本开支。
来源：Bloomberg

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在人工智能驱动的资本支出周期下，全球主要云服务商（包括谷歌、微软、亚马逊、甲骨腺及中国三巨头）的合计自由现金流利润率正面临剧烈压缩，预计今年将从15-20%的水平骤降至0.2%，并在2027年进一步探至-0.8%的负值。这一状况源于各厂商为抢占AI市场而进行的大规模基础设施扩建，其资本开支完全由经营性现金流覆盖。市场预期此轮投资高峰过后，利润率将在2028年温和恢复至约2.1%，但仍远低于历史常态。
来源：美国银行

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根据标普全球的预测，至2026年，中国互联网巨头的资本支出将继续扩大，其中阿里巴巴的规模预计约为220亿美元，占其经营性现金流的比重接近80%；腾讯控股的资本支出则约为150亿美元，占比约35%。尽管投资意愿强烈，但与美国同行相比，中国企业的绝对投资规模仍有差距，这主要受限于高级芯片的获取，若外部环境改善，其投资规模有望继续提升。
来源：标普全球（《中国云服务市场：增长在当下，回报在未来》，详细内容请见《财经图集》知识星球）

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摩根士丹利称，与2025年3月的市场预期相比，2026年4月的房地产市场面临更严峻的挑战，多项指标显示基本面并未改善。具体来看，一线城市新房去化周期从18个月增加至23个月以上，二线城市则从23个月拉长至30个月以上，同时63%的样本城市二手房挂牌量仍在增加，库存压力加大。此外，一线和二线城市的租金指数持续低迷，租赁市场疲软难以对房价构成有效支撑，这使得当前的市场环境比一年前更为复杂。
来源：摩根士丹利（《中国房地产：拐点已至，还是又一次虚假启动？》，详细内容请见《财经图集》知识星球）

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截至2026年初，香港股票市场总市值约为50万亿港元，其30日平均每日成交额（ADTV）维持在2500亿港元附近。在此市场深度下，即将到来的单月近2000亿港元解禁市值仅占总市值的0.4%，约等于四分之三的日均成交量，这表明市场整体具备充足的流动性基础来吸收这部分潜在的新增股票供给。
来源：瑞银（《中国股票策略：AI交易的拥挤程度如何以及其他投资者常见问题解答》，详细内容请见《财经图集》知识星球）

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随着智谱AI和MiniMax等大型公司成功上市，2026年香港市场将面临一轮IPO股票解禁高峰，预计7月的待解禁市值将攀升至近2000亿港元，创下自2021年底以来的单月最高纪录。
来源：瑞银（《中国股票策略：AI交易的拥挤程度如何以及其他投资者常见问题解答》，详细内容请见《财经图集》知识星球）

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花旗银行对“石油人民币”的潜在影响进行了量化测算，认为其是人民币国际化的关键“边际加速器”。该行模型显示，若中国从中东进口原油的人民币结算比例提升30个百分点，将直接创造约3250亿元的支付流，并促使中东双边贸易的人民币结算率提升至15%。这笔资金的回流路径清晰：一是通过海合会国家购买中国商品，特别是2025年进口额已达81亿美元的绿色技术产品；二是通过配置中国金融资产，如规模超180万亿元的在岸债券市场或发行量已破万亿的离岸点心债市场。花旗估算，若其中一半资金（约1630亿元）以人民币形式保留，将显著对冲2025年出现的4610亿元证券投资流出。
来源：花旗（《中国经济：人民币国际化的“黄金窗口期”？》，详细内容请见《财经图集》知识星球）

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瑞银表示，近年来中国经济存在一种“年内微周期”，即一季度往往会出现由国家主导的投资前置，而当一季度数据走强后，决策层会对经济前景更有信心，立场随之变得更具约束性。在这种背景下，基层政府面临的激励机制变成了“有所作为但不能过度”。这种机制导致了强劲的一季度、疲软的二季度，以及随后在三季度政策转向、四季度回升的周期性波动。
来源：瑞银（《中国经济评论：政策导向导致4月数据疲软》，详细内容请见《财经图集》知识星球）

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国际能源署（IEA）在一份报告中表示，2026年全球天然气项目投资预计将增长超过10%至3300亿美元，创下十年新高，投资主要集中于北美与卡塔尔新建的液化天然气（LNG）出口项目。地缘政治冲击和霍尔木兹海峡等关键航道的运输中断，是推动各国为强化能源安全而大规模投资天然气基础设施的主要动因。这些项目预计将使全球LNG供应增速自2019年以来首次超过7%，但放眼整个电力行业约2.2万亿美元的投资，以太阳能（3650亿美元）为代表的可再生能源支出规模仍远超化石燃料。

来源：IEA

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新西兰政府最新财政预测显示，尽管在2026财年面临119亿新西兰元的预算赤字和1.8%的疲软经济增长，但通过削减公共部门开支等紧缩措施，预计将在2029年实现26亿新西兰元的预算盈余，这比2025年12月预测的实现盈余时间提前了一年。同时，财政部还预测经济将在2027财年恢复至3.1%的增长，但此预测高度依赖于房价上涨和出口表现，且面临全球油价波动带来的通胀上行和增长下行风险。
来源：Bloomberg

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根据当地工会Viska使用欧盟统计局和冰岛央行数据计算的结果，冰岛已超过瑞士，成为全球物价最昂贵的国家，其价格水平较瑞士高出三个百分点。疫情后该国旅游业的强劲复苏推高了服务业通胀、劳动力薪酬以及居民的住房成本。目前，冰岛的食品价格比其他北欧国家高出44%，其中乳制品和鸡蛋的价格高出75%，肉类价格则高出71%，高昂的生活成本已开始对游客产生劝退效应。
来源：Bloomberg