Tomáš Marušík

I consider the phrase “analyze the future” one of the great oxymorons.

[Mike Zaccardi, CFA, CMT 🍖 @MikeZaccardi]

JPMAM: an unusually high share of S&P 500 earnings is due to unrealized valuation gains on Anthropic and OpenAI. #OtherIncome

[Jan Ruzicka @JanRuziJan]

Na trzích jede letní večírek. Burzy trhají rekordy a všichni bouchají šampaňské nad AI. Jenže Hormuzem neproudí ropa, americký dluh je přes 40 bilionů dolarů a Čína zpomaluje. Jak je možné, že všechno pořád vypadá tak růžově? Podíváme se tomu na zoubek😀Díl níže i na platformách

[Brian Feroldi @BrianFeroldi]

Buffett's incredible performance, visualized:

[Mike Zaccardi, CFA, CMT 🍖 @MikeZaccardi]

Fidelity: Global business cycle in unsynchronized expansion

USA just past mid-cycle peak

[Pavel Kohout @KohoutPavel]

Tohle si pustit celé.

[Daily Chartbook @dailychartbook]

"Jevons Paradox is real: token prices have declined but compute prices have remained elevated, suggesting that there is a huge increase in demand for inference as token prices decline."

Citadel Securities via @patrick_saner

[HFI Research @HFI_Research]

Oh my goodness.

[Levered Steve @LeveredSteve]

https://t.co/rKLLvYYk20

[Šmudla | Dan Hamerník @Smudliczek]

Konečně jsem zase dropnul na blog super dlouhý článek! Jako vždy to není za paywallem, ale za to je to dlouhé jako přednáška z matematiky a proložené obrázky.

Je to pokračování prvního dílu o polovodičích, ve kterém jsem se zaměřil na substráty a nakonec z toho bylo krásných +1000% na AT&S. Tentokrát to je spíše zamyšlení nad směrem, kam se ty technologie můžou ubírat a jaké problémy je třeba řešit.

Tím že se posledních několik měsíců moje pozornost ubírala směrem fotoniky tak koukám kromě Samsungu i na $GLW a $COHR, nebo třeba do Japonska.

A ještě bych chtěl poděkovat @WilliamGKubik, který to po mě prošel aby tam nebyly úplné blbosti, protože jsem se to snažil zjednodušit. Wille díks.

Tak si dejte👇a nezapomeňte, že investování je rizikové. A blbnout s pákou se nevyplácí, tak ať nedopadnete jako Leopold.

https://t.co/NuzTxdhFDK

[Oguz Erkan @oguzerkan]

Token prices have now halved from their highs in May.

This is actually bullish.

It’s the ultimate Jevons Paradox: token demand skyrockets as prices decline.

$GS estimates 24x growth in tokens processed by 2030.

Hyperscalers will print cash.

$AMZN $MSFT $GOOG $ORCL

[William George Kubik @WilliamGKubik]

Těším se na všechny tyto technologie/procesy/produkty a budu je sledovat z blízka. Některé jsou již v prvotních fázích, některé běží a některé jsou ještě před námi.

Glass Substrate
Použití skelných vrstev místo organických materiálů v pouzdření čipů. Nabízí špičkovou tepelnou i mechanickou stabilitu, což umožňuje ultrahusté propojení pro budoucí generace masivních datových procesorů.

IMC (In-memory computing)
Přesun části výpočetních operací přímo do paměťového čipu. Eliminuje zpoždění a energeticky náročné přesuny dat mezi procesorem a pamětí, což představuje průlom pro budoucí zrychlení algoritmů.

GAA (Gate-All-Around)
Architektura nahrazující FinFET. Obklopuje vodivý kanál ze všech čtyř stran, což zlepšuje kontrolu proudu a snižuje úniky energie. Zcela klíčové pro pokračování zmenšování čipů pod úroveň 3 nm. Již používáno u hlavních foundries jako #TSMC, #Samsung, #Intel.

Backside Power Delivery
Přesun napájecích linek na zadní stranu křemíkového plátu (na backside). Zásadně uvolňuje prostor na přední straně (frontside) pro datové spoje, čímž snižuje odpor, minimalizuje ztráty a radikálně zefektivňuje výkon čipu.

HBM5
Budoucí generace vrstvených pamětí. Přinese ještě širší sběrnici a masivní propustnost nutnou pro překonání takzvané paměťové zdi u nadcházejících generací AI akcelerátorů a superpočítačů.

CFET (Complementary FET)
Další evoluce tranzistorů po GAA spočívající ve vertikálním vrstvení nFET a pFET na sebe. Tato 3D struktura teoreticky ušetří až 50 % plochy a je fundamentální pro čipy za horizontem 1 nm.

Hyper NA EUV
Další fáze fotolitografie, jež překonává aktuální #ASML High NA EUV. S ještě vyšší numerickou aperturou umožní přesně vykreslovat ty nejmenší detaily pod 1 nm bez nutnosti extrémně drahého a pomalého vícenásobného vzorování.

MRAM
Nezávislá paměť využívající magnetické stavy místo elektrického náboje. Nabízí vysokou rychlost, odolnost a uchování dat bez napájení. Velmi perspektivní a prostorově úsporná náhrada dnešních vestavěných SRAM pamětí.

CPO (Co-Packaged Optics)
Integrace optických transceiverů přímo do stejného pouzdra s hlavním síťovým čipem. Dramaticky snižuje energetickou náročnost a latenci přenosu dat, což je pro budoucí škálování datových center nezbytné.

NPO (Near-Packaged Optics)
Mezistupeň k CPO. Optické moduly jsou umístěny extrémně blízko hlavnímu čipu, ale ve vlastních pouzdrech na stejné desce. Usnadňuje to chlazení a servis při zachování většiny výhod zkrácené dráhy signálu.

[Nick Gerli @nickgerli1]

3) This period from 2022-2026 is the 4th highest supply environment we've ever seen for U.S. home builders.

The only comparable periods are:

-2008-09 downturn (11.6 months)

-1981-82 double dip recession (10.1 months)

-1973-74 inflation recession (10.0 months)

[Nick Gerli @nickgerli1]

America's biggest home builders are slashing prices.

Lennar has reduced its average selling price from $511k to $377k, a nearly 25% decline (inclusive of incentives).

DR Horton has cut from $415k to $366k, a 12% decline.

Four years ago, this would have been hard to imagine.

From 2019-22, Lennar sold homes for more than $100k above DR Horton, with prices for both builders surging.

Today, after four years of price cuts, they're selling homes for nearly the same price.

That's a remarkable shift, and reflects both a weakening U.S. homebuilding market and Lennar's more aggressive push to gain market share through lower prices.

To see where prices are heading in your area, search your ZIP on Reventure: https://t.co/zlKe2138Ij

[Eric Basmajian @EPBResearch]

92% of the economy is growing 1%

8% of the economy is growing 14%.

[Precis0x @precisox]

Un multimillonario subió al escenario, agarró un marcador y en 42 minutos explicó cómo funciona realmente la economía.

Gratis.
Sin vender cursos.
Sin promocionar fondos.

Dibujó tres fuerzas en una pizarra blanca:
crecimiento de la productividad, el ciclo de deuda a corto plazo y el ciclo de deuda a largo plazo.

Con esas tres líneas explicó casi todos los crashes, recuperaciones y decisiones de tasas desde 1929.

Las escuelas de negocios cobran 200.000 dólares por enseñar frameworks que él resolvió en los primeros 15 minutos.

Algunos de esos modelos todavía se consideran “propiedad” en grandes bancos y él los regaló en YouTube.

Lo más interesante: en 2018 ya estaba dibujando lo que después pasó en 2020.

Tasas en cero. Bancos centrales sin herramientas. Impresora de dinero a toda máquina. Lo escribió en la pizarra como si estuviera leyendo el periódico del futuro.

Hay gestores de carteras de primer nivel que hacen que sus analistas junior vean esta charla antes de tocar un terminal.

No el material del CFA. No la formación interna. Esta.

Millones de personas la han visto.
Casi nadie puede nombrar las tres fuerzas que dibuja en los primeros diez minutos.

Y sigue estando gratiss.
Te recomiendo ver y guardarlo.
ES UNA JOYA.

[The Kobeissi Letter @KobeissiLetter]

The Yen carry trade is dying.

Before April 2025, the USD/JPY currency pair showed a close correlation with the 10Y rate differential between US and Japanese bonds.

This was driven by investors borrowing in Yen to fund higher-yielding US Dollar assets through the carry trade.

That relationship broke down after "Liberation Day," when trade war uncertainty triggered a surge in market volatility and forced investors to unwind some of their carry trade positions.

Meanwhile, the 10Y Treasury note yield is now trading ~2.0 percentage points above the Japanese 10Y Government Bond Yield, falling -1.0 percentage point since April 2025, near the lowest gap since 2021.

Yet, USD/JPY continued to move higher as the US Dollar strengthened against the Yen, despite the narrowing yield gap, breaking away from the interest rate differential that historically drove the pair.

In other words, the carry trade is losing its influence, with the Yen no longer driven primarily by rate differentials as investors increasingly price in Japan’s heavy debt burden and rising debt servicing costs.

Japan’s rising debt costs are becoming impossible to ignore.

[Cassandra Unchained @michaeljburry]

My full quote.

[zerohedge @zerohedge]

Token prices in historic freefall as compute shifts to cheap Chinese models

[Paradis @ParadisLabs]

*CITADEL BUYS SITUATIONAL AWARENESS PORTFOLIO (WSJ)

Citadel previously said that the Fed would hike rates, driving AI stock prices lower. When they knew that the Fed would not hike rates!

This is a movie.

[zerohedge @zerohedge]

Token costs in freefall.

Open models win... Anthropic not so much.