João Victor @joaovf25 - Twitter Profile

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about 1 year ago

O setor bancário e o de seguradoras sempre foram os que mais observei com atenção, inclusive porque são os que cubro no meu trabalho como analista. Por isso, resolvi fazer um estudo analisando historicamente o desempenho do setor com base em algumas métricas e gostaria de compartilhar os resultados. Os tickers que entraram neste estudo foram: ITUB4, BBAS3, BBSE3, PSSA3, BBDC4, BPAC11, SANB11, CXSE3, IRBR3, BRSR6, BPAN4, ABCB4, BRBI11, PINE4, BMGB4, BAZA3, BMEB4 e WIZC3¹. Basicamente, selecionei as principais empresas dos setores bancário e de seguros que estão listadas no Brasil e que possuem ao menos um mínimo de liquidez. ¹ A WIZ, que não é uma seguradora, mas atua como corretora de seguros (entrando porque é como se fosse uma prima das seguradoras 😅) A primeira análise que fiz foi a seguinte: como seria o “índice” desse setor se pegássemos o P/L histórico de cada uma dessas empresas e ponderássemos pelo valor de mercado diário? Com esse cálculo, chegamos a uma mediana de 10,27x, considerando a série iniciada em 01/2015. E, olhando para o momento atual, esse “índice” está negociando um pouco abaixo de 1 desvio padrão abaixo da mediana histórica. Algo curioso é que, mesmo com todo o pessimismo e o impacto negativo que marcaram o fim de 2024 para a bolsa, em janeiro deste ano esse "índice" estava sendo negociado nos mesmos múltiplos observados em 2016 e em março de 2020. Foram dois momentos extremamente caóticos do mercado, causados pela crise econômica daquele ano e pelo início da pandemia, respectivamente. E o P/B? Como ficaria? Nesse caso, o setor está negociando hoje em linha com a mediana histórica. Nesse estudo, o P/B acaba sendo um pouco distorcido por conta de alguns bancos que historicamente negociam bem acima do seu valor patrimonial. Um exemplo é o BTG, que tem um peso relevante nesse dado devido ao seu alto market cap. Além disso, seguradoras como BB Seguridade e Caixa Seguridade também têm um valor de mercado significativo, e, nesse tipo de empresa, o P/B naturalmente não costuma ser o múltiplo mais adequado para avaliação. Fazendo a mesma análise, mas para o ROE. Atualmente, o setor apresenta um ROE em torno de 24%, acima de 1 desvio padrão da média histórica. Isso indica que, ponderando pelo valor de mercado, bancos e seguradoras estão passando por um dos melhores momentos dos últimos anos. Os grandes bancos com operações mais rentáveis puxam esse número para cima, como BTG, Itaú e Banco do Brasil. Também há uma contribuição relevante de seguradoras como Caixa Seguridade e BB Seguridade, que possuem um market cap significativo e um ROE bastante elevado. No caso da BB Seguridade, por exemplo, o ROE ultrapassa os 75%. Por outro lado, o Bradesco tem sido um dos principais pontos de pressão negativa nesse indicador, já que seu ROE vem apresentando queda nos últimos anos. No geral, o cenário mostra que, mesmo com os juros altos que vêm desafiando o mercado nos últimos tempos, o setor bancário e de seguros ainda consegue sustentar um nível elevado de rentabilidade. Seguindo com a análise, esse é o gráfico do peso histórico dos ativos, que ajuda a entender como cada player contribuiu para o resultado.

joaovf25's tweet photo. O setor bancário e o de seguradoras sempre foram os que mais observei com atenção, inclusive porque são os que cubro no meu trabalho como analista. Por isso, resolvi fazer um estudo analisando historicamente o desempenho do setor com base em algumas métricas e gostaria de compartilhar os resultados.

Os tickers que entraram neste estudo foram: ITUB4, BBAS3, BBSE3, PSSA3, BBDC4, BPAC11, SANB11, CXSE3, IRBR3, BRSR6, BPAN4, ABCB4, BRBI11, PINE4, BMGB4, BAZA3, BMEB4 e WIZC3¹.

Basicamente, selecionei as principais empresas dos setores bancário e de seguros que estão listadas no Brasil e que possuem ao menos um mínimo de liquidez.

¹ A WIZ, que não é uma seguradora, mas atua como corretora de seguros (entrando porque é como se fosse uma prima das seguradoras 😅)

A primeira análise que fiz foi a seguinte: como seria o “índice” desse setor se pegássemos o P/L histórico de cada uma dessas empresas e ponderássemos pelo valor de mercado diário?

Com esse cálculo, chegamos a uma mediana de 10,27x, considerando a série iniciada em 01/2015. E, olhando para o momento atual, esse “índice” está negociando um pouco abaixo de 1 desvio padrão abaixo da mediana histórica.

Algo curioso é que, mesmo com todo o pessimismo e o impacto negativo que marcaram o fim de 2024 para a bolsa, em janeiro deste ano esse "índice" estava sendo negociado nos mesmos múltiplos observados em 2016 e em março de 2020. Foram dois momentos extremamente caóticos do mercado, causados pela crise econômica daquele ano e pelo início da pandemia, respectivamente.

E o P/B? Como ficaria?

Nesse caso, o setor está negociando hoje em linha com a mediana histórica.

Nesse estudo, o P/B acaba sendo um pouco distorcido por conta de alguns bancos que historicamente negociam bem acima do seu valor patrimonial. Um exemplo é o BTG, que tem um peso relevante nesse dado devido ao seu alto market cap. Além disso, seguradoras como BB Seguridade e Caixa Seguridade também têm um valor de mercado significativo, e, nesse tipo de empresa, o P/B naturalmente não costuma ser o múltiplo mais adequado para avaliação.

Fazendo a mesma análise, mas para o ROE.

Atualmente, o setor apresenta um ROE em torno de 24%, acima de 1 desvio padrão da média histórica. Isso indica que, ponderando pelo valor de mercado, bancos e seguradoras estão passando por um dos melhores momentos dos últimos anos.

Os grandes bancos com operações mais rentáveis puxam esse número para cima, como BTG, Itaú e Banco do Brasil. Também há uma contribuição relevante de seguradoras como Caixa Seguridade e BB Seguridade, que possuem um market cap significativo e um ROE bastante elevado. No caso da BB Seguridade, por exemplo, o ROE ultrapassa os 75%.

Por outro lado, o Bradesco tem sido um dos principais pontos de pressão negativa nesse indicador, já que seu ROE vem apresentando queda nos últimos anos.

No geral, o cenário mostra que, mesmo com os juros altos que vêm desafiando o mercado nos últimos tempos, o setor bancário e de seguros ainda consegue sustentar um nível elevado de rentabilidade.

Seguindo com a análise, esse é o gráfico do peso histórico dos ativos, que ajuda a entender como cada player contribuiu para o resultado.

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João Victor

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