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🚨🇰🇷Depuis 30 ans, on savait que le T1 était catastrophique pour la mémoire.

Quelqu’un a oublié de le dire à SK Hynix : 72% de marge opérationnelle.

SK Hynix vient de publier ses résultats du premier trimestre 2026, et les chiffres redéfinissent ce qu'une entreprise de semi-conducteurs peut gagner quand elle est au bon endroit au bon moment. Le T1 est historiquement la période creuse du secteur. Moins de commandes, demande saisonnière faible, marges sous pression. C'est la règle depuis des décennies dans l'industrie de la mémoire.

SK Hynix vient d'ignorer cette règle.

Revenus : 52 576 milliards de wons, soit environ 30,4 milliards d'euros. En hausse de 60% par rapport au trimestre précédent, et de 198% sur un an. C'est la première fois dans l'histoire de l'entreprise que le chiffre d'affaires trimestriel dépasse les 50 000 milliards de wons. Résultat opérationnel : 37 610 milliards de wons, soit environ 21,7 milliards d'euros. Quasiment le double du trimestre précédent (+96%). Résultat net : 40 346 milliards de wons, soit environ 23,3 milliards d'euros. En hausse de 165% sur le trimestre.

La marge opérationnelle à 72% est un record absolu, tous trimestres confondus. La marge nette atteint 77%. Pour comparaison, TSMC, souvent considérée comme la reine de la rentabilité en Asie, tourne autour à 58% de marge opérationnelle au Q1 2026.

Pourquoi une telle explosion ?

Deux moteurs. Le premier : la HBM. C'est la mémoire empilée en 3D que l'on place directement sur les puces d'IA. Chaque accélérateur d'IA de Nvidia, de Google, d'AMD en est bourré. SK Hynix est le fournisseur numéro un mondial de cette technologie. Sur le DRAM, les prix unitaires ont bondi de l'ordre de 60% sur un trimestre. Sur le NAND (la mémoire de stockage), de l'ordre de 70%. Ce ne sont pas des hausses marginales. Ce sont des mouvements de prix qui reflètent une demande structurellement supérieure à l'offre disponible.

Le deuxième moteur : l'infrastructure de données pour l'IA ne ralentit pas. Les grandes entreprises technologiques américaines continuent d'investir massivement dans leurs centres de données. Chaque serveur d'IA nécessite des quantités de mémoire sans commune mesure avec un serveur classique. Un seul système équipé de puces Nvidia H100 peut embarquer plus de mémoire HBM qu'un centre de données entier d'il y a dix ans.

La trésorerie nette mérite une mention spéciale.

SK Hynix termine le trimestre avec 54 330 milliards de wons de liquidités, soit environ 31,4 milliards d'euros. Sa dette financière tombe à 19 318 milliards de wons, soit environ 11,2 milliards d'euros. La position nette de trésorerie est donc positive de près de 20 milliards d'euros. Le ratio dette nette sur fonds propres est désormais à -21%. Ce signe négatif signifie que l'entreprise a plus de cash qu'elle n'a de dettes. C'est une position qu'on ne voit presque jamais dans l'industrie des semi-conducteurs, qui exige des investissements colossaux en permanence.

Et pour 2026, l'entreprise prévoit d'augmenter significativement ses dépenses d'investissement. L'essentiel ira au cluster de Yongin, une gigantesque ville de la mémoire en construction en Corée du Sud, et à l'usine M15X. Hynix achète aussi activement des équipements EUV, la technologie de lithographie de pointe produite exclusivement par ASML aux Pays-Bas.

Ce qu'ils anticipent sur la demande est encore plus intéressant que les chiffres.

La direction de Hynix décrit une transition de l'IA dite "de formation" vers l'IA "agentique". Concrètement : jusqu'ici, les modèles d'IA étaient entraînés une fois sur d'immenses quantités de données, puis déployés. Désormais, les agents d'IA tournent en permanence, font des inférences en temps réel, interagissent avec des systèmes externes, génèrent eux-mêmes de nouvelles données. Chaque interaction consomme de la mémoire. Chaque agent actif est un client permanent pour SK Hynix.

La direction dit explicitement s'attendre à ce que les conditions de prix favorables se poursuivent, à la fois sur le DRAM et sur le NAND. Elle anticipe pour le T2 une hausse des volumes vendus de l'ordre de 7 à 9% sur le DRAM et de l'ordre de 15% sur le NAND. Ce n'est pas une entreprise en train de gérer un pic conjoncturel. C'est une entreprise qui positionne sa capacité de production pour une décennie de demande structurelle.

Un point à surveiller : la demande côté smartphones et PC montre des signaux de faiblesse. Les prix élevés de la mémoire commencent à peser sur les fabricants de terminaux grand public. Mais Hynix indique clairement que la demande serveur compense largement ce ralentissement. Pour l'instant, l'équilibre est favorable.

Transcript de la conférence partie q&a :

Q1 : Rok-ho Kim, Hana Securities : Les prix spot de la mémoire montrent des signes de faiblesse. Est-ce un signal de retournement de marché ?

Réponse : Le marché spot ne représente qu'une très petite partie du marché DRAM global. La demande de nos clients majeurs (HBM, serveurs) reste en forte hausse et l'offre reste contrainte. Nous pensons qu'il s'agit d'un ajustement temporaire lié à des stocks dans certains canaux de distribution, et non d'un pic de marché.

Q2 : Sunwoo Kim, Meritz Securities : Quelle est votre vision sur le cycle des prix à long terme ?

Réponse : Nous croyons que la force actuelle des prix est structurelle. L'importance de la mémoire dans l'IA est inédite. Les capacités de production sont limitées par le sous-investissement passé. Il faudra du temps pour que les nouvelles usines (clean rooms) soient opérationnelles. L'environnement de prix favorable devrait donc durer.

Q3 : Nicolas Gaudois, UBS : Pouvez-vous nous éclairer sur les nouveaux accords à long terme (LTA) ?

Réponse : Les clients voient désormais l'incertitude sur l'approvisionnement en mémoire comme un risque majeur pour leur business. Contrairement aux anciens accords, nous revoyons les structures pour assurer une stabilité des revenus et réduire la volatilité historique de l'industrie. Cela améliore notre efficacité d'investissement grâce à une meilleure visibilité de la demande.

Q4 Hyung Kyun Ryu, JP Morgan : Comment SK Hynix prévoit-elle de répondre à l'explosion de la demande de NAND liée à l'IA ?

Réponse : La NAND devient un composant central pour la vitesse de calcul. Nous avons développé la première QLC à 321 couches au monde. Nous prévoyons de migrer plus de 50 % de notre production domestique vers cette technologie d'ici la fin de l'année, ce qui générera des gains de productivité massifs.

Q5 : Young Ho Ryu, NH Investment : Comment préparez-vous l'après-HBM ?

Réponse : Nous préparons une architecture mémoire multi-niveaux. Outre la SOCAMM2 pour l'informatique haute performance, nous misons sur les solutions de CXL (Compute Express Link) pour l'extension de capacité. Nous avons déjà signé des accords avec des fournisseurs de cloud pour valider ces solutions de nouvelle génération (CXL et PIM).

Q6 : Peter Lee, Citigroup : Quelles sont vos avancées sur la HBM4 et la HBM4E ?
Réponse : Pour la HBM4E, les échantillons seront fournis au second semestre pour une production de masse en 2027. Pour la HBM4E, nous utiliserons notre technologie 1nm (déjà mature en termes de rendement) pour les puces de cœur, garantissant des performances et une qualité inégalées.

Q7 : Jong-wook Lee, Samsung Securities : Quel est le calendrier pour le cluster de Yongin ?
Réponse : Nous avons décidé d'avancer l'ouverture de la salle blanche de la Phase 1 de trois mois, soit en février 2027. Ce complexe sera la plus grande infrastructure de production de notre histoire. Pour l'instant, nous n'avons pas de plans pour d'autres usines en dehors de Yongin.

Q8 — Simon Woo, Bank of America : Quel est l'impact des tensions géopolitiques sur vos approvisionnements (hélium, brome, tungstène, GNL) ?

Réponse : Nous avons diversifié nos fournisseurs et constitué des stocks suffisants pour l'hélium et le brome. Pour le tungstène et l'énergie (GNL), nous utilisons des contrats à long terme qui minimisent les fluctuations de prix. L'impact sur notre production sera très limité.

Q9 : SK Kim, Daiwa Securities : Les technologies d'optimisation de l'IA vont-elles réduire la demande de mémoire ?

Réponse : Au contraire. Ces technologies abaissent les barrières à l'entrée et élargissent le marché de l'IA. Plus les services d'IA se généralisent et traitent des contextes longs, plus le besoin total en mémoire augmente. L'optimisation crée un cercle vertueux de croissance.

Q10 : Dong-Hee Han, SK Securities : Un mot sur le retour aux actionnaires et l'ADR aux États-Unis ?

Réponse : Notre priorité est de concilier investissements stratégiques et rémunération des actionnaires. Nous avons déjà versé 2,1 billions de wons de dividendes et annulé pour 12,2 billions de wons d'actions en 2025. Quant à l'ADR aux États-Unis, le processus est en cours auprès de la SEC, mais nous ne pouvons pas donner plus de détails pour le moment.

Q11 : Ricky Seo, HSBC : Ma question porte sur la HBM pour l'instant. Concernant la qualification et la production de masse de la HBM4, les avis du marché semblent encore partagés. Quelle est la mise à jour sur la qualification de la HBM4 et le calendrier prévu pour les livraisons à grande échelle ? Est-ce envisageable d'ici la fin de cette année ? Enfin, quelle est l'attente de la société concernant sa part de marché HBM par rapport au total du marché ?

Réponse : Du point de vue du client, la HBM est un secteur où la compétitivité globale est jugée plus importante que n'importe quel facteur isolé comme la vitesse, l'efficacité énergétique, le rendement ou la stabilité de l'approvisionnement. Pour notre HBM, nous avons mis en place un système de développement et de fourniture proactif, en étroite collaboration avec nos clients majeurs dès les premières étapes. Nous sommes prêts à augmenter la production et à livrer des produits répondant aux exigences des clients en temps voulu, conformément au calendrier de production de masse de chaque client.

Depuis le lancement de la HBM2, nous avons maintenu le plus haut niveau de compétitivité globale (délais de mise sur le marché, coûts, rendement et performance), tout en conservant la confiance de nos clients. Sur cette base, nous continuons de renforcer notre leadership technologique avec les produits de nouvelle génération comme la HBM4 et la HBM4E. La preuve en est que la demande de nos clients pour les trois prochaines années dépasse de loin notre capacité d'approvisionnement actuelle. Dans cette limite, nous faisons de notre mieux pour fournir autant de HBM que possible. Étant donné la pénurie sévère qui affecte non seulement la HBM mais aussi la DRAM standard, nous cherchons une allocation optimale entre les deux pour assurer une croissance équilibrée de l'écosystème IA. Plutôt que de simplement chercher à maximiser les revenus, nous maintiendrons notre leadership grâce à la qualité de nos produits.

Q 12 : Youngmin Ko, Daishin Investment and Securities

Récemment, nous voyons d'autres entreprises annoncer des expansions d'investissement agressives. Par conséquent, la société prévoit également d'augmenter ses investissements pour maintenir sa part de marché et sa compétitivité. D'un autre côté, il est compréhensible qu'il y ait des inquiétudes concernant les problèmes de surproduction passés. Je me demande quelle est la vision de la société sur ses investissements face à ces craintes ?

Réponse : La politique de l'entreprise est d'exécuter ses investissements avec une discipline de CapEx, en tenant compte de la visibilité de la demande. C’est un point crucial. Étant donné la demande robuste et durable pour la mémoire, nous prévoyons que les investissements en 2026 augmenteront de manière significative sur un an pour préparer les infrastructures futures et sécuriser les équipements clés. Nous avançons rapidement sur la construction du cluster de Yongin pour garantir notre capacité de production à moyen et long terme. Après l'achèvement de la phase 1 au début de l'année prochaine, nous prévoyons d'investir par étapes pour les phases 2 à 6. Il semble que l'offre restera inférieure à la demande pour le moment. Actuellement, clients et fournisseurs s'accordent sur l'importance d'une visibilité à long terme. Il ne devrait donc pas y avoir d'inquiétudes majeures concernant une surproduction comme par le passé.

[Gyn_Vctr @gyn_vctr]

@BourseAsieFR pas dispo sur IBKR... :/ encore un plus 10% ce matin

[Gyn_Vctr @gyn_vctr]

@BourseAsieFR pas dispo sur IBKR ?

[Gyn_Vctr @gyn_vctr]

@aur_rousseau @Sante_Gouv @agnesfirmin C'est ca, barre toi Tocard !

[Gyn_Vctr @gyn_vctr]

@officielmmb Fils de Pute

[Gyn_Vctr @gyn_vctr]

@JLMelenchon Honte à toi @JLMelenchon

[Gyn_Vctr @gyn_vctr]

@Benzema Sale Fils de Pute !

[Gyn_Vctr @gyn_vctr]

@BKoepka you make 9&7 defeat move

[Gyn_Vctr @gyn_vctr]

@KMbappe Est ce que tu continues ton action lors que t'es signalé Hors-Jeu ?! Non, tu t'arrêtes de jouer . . . C'est pareil dans la vraie vie . . . Hypocrisie !

[Collin Morikawa @collin_morikawa]

Can’t wait to download the best app in the world again in 51 weeks

[Rob Tebbutt @RobTebbutt]

They did their best to rob him, but Carlos Takam gets the split decision win over Tony Yoka with scores of 96-94, 94-96 & 96-94.

All bad cards, but the 96-94 scorecard for Yoka is an absolute disgrace.

[Gyn_Vctr @gyn_vctr]

@FerroTV He is Phenomenal ⚡️

[Gyn_Vctr @gyn_vctr]

@kabugo_mikka I'm sure you cannot name the guy alongside W.Samuel so do not even dare to say more

[Gyn_Vctr @gyn_vctr]

@TateTheTalisman Yes we hate the premitive Tates 🐽

[Gyn_Vctr @gyn_vctr]

@GordonGChang He is, you guys will all go to hell @GordonGChang

[Kylian Mbappé @KMbappe]

Nous reviendrons. 🇫🇷🙏🏽

[Lisa Abramowicz @lisaabramowicz1]

London has lost its rank as Europe’s biggest stock market to Paris. The gap between the two markets has been narrowing since the Brexit vote in 2016.  https://t.co/pgDO9A9rvT

[Caixin Global @caixin]

Caixin Explains: Nearly one in every five young Chinese urbanites was unemployed in July, a record high. Their chances of finding a job have been scuppered by a perfect storm of economic disruption and uncertainty. https://t.co/maovt1VhNH

[Caixin Global @caixin]

China’s provincial-level economies posted varying performance in the first three quarters as outbreaks of Covid-19 pummeled some regions while resource-rich areas benefited from rising raw material prices. https://t.co/X4DKKvNO7l

[Rishi Sunak @RishiSunak]

Friends 🤝
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Great to meet with @EmmanuelMacron today at #COP27.