Fiona第一线

TMT分析师，7 年美股一线投研经验
带大家拆解机构研报、市场定价逻辑，还原产业真相
仅作研究交流 | 不构成任何投资建议

[Fiona第一线 @fiona_1st]

Moderna接下来的肿瘤数据，究竟要回答哪些投资问题？高盛10月15日的报告认为，市场已经知道黑色素瘤三期试验达到统计学终点，下一步更有价值的信息，是疗效有多强、适用患者有多广，以及个体化治疗平台能否跨癌种成立。

intismeran联合Keytruda的黑色素瘤三期研究此前已公布达到统计学终点，但完整风险比等细节尚待披露。高盛关注10月24日数据中的无复发生存期疗效幅度、远处转移相关结果与安全性。统计学成功回答有没有效果，效果强弱与持续性才进一步影响临床采用和商业价值。

高盛认为投资者预期已提高，风险比低于约0.70更有利于支持报告时点约226美元的市场股价，低于0.60可能提供进一步上行。风险比越低通常表示相对风险下降越明显，但这些阈值是机构对股价预期的情景分析，不是获批门槛。数据好坏与股票反应，还取决于结果相对已有预期的差距。

三期纳入了此前二期没有覆盖的II期患者，其中IIB、IIC期构成潜在市场的重要部分。高盛关注疗效是否在这些人群中保持一致，以及肿瘤突变负荷和PD-L1等特征是否影响表现。适用人群越广，商业空间越大；若疗效集中于某些患者，市场规模与后续开发策略就需要更细分。

10月25日胰腺癌早期研究主要看安全性、免疫原性及免疫机制，早期时间点不足以直接确认成熟疗效。肾细胞癌二期结果可能在2026年底至2027年披露，检验算法能否处理不同的突变负荷和新抗原特点。两项数据各有价值，但不能把黑色素瘤的结果按同样成功率直接复制到其他癌种。

如果不同肿瘤都能验证个体化新抗原选择和免疫反应，市场会更愿意赋予平台未来适应症的价值。高盛在模型中估算的黑色素瘤峰值销售额约43亿美元，是与默沙东分成前的全球口径，并不等于Moderna可独享的收入。平台价值需要更多数据支撑，也要经过分成和开发成本才能落到公司经济回报。

这轮数据的投资价值，是从“试验已成功”推进到“成功足够强、覆盖足够广，并能否迁移到其他癌种”。它决定Moderna得到的是单个产品的销售空间，还是更有说服力的平台估值基础；最终仍要把临床证据和公司可获得的经济份额接起来。

$mrna #美股

[Fiona第一线 @fiona_1st]

AI股票的波动，如果只从科技需求或估值解释，会不会漏掉更早出现的信号？

摩根大通Marissa 10月15日的销售交易评论，把重点放在信用市场：融资价格先变贵，随后才通过增长叙事和真实资金供给影响股票。

评论指出，信用市场在周二已走弱，当时美债、纳指和标普相对稳定；之后股票才更明显受到冲击。这提示投资者不要只寻找触发某次下跌的单条新闻。信用利差反映资金对违约风险、流动性和承销条件的重新定价，其变化可能比股价更早暴露融资压力。

作者认为，最初出现在较弱评级发行人和困难承销交易中的压力，已经扩展到更广的信用市场。长期高利率使需要不断再融资、同时大规模扩建的企业更难安排资金。低流动性可以放大价格波动，但融资条件本身的变化，不能完全归结为交易噪声。

第一条是预期渠道：投资者对AI资本开支和需求兑现的信心降低。第二条更直接：即使需求依然存在，企业也可能因为借不到钱或借钱太贵而无法按计划建出产能。前者改变估值，后者会改变经营路径。依赖外部资金的基础设施公司，因而更容易同时受到这两条渠道影响。

评论观察到长端国债受避险买盘支持，收益率曲线趋平，而这轮利率下行并非主要来自近期加息预期撤回。如果资金担心增长故事的融资基础，国债价格上涨与高估值股票承压可以同时发生。需要区分政策宽松推动的利率下降，和风险偏好下降推动的利率下降。

作者把高实际利率、地缘和信用约束放在同一背景下，认为接连的风险冲击削弱了资金迅速回到高风险头寸的能力。相比只判断一个指数是否反弹，更有用的是同时观察信用融资能否恢复、资金是否从拥挤成长方向向其他行业转移。这是跨资产框架，不是对单一公司的正式评级。

信用市场的作用，在于把“市场担心AI增长”推进到“企业还能否为增长筹到钱”。当融资条件收紧，股价下跌可能同时反映预期调整和真实扩张约束；美债上涨并不会自动解除后一个问题。

#美股 #cds

[Fiona第一线 @fiona_1st]

通胀数据超预期，为什么有时先伤害公司债的价格，却未必马上伤害企业偿债能力？美银10月14日这份信用报告，把利率预期、市场波动、信用利差和经营基本面分开讨论。

报告指出，9月核心商品和核心服务通胀相对8月均有加速，压力并非来自单一品类。美银经济学家当时预计核心PCE环比约0.32%、同比约3.1%。这使市场重新考虑政策是否需要更紧，对风险资产的影响首先发生在利率路径和金融条件上。

两年期收益率在数据公布后曾上升约15个基点，但随着超大云厂商和芯片等股票走弱、避险需求回升，收盘涨幅收窄到约1个基点。不同资金渠道在一天内相互抵消，不能只用收盘收益率变化很小，就判断通胀数据没有产生影响。

报告称投资级利差当天约扩大3个基点，超大云厂商、电信和传媒更弱。利率波动增大、政策路径不确定，都会提高资金持有信用风险所要求的补偿。即使国债收益率因避险回落，公司债仍可能因信用利差扩大而承压；总融资成本由这两部分共同决定。

美银认为，金融条件虽然趋紧，但尚不至于对整体投资级企业基本面造成显著损害。短期利差变化还会受到基金流、发行和波动影响，不能把一日价格变化直接等同于违约风险已经跳升。

报告认为政策不确定性消退后，更稳定的收益率有助于买方安排配置；相对有吸引力的收益水平也可能支持需求。改善路径依赖通胀和政策预期逐渐清晰，而不是仅凭高票息就忽略净值波动。对信用债而言，收益率水平与收益率是否稳定，需要一起看。

这篇报告强调的是传导次序：通胀先改变利率预期和波动，再影响风险补偿，最后才看紧缩是否伤到企业经营。把价格压力与偿债能力分开，有助于理解为何信用利差已经走弱，美银对整体投资级基本面仍相对稳定。

#CPI

[Fiona第一线 @fiona_1st]

如果企业盈利还在增长，美股后面的回报主要来自哪里？

花旗10月15日四季度展望的答案是：更多依赖利润兑现和参与面扩大，估值继续抬升的空间相对有限。它保留标普8100点基准目标，同时把行业和规模分化放在更重要的位置。

花旗预计标普EPS在2026年为365美元、2027年为400美元，科技与AI仍是重要贡献者。盈利上修为指数提供基本支撑，但一些增长还受到资产重估、关税退款和能源等因素影响，持续性并不相同。看总EPS之后，还需识别其中可重复的经营利润与一次性贡献。

基准8100点目标并非本篇才新上调，报告维持了此前设定。花旗的乐观情景为8300点、悲观情景6800点，说明高盈利增长与估值风险同时存在。当价格已经反映较高利润水平，后续回报就更需要实际盈利兑现，而不能只依靠同一份利润被市场赋予更高倍数。

报告统计，其余492只成分股年初至今上涨约14.7%，高于Mag8约12.6%，表明参与面已有扩大。这并不取消大科技的利润优势，却说明寻找机会不能只盯指数中最大的几个名字。不同板块在盈利改善、估值和融资敏感度上各有位置，市场宽度本身也会影响组合表现。

花旗提出大型成长与小盘价值两端搭配：前者有较强利润来源和经营韧性，后者提供估值及盈利恢复的不同敞口。小盘股同时更依赖融资条件，浮动利率债务占比等因素使其更敏感，因此组合逻辑是分散收益驱动，而不是认为所有小公司都能因利率变化自动受益。

报告提示，指数表面波动不高，但风险和情绪指标仍值得关注，Levkovich情绪指标约0.90，高于其狂热区间门槛。高情绪不等于给出确定下跌时间，却会使盈利不及预期和估值回落的影响更突出。花旗因此把风险控制与回报来源放在一起，避免用一个点位目标概括整个季度。

本篇的核心结论是，盈利强劲仍是美股的基础，但价格已吸收相当一部分好消息。接下来的机会更多来自经营兑现、行业参与面扩大和不同估值区间的配置，而非无差别期待市场再给所有公司更高倍数。

[Fiona第一线 @fiona_1st]

美国大银行在高利率环境里究竟是受益还是承压？

野村10月15日整理的六家大行三季度财报，给出的答案需要分业务看：利息收入还在增长，交易和投行同比也强，但波动、客户融资意愿与资产负债约束已经影响下一阶段的增长方式。

六家大行三季度归属普通股股东的合计利润约420亿美元，同比增长7%，但较二季度下降。净利息收入同比增长11%，来自利率和业务规模共同支持。同比增长与环比回落描述不同基准：本季仍有盈利能力，却没有复制上一季部分非息业务的高峰。

合计交易收入同比增长16%、环比下降17%；投行收入同比增长9%、环比下降10%，其中并购咨询同比增长15%。报告认为其绝对水平仍高，二季度基数也强。管理层称贷款和投行业务储备尚好，但利率上升已使一些客户减少活动，因此后续业务取决于储备能否转成实际成交。

较高利率和贷款规模能够支持净利息收入，但过高的实际利率又会抑制客户贷款、融资和并购意愿。管理层还提到，利率快速波动有时比绝对水平更难处理。收入端的存贷款定价、客户活动与资产负债管理走的是不同通道，不能用“银行受益于加息”替代全部经营分析。

银行可通过内部使用AI提升效率，并用开放权重模型和模型路由减少供应商锁定、控制成本；但AI基础设施贷款和间接敞口也要管理集中度与建设风险。消费者使用AI寻找高利率存款，还可能增加资金流动和存款成本，客户关系与结算存款有助于缓和这一压力。

报告指出，资本较充足而流动性监管更紧时，新增资产配置可能倾向于风险密度较高的资产；资本和流动性约束更平衡后，配置取向又可能变化。银行的增长能力不只取决于资本比率，存款来源和流动性条件也影响其愿意持有哪类资产。野村认为这对日本银行同样有启示。

这些财报说明，大行盈利仍有利息收入和资本市场业务支撑，但后续增长要在利率、客户活动和资产负债约束之间寻找平衡。理解银行，需要把每条收入来源与对应资金成本连起来，而不是只判断高利率好或不好。

[Fiona第一线 @fiona_1st]

AI硬件扩张，为什么会把机会带到看起来并不最前沿的BT载板？高盛10月15日这篇行业更新，讲的是两股需求如何碰上有限的产能：存储封装增加载板用量，高速光模块又把相近制造资源吸向mSAP。

BT载板用于芯片封装，报告重点是服务器存储容量增加、单机载板内容提升。高盛预计存储相关BT市场2026—2028年价值复合增速约41%，占整个BT市场比例从2025年56%升至2028年77%。需求结构向存储移动，意味着载板机会不只来自AI主计算芯片，也来自系统中配套内存和存储的扩张。

部分供应商继续把BT产能转向ABF或mSAP，高盛预计BT产能2026—2028年复合增速约6%，低于实物需求约15%的增速。其模型供需缺口从2026年下半年约1%扩大到2027年11%、2028年14%。供给调整有设备和认证周期，需求增加不会立即变成有效产能，这使存量可供产品获得更强定价基础。

不能。高盛预计BT市场价值2026—2028年复合增长32%，到2028年约168亿美元，其中包含数量与价格。报告预计2027、2028年不同厂商BT价格继续上升，价格和产能利用共同影响利润。区分实物需求、产能与市场金额，才能看出这轮盈利改善有多少来自卖得更多，有多少来自定价更强。

mSAP是精细线路制造工艺，高速光模块连接板需求正在扩大。高盛认为它是1.6T光模块较紧缺的环节，预计市场从2026年20亿美元扩大到2028年71亿美元，未来12个月价格还可能提高10%—20%。它与BT相关制造资源存在竞争，较高回报吸引产能转移，又进一步影响BT供给，形成两个相互联系但不能混成同一市场的机会。

高盛看好臻鼎、景硕和南电的BT定价与mSAP机会，对逐步退出BT产能的欣兴则调整较小。臻鼎在mSAP良率与扩产计划上具有自身优势，但利润改善仍取决于扩产、良率和客户认证。行业短缺给予定价基础，厂商真正能获得多少，取决于其保留的产品、可交付产能和工艺能力。

BT载板这轮机会，是系统配套需求增加与制造资源重新分配的交汇。存储用量支持数量，有限供给支持定价，光模块mSAP又提供新的产品空间；公司能拿到的利润，要看它站在哪一条产品线上，以及有没有能力把产能真正交付出来。

[Fiona第一线 @fiona_1st]

AI订单很强，为什么债权人还会担心甲骨文？摩根士丹利10月16日这篇信用研究讨论的不是有没有需求，而是把需求变成收入之前，需要先筹到多少钱、付多高利息，以及合同回款能否匹配偿债。

报告称，自二季度末以来甲骨文隐含十年期融资收益率上升约150个基点，报告时点现券和CDS利差一周扩大超过25个基点、一个月超过50个基点。基础利率与信用补偿都在提高，使同样一座数据中心、同样一批设备所需资金变贵，原先可接受的投资回报需要重新评估。

资本开支在前、客户收入在后，项目还涉及机房租约、设备寿命、客户合同和交易对手。不同合同期限与义务如果无法匹配，就可能出现收入尚未充分兑现、融资或租赁支付已经到期的压力。大摩因此把表外敞口、客户质量、交付和潜在循环交易关系一并列入分析，而不是只看订单总额。

报告讨论可能采用约五年的芯片资产支持融资，替代或补充传统长期无担保债务。资产和合同可以帮助建立融资结构，但设备抵押不等于资金无成本，也不消除设备折旧、租约和再融资风险。融资期限缩短后，公司需要更细致地安排项目现金流与偿付节奏。

更高利息压缩项目经济性，也可能使机房开发商更偏好高信用质量客户；公司因此面临筹资条件和建设资源的双重竞争。若收紧新增资本开支，短期资金需求可能下降，后续收入增长也会受影响。大摩提出的潜在评级压力属于前瞻判断，并非报告已确认发生的评级下调。

报告认为，有实力的合作方若明确提供融资或承担风险，可能构成积极变化，但普通GPU采购、业务合作与明确财务支持不是一回事。10月28日分析师日的重点将是扩张融资、回报及信用承诺如何落实。大摩在此之前保持谨慎，关心的是更高增长能否得到可持续资金结构支撑。

甲骨文的信用问题，是需求、建设、回款和融资之间的匹配问题。订单说明未来可能赚到多少，融资结构决定能否把这段增长走完；资本成本提高后，增长速度与信用承受能力必须一起重新计算。

#美股

[Fiona第一线 @fiona_1st]

嘉信客户在避税多空账户里借的钱，9个月里从96亿美元涨到了607亿。
这类账户由独立理财顾问替富裕客户管理。顾问在同一个账户里借钱做多一篮子股票，同时做空另一篮子，目的是不断兑现账面亏损拿去抵税，客户又不用离开市场。
这块融资是从去年底开始跳起来的。富达2025年12月起不再给这类加杠杆的账户开新户，需求转到了嘉信，嘉信这部分融资在今年一、二季度各翻了一倍左右。上半年嘉信已经给这类账户设了借款上限，9月中旬又提高了开户门槛来限流，管理层的解释是竞争对手接不下，客户来得比预期快。到10月15日的业绩会上，CEO说嘉信要推出自家的版本。
从这条时间线看，这部分杠杆涨多快，主要取决于券商愿意放多少，和行情的关系不大。业内提醒的风险是强制平仓。如果空头那一侧涨得比多头快，亏损会被杠杆放大，账户就可能要补保证金。下一个看点是明年1月的四季度财报，要看9月限流以后这项余额的增速有没有明显放慢；如果放慢了，就说明嘉信的刹车起了作用。
#美股 #财报 $SCHW

[Fiona第一线 @fiona_1st]

据彭博援引 IDC 的初步数据，今年三季度全球智能手机出货同比跌 22%，是有记录以来最大的单季跌幅。主要原因是存储成本大涨，主打平价机的小米、OPPO 跌得最多。
韩国 ZDNet 10 月 15 日报道，三星也缩减了四季度中低端机的生产计划。一是因为存储涨价，二是因为电路板用的玻纤布缺货、涨价。三星没有公开确认。
IDC 说手机市场还没见底，现在连三星都在减便宜机型，四季度的出货大概率还要往下走。
#存储 #智能手机 $005930.KS

[Fiona第一线 @fiona_1st]

AI光学升级究竟该押CPO还是NPO？

摩根士丹利10月15日的OCP光子学纪要记录，产业参与者的回答是“两者都会用”。真正决定方案采用的，是它能不能在性能之外，满足机房部署和长期运行的要求。

CPO把光引擎与计算或交换芯片共同封装，NPO把光学器件放近芯片、保留相对分离的模块安排。两者都试图缩短高速电信号路径，降低连接难度。它们服务于提高集群密度的同一需求，但封装、维修和上线路径并不完全相同，因此可能在不同系统中共存。

报告总结五项评价：性能、功耗、成本、部署速度，以及可靠性和可维护性。把光移近芯片后，故障处理和更换方式也会变化。报告转述华为认为NPO在维护、开放耦合和实施上有优势，说明客户采购不只是买理论性能，而是在买能持续运行、能够维修的系统。

纪要讨论的CPO故障分析，把外部激光源和光纤、连接器列为主要来源，也提到灰尘污染。这提示可靠性不只由核心光芯片决定，光源质量、连接、清洁和维护流程都会影响系统表现。

报告记录，全光互连pod面向超过576个加速器的更大scale-up目标，而72—576规模下光与铜可共存。这是特定架构的目标范围，并非全行业统一替代阈值。规模越大，光学连接越重要，但已有短距电连接仍可能保留经济与维护上的适用位置。

光学增加的价值，需要沿光源、连接器、封装、维护与系统装配分别判断。方案能否准时部署、故障后能否快速恢复，会影响客户愿意采用多少、何时采用。只有把这些要求对应到具体供应能力，技术关注度才有机会转为可交付的商业内容。

光学化的方向可以一致，商业化路径仍会分化。CPO与NPO的机会，取决于性能和功耗，也取决于系统是否容易部署、维护和扩展。真正值得追踪的，是供应商怎样把这些工程要求变成客户能够持续使用的产品。

#CPO #美股

[Fiona第一线 @fiona_1st]

长鑫推进4F² DRAM，会不会很快改写韩国存储厂的竞争格局？高盛10月16日这篇问答，先把几个容易混在一起的问题拆开：存储单元面积、制造节点、晶圆产能和HBM能力，各自决定不同的供给结果。

4F²比6F²好在哪里，代价是什么？

在相同特征尺寸F下，单元面积由6F²变为4F²，几何上约减少三分之一，有助于提高密度。它需要垂直栅极等结构与晶圆键合安排，解决漏电并把外围逻辑与存储阵列分开处理。面积优势需要经过工艺复杂度、额外步骤和良率检验，不能直接当作同等幅度的整颗芯片成本下降。

结构进步和先进制程是同一件事吗？

不是。单元结构描述如何摆放和连接存储单元，节点还涉及尺寸、材料和制造能力。高盛认为，长鑫未来一段时间的主力节点与三星、SK海力士推进1b、1c的路线仍有差距。4F²可以提供另一条密度提升路径，却不能单凭结构名字就认定其全部性能和成本已经达到领先厂商水平。

长鑫扩产到底有多快？

高盛预计其月度晶圆产能由2026年约29万片增至2028年约51.3万片，增幅约77%；同期三星和SK海力士产能增幅约21%和17%。这说明新增晶圆供给值得重视，但晶圆数量不是最终bit产出或收入份额，还要取决于节点、单片容量、产品组合及良率。

为什么DRAM扩产不能直接等同于HBM供给？

HBM还需要贯穿芯片的连接、堆叠、封装良率和客户认证。普通DRAM工艺进步为其提供基础，但没有省去这些独立环节。高盛因此把长鑫的扩张与韩国厂商在先进DRAM和HBM的竞争位置分别评估，避免用总晶圆产能推导高端产品份额。

这对韩国存储股意味着什么？

报告认为近期存储股回落还受到宏观和AI融资担忧等因素影响，不能全部归因于长鑫消息。高盛对三星和SK海力士的风险回报仍较积极，依据包括估值中已反映较悲观周期判断，以及高端产品的技术和需求结构。这个观点并不否认中国供给增加，而是认为其影响应按产品和兑现速度拆分。

长鑫带来的竞争压力是真实的供给议题，但压力在哪里、何时体现，要看结构优势怎样经过节点、良率和产品认证转成有效bit供给。4F²、晶圆扩产与HBM不是同一个进度条，按产品层次拆开，才能判断哪些利润池最先受到影响。

#存储 #美股

[Fiona第一线 @fiona_1st]

Robotaxi什么时候才能从一个有吸引力的故事，变成能解释特斯拉盈利的业务？摩根士丹利10月16日财报前瞻，把问题落在同一城市的车队密度、实际运营和单位经济性上，同时也提醒汽车与储能仍承担当前经营基础。

报告称Cybercab在奥斯汀约30天内扩张八倍至300辆以上，累计无人监督行驶里程超过100万英里。车辆集中在既有区域，有助于更直接观察调度、等待时间和需求匹配。大摩认为城市内密度增加，是商业化更具体的进展；单纯车队数量仍不足以证明利用率和利润已经达到规模化水平。

需要把车队规模、付费里程、无人监督里程、利用率、安全和每单成本放在一起看。2026年资本开支预计超过250亿美元，意味着投资先发生、收入和回报随后兑现。Robotaxi规模越大，越需要证明一辆车可以持续创造多少有效收入，而不是只把投入车辆的速度当成盈利能力。

三季度交付486,532辆，约高于市场预期5%、高于大摩原预测10%，虽同比仍下降约2%，执行好于此前担心。大摩预测汽车毛利率剔除积分约16.4%，低于市场16.7%，说明销量与盈利率仍需分别判断。较高油价和FSD采用可能支持需求，但价格、产品组合和成本会共同决定利润兑现。

大摩对Optimus商业化时间与规模仍较审慎，更关注制造和供应链准备。Semi则有潜在自动驾驶经济性：报告情景估算自主运营可能提高利用率、降低每英里成本，扩大每车利润。其约2.3倍利用率、20%成本下降、6倍利润是条件算例，不是现有车队已经实现的经营结果。

三季度储能部署13.7GWh，大摩强调不能只用单季部署判断能源业务，应同时看订单、扩产和利润率。能源业务连接储能、太阳能和算力用电，有不同于汽车销量和Robotaxi收费的需求来源。它为公司增加另一条经营路径。即使财报主线围绕自动驾驶，大摩仍强调其独立价值；评级维持Equal-weight、目标价400美元。

特斯拉的变化是长期业务开始增加可观察的执行证据，而非所有远期利润已经落地。Robotaxi要由密度走向单位经济，汽车要由交付走向利润率，能源则提供独立需求来源。把这几条经营路径分别讲清楚，才能理解大摩为何更积极看执行，同时仍保留对估值和现金投入的约束。

#美股 $TSLA

[Fiona第一线 @fiona_1st]

据路透报道，高盛服务对冲基金的经纪部门统计到，这周全球对冲基金的三大类策略又在同一天都跌了0.8%以上。这三类分别是靠研究选股的基本面多空、靠模型选股的量化多空，以及多策略基金。今年这样的情况已经出现了三次，而从疫情到2025年底一次也没有过。截至10月15日的一周里，基本面多空基金每天都在亏钱。这三类基金的打法完全不同，却在同一天一起受伤，可见这轮AI股平仓伤到的已经不只是押AI主题的基金。

[Fiona第一线 @fiona_1st]

路透社10月14日报道，联合国为霍尔木兹海峡设计的化肥运输方案至今没有启动。负责此事的联合国副秘书长说，美伊如果几周内谈不拢，就会错过播种季，亚洲和非洲部分地区将出现粮食安全问题。
方案已经设计好，卡在美伊谈判上。战前，全球贸易的尿素约三分之一、海运硫磺近一半要走这条海峡。
化肥运不出海峡，对进口化肥的亚非国家是油价之外的第二重冲击。
#霍尔木兹海峡 #化肥 #粮食安全

[Fiona第一线 @fiona_1st]

美联储主席沃什今天在曼谷的IMF年会上，没有给10月28日的议息会议任何信号。他只说“我不预判会议”，今年剩下的10月、12月两次会议他会怎么做，现在不讲。
谈到AI，他说这可能是他一生中对经济影响最深远的变化，但路径会很颠簸。他认为AI投资眼下先拉动需求、推高物价，要到中期才会提高经济的生产能力。
据彭博，讲话后利率期货反映的10月加息概率从约三成降到17%，美债收益率几乎没动。这是议息会议前美联储官员最后一次重要讲话，沃什没有借机释放加息信号，市场的焦点已经转到了12月。
#美联储 #美股

[Fiona第一线 @fiona_1st]

@Kaola8881 @silverfang88 关灯吃面的一天

[Fiona第一线 @fiona_1st]

@followin_io_zh @silverfang88 都回到发行价了，感觉市场是觉得 crwv 会倒闭？

[Fiona第一线 @fiona_1st]

@silverfang88 债券这边是有一点买盘了，但很明显ai 硬件这边的抛压还没消化完

[Fiona第一线 @fiona_1st]

@momo1594565 大资金也是这么想的

[Fiona第一线 @fiona_1st]

@Myzwwk1 立刻落实一下